计算机行业3月行业动态报告：行业景气度稳健上升看好具备核心技术企业发展前景-20190325-银河证券-25页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告行业研究报告 计算机行业计算机行业2019 年年 03 月月 25 日日 行业景气度稳健上升，看好具备核心技术企业发展前景行业景气度稳健上升，看好具备核心技术企业发展前景 3 月行业动态报告月行业动态报告 计算机计算机 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点核心看点?最新观点最新观点 1）计算机行业景气度稳健上升，且抗周期性较强。）计算机行业景气度稳健上升，且抗周期性较强。截至 2017 年，我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入 48232.22 亿元，同比增长 12.6%，增长稳健。软件行业受宏观经济波动的影响相对较小，其中云计算和医疗信息化均表现出较强的抗周期性。相对于传统硬件来说，软件行业景气度维持高位。2）在）在 2018 年第三季度，云硬件支出首次高于传统硬件支出。年第三季度，云硬件支出首次高于传统硬件支出。IDC 预计，云IT 基础设施支出的五年期年复合增长率为 13.3%，到 2022 年将达到 886 亿美元，到时它将占总支出的 57.6%。从全球来看，据 Gartner 预测，全球公有云市场规模预计从 2017 年的 1452 亿美元增长至 2021 年的 2782 亿美元。从中国来看，在公有云市场，中美差距巨大。中国云计算市场尚处于初期发展阶段。但是我国云计算市场具有发展空间大增速快的特点。据 IDC 预测，2020 年中国公有云市场将增长到约 223 亿美元，年复合增长率为 41%。3）近年来，针对人工智能、云计算、大数据、信息安全等产业发展的国家政策不断，新兴技术的涌现在一定程度上激发了产业热情。）近年来，针对人工智能、云计算、大数据、信息安全等产业发展的国家政策不断，新兴技术的涌现在一定程度上激发了产业热情。除此之外，金融信息化和医疗信息化子板块受惠于医疗产业及金融产业相关政策得到快速发展。除政策支持外，政府购买和技术革新也都在一定程度上推动了产业的发展。4）2017 年计算机行业相应年计算机行业相应 ROE 均值为均值为 7.0，整体来看增长稳健，未来景气度看好。，整体来看增长稳健，未来景气度看好。?投资建议投资建议 个股方面，继续推荐成长性强的、具有核心竞争优势的龙头标的。着重推荐云计算，金融科技、人工智能等子板块。在目前我国宏观经济面临下行压力的环境下，计算机行业投资更应重点关注行业的景气度和未来发展空间，并在相关行业中发掘真正具有潜力的公司，通过“厚积薄发”获得高估值与高回报。重点推荐:1）云基础：深信服（300454.SZ）；2）专用/通用 SaaS：汇纳科技（300609.SZ），泛微网络（603039.SH）；3）金融 IT：恒生电子（600570.SH）；。?核心组合核心组合 股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重权重 月涨跌幅（月涨跌幅（%）年初以来涨跌幅（年初以来涨跌幅（%）相对收益率（相对收益率（%）300454.SZ 深信服25%18.78 15.44 2.68 300609.SZ 汇纳科技25%34.55 54.74 1.43 600570.SH 恒生电子25%18.95 56.18-1.32 603039.SH 泛微网络25%11.52 26.79-1.22 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理?风险提示风险提示 云转型落地不及预期；政策推进不及预期。分析师分析师 钱劲宇?：021-20252621?： 执业证书编号：S0130517110002 特此鸣谢李璐昕?：021-20252650?：liluxin_ 对本报告的编制提供信息行业数据行业数据 2019/03/15 数据来源：Wind，中国银河证券研究院整理 组合年初以来表现组合年初以来表现 2019/03/15 数据来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 目目 录录 一、宏观经济增速放缓，计算机行业抗周期性较强一、宏观经济增速放缓，计算机行业抗周期性较强.2（一）计算机行业景气度稳健上升，计算机行业抗周期性较强.2（二）传统 IT 转型已成定局，云计算+AI+数据+产业链未来势不可挡.2（三）政策支持不断，政策导向型子板块迎红利.4（四）行业净资产收益率（ROE）杜邦分析.4 二、计算机行业发展整体处于上升期，各子板块表现稍有差异二、计算机行业发展整体处于上升期，各子板块表现稍有差异.4（一）医疗信息化.4 1.由于政策不断催化，国内医疗信息化进入高景气阶段.4 2.医疗信息化处于新阶段初期，市场整体规模未来将快速增长.5 3.中美医疗信息化对比.7（二）金融 IT.7 1.金融 IT 行业呈现阶段性的弱周期性.7 2.多项政策利好，为金融 IT 市场扩容.8 3.金融 IT 行业市场规模不断创新高，行业仍处于成长期.8 4.中美金融 IT 对比.9（三）云计算.10（四）人工智能.12 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议.15（一）面临的问题.15（二）解决方案与建议.16 四、计算机行业在资本市场中的发展情况四、计算机行业在资本市场中的发展情况.17（一）2018 年计算机行业企业上市家数 6 家，市值有所提升.17（二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史中等偏高位置.17 五、投资建议及股票组合五、投资建议及股票组合.19 六、风险提示六、风险提示.21 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一、宏观经济增速放缓，计算机行业抗周期性较强一、宏观经济增速放缓，计算机行业抗周期性较强（一）计算机行业景气度稳健上升，计算机行业抗周期性较强 截至 2017 年，我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入 48232.22 亿元，同比增长 12.6%，增长稳健。软件行业受宏观经济波动的影响相对较小，根据我们的分析，其中，云计算和医疗信息化均表现出较强的抗周期性。相对于传统硬件来说，软件行业景气度维持高位。此外，由新兴技术与商业模式对传统 B 端和 C端市场的加速渗透，预计传统软件行业整体也将承压。软件产业营业收入在 GDP 中占比持续上涨，近达 7%左右。图图 1：软件收入与：软件收入与 GDP 图图 2：软件行业收入在：软件行业收入在 GDP 中占比变化中占比变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）传统 IT 转型已成定局，云计算+AI+数据+产业链未来势不可挡 云硬件支出首次高于传统硬件。据 IDC 最新统计，2018 年第三季度面向云的 IT 基础设施（即服务器、存储系统和以太网交换机）的季度收入正式超过传统环境的销售额，占全球IT基础设施供应商收入总额的50.9%，同比增加 7.3%。其中，公共云 IT 硬件的季度支出达到了 121 亿美元，同比增长 56.1%；私有云增长率为 28.3%，达到 47 亿美元。在云 IT 环境中，计算平台全年增长速度最快，增长率达到 59.1%，其次是存储平台（增长率为 20.4%）和以太网交换机（18.5%）。IDC 表示，从长远来看，预计云 IT 基础设施支出的五年期年复合增长率为 13.3%，到 2022 年将达到 886 亿美元，到时它将占总支出的 57.6%。其中，公共云数据中心将是主要的消费者，占支出的 66.3%。图图 3：全球云：全球云 IT 基础设施供应商收入，市场份额，同比增长基础设施供应商收入，市场份额，同比增长 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.0020082009201020112012201320142015201620172018GDP（亿元）软件行业收入（亿元）2.37%2.86%3.30%3.86%4.60%5.16%5.77%6.25%6.52%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2008200920102011201220132014201520162 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 几个传统巨头名列榜单的榜首，戴尔的全球云 IT 基础设施收入为 24 亿美元，相比之下前一年第三季度为16 亿美元。其次是 HPE/新华三集团，第三季度收入为 16 亿美元，随后依次是思科（10.8 亿美元）和浪潮（10.6亿美元）和联想（8.06 亿美元）。全球多个地区的云硬件支出实现了两位数增长，增长速度最快的是亚太地区，同比增长 62.6%，中国的增长率更是高达 88.7%。云计算未来空间广阔，技术革新大势所趋。从全球来看，据 Gartner 预测，全球公有云市场规模预计从 2017年的 1452 亿美元增长至 2021 年的 2782 亿美元。图图 4：全球公有云市场规模各类服务占比及增长情况：全球公有云市场规模各类服务占比及增长情况 table_report 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 从中国云市场规模来看，在公有云市场，中国与美国相比至少有 5 年的差距。从云计算市场渗透率来看，中国远低于海外。截至2016年，公有云在美国IT市场的占有率为10.8%，而我国公有云仅占IT总支出的3.3%。中国云计算市场起步较晚，尚处于初期发展阶段。据 IDC 最新数据显示，截至 2017 年中国公有云市场规模达到 40 亿美元，并将持续保持 30%以上的高增长率。预计到 2020 年，中国公有云市场将增长到约 223 亿美元，年复合增长率为 41%。因此，我国云计算市场具有发展空间大增速快的特点。我们认为，国内公有云基础设施建设将与全球逐渐接轨，IaaS 厂商竞争将日趋白热化，这都将体现在企业 IT 支出转型上面。SaaS 层面有望借助公有云的拓展进一步加速发展。图图 5：中美云计算市场规模对比（亿美元）：中美云计算市场规模对比（亿美元）资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 9.38 14.02 20.08 26.95 34.51 42.14 52.42 382.17 500.80 623.85 769.11 908.00 1,062.98 1,235.00 02004006008001000120014002014201520162017201820192020中国 美国 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4（三）政策支持不断，政策导向型子板块迎红利 近年来，针对人工智能、云计算、大数据、信息安全等产业发展的国家政策不断，新兴技术的涌现在一定程度上激发了产业热情。除此之外，金融信息化和医疗信息化子板块受惠于医疗产业及金融产业相关政策得到快速发展。除政策支持外，国家还通过智慧城市建设、加大信息化投入、提升电子政务渗透率等方式加大政府购买，也在一定程度上将支撑软硬件产业发展。除政府购买支撑产业发展外，技术革新持续推动产业变革，以云计算和人工智能为代表的新技术的发展与应用将加速变革传统产业，进一步推升信息技术业的景气度。（四）行业净资产收益率（ROE）杜邦分析 根据公式净资产收益率=销售净利率(NPM)资产周转率(AU)权益乘数(EM)其中，销售净利率=净利润销售收入100%；总资产周转次数=销售收入总资产100%；权益乘数=总资产股东权益100%。我们得出 2017 年计算机行业相应 ROE 为 7.0，行业 ROE 均值在所有行业中排名第二，整体来看增长稳健，未来景气度看好。图图 6：计算机与软件服务业：净资产收益率均值：计算机与软件服务业：净资产收益率均值 图图 7：计算机与软件服务业：计算机与软件服务业 vs.其他行业其他行业 ROE 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、计算机行业发展整体处于上升期，各子板块表现稍有差异二、计算机行业发展整体处于上升期，各子板块表现稍有差异（一）医疗信息化 1.由于政策不断催化，国内医疗信息化进入高景气阶段由于政策不断催化，国内医疗信息化进入高景气阶段 2018 年，我国在医疗信息化领域出台了一系列政策，并提出了明确的发展目标。医疗信息化系统、电子病历、“互联网+”、医联体、医保控费等领域成为政策关注重点。预期上述领域的需求将会在未来几年持续增加，医疗信息化相关企业具有较好的业绩增长预期。其中在电子病历建设方面，到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上；二级医院要达到分级评价 3 级以上。截至 2018 年 9月全国三级医院合计 2460 家，二级医院合计 8714 家，且近年来仍以较高速度增长。根据 2018 中华医院信息网络大会披露的数据，现阶段，电子病历覆盖二级及以上医疗机构近 6000 家，其中二级医院 4088 8.70 3.40 3.70 5.80 4.40 3.20 3.50 3.70 3.90 6.20 6.20 6.40 7.50 6.80 6.30 6.30 7.00 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620174.86 7.00 4.00 3.40 6.40 5.40 1.70 8.80 3.40 4.50 4.10 6.10 4.10 4.80 2.00 6.60 4.70 5.60 0.002.004.006.008.0010.00均值 计算机与软件服务业 农林牧渔业 煤炭工业 建材工业 食品工业 纺织工业 医药工业 机械工业 电子工业 轻工业 建筑业 交通运输、仓储及邮政业 批发和零售贸易业 住宿和餐饮业 房地产业 社会服务业 传播与文化业 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 家，占全国同类医院的 52%。三级医院 1755 家，占全国同类医院的 80%。三级医院平均应用水平从 1.58级增长到 2.11 级，二级医院平均应用水平从 0.67 级增长到 0.83 级。假设政策制定的目标能够顺利完成，保守估算将产生约为 570 亿医疗信息化软件市场空间。目前医疗机构的电子病历平均应用水平与卫健委提出的实现应用水平还有一定的差距。未来两年将成为医院电子病历的投资建设高峰期，将成为医疗信息化市场新的增长点。信息化建设方面，未来两年继续加强人口健康信息化建设，到 2020 年，实现全员人口信息、电子健康档案和电子病历三大数据库基本覆盖全国人口并信息动态更新。医保支付领域，2017 年起，全面推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式。到 2020 年，医保支付方式改革覆盖所有医疗机构及医疗服务，全国范围内普遍实施适应不同疾病、不同服务特点的多元复合式医保支付方式。根据 IDC 预测，区域医疗信息化市场与医保支付市场将在未来 2-3 年内逐步迈入高速成长阶段。图图 8：我国医疗信息化相关政策：我国医疗信息化相关政策 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容 2018.12 国 家 医 保局 关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知 通过 DRGs 付费试点城市深度参与，共同确定试点方案，探索推进路径，制定并完善全国基本统一的 DRGs 付费政策、流程和技术标准规范，形成可借鉴、可复制、可推广的试点成果。原则上各省可推荐 1-2 个城市（直辖市以全市为单位）作为国家试点候选城市。2018.12 卫健委 电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）地方各级卫生健康行政部门要组织辖区内二级以上医院按时参加电子病历系统功能应用水平分级评价。到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上；到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上。2018.08 卫健委 关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知 到 2020 年，三级医院要实现电子病历信息化诊疗服务环节全覆盖；到 2020 年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评 4 级水平；到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。2018.07 卫健委、国家 中 医 药管理局 关 于 深 入 开 展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知 到 2020 年，二级以上医疗机构普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、候诊提醒、检验检查结果查询等线上服务。三级医院要进一步增加预约诊疗服务比例；到 2020 年，预约时段精确到 1 小时以内，并优先向医疗联合体内基层医疗卫生机构预留预约诊疗号源；到 2020 年，实现电子健康档案数据库与电子病历数据库互联对接，全方位记录、管理居民健康信息。2018.04 卫健委 全国医院信息化建 设 标 准 与 规 范（试行）从业务应用、信息平台、基础设施、安全防护、新兴技术 5 个方面提出 262 项建设标准，为医院信息化建设评价和指导提供了实操性指南，将引导提高各级医院信息化服务水平，促进行业信息发展。资料来源：卫健委，中国银河证券研究院 2.医疗信息化处于新阶段初期，市场整体规模未来医疗信息化处于新阶段初期，市场整体规模未来将将快速增长快速增长 自 2009 年新医改方案推出以来，我国医疗领域进行了一系列改革。在“十二五”期间，我国医院信息化建设主要以 HIS 系统为核心，开展各个环节信息化建设。目前，我国的三级医院基2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 本实现医院信息系统（HIS）全覆盖，二级医院实现 80%的覆盖。而现在我国医疗信息化整体处于第二个发展阶段，即 CIS 阶段。根据 CHIMA（中国医院协会信息管理专业委员会）的调查，CIS中的核心系统，例如LIS、PACS、EMR等尚存在 20-40%的未实施空间，其中未来热点方向远程医疗已实施部分仅占 17%，市场空间依然非常巨大，当前我国大型医院正处于 CIS 系统建设的高峰期。图图 9：医疗信息化行业的发展阶段：医疗信息化行业的发展阶段 table_report 资料来源：亿欧，中国银河证券研究院 根据 IDC 发布的IDC:中国医疗 IT 市场预测，2017-2021，我国医疗信息化市场总花费规模将从 2014 年的 223.12 亿元增长到 2020 年的 430.55 亿元，复合增长率 11.58%。而在医疗信息化支出中，软件与服务的占比将会逐步提升。图图 10：中国医疗信息化花费（亿元）：中国医疗信息化花费（亿元）资料来源：IDC，中国银河证券研究院 2014A2015A2016A2017E2018E2019E2020E花费规模（亿元）223.12253.6287.5333.15360.02393.56430.55增速 13.66%13.77%15.88%8.07%9.32%9.40%223.12 253.6 287.5 333.15 360.02 393.56 430.55 13.66%13.77%15.88%8.07%9.32%9.40%0501001502002503003504004505000%2%4%6%8%10%12%14%16%18%花费规模（亿元）增速 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 3.中美医疗信息化对比中美医疗信息化对比（1）美国医疗信息化政策时间早，发展完善 美国医疗信息化是从 1996 年美国国家生命与健康委员会(NCVHS)被赋予医疗信息标准化建设的新使命为开端;1996-2004 年，美国的医疗信息化处于探索阶段;根本性的转折点在 2004年4月27日，美国布什总统发布第13335号总统令，明确要求10年内在全美实现电子病历;2009年美国奥巴马总统发布 13507 号总统令，发布了 HITECH 法案(卫生信息技术促进经济和临床健康法案)，将医疗信息化作为美国医疗改革的一部分;2010 年，再次签署患者保护与平价医疗法案，随后出台“联邦医保及联邦医助 HER 奖励计划”;2015 年在全国范围内展开医疗服务信息化建设;2016 年，美国医疗信息化本土标准制定完成。在 2016 年，95%以上的美国医院满足了电子病历有效使用(MU)的要求。（2）中国医疗信息化投入少，整体水平十分有限 从医疗信息化的投入来看，中国与美国相差甚远，市场成长空间依然巨大。根据前瞻产业研究院的估算，中国卫生机构医疗 IT 支出在其总费用中的占比自 2008 年的 0.49%稳步提升，至 2016 年增至 0.82%；另据中国医院信息化状况调查（2017-2018）估算，样本医院 2017 年信息化投入预算平均占比为 1.09%。不过，如与发达国家 3%-5%的支出占比相比，差距非常明显。并且，中国医疗健康支出占 GDP 比重也大大低于世界主要经济体。根据 2017 年统计数据，中国卫生总支出为 GDP 的 6.2%，这低于绝大多数 OECD 国家。对标发达国家，假定国内卫生 IT 支出提升至卫生机构总费用的 3%，医疗卫生支出/GDP 提升至 OECD 国家平均水平，即使不考虑 GDP 增长，医疗信息化市场规模也将增至当前的 45 倍。（二）金融 IT 1.金融金融 IT 行业呈现阶段性的弱周期性行业呈现阶段性的弱周期性 我们对 A 股 20 支专注于金融 IT 领域的上市公司作为样本公司，并对其主营业务收入增速进行加权并与中国的 GDP 增速进行比较。我们发现，A 股的金融 IT 企业的主营业务收入增速具有阶段性的弱周期性，比如 2013 年和 2016 年。所以，金融 IT 行业有时与 GDP 相关性较大，但有时又会出现逆周期性，说明金融 IT 企业收入除了受经济周期影响之外，还受其它因素作用。图图 11：A股金融信息化加权平均净利润增速与股金融信息化加权平均净利润增速与 GDP 增速的关系增速的关系 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2008200920102011201220132014201520162017A股金融信息化增速 中国GDP增速 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 2.多项政策利好，为金融多项政策利好，为金融 IT 市场扩容市场扩容（1）由于资管和理财新规发布，银行相继开始成立理财子公司 2018 年 6 月，银保监局出台关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，简称“资管新规”,为各类资产管理产品的统一监管标准，要求“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”；2018 年 9 月，出台“理财新规”进一步规定“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”；2018 年 12 月 2 日，中国银保监会发布商业银行理财子公司管理办法，它在“理财新规”的基础上做了适当的调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致，有利于强化银行理财业务风险隔离。截至 2018 年 12 月 9 日，已有 22 家银行宣布成立理财子公司。银行理财子公司即将成为中国资产管理行业新的机构主体，其开展业务的前提是建立健全的 IT 系统。接下来随着越来越多的商业银行宣布成立理财子公司，对金融 IT 的需求将迅速扩大。管理办法提出理财子公司可以开展发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等业务，将带动公司相应的资管 IT 硬件和软件的建设，为金融 IT 市场带来可观的市场增量。图图 12：我国资管：我国资管/理财相关政策理财相关政策 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容 2018.12 银保监会 商业银行理财子公司管理办法 理财子公司管理办法为“理财新规”的配套制度，鼓励商业银行设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务风险隔离。2018.9 银保监会 商业银行理财业务监督管理办法“理财新规”为“资管新规”的配套实施细则，银行自身开展理财业务需同时遵守“资管新规”和“理财新规”，“理财新规”进一步规定“商业银行应当通过具有独立 法人地位的子公司开展理财业务”。2018.6 银保监会 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见“资管新规”为各类资产管理产品的统一监管标准，要求“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”。资料来源：银保监会，中国银河证券研究院（2）科创板 2018 年 11 月 5 日，习近平总书记在进口博览会上宣布将在上海证券交易所设立科创板，并试点注册制。2019 年 1 月 30 日，中国证监会发布关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见。3 月 1 日，中国证监会发布科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）和科创板上市公司持续监管办法（试行）。科创板的上市公司准入条件、投资者准入条件等方面均和主板市场、创业板、中小板市场有所不同，可能会产生大规模的系统改造需求，这会给金融 IT 行业带来市场增量。3.金融金融 IT 行业市场规模不断创新高，行业仍处于成长期行业市场规模不断创新高，行业仍处于成长期 根据前瞻产业研究院发布的 2018-2023 年中国金融信息化行业市场前景与投资预测分析报告数据显示，我国金融业发展迅速，推动金融业信息化建设需求增长，2017 年金融信息化行业市场规模达到 1864.2 亿元，同比增长 7.82%。2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 图图 13：2010-2017 年中国金融年中国金融 IT 行业市场规模增长情况（单位：亿元，行业市场规模增长情况（单位：亿元，%）资料来源：前瞻经济学人，中国银河证券研究院 4.中美金融中美金融 IT 对比对比 中国金融 IT 起步较晚，用了 30 年的时间走了西方 60 年的路。大中型金融机构的信息化建设依然处于中等水平，对数据的挖掘应用不充分。小型机构的信息化水平处于建设的高峰，城商行、证券公司、中小保险公司等信息系统核心的更新升级频繁。值得注意的是，从行业的生命周期来看，我国金融 IT 行业依然处于成长阶段。中美两国在金融信息化上的投入相比存在巨大的鸿沟，美国金融信息化行业已处于成熟期；随着中国金融业整体规模、盈利能力向西方看齐，未来 IT 投入势必继续大幅提升。图图 14：中国与美国金融信息化发展阶段对比：中国与美国金融信息化发展阶段对比 资料来源：前瞻经济学人，中国银河证券研究院 913.8 997.1 1055.3 1083.8 1305.8 1649.5 1728.9 1864.2 00.050.10.150.20.250.302004006008001000120014001600180020002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 市场规模（亿元）同比增长 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10（三）云计算 2018 年上半年，云业务加速落地，云计算迎来了行业发展的黄金期，云计算已从概念导入进入广泛普及、应用繁荣的新阶段，已成为提升信息化发展水平、打造数字经济新动能的重要支撑，云计算已进入 Cloud 2.0 阶段。全球公有云市场保持高速增长，需求旺盛。从云业务收入端来看，根据 Gartner 的最新数据，全球公共云服务市场2017年收入达1535亿，预计在2018年将增长21.4%，达到 1864 亿美元。预计未来 5 年公有云市场收入复合增长率将达到 14.5%。基础设施即服务(IaaS)增长最快，预计 2018 年将增长 35.9%，达到 408 亿美元。Gartner 预计，到 2021 年排名前 10 位的供应商将占 IaaS 市场近 70%的份额，而 2016 年是 50%，IaaS 厂商集中度将进一步提高。软件即服务(SaaS)仍然是云市场中最大的一个分支，预计 2018 年收入将达到 736 亿美元，增长 22.2%。2021年 SaaS 将占应用软件总支出的 45%。平台即服务(PaaS)的各分支中，增长最快的是数据库平台即服务(dbPaaS)，预计到 2021 年将达到近 100 亿美元。超大型云提供商正在增加提供的 dbPaaS 服务范围。图图 15：全球公有：全球公有云服务市场收入预测（单位：十亿美元）云服务市场收入预测（单位：十亿美元）table_report 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 从行业支出端来看，据国际数据公司(IDC)新发布的 全球半年度行业云跟踪报告 显示，2018 年全球四大行业(金融、制造、医疗和公共部门)的行业云支出总额将高达 225 亿美元。在这四大行业中，医疗保健机构支出为 108 亿美元；金融业支出为 45 亿美元；公共部门支出为 43 亿美元；制造业支出为 30 亿美元。预计 2019 年这四大行业的支出将增 24.3%。图图 16：2018 年全球行业云支出和年全球行业云支出和 2019 年增长（单位：十亿美元）年增长（单位：十亿美元）资料来源：IDC，中国银河证券研究院 政策与企业内在需求双重推动云计算产业发展。当前，云计算的发展已经成为全球趋势，中国面临着巨大的机遇根据。中国信通院数据，2017 年，我国云计算整体市场规模为 691.6 亿元，同比增长 34.3%。其中，公有云市场规模为 264.8 亿元，同比增长 55.7%，预计 2018-2021 年同比增速将维持在 30%以上，到 2021 年市场规模将达 902.6 亿元；私有云市场规模为 426.8 亿元，同比增长 23.8%，预计 2018-2021 年同比增速将维持在 20%以上，到 2021 年市场规模将达 955.7 亿元。我国高度重视云计算产业发展，在国家层面和地方层面出台多项支持政策，推动我国云计算产业发展、2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 加快我国企业数字化、网络化、智能化转型。国家层面，2012 年 9 月，科技部发布了 中国云科技发展“十二五”专项规划，详细规划了“十二五”期间云计算的发展目标、任务和保障措施。2015 年 1 月，国务院发布关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见(以下简称“意见”)，提出到 2020 年，云计算成为我国信息化重要形态和建设网络强国的重要支撑，并提出一系列发展和保障措施。2017 年 4 月，工信部发布云计算发展三年行动计划(2017-2019 年)(以下简称“行动计划”)，在意见的基础上，更加具体的从提升技术水平、增强产业能力、推动行业应用、保障网络安全、营造产业环境等多个方面，推动云计算健康快速发展。2018 年 8 月，为贯彻落实意见、行动计划等部署要求，工信部印发了推动企业上云实施指南(2018-2020 年)，明确要求“到 2020 年，全国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心”，推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型。地方层面，地方政府不断出台政策积极推动“企业上云”，企业对于云计算的需求规模将快速扩大，有利于云计算的快速发展。自 2017 年 4 月，浙江省率先提出“十万企业上云行动”以来，内蒙古、山东、江苏、湖南、广东、重庆、河南、四川、山西、辽宁、贵州、湖北等多个省市在鼓励“企业上云”方面加大了行动力度，同时，对于“企业上云”的相关扶持政策和推荐的平台服务商列表也配套发布。各地政府把推动企业上云作为促进企业转型升级、发展云计算产业、推进云计算应用的重要切入点。除了政策推动，企业自身降本增效的内在需求是我国云计算产业发展的另一重要驱动力。根据国家统计局数据，我国城镇单位就业人员平均工资自 2000 年以来持续增长，2017 年为 74318 元，同比增长 10%。根据我国 A 股上市公司公告的数据分析，我国 A 股上市公司面临着人力成本的压力。2010-2017 年，我国 A 股上市公司应付职工薪酬的年均复合增长率为 12.6%，高于上市公司营业总收入 11.7%的年均复合增长率。人力成本的持续增加，将从企业自身内在需求的角度，推动企业主动接受云计算，转向向技术要效益。通过接受云计算的服务模式，降低一次性 IT 投入，减少IT 折旧，降低 IT 系统的升级和维护成本。中美云计算对比:中国云计算正处于行业爆发期。从全球市场份额来看，美国作为云计算的先行者，占据市场的主导地位。2017 年美国云计算市场占据全球 59.3%的市场份额，增速达到 20%；中国市场所占份额为 6%，近几年呈上升态势。图图 17：2017 年全球云计算区域分布情况年全球云计算区域分布情况 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 2 0 0 4 3 4 6 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 0:4 1 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 从营收规模来看，全球前十大云厂商只有阿里排名第三位，与 Amazon 差距较大。图图 18：2016 年全球前十大厂商营收规模（单位：百万美元）年全球前十大厂商营收规模（单位：百万美元）资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 从产业发展阶段来看，美国至少比中国提前 5 年。美国从 2005 年开始推广云计算，经过长时间的用户培育，到 2008 年已经开始广泛应用，到 2011 年已经大众普及，行业进入成熟阶段。反观中国，2009 年云计算概念刚刚引入，市场认知度不够，期间经过政府驱动，2013 年部分云服务开始落地。经过不断的用户培育，当下云计算服务开始被广泛应用，从原先的互联网行业逐步向金融、政府等领域延伸，中国云计算正走向广泛普及的快速发展阶段。从中美云计算产业结构对比来看，我国公有云市场规模