请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/27证券研究报告|宏观研究联讯证券专题研究怎么看2019下半年？2019年06月21日投资要点分析师：李奇霖执业编号：S0300517030002电话：010-66235770邮箱：liqilin@lxsec.com分析师：张德礼执业编号：S0300518110001电话：010-66235780邮箱：zhangdeli@lxsec.com研究助理：钟林楠电话：邮箱：zhonglinnan@lxsec.com近年国内生产总值季度增速资料来源：聚源相关研究《住房市场空间有多大》2019-05-30《纠结的债市》2019-06-11《5月社融数据的亮点与隐忧》2019-06-12《5月经济数据反映了什么？》2019-06-14《利率并轨专题》2019-06-19怎么看2019下半年？二季度经济增长动能再度转弱，近期开始出台逆周期调控政策对冲。我们认为，放松重大基建项目资本金等逆周期调控政策，能够起到一定托底经济的作用。但在防范居民债务和地方隐性债务压力下，“房住不炒”的调控思路没有变，隐性债务高压监管也没有实质性的放松。房地产和基建这两个传统的信用加速器，依然面临着强约束，现行政策并不足以对冲。外部贸易环境的不确定性，又加大了这种压力。短期内，至少今年下半年，内生性企稳的动能并不足，经济将继续处在被动补库存和主动去库存阶段。预计下半年，政策会赋予稳增长更高的权重，货币政策和财政政策围绕稳增长发力。货币政策方面，内外部环境对货币条件边际松动的掣肘在下半年会趋于减弱，转向逆周期调节的概率在增大。财政政策方面，由于财政前置，传统的财政对冲空间并不大，需要“创新”工具，包括使用以前年份未用完的专项债额度、提高今年的新增专项债额度等。落实到资产配置上，1）债券：虽然从趋势来看，仍处于牛市阶段，但行情与回报可能一般，策略上建议保持偏长的久期，负债稳定的机构在控制杠杆与信用风险的前提下，可适当下沉资质抄底此前被错杀的中短期限高票息城投，负债期限若偏长，也可尝试拉长高等级信用久期；2）黄金：短期可能会有调整压力，但下半年仍有较大的上涨空间，因为反通胀保值和无风险债券这两个属性对它都有支撑；3）商品：下半年，原本平衡的基本面可能会滑向供过于求的被动补库存象限，最终演变成主动去库存的局面，商品有顺畅的做空机会；4）股票：一季度股票上涨，拥有经济触底反弹预期+贸易谈判顺畅+货币条件宽松+风险前期已经大幅释放等多个有利条件。下半年，无论是股票自身的风险状况还是经济政策环境，可能都难以与上半年尤其是一季度相比。在这种环境下，大...
