请阅读最后评级说明和重要声明1/23[Table_MainInfo]┃研究报告┃基金配置分析系列报告2019-4-26增配消费及景气成长，龙头配置偏好延续——基金一季报重仓持股分析投资策略|专题报告报告要点板块配置：一季度主动权益类基金减配主板及创业板，增持中小板2019年一季度基金持仓发生明显腾挪，减持主板及创业板，增持中小企业板。分口径来看，主要为灵活配置型及平衡混合型基金增加对中小板的配置比例。基金仓位：主动权益类基金大幅加仓，市值增长略跑赢全部A股一季度四种主动权益类基金仓位大幅提升，但持仓股票市值增长并未跑赢中小板指和创业板指，仅小幅跑赢全部A股。且从历史上看，基金持仓股票市值跑赢大盘涨幅的概率也并不大。自2015年二季度显著降仓之后，基金跑赢大盘的概率随之变高，但相对全部A股及创业板指的平均季度超额收益水平仍然较低，分别为1.3%、3.0%。从市值占比最大的偏股混合型基金来看，基金历史单位净值与大盘走势间相关性较高，基金在牛市中倾向于提前加仓，并大幅减仓以应对熊市，对股票配置的主动性较高。而在没有基本面支撑的A股震荡市行情中，偏股混合型基金则倾向于减仓以应对后市调整风险。考虑当前偏股混合型基金股票仓位已近历史高位，进一步向上空间或有限，警惕后市仓位调整风险。持仓集中度：龙头公司配置偏好持续高位，基金持仓集中度抬升一季度基金持股314家龙头公司（一线+二三线），持股龙头家数占比达90.8%。基金对龙头持仓市值占比则接近70%，较四季度提升1.5个百分点。结构上看，今年一季度公募基金在对龙头持仓上再度呈现从一线向二三线龙头扩散趋势，龙头整体配置偏好较高。从超额收益角度来看，一季度基金增持的一线及二三线龙头公司均获取较高超额收益，相对全A超额收益平均为11.13%、21.78%。行业上倾向食品饮料、农牧行业龙头，明显增加对非银、电子行业一线龙头配置，降低对地产、银行、电气设备、有色等行业一线龙头配置。一季度基金重仓持股集中度明显抬升。公募基金对龙头公司的持仓占比，自2016年以来迅速提升。2019年一季度在上证50指数相对创业板指行情走势下跌的情况下，基金明显加大对龙头公司的持仓比例，明显超出上证50相较创业板指数的净额增幅，反映当前基金对于龙头公司的持仓偏好可能已蕴含了较高的相对盈利预期。行业配置：一季度增配消费TMT，减配上中游，大金融结构分化2019年一季度主动权益类基金持续提升对下游和TMT板块的配置需求，并集中减配上游及中游板块，减配大...
