行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑装饰证券研究报告2019年09月09日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者唐笑分析师SAC执业证书编号：S1110517030004tangx@tfzq.com岳恒宇分析师SAC执业证书编号：S1110517040005yuehengyu@tfzq.com肖文劲分析师SAC执业证书编号：S1110519040001xiaowenjin@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《建筑装饰-行业专题研究:营收稳健增长凸显经营稳定性，资产负债结构持续优化——建筑央企2018年年报及一季报汇总分析》2019-05-082《建筑装饰-行业专题研究:政策持续刺激基建，营收稳健增长，毛利率存在上升空间——2018H1建筑央企行业财报汇总分析》2018-09-20行业走势图营收增速创近五年新高，资产负债结构趋于优化——建筑央企2019年半年报汇总分析大建筑央企受益政策利好，海内外订单加速增长受益于基建补短板政策，2019H1大建筑央企订单实现稳定增长，累计新签合同总额为4.08万亿，较去年同期增长11.39%。受益于“一带一路”国际合作高峰论坛与基建补短板力度逐渐加强，多数企业均实现了海内外订单加速增长。上半年基建投资增速疲弱，预计后续逆周期调节力度将会加大，专项债作为资本金使用产生杠杆效应，为重大项目提供资金支持，未来大建筑央企订单有望保持稳定增长。营收增速创近五年新高，PPP表外收入占比增速放缓2019H1建筑央企整体营收较去年同期增长15.99%，增速较上年同期增长6.3个百分点，收入增速达到近五年最大值。除中国化学基数较大之外，其他各央企均实现营收加速增长。对比非央企建筑企业，大建筑央企营收增长波动率远低于非央企，总体经营稳健性高。建筑央企与PPP等投资项目出表相关的联营企业和合营企业数量自2016年以来均呈现上升趋势，由此带动的建筑央企相应的出表收入占比也有所提升，但受PPP项目清理影响，增速有所放缓。上半年大建筑央企整体毛利率表现不佳，大建筑央企行业整体毛利率为10.05%，较去年同期下降0.39个百分点，或因增长较快的房建业务毛利率低。在逆周期调节力度加大环境下，未来毛利率有望回升。建筑央企费用率管控显成效，净利率小幅下降2019H1大建筑央企行业整体期间费用率为5.39%，较去年同期下降0.07个百分点，行业总体费用率管控成效显露。其中销售费用率与上年同期基本持平，大多数央企财务费用率有所下降，因企业发展研发投入增多，大建筑央企研发费用呈上升趋势。2019H1大建筑央企整体归母净利润增速为8.47%，同...
