家用电器行业2019年3月家电零售和企业出货端数据解读：3月空调内销延续小阳春厨电终端3月空调内销延续小阳春厨电终端零售止跌转增-20190429-申万宏源-12页 (2).pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2019 年 04 月 29 日 3 月空调内销延续小阳春，厨电终端零售止跌转增 看好 2019 年 3 月家电零售和企业出货端数据解读 相关研究 新型城镇化提振需求，3 月厨电数据明显回暖-2019/4/5-2019/4/12家电周报 2019 年 4 月 15 日 4 月增值税税率下调正式实施，关注一季报业绩超预期公司-2019/3/29-2019/4/5家电周报 2019 年 4 月 8 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 周海晨 A0230511040036 联系人 史晋星(8621)23297818转 本期投资提示：空调出货端：3 月内销延续增长态势，一季度内销出货迎来小阳春。根据产业在线披露，2019 年 3 月空调行业实现产量 1680 万台，同比增长 3.8%，销量 1690 万台，同比下滑-2.0%，其中内销 952 万台，同比增长 2.9%，出口 738 万台，同比下滑 7.6%。累计来看，2019 年一季度空调行业实现销量 4027 万台，同比增长 0.9%，其中内销 2185 万台，同比增长 2.9%，出口 1842 万台，同比下滑 1.4%。重点公司方面，一季度内销增速格力、海尔、奥克斯分别为 3.4%、-12.4%和 4.7%，格力、奥克斯小幅增长，海尔有所下滑。空调零售端：3 月终端零售止跌转增、均价有所下滑。根据中怡康线下数据，3 月份空调零售额和零售量分别同比增长 4.6%和 5.0%，扭转连续三个月的零售端同比下跌态势。零售价方面，3 月份空调行业整体零售均价同比下滑 2%，其中，海尔零售价下滑 2%，格力零售价逆势同比上涨 2%。渠道库存方面，根据产业在线，截止 2019 年 2 月底，空调渠道库存约 3940 万台，环比继续攀升，绝对值高于 15 年峰值水平（3682 万台），渠道库存销量比 47%，仍低于 15 年峰值 63%，整体风险相对可控。信号较好的一面是：3 月零售终端销售增速反超出货端，空调渠道库存有望去化。冰洗和厨电零售端：3 月冰洗线下持续低迷，厨电扭转下跌态势。根据中怡康数据，冰箱3 月线下零售量和零售额增速分别同比下滑 10.0%和 2.3%，洗衣机零售量同比下滑 5.0%，零售额增速增长 2.9%。重点公司方面，海尔表现出色，海尔冰箱零售额和零售量市占率分别同比提升 2.3 和 1.0 个 pcts 达 37.6%和 32.0%；海尔洗衣机零售额和零售量市占率分别同比提升 3.9 和 2.2 个 pcts 达 36.2%和 31.9%。厨电方面，地产成交回暖带动厨电 3月零售端止跌转增，根据中怡康数据，3 月份油烟机线下零售量和零售额增速分别同比增长 5.1%和 4.8%，燃气灶零售量和零售额增速分别同比增长 5.9%和 5.3%。我们认为 2019年上半年地产，尤其是一二线地产成交率先回暖，有望对家电新增需求构成一定拉动。投资建议：宏观层面来看，2019 年家电行业喜迎政策利好：新一轮家电补贴启动（加速行业去库存）、增值税税率从 16%下调至 13%（4 月 1 日起正式实施）、出口贸易摩擦改善；中观层面，上游原材料价格开始回落，下游地产成交回暖拉动需求改善；微观层面，空调出货端数据超预期，龙头公司业绩增长确定性高，叠加 3 月社融数据超预期和地产销售回暖，后续家电刺激政策有望持续发酵。我们重申此前推荐组合：1）稳健组合：格力电器+青岛海尔+苏泊尔；2）成长配置：九阳股份+浙江美大+欧普照明。同时继续关注厨电板块估值修复下的投资机会，厨电龙头老板电器一二线收入占比 50%以上，本轮一二线地产销售率先回暖，有望提振公司基本面表现；集成灶龙头浙江美大 KA 进店+电商发力+经销商开店多点发力，全年有望完成 30%的收入增速目标，建议关注。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。2 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1空调一季度内销出货小阳春，零售扭转下滑态势 1.1 空调出货端：3 月内销延续增长态势，一季度内销出货迎来小阳春 3 月空调内销同比增长 2.9%，出口同比下滑 7.6%。根据产业在线披露，2019 年 3月空调行业实现产量 1680 万台，同比增长 3.8%，销量 1690 万台，同比下滑-2.0%，其中内销 952 万台，同比增长 2.9%，出口 738 万台，同比下滑 7.6%。3 月空调出货端数据回落主要由于出口拖累，内销态势依然保持良好，延续了前 2 个月小阳春的趋势。我们分析 3 月内销出货保持小幅增长的原因主要包括：一是春节淡季之后，3 月份以来终端需求逐步复苏向好，超出此前预期；二是龙头空调企业主动参与市场竞争，推出相应的终端促销政策提振出货端表现。出口方面，北美地区由于订单前移，2019 年出口表现为双位数的下滑；出口量最大的亚洲地区 2019 年开年的需求并不乐观；仅有欧洲和非洲地区保持了个位数的小幅增长。目前出口增速一路收窄，预计后续的出口压力偏大。累计来看，2019年一季度空调行业实现产量 3900 万台，同比增长 2.9%，销量 4027 万台，同比增长 0.9%，其中内销 2185 万台，同比增长 2.9%，出口 1842 万台，同比下滑 1.4%。图 1：3 月空调行业内销同比增长 2.9%（单位：万台，%）资料来源：产业在线，申万宏源研究 图 2：3 月空调行业出口同比下滑 7.6%（单位：万台，%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192018yoy2019yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192018yoy2019yoy本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。3 3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 资料来源：产业在线，申万宏源研究 重点公司：3 月格力/海尔/奥克斯内销增速低于行业平均水平 分公司看，3 月单月内销增速奥克斯格力海尔，格力、海尔内外销出货增速低于行业；二线品牌奥克斯内销增速低于行业、出口好于行业。格力 3 月销量同比下滑 7.2%，其中出口同比下滑 17.1%，内销同比持平；海尔 3 月份销量同比下滑 31.5%，其中出口同比下滑 54.5%，内销同比下滑 18.6%；奥克斯 3 月份销量同比增长 1.6%，其中出口同比增长 2.7%，内销增长 0.9%。从一季度整体表现来看，格力、海尔、奥克斯内销增速分别为3.4%、-12.4%和 4.7%，格力、奥克斯保持小幅增长，海尔有所下滑。图 3：3 月格力空调内销出货同比持平（单位：万台、%）资料来源：产业在线，申万宏源研究 图 4：3 月海尔空调内销出货同比下滑 18.6%（单位：万台、%）资料来源：产业在线，申万宏源研究 1.2 空调零售端：扭转下滑态势，价格战风险不大 3 月终端零售同比小幅增长、零售均价有所下滑。根据中怡康线下数据，3 月份空调零售额和零售量分别同比增长 4.6%和 5.0%，扭转连续三个月的零售端同比下跌态势。零售价方面，3 月份空调行业整体零售均价同比下滑 2%，其中，海尔零售价下滑 2%；格力零-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192018yoy2019yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192018 yoy2019 yoy本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。4 4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 售价逆势同比上涨 2%。竞争格局方面，行业份额继续向头部企业集中，空调零售市场竞争不断加剧。渠道库存再创新高，整体风险相对可控。根据产业在线，截止 2019 年 2 月底，空调库存累计 4834 万台，其中渠道库存约 3940 万台，工业库存约 895 万台。渠道库存环比继续攀升，绝对值高于 15 年峰值水平（3682 万台），渠道库存销量比 47%，仍低于 15年峰值 63%，整体风险相对可控。信号较好的一面是：本周发改委补贴征求意见稿落地，有望帮助空调渠道库存快速去化。旺季结束前价格战风险不大。四月份空调市场进入销售旺季，旺季窗口期是判断后面市场的重要节点，上一轮价格战从 2014 年“10.1”到 2016 年 2 月持续一年半，这一次的不同点主要有三：其一，空调库存压力大但库销比不如上一轮高，根据产业在线统计，目前行业渠道库存销量比 47%仍低于上一次高点 63%；其二，此次价格下调主要是某龙头空调企业率先发起，清库存改善自身现金流，格力经销商促销活动多、海尔价格略有让步但未到价格战程度；其三，2014 年价格战时空调行业 TOP3 份额在 68%-70%，目前 TOP3份额在 76%-78%，中小品牌份额已经萎缩三分之一，继续价格战抢市场份额投入产出比不高。因此本次价格形式可能不及预期严重。图 5：渠道库存处于历史高位，工业库存环比下降（单位：万台）资料来源：产业在线，申万宏源研究 图 6：终端销售增速反超出货端，空调渠道库存有望去化（单位：%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050006000May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19渠道库存-万台工业库存-万台库存销量比-右轴-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19产业在线内销量同比中怡康内销量同比本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。5 5 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 资料来源：产业在线，中怡康，申万宏源研究 2冰洗量跌价涨，海尔保持行业领先 2.1 零售端：冰洗量跌价涨，海尔保持行业领先 根据中怡康数据，冰箱 3 月线下零售量和零售额增速分别同比下滑 10.0%和 2.3%，洗衣机零售量同比下滑 5.0%，零售额增速增长 2.9%，龙头表现优于行业。分品牌看，1）冰箱：海尔零售额市占率同比提升 2.3 个 pcts 达 37.6%，零售量市占率同比提升 1.0 个 pcts达 32.0%；容声零售额市占率同比提升 0.5 个 pcts 达 10.0%，零售量市占率同比提升 0.3个 pcts 达 11.4%；2）洗衣机：海尔零售额市占率同比提升 3.9 个 pcts 达 36.2%，零售量市占率同比提升 2.2 个 pcts 达 31.9%；三洋零售额市占率同比下滑 1.3 个 pcts 达 2.8%，零售量市占率同比下滑 0.8 个 pcts 达 3.6%。图 7：冰箱零售量/额 3 月同比-10.0%/-2.3%图 8：洗衣机零售量/额 3 月同比-5.0%/+2.9%资料来源：中怡康，申万宏源研究 资料来源：中怡康，申万宏源研究 图 9：3 月冰箱分品牌零售额西门子跌幅居前（%）图 10：3 月洗衣机分品牌零售额海尔涨幅领跑（%）资料来源：中怡康，申万宏源研究 资料来源：中怡康，申万宏源研究-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018零售额YOY2018零售量YOY2019零售额YOY2019零售量YOY-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018零售额YOY2018零售量YOY2019零售额YOY2019零售量YOY-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%海尔西门子容声-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%海尔西门子三洋本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。6 6 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 2.2 零售均价：冰洗市场整体均价提升，美菱冰箱、松下洗衣机均价提升幅度领跑行业 根据中怡康数据，零售均价方面，2019 年 3 月冰箱市场整体均价为 4555 元/台，同比增长 6.9%，其中海尔冰箱均价 5343 元/台，同比增长 10.0%；西门子冰箱均价 7141元/台，同比增长 9.8%。洗衣机市场整体均价 3145 元/台，同比增长 6.4%，其中海尔洗衣机均价 3565 元/台，同比增长 10.9%，西门子洗衣机均价 4645 元/台，同比增长 5.1%，美菱冰箱、松下洗衣机的均价提升幅度领跑行业。图 11：美菱冰箱 3 月零售均价同比增幅最高（元，%）图12：松下洗衣机3月零售均价同比增幅最高（元，%）资料来源：中怡康，申万宏源研究 资料来源：中怡康，申万宏源研究 3厨电：3 月烟机、灶具零售量/额止跌转增 3.1 厨房大家电：烟机、灶具 3 月零售量/额止跌转增 根据中怡康数据，3 月份油烟机线下零售量和零售额增速分别同比增长 5.1%和 4.8%，燃气灶零售量和零售额增速分别同比增长 5.9%和 5.3%。我们认为 2019 年上半年地产，尤其是一二线地产增速率先回暖，新房成交量增加对需求释放构成一定拉动力，短期看随着渠道下沉和品类扩充，厨电龙头集中度有待提高，长期看厨电产品渗透率仍未饱和，厨电市场仍有翻倍空间。图 13：油烟机零售量/额 3 月同比增长 5.1%/4.8%图14：燃气灶零售量/额3月份同比增长5.9%/5.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%010002000300040005000600070008000海尔西门子容声美菱市场均价2018年3月2019年3月2019年3月均价YOY-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%010002000300040005000海尔西门子三洋松下市场均价2018年3月2019年3月2019年3月均价YOY-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018零售额YOY2018零售量YOY2019零售额YOY2019零售量YOY-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018零售额YOY2018零售量YOY2019零售额YOY2019零售量YOY本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。7 7 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 资料来源：中怡康，申万宏源研究 资料来源：中怡康，申万宏源研究 专业厨电增速表现回升、华帝/海尔均价提升领先行业。重点公司方面，老板、方太、华帝、海尔 3 月份烟机零售额增速分别同比增长 0.2%、6.1%、8.8%和 7.4%，灶具分别同比增长 2.4%、7.7%、10.9%和 51.8%。零售均价方面，2019 年 3 月，海尔/华帝油烟机均价提升幅度最大，分别同比提升 8.3%和 1.1%；华帝/海尔燃气灶均价提升幅度最大，分别同比提升 8.5%和 7.7%。图 15：油烟机 3 月零售额增速华帝、海尔领先（%）图 16：燃气灶 3 月零售额增速海尔领先（%）资料来源：中怡康，申万宏源研究 资料来源：中怡康，申万宏源研究 图 17：海尔烟机 3 月零售均价增幅最高（元，%）图 18：华帝燃气灶 3 月零售均价增幅最高（元，%）资料来源：中怡康，申万宏源研究 资料来源：中怡康，申万宏源研究 3.2 厨房小家电：电饭煲零售增速持续回落，苏泊尔市占率有所提升 电饭煲品类：行业整体 2019 年 3 月线下零售额同比下降 8.0%，苏泊尔零售额同比下降 6.8%，九阳同比下降 27.4%。市场份额方面，苏泊尔 2019 年 3 月零售量和零售额市占率分别同比提升 0.5%和 0.6%，印证 2018 年公司铁釜电饭煲新品推出收获成效。表 1：电饭煲整体市场 3 月份零售额同比下滑 8.0%Date 整体市场 苏泊尔 九阳 松下 飞利浦-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%老板方太华帝海尔-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%老板方太华帝海尔4455 4528 3640 2117 2784 2236 3377-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%05001000150020002500300035004000450050002018年3月2019年3月油烟机均价YOY2206 2286 1856 1076 1589 1005 1653-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%0500100015002000250030002018年3月2019年3月燃气灶均价YOY本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。8 8 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 Date 整体市场 苏泊尔 九阳 松下 飞利浦 17-Jan 3.30%-4.00%5.00%-1.70%1.60%17-Feb-18.00%-22.00%-18.30%-12.70%-34.30%17-Mar-7.90%-8.00%-11.10%-8.70%-27.10%17-Apr-5.30%-2.90%-4.60%3.70%-21.40%17-May-7.30%-4.80%12.50%-5.70%-20.70%17-Jun-7.80%-6.70%1.00%-7.80%-28.60%17-Jul-11.90%-10.30%-2.80%-12.20%-24.40%17-Aug 1.60%15.20%-1.80%5.40%-33.30%17-Sep-9.40%-10.00%-9.70%-15.80%-28.80%17-Oct-9.30%-8.70%-1.40%-12.90%-44.30%17-Nov-8.70%-9.60%-7.70%-1.30%-34.70%17-Dec-11.90%-11.60%-11.10%-11.00%-40.00%18-Jan-24.70%-20.50%-32.70%-16.70%-54.50%18-Feb 29.70%46.10%30.00%19.70%-2.10%18-Mar 4.70%8.80%22.80%-4.80%-18.30%18-Apr-6.80%-10.00%2.10%-22.60%-50.00%18-May-10.40%-14.60%-6.80%-22.00%-48.60%18-Jun 3.00%2.30%14.80%-2.70%-36.60%18-Jul 3.50%-4.60%14.20%-1.00%-47.40%18-Aug-5.10%-10.90%-6.00%-14.00%-46.00%18-Sep-10.70%-7.90%-19.70%-10.50%-44.60%18-Oct-9.70%-5.50%-24.60%-15.90%-34.80%18-Nov-1.20%8.10%-15.30%-1.20%-32.00%19-Feb-25.90%-25.10%-26.30%-35.40%-58.20%19-Mar-8.00%-6.80%-27.40%-3.20%-42.70%资料来源：中怡康，申万宏源研究 3.3 环境小家电：科沃斯吸尘器市占率持续提升，飞利浦空气净化器继续保持行业领先 吸尘器品类：行业整体零售额 2019 年 3 月线下同比下降 26.8%，其中戴森和莱克零售额分别同比下降 39.0%和 38.0%；市场份额方面，戴森市场份额零售额（39.3%）和零售量（23.3%）份额有所下降，莱克市场份额零售额（14.8%）和零售量（13.2%）份额有所下降，科沃斯零售额份额同比增长 6.7%至 17.0%，零售量份额同比增长 5.4%至 16.7%，零售量份额第二、零售额份额第二。表 2：2019 年 3 月吸尘器零售额同比下降 26.8%Date 莱克 戴森 飞利浦 科沃斯 整体市场 17-Jan 66.20%164.30%-5.20%37.20%33.30%17-Feb 8.30%138.40%-26.40%9.80%2.60%17-Mar 50.70%102.20%-8.50%17.90%26.50%17-Apr 61.70%182.10%-7.00%31.20%53.30%17-May 40.00%113.10%-8.90%64.30%35.90%本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。9 9 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 Date 莱克 戴森 飞利浦 科沃斯 整体市场 17-Jun 32.70%130.00%-7.30%65.00%41.80%17-Jul 4.40%106.50%-11.90%43.30%21.10%17-Aug 46.40%183.90%1.30%5.50%50.40%17-Sep 5.20%107.10%-10.90%27.00%24.80%17-Oct 3.30%71.60%-16.60%23.80%12.80%17-Nov 38.80%143.50%-11.00%39.30%60.20%17-Dec 9.00%70.70%-14.60%22.20%19.70%18-Jan-13.20%58.10%-36.70%6.00%0.20%18-Feb 57.00%105.60%20.10%175.10%72.80%18-Mar 24.60%243.80%0.60%160.80%89.70%18-Apr-11.80%30.50%-19.70%113.90%13.20%18-May-13.80%22.40%-16.30%58.00%4.40%18-Jun 12.60%100.60%-19.80%115.30%49.60%18-Jul-26.50%40.00%-30.20%90.80%10.70%18-Aug-22.50%35.30%-10.00%87.00%18.70%18-Sep-20.10%32.70%3.20%60.20%18.00%18-Oct-10.80%29.50%-15.70%69.10%15.30%18-Nov-39.70%20.70%-13.70%90.00%14.70%19-Feb-57.40%-16.40%-46.40%-15.50%-26.20%19-Mar-38.00%-39.00%-30.20%7.00%-26.80%资料来源：中怡康，申万宏源研究 空气净化器品类：行业整体 2019 年 3 月线下零售额同比下滑 23.5%，零售量同比下滑 14.7%，其中莱克电气零售额和零售量分别同比下滑 30.7%和 23.7%，零售额和零售量市占率分别达 10.2%和 9.4%，市场份额环比略微提升；飞利浦零售额和零售量市占率分别达 21.4%和 21.1%，位居行业第一；惠而浦零售额和零售量分别同比下降 12.7%和 9.7%，零售额市占率环比增长 0.2%达 18.9%，零售量市占率环比下降 1.5%达 20.9%，排名第二。表 3：2019 年 3 月空气净化器零售额同比下滑 23.5%Date 飞利浦 莱克 亚都 惠而浦 A.O.史密斯 整体市场 17-Jan 15.50%137.40%193.70%143.10%229.70%60.50%17-Feb 47.50%64.80%92.70%92.80%201.60%45.40%17-Mar 20.80%62.90%49.70%50.60%83.90%18.50%17-Apr 8.10%60.90%41.20%37.30%137.70%25.70%17-May 7.90%84.80%32.70%76.90%133.30%30.10%17-Jun 17.20%69.50%40.70%118.20%91.20%31.70%17-Jul 3.80%25.90%59.70%98.20%78.90%21.50%17-Aug 21.40%134.20%29.40%216.20%130.30%54.70%17-Sep 19.50%38.10%64.90%134.00%68.70%32.20%17-Oct-28.10%33.20%28.90%58.00%29.30%-2.30%17-Nov-16.00%22.10%0.60%28.70%39.90%-0.30%17-Dec-44.20%-43.80%-57.60%-58.10%-35.30%-45.70%18-Jan-63.80%-68.70%-77.70%-60.60%-69.40%-68.10%18-Feb-29.50%-12.10%-41.00%-44.20%-42.70%-31.30%本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1010 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 Date 飞利浦 莱克 亚都 惠而浦 A.O.史密斯 整体市场 18-Mar-26.60%-7.50%71.10%75.80%-7.60%-0.80%18-Apr-31.90%-28.30%-25.60%45.10%-42.90%-27.50%18-May-21.00%-28.10%-18.50%37.10%-40.50%-17.20%18-Jun-12.20%4.70%-2.40%50.10%5.60%2.70%18-Jul-27.00%-28.50%-14.00%67.00%-0.70%-12.10%18-Aug-22.80%-39.60%17.30%39.00%32.50%-5.90%18-Sep-42.30%-19.70%-11.10%-12.30%19.10%-24.60%18-Oct-17.80%-32.80%1.20%50.10%-11.70%-16.20%18-Nov-21.70%-38.60%-10.50%80.70%-13.70%-16.00%19-Feb-30.20%-51.80%-52.70%25.30%-18.10%-28.30%19-Mar-13.40%-30.70%-71.20%-12.70%4.40%-23.50%资料来源：中怡康，申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1111 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 表 4：家用电器行业重点公司估值表 代码 名称 评级 4 月 26日收盘价 净利润（百万元）股本（亿）每股收益（元/股）PE 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 000651 格力电器 买入 56.18 29024 31803 34968 60.16 4.82 5.29 5.81 12 11 10 600690 青岛海尔 买入 16.75 8030 9240 10630 63.68 1.26 1.45 1.67 13 12 10 002508 老板电器 买入 28.9 1524 1730 1984 9.49 1.61 1.82 2.09 18 16 14 002035 华帝股份 买入 12.94 688 881 1091 8.82 0.78 1.00 1.24 17 13 10 002677 浙江美大 买入 13.52 378 478 583 6.46 0.58 0.74 0.90 23 18 15 002032 苏泊尔 买入 69.12 1670 2001 2380 8.21 2.03 2.44 2.90 34 28 24 603868 飞科电器 买入 40.99 845 956 1068 4.36 1.94 2.20 2.45 21 19 17 603355 莱克电气 增持 24.42 484 510 596 4.01 1.21 1.27 1.49 20 19 16 002242 九阳股份 增持 21.78 754 877 1055 7.68 0.98 1.14 1.38 22 19 16 603515 欧普照明 增持 33.69 846 1023 1199 7.56 1.12 1.35 1.59 30 25 21 002050 三花智控 买入 15.74 1292 1436 1688 21.31 0.61 0.67 0.79 26 23 20 600060 海信电器 买入 10.14 1262 1431 1576 13.08 0.96 1.09 1.20 11 9 8 资料来源：Wind、申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1212 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 陈陶 021-23297221 13816876958 华北 李丹 010-66500631 13681212498 华南 谢文霓 021-23297211 18930809211 海外 胡馨文 021-23297753 18321619247 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 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