计算机行业2019年度投资策略：聚焦确定性寻找高景气度细分领域-20181228-民生证券-43页 (2).pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 报告摘要报告摘要：行情回归和行情回归和展望：展望：企稳回升企稳回升有望有望，确定性中，确定性中探寻探寻投资投资机遇机遇 行情回顾：2018 年计算机行业指数（中信行业分类，截至到 12 月 19 日）跌幅22.57%，跑赢创业板 2.45 个百分点，落后于沪深 300 指数 5.81 个百分点；估值和板块配置均处于历史较低水平。行情展望：虽然从多角度看行业有望企稳回升，但考虑到经济下行压力可能导致B 端客户削减信息化投入，建议选择确定性相对较高的领域：1）下游本身需求相对旺盛，受经济周期影响小；2）具有国家战略性意义，比如人工智能和自主可控；3）政策扶持的 IT 产业发展方向，如云计算、医疗信息化等。医疗信息化：政策推动叠加集中度医疗信息化：政策推动叠加集中度提升提升，行业，行业景气度有望长期持续景气度有望长期持续 传统领域迎来新变化，行业景气度有望长期持续：1）增速上，产业目标的设定和医保控费（DRGs）的推广双重政策动力加速医疗信息化建设；2）空间上，相关细分项目市场渗透率普遍在 30%-50%，与政策目标差距较大；同时完成初级目标后大概率进行更高层次建设，行业具备长期发展空间；3）份额上，行业由分散走向集中，在产品、品牌、资本等维度具有优势的头部厂商有望重点受益。云计算云计算：经济放缓成本优势凸显，云计算确定性增强经济放缓成本优势凸显，云计算确定性增强 地方政府2018年推出17个省（市）级上云计划，国家战略在地方政策层面被具体明确，云计算发展的确定性进一步增强。在未来经济增长放缓的大环境下，云计算减少基础设施投资，拥有节约IT成本的天然属性，具有弱周期性。特别是对于大量中小企业，云计算的高效以及低成本对于传统IT架构是很好的替代。自主可控与信息安全自主可控与信息安全：事件频发板块持续升温，战略高度事件频发板块持续升温，战略高度提升提升发展确定性发展确定性 中兴等事件的发生把自主可控战略提升到新的高度，未来复杂多变的国际关系将持续引导信息安全升温，战略地位以及中外投入差异保证发展确定性。“十三五”相关规划已将信息安全产品2020年收入目标明确（达到2000亿元），以“十三五”产业目标为基准，预计行业未来两年复合增速有望在20%以上。人工智能：人工智能：寻找寻找渗透渗透深化与下游景气度深化与下游景气度提升双重利好提升双重利好 第一，政治局学习等重要会议多次强调 AI 重要性，国家级战略地位进一步明确，政策的持续支持有利于产业长期发展；第二，从逆周期调节等角度考虑，关注安防、轨交等受政策催化景气度较高的 AI 下游应用领域，下游的高景气度有助于增强业绩确定性；同时这些领域也存在着 AI 渗透进一步深化的趋势，应用深化叠加下游景气度提升，产业发展的确定性进一步增强。投资建议投资建议 云计算方面，推荐用友网络、宝信软件，建议关注浪潮信息；医疗信息化领域，推荐卫宁健康，建议关注创业软件、东华软件；信息安全及自主可控领域建议关注太极股份；人工智能领域建议关注千方科技。风险提示风险提示 政企信息化、医保控费等建设不及预期，AI 等技术发展进度不及预期。推荐推荐 维持评级 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：郭新宇分析师：郭新宇 执业证号：S0100518120001 电话：01085127654 邮箱： 相关研究相关研究 1.民生计算机周报 20181224：医保局推动 DRGs 试点，医疗 IT 企业有望受益 2.民生计算机周报 20181217：边缘云定义首次明确，云计算迎来重要补充力量 -31%-20%-10%0%10%17!-1218!-0318!-0618!-0918!-12计算机 沪深300 计算机计算机 行业研究/投资策略报告 聚焦聚焦确定性，确定性，寻找寻找高景气度高景气度细分细分领域领域 民生计算机民生计算机 20192019 年度投资年度投资策略策略 投资策略报告投资策略报告/计算机计算机 2018 年年 12 月月 28 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 12 月月 27日日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300253 卫宁健康 12.28 0.14 0.2 0.27 85 62 46 推荐 600845 宝信软件 21.21 0.68 0.9 1.13 39 31 24 推荐 600588 用友网络 21.80 0.27 0.32 0.44 84 70 51 推荐 300451 创业软件*18.93 0.67 0.46 0.58 28 41 33 -002065 东华软件*6.91 0.21 0.32 0.40 33 22 17 -002373 千方科技*11.31 0.33 0.57 0.73 34 20 15 -000977 浪潮信息*17.05 0.33 0.49 0.73 52 35 23 -002368 太极股份*23.63 0.7 0.9 1.17 34 26 20 -资料来源：公司公告，民生证券研究院（注：标星公司 EPS 来自 Wind 一致性预期）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 目录目录 一、行情回归和展望：企稳回升有望，确定性一、行情回归和展望：企稳回升有望，确定性中探寻投资机遇中探寻投资机遇.4（一）行情回顾：年中指数开始下探，估值、配置均处于历史较低水平.4（二）行情展望：有望回暖但压力仍存，从确定性寻找投资机会.7 二、医疗信息化：政策推动叠加集中度提升，二、医疗信息化：政策推动叠加集中度提升，行业景气度有望长期持续行业景气度有望长期持续.12（一）信息化、DRGS双重政策动力推动行业加速发展.12（二）渗透率与目标差距较大，行业具备长期成长空间.14（三）行业由分散走向集中，优质公司迎来机遇.16 三、云计算：经济放缓云成本优势凸显，地方三、云计算：经济放缓云成本优势凸显，地方政策落地布局提速政策落地布局提速.18（一）地方上云计划激增，云计算落地提速.18（二）IAAS 市场增速再创新高，SAAS 发展潜力巨大.21（三）经济放缓成本优势凸显，云计算确定性增强.24 四、自主可控与信息安全：事件频发板块持续四、自主可控与信息安全：事件频发板块持续升温，战略高度保证发展确定性升温，战略高度保证发展确定性.25（一）事件驱动自主可控升温，政策持续出台确定性增强.26（二）信息安全发展目标明确，中外网安投入差距显著.26 五、人工智能：寻找渗透深化与下游景气度提五、人工智能：寻找渗透深化与下游景气度提升双重利好升双重利好.28（一）国家级战略地位进一步明确，政策进入细化、深化阶段.28（二）安防：雪亮工程、民用化趋势助推安防领域景气度提升.30（三）轨交：享受景气度提升与 AI 结合深化双重利好.33（四）驾驶：把握 L3 级智能驾驶普及带来的机遇.35 六、重点公司六、重点公司.36（一）卫宁健康.36（二）宝信软件.36（三）用友网络.37（四）浪潮信息.37（五）太极股份.38（六）千方科技.38（七）创业软件.39（八）东华软件.39 七、风险提示七、风险提示.39 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 一一、行情回归和、行情回归和展望展望：企稳回升企稳回升有望有望，确定性中，确定性中探寻探寻投资投资机遇机遇（一）行情回顾：（一）行情回顾：年中指数开始年中指数开始下探下探，估值、配置均处于，估值、配置均处于历史历史较低较低水平水平 1.年中年中开始开始下跌下跌，行业行业涨跌幅排名涨跌幅排名第第 9 2018 年 1 月至 12 月 19 日，计算机行业指数（中信行业分类）跌幅 22.57%（总市值加权平均法），创业板跌幅达 25.02%，沪深 300 跌幅 16.76%，计算机行业指数跑赢创业板 2.45个百分点，落后于沪深 300 指数 5.81 个百分点，在 A 股市场所有行业中排名第 9。行业从 2 月起开始迎来快速上涨阶段，但受贸易战等因素影响，行业指数从 6 月开始下探，至今仍延续整体下行态势。图图 1：计算机计算机行业行业和和主要指数主要指数涨跌幅涨跌幅 图图 2：2018 年行业涨跌幅（年行业涨跌幅（%）（市值）（市值加权平均加权平均）资料来源：Wind，民生证券研究院（注：截止到 12 月 19 日）资料来源：Wind，民生证券研究院（注：截止到 12 月 19 日）2.估值估值、板块配置均处于板块配置均处于历史历史较低水平较低水平 估值：从 2011 年 1 月 1 日至今计算机行业估值（整体法）水平来看，目前行业整体估值已处于相对较低水平。从不同行业对比来看，截止到 2018 年 12 月 19 日，计算机板块 PE（整体法）为 36 倍，在所有行业中排在第二位。基金配置：基金对板块配置有所回升但仍处于低位。截止到 2018 年 Q3，计算机板块配置比例仅为 5.55%，净值占比为 0.72%，市值总量从 2015 年 Q1 的 2563.23 亿元跌至 2017 年年末的 597.54 亿元，降幅达 76.68%。2018 年三季度虽回升到 954.62 亿元，但整体仍处于近三年较低水平，未来或具有一定的配置增量空间。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12计算机 沪深300 创业板-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%SW传媒传媒 SW电子电子 SW有色金属有色金属 SW综合综合 SW电气设备电气设备 SW汽车汽车 SW轻工制造轻工制造 SW机械设备机械设备 SW商业贸易商业贸易 SW通信通信 SW纺织服装纺织服装 SW家用电器家用电器 SW交通运输交通运输 SW国防军工国防军工 SW医药生物医药生物 SW钢铁钢铁 SW房地产房地产 SW公用事业公用事业 SW非银金融非银金融 SW计算机计算机 SW建筑材料建筑材料 SW化工化工 SW建筑装饰建筑装饰 SW农林牧渔农林牧渔 SW食品饮料食品饮料 SW采掘采掘 SW休闲服务休闲服务 SW银行银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 图图 3：计算机板块计算机板块 PE 与指数走势与指数走势 图图 4：各行业市盈率（各行业市盈率（TTM）水平对比）水平对比 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图图 5：基金对计算机板块配置比例变化基金对计算机板块配置比例变化 资料来源：Wind，民生证券研究院 3.马太效应马太效应延续延续，大市值公司表现大市值公司表现较优较优 行业市值占比结构：大市值公司占比较小。截止到 2018 年 12 月 21 日，计算机行业共 197家公司（中信行业分类），市值超过百亿的有 40 家，占比为 20.3%。从两个角度看，大市值公司表现仍较优。1）从上涨情况来看，从 2018 年初到 2018 年 12月 21 日，计算机行业共有 24 家公司涨幅超 10%，其中市值过百亿的有 10 家，占比为 41.67%，明显超过其在整个行业的比例。除去考虑次新股，大市值公司占比更高。2）将百亿以上市值公司和以下公司进行分组，发现百亿以上市值公司上涨的占比要明显高于百亿以下市值公司。02040608010012014016018020011-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-01CS计算机 全部A股 创业板 0102030405060钢铁钢铁 银行成份银行成份 房地产房地产 建筑材料建筑材料 建筑装饰建筑装饰 家用电器家用电器 汽车汽车 化工化工 商业贸易商业贸易 采掘采掘 交通运输交通运输 非银金融非银金融 纺织服装纺织服装 轻工制造轻工制造 综合综合 公用事业公用事业 传媒传媒 有色金属有色金属 电子电子 食品饮料食品饮料 机械设备机械设备 电气设备电气设备 农林牧渔农林牧渔 医药生物医药生物 休闲服务休闲服务 通信通信 计算机计算机 国防军工国防军工 050010001500200025003000024681012141615Q115H115Q315年年 16Q116H116Q316年年 17Q117H117Q317年年 18Q118H118Q3占净值比（%）占股票投资市值比（%）市值 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 图图 6：百亿市值以上个股：百亿市值以上个股涨幅涨幅情况情况 图图 7：百亿市值以下个股：百亿市值以下个股涨幅涨幅情况情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 表表 1：2018 年年计算机行业计算机行业涨幅涨幅超过超过 10%的股票的股票(截止到截止到 12 月月 21 日日)证券代码证券代码 证券简称证券简称 市值（市值（2018.12.212018.12.21）涨跌幅（涨跌幅（2018.1.12018.1.1-2018.12.212018.12.21）上市日期上市日期 300634.SZ300634.SZ 彩讯股份 104.00 151.94 2018-03-23 300624.SZ300624.SZ 万兴科技 48.26 150.00 2018-01-18 300674.SZ300674.SZ 宇信科技 110.60 129.65 2018-11-07 300743.SZ300743.SZ 天地数码 27.33 98.14 2018-04-27 300454.SZ300454.SZ 深信服 333.11 90.83 2018-05-16 300253.SZ300253.SZ 卫宁健康 198.65 83.30 2011-08-18 300451.SZ300451.SZ 创业软件 89.66 71.35 2015-05-14 300550.SZ300550.SZ 和仁科技 43.41 67.41 2016-10-18 300738.SZ300738.SZ 奥飞数据 26.50 55.47 2018-01-19 300559.SZ300559.SZ 佳发教育 45.42 54.33 2016-11-01 603039.SH603039.SH 泛微网络 66.84 51.71 2017-01-13 600536.SH600536.SH 中国软件 115.78 41.80 2002-05-17 002376.SZ002376.SZ 新北洋 101.25 38.40 2010-03-23 600588.SH600588.SH 用友网络 427.82 37.81 2001-05-18 300379.SZ300379.SZ 东方通 43.69 24.76 2014-01-28 300365.SZ300365.SZ 恒华科技 76.65 21.00 2014-01-23 300546.SZ300546.SZ 雄帝科技 33.26 17.11 2016-09-28 300523.SZ300523.SZ 辰安科技 79.39 16.78 2016-07-26 002410.SZ002410.SZ 广联达 254.60 16.50 2010-05-25 300348.SZ300348.SZ 长亮科技 56.07 16.09 2012-08-17 300036.SZ300036.SZ 超图软件 79.84 15.56 2009-12-25 600570.SH600570.SH 恒生电子 329.35 15.44 2003-12-16 600845.SH600845.SH 宝信软件 162.64 13.45 1994-03-11 002912.SZ002912.SZ 中新赛克 82.39 10.44 2017-11-21 资料来源：Wind，民生证券研究院 25.0%12.5%62.5%超过10%0-10%下跌 8.9%1.3%89.8%超过10%0-10%下跌 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 （二）行情展望：（二）行情展望：有望回暖有望回暖但但压力仍存压力仍存，从从确定性确定性寻找投资机会寻找投资机会 1.2019 年年板块板块具备具备逐步回暖的基础逐步回暖的基础（1）行业）行业收入、利润增速均有所回暖收入、利润增速均有所回暖 据统计数据可知，计算机行业的营收增速高于 A 股市场，净利润增速与 A 股市场整体增速之间的差距较 2017 年已有缩小趋势，长期来看行业估值提升已经在一定程度上具备基础。图图 8：行业单季度营收行业单季度营收增速与增速与 A 股股市场整体增速对比市场整体增速对比 图图 9：行业单季度净利润行业单季度净利润增速与增速与 A 股股市场整体增速对比市场整体增速对比 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 从另一个角度看，由于政企信息化类项目多存在一年左右的实施周期，因此预收账款可能成为考察行业未来收入趋势的一个重要指标。行业季度预收账款平均值整体呈上升之势，为未来收入增速提供了重要支撑。图图 10：计算机行业预收账款计算机行业预收账款平均值平均值（亿元）（亿元）变化情况变化情况 资料来源：Wind，民生证券研究院（2）政企信息化政企信息化市场增速有望保持市场增速有望保持平稳平稳-5%0%5%10%15%20%25%30%11-0311-0711-1112-0312-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-07全部A股 CS计算机-100%-50%0%50%100%150%200%250%11-0311-0711-1112-0312-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-07全部A股 CS计算机 1.001.201.401.601.802.002.202.40 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 A 股行业上市公司的主要面向政府与企业市场提供硬件、软件与服务等解决方案，因此政企信息化市场增速能否保持稳定成为关键。1）根据 IDC 的市场预测，20182021 年政府行业IT 解决方案市场规模复合增速 9.57%，高于 2015-2017 年的 9.22%。法院检察院、质检等领域有望持续保持超过 14%的增速。2）与企业 IT 支出相关的媒体、零售等领域未来几年增速保持平稳。综上所述，政企信息化市场增速有望保持相对稳定。图图 11：政府政府 IT 市场市场规模规模及增速及增速 图图 11：质检、法院检察院等增速质检、法院检察院等增速较高的较高的细分领域细分领域 资料来源：IDC，民生证券研究院 资料来源：IDC，民生证券研究院 图图 13：与与企业企业 IT 支出支出有关领域有关领域 2018-2022 年年增速增速 资料来源：IDC，民生证券研究院（3）融资融资、回购等政策回购等政策利好利好频出，频出，行业整体情绪行业整体情绪有望逐步回暖有望逐步回暖 2018 年下半年以来并购、回购、融资等政策利好频出，这些政策均对计算机板块形成长期的利好。并购重组：2018 年 11 月证监会发布 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号上市公司重大资产重组（2018 年修订），不再要求披露交易对方业务发展状况、主8%8%9%9%10%10%11%0501001502002503002015201620172018201920202021政府IT市场规模（亿元）增速 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%201620172018201920202021电子商务平台 质检 公共安全 财政 工商管理 法院检察院 0%5%10%15%20%25%20182019202020212022教育 媒体 零售 批发 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 要财务指标和下属企业名目，对海外并购、招拍挂等交易允许简化或暂缓披露相关情况，不再强制要求披露标的预估值或拟定价，以及权属瑕疵、立项环保等报批事项。计算机行业属于并购重组较多行业，长期来看有望受益于政策调整。政策层多次提出支持民营企业、中小企业融资。2018 年 8 月国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议提出加大金融支持力度，加快体制、技术创新，健全激励机制，强化货币信贷政策传导，缓解融资难融资贵问题。11 月 1 日习近平在民营企业座谈会上提出支持民营企业发展的 6 方面政策举措，目的要解决民营企业融资难融资贵问题；营造公平竞争环境，推进政企和谐并提高政策执行效率，保护企业家人身和财产安全。12 月 21 日中央经济工作会议再次强调，营造法治化和公平竞争的制度环境，解决民营企业和小微企业融资难融资贵问题。支持回购：2018 年 11 月 9 日，证监会、财政部、国资委联合发布关于支持上市公司回购股份的意见，通过资管计划和信托计划等形式实施员工持股计划、简化实施回购的程序等方式加强股份回购。（4）“十三五”建设“十三五”建设可能成为支撑行业发展的重要动力可能成为支撑行业发展的重要动力 总体来看，每个五年计划中软件产业收入增速一般来说前两年为计划期，第三到五年为具体实施期。尽管由于种种原因，“十二五”与前两个五年计划趋势有所不同，但也具有建设上的高潮。因此，在“十三五”来看前两年增速较低的情况下，2018-2020 年相关政府、企事业单位等需求有望开始释放。图图 14：国内“十一五”、国内“十一五”、“十二五十二五”、“十三五十三五前两年前两年”期间期间软件产业收入增速软件产业收入增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 从细分领域来看，根据“十三五”软件和信息技术服务业规划提出到 2020 年，软件业务收入突破 8 万亿元，年均增长 13%以上。2017 年国内软件业务增速为 14.2%，如果完成任务，行业 2018-2020 年复合增速为 13.23%，行业整体增长有保障。0%10%20%30%40%50%60%70%软件产业收入增速 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 图图 15：国内软件业务收入及增速国内软件业务收入及增速（2018-2020 年年预测预测）资料来源：工信部，民生证券研究院 2.压力压力仍不容忽视，选择确定性较强的细分领域仍不容忽视，选择确定性较强的细分领域 行业增长仍面临一定压力。行业与宏观经济的相关性逐步增强。国内软件行业软件业务收入增速与 GDP 增速有一定的相关性，同时信息传输、软件和信息技术服务业增加值占 GDP的比也在稳步增加。特别是对于 A 股市场行业公司来说，面对的主要是 B 端客户，在宏观经济仍面临下行压力的情况下，部分下游政企客户有可能减缓对信息化建设的投入。图图 16：国内软件业务国内软件业务收入增速和收入增速和 GDP 增速增速 图图 17：信息技术信息技术业业增加值增加值占占 GDP 的的比逐年上升比逐年上升 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 因此，在下游客户支出存在一定压力的情况下，我们建议从确定性较高的领域来进行选择：选择理由：一，下游本身需求相对旺盛，受经济周期影响小；二，其发展级别上升到国家级战略，比如人工智能和自主可控；三，政策所扶持的 IT 产业发展方向，如云计算、医疗信息化等。0%2%4%6%8%10%12%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%200920102011201220132014201520162017软件业务收入增速 GDP增速（右轴）0%1%1%2%2%3%3%4%01002003004005006007008009002011201220132014201520162017GDP（万亿）信息传输、软件和信息技术服务业增加值(万亿）增加值占GDP比（右轴）12%13%13%14%14%15%15%16%01000020000300004000050000600007000080000900002015201620172018E2019E2020（目标）（目标）软件业务收入合计（亿元）同比增速 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 1.医疗信息化：受政策推动，传统行业迎来新变化，行业景气度长期向好。国内医疗信息化建设由来已久，但由于行业建设的复杂性，市场空间始终未得到真正的明确。2018 年来政策目标首次设立，明确了市场空间，行业扩容也有望加速。具体来说，医疗信息化的确定性体现在以下三点：1）增速上，政策目标的设定加速电子病历等 HIS、CIS 项目建设，同时医保控费（DRGs）已成为大势所趋，双重政策动力加速医疗信息化建设，医院相关支出也有保障；2）空间上，一方面相关细分项目市场渗透率普遍在30%-50%，与政策目标差距较大，另一方面完成初级目标后大概率进行更高层次建设，行业具备长期发展空间；3）份额上，行业由分散走向集中，在产品、品牌、资本等维度具有优势的头部厂商有望重点受益。2.云计算：地方政府作为“十三五”计划的具体实施者，在“十三五”计划的最后两年对企业上云以及云计算相关发展持续发力。其中，2016 年推出相关计划的省市有 1 个，2017 年 4 个，2018年推出的省市有 17 个，2018 年大量地方性政策陆续落地，国家战略在地方政策被具体明确，云计算发展的确定性进一步增强，2019 和 2020 年将加速实现上云战略。在未来经济放缓的大环境，云计算以减少基础设施投资成本节约 IT 成本的天然属性，具有弱周期性。特别是对于大量中小企业，云计算的高效以及低成本对于传统 IT 架构是很好的替代。云计算作为对未来海量激增数据重要的存储载体，云计算的渗透率以及 IaaS 基础架构的可靠性、稳定性、安全性等特性都会成为人工智能和物联网某些细分落地和发展的重要条件。所以云计算作为智能时代基础性技术，提供强大的能力承载数据，发展相对确定性较强。3.自主可控和信息安全：中兴等事件的发生把自主可控战略提升到新的高度，未来复杂多变的国际关系将持续引导信息安全升温，战略高度以及中外投入差异保证发展确定性。目前高科技以及信息技术之争不仅仅是在商业层面，在国际局势变化莫测的今天，已与国家战略和国家安全捆绑在一起，加速实现 IT 领域自主可控仍是我国国家网络安全和信息产业建设的重要任务。企业层面对于企业采用新型技术进行技术革新时，IT 架构发生改变，信息安全往往是企业考虑是否推进新技术的重要要素。信息安全的提升，能够减少企业的顾虑，加速推进新型技术的使用。在“十三五”中提到信息产业规模，在信息产业中专门将 2020 年信息安全产品收入目标明确（达到 2000 亿元），根据工信部 2017 年信息安全产品收入规模达到 1088 亿元，以“十三五”产业目标预计未来两年复合增速在 20%以上。4.人工智能：第一，政治局学习等重要会议多次强调人工智能产业发展重要性，AI 国家级战略地位进一步明确。作为经济转型升级的重要抓手之一，政策的持续支持有利于产业长期发展；第二，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 从政策利好、逆周期调节等角度考虑，关注安防、轨交等景气度较高的 AI 下游应用领域，下游的高景气度有望增强业绩确定性；同时这些领域也存在着 AI 渗透进一步深化的趋势，应用深化叠加下游景气度提升，产业发展的确定性进一步增强。二二、医疗信息化医疗信息化：政策政策推动叠加推动叠加集中度集中度提升提升，行业，行业景气度景气度有望长期持续有望长期持续（一）（一）信息化信息化、DRGs 双重双重政策动力政策动力推动推动行业加速发展行业加速发展 1.医疗信息化医疗信息化领域：领域：政策目标政策目标推动行业推动行业加速发展加速发展 与以往政策不同的是，2018 年政策首次明确医疗信息化的建设目标，包括“三级医院在 2020 年前实现院内医疗服务信息互通共享”、“到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上”等。在目标明确的同时，还有确保目标实现的措施。以电子病历为例，政策已经进行多方面的明确：1）建设水平及时点：到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上；2）国家卫生健康委办公厅将每年对医院的电子病历应用水平分级评价情况进行通报，加大了业绩目标实现的保障。表表 2：医疗信息化政策梳理医疗信息化政策梳理 时间时间 政策名称政策名称 要点要点 20152015 年年 4 4 月月 全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020）到 2020 年，实现全员人口信息、电子健康档案和电子病历三大数据基本覆盖全国人口并信息动态更新 20152015 年年 7 7 月月 国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见 建立医疗信息共享服务平台、发展远程医疗服务 20152015 年年 1010 月月 国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 建立区域性医疗卫生信息平台，实现电子健康档案和电子病历的连续记录以及不同级别、不同类别医疗机构之间的信息共享 20172017 年年 4 4 月月 关于推进医疗联合体建设和发展的指导意见 到到 20202020 年，全面推进医联体建设，所有二级公立医院和政府办基层医疗卫年，全面推进医联体建设，所有二级公立医院和政府办基层医疗卫生机构全部参与医联体。生机构全部参与医联体。20182018 年年 1 1 月月 关于印发进一步改善医疗服务行动计划（2018-2021年）以“互联网+”为手段，建设智慧医院。应用互联网、物联网等新技术，实现配药发药、内部物流、患者安全管理等信息化、智能化。20182018 年年 3 3 月月 国务院关于机构设置的通知 将组建国家医疗保障局。推进三保合一，负责药品和医疗服务定价，维护和监管医保基金运营。医疗机构盈利主要靠减少医疗费用支出来盈利 20182018 年年 3 3 月月 政府工作报告 加速互联网+医疗、异地就医直接结算、分级诊疗、医联体等领域建设 20182018 年年 4 4 月月 关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见 医疗机构运用“互联网+”优化现有医疗服务；推动互联网与医疗健康深度融合。三级医院在三级医院在 20202020 年前实现院内医疗服务信息互通共享、二级以年前实现院内医疗服务信息互通共享、二级以上医院要健全医院信息平台功能，整合院内各类系统资源，提升医院管理上医院要健全医院信息平台功能，整合院内各类系统资源，提升医院管理效率。到效率。到 20202020 年，二级以上医院普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊年，二级以上医院普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊 、候诊提醒候诊提醒 、检验检查结果查询、诊间结算、移动支付等线上服务、检验检查结果查询、诊间结算、移动支付等线上服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 Table_Page 投资策略投资策略/计算机计算机 20182018 年年 4 4 月月 全国医院信息化建设标准与规范（试行）涵盖涵盖 5 5 大方面、大方面、2121 类内容要求类内容要求，细化就诊效率、电子病历、分级诊疗等方面要求，对于二级、三乙、三甲医院信息化要求模块提出了不同的要求标准 20182018 年年 4 4 月月 “互联网+医疗健康”发展意见 吹风会 1.互联网医院：依托这个实体医院在使用互联网医院作为第二名称。支持符合条件的第三方机构，搭建互联网信息平台，开展远程医疗；2.在线医疗：在线提供健康咨询、预约转诊、慢性病随访、健康管理和延伸处方；药品：对线上开具的处方经过药师审核以后，医疗机构和药品经营企业，可以委托符合条件的第三方机构进行配送 20182018 年年 7 7 月月 关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知 到到 2020 2020 年，二级以上医疗机构普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、年，二级以上医疗机构普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、候诊提醒、检验检查结果查询等线上服务，让患者少排队、少跑腿；三级候诊提醒、检验检查结果查询等线上服务，让患者少排队、少跑腿；三级医院要实现院内医疗服务信息互通共享，有条件的医院要尽快实现等一系医院要实现院内医疗服务信息互通共享，有条件的医院要尽快实现等一系列目标列目标 20182018 年年 9 9 月月 关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知 到到 2020 2020 年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评息互联互通标准化成熟度测评 4 4 级水平级水平 20182018 年年 9 9 月月 互联网诊疗管理办法（试行）互联网医院管理办法（试行）远程医疗服务管理规范（试行）实体医疗机构可以自行或者与第三方机构合作搭建信息平台自行或者与第三方机构合作搭建信息平台、互联网医院应当严格遵守处方管理办法等处方处方管理规定、禁止在线上进行首次问首次问诊诊 20182018 年年 1212 月月 关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）的通知 到到 20192019 年，所有三级医院要达到分级评价年，所有三级医院要达到分级评价 3 3 级以上；到级以上；到 20202020 年，所有三年，所有三级医院要达到分级评价级医院要达到分级评价 4 4 级以上，二级医院要达到分级评价级以上，二级医院要达到分级评价 3 3 级以上级以上 资料来源：民生证券研究院整理 2.医保控费建设医保控费建设大势所趋，大势所趋，带动带动医疗医疗 IT 发展发展和和 DRGs 建设建设增量增量 老龄化等趋势下医保基金压力逐渐增大，建设医保控费是大势所趋。2017 年中国医保基金收入规模为 1.79 万亿，支出规模为 1.44 万亿，支出收入比连续几年上升。图图 18：国内医疗国内医疗保险基金收入与支出情况（保险基金收入与支出情况（亿元亿元）资料来源：国家统计局，民生证券研究院 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002011201220132014201520162017医疗保险基金收入 医疗保险基金支出 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14