谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/年度策略2019年11月25日交通运输中性（维持）沈晓峰执业证书编号：S0570516110001研究员021-28972088shenxiaofeng@htsc.com袁钉执业证书编号：S0570519040005研究员021-28972077yuanding@htsc.com林霞颖执业证书编号：S0570518090003研究员0755-82492284linxiaying@htsc.com黄凡洋执业证书编号：S0570519090001研究员+862128972065huangfanyang@htsc.com1《交通运输:件量增速放缓，估值仍具吸引力》2019.112《交通运输:三大航客座率重回正增长》2019.113《交通运输:行业周报（第四十六周）》2019.11资料来源：Wind坚守核心资产，博弈周期弹性交通运输2020年投资策略投资策略：坚守核心资产，博弈周期弹性展望2020年，我们推荐“坚守核心资产”和“博弈周期弹性”两条主线。枢纽机场是A股核心资产，仍然具备长期投资价值；电商快递和京沪高铁作为准核心资产，需参考估值精选个股。航空供需短期处于弱平衡，需求改善有望拉动盈利超预期；油运景气上行判断不变，低硫油公约利好供需。重点推荐标的：上海机场、韵达股份、招商轮船、粤高速A、中国国航、吉祥航空。航空：在供需弱平衡中等待市场信心恢复2019年航空需求整体疲弱，叠加中美贸易摩擦，拖累航司表现，需要等待供需结构改善以及汇率转向，恢复市场信心。2020年由于更为严格的供给紧缩政策以及经济刺激措施，预计航空供需结构将从弱平衡中逐步好转，并通过航线优化，航司收益水平增速将有所回升。油价降幅或在2020年缩窄，不过单位扣油成本仍处于下行通道，人民币继续贬值空间不大，叠加票价继续放开，预计2020年航司业绩将明显改善。推荐中国国航和吉祥航空。航运：低硫油公约生效利好供给端改善，油运受益明显虽然2020年1月起即将执行的低硫公约将导致全行业燃油成本上涨，但整体我们认为环保条例的陆续生效将对航运业带来中长期正面影响。各子板块中，油运受益最为明显，除行业自身供需结构改善外，低硫油普及有望带动成品油市场，间接拉动原油需求的增加。集运因运费包含燃油成本，燃油价格对盈利影响直接，在高低硫油转换初期，集运公司将承受燃油成本上涨。但中长期，我们认为高低硫油价差将逐步收窄。重点推荐：招商轮船。物流：电商快递精选个股，逆向投资大宗供应链快递：展望2020年，我们预计行业件量增速下降至20%，龙头企业仍能通过扩大市场份额实现35%以上件量增长；温和价格竞争假设下，个股即期估值和...
