建材建筑行业定期报告：短期基建预期又起关注地产链优质标的-20190609-招商证券-28页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|行业定期报告行业定期报告 原材料原材料|建材建材 推荐推荐（维持）（维持）短期短期基建预期又起，关注地产链优质标的基建预期又起，关注地产链优质标的 2019年年06月月09日日 建材、建筑行业定期报告建材、建筑行业定期报告 上证指数上证指数 2828 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）85 2.4 总市值（亿元）6773 1.3 流通市值（亿元）5982 1.5 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-8.9 10.6-8.7 相对表现-5.6-1.4-1.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、建材、建筑行业定期报告北方水泥小幅上涨，关注建筑行业需求回升2019-06-02 2、建材行业 2019 年度投资策略千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金2018-11-28 3、2018 年上半年水泥行业数据点评供需关系持续改善，价格上升促进效益提升2018-07-26 水泥行业：传统淡季已到，需求端出现小幅度回落。水泥行业：传统淡季已到，需求端出现小幅度回落。本周水泥市场价格环比小幅度下跌 0.2%，进入 6 月份，受端午小长假和高考临近影响，下游需求环比继续减弱，其中价格下跌地区主要是河南郑州与陕西关中，跌幅都达到 20元/吨。从库容指标来看，全国水泥库容比略有回升，上周为 57.88%。长期来看需求端，受贸易摩擦影响，国内经济增长承压，下游房地产投资增速超预期，基建投资有望持续回升，需求端增速增长有望支撑水泥价格下行幅度放缓，短期因为进入传统淡季与雨季，施工进度会放缓，预计水泥价格小幅度震荡回落。建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥与华新水泥建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥与华新水泥。玻璃行业：短期需求平稳，部分地区释放产能。玻璃行业：短期需求平稳，部分地区释放产能。本周全国白玻均价 1492 元，环比上周下跌 2 元。从高产能角度来看，周末浮法玻璃产能利用率为 70.46%，环比上周下降 0.63%；在产玻璃产能 94020 万重箱，环比上周减少 840 万重箱。从库存角度来看，周末行业库存 4483 万重箱，环比上周增加 15 万重箱，库存天数 17.40 天，环比上周增加 0.21 天。月初以来玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业继续以增加出库和回笼资金为主，市场价格变化不大。随着前期点火生产线的陆续投产，部分地区产能集中释放造成供需矛盾有所增加。我们认为玻璃库存仍处于去化周期，玻璃价格上涨承压；原片企业库存压力较大，玻璃价格仍将弱势整理。玻纤行业：无碱粗纱价格暂稳，电子纱下游需求平稳。玻纤行业：无碱粗纱价格暂稳，电子纱下游需求平稳。本周国内玻璃纤维市场运行较平稳，市场价格调后暂稳，市场稳价走货为主，观望气氛较浓，下游需求虽表现平稳，但受到贸易摩擦影响现阶段国内无碱粗纱产能增速变动不大，整体库存压力尚可，短期内多数厂调价意向一般，以走量控制库存为主要目的。池窑电子纱市场行情无较大起色，当前主流厂家报价仍维持暂稳状态，后市仍有调价预期预计电子纱市场价格短期暂无较大调整，长线市场价格小幅下行风险仍较大。此外用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤，预计未来 2 年景气度能持续，国内风电装机回暖，风电用纱将受益。两者在泰玻的产品中占比预计达到 50%-60%。重点推荐关注中国巨石与中材科技。重点推荐关注中国巨石与中材科技。建筑行业：建筑行业：截止本周，建筑行业年初至今的涨幅为 0.01%，在所有行业中排名倒数第一。在 2018 年中旬提出了基建补短板政策后，我们发现，在政策面与资金面逐步改善后，基建投资增速出现了缓慢的回升，但增速并不及市场预期。在目前的整体宏观背景下，我们重新梳理了建筑行业投资逻辑；短期 郑晓刚郑晓刚 S1090517070008 于泽群于泽群 S1090518080002 来看基建政策预期仍在，在中美贸易摩擦升级的情况下，经济增长承压，基建仍是经济逆周期调整主要工具，此外，2019 年为地产竣工大年，地产投资增速仍保持在合理水平，装修行业估值也达到历史低点，重点关注金螳螂；长期来看，我们认为国内基建投资体量已经较大，未来行业投资增速波动减小，或稳定至合理水平，行业自下而上聚焦于具有长期投资价值设计行业，推荐行业龙头企业苏交科。投资建议投资建议：中材科技、东方雨虹、伟星新材、苏交科、金螳螂。风险提示风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期，地产新开工大幅下滑，行业供给超预期，原材料价格波动等。-30-20-1001020Jun-18Sep-18Jan-19May-19(%)建材沪深300 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、本周核心观点.5 1、建材行业本周观点.5 2、建筑行业本周观点.5 3、重点推荐个股.6 二、本周行业动态.6 1、宏观.6 2、基础建设行业.7 3、房地产行业.7 4、水泥行业一周回顾.8 5、玻璃行业一周回顾.12 6、玻纤市场一周回顾.14 三、建筑建材行业一周市场回顾.15 1、建材建筑行业表现.15 2、个股涨跌一览.17 四、本周公司动态.21 建材行业公司动态.21 1)塔牌集团：公司第一期员工持股计划占公司总股本 0.31%.21 2)北京利尔：第一大股东解除质押公司股份 8.83%.21 3)海南瑞泽：2018 年年度每 10 股派发现金红利 0.08 元（含税）.22 4)青龙管业：公司累计回购股份占总股本 1.68%.22 5)青龙管业：公司签订合同 8077 万元，占 18 年营收 5.58%.22 6)金圆股份：第一大股东提前购回股票质押 0.31%.22 7)东宏股份：公司股东计划减持不超过总股本 0.85%.22 8)深天地 A：公司拟与国志环保签署合作框架协议书及土地租赁合同.22 9)万里石：公司高管计划减持不超过总股本 0.5%.22 10)永高股份：全资子公司安徽永高吸收合并公元科技.22 11)祁连山：参股子公司变更本公司持有股权由 26%至 48.78%.22 建筑行业公司动态.23（1）订单类.23 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 1)中钢国际：公司签署合同补充协议，合同价款调整.23 2)森特股份：公司合计中标 3.7 亿元项目，占 18 年营收的 12.62%.23 3)东珠生态：公司中标 4 亿元项目，占 18 年营收的 25.09%.23 4)广田集团：公司签署 0.76 亿元施工合同，占 18 年营收的 0.53%.24 5)元成股份：公司签订 8.52 亿元建设施工合同，占 18 年营收的 68.49%.24 6)精工钢构：0.5 亿签装配式建筑体系合作协议，占 18 年营收 2.26%.24 7)延华智能：公司中标 0.23 亿元项目，占 18 年营收的 2.01%.24 8)粤水电：公司签订 2.74 亿元 PPP 项目，占 18 年营收的 3.30%.24 9)重庆建工：公司联合中标 12.74 亿元 EPC 项目，占 18 年营收的 2.73%.24 10)中国化学：50 亿美元签帕亚哈石油项目，占 18 年营收 42.13%.24（2）其他.24 1)杭萧钢构：每股派发现金红利 0.1 元（含税），每股派送红股 0.2 股.24 2)中钢国际：每股派发现金红利 1.20 元（含税）.25 3)中材国际：每股派发现金红利 0.265 元（含税）.25 4)安徽水利：每股派发现金红利 0.15 元（含税）.25 5)中国交建：公司发生 9.21 亿股权转让关联交易.25 6)正平股份：公司出资 1.5 亿元参与设立 PPP 项目公司.25 7)鸿路钢构：公司及子公司装配式建筑共获 0.3 亿政府扶持资金.25 8)建艺集团：控股股东解除质押股份 915.03 万，占其持股 14.70%.25 9)中国建筑：每股派现金红利 0.168 元（含税），股息率 3.01%.25 10)浙江交科：每 10 股派现金红利 1.2 元（含税），股息率 1.95%.25 11)亚翔集成：每股派现金红利 0.25 元（含税），股息率 1.39%.26 12)柯利达：第二期员工持股计划 3 人，筹集资金总额上限 6050 万元.26 13)龙建股份：公司受让续建在建工程项目，受让价格 0.40 亿元.26 14)绿茵生态：每 10 股派发现金 2 元，每 10 股转增 3 股.26 15)鸿路钢构：每 10 股派发现金 0.85 元，股息率 1.10%.26 16)合诚股份：每 10 股派发现金 1.35 元，股息率 0.52%.26 17)航天工程：每 10 股转增 3 股.26 18)普邦股份：出售房产增加本期净利润约 436.12 万元.26 19)启迪设计：1.32 亿获苏园土挂（2019）05 号地块土地使用权.26 20)海油工程：子公司 3 月实现营收 2.1 亿，净利润-0.11 亿.27 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 21)科达股份：股东、董事及高级管理人员合计减持公司股份 0.41 亿股.27 图表目录 图 1：全国水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 2：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）.11 图 3：华北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 4：东北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 5：华东水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 6：中南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 7：西南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.12 图 8：西北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.12 图 9：全国水泥库容比（%）.12 图 10：全国主要城市玻璃价格走势（元/吨）.13 图 11：重质纯碱日均价格（元/吨）.14 图 12：重油出厂价格（元/吨）.14 图 13：本周大盘与建材建筑行业表现比较.15 图 14：本周各行业表现比较.15 图 15：本周建材各子行业表现.16 图 16：本周建筑各子行业表现.16 图 17：各行业最新 PE（2019，整体法）.16 图 18：建材子行业最新 PE（2019，整体法）.17 图 19：建筑子行业最新 PE（2019，整体法）.17 表 1：全国水泥市场价格变动情况.8 表 2：本周玻璃产能变化（单位：条；万重箱）.14 表 3：本周玻璃库存变化.14 表 4：建材行业公司本周、月及年涨跌排序.17 表 5：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序.19 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、本周核心观点 1、建材行业本周观点 水泥行业：传统淡季已到，需求端出现小幅度回落水泥行业：传统淡季已到，需求端出现小幅度回落 本周水泥市场价格环比小幅度下跌 0.2%，进入 6 月份，受端午小长假和高考临近影响，下游需求环比继续减弱，其中价格下跌地区主要是河南郑州与陕西关中，跌幅都达到20 元/吨。从库容指标来看，全国水泥库容比略有回升，上周为 57.88%。长期来看需求端，受贸易摩擦影响，国内经济增长承压，下游房地产投资增速超预期，基建投资有望持续回升，需求端增速增长有望支撑水泥价格下行幅度放缓，短期因为进入传统淡季与雨季，施工进度会放缓，预计水泥价格小幅度震荡回落。建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥与华新水泥建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥与华新水泥。玻璃行业：短期需求平稳，部分地区释放产能玻璃行业：短期需求平稳，部分地区释放产能 本周全国白玻均价 1492 元，环比上周下跌 2 元。从高产能角度来看，周末浮法玻璃产能利用率为 70.46%，环比上周下降 0.63%；在产玻璃产能 94020 万重箱，环比上周减少 840 万重箱。从库存角度来看，周末行业库存 4483 万重箱，环比上周增加 15 万重箱，库存天数 17.40 天，环比上周增加 0.21 天。月初以来玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业继续以增加出库和回笼资金为主，市场价格变化不大。随着前期点火生产线的陆续投产，部分地区产能集中释放造成供需矛盾有所增加。我们认为玻璃库存仍处于去化周期，玻璃价格上涨承压；原片企业库存压力较大，玻璃价格仍将弱势整理。玻纤行业：无碱粗纱市场整体暂稳，电子纱市场下游电子布价格较前期下滑玻纤行业：无碱粗纱市场整体暂稳，电子纱市场下游电子布价格较前期下滑 本周国内玻璃纤维市场运行较平稳，市场价格调后暂稳，市场稳价走货为主，观望气氛较浓，下游需求虽表现平稳，但受到贸易摩擦影响，现阶段国内无碱粗纱产能增速变动不大，整体库存压力尚可，短期内多数厂调价意向一般，以走量控制库存为主要目的。池窑电子纱市场行情无较大起色，当前主流厂家报价仍维持暂稳状态，后市仍有调价预期。现各厂老客户按订单拿货较多，新订单增加有限，需求总量不大。现电子纱 G75市场主流价格在 8000 元/吨左右，部分客户价格可低，下游电子布市场价格维持 3.0-3.4元/米左右，预计电子纱市场价格短期暂无较大调整，长线市场价格小幅下行风险仍较大。此外用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤，预计未来 2 年景气度能持续，国内风电装机回暖，风电用纱将受益。两者在泰玻的产品中占比预计达到 50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团，预计价格会保持相对稳定，成本还有下降空间，中高端玻纤产品景气度持续，龙头企业最受益。重点推荐关注中国巨石与中材科技。重点推荐关注中国巨石与中材科技。2、建筑行业本周观点 截止本周，建筑行业年初至今的涨幅为 0.01%，在所有行业中排名倒数第一。在 2018年中旬提出了基建补短板政策后，我们发现，在政策面与资金面逐步改善后，基建投资增速出现了缓慢的回升，但增速并不及市场预期。在目前的整体宏观背景下，我们重新梳理了建筑行业投资逻辑；短期来看基建政策预期仍在，在中美贸易摩擦升级的情况下，经济增长承压，基建仍是经济逆周期调整主要工具，此外，2019 年为地产竣工大年，行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 地产投资增速仍保持在合理水平，装修行业估值也达到历史低点，重点关注金螳螂；长期来看，我们认为国内基建投资体量已经较大，未来行业投资增速波动减小，或稳定至合理水平，行业自下而上聚焦于具有长期投资价值设计行业，推荐行业龙头企业苏交科。3、重点推荐个股 伟星新材伟星新材：收入稳健增长，零售与工程双轮驱动。公司的家装 PPR 管道，中长期受益消费升级，渠道下沉、区域拓展，仍将保持较快增长。防水涂料与 PE 燃气管件有望放量。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 0.85、0.97 元，对应 PE 为 17.9、15.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级。东方雨虹东方雨虹：收入增速是核心指标，毛利率阶段下滑，不改长期增长趋势。防水意识提高，地产行业集中度提升，质量监管和环保要求等促进淘汰落后产能，公司处于市占率加速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。东方雨虹，收入规模十年十倍，值得期待。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 1.32、1.62 元，对应 PE 为 14.5、11.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。中材科技：中材科技：公司作为新材料龙头，风电叶片（中材叶片，全国第一）与玻璃纤维（泰山玻纤，全国第二）两大主业经营稳健，玻纤贡献主要业绩，风电叶片市占率逆势提升，重点培育第三大主导产业锂电池隔膜（中材锂膜），其它业务均表现靓丽。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 0.93、1.08 元，对应 PE 为 9.0、7.7 倍，维持“强烈推荐-A”评级。苏交科：苏交科：公司工程咨询及工程承包业务稳健增长，高在手订单保障公司业绩；同时，公司多元布局产业链，通过投资并购，加大省外和国外市场的开拓力度，国内外协同效应可期；我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 0.79、0.98 元，对应 PE 为 11.0、8.9 倍，维持“强烈推荐-A”评级。金螳螂：金螳螂：公司传统公装业务增长稳健；产业链持续延伸，家装市场深度布局；互联网家装业务正常推进，盈利能力有望改善。公装行业业态逐渐以设计为主，市场集中度有望提升，公司未来将深化供应链管理，有效控制成本来提升毛利率。我们预计公司 2019-2020 年 EPS为 0.93、1.08 元，对应 PE 为 10.3、8.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。二、本周行业动态 1、宏观 1)生态环境部今日在生态环境部今日在 2019 世界环境日全球主场活动现场发布了中国空气质量改善报告（世界环境日全球主场活动现场发布了中国空气质量改善报告（2013-2018 年）。年）。报告指出，中国政府高度重视大气污染防治工作，行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 党的十八大以来，国家主席习近平多次就大气污染防治工作作出重要批示，亲自推动中国大气污染治理进程全面提速，通过法制建设、科技支撑、综合减排、管理创新、社会共治等五个方面的努力和创新，构建了系统科学的大气污染防治体系。（中玻网）2)生态环境部发布了关于进一步规范适用环境行政处罚自由裁量权的指导意见，生态环境部发布了关于进一步规范适用环境行政处罚自由裁量权的指导意见，意见规定有条件的省级生态环境部门应当建立省级环境行政处罚管理系统，实现统一平台、统一系统、统一裁量，这意味着对砂石企业环保执法裁量标准或将统一向社会公开。（中国水泥网）3)税务总局：为切实减轻纳税人负担，对城镇土地使用税、房产税等“六税一费”优惠事项资料实行留存备查管理方式，申报时无须再向税务机关提供有关资料。税务总局：为切实减轻纳税人负担，对城镇土地使用税、房产税等“六税一费”优惠事项资料实行留存备查管理方式，申报时无须再向税务机关提供有关资料。（wind）4)商务部：第一届中非经贸博览会将于商务部：第一届中非经贸博览会将于 6 月月 27-29 日在湖南长沙市举办，主题是“合作共赢，务实推进中非经贸关系”。日在湖南长沙市举办，主题是“合作共赢，务实推进中非经贸关系”。中国已在非洲建了 25 个经贸合作区，下一步将对其进行升级改造，包括基础设施建设、环境保护等方面，同时还将根据非洲国家发展的意愿新建设一批经贸合作区。（wind）2、基础建设行业 1)随着城镇化的发展，全国户籍人口城镇化率从随着城镇化的发展，全国户籍人口城镇化率从 2012 年的年的 35.3%提高到提高到 2018 年的年的43.37%；前不久，国家发改委公布了今年新型城镇化建设重点任务，将推动 1 亿非户籍人口在城市落户目标取得决定性进展，实现常住人口和户籍人口城镇化率均提高 1 个百分点以上。（经济日报）2)天津市规划和自然资源局正开展新一轮轨道交通线网规划编制工作，预计将于年底前完成。天津市规划和自然资源局正开展新一轮轨道交通线网规划编制工作，预计将于年底前完成。近期将结合京雄铁路建设增加津保铁路联络线，远期规划新增津雄城际铁路，形成天津与雄安新区及西部地区的高速铁路通道。（wind）3)上海市委常委会举行会议指出，积极主动推动长江三角洲区域一体化发展规划纲要落地实施，上海市委常委会举行会议指出，积极主动推动长江三角洲区域一体化发展规划纲要落地实施，加快推进长三角生态绿色一体化发展示范区和上海自贸试验区新片区建设。（wind）3、房地产行业 1)2019 年年 15 月，月，TOP10 房企权益金额门槛达房企权益金额门槛达 588.6 亿元，同比增长亿元，同比增长 13%；TOP30房企和 TOP100 房企的权益金额入榜门槛为 284.2 亿元和 66.5 亿元，门槛增幅较高分别达到 10.8%和 19%。（第一财经日报）2)6 月月 2 日下午，经纬纺机发布公告，披露子公司中融信托因涉及日下午，经纬纺机发布公告，披露子公司中融信托因涉及“开展房地产信托业务不审慎开展房地产信托业务不审慎”、“信托项目尽职调查不到位信托项目尽职调查不到位”、“信托项目资金来源不合规信托项目资金来源不合规”、“信保合作项目尽职调查不到位信保合作项目尽职调查不到位”、“投资者适当性审查不到位投资者适当性审查不到位”，分别被处以罚款，分别被处以罚款 60 万元、万元、40 万元、万元、30 万元、万元、30 万元、万元、50 万元。万元。（证券时报）3)5 月易居研究院监测的月易居研究院监测的 10 个城市二手房成交量为个城市二手房成交量为 8 万套，环比下降万套，环比下降 2.7%，同比增长，同比增长 2.6%。1-5 月，月，10 城二手房累计成交约为 30.6 万套，同比增长 9.1%。绝对量来看，5 月 10 城二手房市场较为活跃，成交量虽较 4 月有所下降，但仍处于近 7 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 年的较高位。（中国证券网）4)百城住宅价格百城住宅价格 5 月涨幅回落，楼市成交同环比双降。月涨幅回落，楼市成交同环比双降。全国 100 个城市（新建）住宅平均价格为 14836 元/平方米，环比上涨 0.24%，涨幅较上月收窄 0.04 个百分点；成交量同环比微降，各线城市市场明显分化。（wind）5)财政部：财政部：2019 年积极协同有关部门进一步完善住房市场体系和住房保障体系，年积极协同有关部门进一步完善住房市场体系和住房保障体系，加强保障性安居工程资金筹集和管理，规范棚改项目融资管理，加快发展住房租赁市场。（wind）4、水泥行业一周回顾 全国水泥市场价格环比小幅回落 0.02%。价格下跌地区主要是河南郑州，跌幅 20-30 元/吨，陕西关中补跌前期的暗降 20 元/吨；价格上涨区域为河北石家庄和宁夏银川，上调 20-30 元/吨。6 月初，受端午小长假、高考临近以及降雨影响，下游需求环比继续减弱，不同地区企业出货率环比减少 10%左右。因整体市场需求回落速度相对缓慢，企业出货仍有 8 成左右，加之库存水平不高，短期水泥价格小幅震荡回落为主。预计 6 月中上旬，南方地区或将迎来第一轮普降。表表 1：全国水泥市场价格变动情况：全国水泥市场价格变动情况 省份 省份 价格变动情况 价格变动情况 华北地区 华北地区 石家庄 石家庄 石家庄水泥价格上调 30 元/吨，随着新项目开工，水泥需求有所好转，企业发货基本能达产销平衡，且 6 月份水泥企业停窑限产 10天，市场供应减少，企业顺势上调价格。京津唐 京津唐 北京和天津地区水泥价格平稳，中高考将至，工程和搅拌站开工率不足，水泥需求略受影响，企业发货在 8 成左右。唐山地区水泥价格平稳，下游需求相对稳定，企业发货能达 8-9 成，由于前期企业停窑限产时间较长，库存多在正常或偏低水平。东北地区 东北地区 辽宁 辽宁 辽宁辽中地区水泥价格平稳，由于部分民营企业报价偏低，与大企业间价差较大，导致价格上调较为困难。据了解，下游需求比较稳定，企业发货 4 成左右，目前南下仍旧较多，综合日出货能达 8 成，后期主导企业存有补停生产线计划，能否落实需进一步跟踪。黑龙江 黑龙江 黑吉两地水泥价格以稳为主，下游需求相对稳定，企业发货在 4-6成，库存偏高。内蒙古 内蒙古 呼和浩特和包头等地水泥价格上调正在落实过程中，下游需求同比增加，且价格一直处在低位，今年持续外运量较大，库存多处低位。价格尚未落实主因有前期开出低价大票，需要协商，后期价格或将大幅上调。华东地区 华东地区 江苏 江苏 江苏苏锡常部分企业水泥价格小幅暗降 10 元/吨，受端午节和高考即将到来影响，下游客户采购货积极性下降，且雨水天气增多，企业发货受到阻碍，库存有所增加。据了解，部分企业为抢占市场份额，给予优惠增加返利形式，下调水泥价格 10 元/吨，后期价格将整体偏弱运行。南京地区水泥价格平稳，受雨水天气和中高考将至影响，搅拌站开工率不足，企业发货维持在 8 成左右，库存在 50%-60%，主导企业稳价意识强烈，报价以稳为主。行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 盐城和淮安地区低标号价格下调后，高标号价格仍旧保持平稳，雨水天气频繁，下游需求表现一般，企业发货在 8-9 成，库存在 50%左右。浙江 浙江 浙江杭绍地区水泥价格平稳，受世界环境日、高考和端午节将至影响，下游需求环比减少 10%左右，企业发货在 9 成，库存上升至40%-50%，暂无销售压力。金衢丽水泥价格以稳为主，雨水天气持续，下游需求相对稳定，企业发货 8 成左右，库存在 50%，前期外围江西价格已经下调，预计后期价格将偏弱运行。宁温台地区水泥价格平稳，下游需求稍好，企业发货基本能达产销平衡，库存在 40%-50%。据了解，企业正在沟通夏季停窑限产事宜，预计 10 天左右。安徽 安徽 安徽合肥地区水泥价格平稳，受环保和雨水天气影响，下游需求继续下滑，企业发货在 8 成，库存上升至 50%-60%。芜湖和铜陵地区水泥价格以稳为主，雨水天气断断续续，企业发货不太稳定，天气晴好时，日出货可达正常水平，库存在 50%左右。皖北亳州和宿州地区水泥价格暂稳，受农忙和雨水天气影响，下游需求一般，但企业外运河南和山东较多，日出货能达产销平衡。江西 江西 江西南昌地区水泥价格平稳运行，雨水天气减少，下游需求有所恢复，企业发货多在 9 成左右，库存维持在 50-60%。据了解，外围部分企业价格出现回落，本地主导企业正在稳价，后期或将跟随下调。赣东北地区水泥价格继续偏弱运行，受大雨天气影响，下游需求明显减少，企业发货仅剩 5 成，前期部分企业价格下调 10-30 元/吨，近日其他企业全部跟随下调。福建 福建 福建福州地区水泥价格暂稳，雨水天气持续，下游需求表现一般，企业发货在 8-9 成，库存在 60%-70%，预计后期价格将会趋弱。三明地区部分企业价格下调 10-20 元/吨，雨水天气频繁，下游需求受到影响，企业发货在 7-9 成，企业停窑限产落实情况欠佳，库存呈上升态势。中南地区 中南地区 广东 广东 广东粤北部分小企业袋装价格下调 10-30 元/吨，主导企业报价维稳，雨水天气较多，下游需求不佳，企业库存在 70%高位运行。珠三角地区水泥价格以稳为主，雨水天气持续，企业发货受限，库存在 60%-70%。6-8 月份，水泥企业将停窑限产 10 天。广西 广西 广西南宁地区水泥价格平稳，雨水天气减少，下游需求相对稳定，企业发货能达 9 成或正常水平，库存在 50%-60%，主导企业稳价意识强烈，预计短期内将继续以稳为主。广西南部钦北防地区有新项目开工，下游需求表现较好，企业发货能达产销平衡，库存在40%-50%。6-8 月份，初步计划停窑限产 10 天，具体停产天数待确认。湖南 湖南 湖南长株潭地区水泥价格平稳，受雨水天气影响，下游需求环比减少 10%-20%，企业发货在 4-5 成，库存呈上升态势，多在 60%左右，为防库存进一步增加，后期企业有停窑限产计划。益阳和常德地区水泥价格下调后暂稳，雨水天气稍多，下游需求仍旧疲软，企业发货在 6-7 成，库存在 70%高位，预计后期价格将继续偏弱。河南 河南 郑州地区部分企业价格下调 20-30 元/吨，主导企业暂稳运行，9 月份，民族运动会将在郑州举行，将计划原 6 月份停产推迟至 9 月份执行，目前生产线在正常运转，此前一轮涨价主要是受停产预期推动，停产取消，部分企业下调价格也出现回落。据了解，河南其他地区生产线基本按错峰停产要求执行，下游需求表现稳定，企业发 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 货较好，主导企业价格暂稳运行。西南地区 西南地区 四川 四川 四川成都地区水泥价格平稳，天气放晴，下游需求有所好转，企业发货能达 8 成，库存在 60%左右，部分生产线开始停窑检修，预计短期内价格将继续以稳为主。重庆 重庆 重庆地区水泥价格保持平稳，受雨水天气影响，下游需求表现一般，企业发货仅在 7-8 成，库存偏高运行。由于端午和中高考将至，预计后期需求将继续下滑，为防库存进一步增加，企业计划 6 月份停窑限产 30%-40%。贵州 贵州 贵州贵阳地区水泥价格保持平稳，数博会结束，工程和搅拌站陆续复工，下游需求恢复较快，企业发货能达 6-7 成，库存仍旧高位运行。据了解，为防止库存压力继续增加，部分生产线正在停窑检修。遵义地区水泥价格平稳，下游需求疲软，本地发货 5 成左右，由于外运量较大，部分企业日出货能达 8-9 成，库存环比增加至60%-70%。云南 云南 云南昆明地区水泥价格平稳，雨水天气断断续续，降雨量较小，企业发货有所回升，目前日出货基本能达产销平衡，库存在 40%偏低处运行。大理和丽江地区水泥价格平稳，下游需求表现较好，企业发货能达产销平衡甚至销大于产，生产线正常运转，库存在30%-40%，价格趋强运行。西北地区 西北地区 宁夏 宁夏 宁夏银川地区水泥价格上调落实 20 元/吨，下游需求同比 10%，且外运较多，库存普遍处在低位，南部价格上调后，带动银川价格上行。陕西 陕西 陕西榆林地区水泥价格上调基本落实到位，下游需求相对稳定，本地发货在 7 成左右，但价格相对外围较多，企业不断外运，熟料库存偏低，利于水泥价格上调。关中地区水泥价格平稳，下游需求尚可，企业发货能达 8 成，部分企业开始停窑限产，库存维持在正常水平。甘肃 甘肃 甘肃兰州地区水泥价格平稳，下游需求继续恢复，企业发货在 7-8成，库存在 60%偏高水平。平凉地区水泥价格平稳，下游需求稍好，企业发货能达 9 成或产销平衡，库存在 50%左右，预计短期内价格将继续以稳为主。资料来源：中国水泥协会、数字水泥网、招商证券 全国水泥均价（全国水泥均价（P.O42.5）变化，与成本方面）变化，与成本方面 本周，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）为 580 元/吨，与上周价格持平。全国水泥均价与煤价差为 375.66 元/吨，与上周相比上升 1.17 元/吨。（水泥煤价差，按单吨水泥 100kg煤耗计算）行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 图图 1：全国水泥均价变化（：全国水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 2：动力煤价格与水泥煤价差（元：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、wind、招商证券 分区域水泥均价（分区域水泥均价（Phua.O42.5）变化）变化 图图 3：华北水泥均价变化（：华北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 4：东北水泥均价变化（：东北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 图图 5：华东水泥均价变化（：华东水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 6：中南水泥均价变化（：中南水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图图 7：西南水泥均价变化（：西南水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 8：西北水泥均价变化（：西北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 本周全国水泥库容比为 57.88%，环比上升 0.19%。（水泥库容比说明：水泥库中现有量与库容量比值。例如，某企业总的水泥库容量是 10 万吨，在采集过程中，企业库存现有水泥 5 万吨，则库容比为 50%。）图图 9：全国水泥库容比（：全国水泥库容比（%）资料来源：数字水泥网、招商证券 5、玻璃行业一周回顾 本周末全国白玻均价 1492 元，环比上周下跌 2 元，同比去年下跌 140 元。周末玻璃产能利用率为 70.46%；环比上周下跌 0.63%，同比去年下跌 1.41%；在产玻璃产能 94020万重箱，环比上周减少 840 万重箱，同比去年增加 876 万重箱。周末行业库存 4483 万重箱，环比上周增加 15 万重箱，同比去年增加 1184 万重箱。周末库存天数 17.40 天，环比上周增加 0.21 天，同比增加 4.48 天。剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为 84.14%，环比上周下跌 0.75%，同比去年下跌 2.25%。本周玻璃现货市场总体走势呈现区域分化的趋势，生产企业出库情况环比有所减缓，部分区域的市场价格有所调整。前期华东、华中和部分华北地区市场价格上涨后，促进了市场信心的提高。近期随着前期点火生产线的逐步投产，以及部分北方地区冷修生产线复产点火速度的加快，行业供给压力逐步增加。西南地区在产能增加的影响下，近期部分区域的市场价格也出现一定幅度的调整，市场信心趋于谨慎。行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 成本与价格方面：成本与价格方面：从区域看，部分沙河地区现货价格有所调整；东北及邻近的华北地区部分厂家报价有所松动，增加出库为主；西南地区现货市场价格调整的幅度比较大；华东和华南价格稳定为主。从区域看，部分沙河地区现货价格有所调整；东北及邻近的华北地区部分厂家报价有所松动，增加出库为主；西南地区现货市场价格调整的幅度比较大；华东和华南价格稳定为主。华东地区华东地区玻璃现货市场总体走势趋于稳定，生产企业以增加出库和回笼资金为主，市场信心尚可；华南地区华南地区玻璃现货市场总体走势平平，生产企业当期产销率尚可，部分厂家报价和销售政策略有调整，以提振市场信心；华北地区华北地区玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业出库略有减缓，市场信心尚可；西南地区西南地区市场总体走势偏弱，生产企业出库没有明显的变化，市场信心不足；东北地区东北地区玻璃现货市场总体走势偏弱，生产企业出库速度有所减弱；西北地区西北地区玻璃现货市场走势一般，前期点火的山西利虎交城二线计划中旬引板生产。图图 10：全国主要城市玻璃价格走势（元：全国主要城市玻璃价格走势（元/吨）吨）资料来源：玻璃信息网、招商证券 后期价格判断后期价格判断 月初以来玻璃现货市场总体走势平稳，市场价格小幅调整，总体变化不大。部分区域前期生产线集中释放产能对本区域内的价格有一定的影响。同时后期还有部分生产线即将复产，以及异地产能置换也将部分前期的僵尸产能重新投放市场。房地产资金紧张造成部分深加工企业承接新订单谨慎。汽车市场的长期萎靡也造成了部分汽车玻璃原片生产线不定期转产建筑用玻璃。总体看目前厂家依旧以增加出库和回笼资金为主，待北方地区农忙和南方地区雨季减弱后，价格才有上行的机会。近期以稳定为主。成本变化成本变化 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 图图 11：重质纯碱日均价格（元：重质纯碱日均价格（元/吨）吨）图图 12：重油出厂价格（元：重油出厂价格（元/吨）吨）资料来源：玻璃信息网、招商证券 资料来源：玻璃信息网、招商证券 产能情况及库存变化产能情况及库存变化 2019年5月24日浮法玻璃产能利用率为70.66%，环比上涨0.58%，同比去年上涨-0.61%。在产产能 94290 万重箱，环比增加 780 万重箱，同比去年增加 1926 万重箱。周末行业库存周末行业库存 4462 万重箱，环比上周增加 39 万重箱，同比去年增加 1083 万重箱。周末库存天数 17.27 天，环比上周增加 0.01 天，同比增加 3.92 天。产能方面产能方面，本周江门信义二线 900 吨放水冷修，天津耀皮一线 500 吨放水冷修。福建瑞玻 800 吨新建生产线预计下旬点火。后期还有云南云翔一线 500 吨和大连亿海 500 吨点火复产。表表 2：本周玻璃产能变化（单位：条；万重箱）：本周玻璃产能变化（单位：条；万重箱）项目项目 条条 项目项目 万重箱万重箱 项目项目 条条 万重箱万重箱 项目项目 条条 万重万重箱箱 项目项目 条条 万重箱万重箱 生产线 370 总产能 133440 白玻 214 85620 颜色玻璃 23 8310 停产冷修 133 39450 增加 0 增加 0 增加 2 780 增加 0 0 增加 2 840 资料来源：玻璃信息网、招商证券；表表 3：本周玻璃库存变化：本周玻璃库存变化 项目项目 单位单位 数