家用电器行业2019年中报业绩前瞻：空调出货良好龙头保持稳健增长-20190609-广发证券-15页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 行业专题研究|家用电器 2019 年 6 月 9 日 证券研究报告 本报告联系人：黄涛 0755-82771936 家用电器行业家用电器行业 2019 年中报年中报业绩前瞻：业绩前瞻：空调空调出货良好出货良好，龙头保持稳健增长龙头保持稳健增长 分析师：分析师：曾婵 分析师：分析师：袁雨辰 分析师：分析师：王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no:BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no:BNV055 SAC 执证号：S0260518100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。空调出货量好，龙头保持稳健增长，维持家电行业“持有”评级，推荐白电和小家电龙头空调出货量好，龙头保持稳健增长，维持家电行业“持有”评级，推荐白电和小家电龙头 长期来看，中国家电行业进入成熟期，行业内销整体增速放缓，冰箱、洗衣机和电视的需求以更新换代为主，空调和厨电保有量依然有望提升，消费升级品类如洗烘一体机、大容量冰箱、部分成长小家电产品，我们认为依然能表现出穿越周期增长的潜力。短期来看，2019 年以来，一二线地产销售数据触底回升，我们预计，地产景气度回升后将助力家电终端需求改善。我们建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔美的集团、格力电器、青岛海尔。同时建议关注受益于消费升级的小家电龙头九阳股份、苏泊尔九阳股份、苏泊尔。白电：空调出货良好，冰洗保持平稳白电：空调出货良好，冰洗保持平稳空调：终端均价同比下降，但价格需求弹性很高，空调内销出货良好，超年初预期。但龙头表现有所分化，美的销售实现快速增长。盈利端，均价虽然有所下降，但考虑原材料价格下降等因素，盈利能力有望保持平稳。冰箱、洗衣机：冰洗内销需求相对疲软，在外销的带动下出货保持平稳。盈利端，冰洗消费升级趋势持续，均价依然有小幅增长，但相较前几年均价提升幅度收窄；同期原材料价格有所下降，预计盈利能力将有所改善。小家电：均价持续提升，消费升级趋势持续小家电：均价持续提升，消费升级趋势持续长期来看，小家电消费升级趋势持续，主要表现：1）小家电主要产品均价持续提升；2）破壁机、扫地机器人等消费升级新产品实现快速渗透。短期来看，受经济外部环境影响，行业增速有所放缓，但依然表现出较强的消费属性和穿越周期的能力。我们认为，未来小家电将保持良好增长潜力，龙头公司的业绩成长有望穿越周期。厨电：零售量下滑，期待地产景气度回升后终端需求改善厨电：零售量下滑，期待地产景气度回升后终端需求改善受地产影响以及工程渠道挤占，今年上半年零售端依然下滑。随着上半年地产景气度触底反弹，与地产相关性较大的厨电行业需求下半年有望持续改善。盈利端，2018Q4 以来，终端均价下滑，考虑到原材料价格同比下降，盈利能力有望保持平稳。黑电：面板价格持续下滑，黑电企业成本压力继续缓解黑电：面板价格持续下滑，黑电企业成本压力继续缓解电视均价呈现回落趋势，但面板价格自 2017H1 以来进入下滑通道，当前面板价格已由高位下降至低位，对黑电企业的成本压力有所缓解，但鉴于行业竞争激烈，盈利能力改善有限。另外，超清视频产业发展行动计划有望拉动产品升级、促进更新换代需求提前释放。风险提示：风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化。相关研究相关研究：家用电器行业:4 月冰洗出货量保持平稳，继续推荐白电龙头 2019-06-02 家用电器行业:4 月行业数据点评：节日错期增速回落，空调内销继续超预期 2019-05-28 家用电器行业:空调旺季已至，持续推荐白电龙头 2019-05-26 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 收盘价收盘价 最近最近 报告日期报告日期 评级评级 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 美的集团 000333.SZ 人民币 49.12 2019/04/30 买入 64.79 3.41 3.81 14.40 12.90 11.04 9.17 23.23 22.95 格力电器 000651.SZ 人民币 52.60 2019/04/30 买入 61.22 4.71 5.27 11.17 9.98 6.26 5.18 26.03 24.80 青岛海尔 600690.SH 人民币 15.56 2019/04/30 买入 19.35 1.29 1.44 12.09 10.82 6.32 4.52 17.50 16.36 苏泊尔 002032.SZ 人民币 68.80 2019/04/25 买入 78.40 2.45 2.88 28.13 23.88 21.42 18.14 27.86 27.11 九阳股份 002242.SZ 人民币 19.45 2019/04/27 买入 27.25 1.09 1.25 17.83 15.61 18.74 16.42 21.22 23.31 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 目录索引目录索引 中报业绩预期.5 销售情况.7 白电.7 黑电.9 厨电.9 小家电.10 地产情况.11 汇率情况.12 原材料情况.12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 图表索引图表索引 图图 1：空调内销销量及同比增速（万台、：空调内销销量及同比增速（万台、%）：出货量好）：出货量好.7 图图 2：空调外销销量及同比增速（万台、：空调外销销量及同比增速（万台、%）：外销略有下滑）：外销略有下滑.7 图图 3：冰箱内销销量及同比增速（万台、：冰箱内销销量及同比增速（万台、%）：内）：内销需求疲软销需求疲软.7 图图 4：冰箱外销销量及同比增速（万台、：冰箱外销销量及同比增速（万台、%）：外销实现增长）：外销实现增长.7 图图 5：洗衣机内销销量及同比增速（万台、：洗衣机内销销量及同比增速（万台、%）：内销疲软）：内销疲软.8 图图 6：洗衣机外销销量及同比增速（万台、：洗衣机外销销量及同比增速（万台、%）：外销实现增长）：外销实现增长.8 图图 7：白电零售量同比增速（：白电零售量同比增速（%）：白电零售量趋弱）：白电零售量趋弱.8 图图 8：白电均价同比增速（：白电均价同比增速（%）：冰洗均价略有提升，空调均价下降）：冰洗均价略有提升，空调均价下降.8 图图 9：LCD 电视内销销量及同比增速（万台、电视内销销量及同比增速（万台、%）：内销下滑：内销下滑.9 图图 10：LCD 电视外销销量及同比增速（万台、电视外销销量及同比增速（万台、%）：外销同比增长）：外销同比增长.9 图图 11：油烟机零售量及同比增速（万台、：油烟机零售量及同比增速（万台、%）：零售量下滑）：零售量下滑.9 图图 12：燃气灶零售量及同比增速（万台、：燃气灶零售量及同比增速（万台、%）：零售量下滑）：零售量下滑.9 图图 13：厨电行业均价增速持续放缓厨电行业均价增速持续放缓.10 图图 14：30 大中城市商品房成交面积环比下滑大中城市商品房成交面积环比下滑.11 图图 15：30 大中城市商品房成交面积同比增速触底回升大中城市商品房成交面积同比增速触底回升.11 图图 16：商品房销售面积（住宅）累计同比增速下滑：商品房销售面积（住宅）累计同比增速下滑.11 图图 17：人民币自：人民币自 2019 年年 5 月持续贬值月持续贬值.12 图图 18：白电原材料价格同比下降：白电原材料价格同比下降.12 图图 19：钢铁价格回落：钢铁价格回落.13 图图 20：塑料价格回落：塑料价格回落.13 图图 21：液晶电视面板价格（美元：液晶电视面板价格（美元/片）：持续下滑片）：持续下滑.13 表表 1：覆盖公司中报收入、利润预期：覆盖公司中报收入、利润预期.5 表表 2：覆盖公司盈利预测及估值（单位：元）：覆盖公司盈利预测及估值（单位：元）.6 表表 3：小家电各品类：小家电各品类 2019Q1 推总数据推总数据.10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 中中报业绩预期报业绩预期 表表 1：覆盖公司中报收入、利润预期：覆盖公司中报收入、利润预期 行业行业 代码代码 简称简称 收入（亿元）收入（亿元）收入增速（收入增速（%）归母净利（亿元）归母净利（亿元）归母净利增速（归母净利增速（%）19Q1 19Q2 19H1 19Q1 19Q2 19H1 19Q1 19Q2 19H1 19Q1 19Q2 19H1 白电白电 000651 格力电器 410.1 535.4 945.4 2%3%3%56.7 75.9 132.6 2%5%4%000333 美的集团 755.0 785.9 1540.9 7%7%7%61.3 90.6 151.9 17%18%17%600690 青岛海尔 480.4 505.3 985.7 10%10%10%21.4 31.7 53.0 9%10%10%000921 海信家电 86.9 108.3 195.1 -3%-5%-4%4.2 6.2 10.4 49%20%30%0921.HK 海信家电 86.9 108.3 195.1 -3%-5%-4%4.2 6.2 10.4 49%20%30%小家电小家电 002032 苏泊尔 54.7 44.4 99.1 12%12%12%5.1 3.3 8.4 14%15%14%002242 九阳股份 18.0 23.8 41.8 15%15%15%1.6 2.5 4.1 11%12%12%603868 飞科电器 8.5 8.8 17.3 -4%-5%-5%1.6 2.1 3.8 -6%-5%-6%603355 莱克电气 14.1 13.2 27.2 -7%0%-4%0.9 1.7 2.6 18%30%26%002705 新宝股份 18.8 20.8 39.6 3%7%5%0.9 1.4 2.3 106%50%68%厨电厨电 002508 老板电器 16.6 20.0 36.6 4%5%5%3.2 3.8 7.0 6%6%6%002035 华帝股份 13.3 15.7 29.1 -7%-10%-8%1.3 2.6 3.9 15%15%15%002677 浙江美大 2.9 4.1 7.0 32%20%25%0.8 1.0 1.7 22%18%20%黑电黑电 600060 海信电器 76.2 65.1 141.3 -2%5%1%0.3 0.3 0.6 -90%-50%-83%照明照明 603515 欧普照明 16.6 22.5 39.1 12%10%11%0.9 3.4 4.2 23%17%18%零部件零部件 002050 三花智控 27.8 32.5 60.3 8%8%8%2.6 4.5 7.1 4%5%5%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 注：2019Q2、2019H1收入、归母净利为预测数据，海信家电H股收入、净利润币种为人民币。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 表表 2：覆盖公司盈利预测及估值（单位：元）：覆盖公司盈利预测及估值（单位：元）公司代码公司代码 公司简称公司简称 评级评级 股价股价 2019/06/06 货币货币 EPS 净利润增速净利润增速 PE 18A 19E 20E 18A 19E 20E 19E 20E 000333.SZ 美的集团 买入 49.12 人民币 3.04 3.41 3.81 17%11%12%14.4 12.9 000651.SZ 格力电器 买入 52.60 人民币 4.36 4.71 5.27 17%8%12%11.2 10.0 600690.SH 青岛海尔 买入 15.56 人民币 1.17 1.29 1.44 8%10%12%12.1 10.8 002032.SZ 苏泊尔 买入 68.80 人民币 2.03 2.45 2.88 26%20%18%28.1 23.9 002242.SZ 九阳股份 买入 19.45 人民币 0.98 1.09 1.25 9%11%14%17.8 15.6 603868.SH 飞科电器 买入 36.30 人民币 1.94 2.12 2.36 1%9%11%17.1 15.4 000921.SZ 海信家电 增持 11.98 人民币 1.01 1.15 1.27 -32%14%10%10.4 9.5 00921.HK 海信家电 增持 9.11 港币 1.15 1.31 1.44 -32%14%10%7.0 6.3 002705.SZ 新宝股份 增持 9.68 人民币 0.62 0.77 0.88 23%23%14%12.5 11.0 002677.SZ 浙江美大 增持 12.12 人民币 0.58 0.69 0.80 24%18%15%17.6 15.2 603579.SH 荣泰健康 增持 26.79 人民币 1.78 1.86 2.08 15%4%12%14.4 12.9 603355.SH 莱克电气 增持 19.21 人民币 1.05 1.22 1.36 16%16%11%15.7 14.1 002508.SZ 老板电器 增持 24.32 人民币 1.55 1.68 1.90 1%8%13%14.5 12.8 600060.SH 海信电器 增持 8.11 人民币 0.30 0.31 0.35 -59%5%10%25.8 23.3 002615.SZ 哈尔斯 增持 5.03 人民币 0.24 0.31 0.37 -10%28%18%16.2 13.7 002050.SZ 三花智控 买入 9.72 人民币 0.61 0.67 0.76 5%10%14%14.5 12.7 002429.SZ 兆驰股份 增持 2.72 人民币 0.10 0.12 0.13 -26%17%15%23.6 20.5 603515.SH 欧普照明 增持 33.17 人民币 1.19 1.44 1.74 32%21%21%23.1 19.1 002035.SZ 华帝股份 增持 10.76 人民币 0.77 0.89 1.04 33%16%16%12.0 10.4 002403.SZ 爱仕达 增持 8.12 人民币 0.42 0.47 0.53 -14%10%13%17.4 15.4 603486.SH 科沃斯 增持 39.01 人民币 1.21 1.42 1.72 29%18%21%27.4 22.7 002543.SZ 万和电气 增持 12.47 人民币 0.85 1.00 1.14 18%17%13%12.5 11.0 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 注：海信家电H股EPS由人民币转换成港币所得，港币兑人民币汇率取2019.06.06收盘价：1港币=0.8821人民币。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 销售情况销售情况 白电白电 图图 1：空调内销销量及同比增速（万台、：空调内销销量及同比增速（万台、%）：出货量出货量好好 图图 2：空调外销销量及同比增速（万台、：空调外销销量及同比增速（万台、%）：外销：外销略有下滑略有下滑 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 图图 3：冰箱内销销量及同比增速（万台、：冰箱内销销量及同比增速（万台、%）：内：内销销需求疲软需求疲软 图图 4：冰箱外销销量及同比增速（万台、：冰箱外销销量及同比增速（万台、%）：外销：外销实现增长实现增长 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 -40%-20%0%20%40%60%0200400600800100012002017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-20%0%20%40%60%80%020040060080010002017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004002017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-10%-5%0%5%10%15%02004006008002017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 图图 5：洗衣机内销销量及同比增速（万台、：洗衣机内销销量及同比增速（万台、%）：内：内销销疲软疲软 图图 6：洗衣机外销销量及同比增速（万台、：洗衣机外销销量及同比增速（万台、%）：外：外销实现增长销实现增长 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 图图 7：白电零售量同比增速（：白电零售量同比增速（%）：白电白电零售量趋弱零售量趋弱 图图 8：白电均价同比增速（：白电均价同比增速（%）：冰洗：冰洗均价略有提均价略有提升，空调均价下降升，空调均价下降 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心 -10%-5%0%5%10%15%20%01002003004005002016年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0501001502002502017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%15-0116-0117-0118-0119-01空调销量同比冰箱销量同比洗衣机销量同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%15-0116-0117-0118-0119-01空调冰箱洗衣机 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 黑黑电电 图图 9：LCD电视内销销量及同比增速（万台、电视内销销量及同比增速（万台、%）：内销内销下滑下滑 图图 10：LCD电视电视外销销量及同比增速（万外销销量及同比增速（万台、台、%）：外销同比外销同比增长增长 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 厨电厨电 图图 11：油烟机零售量及同比增速（万台、油烟机零售量及同比增速（万台、%）：零零售量下滑售量下滑 图图 12：燃气灶零售量及同比增速（万台、燃气灶零售量及同比增速（万台、%）：）：零零售量下滑售量下滑 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心 -30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007002017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-20%0%20%40%60%80%100%0200400600800100012002017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-50%-40%-30%-20%-10%0%10%0510152025302017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0510152025302017年2018年2019年2018年YOY2019年YOY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 图图 13：厨电行业均价厨电行业均价增速持续增速持续放缓放缓 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心 小家电小家电 表表 3：小家电各品类：小家电各品类 2019Q1 销量销量、销售额、销售额推总数据推总数据 线上线上 线下线下 零售额零售额（亿元）（亿元）零售额零售额YoY 零售量零售量（万台）（万台）零售量零售量YoY 零售额零售额（亿元）（亿元）零售额零售额YoY 零售量零售量（万台）（万台）零售量零售量YoY 电磁炉 13.9 17.8%665 27.6%11.0-26.5%320-26.7%电饭煲 19.0 36.2%802 55.2%28.1-11.1%582-16.6%电水壶 11.2 33.3%1080 41.7%6.5-26.8%442-28.5%电压力锅 10.7 31.3%349 45.8%14.0-14.4%260-13.4%豆浆机 4.1 18.7%107 12.3%2.6-42.3%43-46.5%料理机 9.1 0.9%480 65.3%16.9 17.3%172 12.9%榨汁机 3.3 21.1%74 29.4%1.3-45.4%20-48.2%数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-01油烟机均价增速燃气灶均价增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 地产情况地产情况 图图 14：30 大中城市商品房成交面积环比下滑大中城市商品房成交面积环比下滑 图图 15：30 大中城市商品房成交面积同比增速触底回大中城市商品房成交面积同比增速触底回升升 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 图图 16：商品房销售面积（住宅）累计同比增速下滑商品房销售面积（住宅）累计同比增速下滑 -100%-50%0%50%100%150%200%2015-012016-012017-012018-012019-0130大中城市:商品房成交面积环比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015-012016-012017-012018-012019-0130大中城市:商品房成交面积同比增速数据来源：Wind，广发证券发展研究中心-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%14-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-01商品房销售面积:住宅:累计同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 汇率情况汇率情况 图图 17：人民币自：人民币自 2019 年年 5 月持续月持续贬值贬值 原材料情况原材料情况 图图 18：白电原材料价格：白电原材料价格同比下降同比下降 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 5.605.806.006.206.406.606.807.007.2015-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-05即期汇率:美元兑人民币02040608010012014002000400060008000100001200010-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-01现货:LME铝现货:LME铜冷轧板卷:0.5mm:上海布伦特原油（右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 图图 19：钢铁价格回落钢铁价格回落 图图 20：塑料价格回落塑料价格回落 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 图图 21：液晶电视面板价格（美元液晶电视面板价格（美元/片）：持续下滑片）：持续下滑 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心 风险提示风险提示 原材料价格大幅上涨原材料价格大幅上涨 原材料价格上涨将提升制造成本，公司盈利能力会下降，从而影响公司业绩。汇率大幅波动汇率大幅波动 汇率的大幅波动会导致公司产生汇兑亏损，影响公司利润。行业需求趋弱行业需求趋弱 家电行业整体需求趋弱将影响上市公司收入和利润的增长。行业竞争格局恶化行业竞争格局恶化 行业内竞争格局将影响公司的盈利能力，竞争格局恶化将导致盈利能力降低。100.00120.00140.00160.00180.00200.00220.00240.0015-0116-0117-0118-0119-01国际钢铁价格指数:全球600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.0015-0116-0117-0118-0119-01中国塑料价格指数(中塑指数)05010015020025032 Open Cell40Open Cell43Open Cell49Open Cell55Open Cell 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 广发家电行业研究小组广发家电行业研究小组 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017 年进入广发证券发展研究中心，2018 年水晶球第二名、IAMAC（中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师）第一名。袁 雨 辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2017 年进入广发证券发展研究中心，2018 年水晶球第二名、IAMAC（中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师）第一名。王 朝 宁：分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018 年进入广发证券发展研究中心，2018 年水晶球第二名、IAMAC（中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师）第一名。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/1515 Table_PageText 行业专题研究|家用电器 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第 5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料