计算机行业2019年9月投资策略&2019年中报总结：安全可控必由之路云计算、医疗信息化景气攀升-20190904-国信证券-20页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告动态报告证券研究报告动态报告 信息技术信息技术 计算机行业计算机行业 2019 年年 9 月投资策略月投资策略&2019 年中报总结年中报总结 超配超配（维持评级）2019 年年 09 月月 04 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业月报行业月报 安全可控必由之路，云计算、医疗信息化景气攀升安全可控必由之路，云计算、医疗信息化景气攀升 2019H1 计算机整体扣非利润增速明显提升计算机整体扣非利润增速明显提升计算机行业 2019H1 营业收入增速的中位数为 14.32%，较去年同期下降 0.68 个百分点；归母净利润增速的中位数为 10.72%，较去年同期下降 1.10 个百分点；扣非后归母净利润增速的中位数为 12.36%，较去年同期上升 7.14 个百分点。市场表现显著分化，整体市盈率略低于历史均值市场表现显著分化，整体市盈率略低于历史均值在 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 9 月 2 日的时间区间内，计算机（申万）指数上涨 40.87%，跑赢上证指数 23.62 个百分点，跑赢中小板指 13.32 个百分点，跑赢创业板指 8.74 个百分点。就子板块而言，自主可控、云计算、金融科技、网络安全等板块涨幅居前。截至 2019 年 9 月 2 日，计算机行业市盈率（TTM）达到 44.07 倍，略低于历史均值（50.46 倍）。安全可控、医疗信息化和云计算版块业绩表现突出安全可控、医疗信息化和云计算版块业绩表现突出安全可控收入表现抢眼，政策推动下相关业务主体子公司业绩爆发;云计算持续高景气，软件、硬件龙头厂商均实现高增长；医疗信息化利润增速超预期，医保支付政策落地打开创新业务空间。重点推荐安全可控、云计算、医疗信息化龙头标的重点推荐安全可控、云计算、医疗信息化龙头标的自主可控再获中央会议重提，党政替代市场全面打开，市场空间超出预期，重点推荐自主可控核心基础软件供应商、集成商中国软件中国软件（600536）、并购飞腾事项落地的自主可控硬件龙头中国长城中国长城（000066）；云计算板块重点推荐 IDC 行业“核心资产”宝信软件宝信软件（600845），企业级服务龙头厂商用友网络用友网络（600588）；医疗信息化业绩增速及订单增速保持高速增长，医保支付政策落地打开互联网医疗市场空间，重点推荐卫宁健康卫宁健康（300253）、创业慧康创业慧康（300451）、思创医惠思创医惠（300078）。此外，低估值、高成长自下而上选择的标的方面，重点推荐海外银行 IT 业务拓展加速，国内银行 IT 龙头地位稳固的长亮科技长亮科技（300348）；国内领先的语义智能和大数据技术服务商，融媒体、网监、知识产权保护等业务需求高增长的拓尔思拓尔思（300229）；智慧监狱不断落地，智慧社矫高增长在即，泛在电力物联网领域取得突破的浩云科技浩云科技（300448）。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）2019E 2020E 2019E 2020E 600536 中国软件 增持 85.00 42,038 0.59 1.09 144.1 78.0 000066 中国长城 增持 12.63 36,983 0.56 0.66 22.6 19.1 600845 宝信软件 买入 36.05 41,115 0.83 1.11 43.4 32.5 600588 用友网络 买入 34.09 84,752 0.50 0.73 68.2 46.7 300078 思创医惠 买入 12.07 9,743 0.24 0.32 50.3 37.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：相关研究报告：安全可控行业动态点评：鸿蒙微内核架构预言未来，自主可控生态发展再迎机遇 2019-08-13 计算机行业 2019 年 7 月投资策略：ETC 信息化、云计算、医疗信息化板块业绩突出，关注优质赛道龙头 2019-07-31 证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：于威业证券分析师：于威业 电话：0755-81982908 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。0.60.81.01.21.4S/18N/18J/19M/19M/19J/19信息技术沪深3002 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 2019H1 计算机整体扣非利润增速明显提升，市场表计算机整体扣非利润增速明显提升，市场表现分化现分化 2019H1 计算机整体收入平稳增长，扣非利润增速明显提升计算机整体收入平稳增长，扣非利润增速明显提升 样本空间：样本空间：选取计算机行业已披露 2019 年半年报数据的 199 家上市公司（不包含*ST 工新、ST 中安、同方股份、*ST 荣联），作为样本空间。营业收入：营业收入：2019H1 营业收入增速的中位数为 14.32%，较去年同期下降 0.68个百分点。图图 1：20142019H1 计算机行业营业收入增速图计算机行业营业收入增速图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 归母净利润：归母净利润：2019H1 归母净利润增速的中位数为 10.72%，较去年同期下降1.10 个百分点。图图 2：20142019H1 计算机行业归母净利润增速图计算机行业归母净利润增速图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 扣非后归母净利润：扣非后归母净利润：2019H1 扣非后归母净利润增速的中位数为 12.36%，较去年同期上升 7.14 个百分点。3,1323,5254,4984,9795,9232,5262,74719.24%19.63%17.06%13.21%15.00%14.32%0%5%10%15%20%25%0.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.0201420152016201720182018H12019H1收入合计（亿元）收入增速中位数21425429638529014619615.18%16.99%13.97%6.69%11.82%10.72%0%5%10%15%20%25%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0201420152016201720182018H12019H1净利润合计（亿元）净利润增速中位数2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图 3：20142019H1 计算机行业扣非后归母净利润增速图计算机行业扣非后归母净利润增速图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 营业成本增速高于收入增速。营业成本增速高于收入增速。2019H1 营业成本增速的中位数为 15.87%，较去年同期下降 2.51 个百分点，高于同期营业收入增速中位数 1.55 个百分点。近年来行业营业收入增速中位数低于营业成本增速中位数，意味着行业整体毛利率水平承压，市场竞争或有升级的趋势。图图 4：20142019H1 计算机行业营业成本增速图计算机行业营业成本增速图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 扣非后归母净利润的增速分化仍然显著。扣非后归母净利润的增速分化仍然显著。如下图所示，计算机行业 2019Q1 有19.60%的上市公司业绩增速超过 100%或扭亏为盈，同时 40.20%的上市公司业绩出现下滑；2019H1 有 13.07%的上市公司业绩增速超过 100%或扭亏为盈，同时 39.20%的上市公司业绩出现下滑。图图 5：2019 年第一季度年第一季度扣非净利润增速分层统计扣非净利润增速分层统计 图图 6：2019 年年上半年上半年扣非净利润增速分层统计扣非净利润增速分层统计 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 市场表现显著分化，整体市盈率略低于历史均值市场表现显著分化，整体市盈率略低于历史均值 截至 2019 年 9 月 2 日，计算机行业市盈率（TTM）达到 44.07 倍，略低于历史均值（50.46 倍）。16620522326916510810914.75%15.62%13.13%0.64%5.22%12.36%0%5%10%15%20%25%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0201420152016201720182018H12019H1扣非净利润合计（亿元）扣非净利润增速中位数2,3562,5813,3293,5384,2891,8421,99319.75%20.81%17.80%15.45%18.38%15.87%0%5%10%15%20%25%0.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.0201420152016201720182018H12019H1营业成本合计（亿元）营业成本增速中位数19.60%6.53%9.05%24.62%40.20%100%以上/扭亏为盈50%-100%30%-50%0%-30%0%以下13.07%13.57%10.55%23.62%39.20%100%以上/扭亏为盈50%-100%30%-50%0%-30%0%以下2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图 7：20002019 年计算机行业板块市盈率走势图年计算机行业板块市盈率走势图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2019 年初至今安全可控、年初至今安全可控、云计算云计算、金融科技、金融科技板块领涨板块领涨 在 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 9 月 2 日的时间区间内，计算机（申万）指数上涨 40.87%，跑赢上证指数 23.62 个百分点，跑赢中小板指 13.32 个百分点，跑赢创业板指 8.74 个百分点。就子板块而言，自主可控、云计算、金融科技、网络安全等板块涨幅居前。2019 年计算机作为科技龙头行业涨幅居前。子版块中，受到政策支持、行业出现显著变化的安全可控（包含以上提到的自主可控、网络安全等）、金融信息化（包含以上提到的区块链、移动支付等）、云计算等子板块表现最佳。表表 1：2019 年年初至初至 9 月月 2 日日涨涨跌跌幅前五板块幅前五板块 涨幅前五板块涨幅前五板块 涨幅后涨幅后五板块五板块 884169.WI 去 IOE 指数 65.01%884162.WI 智能汽车指数 14.08%884091.WI 云计算指数 45.03%884132.WI 智能物流指数 11.39%884215.WI 区块链指数 43.16%884136.WI 互联网金融指数 9.78%884133.WI 网络安全指数 42.66%884136.WI 互联网金融指数 9.78%884069.WI 移动支付指数 39.53%884145.WI O2O 指数 6.63%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表表 2：2019 年年初至初至 9 月月 2 日日计算机行业涨幅前十上市公司计算机行业涨幅前十上市公司 简称简称 代码代码 2018 年年 12 月月 31 日日 收盘价（元收盘价（元/股）股）2019 年年 9 月月 2 日日 收盘价（元收盘价（元/股）股）涨幅涨幅%002869.SZ 金溢科技 15.79 66.65 322.11%600536.SH 中国软件 20.91 81.51 289.87%300663.SZ 科蓝软件 9.23 30.50 230.58%300552.SZ 万集科技 14.39 40.22 179.42%300659.SZ 中孚信息 19.73 53.72 172.21%300033.SZ 同花顺 38.00 97.97 157.82%603383.SH 顶点软件 29.54 75.60 155.95%000066.SZ 中国长城 4.72 11.73 148.75%600446.SH 金证股份 9.50 21.87 130.21%600845.SH 宝信软件 15.87 35.30 122.39%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 计算机二季度机构持仓计算机二季度机构持仓集中在云计算、金融信息化板块集中在云计算、金融信息化板块 据 Wind 数据，计算机行业 2019H1 占公募基金持股市值 4.18%，2019Q1 占比5.43%，二季度公募基金持股市值占比下降明显。同时持有证券数量从 129 支下降至 112 支，占行业内公司总数下降 8.13%至 53.59%。020406080100120140160计算机板块市盈率TTM2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 从公募基金计算机持股情况来看，2019H1 集中在金融信息化，云计算等板块，对比 2019Q1，公募基金在安全可控板块持仓有所下降，云计算板块持仓有所上升，对比 2018Q4 集中在医疗信息化等板块的情况也有所不同。图图 8：2019H1 持有持有公募基金数量前公募基金数量前 30 的计算机行业上市公司的计算机行业上市公司 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图图 9：2019H1 公募基金公募基金持股总市值持股总市值前前 30 的计算机行业上市公司的计算机行业上市公司 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 安全可控、安全可控、医疗信息化、云计算板块业绩表现最佳医疗信息化、云计算板块业绩表现最佳，建议建议重点关注重点关注 2019H1 安全可控行业收入显著提升，医疗信息化和云计算版块（软硬件）业绩表现突出，建议重点关注。软件行业业绩优于硬件行业软件行业业绩优于硬件行业 按照计算机（申万）行业分类，将计算机行业分为软件开发、IT 服务和计算机设备三个子行业。其中，软件开发行业、IT 服务行业的 2019H1 收入增速要明显高于计算机设备行业。表表 3：计算机（申万）子行业计算机（申万）子行业 2018 年及年及 2019H1 业绩情况业绩情况 行业分类行业分类 18 年收入增速中位数年收入增速中位数 18 年利润增速中位数年利润增速中位数 19H1 收入增速中位数收入增速中位数 19H1 利润增速中位数利润增速中位数 上市公司数量上市公司数量 软件开发 13.40%-8.94%20.33%10.90%70 IT 服务 14.56%5.24%11.98%13.52%98 计算机设备 9.16%-16.55%2.78%9.39%43 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 软件产业增长动力强劲，保持持续稳健增长。软件产业增长动力强劲，保持持续稳健增长。2018 年，全国软件和信息技术服1641291069385 84585452 524644 43 42383529 2826222018 18 17 16 16 1614 14 14 14 14020406080100120140160180恒生电子广联达宝信软件用友网络科大讯飞卫宁健康启明星辰二三四五同花顺四维图新中国长城浪潮信息创业慧康华宇软件中国软件中新赛克石基信息美亚柏科中科曙光恒华科技太极股份航天信息深信服东方国信泛微网络卫士通佳发教育汉得信息中科创达绿盟科技新大陆佳都科技47402119171716 16 16141313 121210 10 10888777765544305101520253035404550广联达恒生电子宝信软件卫宁健康启明星辰美亚柏科用友网络科大讯飞恒华科技石基信息同花顺创业慧康华宇软件中国长城浪潮信息泛微网络四维图新纳思达中国软件卫士通中新赛克东方国信绿盟科技深信服太极股份中科曙光汉得信息天源迪科新北洋久远银海2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 务业规模以上企业 3.78 万家，累计完成软件业务收入 63061 亿元，同比增长14.2%。2019H1 我国软件产业产值持续保持较快增速，达到 15%，增速稳中有升。图图 10：20112018 年中国年中国软件和信息技术服务业软件和信息技术服务业产值产值 资料来源：Wind 中国并购库，国信证券经济研究所整理 安全可控收入表现抢眼安全可控收入表现抢眼，政策推动下相关业务主体子公司业绩爆发，政策推动下相关业务主体子公司业绩爆发 政策上，国家领多人多次公开强调核心技术是国之重器，核心技术受制于人是最大隐患，必须加速推动信息领域核心技术突破，要抓产业体系建设，在技术、产业、政策上共同发力。行业上，安全可控 PC、服务器、存储机及相关软件的采购在 2018 年实现较大突破，2019 年在各大区域试点的基础上，进一步得到推进。2019 年 3 月 7 日，工信部副部长王江平在全国政协十三届二次会议工商联界别的联组讨论会提到工信部规划安全可控相关工程，这是 2018 年 4 月网信办发布关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见文件之后，第一次深入讨论安全可控。安全可控行业历经长期发展，已具备应用条件。行业景气度攀升，利好从芯片、存储、PC、服务器、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的全产业链。此外，近日中央会议重提“自主可控”，继续坚定自主可控行业发展决心。此外，近日中央会议重提“自主可控”，继续坚定自主可控行业发展决心。据新华网报道，习近平 8 月 26 日下午主持召开中央财经委员会第五次会议，研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。会议提出：“要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势”、“以自主可控、安全高效为目标”、“打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战”。本次中央会议重提“自主可控”，继续坚定自主可控行业发展本次中央会议重提“自主可控”，继续坚定自主可控行业发展决心。当下决心。当下超过超过 2000 万台的万台的 PC、服务器党政替代市场有望全面开启。、服务器党政替代市场有望全面开启。从业绩角度从业绩角度，业务纯度较高的相关集成商、硬件供应商、软件供应商，例如中国软件、中国长城、中科曙光等，2019H1 收入均有较快的增长。以上上市公司的自主可控核心子公司业绩也实现爆发式增长。其中，中国软件OS 子公司中标软件、天津麒麟收入和利润同比爆发式增长，中标软件营收同比增长340.87%达到0.79亿元，天津麒麟营收同比增长153.01%达到0.38亿元，两家公司利润合计同比增长约 8000 万元；中国长城子公司中电长城信安实现收入 3.53 亿元，净利润 0.46 亿元，作为公司自主安全业务软硬件解决方案的主体之一，盈利情况大幅改善。18849247943058737026428484823255103630613283638.731.523.421.115.712.614.214.215.0 051015202530354045010000200003000040000500006000070000201120122013201420152016201720182019H1中国软件产业产值（%）同比增长（%）2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 表表 4：2019 年年 H1 安全可控板安全可控板块上市公司业绩表现块上市公司业绩表现 代码代码 股票名称股票名称 营业收入（万营业收入（万元）元）营业收入营业收入同比增长同比增长（%）归母净利润归母净利润（万元）（万元）归母净利润归母净利润同比增长同比增长（%）18H1 营业收营业收入入 18H1 营营业收入业收入同比增同比增长（长（%）18H1 归母净归母净利润利润（万元万元）18H1 归母净归母净利润利润同比增长同比增长（%）600536 中国软件 206,502.31 34.91（20,895.48）6.85 153,066.87-21.44（22,625.56）-33.76 000066 中国长城 433,023.28 4.67 14,339.21-42.82 413,694.26-8.08 25,077.28-7.59 603019 中科曙光 460,654.15 35.28 20,349.96 39.14 340,521.62 57.69 14,625.26 115.90 300659 中孚信息 17,361.41 61.55（629.42）-25.83 10,746.48 18.24（500.20）-178.80 300352 北信源 29,680.26 51.33 2,710.97 11.52 19,612.74 16.24 2,431.03 36.93 002439 启明星辰 88,209.26 19.13 1,375.42-40.97 74,041.64 7.36 2,329.87 14,898.72 300302 同有科技 13,823.71-38.44 575.65-68.13 22,455.22 75.80 1,806.03 51.67 002368 太极股份 301,276.89 11.75 2,147.83 7.06 269,605.52 13.04 2,006.20 3.96 002268 卫士通 61,160.59 2.24（8,247.87）11.54 59,819.28 5.86（9,323.50）25.07 000977 浪潮信息 2,154,077.23 12.46 27,326.26 39.47 1,915,470.06 110.49 19,592.87 36.22 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 医疗信息化利润增速超预期，医疗信息化利润增速超预期，医保支付政策落地打开创新业务空间医保支付政策落地打开创新业务空间 医疗信息化版块，其中以医院端 IT 服务商增速最快，上市公司例如卫宁健康、创业慧康、思创医惠、和仁科技等。以上四大厂商上半年订单增速较快，远超收入增速，预收款增长已开始体现，为业绩的持续高增长提供保障。表表 5：2019 年年 H1 医疗信息化板块上市公司业绩表现医疗信息化板块上市公司业绩表现 代码代码 股票名称股票名称 营业收入营业收入（万元）（万元）营业收入同营业收入同比增长（比增长（%）归母净利润归母净利润（万元）（万元）归母净利润同归母净利润同比增长（比增长（%）18H1 营业营业收入收入 18H1 营业营业收入同比收入同比增长（增长（%）18H1 归母净归母净利润利润（万元万元）18H1 归母净归母净利润利润同比增同比增长（长（%）300253 卫宁健康 66,954.16 22.44 16,219.75 36.61 54,685.38 30.11 11,872.71 33.22 300550 和仁科技 18,609.00 28.37 2,123.14 49.74 14,496.18 34.36 1,417.84 13.36 002777 久远银海 34,077.17 15.14 6,191.32 42.50 29,595.86 23.01 4,344.93 24.29 300451 创业慧康 61,384.59 16.52 12,513.26 104.59 52,681.81 6.30 6,116.19 87.12 002065 东华软件 359,307.09 15.01 38,682.62 15.92 312,403.36 24.03 33,369.13-45.53 600718 东软集团 292,571.78 5.17 2,577.96-77.38 278,202.01 2.70 11,397.39-6.52 603990 麦迪科技 12,032.15 19.04 615.97-45.52 10,107.73-3.57 1,130.56-17.36 300096 易联众 26,748.42 3.96（1,580.24）23.21 25,730.33 30.94（2,057.79）49.88 300168 万达信息 114,332.36 13.21 3,749.60-51.43 100,992.18 15.89 7,719.73 101.63 300078 思创医惠 72376.81 24.79 8934.09 22.46 58000.33 22.09 7295.47 0.49 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 此外，互联网医疗领域迎来医保支付政策利好，行业拐点可期。此外，互联网医疗领域迎来医保支付政策利好，行业拐点可期。8 月 30 日，国家医保局召开新闻发布会，正式印发关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见。指导意见目的是通过合理确定并动态调整价格、医保支付政策，支持“互联网+”在实现优质医疗资源跨区域流动、促进医疗服务降本增效和公平可及、改善患者就医体验、重构医疗市场竞争关系等方面发挥积极作用。2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 表表 6：关于完善“互联网关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见主要内容主要内容 主要内容主要内容 概述概述 总体要求 坚持“深化放管服、分类管理、鼓励创新、线上线下协调发展”的原则，主动适应“互联网+”等新业态发展，支持“互联网+”发挥积极作用。项目政策 明确非营利性医疗机构开展的“互联网+”医疗服务，按项目管理；营利性医疗机构可自行设立医疗服务价格项目。指导意见强调项目准入以省级为主，同时要满足卫生行业主管部门准许、直接向患者提供服务、实现线下相同项目功能的基本条件，并明确了远程教育培训等不作为医疗服务价格项目的情形。价格机制 对于公立医疗机构提供“互联网+”医疗服务，主要由医疗保障部门对项目收费标准的上限给予指导；非公立医疗机构价格实行市场调节。支付政策 明确对线上线下项目实行平等的支付政策，并要求各地根据新业态特点，完善总额控制、支付方式、协议管理以及结算流程等。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 目前，互联网医院、互联网医药、互联网医保等创新模式的拓展均面对同样的瓶颈医疗最大的支付方式医保支付接入障碍。在指导意见出台后，各地将制定细则支持互联网医疗场景下的医保支付，有望为互联网医疗市场打开成长空间。建议重点关注互联网医疗业务布局领先的卫宁健康、创业慧康卫宁健康、创业慧康。卫宁健康卫宁健康早在 2014 年提出“推翻医院围墙，拥抱互联网世界”的理念。自 2015年起，积极布局医疗健康服务领域，推动互联网+模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展，践行公司“41”发展战略（云医、云药、云险、云康+创新服务平台）。公司通过传统业务庞大的用户群体和对用户业务及医疗健康服务业的深度理解，使传统业务紧密衔接创新业务。在 2016 年年初，公司名称由原先的“卫宁软件”更名为“卫宁健康”。互联网+医疗国家政策不断出台，与公司战略判断一致，公司投资布局领先其他厂商。图图 11：卫宁健康创新业务“卫宁健康创新业务“4+1”发展战略”发展战略 资料来源：卫宁健康官网，国信证券经济研究所整理 创业慧康创业慧康根据自身的优势领域区域医疗为基础，在中山市率先建设互联网医疗模式，包括健康城市云、互联网医院云、妇幼智慧云、电商云、护理云、聚合支付云、商业保险服务等。同时将互联网医疗模式向自贡市开始复制。公司在中山市目前已有的互联网医院案例是中山陈星海医院，此外中山市已有 29家公立医院接入线下扫码支付功能、26 家公立医院接入线上诊间支付功能。截至目前累计交易约 691.8 万次数，累计交易金额约 11.43 亿元。2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 12：创业慧康互联网医疗布局创业慧康互联网医疗布局 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 云计算云计算持续高景气，软件、硬件龙头厂商均实现高增长持续高景气，软件、硬件龙头厂商均实现高增长 云计算自 2018 年开始已跨入业绩验证阶段，云产业链主要有云资源提供商、应用层提供商、硬件提供商和 IDC 服务商等。由于云计算板块收入和利润增速高、市场空间大、行业拐点显现，2019 年股价表现突出。云计算版块软硬件云计算版块软硬件龙头厂商业绩表现超预期：龙头厂商业绩表现超预期：宝信宝信软件软件：2019H1 实现营收 26.99 亿元（+11.86%），归母净利润 4.06 亿元（+37.28%），扣非归母净利润 3.85 亿元（+46.57%）。业绩超出市场预期，钢铁行业兼并重组持续推进，智慧制造建设需求高涨；新一代信息基础设施业务全国布局正式开启，上架率持续攀升。用友网络：用友网络：2019H1 公司实现营收 33.13 亿元（+10.2%），归母净利润 4.82 亿元（+290.1%），扣非归母净利润 2.64 亿元（+155.1%）；加回股权激励成本的扣非归母净利润 3.20 亿元（+40.5%）。公司业绩超出市场预期，经营效益大幅改善。分业务方面，公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入 4.72亿元（+114.6%），软件业务实现收入 22.48 亿元（+5.0%），支付服务业务实现收入 2.00 亿元（+321.6%），互联网投融资信息服务业务在继续坚持稳健经营，控制适度规模的方针指引下，实现收入 3.69 亿元（-36.5%）。公司云服务业务收入按照企业规模分类，小微企业云服务业务实现收入 4,527 万元（+142.3%），大中型企业云服务业务实现收入 42,654 万元（+112%）。公司云服务业务预收账款 43,996 万元，比年初增长 46%，其中公司私有云的预收款约 9500 万元，公有云预收款接近 3.5 亿元。企业客户数、续约率、客单价等其他云服务业务数据及指标也表现优良。展望三季度，公司将推出用友面向成长型企业的新一代云 ERP 套件、用友公有云平台 iuap5.0、用友 NCCloud1909等新产品，并加快加速用友企业云服务产品的融合发展。2 2 3 6 4 3 6 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 7:0 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 广联达：广联达：2019H1 公司实现营收 13.48 亿元（+27.76%），归母净利润 8954.47万元（-39.13%），扣非归母净利润 6131.19 万元（-53.72%）。截止 2019H1 末，云预收款余额增长至 6.72 亿元，若将云预收款还原，则还原后的营收为 16.38亿元，同口径同比增长 36.70%，还原后归母净利润为 3.22 亿元，同口径同比增长 23.46%。表表 7：2019 年年 H1 云计算板块上市公司业绩表现云计算板块上市公司业绩表现 代码代码 股票名称股票名称 营业收入（万营业收入（万元）元）营业收入营业收入同比增长同比增长（%）归母净利润归母净利润（万元）（万元）归母净利润归母净利润同比增长（同比增长（%）18H1 营业收营业收入入 18H1 营营业收入同业收入同比增长比增长（%）18H1归母净归母净利润利润（万元万元）18H1 归母净归母净利润利润同比增长同比增长（%）600410 华胜天成 240,021.34 7.48 17,188.56 1,390.64 223,311.02-12.32 1,153.10-92.45 600588 用友网络 331,300.68 10.22 48,237.96 290.10 300,570.31 37.10 12,365.65 293.91 300609 汇纳科技 10,917.10 42.64 2,325.78 64.00 7,653.47 23.62 1,418.17 29.62 300738 奥飞数据 59,714.71 215.78 6,082.34 140.60 19,406.98 5.96 2,527.97-22.69 000977 浪潮信息 2,154,077.23 12.46 27,326.26 39.47 1,915,470.06 110.49 19,592.87 36.22 600845 宝信软件 269,901.44 11.86 40,566.01 37.28 241,276.36 18.00 29,550.03 44.50 300383 光环新网 345584.96 24.23 39190.48 34.26 278179.49 54.20 29189.88 39.27 603019 中科曙光 460,654.15 35.28 20,349.96 39.14 340,521.62 57.69 14,625.26 115.90 603138 海量数据 22,808.29-12.41 1,891.08-19.80 26,039.50 6.04 2,357.92 8.97 603039 泛微网络 50,494.62 25.96 4,919.37 35.70 40,087.69 41.66 3,625.06 29.81 300212 易华录 137,447.09 8.68 18,006.47 65.71 126,471.95 2.72 10,866.18 36.54 002410 广联达 134,798.31 27.76 8,954.47-39.13 105,509.08 17.15 14,711.21 3.55 000066 中国长城 433,023.28 4.67 14,339.21-42.82 413,694.26-8.08 25,077.28-7.59 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 金融金融 IT 在互联网金融在互联网金融板块板块表现出高景气表现出高景气，证券基金，证券基金 IT 板块下半年增速板块下半年增速有望提升有望提升 互联网金融互联网金融板块，龙头厂商是同花顺同花顺和东方财富东方财富。东方财富东方财富 2019H1 证券业务实现快速发展，客户开户数同比较大幅度增长，股票交易额同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长；互联网金融电子商务平台基金销售业务平稳发展。同花顺同花顺 2019H1 预收账款余额为 7.20 亿元，环比增长 10.73%，成为支撑持续增长的基石；日活方面，据易观千帆数据，公司手机端月活用户较去年末并未出现大幅变动，均保持在 3000 万人以上，免费客户端的平均人数约1236 万人。证券基金证券基金 IT 板块，恒生电子恒生电子和金证股份金