请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明简评固定收益研究报告[Table_BaseInfo]2019年2月1日利率固定收益研究组陈健恒韦璐璐分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011SFCCERef:BBM220chenjh@cicc.com.cn联系人，SAC执业证书编号：S0080118070031Lulu.Wei@cicc.com.cn东旭牛佳敏联系人，SAC执业证书编号：S0080117080019Xu.Dong@cicc.com.cn联系人，SAC执业证书编号：S0080118090073Jiamin.Niu@cicc.com.cn此起彼落：现金类理财挤占公募货基份额——兼货币基金18四季报点评[Table_Summary]摘要全部货币基金已披露四季度季报，我们从规模、净申购、收益率、偏离度、杠杆、资产配臵、资产平均期限等多个角度对货基四季度发展进行分析。（1）根据WIND统计数据，18年4季度货币基金规模（净值）减少7532亿元至8.16万亿元，出现自17年一季度以来首次回落，规模净缩量创15年四季度以来新高。从基金全行业看，18年4季度，基金净值减少2905亿元至12.93万亿元，主要由于货币基金大幅下滑导致。债券型基金创16年来最大单季度增长，规模达2.44万亿；股基规模也有小幅扩张。相比三季度，整体投资者净减持货基，以个人投资者为主。货基的规模减少，或与自身收益率下滑背景下，债券基金和银行类货基产品相对竞争优势加强有关。债券基金四季度表现优异，分流部分机构投资者资金。同时收益率较为刚性的银行类货基分流了个人投资者资金。相比银行理财而言，货币基金的收益率经过四季度的大幅下降吸引力明显减弱。（2）四季度货基区间收益率均值再度下行54bp，降至2.76%，收益率分布继续右移。从区间收益率均值分布来看，18年四季度，仅有28%的货基实现了高于3%的收益率，约7成（69%）货基的收益率在2.6%之上，约有15%的货基已低于2.4%。市场狭义流动性宽松，货币市场利率维持低位，货基收益率平稳，年底跳升。从日度货基收益率走势看，11月中旬触底后有所回升，一方面，央行连续多日暂停公开市场操作，叠加缴税缴款等压力，资金面边际小幅承压；另一方面，临近跨年，市场流动性出现季节性紧张的局面，年底无论是回购利率还是同业存单收益率均呈现明显的上行。但跨年之后，随着资金面紧张的局面得以缓解，叠加央行再度降准，流动性再回宽松，货币市场利率回落，对应货基收益率均值也回落至3%之下，当前在2.8%附近。中长期利率债明显跑赢短债，机构对货基边际需求走弱，对纯债基、尤其是债券指数ETF的需求有所增强。货基偏离度风险货基偏离度风险值得警惕，但隐忧不大。杠...
