计算机行业2019年一季报前瞻：估值业绩背离或不会出现-20190414-中银国际-21页.pdf

计算机计算机|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2019 年年 4 月月 14 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币)评级评级 卫宁健康 300253.SZ 14.91 买入 创业慧康 300451.SZ 25.07 买入 万达信息 300168.SZ 16.41 买入 航天信息 600271.SH 28.5 买入 广联达 002410.SZ 27.8 买入 用友网络 600588.SH 32.59 买入 浪潮信息 000977.SZ 24.63 买入 紫光股份 000938.SZ 43.14 买入 启明星辰 002439.SZ 27.02 增持 资料来源：万得，中银国际证券 以2019年04月13日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 计算机行业周报计算机行业周报(4.1-4.7)20190407 数字中国峰会发布会点评数字中国峰会发布会点评20190402 计算机行业周报计算机行业周报(3.25-3.31)20190331 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 计算机计算机 杨思睿杨思睿(8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001*孙业亮为本报告重要贡献者 计算机行业计算机行业 2019年一季报年一季报前瞻前瞻 估值业绩背离或不会出现 Table_Summary 整体法算得整体法算得行业行业净利润增速或达净利润增速或达 14.4%，超同期，超同期 2.3pct。市值前市值前 50 公司同公司同增增 21%，同比提升，同比提升 14pct，预计预计龙头龙头业绩优势持续业绩优势持续。重点关注重点关注 35 家家公司中公司中，按按 21 家已发预告家已发预告同比增速达同比增速达 53%，尤为突出尤为突出。工业互联网、医疗工业互联网、医疗 IT、智能、智能安防等板块增速预期较好。综合以上推荐高增速板块的优质龙头标的。安防等板块增速预期较好。综合以上推荐高增速板块的优质龙头标的。支撑评级的要点支撑评级的要点 行业行业整整体法体法同增同增 14.4%，多期比较均有改善，多期比较均有改善。截止 4月 11日，计算机行业19Q1净利润预增/持平的有85家，预降有46家，分别占65%和35%。行业同比增速 14.4%，相较于 2018Q1 增速 12.1%、2018 前三季度增速12.4%、2017年增速 14.1%均有提升，其中同比增长 2.3pct。但按中位数法计算，行业增速中位数预计为 10.9%，较去年同期有所下降，表明行业内业绩权重较大的个股有分化现象。龙头增速龙头增速胜出胜出，重点公司，重点公司值得期待值得期待。行业内市值前 50家公司同比增长21%，侧面验证龙头股表现较好。重点关注的 35 家代表性公司业绩增速达 53%，显著好于行业平均水平。预计此类重点公司全年业绩回暖概率大。金融科技迎“回暖春金融科技迎“回暖春雨”雨”。金融科技行业实现普遍大幅盈利，板块 Q1增速达 112%，预计主要受到金融市场快速回暖的传导影响，在券商银行等金融机构业绩向好的基础上，未来可能继续加大对金融 IT的采购力度，导致业绩预期提升较快，行情走势也在 Q1得到较好验证。医疗医疗 IT迎“政策春迎“政策春雨”雨”。板块 19Q1增速达 43.1%，同比提升 19.6pct，代表性公司业绩预告呈现较好态势。而 Q1政策依然不断加码，“互联网+医疗”、“医院智慧服务分级”等新需求涌现，医疗 IT成为 2018-2019连续两年 Q1业绩增速为正且提升显著的板块之一。信息安全预计同降但符合预期信息安全预计同降但符合预期。板块增速为-169%，相比18Q1增速134.%下滑较大，主要原因是行业收入季节性特征和部分公司非经常性损益影响。参考 20172018年数据，信息安全类公司 Q1业绩与全年业绩增速关联性极低，考虑 IDC等机构预测中国 IT安全投入复合增速超 25%，因此仍然看好信息安全板块。重点推荐重点推荐 相比一季度行业估值快速修复行情，市场对业绩与估值出现显著背离有所担心。但由一季报预期看，全年业绩有望出现实质性支撑，尤其是市场重点关注的标的。因此继续看好行业投资机会，重点推荐季报预期较好的板块和重点个股，包括医疗IT领域的卫宁健康、创业慧康、万达信息卫宁健康、创业慧康、万达信息，金融科技领域的航天信息航天信息，信息安全领域的启明星辰启明星辰，SaaS云软件领域的广联广联达、用友网络达、用友网络，云计算硬件领域的浪潮信息、紫光股份浪潮信息、紫光股份。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 新技术落地进展不及预期；下游需求不及预期；重点公司代表性下降。2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 2 目录目录 预计预计 19Q1 业绩增速为业绩增速为 14.4%，有所改善，有所改善.4 行业同比增速为 14.4%，同比提升 2.3PCT.4 预期龙头公司整体表现优秀，但仍应注意个股分化.4 新金融工具会计准则有变化影响少数个股.7 金融科技等四板块预计高增，信息安全符合预期金融科技等四板块预计高增，信息安全符合预期.9 金融科技普遍同增，较高增速为主.13 医疗 IT 受政策催化明显，增长情况较好.14 信息安全 Q1 下滑为季节性特征，仍然符合预期.15 投资建议投资建议.17 风险提示风险提示.18 1、新技术落地进展不及预期。.18 2、下游需求不及预期。.18 3、重点公司代表性下降。.18 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 3 图表图表目录目录 图表图表 1.板块内业绩增速变化分布板块内业绩增速变化分布.4 图表图表 2.市值前市值前 50 行行业个股市值变化未反应业绩支撑逻辑业个股市值变化未反应业绩支撑逻辑.5 图表图表 3.板块预告业绩整体法增速与往期对比板块预告业绩整体法增速与往期对比.6 图表图表 4.35家重点关注公司及净利润增速家重点关注公司及净利润增速.6 图表图表 5.金融金融工具会计准则变化工具会计准则变化.7 图表图表 6.板块内以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产较多的公司板块内以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产较多的公司.8 图表图表 7.主要计算机上市公司子板块划分主要计算机上市公司子板块划分.9 图表图表 8.计算机部分子板块增速变化计算机部分子板块增速变化.9 图表图表 9.计算机部分子板块计算机部分子板块 19Q1业绩增速相较业绩增速相较 18Q1增速提升百分比增速提升百分比.10 图表图表 10.工业互联网板块工业互联网板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化.10 图表图表 11.智能安防板块智能安防板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化.11 图表图表 12.金融科技板块金融科技板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化.11 图表图表 13.医疗信息化板块医疗信息化板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化.11 图表图表 14.云计算软件板块云计算软件板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化.12 图表图表 15.信息安全公司板块信息安全公司板块 19Q1 业绩预告变化业绩预告变化.12 图表图表 16.云计算硬件板块业绩预告变化云计算硬件板块业绩预告变化.12 图表图表 17.人工智能板块人工智能板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化.13 图表图表 18.金融科技重点公司金融科技重点公司 2019Q1业绩变动原因业绩变动原因.13 图表图表 19.2019年年 Q1医疗医疗 IT相关政策梳理相关政策梳理.14 图表图表 20.医疗医疗 IT重点公司重点公司 2019年年 Q1业绩变动原因业绩变动原因.15 图表图表 21.部分信息安全公司各期净利润同比增速（部分信息安全公司各期净利润同比增速（%）.15 图表图表 22.国内国内 IT安全支出市场规模预测安全支出市场规模预测.16 图表图表 23.全球全球 IT安全支出市场规模预测安全支出市场规模预测.16 附录图表附录图表 24.推荐的重点公司估值表推荐的重点公司估值表.19 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 4 预计预计 19Q1 业绩增速为业绩增速为 14.4%，有所有所改善改善 行业同比增速为行业同比增速为 14.4%，同比提升，同比提升 2.3pct 截止 2019年 4月 10日，按照 SW计算机板块（加上海康威视、大华股份）205家公司划分，共有 131家（剔除次新股宇信科技）公司公布 2019年 Q1业绩预告数据，占比达 63.9%。按照预告增速上下限的中位数计算，同比增长（或持平）的公司共有 85家，同比下降的有 46家，占比分别为 64.9%和 35.1%，净利润均值为 1,684.5万元。由于已预告业绩公司数覆盖率超 6 成，具备较好代表性，以下对一季度预测主要基于预告数据（中位数）展开。图表图表 1.板块内业绩增速变化分布板块内业绩增速变化分布 同比增加,85家,65%同比下降,46家,35%资料来源：万得，中银国际证券 2019Q1业绩业绩增速增速可可达达 14.4%，得到，得到一定程度一定程度改善改善。按总量法计算 2018Q1业绩和 2019Q1业绩预告净利润，得到行业同比增速为 14.4%，相较于板块 2018Q1增速 12.1%、2018前三季度增速 12.4%、2017年增速 14.1%均有改善，分别提升 2.3、2.0和 0.3pct。同时，131家公司预告增速中位数为 10.92%，和行业去年同期增速中位数 13.77%相比下降 2.75pct。整体法同比提升和中位数法的差异表明行业整体增长向好，但少数个股影响因子较大。预期龙头公司整体表现优秀，但仍应注意个股分化预期龙头公司整体表现优秀，但仍应注意个股分化 行业内市值前行业内市值前 50家公司业绩表现较好，侧面验证龙头股表现较好。家公司业绩表现较好，侧面验证龙头股表现较好。截止到 4月 10日，在计算机行业内市值前 50的企业中，公布 19Q1预告的有 21家，同比增长 20.8%，较行业整体水平高出 6.4个百分点，高于上年同期 6.8%约 14.0个百分点。我们预计龙头公司业务存在快速恢复机会我们预计龙头公司业务存在快速恢复机会，一季报水平将一季报水平将居领先位臵居领先位臵。同时，已发预告的市值前 50家公司业绩增速一般。在已发布预告的 131家上市公司中选取市值前靠前的 50家企业，其增速为 5.7%，低于行业整体水平。21 家和家和 50 家的口径不同，结果增速预期大相家的口径不同，结果增速预期大相径庭，径庭，意味着个股和细分领域分化情况仍然会存在意味着个股和细分领域分化情况仍然会存在。2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 5 图表图表 2.市值前市值前 50行业个股市值变化未反应业绩支撑逻辑行业个股市值变化未反应业绩支撑逻辑 发布预告发布预告 整体行业整体行业 证券代码证券代码 市值前市值前 50家公司家公司 Q1涨跌幅涨跌幅(100%)证券代码证券代码 市值前市值前 50家公司家公司 Q1涨跌幅涨跌幅(100%)300033.SZ 同花顺 163 002415.SZ 海康威视 36 600570.SH 恒生电子 68 601360.SH 三六零 27 300454.SZ 深信服 17 002230.SZ 科大讯飞 47 002373.SZ 千方科技 70 600588.SH 用友网络 59 002268.SZ 卫士通 68 000938.SZ 紫光股份 39 002195.SZ 二三四五 64 300033.SZ 同花顺 163 300253.SZ 卫宁健康 17 600570.SH 恒生电子 68 002439.SZ 启明星辰 43 600271.SH 航天信息 22 300168.SZ 万达信息 27 002236.SZ 大华股份 43 002387.SZ 维信诺 73 300454.SZ 深信服 17 002920.SZ 德赛西威 67 603019.SH 中科曙光 68 300271.SZ 华宇软件 42 600100.SH 同方股份 27 300182.SZ 捷成股份 56 002405.SZ 四维图新 61 300166.SZ 东方国信 47 002153.SZ 石基信息 26 300170.SZ 汉得信息 73 000977.SZ 浪潮信息 57 300188.SZ 美亚柏科 32 002410.SZ 广联达 43 300324.SZ 旋极信息 46 002373.SZ 千方科技 70 300212.SZ 易华录 38 000066.SZ 中国长城 123 300496.SZ 中科创达 56 600536.SH 中国软件 165 300085.SZ 银之杰 122 002268.SZ 卫士通 68 300451.SZ 创业慧康 31 002195.SZ 二三四五 64 002912.SZ 中新赛克 48 002065.SZ 东华软件 27 300634.SZ 彩讯股份 17 300253.SZ 卫宁健康 17 002280.SZ 联络互动 25 600446.SH 金证股份 150 300663.SZ 科蓝软件 175 002439.SZ 启明星辰 43 300377.SZ 赢时胜 34 600845.SH 宝信软件 58 300369.SZ 绿盟科技 57 601519.SH 大智慧 207 300079.SZ 数码科技 133 000997.SZ 新大陆 21 300339.SZ 润和软件 42 600728.SH 佳都科技 77 300682.SZ 朗新科技 39 600718.SH 东软集团 27 300365.SZ 恒华科技 23 300168.SZ 万达信息 27 300367.SZ 东方网力 33 002152.SZ 广电运通 30 002383.SZ 合众思壮 17 002387.SZ 维信诺 73 300002.SZ 神州泰岳 62 002920.SZ 德赛西威 67 300010.SZ 立思辰 40 300271.SZ 华宇软件 42 300297.SZ 蓝盾股份 47 300182.SZ 捷成股份 56 300352.SZ 北信源 90 300166.SZ 东方国信 47 300300.SZ 汉鼎宇佑 11 300170.SZ 汉得信息 73 300348.SZ 长亮科技 51 300188.SZ 美亚柏科 32 300036.SZ 超图软件(4)002368.SZ 太极股份 61 300523.SZ 辰安科技(11)300324.SZ 旋极信息 46 300130.SZ 新国都 54 300212.SZ 易华录 38 300287.SZ 飞利信 39 000021.SZ 深科技 63 002657.SZ 中科金财 54 300496.SZ 中科创达 56 300044.SZ 赛为智能 35 300085.SZ 银之杰 122 300047.SZ 天源迪科 47 603383.SH 顶点软件 210 300065.SZ 海兰信 74 600602.SH 云赛智联 92 300378.SZ 鼎捷软件 47 000555.SZ 神州信息 41 300379.SZ 东方通 75 300451.SZ 创业慧康 31 002279.SZ 久其软件 25 600797.SH 浙大网新 45 资料来源：万得，中银国际证券 重点重点关注的关注的 35 家家公司增速显著超过行业平均水平公司增速显著超过行业平均水平。在我们重点关注的 35家企业中（见错误错误!未找到未找到引用源。引用源。），有 21家发布预告。21 家公司家公司 2019 年年 Q1 预告业绩同比增速达预告业绩同比增速达 52.8%，显著高于行业整，显著高于行业整体水平体水平，且高于 21家公司 2018全年 20.3%的增速和 2017年 36.5%的增速。2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 6 图表图表 3.板块预告业绩板块预告业绩整体法整体法增速增速与往期对比与往期对比 12.1%25.7%14.5%-29.9%-31.2%19.2%14.4%5.7%52.8%-40%-20%0%20%40%60%行业整体预告中市值前50家重点关注的35家2018Q12018E2019Q1(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 4.35家家重点关注重点关注公司及净利润增速公司及净利润增速 证券代码证券代码 公司公司 2017(%)(%)2018Q1(%)(%)2018E(%)(%)2019Q1(%)(%)300188.SZ 美亚柏科 49 54 12 (380)300170.SZ 汉得信息 34 27 20 11 000977.SZ 浪潮信息 49 (23)54 -002236.SZ 大华股份 30 3 6 -300532.SZ 今天国际 71 149 (78)30 300036.SZ 超图软件 54 67 (15)(40)600588.SH 用友网络 97 (35)57 -000938.SZ 紫光股份 93 (21)7 -002410.SZ 广联达 12 3 (7)-600271.SH 航天信息 1 (74)4 -002415.SZ 海康威视 27 23 20 -300166.SZ 东方国信 31 (26)20 23 002376.SZ 新北洋 26 23 33 -300454.SZ 深信服 123 (653)5 (175)002912.SZ 中新赛克 32 (138)55 (374)300253.SZ 卫宁健康(56)50 32 43 002373.SZ 千方科技 9 60 109 50 300367.SZ 东方网力 15 21 (18)35 300365.SZ 恒华科技 53 62 41 (10)603019.SH 中科曙光 38 20 39 -002153.SZ 石基信息 8 7 4 -603039.SH 泛微网络 33 21 32 -002230.SZ 科大讯飞(10)11 22 -300496.SZ 中科创达(35)43 108 32 300271.SZ 华宇软件 40 33 31 20 600570.SH 恒生电子 2,476 36 37 601 002439.SZ 启明星辰 70 (343)26 (357)002405.SZ 四维图新 69 46 81 -600845.SH 宝信软件 27 78 56 -300348.SZ 长亮科技(13)305 (39)100 300451.SZ 创业慧康 159 113 33 43 300168.SZ 万达信息 37 11 (22)274 300377.SZ 赢时胜 72 71 (14)5 300369.SZ 绿盟科技(31)(47)10 (10)300523.SZ 辰安科技 15 (170)48 (78)资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 7 新金融工具会计准则新金融工具会计准则有变化影响少数个股有变化影响少数个股 2017 年财政部修订颁布企业会计准则第 22 号金融工具确认和计量、企业会计准则第 23 号金融资产转移、企业会计准则第 24 号套期会计、企业会计准则第 37 号金融工具列报四项金融工具相关会计准则，统称为“新金融工具会计准则”。准则的一个非常显著的变化是对金融资产的分类与计量由四分类变为三分类。在原会计准则中，金融资产按照持有的意图和目的分为四大类：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产；而新金融工具会计准则根据管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金流量特征，将金融资产分为了三大类：以摊余成本计量的金融资产（以摊余成本计量的金融资产（AMC）、以公允价值计量且）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（其变动计入当期损益的金融资产（FVPL）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCL）。）。图表图表 5.金融工具会计准则金融工具会计准则变变化化 资料来源：万得，财政部，中银国际证券 新准则可防止原先准则下新准则可防止原先准则下通过调节权益工具归类通过调节权益工具归类平滑利润的可能性。平滑利润的可能性。在新金融工具会计准则下，针对所有的金融资产建立了一套相对客观的分类方法，分类要经过严格的测试，权益工具只有在满足特定情况下才可以被指定为 FVOCI，且该指定一经确认便不可撤销。同时 FVOCI 权益工具在资产处臵时累计浮盈浮亏不能结转至利润表，原先通过将权益工具归类为“可供出售金融资产”来平滑利润的功能不存在。而“可供出售金融资产”中的权益工具，如果无法通过合同现金流特征测试（指如果无法通过合同现金流特征测试（指金融资产的合同现金流量是否金融资产的合同现金流量是否仅仅包含本金和利息的支付，是则为通过测试，否则不通过），将被仅仅包含本金和利息的支付，是则为通过测试，否则不通过），将被归入归入 FVPL，而权益工具一般不符合本金加利息的合同现金流特征，其公允价值变动将直接计入损益。，而权益工具一般不符合本金加利息的合同现金流特征，其公允价值变动将直接计入损益。如恒生电子的证券投资品种较为丰富，根据 2018年报数据显示，公司持有振东医药、华锐风电、金证股份等多只股票，并持有多只基金、信托产品、资管计划、国债、理财计划等。预计 19Q1扣非后净利润约为 3500万元-3950万元，还原后同比增长为 1.48%-14.52%。新准则对计算机板块影响主要体现在两个方面。新准则对计算机板块影响主要体现在两个方面。（1）对持有基金信托等金融资产较多的公司影响会较大，特别是金融科技公司或者旗下投资基金业务较多的公司，由于与下游金融客户的业务往来，或多或少会通过各种金融产品持有股票权益，如恒生电子。（2）对由于前期参投或因为同一集团控制下交叉持有上市公司股权的公司影响比较大，由于 A 股市场波动一定剧烈性，导致上市公司市值可能在年度内有较大变化，因此其公允价值变动会对损益产生影响。但整体来看，截止到 2018Q3，板块内以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总额仅为 35.3 亿，影响较小，只需关注影响较大的部分公司。2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 8 图表图表 6.板块内板块内以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产较多的公司较多的公司 公司名称公司名称 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产数值（亿元）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产数值（亿元）对对 2018年年/2019Q1净利净利润影响润影响 2018Q3 2018年年 2019Q1 航天信息 17.45 16.93-2018年影响-34,801万元 同方股份 5.63-佳发教育 4.20 0.85-维宏股份 2.46-2019Q1影响 5,990万 恒生电子 1.21 1.76-对 2019Q1影响35,500-37,500万元 御银股份 1.08-2019Q1业绩变动的主要原因是公司获得证券投资收益所致 紫光股份 0.77 0.41-浪潮软件 0.47 3.70-对 2018年影响 318万元 信雅达 0.45 1.31-2018年影响-875万，而可供出售金融资产则影响净利润达 10,529万 聚龙股份 0.26-博彦科技 0.24 0.21-神州信息 0.24 0.22 8.03-资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 9 金融科技等四板块预计高增，信息安全符合预期金融科技等四板块预计高增，信息安全符合预期 将 72个市场关注度较高、所属概念较纯的标的分为工业互联网、金融科技、人工智能、信息安全、医疗信息化、云计算软件、云计算硬件、智慧安防等 8个子板块（见图表 7）。图表图表 7.主要计算机上市公司子板块划分主要计算机上市公司子板块划分 子板块子板块 上市公司上市公司 工业互联网 东方国信、启明信息、卫士通、汉得信息、绿盟科技、今天国际、用友网络、宝信软件 金融科技 恒生电子、长亮科技、东方财富、赢时胜、金证股份、高伟达、顶点软件、浩云科技、先进数通、顺利办、金财互联、新开普 人工智能 科大讯飞、拓尔思、四维图新、中科创达、神思电子、汉王科技、川大智胜、海康威视、大华股份、佳都科技 信息安全 启明星辰、深信服、中新赛克、美亚柏科、辰安科技、绿盟科技、旋极信息、北信源、任子行、蓝盾股份、卫士通、中孚信息、天源迪科、南洋股份 医疗信息化 卫宁健康、东华软件、思创医惠、万达信息、润和软件、创业软件、神思电子、和仁科技、麦迪科技 云计算硬件 紫光股份、浪潮信息、中科曙光、华胜天成、宝信软件、深信服、易华录、数据港、奥飞数据、同有科技 云计算软件 石基信息、广联达、卫宁健康、超图软件、恒华科技、泛微网络、用友网络、华宇软件、航天信息、宝信软件、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件 智能安防 海康威视、大华股份、东方网力、苏州科达、千方科技、佳都科技、天源迪科、熙菱信息、立昂技术 资料来源：万得，中银国际证券 按照整体法，2019 年 Q1 预告业绩增速维持正向的板块主要有工业互联网（513.7%）、金融科技（112.4%）、智能安防（66.3%）、医疗信息化（43.1%）、云计算软件（1.2%）5 大板块。增速为负的行业主要有信息安全（-169.4%）、云计算硬件（-60.2%）人工智能（-3.8%）。工业互联网增速最高边际改善明显，金融科技工业互联网增速最高边际改善明显，金融科技、智能安防、医疗信息化板块、智能安防、医疗信息化板块增速较高且持续性较好增速较高且持续性较好。2019年 Q1增速提升较为明显的有工业互联网（增速由负转正，提升 626.7pct）、智能安防（提升 37.4pct）、医疗信息化（提升 19.6pct）。图表图表 8.计算机部分子板块增速计算机部分子板块增速变化变化-113.0%198.9%28.9%23.5%40.9%35.5%145.9%134.4%513.7%112.4%66.3%43.1%1.2%-3.8%-60.2%-169.4%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%工业互联网工业互联网 金融科技金融科技智能安防智能安防 医疗信息化医疗信息化云计算软件云计算软件 人工智能人工智能 云计算硬件云计算硬件 信息安全信息安全18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 10 图表图表 9.计算机部分子板块计算机部分子板块 19Q1业绩增速相较业绩增速相较 18Q1增速提升百分比增速提升百分比 626.7%37.4%19.6%-39.3%-39.7%-86.5%-206.1%-303.8%-400%-200%0%200%400%600%800%工业互联网智能安防医疗信息化人工智能云计算软件金融科技云计算硬件信息安全变化百分比（百分比）资料来源：万得，中银国际证券 细分板块内公司变化情况如下：图表图表 10.工业互联网板块工业互联网板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化 149.1%-26.1%26.6%47.3%16.0%30.5%22.5%11.0%10.5%9.6%-50%0%50%100%150%今天国际今天国际东方国信东方国信汉得信息汉得信息绿盟科技绿盟科技卫士通卫士通18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 11 图表图表 11.智能安防板块智能安防板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化-246.6%304.8%59.9%21.4%-566.5%612.4%146.7%50.0%35.0%-146.6%-600%-400%-200%0%200%400%600%立昂技术立昂技术天源迪科天源迪科千方科技千方科技东方网力东方网力熙菱信息熙菱信息18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 12.金融科技板块金融科技板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化 35.8%108.8%-585.1%305.4%-1.8%139.4%199.5%70.9%601.3%290.4%134.4%100.0%88.8%62.7%15.0%5.0%-600%-400%-200%0%200%400%600%恒生电子恒生电子高伟达高伟达新开普新开普长亮科技长亮科技先进数通先进数通浩云科技浩云科技东方财富东方财富赢时胜赢时胜18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 13.医疗信息化板块医疗信息化板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化 11.5%175.8%-78.1%112.9%50.0%-33.8%22.0%273.9%114.1%70.0%42.6%42.5%30.0%20.0%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%万达信息万达信息和仁科技和仁科技神思电子神思电子创业慧康创业慧康卫宁健康卫宁健康思创医惠思创医惠润和软件润和软件18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 12 图表图表 14.云计算软件板块云计算软件板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化 50.0%33.3%26.6%61.8%67.0%-35.8%-131.4%42.5%20.0%11.0%-10.0%-40.0%-105.1%-540.8%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%卫宁健康卫宁健康华宇软件华宇软件汉得信息汉得信息恒华科技恒华科技超图软件超图软件赛意信息赛意信息鼎捷软件鼎捷软件18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 15.信息安全公司板块信息安全公司板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化 48.8%304.8%47.3%16.0%12.2%8.8%48.3%-487.7%169.6%652.6%343.3%137.9%53.7%44.4%210.1%146.7%10.5%9.6%7.5%-0.5%-24.3%-74.9%-78.3%-175.2%-357.3%-373.6%-380.2%-491.1%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%北信北信源源天源天源迪科迪科绿盟绿盟科技科技卫士卫士通通蓝盾蓝盾股份股份任子任子行行旋极旋极信息信息中孚中孚信息信息辰安辰安科技科技深信深信服服启明启明星辰星辰中新中新赛克赛克美亚美亚柏科柏科南洋南洋股份股份18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 16.云计算硬件板块业绩预告变化云计算硬件板块业绩预告变化 47.75%-42.38%8.24%652.64%81.00%75.63%-150.97%-175.21%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%易华录易华录奥飞数据奥飞数据同有科技同有科技深信服深信服18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 13 图表图表 17.人工智能板块人工智能板块 19Q1业绩预告变化业绩预告变化-133.3%43.3%-78.1%5.0%335.0%31.7%70.0%-216.3%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%拓尔思拓尔思中科创达中科创达神思电子神思电子汉王科技汉王科技18Q1增速增速19Q1增速增速(百分比）资料来源：万得，中银国际证券 金融科技普遍同增，较高增速为主金融科技普遍同增，较高增速为主 金融科技行业金融科技行业：增速达增速达 112%，与与金融市场景气度提升有关。金融市场景气度提升有关。发布预告的 8家行业公司除新开普外基本实现盈利，且同比增速均为正向。预计原因是 2019年一季度国内 A股市场活跃度大幅提升，金融IT厂商的下游客户如券商等客户业绩有望向好，从而传导至金融科技公司业绩改善结果。2019 年 3 月份沪深两市日均成交额 8847 亿元，同比增加 89%，环比增加 50%。深交所近日公布的 3月份新增开户数环比增长 109%。两融业务方面，沪深两市融资融券余额已由 2月末的 8046亿元增至3 月末的 9221 亿元，3 月份新开融资融券账户数更是出现 297%的环比増幅。市场回暖将有力带动券商基金等客户业绩向好。3 月份至少有 9 家券商营收超过 10 亿元，2 月份共有 8 家券商营收超过 10亿元。在券商金融机构业绩向好的基础上，未来可能在券商金融机构业绩向好的基础上，未来可能继续继续加大对金融加大对金融 IT的采购力度。的采购力度。图表图表 18.金融科技重点公司金融科技重点公司 2019Q1业绩变动原因业绩变动原因 公司公司 净利润净利润 增速增速 非经常损益非经常损益 主要变化原因主要变化原因 恒生电子 3900041450万 579.98622.70%35500万37500万 新金融工具会计准则影响 高伟达 482520万 275.59305.21%24万 受益于行业需求的持续回升和公司经营效率的提高，所在的金融信息化行业得益于国家政策的鼓励和支持，以及行业发展周期的企稳回升，行业需求的确定性不断增强。长亮科技 646.36751.16万 85115%25.07万 主营业务势头保持良好，金融核心解决方案业务收入实现稳步；互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持了高速的态势。东方财富 3010539136万 030%-327万 资本市场有所回暖，证券业务相关收入预计同比一定幅度，金融电子商务服务业务收入预计基本持平，营业总成本预计按照一定幅度同比增长 赢时胜 2543.972798.37万 010%-持续推进云计算、大数据、区块链、人工智能、微服务等新一代信息技术在行业客户的场景应用落地及公司产品服务范围的延展，主营业务收入较上年同期，同时，成本、费用较上年同期明显上升 资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 14日 计算机行业 2019年一季报前瞻 14 医疗医疗 IT 受政策催化明显，增长情况较好受政策催化明显，增长情况较好 医疗医疗 IT行业行业：行业增长情况普遍较好：行业增长情况普遍较好。医疗 IT板块 2019Q1行业增速同比达到 43.1%，同比提升 19.6pct，代表性公司业绩预告呈现较好态势。其中主营业务全部为医疗信息化的卫宁健康增速中位数为42.5%，和仁科技增速中位数为 114%，占比较大的万达信息、创业慧康、思创医惠也实现较高速增长。分析其内在原因为从 2018年初开始的催化政策不断加码，带动市场空间扩容。图表图表 19.2019年年 Q1医疗医疗 IT相关政策梳理相关政策梳理 发布时间发布时间 政策规划政策规划 涉及涉及 IT内容内容 1月 30日 国务院办公厅关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见 2019 年 3 月底前，国家卫生健康委建立全国三级公立医全国三级公立医院院绩效考核信息系统绩效考核信息系统。2019 年 6 月底前，各省份建立省省级绩效考核信息系统级绩效考核信息系统，与全国三级公立医院绩效考核信息系统互联互通，以数据信息考核为主，必要现场复核为辅，利用“互联网+考核”的方式采集客观考核数据，开展三级公立医院绩效考核工作 2月 12日 国家卫生健康委办公厅关于开展“互联网+护理服务”试点工作的通知 将北京市、天津市、上海市、江苏省、浙江省、广东省为试点省份，12