交通运输行业：3月油轮运价环比回升同比继续大幅增长-20190423-兴业证券-24页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业投资月度报告 行业投资月度报告 证券研究报告证券研究报告 行业行业推荐推荐 (维持 维持）重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中远海能 0.32 0.59 审慎增持 招商轮船 0.27 0.48 审慎增持 中远海控 0.20 0.38 审慎增持 相关报告相关报告 航运月度跟踪（2019年2月）：2 月油轮运价环比回落，同比依旧好于去年2019-03-21 航运月度跟踪（2019年1月）：1 月油运、集运运价明显好于去年同期2019-02-20 航运业 2019 年度投资策略：关注油运市场复苏2018-12-17 贸易战是否影响了航运业复苏-日美、中美贸易战对航运业影响的研究2018-09-05 分析师：吉理 S0190516070003 张晓云 S0190514070002 龚里 S0190515020003 投资要点投资要点 油运市场：油运市场：2019 年 3 月，VLCC-TD3C TCE 均值 3.1 万美元/天，环比上升35.8%，同比上升 289.1%。2019 年 3 月，VLCC 新船交付 125.9 万 DWT（占年初运力的 2.6%），环比上升 32.0%，同比上升 110.4%；3 月无 VLCC拆解。预计预计 2019-2021 年需求增速年需求增速 4%、4%、4%，运力增速，运力增速 6.3%、3.0%、-0.1%。集运市场：集运市场：2019 年 3 月，CCFI 指数均值 823 点，环比下降 7.1%，同比上升 0.8%。2019 年 3 月，集装箱新船交付 3.1 万 TEU（占年初运力的 0.14%），环比上升 46.6%，同比下降 69.1%；3 月集装箱船拆解 4.2 万 TEU（占年初运力的 0.19%），环比上升 244.7%，同比上升 4777.8%。预计预计 2019-2021年需求增速年需求增速 3.5%、4%、4%，运力增速，运力增速 2.6%、2.8%、1.1%。干散货市场：干散货市场：2019 年 3 月，BDI 指数均值 680 点，环比上升 8.2%，同比下降 41%。2019 年 3 月，干散货新船交付 178 万 DWT（占年初运力的0.2%），环比下降 23.3%，同比下降 23.3%；拆解 145 万 DWT（占年初运力的 0.2%），环比上升 170.0%，同比上升 158.4%。预计预计 2019-2021 年需年需求增速求增速 2%、2%、2%，运力增速，运力增速 3.2%、2.9%、0.3%。投资建议投资建议：油运行业油运行业，美国原油出口增长有望支撑 2019 年原油运输需求，2020 年初IMO“限硫令”生效，届时有望加速老旧船舶淘汰。2019 年受运力集中交付影响，供给端有一定压力，不过限硫令生效可能会减少下半年运力周转，美国对伊朗原油出口禁令的豁免持续到 5 月初，届时若取消豁免，伊朗油轮可能会有部分停航，有望缓解供给压力。油运行业油运行业 2016 年至年至 2018 上半上半年处于下行周期，年处于下行周期，2018 三季度开始出现回暖迹象，我们认为油运市场已三季度开始出现回暖迹象，我们认为油运市场已经进入复苏周期，继续看好市场回暖趋势，建议投资者择机布局中远海能经进入复苏周期，继续看好市场回暖趋势，建议投资者择机布局中远海能（A/H）、招商轮船。）、招商轮船。集运行业集运行业，2019 年世界经济有一定下行压力，同时中美贸易战的影响存在一定不确定性，2019 年集运需求增速有一定下行压力；不过 2019 年集运供给增速也将明显下行。集运行业集运行业 2017 年明显回暖后，年明显回暖后，2018 年小幅回年小幅回调，若需求增速不出现大幅下滑，调，若需求增速不出现大幅下滑，2019 年有望重新向上，建议投资者积年有望重新向上，建议投资者积极关注中远海控（极关注中远海控（A/H）。）。风险提示：全球经济及贸易形势恶化、航运需求上升低于预期、航运供给上升超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、中美贸易战影响超预期风险提示：全球经济及贸易形势恶化、航运需求上升低于预期、航运供给上升超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、中美贸易战影响超预期 title3 月油轮运价环比回升，同比继续大幅增长 3 月油轮运价环比回升，同比继续大幅增长 2019 年年 4 月月 23 日日2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业投资月报行业投资月报 目目 录录 报告正文.-4-1、油运市场：3 月运价环比回升，同比继续大幅增长.-4-1.1、运价走势.-4-1.2、需求端回顾.-4-1.3、供给端回顾.-5-1.4、供求预测.-8-2、集运市场：3 月运价环比下降，同比略有增长.-9-2.1、运价走势.-9-2.2、需求端回顾.-10-2.3、供给端回顾.-13-2.4、集运供需预测.-16-3、干散货市场：3 月运价环比略有回升、同比继续大幅下降.-17-3.1、运价走势.-17-3.2、需求端回顾.-18-3.3、供给端跟踪.-19-3.4、干散货市场供求预测.-21-4、投资建议.-22-5、风险提示.-23-图图表表目录目录 图表 1、VLCC-TD3C TCE 走势（美元/天）.-4-图表 2、VLCC-TD3C TCE 月度均值（美元/天）.-4-图表 3、布伦特原油价格（美元/桶）.-5-图表 4、OPEC 原油产量（千桶/天）.-5-图表 5、中国原油进口量及增速（万吨）.-5-图表 6、美国原油出口量（万桶/天）.-5-图表 7、VLCC 交船量及拆解量（万 DWT）.-6-图表 8、VLCC 新签订单及存量订单占运力比例（万 DWT）.-6-图表 9、Clarksons VLCC 新船及二手船价格（百万美元）.-7-图表 10、Clarksons VLCC 期租租金(美元/天).-7-图表 11、全球 VLCC 行业前十大公司运力情况（2019.3）.-7-图表 12、油运 VLCC 市场供求预测表（2019.3）.-8-图表 13、CCFI 综合指数走势（点）.-9-图表 14、CCFI 欧美线运价指数走势.-9-图表 15、CCFI 综合指数月度均值（点）.-9-图表 16、CCFI 欧线运价指数月度均值（点）.-9-图表 17、CCFI 美西线运价指数月度均值（点）.-10-图表 18、CCFI 美东线运价指数月度均值（点）.-10-图表 19、美国 ISM 制造业 PMI（点）.-10-图表 20、美国密西根大学消费者信心指数（点）.-10-图表 21、欧元区制造业 PMI（点）.-11-图表 22、欧盟消费者信心指数（点）.-11-图表 23、中国外贸出口额及增速(亿美元).-12-图表 24、韩国外贸出口额及增速（亿美元）.-12-图表 25、中国台湾外贸出口额及增速(亿美元).-12-2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业投资月报行业投资月报 图表 26、日本外贸出口额及增速(亿日元）.-12-图表 27、远东至欧洲航线运量及增速（万 TEU）.-13-图表 28、远东至北美航线运量及增速（万 TEU）.-13-图表 29、集装箱船分船型船队规模（2019.3）.-13-图表 30、集装箱船闲置率（%）.-14-图表 31、集装箱船交船量及拆解量（万 TEU）.-14-图表 32、集装箱船新签订单及存量订单占运力比例（万 TEU）.-15-图表 33、Clarksons 集装箱新船、二手船造价指数（点）.-15-图表 34、Clarksons 集装箱船期租租金指数（点）.-15-图表 35、全球集运行业前十大公司运力情况（2019.3）.-16-图表 36、集运市场供求预测表（2019.2）.-17-图表 37、BDI 指数走势(点).-17-图表 38、各船型分指数走势（点）.-17-图表 39、BDI 指数月度均值（点）.-18-图表 40、BCI 指数月度均值（点).-18-图表 41、BPI 指数月度均值（点）.-18-图表 42、BSI 指数月度均值（点）.-18-图表 43、中国铁矿石进口量及同比增速（万吨）.-19-图表 44、中国煤及褐煤进口量及同比增速（万吨）.-19-图表 45、干散货船分船型船队规模（2019.3）.-19-图表 46、干散货船交船量及拆解量（万 DWT）.-20-图表 47、干散货船新签订单及存量订单占运力比例（万 DWT）.-20-图表 48、Clarksons 干散货新船及二手船价格指数（点）.-21-图表 49、Clarksons Cape 散货船期租租金（美元/天）.-21-图表 50、全球干散货运输行业前十大公司运力情况(2019.3).-21-图表 51、干散货市场供求预测表（2019.2）.-22-图表 52、重点公司估值表（2019.4.22）.-22-2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业投资月报行业投资月报 报告正文报告正文 1、油运市场：、油运市场：3 月运价环比月运价环比回升回升，同比继续大幅增长同比继续大幅增长 1.1、运价运价走势走势 2019 年 3 月，VLCC-TD3C TCE 均值 3.1 万美元/天，环比上升 35.8%，同比上升289.1%。2019 年 1-3 月，VLCC-TD3C TCE 均值 2.8 万美元/天，同比上升 244.4%。图表图表 1、VLCC-TD3C TCE 走势（美元走势（美元/天）天）图表图表 2、VLCC-TD3C TCE 月度均值（美元月度均值（美元/天）天）0200004000060000800001000001200002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01VLCC中东-中国航线日租金（美元/天）资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、需求端、需求端回顾回顾 2019 年 3 月布伦特原油现货均价 66 美元/桶，环比上升 2.9%，同比上升 0.4%；OPEC 原油平均产量 3002 万桶/天，环比下降 1.7%，同比下降 5.8%，增速较去年同期下降 6.2 个百分点/；中国原油进口量 3933 万吨，环比上升 0.3%，同比上升0.4%，增速较去年同期下降 19 个百分点；美国原油平均出口量 287 万桶/天，环比下降 5.9%，同比上升 72.7%。2019 年 1-3 月，布伦特原油现货均价 63 美元/桶，同比下降 5.3%；OPEC 原油平均产量 3045 万桶/天，同比下降 5.1%，增速较去年同期下降 5.5 个百分点；中国原油累计进口量 1.2 亿吨，同比上升 8.2%，增速较去年同期上升 1.1 个百分点；美国原油平均出口量 274 万桶/天，同比上升 79.2%。2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业投资月报行业投资月报 图表图表 3、布伦特原油价格（美元布伦特原油价格（美元/桶）桶）图表图表 4、OPEC 原油产量（千桶原油产量（千桶/天）天）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 5、中国原油进口量及增速（万吨）、中国原油进口量及增速（万吨）图表图表 6、美国原油出口量（万桶美国原油出口量（万桶/天）天）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 1.3、供给、供给端端回顾回顾 船队规模船队规模 截止 2019 年 3 月底，VLCC 船队总规模为 2.3 亿 DWT，同比上升 4.6%，较 2019年初上升 2.5%。交船、拆解等情况交船、拆解等情况 2019 年 3 月，VLCC 新船交付 125.9 万 DWT（占年初运力的 0.6%），同比上升110.4%；3 月没有 VLCC 拆解。2019 年 1-3 月，VLCC 新船交付 596 万 DWT（占年初运力的 2.6%），同比上升144.5%；1-3 月，VLCC 拆解 30 万 DWT（占年初运力的 0.1%），同比下降 93.6%。2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业投资月报行业投资月报 图表图表 7、VLCCVLCC 交船量及拆解量（万交船量及拆解量（万 DWTDWT）(1000)(500)05001000150020002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018VLCC交船量（万DWT）VLCC拆解量（万DWT）资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年 3 月，VLCC 无新签订单。2019 年 1-3 月，VLCC 新签订单 308 万 DWT（占年初运力的 1.4%），同比下降 56.6%。截止 2019 年 3 月底，VLCC 存量订单3022 万 DWT（占同期运力 13.0%）。图表图表 8、VLCCVLCC 新签订单及存量订单占运力比例（万新签订单及存量订单占运力比例（万 DWTDWT）资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业投资月报行业投资月报 船价及租船价及租金变化金变化 2019 年 3 月，VLCC 新船造价 9300 万美元，较上月持平，同比上升 8.1%；VLCC五年船龄二手船价格 6900 万美元，较上月持平，同比上升 7.8%。3 月，VLCC 一年期租金 29800 美元/天，环比上升 14.6%，同比上升 45.4%；VLCC三年期租金 25750 美元/天，较上月持平，同比下降 2.5%。图表图表 9、Clarksons VLCCVLCC 新船及二手船价格（百万美元）新船及二手船价格（百万美元）图表图表 10、Clarksons VLCCVLCC 期租租金期租租金(美元美元/天天)资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 全球全球 VLCC 前十大公司运力情况前十大公司运力情况 图图表表 11、全球、全球 VLCC 行业前十大公司运力行业前十大公司运力情况（情况（2019.3）排名排名 公司公司 合计运合计运力力 份额份额 自有自有 船数船数 新船新船 订单数订单数 合计船数合计船数 合计运力合计运力（万（万 DWT）平均船龄平均船龄 1 China Merchants 7.0%50 3 53 1,634 5.85 2 China COSCO Shipping 6.4%43 6 49 1,500 7.14 3 Bahri 6.0%45 0 45 1,400 10.21 4 Euronav NV 6.0%45 0 45 1,403 6.97 5 Angelicoussis Group 5.4%38 2 40 1,264 8.69 6 Nat Iranian Tanker 5.0%38 0 38 1,176 12.20 7 Mitsui OSK Lines 4.2%31 1 32 985 9.73 8 DHT Holdings 3.6%27 0 27 837 7.37 9 Nippon Yusen Kaisha 2.7%17 4 21 641 12.01 10 SK Shipping 2.4%18 0 18 567 9.13 数据来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业投资月报行业投资月报 1.4、供求预测、供求预测 供给预测，供给预测，根据 Clarksons 2019 年 4 月初的存量订单数据来看，交付日期为2019-2021 的订单运力为 1363、1253、344 万 DWT，我们假设 2019-2021 每年订单按期交付率为 80%，当年未交的延期到下一年，考虑到 1-3 月份已经交付了 656 万 DWT，预计 2019-2021 年新船交付 1746、1221、476 万 DWT。IMO 限硫令 2020 年初生效，届时有望推动老旧船舶加速淘汰，假设 2019-2021年拆船 300、500、500 万 DWT，预计预计 2019-2021 年运力增速为年运力增速为 6.3%、3.0%、-0.1%。需求预测，需求预测，美国页岩油革命之后，原油出口快速增长。Clarksons 预测 2019年美国海上原油出口量将达到 260 万桶/天，同比增加 90 万桶/天，约占全球2018 年海上原油出口量的约 2.2%，美国出口到亚洲的运距是传统中东至亚洲的三倍，美国出口增长有望进一步提升周转量。若仅考虑原油出口结构的变化，我们假设美国每年新增全球 2%的海上原油出口量，全部运往亚洲，OPEC减少相应的出口量，预计预计 2019-2021 年全球海上原油周年全球海上原油周转量增速转量增速 4%、4%、4%。2019 年受运力集中交付影响，供给端有一定压力，年受运力集中交付影响，供给端有一定压力，不不过过 2020 年初限硫令生年初限硫令生效可能会减少下半年运力周转，效可能会减少下半年运力周转，美国对伊朗原油出口禁令的豁免持续到美国对伊朗原油出口禁令的豁免持续到 5 月月初，届时若取消豁免，伊朗油轮可能会有部分停航，有望缓解供给压力初，届时若取消豁免，伊朗油轮可能会有部分停航，有望缓解供给压力。我我们认为油运市场已经进入复苏周期，们认为油运市场已经进入复苏周期，继续看好市场回暖趋势。继续看好市场回暖趋势。图表图表 12、油运、油运 VLCC 市场供求预测表（市场供求预测表（2019.3）2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 海上原油周转量（十亿吨英里）8187 8668 8790 9184 8952 8927 9081 9641 10187 10529 10950 11388 11844%Change-7.6%5.9%1.4%4.5%-2.5%-0.3%1.7%6.2%5.7%2.6%4.0%4.0%4.0%海上原油贸易量（百万吨）1820 1872 2069 1906 1836 1803 1872 1949 2014 2039 2039 2039 2039%Change-4.4%2.9%10.6%-7.9%-3.7%-1.8%3.8%4.1%3.3%1.0%0%0%0%VLCC 船队规模（百万吨）161 165 177 187 190 194 200 215 226 228 243 250 249%Change 6.3%2.6%7.4%6.0%1.6%1.8%3.1%7.4%5.4%0.8%6.3%3.0%-0.1%新船交付 16 17 19 15 9 8 6 14 15 12 17 12 5 占年初运力比 10.9%10.3%11.6%8.7%5.1%4.0%3.2%7.2%7.1%5.4%7.7%5.0%1.9%拆解 2.4 3.5 3.3 2.7 5.0 2.4 0.5 0.6 3.9 10 3 5 5 占年初运力比 1.6%2.2%2.0%1.6%2.7%1.2%0.3%0.3%1.8%4.3%1.3%2.1%2.0%新签订单 6 18 3 5 15 10 21 4 15 12 占年初运力比 4.2%11.2%1.7%2.7%7.8%5.1%10.9%2.2%7.0%5.3%资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业投资月报行业投资月报 2、集运市场、集运市场：3 月运价月运价环比下降，同比略有增长环比下降，同比略有增长 2.1、运价走势运价走势 2019 年 3 月，CCFI 指数均值 823 点，环比下降 7.1%，同比上升 0.8%；其中，欧线均值 1050 点，环比下降 8.1%，同比下降 2.6%；美西线均值 666 点，环比下降8.3%，同比上升 5.1%；美东线均值 858 点，环比下降 5.9%，同比下降 2.4%。2019 年 1-3 月，CCFI 指数均值 857 点，同比上升 5.1%；其中，欧线均值 1102 点，同比上升 1.5%；美西线均值 702 点，同比上升 11.1%；美东线均值 888 点，同比上升 2.3%。图表图表 13、CCFI 综合指数走势（点）综合指数走势（点）图表图表 14、CCFI 欧美线运价指数走势欧美线运价指数走势 400 600 800 1000 1200 1400 16-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-04CCFI:欧洲航线（点）CCFI:美西航线（点）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 15、CCFI 综合指数月度均值（点）综合指数月度均值（点）图表图表 16、CCFI 欧线运价指数月度均值（点）欧线运价指数月度均值（点）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业投资月报行业投资月报 图表图表 17、CCFI 美西线运价指数月度均值（美西线运价指数月度均值（点点）图表图表 18、CCFI 美东线运价指数月度均值（美东线运价指数月度均值（点点）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 2.2、需求端、需求端回顾回顾 欧美经济欧美经济 2019 年 3 月，美国 ISM 制造业 PMI 为 55.3 点，环比上升 1.1 点；欧元区制造业PMI 为 47.5 点，环比下降 1.8 点。图表图表 19、美国美国 ISM 制造业制造业 PMI（点）（点）图表图表 20、美国密西根大学消费者信心指数（点）美国密西根大学消费者信心指数（点）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业投资月报行业投资月报 图表图表 21、欧元区制造业欧元区制造业 PMI（点）（点）图表图表 22、欧盟消费者信心指数（点）欧盟消费者信心指数（点）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 亚洲出口情况亚洲出口情况 2019年 3月，中国大陆外贸出口额 1987 亿美元，环比上升 46.9%，同比上升14.2%，增速较去年同期上升17.2个百分点；韩国外贸出口额512亿美元，环比上升29.4%，同比下降 0.3%，增速较去年同期下降 5.7 个百分点；日本外贸出口额 66050 亿日元，环比下降 0.1%，同比上升 0.2%，增速较去年同期下降 2.9 个百分点；中国台湾外贸出口额 287 亿美元，环比上升 40.6%，同比下降 4.4%，增速较去年同期下降 21 个百分点。2019 年 1-3 月，中国大陆外贸出口额 5517.6 亿美元，同比上升 1.4%，增速较去年同期下降 12.3 个百分点；韩国外贸出口额 1369 亿美元，同比下降 5.6%，增速较去年同期下降 15.5 个百分点；日本外贸出口额 19.5 万亿日元，同比下降 3.2%，增速较去年同期下降 8.1 个百分点；中国台湾外贸出口额 764 亿美元，同比下降4.2%，增速较去年同期下降 14.8 个百分点。2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业投资月报行业投资月报 图表图表 23、中国外贸出口额及增速、中国外贸出口额及增速(亿美元亿美元)图表图表 24、韩国外贸出口额及增速（亿美元）韩国外贸出口额及增速（亿美元）资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 25、中国台湾外贸出口额及增速中国台湾外贸出口额及增速(亿美元亿美元)图表图表 26、日本外贸出口额及增速日本外贸出口额及增速(亿日亿日元）元）4 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 欧美干线运量欧美干线运量 2019 年 1 月，远东至欧洲航线运量 161.7 万 TEU，同比上升 9.6，增速较去年同期上升 8.3 个百分点。2019 年 2 月，远东至北美航线运量 121 万 TEU，同比下降6.1%，增速较去年同期下降 31.8 个百分点。2019 年 1-2 月，远东至北美航线总运量 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业投资月报行业投资月报 图表图表 27、远东至欧洲航线运量及增速（万远东至欧洲航线运量及增速（万 TEUTEU）图表图表 28、远东至北美航线运量及增速（万远东至北美航线运量及增速（万 TEUTEU）资料来源：Alphaliner、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Alphaliner、兴业证券经济与金融研究院整理 2.3、供给端、供给端回顾回顾 船队规模及闲置率船队规模及闲置率 根据 Clarksons 数据，截止 2019 年 3 月底，集装箱船队总规模 2213.9 万 TEU，同比上升 4.3%，较 2019 年初上升 0.5%；其中 15000TEU 以上的超大型集装箱船队规模 246.2 万 TEU，同比上升 21.0%，较 2019 年初上升 3.1%。2019 年 3 月，集装箱船闲置率为 3.2%，环比下降 0.73 个百分点，同比上升 0.21 个百分点。图表图表 29、集装箱船分船型船队规模、集装箱船分船型船队规模（2019.3）万万TEU 2016 2017 2018 2019.2 2019.3 环比环比 15000+TEU 126.7 171.4 233.2 246.2 246.2 0%YOY 24.0%35.3%36.1%23.5%21.0%12000-14999TEU 267.7 294.6 322.1 324.8 326.0 0.37%YOY 12.3%10.1%9.3%10.5%9.9%8000-11999TEU-525.1 553.3 573.4 574.6 575.8 0.21%YOY 17.0%5.4%3.9%3.1%3.2%8000TEU 以下以下 1086.9 1061.4 1069.1 1069.3 1065.9-0.32%YOY 0.1%-2.3%0.2%0.6%0.1%Total 2006.4 2080.8 2201.1 2215.0 2213.9-0.05%YOY 1.2%3.7%5.6%4.8%4.3%数据来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业投资月报行业投资月报 图表图表 30、集装箱船闲置率（、集装箱船闲置率（%）0 2 4 6 8 10 12 2010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02集装箱船闲置率（%）资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 交船、拆解等情况交船、拆解等情况 2019 年 3 月，集装箱新船交付 3.1 万 TEU（占年初运力的 0.14%），同比下降 69.1%；3 月，集装箱船拆解 4.2 万 TEU（占年初运力的 0.19%），同比上升 4777.8%。2019 年 1-3 月，集装箱新船交付 40.9 万 TEU（占年初运力的 0.8%），同比下降54.9%；1-3 月，集装箱船拆解 7.0 万 TEU（占年初运力的 0.3%），同比上升 184.5%。图表图表 31、集装箱船交船量及拆解量（万集装箱船交船量及拆解量（万 TEU）-40-102050801101401702003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018集装箱船交付量(万TEU)集装箱船拆解量(万TEU)资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年 3 月，集装箱船新签订单 17.1 万 TEU，同比上升 103.5%。2019 年 1-3 月，集装箱船累计新签订单 24.3 万 TEU（占年初运力的 1.1%），同比下降 24.0%。截止 2019 年 3 月底，集装箱船存量订单 288.2 万 TEU（占同期市场运力的 12.4%）。2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业投资月报行业投资月报 图表图表 32、集装箱船新签订单及存量订单占运力集装箱船新签订单及存量订单占运力比例比例（万（万 TEUTEU）0%20%40%60%80%100%0501001502002503003502003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018集装箱新签订单（万TEU）手持订单占运力比(右)资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 船价及租金变化船价及租金变化 截止 2019 年 3 月底，Clarksons 集装箱新船造价指数同比上升 8.1%；二手船价格指数同比下降 9.8%；集装箱船期租租金指数同比下降 13.3%。图表图表 33、ClarksonsClarksons 集装箱新船、二手船造价指数（点）集装箱新船、二手船造价指数（点）图表图表 34、ClarksonsClarksons 集装箱船期租租金指数（点）集装箱船期租租金指数（点）010203040506065707580852016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01Clarksons集装箱新船造价指数(左）Clarksons集装箱二手船造价指数（右）3040506070802016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01Clarksons集装箱船期租租金指数 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Clarksons、兴业证券经济与金融研究院整理 2 0 4 8 4 2 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:4 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -16-行业投资月报行业投资月报 全球全球集运行业前十大公司运力情况集运行业前十大公司运力情况 图表图表 35、全球集运行业前十大公司运力情况（、全球集运行业前十大公司运力情况（2019.3）总经营运力总经营运力 自有运力自有运力 租赁运力租赁运力 在手新船订单在手新船订单 排名 公司 经营运力 份额 万 TEU 数量 万 TEU 数量 万 TEU 数量 万 TEU 数量 1 APMMaersk 17.7%404.5 696 232.3 316 172.1 380 6.2 16 2 MSC 14.5%330.2 524 109.0 193 221.3 331 40.4 23 3 COSCO Group 12.2%277.9 459 139.2 163 138.7 296 16.7 14 4 CMA CGM Group 11.4%260.3 499 102.4 129 158.0 370 23.0 19 5 HapagLloyd 7.3%167.8 236 104.7 112 63.1 124 0.0 0 6 ONE 6.6%151.4 215 55.1 74 96.3 141 2.8 2 7 Evergreen 5.2%119.3 198 58.3 117 61.1 81 43.7 71 8 Yang Ming 2.9%65.7 99 18.8 41 46.9 58 27.0 20 9 HMM 1.9%43.6 75 12.9 14 30.6 61 39.6 20 10 PIL 1.8%41.3 123 20.9 85 20.4 38 1.3 2 资料来源：Alphaliner、兴业证券经济与金融研究院整理 2.4、集运供需预测集运供需预测 供给预测供给预测，根据 Clarksons 2019 年 4 月初的存量订单数据来看，交付日期为2019-2021 的订单运力为 87、124、68 万 TEU，我们假设 2019-2021 每年订单按期交付率为 80%，当年未交的延期到下一年，考虑到 1-3 月已经交付了19 万 TEU，预