计算机行业2月行业动态报告：科技新基建5G+AIOT风口持续-20200308-银河证券-39页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业研究报告行业研究报告计算机计算机行业行业 2020 年年 3 月月 8 日日 科技新基建科技新基建，5G+AIOT 风口持续风口持续 2 月行业动态报告月行业动态报告 计算机行业计算机行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点：核心观点：最新观点最新观点 科技成长性行业的最佳投资阶段是其渗透率从 10%向 50%发展的阶段，而作为我国新经济重要基础设施之一的 5G 标志一个新的科技创新周期的开始，根据中国信通院的预测，按照产业间的关联关系测算，2020 年，5G 间接拉动 GDP 增长将超过 4190 亿元；到 2025年，间接拉动 GDP 将达到 2.1 万亿元；到 2030 年 5G 间接拉动的GDP 将达到 3.6 万亿元。5G 同人工智能、大数据共同形成合力将对整个社会的移动医疗、工业互联网、在线教育、车联网、智慧城市等众多领域形成有力支撑。在疫情催化下，货币政策及产业政策利好不断释放，技术水平持续推进，计算机多个板块的中期投资机会将进一步凸显。5G 具有长周期属性和创新突破性，预计 5G 网络发展从起步、成熟、被替代等环节在内的生命周期大约为 10 年，目前是起步期，也是相关成长股投资的最佳时点。计算机行业属于 5G 产业链下游，5G 面向应用场景的产业链环节主要包括系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台解决方案、增值业务和行业应用等部分，鉴于目前 5G 标准 R16、R17 推进进程慢于计划，短期内，在垂直行业的应用还存在一定技术瓶颈，大部分领域短期内实现商用带来利润增长点的可能性不大，但垂直行业数据积累、行业需求把握、用户粘性等有望建立较高壁垒，一旦基础设施完备，相关标准落地，有望产生爆发式增长。投资建议投资建议 我们看好远程办公、教育、医疗、工业互联网、车联网等多场景在 5G+AIOT 时代的应用前景。自下而上方面，我们依然始终关注财务指标健康，ROE、人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。推荐组合拓尔思、创业慧康、深信服、中新赛克、东方国信、佳发教育、纳思达、视源股份等公司。核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨幅月涨幅(%)年初以来涨幅年初以来涨幅(%)相对收益率相对收益率(%)300229.SZ 拓尔思 30.58 43.33 32.29 300451.SZ 创业慧康 26.50 35.17 24.13 300454.SZ 深信服 22.97 65.55 54.50 002912.SZ 中新赛克 25.85 34.97 23.92 300166.SZ 东方国信 25.73 45.46 34.42 300559.SZ 佳发教育 12.57 9.39 -1.66 002180.SZ 纳思达 5.13 24.54 13.50 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 行业竞争加剧的风险。中美摩擦的风险。产业发展进度不达预期的风险。分析师分析师 吴砚靖吴砚靖：（8610）66568589： 执业证书编号：S0130519070001 邹文倩邹文倩：（8610）86359293： 执业证书编号：S0130519060003 table_marketdata 行业数据行业数据 2020/3/8 table_report 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。目目 录录 一、科技新基建，一、科技新基建，5G+AIOT 风口持续风口持续.1（一）计算机行业是（一）计算机行业是 5G+AIoT 产业链的核心组成部分产业链的核心组成部分.1（二）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周期性弱（二）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周期性弱.2（三）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上（三）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上.3（四）行业整体财务指标分析（四）行业整体财务指标分析.5 二二、新冠疫情助推多领域新冠疫情助推多领域“线上化线上化”，计算机行业迎历史发展良机计算机行业迎历史发展良机.7（一）入口端：（一）入口端：IOT 家居智能终端渗透率有望大幅提升家居智能终端渗透率有望大幅提升.7 1.智能家居市场规模及渗透率.7 2.智能家居产业链.8 3.智能家居未来发展趋势.9（二）基础设施端：云计算需求扩容（二）基础设施端：云计算需求扩容.10 1全球及中国云计算市场规模.10 2云计算产业链.10（三）技术端：人工智能技术发展（三）技术端：人工智能技术发展.11 1全球及中国人工智能市场规模.11 2人工智能产业链.12 3.以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段.12 4.人工智能产业发展：多场景赋能是人工智能产业发展的核心方向.14（四）应用端之远程办公（四）应用端之远程办公.15 1远程办公市场规模及增速.15 2.远程办公产业链.15 3.远程办公相关政策支持.16（五）应用端之视频会议（五）应用端之视频会议.17 1.视频会议市场规模及增速.17 2.视频会议产业链.18 3.视频会议政策支持.18（六）应用端之互联网医疗（六）应用端之互联网医疗.18 1.疫情暴露医卫痛点驱动医疗 IT 完善发展.18 2.互联网医疗市场规模及增速.19 3.互联网医疗产业链.20 4.互联网医疗政策支持.20（七）应用端之在线教育（七）应用端之在线教育.21 1.在线教育市场规模及增速.21 2.在线教育产业链.21 3.在线教育政策支持.22（八）应用端之工业互联网（八）应用端之工业互联网.22 1.工业互联网的概念及发展历史.22 2.工业互联网产业图谱.23 3.工业互联网市场规模巨大，增长率稳定.24 4.5G 助推工业互联网加速落地.25 5.政策力推工业互联网发展.25 三、行业面三、行业面临的问题及建议临的问题及建议.26（一）面临的问题（一）面临的问题.26 1.产业链上游部分高端核心技术依赖国外.26 2.人员薪酬压力.26 3.出口减缓.26（二）解决方案与建议（二）解决方案与建议.27 四、四、计算机行业在资本市场中的发展情况计算机行业在资本市场中的发展情况.27 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。（一）（一）计计算机行业目前算机行业目前 226 家公司，家公司，2019 年上市年上市 23 家家.27（二）（二）一年内计算机行业涨幅，一年内计算机行业涨幅，PE 处于历史中等偏高位置处于历史中等偏高位置.28 五、五、投资建议及股票组合投资建议及股票组合.30 六、风险提示六、风险提示.31 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 一、一、科技新基建，科技新基建，5G+AIOT5G+AIOT 风口持续风口持续 （一）计算机行业是 5G+AIoT 产业链的核心组成部分 随着 5G、人工智能、云计算、物联网为主导的第四次工业革命席卷全球，智能世界加速到来。AIoT 是 AI 和 IoT 二者的融合，将人工智能（AI）赋能物联网(IoT)，再结合 5G 技术，将万物互联、人机交互做全产业延伸和融合。图图 1:5G、AI、IoT 与与 AIOT 的关系图的关系图 资料来源：数智网，中国银河证券研究院 计算机行业在整个 5G+AIoT 产业链中占据重要地位。根据 Ericsson 报告，AIoT 产业链组成部分包括硬件/终端（占比 25%），通信服务（占比 10%），平台服务（占比 10%），软件开发/系统集成/增值服务（55%）。AI 时代，IoT 连接的设备数比移动互联网时代大十倍以上，而 IoT+AI+5G，可以令未来所有设备无缝连接在一起。IoT 成功的关键在于硬件、软件、网络、云端能否全部 AI 化。如果说 IoT 解决底层连接和数据传输问题，AIoT 则更强调应用服务，强调后端处理能力，具体体现在计算机行业中各个垂直细分领域的行业解决方案中。图图 2:计算机行业的计算机行业的 5G+AIOT 产业链的核心组成部分产业链的核心组成部分 资料来源：Ericsson，中国银河证券研究院 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2（二）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周期性弱 科技成长性行业的最佳投资阶段是其渗透率从 10%向 50%发展的阶段，而作为我国新经济重要基础设施之一的 5G 标志一个新的科技创新周期的开始，根据中国信通院的预测，按照产业间的关联关系测算，2020 年，5G 间接拉动 GDP 增长将超过 4190 亿元；到 2025 年，间接拉动 GDP 将达到 2.1 万亿元；到 2030 年 5G 间接拉动的 GDP 将达到 3.6 万亿元。5G 同人工智能、大数据共同形成合力将对整个社会的移动医疗、工业互联网、在线教育、车联网、智慧城市等众多领域形成有力支撑。在疫情催化下，货币政策及产业政策利好不断释放，技术水平持续推进，计算机多个板块的中期投资机会将进一步凸显。5G 具有长周期属性和创新突破性，预计 5G 网络发展从起步、成熟、被替代等环节在内的生命周期大约为 10 年，目前是起步期，也是相关成长股投资的最佳时点。计算机行业属于 5G 产业链下游，5G 面向应用场景的产业链环节主要包括系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台解决方案、增值业务和行业应用等部分，鉴于目前 5G标准 R16、R17 推进进程慢于计划，短期内，在垂直行业的应用还存在一定技术瓶颈，大部分领域短期内实现商用带来利润增长点的可能性不大，但垂直行业数据积累、行业需求把握、用户粘性等有望建立较高壁垒，一旦基础设施完备，相关标准落地，有望产生爆发式增长。2013-2019 年我国软件业务收入持续增长，增速由于体量较大趋于平稳，2018 年增速为12.4%，2019 年增速为 15.4%，增速上升。而 2018 年 GDP 增速为 6.6%，2019 年增速为 6.2%，增速下降。云计算与信息化需求的扩张，新兴技术与商业模式对传统 B 端和 C 端市场冲击的供给优化，为计算机行业带来较强的成长性。图图 3:2013-2019 年软件业务收入增长情况年软件业务收入增长情况 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图图 4:2012-2019 年软件业务收入增长情况年软件业务收入增长情况 资料来源：wind,中国银河证券研究院 3058737026428484823255103619097176823.421.115.712.614.212.415.40510152025020,00040,00060,00080,0002013201420152016201720182019软件业务收入（亿元）增速%31.523.421.115.712.614.212.415.47.97.87.36.96.76.96.66.202468100510152025303520122013201420152016201720182019中国软件行业收入增速%中国GDP增速%行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 图图 5:2012-2019 年计算机行业公司平均营业收入增长率年计算机行业公司平均营业收入增长率 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 图图 6:2012-2019 年计算机行业公司平均净年计算机行业公司平均净利润增长率利润增长率 资料来源：Wind,中国银河证券研究院（三）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上 近年来政策密集出台，大力支持计算机产业发展，涉及子板块包括互联网医疗、金融科技、智慧交通、教育信息化、物联网、人工智能、云计算、大数据、信息安全等等，驱动行业不断转型升级。与政策相伴的是政府在信息技术领域投入的增加，例如相关产业基金的设立等。2019 年 7 月，科创板正式开板，更是为科创企业上市提供了“绿色通道”。表表 1：我国：我国计算机行业计算机行业相关政策相关政策 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容 2020.2 卫建委 关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知 充分发挥互联网医疗服务优势，大力开展互联网诊疗服务，特别是对发热患者的互联网诊疗咨询服务，进一步完善“互联网+医疗健康”服务功能，包括但不限于线上健康评估、健康指导、健康宣教、就诊指导、慢病复诊、心理疏导等，推动互联网诊疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用。2019.12 国家发改委 关于促进“互联网+社会服务”发展的意见 推进社会服务资源数字化，激发“互联网+”对优质服务生产要素的倍增效应。鼓励发展互联网医院、数字图书馆、数字文化馆、虚拟博物馆、虚拟体育场馆、慕课等，推动社会服务领域优质资源放大利用、共享复用。2019.9 中国人民银行 金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）科学规划运用大数据、合理布局云计算、稳步应用人工智能、加强分布式数据库研发应用、健全网络身份认证体系。2019.8 医疗保障局 关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 符合条件的“互联网”医疗服务，按照线上线下公平的原则配套医保支付政策，并根据服务特点完善协议管理、结算流程和有关指标。积极适应“互联网”等新业态发展，提升医疗服务价格监测监管信息化、智能化水平，引导重构医疗市场竞争关系，探索新技术条件下开放多元的医疗服务价格新机制。2019.6 国务院 深化医药卫生体制改革2019 年重点工作任务 制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件，促进“互联网+医疗健康”发展等工作内容。32.4926.3427.2734.9634.4830.9925.4731.02051015202530354020122013201420152016201720182019Y33.8238.8946.2850.8849.1944.1253.3444.27010203040506020122013201420152016201720182019Y 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 2019.5 公安部 信息安全技术网络安全等级保护基本要求 将基础信息网络、信息系统、云计算平台、大数据平台、移动互联、物联网和工业控制系统等作为等级保护对象，在原有通用安全要求的基础上新增了安全扩展要求。安全扩展要求主要针对云计算、移动互联、物联网和工业控制系统提出了特殊安全要求，进一步完善了信息安全保护工作的标准。2019.3 上交所 上海证券交易所科创板上市推荐指引 保荐机构应优先推荐下列企业：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。2019.2 证监会 证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）对产品定义、运作模式、参与主体条件和职责、产品投资运作流程、风险管理和内部控制等做出规范，要求母子管理人有对应的 IT 系统，包括投资管理、估值、风控、合规等各个模块。2018.12 国家医保局 关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知 通过 DRGs 付费试点城市深度参与，共同确定试点方案，探索推进路径，制定并完善全国基本统一的 DRGs 付费政策、流程和技术标准规范，形成可借鉴、可复制、可推广的试点成果。原则上各省可推荐 1-2 个城市（直辖市以全市为单位）作为国家试点候选城市。2018.12 卫健委 电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）地方各级卫生健康行政部门要组织辖区内二级以上医院按时参加电子病历系统功能应用水平分级评价。到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上；到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上。2018.8 卫健委 关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知 到 2020 年，三级医院要实现电子病历信息化诊疗服务环节全覆盖；到 2020 年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评 4 级水平；到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。2018.7 卫健委、国家中医药管理局 关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知 到 2020 年，二级以上医疗机构普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、候诊提醒、检验检查结果查询等线上服务。三级医院要进一步增加预约诊疗服务比例；到 2020 年，预约时段精确到 1 小时以内，并优先向医疗联合体内基层医疗卫生机构预留预约诊疗号源；到 2020 年，实现电子健康档案数据库与电子病历数据库互联对接，全方位记录、管理居民健康信息。2018.7 工信部 扩大和升级信息消费计划（2018-2020 年）推动中小企业业务向云端迁移，到 2020 年，实现中小企业应用云服务快速形成信息化能力，形成 100 个企业上云典型应用案例。2018.7 工信部 推动企业上云实施指南（2018-2020 年）提出到 2020 年行业企业上云意识和积极性明显提高，上云比例和应用深度显着提升，云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及，全国新增上云企业 100万家。形成典型标杆应用案例 100 个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。2018.6 公安部 网络安全等级保护条例（征求意见稿）对云计算、人工智能、物联网等新技术要求进行风险识别及风险管控，体现了等级保护定级对象大扩展。2018.5 工信部 关于推进网络扶贫的实施方案（2018-2020 年）加强贫困地区各类学校高速宽带网络建设，实现两类学校（乡村小规模学校和乡镇寄宿制学校）宽带网络全覆盖。配合教育部门加强远程教育应用推广，推动优质教育资源在贫困地区的共享应用。2018.4 教育部 教育信息化 2.0 行动计划 到 2022 年基本实现“三全两高一大”的发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校，信息化应用水平和师生信息素养普遍提高，建成“互联网+教育”大平台，推动从教育专用资源向教育大资源转变、从提升师生信息技术应用能力向全面提升其信息素养转变、从融合应用向创新发展转变，努力构建“互联网+”条件下的人才培养新模式、发展基于互联网的教育服务新模式、探索信息时代教育治理新模式。2018.4 教育部 高等学校人工智能创新行动计划 支持高校聚焦并加强新一代人工智能基础理论和核心关键技术研究，加快机器学习、计算机视觉等核心关键技术研究。高校还要加快建设人工智能科技创新基地，加快建设一流人才队伍和高水平创新团队，支持高校组建一批人工智能、脑科学和认知科学等跨学科、综合交叉的创新团队和创新研究群体。2018.4 卫健委 全国医院信息化建设标准与规范（试行）从业务应用、信息平台、基础设施、安全防护、新兴技术 5 个方面提出 262 项建设标准，为医院信息化建设评价和指导提供了实操性指南，将引导提高各级医院信息化服务水平，促进行业信息发展。2018.4 国务院 关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见 健全“互联网+医疗健康”服务体系。从发展“互联网+”医疗服务，创新“互联网+”公共卫生服务，优化“互联网+”家庭医生签约服务，完善“互联网+”药品供应保障服务，推进“互联网+”医疗保障结算服务，加强“互联网+”医学教育和科普服务，推进“互联网+”人工智能应用服务等七个方面，推动互联网与医疗健康服务融合发展；完善“互联网+医疗健康”支撑体系；加强行业监管和安全保障。强化医疗质量监管，保障数据安全。2018.3 教育部 教育部 2018 年工作要点 启动教育信息化 2.0 行动计划，实施宽带卫星联校试点行动、大教育资源共享计划、百区千校万课信息化示范工程、网络扶智工程，推进智慧教育创新示范，普及推广网络学习空间应用 2018.3 国务院 2018 年国务院政府工作报告 人工智能再次被列入政府工作报告：加强新一代人工智能研发应用；在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”；发展智能产业，拓展智能生活。行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 2018.2 教育部 2018 年教育信息化和网络安全工作要点 首次提出网络安全工作与教育信息化的重要性，要求进一步提升网络安全人才培养能力和防护水平。2017.12 工信部 促进新一代人工智能产业三年行动计划（2018-2020年）行动计划从推动产业发展角度出发，结合“中国制造 2025”，对新一代人工智能发展规划相关任务进行了细化和落实，以信息技术与制造技术深度融合为主线，以新一代人工智能技术的产业化和集成应用为重点，推动人工智能和实体经济深度融合。2017.12 教育部 教育部关于数字教育资源公共服务体系建设与应用的指导意见 到 2020 年，基本建成覆盖全国、互联互通、用户统一、共治共享、协同服务的具有中国特色的数字教育资源公共服务体系，基本实现“全国一体系、资源体系通、一人一空间、应用促教学”。全面推进“互联网+教育”，不断提升教育基本公共服务均等化、普惠化、便捷化水平。2017.11 国务院 关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见 到 2025 年，重点工业行业实现网络化制造，工业互联网平台体系基本完善，形成3-5 个具有国际竞争力的工业互联网平台，培育百万工业 APP，实现百万家企业上云。形成建平台和用平台双向迭代、互促共进的制造业新生态。2017.7 国务院 国务院关于印发新一代人工智能发展规划的通知 到 2020 年，人工智能技术和应用与世界先进水平同步，人工智能核心产业规模超过 1500 亿元，带动相关产业规模超过 1 万亿元；2025 年，人工智能基础理论实现重大突破。部分技术与应用达到世界领先水平，核心产业规模超过 4000 亿元，带动相关产业规模超过 5 万亿元；2023 年，人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，核心产业规模超过 1 万亿元，带动相关产业规模超过 10 万亿元。2017.4 工信部 云计算发展三年行动计划（2017-2019）引导软件企业开发各类 SAAS 应用，积极培育新业态新模式，加快面向云计算的转型升级。支持骨干云企业构建产业生态体系，加快做大做强不发。到 2019 年，我国实现云计算产业规模 4300 亿元。table_report table_report table_report table_report 资料来源：工信部、卫健委，银保监会等政府网站，中国银河证券研究院 （四）行业整体财务指标分析 整体来看，过去五年，计算机行业净资产收益率 ROE 和资产收益率 ROA 呈下滑趋势。计算机行业平均资产负债率在 2018 年上升，研发费用占营收比维持增长势头，2018 年经营性现金流实现了同比大幅增长，但自由现金流同比下降，商誉/总资产比例近三年维持在 12%-14%区间。图图 7:计算机行业过去计算机行业过去 5 年行业平均年行业平均 ROE 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图图 8:计算机行业过去计算机行业过去 5 年行业平均年行业平均 ROA 资料来源：wind,中国银河证券研究院 14.8311.6611.7310.035.97-21.380.60-14.55-40.42-50.00-30.00-10.0010.0030.0050.000510152020142015201620172018平均ROE平均ROE增长率10.138.698.427.765.38-14.21-3.03-7.87-30.69-50.00-30.00-10.0010.0030.0050.0005101520142015201620172018平均ROA平均ROA增长率 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 图图 9:计算机行业过去计算机行业过去 5 年行业平均资产负债率年行业平均资产负债率 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图图 10:计算机行业过去计算机行业过去 5 年行业平均经营性现金流增长率年行业平均经营性现金流增长率 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图图 11:计算机行业过去计算机行业过去 5 年行业平均自由现金流增长率年行业平均自由现金流增长率 资料来源：wind,中国银河证券研究院 34.8934.2333.5333.5135.001.55(1.88)(2.06)(0.06)4.46-5.000.005.0010.0015.003333343435353620142015201620172018平均资产负债率平均资产负债率增长率211.81456.74129.54-291.44914.1191.16244.94-327.20-420.981205.54-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00(500)05001,00020142015201620172018平均经营性现金流增长率平均经营性现金流增长率变化-5.27-5.96-0.956.68-2.64-0.695.017.63-9.33-10.00-5.000.005.0010.00(8)(6)(4)(2)0246820142015201620172018自由现金流增长率自由现金流增长率变化 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 图图 12:计算机行业过去计算机行业过去 5 年行业平均研发费用占营收比年行业平均研发费用占营收比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图图 13:计算机行业过去计算机行业过去 5 年行业平均商誉占总资产比年行业平均商誉占总资产比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 二、二、新冠疫情助推多领域“线上化”，计算机行业迎历史新冠疫情助推多领域“线上化”，计算机行业迎历史发展良机发展良机 （一）入口端：IOT 家居智能终端渗透率有望大幅提升 1.智能家居市场规模及渗透率智能家居市场规模及渗透率 随着物联网、人工智能等技术的快速发展，智能家居逐渐进入消费者的家中，以及近年来国家政策不断的鼓励支持，促使国内智能家居市场规模快速提升。根据前瞻产业研究院发布的中国智能家居设备行业市场前瞻与投资策略规划报告统计数据以及 36 氪研究院的预测数据显示，2018 年中国智能家居市场规模已经突破千亿元，且呈现逐年增长趋势，预计 2023 年将达到五千亿元。11.6211.1811.6611.8312.27-3.814.351.463.69-5.00-3.00-1.001.003.005.00111112121320142015201620172018行业研发费用占营收比行业研发费用占营收比增长率7.7810.8613.2813.5212.4839.4722.331.82-7.71-50.00-30.00-10.0010.0030.0050.0005101520142015201620172018平均商誉占总资产比商誉占总资产增长率 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 图图 14:2015-2023 年中国智能家居市场规模统计及预测年中国智能家居市场规模统计及预测 资料来源：前瞻产业研究院，36氪研究院，中国银河证券研究院 目前我国智能家具行业与国际对比，渗透率较低。据中国信通院发布的 2018 中国智能家居产业发展白皮书 数据显示，2018年智能家居渗透率排在前五的国家数据高达30%，而同期我国智能家居市场渗透率仅为 4.9%，仍处于较低水平，行业发展空间广阔。图图 15:智能家居渗透率智能家居渗透率 资料来源：Statista，中国银河证券研究院 2.智能家居产业链智能家居产业链 智能家居产业链上游提供硬件和技术支持，其中，元器件是组成智能家居系统的基础支撑部分，云计算和大数据为智能家居成长提供了驱动力。产业中游主要包括各类操作系统以及支持平台，服务于整个房间的各个场景。下游包含各类智能家居产品以及智能家居产品及各类智能硬件。根据36氪研究院对业内人士的调研总结，智能家居产品的销售主要分为B端和C端，销售方式包含直销和代销两种形式。行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 图图 16:智能家居智能家居产业链产业链 资料来源：36氪研究院，中国银河证券研究院 table_report 3.智能家居未来发展趋势智能家居未来发展趋势 近年来，我国物联网（IoT）连接数和设备量数据增幅明显，而物联网解决了智能家居设备联网的问题，使智能家居成为主流的消费产品，IoT 家居智能终端渗透率未来有望大幅提升。随着 5G 网络未来大规模的普及，5G 技术和智能家居的结合可以大大减少由于网速跟不上所带来的卡顿、设备传输间的延时等现象，智能家居设备间的感应会更加精确及迅速，使智能家居系统更加稳定。同时，各大厂商目前正在积极布局 8K 产品，5G 技术的高速率和低延时可以在万物互联的基础上帮助智能家居迎来“万物皆显示”创造可能性。未来，智能家居显示功能的应用将更加完善。行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10（二）基础设施端：云计算需求扩容 1全球及中国云计算市场规模全球及中国云计算市场规模 云计算发展至今备受瞩目，未来市场空间广阔。从全球来看，根据 Gartner 数据预测，全球云计算市场规模在 2017 年达到千亿美元，整体呈上升趋势，2022 年预计市场规模将突破 2700 亿美元，2016-2018 年间的复合增长率高达 24.9%，2019-2022 年 CAGR 预计保持在 19%左右。从细分服务模式来看，未来几年 SaaS 市场在 2019 年预计达到千亿美元，保持快速增长，PaaS 市场增长趋于稳定，SaaS 市场增长缓慢。图图 17:全球云计算市场规模及增速全球云计算市场规模及增速 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 随着中国经济高质量发展以及数据经济建设不断深化，近年来，我国云计算产业已进入成熟阶段，整体增长趋势处于快速增长阶段并且领先于全球平均水平。未来几年，根据中国信息通信研究院数据预测，我国公有云市场依旧保持高幅度增长，在 2021 年预计达到 1297.8 亿元；私有云市场规模将保持稳定增长，2022 年预计突破千亿元。图图 18:中国云计算市场规模及增速中国云计算市场规模及增速 资料来源：中国信息通信研究院，中国银河证券研究院 2云计算产业链云计算产业链 云计算技术和产业链逐步成熟，产业链条相对完整，从上中下游来看：上游为云计算设备制造企业，提供底层硬件基础；中游为 IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务），为企业提供外部平台及相关服务；下游为终端用户，包括政府、企业及个人用户。其中，越靠近上游，标准化程度越高，差异化较小，竞争相对激烈，越靠 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 近下游，标准化程度越低，越呈现多样化趋势。图图 19:云计算产业链云计算产业链 资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院（三）技术端：人工智能技术发展 1全球及中国人工智能市场规模全球及中国人工智能市场规模 随着人工智能技术的快速发展，世界各国都在积极布局人工智能，全球人工智能产业正处于加速期，据德勤发布的名为未来已来全球 AI 创新融合应用城市及展望数据预测，全球人工智能市场在未来几年呈现上涨趋势，预计 2024 年将突破 5 万亿美元，2017-2025 年的复合增长率高达 30%。图图 20:全球人工智能市场规模及增速全球人工智能市场规模及增速 资料来源：德勤，中国银河证券研究院 近年来，随着我国先后发布多条支持人工智能发展的政策，产业环境发展不断优化，通过人工智能技术的产业落地，中国的人工智能发展正处于爆发增长期。据中国人工智能学会以及 Analysys 易观的数据预测显示，我国人工智能市场规模将持续升温，2020 年预 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 计达到千亿元，到 2022 年，将突破五千亿元。图图 21:中国人工智能市场规模及增速中国人工智能市场规模及增速 资料来源：中国人工智能学会，Analysys易观，中国银河证券研究院 2人工智能产业链人工智能产业链 人工智能产业链结构分为底层硬件部分，是整个产业的基础，为人工智能提供数据及计算能力提供支持。技术层涵盖通用 AI 技术及平台，是整个人工智能产业链的核心，对应用领域的产品智能化程度起到关键性作用。应用领域是整个产业的延申，基于底层硬件部分以及技术驱动层面的融合，实现向各个细分行业领域的渗透，产品和服务不断落地。图图 22:人工智能人工智能产业链产业链 资料来源：Analysys易观，中国银河证券研究院 3.以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段段 人工智能产业投资处于阶段低谷人工智能产业投资处于阶段低谷，基于大数据驱动的神经网络的深度学习技术带来的红，基于大数据驱动的神经网络的深度学习技术带来的红利接近天花板。利接近天花板。据中国信息通信研究院 2019 年全球人工智能产业数据报吿显示，2019 年一季度，全球人工智能融资规模 126 亿美元，环比下降 7.3%，融资笔数 310 笔，同比下降 行业研究报告行业研究报告/计算机计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 44.1%，其中中国人工智能领域融资金额 30 亿美元，同比下降 55.8%。同时，人工智能企业盈利困难，2018 年近 90%的人工智能公司处于亏损状态。人工智能处于由感知智能向认知智能发展的阶段，人工智能处于由感知智能向认知智能发展的阶段，后深度学习时代后深度学习时代的的 AI 从数据驱动从数据驱动向向知知识驱动识驱动发展。发展。大数据驱动的深度学习大数据驱动的深度学习难以达到和认知智能同样的效果，需要富知识驱动（如知难以达到和认知智能同样的效果，需要富知识驱动（如知识图谱）识图谱）。通过不同知识的关联性形成。通过不同知识的关联性形成一个网状的知识结构，对机器来说就是图谱，形成知识一个网状的知识结构，对机器来说就是图谱，形成知识图谱的过程本质是在图谱的过程本质是在使机器使机器建立认知，理解世界建立认知，理解世界。而而正如人类语言是正如人类语言是知识传递的形式知识传递的形式，知识图，知识图谱是认知核心，谱是认知核心，NLP 则则是是机器机器建立认知核心的桥梁建立认知核心的桥梁，让让 AI 使用自然语言与人交互使用自然语言与人交互。因此，。因此，自自然语言处理然语言处理（NLP）和知识图谱是认知智能的关键技术，而和知识图谱是认知智能的关键技术，而 NLP 是知识图谱的前置，可以说是知识图谱的前置，可以说NLP 是是 AI 技术技术的核心。的核心。以计算机视觉为代表，基于神经网络的深度学习技术的感知智能技术“触及天花板”。在当前的感知智能阶段，我们可以看到 AI 在产业界的应用其实比较局限，主要原因还是认知智能发展不够成熟，不能很好地模拟人类交互，造成用户体验不佳。因此NLP 的发展和应用是 AI 能够真正理解人类