交通运输行业2019年春运数据点评：春运出行总量增速放缓结构优化仍在持续-20190211-国金证券-23页.pdf

-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 3313.87 沪深 300 指数 3306.47 上证指数 2653.90 深证成指 7919.05 中小板综指 7813.62 相关报告相关报告 1.航空淡季效应明显，快递关注竞争格局-2019-01-27 交.，2019.1.27 2.油价汇率利好航空春运行情，快递估值已具备吸引力-2019.，2019.1.20 3.航空淡季客座率高位下滑，油价汇率利好推动业绩提升-2019.，2019.1.16 4.油价汇率终现利好，推动航空春运行情-2019-01-13 交.，2019.1.13 5.大兴机场转场方案出台，春运 定调 全年航空需求-201.，2019.1.6 徐君徐君 联系人联系人 xu_ 唐川唐川 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130517110001 春运出行总量增速放缓，结构优化仍在持续 春运出行总量增速放缓，结构优化仍在持续 2019 年春运数据点评年春运数据点评 上周板块市场回顾上周板块市场回顾 上个交易周，上证综指上涨 0.63%，创业板指上涨 0.46%，申万交运板块下跌 0.29%。交运子板块涨跌互现，上涨的板块有机场（3.56%）、铁路（1.99%）、航空运输（0.05%），下跌的板块有公交（-3.01%）、航运（-2.09%）、物流（-2.01%）、港口（-1.08%）、高速公路（-1.04%）。行业点评行业点评 春运发送旅客总量增速放缓或成为基本趋势。春运发送旅客总量增速放缓或成为基本趋势。国新办预计今年全国旅客发送量将达到 29.9 亿人次，比上年春运增长 0.6%，春运发送量的增速近年来明显开始放缓。这一趋势亦与我国流动人口数量减少的现状相吻合，或源于：人口老龄化、中西部地区投资规模不断扩大带来不同区域农民工薪酬差异下降，致使农民工“跨省流动”的比例减少；长期居留的流动人口上升（流动人口变常住人口增多）致使流动性减弱。运力结构、客流方向、目的地等结构性变化趋势明显。春运客流逐渐以铁路和民航形式发送，道路和水路占比逐步下降。运力结构、客流方向、目的地等结构性变化趋势明显。春运客流逐渐以铁路和民航形式发送，道路和水路占比逐步下降。春运前十八日全国铁路发送旅客占比 13.09%，较去年同期增长 0.93pct；民航发送旅客占比 2.51%，较去年同期增长 0.21pct；道路和水路较去年同期分别下降 1.05 和 0.09 个百分点。这一趋势变化是需求端居民购买力增强、对出行消费价格敏感度下降而舒适度、时效性诉求增强及供给端交通设施更加多元化的共同反映。客流方向有所变化，“反向客流”逐渐增多。客流方向有所变化，“反向客流”逐渐增多。铁总的预测表明，传统高峰反方向客流近几年每年增长 9%左右。我们认为，这一趋势变化是长期居留流动人口上升（流动人口变常住人口增多）在出行结构上的反映。春运客流目的地发生结构性变化，春运客流目的地发生结构性变化，春运期间出门旅游的游客占比提升。春运数据对全年运输量增速指引：航空和铁路在春运期间的客运量增速与当年客运量增速具备较高的相关关系，而水路和公路的相关性较弱。春运数据对全年运输量增速指引：航空和铁路在春运期间的客运量增速与当年客运量增速具备较高的相关关系，而水路和公路的相关性较弱。对航司而言，夏秋航季航司新增投入运力的数量，取决于公司对于需求的预判，而这一预判将部分取决于当年春运时定下的全年基调。未来动车组采购是否会符合预期（到 2020 年，动车组的保有量达到 3,800 标准组左右），核心亦在于重点观察动车组旅客发送量的增长水平。公路数据的背离，则主要源于高铁对原有的长途客运市场的分流和统计口径原因（公路旅客周转量和公路客运量以城际中巴和大巴车为主，客车流量则主要涵盖私家车）。航空春运数据：预计客流量及票价表现“前高后低”。航空春运数据：预计客流量及票价表现“前高后低”。春运前 18 天，民航旅客运输量累计 3152 万人次/+10.12%；春节 7 天旅客运输量 1258.6 万人次/+10.6%,低于去年同期增速(+16.1%)。相比 2018 年，今年春节时间提前，预计节前学生、旅游、务工等客流叠加，节后客流相对分散。随新航季核心航线二次提价落地，预计今年春运航空的客流量及票价表现为“前高后低”。投资建议投资建议 白云机场前期 T2 航站楼新增成本，叠加民航发展基金取消，压制估值超跌，目前进入放量阶段，业绩预期修复。油价与汇率转向利好，叠加稳定的春运航空需求，航司业绩增速回暖。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑，12 月份各大上市快递公司业务量增速均超过 40%，当前估值具备吸引力。重点推荐：白云机场、东方航空、南方航空、圆通速递、韵达股份。重点推荐：白云机场、东方航空、南方航空、圆通速递、韵达股份。风险提示风险提示 高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。3076332035643808405242964540180212180512180812181112国金行业沪深300 2019 年年 02 月月 11 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级）行业周报行业周报 证券研究报告 行业周报-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 本周主要观点及投资建议.4 上周交运板块行情回顾.9 重点行业基本面状况跟踪.10 航空：航空春运需求存在支撑.10 油运：等待供需关系变化，行业复苏.11 快递：通达系快递业务量增速 12 月均超 40%，快递龙头领先行业.12 铁路：大秦线 12 月运量高位下滑.12 机场：枢纽机场流量增速低位徘徊.13 其他行业数据跟踪.13 本周公司与行业要闻.17 近期工作.19 图表目录图表目录 图表 1：2006-2019 年我国春运旅客运输量.4 图表 2：1982-2017 年全国流动人口规模.4 图表 3：2017 年我国外出农民工地区分布及构成.5 图表 4：2014-2019 年前十八天春运出行结构变化.6 图表 5：2013-2017 年中国人均乘机次数.6 图表 6：2012-2018 年我国高铁营业里程数.6 图表 7：2011-2017 年我国交通运输方式全年客运量与春运客运量增速对比.7 图表 8：春运 40 天航空旅客运量增速与旺季客运量增速相关.7 图表 9：我国动车组的产量、保有量增长率与动车组的客流增长率.7 图表 10：重点推荐公司估值表.8 图表 11：交运子板块行情.9 图表 12：A 股交运板块周涨幅前十公司.9 图表 13：A 股交运板块周涨跌幅后十公司.9 图表 14：本周 A/H 股溢价率.10 图表 15：民航旅客周转量（亿人公里）.10 图表 16：民航正班客座率（%）.10 图表 17：WTI 原油期货结算价（美元/桶）.11 图表 18：新加坡 380 燃料油价格（美元/吨）.11 图表 19：美元兑人民币中间价.11 图表 20：原油运输 BDTI 走势.11 图表 21：成品油运输 BCTI 走势.11 图表 22：全国规模以上快递业务量（亿件）.12 行业周报-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 23：全国规模以上快递业务收入（亿元）.12 图表 24：中国物流景气指数（LPI）.12 图表 25：铁路旅客周转量（亿人公里）.13 图表 26：铁路货物周转量（亿吨公里）.13 图表 27：全国主要机场旅客吞吐量（万人次）.13 图表 28：全国主要机场飞机起降架次（万架次）.13 图表 29：公路旅客周转量（亿人公里）.14 图表 30：公路货物周转量（亿吨公里）.14 图表 31：沿海主要港口货物吞吐量（亿吨）.14 图表 32：沿海主要港口外贸货物吞吐量（亿吨）.14 图表 33：BDI 走势.15 图表 34：BCI 走势.15 图表 35：BPI 走势.15 图表 36：BSI 走势.15 图表 37：出口集运 CCFI 走势.15 图表 38：出口集运 SCFI 走势.15 图表 39：SCFI 欧洲航线运价指数.16 图表 40：SCFI 地中海航线运价指数.16 图表 41：SCFI 美东航线运价指数.16 图表 42：SCFI 美西航线运价指数.16 图表 43：交通运输板块行业要闻.17 图表 44：交通运输板块公司要闻.18 图表 45：公司深度&公司研究报告.19 图表 46：行业&专题报告.20 图表 47：行业&公司点评.21 行业周报-4-敬请参阅最后一页特别声明 本周主要观点及投资建议本周主要观点及投资建议 我们对今年春运前十八日（1 月 21 日-2 月 7 日）数据进行分析，整体结论如下：1）总量方面，春运发送旅客总量增速放缓或成为基本趋势总量方面，春运发送旅客总量增速放缓或成为基本趋势。2）结构变化上看，运力结构、客流结构变化上看，运力结构、客流方向和目的地等变化趋势明显方向和目的地等变化趋势明显。具体体现为：春运客流逐渐以铁路和民航形式发送，而道路和水路占比逐步下降；客流方向有所变化，“反向客流”逐渐增多；春运客流目的地发生结构性变化，春运期间出门旅游的游客占比提升。3）春运数据对全年增速指引：航空和铁路在春运期间的客运量增速与当春运数据对全年增速指引：航空和铁路在春运期间的客运量增速与当年客运量增速具备较高的相关关系，而水路和公路的相关性较弱。年客运量增速具备较高的相关关系，而水路和公路的相关性较弱。4）具体子行业，预计航空春运客流量及票价表现呈现“前高后低”具体子行业，预计航空春运客流量及票价表现呈现“前高后低”。发送旅客发送旅客总量增速放缓总量增速放缓或成为基本趋势。或成为基本趋势。据国新办预测，今年春运将从 1月 21 日开始，到 3 月 1 日结束，共 40 天。预计全国旅客发送量将达到29.9 亿人次，比上年春运增长 0.6%。2015 年，春运客运量统计口径变化（不再计入公共电汽车和出租车数据）致使当年增速明显下滑至 3.5%。若按照不包含公共电汽车及出租车的同口径计算，2017 年/2016 年/2015 年春运发送旅客量增速分别为 2.29%/3.8%/3.5%/，较 2014 年 6.2%和 2013年的 9%的同比增长相比，春运发送量的增速近年来明显开始放缓。而这一趋势亦与我国流动人口数量减少的现状相吻合。而这一趋势亦与我国流动人口数量减少的现状相吻合。自 2015 年起，中国流动人口出现净减少，2015 年、2016 年中国流动人口总量为 2.47 亿人和 2.45 亿人，分别较上一年减少 568 万人和 171 万人，2017 年继续减少了 82 万人。增速放缓背后，增速放缓背后，或与或与以以下因素有关：下因素有关：1）人口老龄化、人口老龄化、中西部地区投资规模不断扩大中西部地区投资规模不断扩大带来带来不同区域农民工薪酬不同区域农民工薪酬差异下降差异下降，致使农民工“跨省流动”的比例减少。致使农民工“跨省流动”的比例减少。据2017 年农民工监测调查报告显示，2017 年我国省内流动农民工增量占外出农民工增量的 96.4%，而西部地区务工的农民工月均收入 3350 元，东部地区务工的农民工月均收入 3677 元，差距不到 10%。2）长期居留流动人口上升长期居留流动人口上升（流动人口变常住人口增多流动人口变常住人口增多）致使流动性减弱。致使流动性减弱。据卫计委统计，我国流动人口平均居留时间持续上升，由 2011 年的4.8 年升至 2016 年的 5.7 年，人口流动的稳定性增强；家庭化流动趋势明显，家庭户平均规模保持在 2.5 人以上，2 人及以上的流动人口家庭户占 81.8%以上。图表图表 1 1：2 2006006-20192019 年年我国我国春运旅客运输量春运旅客运输量 图表图表 2 2：19821982-20172017 年全国流动人口规模年全国流动人口规模 来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：中国流动人口发展报告 2018，国金证券研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%051015202530354020062007200820092010201120122013201420152016201720182019E春运旅客（亿人次）yoy(右轴）6.618.121.470.7102.3147.4221.4247245.3244.505010015020025030019821987 1990 1995 2000 2005201020152016 2017流动人口规模（百万人）行业周报-5-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表 3 3：2 2017017 年我国外出农民工地区分布及构成年我国外出农民工地区分布及构成 来源：2017 年农民工监测调查报告，国金证券研究所 运力结构、客流方向运力结构、客流方向、目的地、目的地等结构性变化趋势明显等结构性变化趋势明显。1）春运客流逐渐以铁路和民航形式发送，而道路和水路占比逐步下降。春运客流逐渐以铁路和民航形式发送，而道路和水路占比逐步下降。今年春运前十八日（1 月 21 日-2 月 7 日），全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客 12.56 亿人次，比去年同期增长 0.86%。其中，铁路发送旅客 1.64 亿人次，增长 8.58%；道路发送旅客 10.42 亿人次，下降 0.4%；水路发送旅客 1790.3 万人次，下降 4.87%；民航发送旅客 3152 万人次，增长 10.12%。从占比看，春运前十八日全国铁路发送旅客占比 13.09%，较去年同期增长 0.93 个百分点；民航发送旅客占比 2.51%，较去年同期增长 0.21个百分点；道路和水路占比较去年同期则分别下降 1.05 和 0.09 个百分点。这一趋势变化是需求端居民购买力增强、对出行消费的价格敏感度下这一趋势变化是需求端居民购买力增强、对出行消费的价格敏感度下降而舒适度降而舒适度、时效性诉求、时效性诉求增强以及供给端交通设施更加多元化下的共增强以及供给端交通设施更加多元化下的共同反映。同反映。航空出行方面，2013 年-2017 年我国人均乘机次数复合增速达到 11.1%，高于此阶段我国人均可支配收入复合增速 9.1%；而铁路运输方面，客流量亦逐渐由普铁向高铁转移，预计 2018 年高铁旅客周转量将占铁路旅客周转量的 48%,而高铁客运量占铁路客运量将超 50%。航空和高铁作为中高端出行方式，与公路和普铁相比具备更强的可选消费属性，价格敏感度更低（提价阻力亦相对小）。供给端，强有力的机场建设投资和高铁投资为需求端提供有效保障。“十三五”期间，我国将续建机场 30 个，新建 44 个，“十三五”期间，我国将续建机场 30 个，新建 44 个。高铁方面，截至 2018 年底，中国高铁营业里程达到 2.9 万公里以上，超过世界高铁总里程的三分之二。2）客流方向有所变化，“反向客流”逐渐增多。客流方向有所变化，“反向客流”逐渐增多。改革开放以来的传统春运，主要是外出务工人员年前返乡过年、年后回城务工。近年来，则出现了越来越多的“反向客流”，年前从乡到城、从小城镇到大城市的客流不断增长。中国铁路总公司的预测也表明，传统高峰反方向客流近几年每年增长 9%左右。我们认为，我们认为，这一趋势变化是这一趋势变化是长期居留流动人口上升长期居留流动人口上升（流动人口变常住流动人口变常住人口增多人口增多）在出行结构上的反映。）在出行结构上的反映。流动人口在流入地相对稳定，无论是工作还是生活，已经实现了某种程度的市民化融入。作为定居人口会自然想到家庭融合。举家化、逆向流动、父母随子女迁居异地等现象趋势明显。中国流动人口发展报告 2018显示，老年流动人口规模在 2000 年以后增长较快，从 2000 年的 503 万人增加至 2015 年的1304 万人，年均增长 6.6%；全国流动人口中老年流动人口的比例由2000 年的 4.9%增加至 2015 年的 5.3%。3）春运客流目的地发生结构性变化春运客流目的地发生结构性变化，春运期间出门旅游的游客占比提升春运期间出门旅游的游客占比提升。由于今年官方渠道未公布旅游人次数据,而携程预计 2019 年春节旅游过年人次将超 4 亿/+9.5%，出境游人次将近 700 万/+7.7%,驴妈妈预计春节出境游预订量比去年同期上涨 32%。总量跨省流动 省内流动总量跨省流动 省内流动合计171857675951010044.755.3东部地区4714826388810017.582.5中部地区63923918247410061.338.7西部地区5470278726831005149东北地区60914446510023.676.4外出农民工总量（万人）构成（%）按输出地分行业周报-6-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表 4 4：2 2014014-20192019 年前十八天春运出行结构变化年前十八天春运出行结构变化 来源：交通运输部，国金证券研究所 图表图表 5 5：20132013-20172017 年中国人均乘机次数年中国人均乘机次数 图表图表 6 6：2 2012012-20182018 年我国高铁营业里程数年我国高铁营业里程数 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 春运客流量数据对全年客流量增速具备预判春运客流量数据对全年客流量增速具备预判作用作用吗？吗？数据表明：航空和铁路在春运期间的客运量增速与当年客运量增速具备较数据表明：航空和铁路在春运期间的客运量增速与当年客运量增速具备较高的相关关系，而水路和公路的相关性较弱。高的相关关系，而水路和公路的相关性较弱。春运定调全年航空需求春运定调全年航空需求。对于航空年内周期，春运 40 天是每年航空首个旺季，不过由于春运铁路公路分流更为严重，且春节期间若干天出行需求会有短暂真空，从客运周转量角度，并非为年内高峰。航空客运周转量高峰出现在每年 7 至 8 月，暑运处于旅游和商务出行旺季，航空需求旺盛，是航空公司业绩主要来源时期。另外，“十一黄金周”同样会推动航空需求。其余时间航空需求较淡。我们发现，即使同是淡季相比，航空客运周转量每年下半年都会显著高于上半年。我们认为这是因为暑运旺季，除去加班的运力投入，还有一部分运力将保留。我们认为在夏秋航季航空公司新增投入运力的数量，取决于我们认为在夏秋航季航空公司新增投入运力的数量，取决于公司对于需求的预判，公司对于需求的预判，而这一预判将部分取决于当年春运时定下的全年基而这一预判将部分取决于当年春运时定下的全年基调。调。客流决定未来动车组购置客流决定未来动车组购置。铁路车辆购置需求正从大规模线路建设配车，逐渐过渡到以存量线路加密为主。2018 年 1 月 2 日，中国铁路总公司在年度工作会议上提出，到 2020 年，动车组的保有量达到 3,800 标准组左右。这一目标相对于 2017 年的保有量的三年复合增长率为 9.0%，而未来动车组采购会符合预期还是超预期，或是低于预期，核心在于重点观察动车组旅客发送量的增长水平。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201420152016201720182019前18天航空铁路道路水运0%10%20%30%40%50%0100002000030000400002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018累计营业里程（公里）新增营业里程（公里）累计营业里程同比增长(右轴）行业周报-7-敬请参阅最后一页特别声明 公路：公路：高铁分流和统计口径原因高铁分流和统计口径原因导致相关关系不明显。导致相关关系不明显。我们认为，公路旅客周转量和公路客运量自 2016Q1 以来持续为负，同期的客车流量保持 10%上下的较高增速，而春运客运量增速逐年下滑（但跌幅小于全年），源于：1）高铁以及航空出行升级下无论是用户体验还是性价比均优于公路客运，对原有的长途客运市场严重分流，造成巨大的冲击；2）统计口径原因，公路旅客周转量和公路客运量以城际中巴和大巴车为主，客车流量则主要涵盖私家车。随着居民汽车保有量的增加，短途私家车成为 0-300 公里以内的主流出行方式，短途客运市场出行升级趋势明显。图表图表 7 7：2 2011011-20172017 年我国交通运输方式全年客运量与春运客运量增速对比年我国交通运输方式全年客运量与春运客运量增速对比 来源：wind，交通运输部，国金证券研究所 图表图表 8 8：春运春运 4040 天航空旅客运量增速与旺季客运量增速天航空旅客运量增速与旺季客运量增速相关相关 图表图表 9 9：我国动车组的产量、保有量增长率与动车组的我国动车组的产量、保有量增长率与动车组的客流增长率客流增长率 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 航空春运航空春运数据数据：预计客流量：预计客流量及票价表现“及票价表现“前高后低前高后低”。”。2019 年春运前 18 天，民航旅客运输量累计旅客运输量 3152 万人次，增长 10.12%；其中春节 7天旅客运输量 1258.6 万人次，同比增长 10.6%,低于去年同期增速(+16.1%)。与 2018 年相比，今年春节时间提前较早，预计节前学生、旅游、务工等客流叠加，流量相对密集，而节后客流相对分散。随新航季核心航线二次提价落地，我们预计今年春运航空的客流量及票价将表现为“前高后低”。投资建议：投资建议：白云机场前期 T2 航站楼新增成本，叠加民航发展基金取消，压制估值超跌，目前进入放量阶段，业绩预期修复油价与汇率转向利好，叠加稳定的春运航空需求，推动航空股估值以及信心修复，伴随景气度向上，航司业绩增速将逐步放大。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑，12 月份各大上市快递公司业务量增速均超过 40%，当前估值具备吸引力。重点推荐：重点推荐：白云机场白云机场、东东方航空、方航空、南方航空、南方航空、圆通速递圆通速递、韵达股份、韵达股份、。民航客运量（全年）民航客运量（春运）铁路客运量（全年）铁路客运量（春运）公路客运量(全年）公路客运量(春运）水运客运量（全年）水运客运量（春运）20119.5%10.96%11.1%8.33%7.6%12.36%9.7%4.26%20128.9%4.78%1.7%0%8.2%10.65%4.9%21.29%201310.8%12.92%11.2%8.60%-47.9%8.89%-8.6%0.14%201410.7%15.70%11.9%12%3.0%5.90%11.7%2.10%201511.3%11.36%7.5%10.90%-15.2%2.50%3.0%2%201611.9%4.08%11.0%10.17%-4.7%3.01%0.6%0.37%201713.0%15.69%9.6%9.85%-5.6%1.04%3.9%2.33%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600动车组产量(列）保有量增长率动车组客流量增长率行业周报-8-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表 1010：重点推荐公司估值表：重点推荐公司估值表 来源：Wind，国金证券研究所 风险提示：风险提示：高铁分流影响超预期。高铁分流影响超预期。将对于航空客运需求带来明显削弱，对公司业绩将产生利空影响。政策实施不达预期。政策实施不达预期。若航空时刻总量控制提前放松，相关标的推荐逻辑或将被打破。以及铁改进程不达预期。快递行业发生价格战。快递行业发生价格战。目前业务量增速掉队的快递公司不排除再次进行价格战，抢占市场份额，对行业盈利带来打击。极端事件发生。极端事件发生。快递出现连锁反应，负面事件持续发酵；油价持续攀升，拖累业绩增长；集运进入大船交付高峰，拆船速度不及预期等。17A18E19E20E18E19E20E东方航空5.090.440.220.640.842386买入白云机场12.160.820.780.901.05161412买入南方航空7.170.600.210.620.8634128买入圆通速递12.410.510.690.910.96181413买入韵达股份35.221.311.391.902.43251914买入*股价为2019年2月11日收盘价公司股价评级EPSPE行业周报-9-敬请参阅最后一页特别声明 上周交运板块行情回顾上周交运板块行情回顾 交运子板块交运子板块涨跌互现涨跌互现 上个交易周，上证综指上涨 0.63%，创业板指上涨 0.46%，申万交运板块下跌 0.29%。交运子板块涨跌互现，上涨的板块有机场（3.56%）、铁路（1.99%）、航空运输（0.05%），下跌的板块有公交（-3.01%）、航运（-2.09%）、物流（-2.01%）、港口（-1.08%）、高速公路（-1.04%）。图表图表 1111：交运子板块行情交运子板块行情 来源：wind，国金证券研究所 A A 股交运板块公司表现股交运板块公司表现 图表图表 1212：A A 股交运板块周涨幅前十公司股交运板块周涨幅前十公司 图表图表 1313：A A 股交运板块周股交运板块周涨跌幅涨跌幅后十公司后十公司 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 交运交运 A A 股对股对 H H 股溢价较高股溢价较高 CodeCode简称简称本周指数本周指数本周涨跌幅本周涨跌幅本月涨跌幅本月涨跌幅今年以来今年以来年涨跌幅年涨跌幅000001.SH 上证综指26180.63%1.30%-20.83%-24.78%000300.SH 沪深30032471.98%1.43%-19.44%-24.05%399006.SZ 创业板指12710.46%3.53%-27.47%-26.73%801170.SI 交通运输(申万)2084-0.29%1.54%-28.34%-29.74%801171.SI 港口(申万)3594-1.08%1.81%-30.91%-32.98%801172.SI 公交(申万)2135-3.01%1.40%-32.16%-31.51%801173.SI 航空运输(申万)20500.05%0.46%-36.42%-37.32%801174.SI 机场(申万)58143.56%0.23%0.65%-5.52%801175.SI 高速公路(申万)1802-1.04%1.85%-25.92%-25.27%801176.SI 航运(申万)1138-2.09%1.50%-25.53%-28.34%801177.SI 铁路运输(申万)12601.99%1.39%-14.99%-15.76%801178.SI 物流(申万)4339-2.01%3.03%-37.99%-38.63%9.6%7.1%5.9%5.0%4.0%3.3%3.1%2.9%2.9%2.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%-7.0%-7.2%-7.4%-7.6%-8.1%-10.1%-11.7%-14.1%-19.4%-26.7%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%行业周报-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表 1414：本周：本周 A A/H H 股溢价率股溢价率 来源：wind，国金证券研究所 重点行业基本面状况跟踪重点行业基本面状况跟踪 航空：航空航空：航空春运需求存在支撑春运需求存在支撑 短期受到我国宏观经济增速下滑影响，4 季度淡季效应体现，预计 12 月三大航座收小幅下降。一二线机场时刻管制依旧严格，ASK 同比增速受限使得民航需求增速下滑。一季度或是度量航空需求的较好的观察窗口，短期可能存在的波动在于今年 3 月春运结束后，受到高基数以及淡季双重影响，航空数据或将明显下滑，需要跟踪 4 月数据，验证航空需求情况。图表图表 1515：民航旅客周转量（亿人公里）：民航旅客周转量（亿人公里）图表图表 1616：民航正班客座率（：民航正班客座率（%）来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 油价：原油价格环比油价：原油价格环比下跌下跌、同比下跌；燃料油环比上涨、同比、同比下跌；燃料油环比上涨、同比上涨上涨 截至 2 月 1 日，WTI 原油期货结算价为 55.26 美元/桶，较前一周上涨2.69%，同比下跌 16%；截至 2 月 1 日，新加坡 380 燃料油现货价格为390.15 美元/吨，较前一周上涨 1.48%，同比上涨 0.56%。198%110%63%49%56%33%31%22%25%20%26%3%0%50%100%150%200%250%0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,2002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11民航旅客周转量:当月值（亿人公里）民航旅客周转量:当月同比72.0%74.0%76.0%78.0%80.0%82.0%84.0%86.0%88.0%20142015201620172018行业周报-11-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表 1717：WTIWTI 原油期货结算价（美元原油期货结算价（美元/桶）桶）图表图表 1818：新加坡：新加坡 380380 燃料油价格（美元燃料油价格（美元/吨）吨）来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 汇率：汇率：2 2 月月 1 1 日，美元兑人民币中间价为日，美元兑人民币中间价为 6.76.7081081，较前一周汇率人民币，较前一周汇率人民币上上下跌下跌 1.271.27%图表图表 1919：美元兑人民币中间价美元兑人民币中间价 来源：wind，国金证券研究所 油运：油运：等待供需关系等待供需关系变化，行业复苏变化，行业复苏 2019 年 2 月 1 日，原油运输指数 BDTI 收于 843 点，环比下跌 3.9%，同比上涨 27.5%，成品油运输指数 BCTI 收于 649 点，环比下跌 3.4%，同比上涨8.5%。预计 2019 年油运船队规模增速放缓，油运需求存在催化因素，关注供需关系变化带来的复苏。建议关注：中远海能、招商轮船。中远海能、招商轮船。图表图表 2020：原油运输：原油运输 BDTIBDTI 走势走势 图表图表 2121：成品油运输成品油运输 BCTIBCTI 走势走势 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 47.9651.5953.8053.6955.26-25%-20%-15%-10%-5%0%444648505254562019-01-042019-01-182019-02-01WTI原油期货结算价同比增速354.55386.08381.23387.97390.15-8%-6%-4%-2%0%2%4%3303403503603703803904002019-01-042019-01-182019-02-01现货价(低端价):燃料油(380):FOB新加坡同比增速5.806.006.206.406.606.807.007.202016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01中间价:美元兑人民币982 929 873 877 843 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%7508008509009501,0002019-01-04 2019-01-11 2019-01-18 2019-01-25 2019-02-01BDTI同比增速917 667 661 672 649 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01002003004005006007008009001,0002019-01-04 2019-01-11 2019-01-18 2019-01-25 2019-02-01BCTI同比增速行业周报-12-敬请参阅最后一页特别声明 快递：快递：通达系快递业务量增速通达系快递业务量增速 12 12 月均超月均超 40%40%，快递龙头领先行业，快递龙头领先行业 12 月快递业务量为 54.2 亿件，同比增长 29.0%，环比 11 月下降 7.6pct；12 月行业单价为 11.25 元，同比下降 9.08%，环比上涨 1.76%。集中度方面，1-12 月行业集中度指数 CR8 为 81.2%，环比上涨 3.2pct。快递企业业 务 量 同 比 增 速：申 通（+47.98%）韵 达（+45.30%）圆 通（+42.93%）行业平均（+29.0%）顺丰（+12.24%）。图表图表 2222：全国规模以上快递业务量（亿件）全国规模以上快递业务量（亿件）图表图表 2323：全国规模以上快递业务收入（亿元）全国规模以上快递业务收入（亿元）来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 2018 年 12 月份，中国物流景气指数（LPI）为 54.7%，同比下跌 1.90 个百分点。图表图表 2424：中国物流景气指数（：中国物流景气指数（LPILPI）来源：wind，国金证券研究所 铁路：大秦线铁路：大秦线 1 12 2 月运量高位下滑月运量高位下滑 大秦线 2018 年 12 月完成货物运输量 3836 万吨，同比减少 0.52%。日均运量 123.74 万大秦线日均开行重车 81.5 列，其中：日均开行 2 万吨列车58.2 列。2018 年，大秦线累计完成货物运输量 45100 万吨，同比增长4.30%。-40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060702016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11规模以上快递业务量:当月值规模以上快递业务量:当月同比-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11规模以上快递业务收入:当月值规模以上快递业务收入:当月同比45%47%49%51%53%55%57%59%61%63%65%2016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11中国物流业景气指数(LPI):业务总量:季调中国物流业景气指数(LPI):新订单:季调行业周报-13-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表 2525：铁路旅客周转量（亿人公里）：铁路旅客周转量（亿人公里）图表图表 2626：铁路货物周转量：铁路货物周转量（亿吨公里）（亿吨公里）来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 机场：枢纽机场流量增速低位徘徊机场：枢纽机场流量增速低位徘徊 2018 年 11 月份，全国主要机场旅客吞吐量为 9628.19 万人次，同比增长5.52%；飞机起降架次为 73.57 万架次，同比增长 4.09%。我们认为市场对于枢纽机场未来非航价值高增长高度认同。机场作为区域垄断资产，业绩由流量推动，经济发达地区，人民消费水平提高，航空需求持续旺盛，叠加商业价值爆发，有助于机场延续稳