计算机行业2019年中期策略报告：多点开花经济下行压力下凸显成长价值-20190701-平安证券-44页.pdf

证券分析师证券分析师闫磊闫磊投投资咨询资格编资咨询资格编号：号：S1060517070006S1060517070006邮箱：邮箱：YANLEIYANLEI证券研究报告证券研究报告计算机行业计算机行业20192019年中期策略报告年中期策略报告多点开花，经济下行压力下凸显成长价值多点开花，经济下行压力下凸显成长价值2019年7月1日研究助理研究助理付强付强一般从业资格编号：一般从业资格编号：S1060118050035S1060118050035陈苏陈苏一般从业资格编号：一般从业资格编号：S1060117080005S1060117080005请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款行业评级行业评级计算机计算机强于大市（维持）强于大市（维持）投资要点投资要点2 2行情回顾与投资思路：基本面总体平稳行情回顾与投资思路：基本面总体平稳，聚焦配置型成长主题聚焦配置型成长主题。计算机行业上市公司Q1增势平稳，略有放缓迹象，但预计全年仍将以稳健为主。上半年板块涨势强劲，当前估值仍处于合理区间。经济下行压力下，计算机行业相对更优的成长性价值凸显，但市场环境不佳，中长期配置思维应胜算更高，推荐安全可控、云计算、医疗信息化、智能驾驶主题。安全可控：自主可控迎来发展窗口期安全可控：自主可控迎来发展窗口期，网安仍是确定性主题网安仍是确定性主题。基础软硬件方面，要做到本质安全，即自主可控；数据传输和应用环节，要做到过程可控，即网络安全。安全可控将成为中国计算机行业发展的基础和主线，同时也是网络强国的重要内容，国家在资金、政策等方面会持续给予支持。短期内，美国可能继续对国内短板领域进行精准打击，尤其是处理器芯片产品，但网络安全产品、国产化软件及集成商受到的影响相对较小，业绩上仍将保持较快成长势头。中长期看，国内处理器芯片厂商及终端设备企业将迎来较大发展契机，海光、飞腾等芯片，不光能够贡献投资收益，还能直接为上市公司降本增效做出贡献。推荐太极股份、启明星辰，建议关注中国软件、北信源、中国长城。云计算：行业发展势头强劲云计算：行业发展势头强劲，混合云是未来发展趋势混合云是未来发展趋势。国家高度重视云计算的发展，云计算发展的宏观政策环境近年来持续向好。受益于政策推动，我国云计算行业市场规模高速增长。根据中国信通院数据，我国云计算行业市场规模2017年为691.6亿元，同比增长34.3%，2015-2021年间年均复合增长率为30.4%。当前，我国公有云IaaS服务市场竞争格局基本已定，但中立第三方IaaS厂商仍有成长空间。公有云SaaS服务市场竞争格局分散，成熟软件云化转型的公司凭借优秀的产品能力和客户服务能力有望更快脱颖而出。混合云同时具有公有云和私有云的优点，未来将成为发展趋势。推荐广联达、用友网络，建议关注紫光股份。医疗信息化：政策驱动景气周期延续医疗信息化：政策驱动景气周期延续，亦为长期繁荣埋下伏笔亦为长期繁荣埋下伏笔。2018年下半年起，国家密集出台政策支持医疗信息化建设，涉及电子病历应用、互联网诊疗、医联体建设、DRGs试点等诸多方面，可明确估算的增量市场空间便可达400亿元量级，成为新一轮医疗IT景气周期的直接催化剂。从更为长远的视角来看，当前的政策要求并不高，即便为了大面积推广DRGs与落实分级诊疗，医疗IT建设仍任重道远；其次，中国医疗IT已进入综合性建设阶段，新一代信息技术的应用也将产生新需求，行业具备长期成长动力。综合来看，医疗信息化仍将延续高景气，具有极高的增长确定性，行业整体受益。推荐卫宁健康、和仁科技，建议关注创业慧康、思创医惠、久远银海、东华软件。智能驾驶：软件重新定义汽车智能驾驶：软件重新定义汽车，智能驾驶时代已开启智能驾驶时代已开启。汽车智能化程度日益提升，软件定义汽车已成为趋势。分解来看，智能座舱正在成为工作娱乐的新空间，因此成为车企发力的差异化卖点，已进入高速成长期，相关的座舱软件系统解决方案商最为受益；自动驾驶方面，ADAS正在加速普及，但高级别的自动驾驶技术距规模化商用仍有距离，不过也已进入前期导入阶段，其中高精度地图近乎是高级别自动化技术的标配，具有主题性投资机会；与车联网密切相关的V2X技术推广将带动V2I相关的道路基础设施信息化建设，尽管当前主要处于试点阶段，但潜在市场空间巨大，如ETC等初级技术也在大力推广。推荐中科创达、四维图新，建议关注千方科技、德赛西威。投资建议：投资建议：尽管行业上市公司Q1财报显露些许增长放缓迹象，但依然稳健，预计全年仍以平稳为主，基本面优于多数行业，宏观经济下行压力下成长性价值凸显，呈现多点开花的局面。长期来看，中国科技产业环境有望发生根本性改善，中长期有望涌现出新一批优秀IT企业，我们选择维持行业“强于大市”的评级。在欠佳的市场环境下，我们建议以中长期配置视角选择标的，围绕战略“刚需”及产业趋势，将安全可控、云的计算、医疗IT、智能驾驶作为推荐主题。风险提示：风险提示：1）中美经贸矛盾升级：如美方继续升级对华的钳制，冲击不可小视；2）政企IT支出不及预期：如下游政企客户IT支出下滑，将拖累相关公司订单与收入；3）新技术研发及应用低于预期：新一代信息技术研发遭遇瓶颈或推广缓慢，不利于相关企业发展；4）大规模商誉减值风险：如19年商誉延续大规模减值，相关公司业绩存在高风险。目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S行情回顾与投资思路：基本面总体平稳，聚焦配置型成长主题行情回顾与投资思路：基本面总体平稳，聚焦配置型成长主题云计算：行业发展势头强劲，混合云是未来发展趋势云计算：行业发展势头强劲，混合云是未来发展趋势医疗信息化：政策医疗信息化：政策驱动景气周期延续，亦为长期繁荣埋下驱动景气周期延续，亦为长期繁荣埋下伏笔伏笔投资建议及风险提示投资建议及风险提示智能智能驾驶：驾驶：软件重新定义汽车，智能驾驶时代已软件重新定义汽车，智能驾驶时代已开启开启安全可控：自主可控迎来发展窗口期，网安仍是确定性主题安全可控：自主可控迎来发展窗口期，网安仍是确定性主题行业增势平稳，略有放缓迹象，薪资上涨压力减弱利好成本端行业增势平稳，略有放缓迹象，薪资上涨压力减弱利好成本端资料来源：工信部，Wind，平安证券研究所4 4 尽管上市公司层面一季报显现出增长放缓迹象，但计算机行业Q1收入占比低，预示意义有限。结合全国软件业运行状况判断，即使经济下行压力下行业增长动能有所减弱，但全年应继续以平稳为主基调。此外，人均薪酬上涨压力有所缓解，在成本端利好于业绩释放。2019Q12019Q1上市公司整体财务状况平稳，非经常性因素是净利润表现抢眼的原因上市公司整体财务状况平稳，非经常性因素是净利润表现抢眼的原因1 1-5 5月全国软件业整体运行状况平稳，收入增速略好于上年月全国软件业整体运行状况平稳，收入增速略好于上年 19Q1上市公司整体收入增幅有所放缓上市公司整体收入增幅有所放缓，但依然平稳但依然平稳，利润表现抢眼利润表现抢眼 18年上市公司人均薪酬增幅明显下降年上市公司人均薪酬增幅明显下降 全国软件业人均薪酬增速亦有所放缓全国软件业人均薪酬增速亦有所放缓25.4%-3.1%-6.7%17.1%-44.4%-52.9%15.6%51.5%61.8%-80%-40%0%40%80%营业收入利润总额归母净利润2018Q120182019Q1 19Q1上市公司整体利润高增主要受非经常性因素影响上市公司整体利润高增主要受非经常性因素影响，扣非后利润与扣非后利润与18Q1大体一致大体一致-200002000400060008000投资净收益公允价值变动净收益归母净利润非经常性损益扣非归母净利润单位:百万元2018Q12019Q1 1-5月全国软件业收入增速高于上年同期月全国软件业收入增速高于上年同期，利润总额与上年同期大体一致利润总额与上年同期大体一致12.013.014.015.016.01-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月累计收入增速2019年2018年0.05.010.015.020.01-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月累计利润总额增速2019年2018年无论从上市公司还是全国软件业来看，人均薪酬增速均有所放缓无论从上市公司还是全国软件业来看，人均薪酬增速均有所放缓13.83 15.93 17.64 15.2%10.8%0%10%20%01020201620172018人均薪酬:万元同比增速11.2%8.8%8.5%0%5%10%15%201720182019.5上半年市场表现强劲，当前估值仍处于经验合理范围上半年市场表现强劲，当前估值仍处于经验合理范围资料来源：国家统计局，工信部，Wind，平安证券研究所5 5 市场表现来看，2019H1计算机板块展现出典型的高beta特性，整体涨幅跑赢大盘，居于各行业前列。尽管行业估值高居次席，但与17年至今的经验数据比较，当前板块P/E仍位于历史中值附近，如估值体系不发生系统性变化，可认为处于合理范围。计算机板块疯涨后回调计算机板块疯涨后回调，展现出极高的弹性展现出极高的弹性，上半年整体表现优于大盘上半年整体表现优于大盘2019H12019H1计算机板块市场表现强劲，位居各行业前列计算机板块市场表现强劲，位居各行业前列与历史与历史P/EP/E相比，计算机板块估值（相比，计算机板块估值（6 6月月2828日）处于相对合理的中等水平日）处于相对合理的中等水平 以以2017年至今的历史估值作为参照系年至今的历史估值作为参照系，当前计算机板块当前计算机板块P/E近似处于中值水平近似处于中值水平 计算机板块估值在计算机板块估值在28个行业中居于次席个行业中居于次席，在在TMT行业中仍是最高行业中仍是最高 上半年计算机行业涨幅位于前列上半年计算机行业涨幅位于前列，在在TMT行业中表现最佳行业中表现最佳-20%0%20%40%60%80%Jan/2Jan/9Jan/16Jan/23Jan/30Feb/6Feb/13Feb/20Feb/27Mar/6Mar/13Mar/20Mar/27Apr/3Apr/10Apr/17Apr/24May/1May/8May/15May/22May/29Jun/5Jun/12Jun/19Jun/26计算机（申万）沪深300相对表现（计算机-沪深300）32.8%26.0%22.9%7.8%0%35%70%食品饮料非银金融农林牧渔家用电器计算机建筑材料电子国防军工休闲服务通信医药生物有色金属交通运输机械设备综合房地产银行商业贸易采掘电气设备化工轻工制造公用事业汽车纺织服装传媒钢铁建筑装饰25.035.045.055.065.017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-06中值（47.0 x）15%分位数：41.9x85%分位数（54.2x）极端悲观（贸易冲击+商誉爆雷+Fed加息）46.136.427.426.00.035.070.0国防军工计算机农林牧渔通信食品饮料有色金属医药生物休闲服务电气设备电子机械设备传媒轻工制造非银金融公用事业纺织服装交通运输综合家用电器化工采掘商业贸易汽车建筑材料建筑装饰房地产钢铁银行经济下行压力仍大，计算机行业相对良好的成长性凸显投资价值经济下行压力仍大，计算机行业相对良好的成长性凸显投资价值资料来源：国家统计局，工信部，Wind，平安证券研究所6 6 经济下行压力仍然显著，计算机行业也难免受到影响，但比较而言，其成长性仍好于多数行业，这在剔除如化工、建材等明显的周期性行业后更加显著。A股投资收益主要来自股价波动，边际变化尤为重要。在经济增长乏力的大环境下，相对稀缺的成长性应更具投资价值。47.048.049.050.051.052.053.0PMI枯荣线-15%5%25%201920185.0%6.0%7.0%8.0%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192018 PMI呈现出明显的下行趋势呈现出明显的下行趋势，自自2018年末起已经常位于枯荣线以下年末起已经常位于枯荣线以下 工业企业利润增速已落入负值区间工业企业利润增速已落入负值区间 工业增加值增速持续低于上年同期工业增加值增速持续低于上年同期20192019年经济下行压力仍然显著，目前仅略有企稳迹象年经济下行压力仍然显著，目前仅略有企稳迹象计算机行业成长性好于多数行业，并展现出一定的抗周期性计算机行业成长性好于多数行业，并展现出一定的抗周期性15.1%-5%5%15%25%35%建筑材料休闲服务化工房地产医药生物综合机械设备食品饮料计算机公用事业采掘电子钢铁交通运输银行农林牧渔家用电器建筑装饰电气设备国防军工传媒商业贸易有色金属纺织服装轻工制造通信非银金融汽车 近四个季度近四个季度（18Q2-19Q1）计算机行业上市公司合计收入同比增速好于多数行业计算机行业上市公司合计收入同比增速好于多数行业 整体上整体上，计算机行业增长趋势与宏观经济相一致计算机行业增长趋势与宏观经济相一致，但但18年以来呈现出一定抗周期性年以来呈现出一定抗周期性29.8 25.6 31.0 32.4 28.5 23.4 21.1 15.7 14.9 13.9 14.2 14.7 12.9 11.0 15.7 13.9 10.0 9.7 8.3 6.1 6.0 6.6 6.2 6.0 010203040200820092010201120122013201420152016201720182019.5全国软件业务收入:累计同比(%)工业增加值:累计同比(%)趋势背离趋势背离产业环境或根本改善，围绕战略“刚需”与产业趋势挖掘配置机会产业环境或根本改善，围绕战略“刚需”与产业趋势挖掘配置机会资料来源：平安证券研究所7 7 中长期看，中国科技产业环境有望发生根本性改善，有助于涌现出新一批优质IT企业。当前市场环境下，整体估值水平难以出现系统性的大幅提升，基于中长期视角构建配置型组合应胜算更高。围绕产业“刚需”及趋势，我们将安全可控、云计算、医疗IT、智能驾驶作为推荐主题。计算机产业环境有望出现持续的根本性改善：计算机产业环境有望出现持续的根本性改善：1）中国经济增速持续放缓，本质上是粗放的规模扩张型增长方式已近乎走到尽头，持续增长需转向TFP提升驱动的效率型增长，科技是经济转型的必要因素；2）十八大之后，产业政策的重心明显向科技领域倾斜，在人工智能、自动驾驶、医疗信息化、安全可控、云计算、大数据、物联网等诸多方面对计算机行业形成利好；3）华为事件表明，美国发起的贸易战正在向科技领域蔓延，打压中国前沿科技已成为美国既定国策，在科技发展方面，中国别无他选，唯有加大投入，提升自主度；4）中国知识产权的保护以及社会对科技价值的认知均较为薄弱，这种不利局面正在发生深刻改变，知识产权保护力度以及公众对科技价值的认可度正在迅速提升。基于上述趋势，预计科技产业环境将在出现根本性改善，软件价值将明显提升，远期将涌现出新一批优质的IT企业。EPS EPS P/E =PriceP/E =Price经济环境不佳经济环境不佳，高杠杆下流动性宽高杠杆下流动性宽松受限松受限，预计估值延续高波动预计估值延续高波动，但但难以发生系统性的大幅提升难以发生系统性的大幅提升基本面相对优于多数基本面相对优于多数行业行业，部分细分领域部分细分领域呈现高景气呈现高景气锚定基本面锚定基本面，重点重点关注中长期成长的关注中长期成长的配置价值配置价值 不确定环境下不确定环境下，锚定中长期成长的配置价值锚定中长期成长的配置价值安全可控医疗信息化云计算推荐：太极股份、启明星辰智能驾驶中长期配置价值建议关注：北信源、中国软件、中国长城推荐：卫宁健康、和仁科技建议关注：创业慧康、思创医惠、久远银海、东华软件推荐：中科创达、四维图新建议关注：千方科技、德赛西威核心驱动因素核心驱动因素国家战略安全国家战略安全政策支持政策支持产业趋势产业趋势安全可控安全可控云计算云计算医疗信息化医疗信息化智能驾驶智能驾驶推荐：广联达、用友网络建议关注：紫光股份（新华三）目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S行情回顾与投资思路：基本面总体平稳，聚焦配置型成长主题行情回顾与投资思路：基本面总体平稳，聚焦配置型成长主题云计算：行业发展势头强劲，混合云是未来发展趋势云计算：行业发展势头强劲，混合云是未来发展趋势医疗信息化：政策医疗信息化：政策驱动景气周期延续，亦为长期繁荣埋下驱动景气周期延续，亦为长期繁荣埋下伏笔伏笔投资建议及风险提示投资建议及风险提示智能智能驾驶：驾驶：软件重新定义汽车，智能驾驶时代已软件重新定义汽车，智能驾驶时代已开启开启安全可控：自主可控迎来发展窗口期，网安仍是确定性主题安全可控：自主可控迎来发展窗口期，网安仍是确定性主题自主可控：贸易战不确定性依然存在，计算机供应链断裂风险加大自主可控：贸易战不确定性依然存在，计算机供应链断裂风险加大 美美国对中国计算国对中国计算机行业精机行业精准打击的范围迅速蔓延。准打击的范围迅速蔓延。除了去年的中兴通讯断供事件，今年更是将华为、部分高校及研究所、超算研发单位加入了出口“实体清单”，限制相关机构采购美国软硬件及零部件。美国遏制中国计算机产业发展，具有长期性和战略性。美国遏制中国计算机产业发展，具有长期性和战略性。从美国对中国禁运的领域看，都是当前电子信息产业的前沿和战略性领域，包括5G、超算等。超算是我国计算机行业为数不多的能够和美国正面叫板的领域之一，近期相关研发企业中科曙光及关联公司、江南计算所也被纳入管制清单，严重影响相关企业及研究机构的供应链安全。美国在前沿技术领域对中国的封锁也在加剧。美国在前沿技术领域对中国的封锁也在加剧。特朗普上台之后，美国对高技术行业的政策发生了巨大改变，政府干预的强度明显高于上一任。2019年，特朗普政府就明确加大了对人工智能、高端芯片等技术和产品的出口管制，虽然该政策未针对特定对象，但中国必然是监管的重点。美国对我国电子信息领域的禁运情况2015年2018年2019.52019.6对我国超算研发建设单位实施志强芯志强芯片禁运片禁运，包括国家国家超算长沙中心、广超算长沙中心、广州中心、天津中心州中心、天津中心以及国防科技大学以及国防科技大学美国对中兴通讯中兴通讯实施全面禁运。最终以中兴交付巨额罚款，同时雇佣美国监管团队，制裁才解除美国将华为华为及相关附属企业列入出口实体清单，包括芯片、操作系统、零部件等产品均受影响美国再次对我国超算进行精准打击，将中科曙光及关联中科曙光及关联企业、江南计算所企业、江南计算所等5家单位列入实体清单美国对人工智能等领域的出口管制目录技术技术具体内容具体内容人工智能（AI）和机器学习技术神经网络和深度学习；进化和遗传计算；强化学习；计算机视觉；专家系统；语音和音频处理；自然语言处理；规划；音频和视频处理技术；AI云技术；AI芯片组。微处理器技术片上系统（SoC）；片上堆栈存储器。先进的计算技术以内存为中心的逻辑计算（Memory-centric logic）数据分析技术可视化；自动分析算法；语境感知计算。量子信息和传感技术量子计算；量子加密；量子传感先进的监控技术面印和声纹技术资料来源：美国商务部工业安全署，平安证券研究9 9自主可控：基础软硬件技术和生态差距巨大，补齐短板时不我待自主可控：基础软硬件技术和生态差距巨大，补齐短板时不我待目前，国内部分基础软硬件产品，如芯片、操作系统等，在技术层面虽与国际水平存在较大差距，但已经实现了从“可用”到好用的转变。服务器芯片方面，我们拥有飞腾、申威、龙芯、海光和鲲鹏，桌面芯片方面，国内龙芯、飞腾以及海思也都有相应的产品；移动芯片中，海思麒麟系列竞争力较为强劲。操作系统基于开源Linux的版本有多个，如中标麒麟、银河麒麟、深之度（Deepin）等。但是，我们看到国内产品在全球市场份额中都可以忽略不计，主要是国内尚没有形成如“Wintel”、“ARM-Android”类似的生态体系，国内用户只限定某些特殊领域，用户数量相对有限。如果长期形不成有效的生态体系，产品就始终得不到有效的反馈和优化，很难做到后续的提升。因此，在贸易战的背景下，国产化进程需加快，而路径就是做好生态，加大试点范围，提升产品化水平。AMD23%Intel77%2019Q1全球PC处理器市场份额资料来源：Cpubenchmark，Netmarketshare，国家互联网应急中心，平安证券研究所windows88%Mac OS10%linux2%其他0%2019Q1全球PC操作系统市场份额芯片主频、集成密度、工艺制造等指标，已经接近或达到国际主流终端产品的水平厂家包括：飞腾、龙芯、申威、海思、兆芯、澜起、海光等CPUCPU主要基于开源内核进行设计，产品谱系已经相对完善通用操作系统：中标麒麟、银河麒麟、普华、深度等；移动操作系统：开元、阿里、华为鸿蒙；嵌入式：锐华操作系统操作系统服务器、桌面终端、存储设备等主流产品全面覆盖达到可用水平重点型号装备、工业控制、超算以及其他领域的定制设备，在近些年快速推出，具备对国外产品等位替换的能力，厂商包括：联想、浪潮、长城、航天706所等整机整机中小规模应用试点正在广泛开展，党政军重点领域和行业的国产化替代正在加速进行中，2019年年中正在进行相关的验收总结工作，以便后续扩大试点应用试点应用试点国产基础软硬件平台发展现状1010自主可控：中央和地方均将加快自主可控：中央和地方均将加快ITIT系统国产化进程，以应用促发展系统国产化进程，以应用促发展生态建设的核心，简单来说，就是需要有用户去应用，用户量大了之后才会有软件和整机厂商针对性的做适配，通过不断反馈并优化，形成一个持续不断的品质和价值提升链条。近年来，我国一直在积极推进该工作，中央和地方在政府以及重点行业均在推动信息系统国产化进程。如果后续美国对中国断供范围扩大，国内也将借此机会全面推广国产软硬件平台。目前，中央政府正在推动党政系统的内外网设备的招标采购工作，其中，主要国产软硬件平台均已入围采购目录，包括基于龙芯、飞腾等处理器的PC、笔记本、服务器产品，基于华为海思芯片的服务器产品已经在采购目录中，未来基于海思芯片的台式机、笔记本等终端也有望进入该清单。第一阶段：2008-2017第二阶段：2018-2030跟随阶段，解决有无掌控阶段，生态引领主导阶段，产业振兴依托国家重大科技专项完成的产品开发，市场化程度差产品间适配协同欠缺，造成整体应用难度大自主可控市场逐渐成熟产品从“可用”到全面好用体系化引领，逐渐形成生态核心技术水平国际领先，能够支撑规模化系统建设打造具有极大影响力的IT体制和应用规范形成有引领作用的IT生态系统环境第三阶段：2031-出台机构出台机构政策名称或措施政策名称或措施发文日期发文日期国务院国务院核高基重大科技专项2006年开始中共中央中共中央成立中央网络安全和信息化领导小组2014年全国人大全国人大网络安全法2016年11月网信办网信办国家网络空间安全战略2016年12月国务院国务院“十三五”国家信息化规划2016年12月网网信办、证监会信办、证监会关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见2018年3月中国政府采购网中国政府采购网2018-2019年中央机关信息类产品(硬件)和空调产品协议供货采购项目征求意见公告2018年5月财政部、税务总局财政部、税务总局关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告2019年5月我国基础软硬件平台处于发展第二阶段近年来中央出台的自主可控相关政策中央国家机关安全可控主要产品企业入围情况类别类别芯片芯片厂商或品牌厂商或品牌类别类别厂商或品牌厂商或品牌台式机龙芯（曙光、联想、方正、同方）、兆芯（联想、同方）、飞腾（长城）桌面操作系统和信、中标麒麟、绿地、深度、思普、中电科普华、银河麒麟、中标麒麟、一铭软件、中兴新支点、中科方德服务器龙芯云海麒麟、五舟科技、宝德计算机、曙光、浪潮申泰、清华同方、瑞驰、百信云龙、联勤（富扬维鑫）、长城飞腾Estor鲸鲨、云海麒麟、五舟、天华星航、宝德、柏科数据、浪潮申泰、清华同方、瑞驰信息、联勤（富扬维鑫）、联想、航星中云、超云、长城服务器操作系统凝思软件、中标麒麟、和信、深度、一铭软件、思普、绿地、中兴新支点、银河麒麟、中标麒麟、红旗、中电科普华、中科方德申威ZoomServer、云海麒麟、国威天成、宝德、方正、瑞驰信息、联想数据库南大通用、浪潮、达梦、人大金仓、东方国信海思华为、航天天域办公金山、永中、中标普华海光曙光中间件东方通、山东中创、锐软、华胜信泰兆芯云海麒麟、火星舱、秉时、联想资料来源：中央国家机关政府采购中心，平安证券研究所1111自主可控：云计算加自主可控：云计算加AIAI，新领域自主软硬件平台有望实现换道超车，新领域自主软硬件平台有望实现换道超车12云计算这种分布式、多用户模式，对传统的云计算这种分布式、多用户模式，对传统的IOEIOE架构和市场格局造成巨大冲击，也为国内软件平台带来机会。架构和市场格局造成巨大冲击，也为国内软件平台带来机会。以数据库软件为例，Oracle已经在转云路上受到重大挫折，国内云原生数据库正在对原有厂商形成侵蚀；云操作系统国产化能力也在快速提升，浪潮、阿里、腾讯、曙光等都在推出自有云OS。智能化时代即将到来，为国内自主平台建设带来了新的市场空间。智能化时代即将到来，为国内自主平台建设带来了新的市场空间。传统领域，虽然Wintel体系难以撼动，但基于自主处理器+Linux的基础软硬件生态体系有望形成，应用领域包括PC、笔记本和服务器。在该领域，飞腾、海思、海光、兆芯等芯片产品均有机会，系统平台包括麒麟、红旗等也有较大市场空间。新兴领域，尤其是人工智能，目前围绕着视觉、语音类的操作系统平台国内已经相当丰富，各类AI专用芯片也如雨后春笋般快速推出，未来在AI领域，我国非常有希望建立起独立的生态体系。国内语音、视觉、机器人等人工智能平台（系统）情况资料来源：Wind，平安证券研究所国内云计算操作系统、数据库进展情况领域领域厂商厂商产品产品操作系统浪潮InCloud Manager阿里云飞天OS华为FusionSphere中科睿光Cloudview SVM数据库腾讯CynosDB阿里POLARDB青云RadonDB华为Taurus类别类别平台（系统）平台（系统）类别类别平台（系统）平台（系统）综合类百度AI开放平台语音类百度DuerOS开放平台腾讯AI开放平台阿里AliGenie系统视觉类腾讯优图开放平台腾讯云小微Face+人工智能开放平台讯飞开放平台猎户导航系统猎户语音OS机器人类猎户机器人系统思必驰DUI猎户机械手臂平台搜狗知音OSTuring OS云知声开放平台信息安全：全球安全问题不断演化升级，威胁和挑战严峻复杂信息安全：全球安全问题不断演化升级，威胁和挑战严峻复杂2019年以来，全球信息网络面临着更为复杂、严峻的挑战。主要表现在四个方面：大数据分析泛滥，数据泄露问题更为严重大数据分析泛滥，数据泄露问题更为严重。虽然多个国家和地区已经出台数据监管政策，但是数据泄露问题仍未得到解决，数据安全防护依然是各国关注的重点。2019年第一季度，全球共有281起数据泄露报告，暴露了超过45.3亿条记录。人工智能、云计算及物联网带来了新的安全威胁。人工智能、云计算及物联网带来了新的安全威胁。人工智能工具性和武器性兼具，既可作为防护手段，但也可作为黑客攻击手段；云计算多租户、依赖运营商，也带来了数据集中、虚拟化等新安全风险；另外，僵尸网络、DNS攻击、无线路由攻击等以物联网设备为目标和源头的攻击也在快速增多。网络攻击手段复杂多样且破坏力越发强大。网络攻击手段复杂多样且破坏力越发强大。一方面，利用底层芯片、危害性极大的攻击数量明显增多；另一方面，针对加密货币的“挖矿攻击”增多，扩散性极快。最后，针对软件供应链企业进行攻击在增多，利用软件开发阶段的薄弱环节，对供应链进行渗透，形成在正版合法软件中夹带“病毒”的隐蔽攻击模式。国家国家之间网络之间网络攻击显著增加，整个网络世界更加不安全。攻击显著增加，整个网络世界更加不安全。2018年下半年以来，美国已经将网络攻击武器化，并将攻击权限下放。该行为将引发国际敌对国家之间网络攻击竞赛，且网络武器一旦泄露，会有被复制造成网络攻击泛滥的危险。2019年以来，委内瑞拉电力系统、俄罗斯电网、伊朗均有遭受美国网络攻击的嫌疑。未来几年，随着5G、物联网、人工智能等新技术的全面普及，新的安全风险增加，网络安全市场依然会保持稳定上涨的趋势。到2021年，全球网络信息安全市场将达到1648.9亿美元，年均增速在9%左右。全球网络信息安全市场规模与增速资料来源：赛迪、平安证券研究所0246810120200400600800100012001400160018002016201720182019E2020E2021E市场规模（亿美元）增长率（%）2018年以来全球重要数据泄露事件企业企业泄露数据量泄露数据量时间时间Aadhaar印度身份数据库10亿用户数据被盗18.1Facebook约8700万用户数据18.3安德玛超过1.5亿用户的数据18.3AcFun近千万用户信息被盗且被标价转卖18.6圆通圆通近10亿用户数据泄露18.6MyHeritage超过9200万用户账号密码被泄露18.6顺丰近3亿用户数据被盗且在暗网出售18.7华住酒店近5亿条客户数据被盗且在暗网出售18.11万豪酒店近5亿条客户数据被盗且在暗网出售18.11Citrix6-10TB的敏感数据被窃取19.3资料来源：赛迪，平安证券研究所1313信息安全：中国是网络攻击最大受害国，未来网安市场将放量信息安全：中国是网络攻击最大受害国，未来网安市场将放量网络安全形势相较其他国家更加严网络安全形势相较其他国家更加严峻，网安市场内在需求旺盛。峻，网安市场内在需求旺盛。我国在网络安全底层技术方面存在较大差距，漏洞和后门数量众多，成为网络不法分子攻击和利用的目标。据CNVD数据显示，截至到6月28日，国内漏洞数量依然高达5717个。正因为如此，我国也成为全球最大的DDoS攻击发起国和被攻击国。同样，我国在工控、物联网等领域面临的威胁也在明显增加。国家近期出台多项政策，要求加强国家近期出台多项政策，要求加强ITIT基础设施防护工作。基础设施防护工作。2019年5月，公安部等部门联合发布网络安全等级保护制度2.0版本。等保 2.0 除了对传统信息基础设施实施等级保护制度外，还将工业控制系统、云计算、大数据、物联网等新技术纳入保护范围，并明确了运营商的主体责任。另外，近两个月，相关部委还密集出台了个人信息安全防护、安全审查、漏洞管理等征求意见稿，未来还将出台关键基础设施信息安全保护制度。未来国未来国内网络安全市场规模增速将加快。内网络安全市场规模增速将加快。随着数字经济的发展，物联网建设的逐步推进，网络安全作为数字经济发展的必要保障，其投入将持续增加，到2021年中国网络信息安全市场将达到926.8亿元。02000400060008000100001200014000160001800020122013201420152016201720182019H1资料来源：CNVD，Securelist，赛迪，平安证券研究所2012年以来我国网络安全漏洞数量2019年1季度DDoS攻击目标占比(%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00中国美国中国香港加拿大英国沙特法国越南波兰德国其他19Q118Q4国内网络信息安全市场规模与增长19.520.020.521.021.522.022.523.023.524.0010020030040050060070080090010002016201720182019E2020E2021E市场规模（亿元）增长率（%）1414信息安全：工控智能化程度上升，面临的安全威胁也在加大信息安全：工控智能化程度上升，面临的安全威胁也在加大工控系统在关键基础设施上得到广泛应用。工控系统在关键基础设施上得到广泛应用。工控系统广泛应用于核工业、航空航天、先进制造、石油石化、油气管网、电力系统、交通运输等核心领域。此前，我国绝大多数工业系统为封闭系统，但近年来随着“互联网+”战略的快速推进，信息技术（IT）和操作技术（OT）实现了互联互通，工业控制系统也从单机走向了互联。网络攻击网络攻击快速蔓延快速蔓延到物理世界，工业控制系统方面的安全性正在遭到物理世界，工业控制系统方面的安全性正在遭受重大冲击。受重大冲击。基础设施的自动化和信息化水平的提高，使得大量的工业系统和基础设施暴露在黑客攻击之下。一旦攻击成功，非常小的攻击成本将获得巨大收益和破坏性影响，因此工控也成为黑客网络攻击的重要目标。2018年以来，欧洲废水处理设施、美国天然气管道、丹麦铁路系统、三一重工、台积电生产线、英国布尔斯托机场等均遭受到不同程度的攻击影响。国内工控系统防护处在初级阶段，受到的攻击也十分严重。国内工控系统防护处在初级阶段，受到的攻击也十分严重。由于工控网络所涉及环节较为复杂,包括设备、控制、网络、平台、大数据处理等，且国外的软硬件产品居多，我方不掌握底层技术，防护难度大。因此，我国工控领域一直是网络攻击的重灾区，也一直排在全球工控攻击最为密集的前十名单之列。近年来，我国对工控网络安全技术研发取得较快进展，企业在该领域投入规模快速上升，直接拉动了市场的快速增长。20182018年，国内年，国内工控安全市场达到工控安全市场达到94.694.6亿元，未来三年该领域将维持超过亿元，未来三年该领域将维持超过30%30%以上的以上的增速增长。增速增长。42%43%44%45%46%47%48%20172018全球工控系统主要感染途径全球工控系统病毒感染比例2018H2全球主要受攻击严重程度资料来源：卡巴斯基实验室，赛迪，平安证券研究所我国工控安全市场规模及预测0.05.010.015.020.025.030.035.040.00501001502002502016201720182019E2020E2021E市场规模（亿元）增速（%）0%5%10%15%20%25%30%英特网可插拔设备邮件17H117H218H118H21515云安全：市场处于起步阶段，规模不大但成长空间巨大云安全：市场处于起步阶段，规模不大但成长空间巨大公有云的典型场景是多租户共享，但和传统的公有云的典型场景是多租户共享，但和传统的ITIT架构相比，意味着可信边界的弱化，威胁的增加。架构相比，意味着可信边界的弱化，威胁的增加。因此，通过轻量级病毒防护、流量控制防火墙等多层防护构建基于云的纵深防护体系，联动大数据智能分析，实现智能联动精确抵御安全风险，全面防护云平台的数据安全。公有云安全防护领域发展态势持续向好，领域生态初步成型。公有云安全防护领域发展态势持续向好，领域生态初步成型。云安全市场一直存在收费难的问题，商业落地难度比较大，消费者教育和生态培育一直在进行之中，目前上述问题正在缓解。阿里云云盾集成了DDos防御、Web安全防御、主机安全防御等功能，借助云计算提供SaaS化安全服务，已积累了数十万规模用户；腾讯云提供主机安全、移动安全、业务安全以及应急响应支持等产品服务；蓝汛、网宿等企业也相继在云WAF、DDoS防御等领域发力，并积极利用大数据资源增强威胁情报能力。云计算产业云计算产业持续持续发展发展以及监管趋严以及监管趋严，云安全，云安全将将成为服务商和用户关注的焦点。成为服务商和用户关注的焦点。虽然中国云安全市场目前仍处于起步阶段，但整体的市场规模会随着云计算市场规模的增长而快速崛起。2018年，中国云安全市场规模达到37.8亿元，增长率为44.8%，未来几年仍将保持在40%以上。40.0%41.0%42.0%43.0%44.0%45.0%46.0%47.0%0.0020.004