追根溯源证券分析师：宋施怡A02305150700012019.8.27——基金业绩归因的四种模式探讨www.swsresearch.com2摘要本文探讨了业绩归因的四种模式，并以某基金为例进行说明模式一：基金业绩=业绩基准+超越基准超额收益•应分别从长期超额收益、月胜率两方面考量基金相对基准的超额收益。长期层面：在某段时间跑赢相应业绩基准；短期层面：50%以上的月份跑赢业绩基准模式二：基金业绩=剔除风格暴露后的超额收益+风格暴露收益•对于一般的主动管理型基金，获取超额收益的途径往往是通过风格偏离或是风格大幅度飘移，相对来说，指数增强基金与相应指数的风格较为契合模式三：基金业绩=资产配置收益+个股选择收益+交互收益+基准收益•结合基金季报公布的证监会行业配置比例与基金前十大重仓股推算行业配置比例•对基金在行业层面进行Brinson归因模式四：基金业绩=主动系统性收益+风格因子收益+行业因子收益+特异收益•将基金业绩进行行业与风格的进一步细分，可以更加细致的得到基金在哪些风格或者行业上持续获得超额收益主要内容1.如何定义基金业绩战胜基准？2.利用FF3判断基金历史风格变化3.基金业绩的行业Brinson归因4.基于风险因子的基金业绩归因5.总结3www.swsresearch.com41.1基金筛选标准基金样本：普通股票型基金、偏股混合型基金、指数增强基金基金分类：业绩比较基准为沪深300、中证500、中证800•业绩基准中，股票指数的占比需在60%以上考虑到可回溯业绩与申赎流动性，基金成立需满1年、规模在1亿元以上从基金数量来看，沪深300指数仍是较为主流的业绩基准资料来源：申万宏源研究筛选所得各类基金的数量www.swsresearch.com51.2如何定义业绩战胜基准的基金？A基金长期且较为稳定地跑赢基准指数，B基金虽然长期业绩战胜基准，但月胜率较低。仅从总超额收益为正这个角度，容易筛选到业绩不稳定的基金应分别从长期超额收益、月胜率两方面考量基金相对基准的超额收益•长期超额收益：在某段时间跑赢相应股票指数（跑赢幅度可调整）•月胜率：50%以上（胜率标准可调整）的月份跑赢相应股票指数A基金B基金资料来源：申万宏源研究，注1：数据区间为2016/8/9~2019/8/9注2：考虑到指数成分股分红使得指数价格回落，故基准采用相应的全收益指数www.swsresearch.com61.3近1年业绩战胜基准的基金分析满足长期超额收益（>=0）以及月胜率（>=50%）要求的基金：•以沪深300为基准的基金(共371只)：136只，以中证500为基准的基金(共23只)...
