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家电行业
2019
Q2
基金
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基本面
分析
家电
板块
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明显
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青睐
20190725
证券
20
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析 推荐推荐(维持维持)家电板块持仓环比回升明显,白电龙头备受青睐家电板块持仓环比回升明显,白电龙头备受青睐 家电板块基金重仓持股环比回升明显。家电板块基金重仓持股环比回升明显。2019Q2 家电板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比例 2.98%,同比下降 0.77pct,环比提升 0.81pct。从市场整体来看,基金仍偏好配置家电板块,根据申万一级行业分类排名,家电板块位居第六位。基金前十大重仓股中家电占据两席,格力电器排名与上季度持平,美的集团排名环比提升 4 位。家电子板块中白电最受基金青睐。家电子板块中白电最受基金青睐。2019Q2 白电、厨电、黑电、小家电板块基金重仓持股市值比分别为 2.66%、0.12%、0.01%和 0.19%。白电板块基金持股市值比环比回升明显,增加 0.90pct,厨电板块环比小幅微涨,而黑电和小家电的基金持股市值比环比均有所回落。基金重仓持股偏好格力电器和美的集团。基金重仓持股偏好格力电器和美的集团。2019Q2 家电行业前十重仓股分别为格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔、华帝股份、老板电器、奥佳华、新宝股份、三花智控和科沃斯,其中格力电器和美的集团合计基金重仓持股市值比为 2.44%,贡献了家电板块基金持股市值比的 82%的份额。个股方面,三大白电龙头基金持仓市值比及流通股占比环比回升,格力电器提升明显;厨电龙头华帝股份和老板电器或受行业基本面筑底影响,基金配置虽有所回暖但仍处低点;小家电中苏泊尔和科沃斯基金持仓环比有所回落。行业基本面:白电整体表现稳定,行业基本面:白电整体表现稳定,空调基于去年高基数产销表现持平略减,冰箱和洗衣机受外销拉动整体回暖,白电行业格局依旧稳定;厨电正处筑底阶段厨电正处筑底阶段,2019 年以来竣工领先指标平板玻璃和电梯产销量增速回升,预计地产竣工有望随之回暖,厨电或将于下半年迎来基本面拐点;小家电依旧稳健小家电依旧稳健,小家电行业与地产的关联度较弱且产品结构升级明显,2019 年开年以来继续维持稳健增长态势;家电补贴政策叠加行业能效监管趋严,或加快市场整合,行业集中度将进一步提升,龙头企业竞争优势明显有望持续受益。投资策略:投资策略:随着企业减税落地、后续交房预期回暖,以及消费政策的试点推行,家电行业有望受益回暖;另外 MSCI 纳入因子逐步提升,北上资金料将持续流入,看好行业中长期配置价值,行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种:1)高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司:美的集团、格力电器和海尔智家美的集团、格力电器和海尔智家;2)受益于竣工预期改善的厨电龙头公司:老板电器和华帝股份老板电器和华帝股份;3)抗周期性强的小家电龙头公司:苏泊尔和九阳股份苏泊尔和九阳股份。风险提示:风险提示:宏观经济下行;终端需求不及预期;地产调控影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS(元)(元)PE(倍)(倍)简称简称 股价(元)股价(元)2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 格力电器 54.76 4.97 5.49 6.07 11.02 9.97 9.02 3.61 强推 美的集团 53.38 3.45 3.9 4.43 15.47 13.69 12.05 4.46 强推 海尔智家 16.88 1.33 1.47 1.63 12.69 11.48 10.36 2.73 强推 老板电器 26.08 1.7 1.88 2.08 15.34 13.87 12.54 4.09 强推 华帝股份 11.61 0.96 1.16 1.37 12.09 10.01 8.47 3.95 强推 苏泊尔 69.49 2.43 2.87 3.3 28.6 24.21 21.06 9.66 强推 九阳股份 19.78 1.11 1.27 1.44 17.82 15.57 13.74 3.98 强推 海信家电 11.41 1.2 1.34 1.49 9.51 8.51 7.66 2.11 强推 浙江美大 12.78 0.69 0.82 0.99 18.52 15.59 12.91 6.05 强推 飞科电器 35.97 2.07 2.22 2.39 17.38 16.2 15.05 6.02 推荐 三花智控 11.16 0.72 0.84 0.97 15.5 13.29 11.51 3.58 推荐 新宝股份 10.37 0.7 0.78 0.87 14.81 13.29 11.92 2.13 推荐 资料来源:Wind,华创证券预测 注:股价为2019年07月24日收盘价 证券分析师:龚源月证券分析师:龚源月 电话:021-20572560 邮箱: 执业编号:S0360519060003 占比%股票家数(只)58 1.58 总市值(亿元)11,923.54 1.99 流通市值(亿元)11,079.41 2.53%1M 6M 12M 绝对表现-0.05 24.86 12.0 相对表现 0.51 3.93 5.35 家用电器行业周报(20190708-20190714):聚焦高确定性以及预期改善品种家电行业2019 年中报业绩前瞻 2019-07-14 三问大金工业:家电百年老铺的成功经验总结 2019-07-15 家用电器行业周报(20190715-20190721):商誉减值对家电板块影响几何?2019-07-21-24%-8%7%22%18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 19/052018-07-262019-07-24沪深300家用电器相关研究报告 相关研究报告 相对指数表现 相对指数表现 行业基本数据 行业基本数据 华创证券研究所 华创证券研究所 行业研究行业研究 家用电器家用电器 2019 年年 07 月月 25 日日 2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 目 录 一、整体:家电板块基金重仓持股比例回升一、整体:家电板块基金重仓持股比例回升.5 二、板块:白电最受基金配置青睐二、板块:白电最受基金配置青睐.6 三、个股:基金重仓持股偏好格力电器和美的集团三、个股:基金重仓持股偏好格力电器和美的集团.8 四、行业基本面:白电和小家电经营稳健,厨电正处筑底阶段四、行业基本面:白电和小家电经营稳健,厨电正处筑底阶段.12(一)白电行业整体表现稳定.12(二)厨电正处筑底阶段,或下半年迎来拐点.15(三)小家电表现依旧稳健.16(四)政策或推动行业集中度提升.17 五、风险提示五、风险提示.18 2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 图表目录 图表 1 2019Q2 家电行业基金重仓持股市值比环比提升.5 图表 2 2019Q2 各行业基金重仓持股市值比排名:家电位居第六位.5 图表 3 2018Q2-2019Q2 基金前十大重仓股.6 图表 4 基金对白电板块配置比例环比回升明显.6 图表 5 2019Q2 白电子板块前五大基金重仓股基金持股市值比.7 图表 6 2019Q2 厨电子板块前三大基金重仓股基金持股市值比.7 图表 7 2019Q2 黑电子板块前五大基金重仓股基金持股市值比.7 图表 8 2019Q2 小家电子板块前五大基金重仓股基金持股市值比.7 图表 9 2018Q2-2019Q2 家电板块前十大基金重仓股.8 图表 10 格力电器基金重仓持股市值比.8 图表 11 格力电器基金重仓持股占流通股比.8 图表 12 美的集团基金重仓持股市值比.9 图表 13 美的集团基金重仓持股占流通股比.9 图表 14 海尔智家基金重仓持股市值比.9 图表 15 海尔智家基金重仓持股占流通股比.9 图表 16 海信家电基金重仓持股市值比.9 图表 17 海信家电基金重仓持股占流通股比.9 图表 18 华帝股份基金重仓持股市值比.10 图表 19 华帝股份基金重仓持股占流通股比.10 图表 20 老板电器基金重仓持股市值比.10 图表 21 老板电器基金重仓持股占流通股比.10 图表 22 苏泊尔基金重仓持股市值比.11 图表 23 苏泊尔基金重仓持股占流通股比.11 图表 24 九阳股份基金重仓持股市值比.11 图表 25 九阳股份基金重仓持股占流通股比.11 图表 26 新宝股份基金重仓持股市值比.11 图表 27 新宝股份基金重仓持股占流通股比.11 图表 28 科沃斯基金重仓持股市值比.12 图表 29 科沃斯基金重仓持股占流通股比.12 图表 30 空调行业产销主要运行指标对比.12 图表 31 2019 年各月空调线上零售规模及同比.13 图表 32 2019 年各月空调线下零售规模及同比.13 图表 33 2018 年至今空调行业及主要企业线上规模同比.13 2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 图表 34 2019 年至今空调行业及主要企业客单价同比.13 图表 35 冰箱行业产销主要运行指标对比.14 图表 36 2019 年各月冰箱线上零售额规模及同比.14 图表 37 2019 年各月冰箱线下零售额规模及同比.14 图表 38 洗衣机行业产销主要运行指标对比.15 图表 39 2019 年 1-5 月油烟机产销主要运行指标对比.15 图表 40 2019 年 1-5 月燃气灶产销主要运行指标对比.15 图表 41 平板玻璃内销量当季同比.16 图表 42 电梯、自动扶梯及升降机产量同比增长.16 图表 43 2017 年至今小家电行业及主要企业销售额同比增速(阿里渠道).17 图表 44 2019 年家电补贴政策频出,促进行业消费升级.17 2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 一一、整体:整体:家电板块基金重仓持股家电板块基金重仓持股比例比例回升回升 家电板块家电板块基金重仓持股环比回升基金重仓持股环比回升。近期基金陆续公布 2019 年第二季度持仓情况,我们根据中国公募基金全部基金进行机构持股分析。截至 2019 年第二季度末,家电行业 20 只标的基金持仓市值为 623.87 亿元,同比下降 6.60%,环比增长 40.86%。2019Q2 家电板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比例 2.98%(下文简称持股市值比),同比下降 0.77pct,环比提升 0.81pct。从市场整体来看,基金仍偏好配置家电板块,根据申万一级行业分类排名,家电板块位居第六位。图表图表 1 2019Q2 家电行业基金重仓持股家电行业基金重仓持股市值市值比环比提升比环比提升 资料来源:wind,华创证券 图表图表 2 2019Q2 各行业基金重仓各行业基金重仓持股市值比持股市值比排名:家电位居第六位排名:家电位居第六位 资料来源:wind,华创证券 0%1%1%2%2%3%3%4%4%01002003004005006007008002014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1家电板块基金持仓市值(亿元)持股市值占基金股票投资市值比(%)0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%食品饮料非银金融医药生物银行电子家用电器房地产计算机电气设备农林牧渔商业贸易机械设备化工交通运输传媒汽车通信国防军工休闲服务有色金属建筑材料轻工制造采掘公用事业建筑装饰综合纺织服装钢铁2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 基金前十大重仓股中基金前十大重仓股中家电占据两席家电占据两席,美的集团排名提升,美的集团排名提升。2019Q2 基金前十大重仓股主要行业包括金融、消费和医药行业,其中家电龙头格力电器和美的集团分别以 1.32%和 1.13%的重仓持股市值占比位居第六位和第七位。格力电器基金重仓持股市值比环比提升 0.48pct,排名与上季度持平;美的集团基金重仓持股市值比环比提升 0.45pct,排名较上季度提升 4 位。图表图表 3 2018Q2-2019Q2 基金前十大重仓股基金前十大重仓股 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 中国平安 1.98%中国平安 3.14%中国平安 2.64%中国平安 2.97%中国平安 3.58%贵州茅台 1.96%贵州茅台 2.20%贵州茅台 1.62%贵州茅台 1.99%贵州茅台 2.72%美的集团美的集团 1.26%招商银行 1.46%招商银行 1.24%招商银行 1.30%五粮液 1.82%格力电器格力电器 1.24%伊利股份 1.15%伊利股份 1.06%五粮液 1.18%招商银行 1.52%伊利股份 1.22%格力电器格力电器 0.99%保利地产 0.84%伊利股份 1.08%伊利股份 1.35%五粮液 1.01%美的集团美的集团 0.81%格力电器格力电器 0.82%格力电器格力电器 0.84%格力电器格力电器 1.32%招商银行 1.01%五粮液 0.76%万科 A 0.80%温氏股份 0.78%美的集团美的集团 1.13%分众传媒 0.91%保利地产 0.66%美的集团美的集团 0.71%中信证券 0.72%泸州老窖 0.84%恒瑞医药 0.71%长春高新 0.63%海康威视 0.65%海康威视 0.70%兴业银行 0.77%泸州老窖 0.66%中国太保 0.57%兴业银行 0.63%立讯精密 0.68%恒瑞医药 0.74%资料来源:wind,华创证券 二、板块:白电最受基金配置青睐二、板块:白电最受基金配置青睐 白电白电板块板块最受基金配置青睐最受基金配置青睐。分子板块来看,2019Q2 白电板块基金重仓持股市值比 2.66%,远超其他家电品类,厨电、黑电和小家电的基金重仓持股市值比分别为 0.12%、0.01%和 0.19%。此外,白电板块基金持股市值比环比回升明显,增加 0.90pct,厨电板块环比小幅微涨,而黑电和小家电的基金持股市值比环比均有所回落。家电子板块中白电最受基金青睐,主要是因为白电市场格局稳定,行业规模仍有提升空间,尤其是空调一户多机属性拉动下未来市场前景广阔。图表图表 4 基金对基金对白电白电板块配置比例板块配置比例环比回升环比回升明显明显 资料来源:wind,华创证券;注:子板块按照华创家电口径分类,Q2剔除退市的小天鹅A,但此前白电板块持仓统计含小天鹅A 2.66%0.12%0.01%0.19%0%1%1%2%2%3%3%4%白电厨电黑电小家电2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 各板块中基金配置各板块中基金配置偏好偏好龙头。龙头。根据我们对家电子板块的分类,白电、厨电、黑电和小家电板块主要公司分别为 7 家、4 家、5 家和 9 家。按照各板块 2019Q2 基金重仓持股市值排名,厨电和黑电板块获基金配置的家电企业分别仅 3 家和 2 家。白电板块凭借稳定的竞争格局和广阔的发展前景备受青睐,获配前五分别是格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电和长虹美菱;小家电板块与地产的关联度较弱且产品结构升级明显,在基金资产配置中获配比例也相对较高,配置前五分别为苏泊尔、奥佳华、新宝股份、科沃斯和九阳股份。各板块中基金配置偏好于龙头,白电板块中格力电器和美的集团基金持股市值比均在 1%以上,两者合计占家电整体板块获配市值比的 82%份额,厨电板块中华帝股份和老板电器基金持股市值比分别为 0.07%和 0.05%,小家电中苏泊尔基金持股市值比远超其他企业。图表图表 5 2019Q2 白电子板块白电子板块前前五五大大基金基金重仓股重仓股基金基金持股市值比持股市值比 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 格力电器格力电器 1.24%0.99%0.82%0.84%1.32%美的集团美的集团 1.26%0.81%0.71%0.67%1.13%海尔海尔智家智家 0.37%0.25%0.17%0.16%0.21%海信家电海信家电 0.05%0.04%0.02%0.02%0.01%长虹美菱长虹美菱 0.00%0.00%-0.00%0.00%资料来源:wind,华创证券;备注:“-”表示未获基金重仓持股 图表图表 6 2019Q2 厨电子板块前厨电子板块前三三大基金重仓股大基金重仓股基金基金持股市值比持股市值比 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 华帝股份华帝股份 0.21%0.09%0.05%0.05%0.07%老板电器老板电器 0.01%0.01%0.01%0.06%0.05%浙江美大浙江美大 0.02%0.01%0.00%0.00%0.00%资料来源:wind,华创证券 图表图表 7 2019Q2 黑电子板块前五大基金重仓股黑电子板块前五大基金重仓股基金基金持股市值比持股市值比 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 海信电器海信电器 0.12%0.04%0.02%0.01%0.01%TCL 集团集团 0.00%0.00%0.00%0.01%0.00%兆驰股份兆驰股份-0.00%-四川长虹四川长虹-0.00%-0.00%-深康佳深康佳 A 0.00%-资料来源:wind,华创证券 图表图表 8 2019Q2 小家电小家电子板块前五大基金重仓股子板块前五大基金重仓股基金基金持股市值比持股市值比 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 苏泊尔苏泊尔 0.07%0.11%0.11%0.12%0.10%奥佳华奥佳华 0.07%0.06%0.06%0.06%0.04%新宝股份新宝股份 0.01%0.01%0.01%0.02%0.02%2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 科沃斯科沃斯-0.00%0.02%0.03%0.02%九阳股份九阳股份 0.00%0.01%0.01%0.01%0.01%资料来源:wind,华创证券 三三、个股:基金重仓持股偏好、个股:基金重仓持股偏好格力电器和美的集团格力电器和美的集团 基金基金持仓持仓偏好偏好家电龙头格力电器和美的集团家电龙头格力电器和美的集团。2019Q2 家电行业前十大基金重仓股分别为格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔、华帝股份、老板电器、奥佳华、新宝股份、三花智控和科沃斯,其中格力电器和美的集团合计基金重仓持股市值比为 2.44%,贡献了家电板块基金持股市值比的 82%的份额。图表图表 9 2018Q2-2019Q2 家电板块前十大基金重仓股家电板块前十大基金重仓股 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 美的集团 1.26%格力电器 0.99%格力电器 0.82%格力电器 0.84%格力电器 1.32%格力电器 1.24%美的集团 0.81%美的集团 0.71%美的集团 0.67%美的集团 1.13%海尔智家 0.37%海尔智家 0.25%海尔智家 0.17%海尔智家 0.16%海尔智家 0.21%华帝股份 0.21%苏泊尔 0.11%苏泊尔 0.11%苏泊尔 0.12%苏泊尔 0.10%海信电器 0.12%华帝股份 0.09%三花智控 0.07%奥佳华 0.06%华帝股份 0.07%三花智控 0.11%三花智控 0.06%奥佳华 0.06%小天鹅 A 0.06%老板电器 0.05%小天鹅 A 0.10%奥佳华 0.06%小天鹅 A 0.06%老板电器 0.06%奥佳华 0.04%奥佳华 0.07%奥马电器 0.05%华帝股份 0.05%华帝股份 0.05%新宝股份 0.02%苏泊尔 0.07%海信家电 0.04%科沃斯 0.02%三花智控 0.04%三花智控 0.02%奥马电器 0.06%海信电器 0.04%海信电器 0.02%科沃斯 0.03%科沃斯 0.02%资料来源:wind,华创证券;注:小天鹅A已退市,科沃斯排名按华创家电分类归入家电行业 格力电器基金格力电器基金持股持股市值比及流通股市值比及流通股占比占比回升明显。回升明显。格力电器 2019Q2 基金重仓持股市值比 1.32%,同比提升 0.07pct,环比提升 0.48pct;持股占流通股比为 8.4%,环比提升明显;美的集团 2019Q2 基金重仓持股市值比 1.13%,同比下滑 0.13pct,环比提升 0.45pct;持股占流通股比为 6.7%,环比提升明显;海尔智家 2019Q2 基金重仓持股市值比 0.21%,同比下滑 0.16pct,环比提升 0.05pct,持股占流通股比为 4.08%,环比小幅提升;海信家电 2019Q2 基金重仓持股市值比 0.01%,同比下滑 0.04pct,环比下滑 0.02pct,持股占流通股比为 1.22%,同比及环比均不同幅度下滑。图表图表 10 格力电器基金重仓格力电器基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 11 格力电器基金重仓持股占流通股比格力电器基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 1.32%0%0%0%1%1%1%1%1%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比8.40%0%2%4%6%8%10%12%14%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 图表图表 12 美的集团基金重仓美的集团基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 13 美的集团基金重仓持股占流通股比美的集团基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 图表图表 14 海尔智家海尔智家基金重仓基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 15 海尔智家海尔智家基金重仓持股占流通股比基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 图表图表 16 海信家电基金重仓海信家电基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 17 海信家电基金重仓持股占流通股比海信家电基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 1.13%0%0%0%1%1%1%1%1%2014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q2持股市值占基金股票投资市值比6.70%0%5%10%15%20%25%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比0.21%0%0%0%0%0%1%1%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比4.08%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比0.01%0%0%0%0%0%0%0%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比1.22%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 厨电龙头厨电龙头基金持仓基金持仓略有回暖略有回暖,但,但仍仍处低点。处低点。华帝股份 2019Q2 基金重仓持股市值比 0.07%,同比下滑 0.14pct,环比提升 0.02pct;持股占流通股比为 14.86%,环比提升明显;老板电器 2019Q2 基金重仓持股市值比 0.05%,同比提升0.04pct,环比下滑 0.01pct;持股占流通股比为 4.28%,环比小幅提升。由于厨电行业第二季度正处于筑底阶段,厨电龙头基金重仓持股市值比虽略有回暖,但仍处于低点,后续仍有待基本面回暖。图表图表 18 华帝股份基金重仓华帝股份基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 19 华帝股份基金重仓持股占流通股比华帝股份基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 图表图表 20 老板电器基金重仓老板电器基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 21 老板电器基金重仓持股占流通股比老板电器基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 苏泊尔苏泊尔和科沃斯和科沃斯基金持仓基金持仓环比环比均均有所回落。有所回落。苏泊尔 2019Q2 基金重仓持股市值比 0.10%,同比提升 0.03pct,环比下滑0.02pct;持股占流通股比为4.54%,环比下滑明显;九阳股份2019Q2基金重仓持股市值比0.01%,同比提升0.01pct,环比持平;持股占流通股比为0.94%,环比小幅下滑;新宝股份2019Q2基金重仓持股市值比0.02%,同比提升0.01pct,环比持平;持股占流通股比为 5.55%,同比和环比均明显提升;科沃斯 2019Q2 基金重仓持股市值比 0.02%,环比下滑 0.01pct;持股占流通股比为 6.31%,环比下滑明显。0.07%0%0%0%0%0%0%0%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比14.86%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比0.05%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比4.28%0%2%4%6%8%10%12%14%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 图表图表 22 苏泊尔基金重仓苏泊尔基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 23 苏泊尔基金重仓持股占流通股比苏泊尔基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 图表图表 24 九阳股份基金重仓九阳股份基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 25 九阳股份基金重仓持股占流通股比九阳股份基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 图表图表 26 新宝股份基金重仓新宝股份基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 27 新宝股份基金重仓持股占流通股比新宝股份基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 0.10%0%0%0%0%0%0%0%0%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比4.54%0%1%2%3%4%5%6%7%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比0.01%0%0%0%0%0%0%0%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比0.94%0%1%1%2%2%3%3%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比0.02%0%0%0%0%0%0%0%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股市值占基金股票投资市值比5.55%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2持股占流通股比2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 图表图表 28 科沃斯基金重仓科沃斯基金重仓持股市值比持股市值比 图表图表 29 科沃斯基金重仓持股占流通股比科沃斯基金重仓持股占流通股比 资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 四、行业基本面四、行业基本面:白电和小家电:白电和小家电经营稳健经营稳健,厨电,厨电正处正处筑底筑底阶段阶段(一(一)白电行业整体表现白电行业整体表现稳定稳定 空调空调行业表现稳定行业表现稳定,国内市场小幅微涨国内市场小幅微涨。根据产业在线数据显示,2019 年上半年空调产量 8856.7 万台,同比下滑0.9%,销量 9053.0 万台,同比下滑 1.5%,其中出口量 3765 万台,同比下滑 3.8%,内销量 5288 万台,同比增长 0.2%。基于去年空调产销高基数,今年上半年空调行业表现稳定,产销较去年同期持平略减,主要是外销市场受去年四季度抢出口影响小幅下滑,而内销市场尽管受 Q2 气候影响,但终端仍实现小幅微涨。图表图表 30 空调行业空调行业产销主要运行指标对比产销主要运行指标对比 资料来源:产业在线,华创证券 空调行业线上表现优于线下。空调行业线上表现优于线下。根据奥维云网数据显示,2019 年 1-6 月累计空调线上推总零售额规模约 414 亿元,同比增长 18.4%,线下推总零售额 723 亿元,同比下滑 10.1%。分月来看,2019 年各月空调线上零售规模同比均呈现正增长;空调线下零售规模仅 2 月和 3 月同比有所增长,主要受春节促销及装修季节拉动,其余各月多呈下跌趋势,线下整体表现弱于线上。空调行业整体 5 月起进入销售旺季,但受今年气候影响第二季度销量表现较为平稳。0.02%0%0%0%0%0%0%0%0%2018Q32018Q42019Q12019Q2持股市值占基金股票投资市值比6.31%0%5%10%15%20%25%30%2018Q32018Q42019Q12019Q2持股占流通股比8856.70 9053.00 3765.00 5288.00-0.9%-1.5%-3.8%0.2%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%010002000300040005000600070008000900010000产量(万台)销量(万台)出口(万台)内销(万台)2018年1-6月2019年1-6月2019年累计同比2 1 7 3 2 1 7 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 2 5 1 5:3 1 家电行业家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析基金持仓及行业基本面分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 图表图表 31 2019 年各月空调线上零售规模及同比年各月空调线上零售规模及同比 图表图表 32 2019 年各月空调线年各月空调线下下零售规模及同比零售规模及同比 资料来源:奥维云网,华创证券 资料来源:奥维云网,华创证券 美的线上表现亮眼美的线上表现亮眼,带动市场占有率提升,带动市场占有率提升。从个股表现来看,根据淘数据显示,2019 年以来美的在多次降价促销下线上销售表现亮眼,2019 年美的空调销售额增速远超行业平均水平,2019Q1 和 Q2 美的线上增速分别高达 59%和101%,而同期的格力仅 3%和 25%。凭借着线上的高速增长,2019 年 1-6 月美的内销市场占有率达 25%,同比提升4.6pct,缩小了与龙头格力电器的差距(32.1%,下滑 1.3pct),外销市场依托于日渐完善的品牌格局及全球化布局,美的继续领跑外销市场,且占有率提升 3.1pct 至 30.3%。图表图表 33 2018 年至今空调行业及主要企业线上规模同年至今空调行业及主要企业线上规模同比比 图表图表 34 2019 年至今空调行业及主要企业客单价同比年至今空调行业及主要企业客单价同比 资料来源:淘数据,华创证券 资料来源:淘数据,华创证券 冰箱冰箱销量累计同比增长销量累计同比增长 2.9%,受外销拉动明显,受外销拉动明显。根据产业在线数据显示,2019 年 1-5 月冰箱产量 3211.6 万台,同比增长 3.0%,销量 3167.1 万台,同比增长 2.9%,其中出口量 1408.7 万台,同比增长 13.8%,内销量 1758.4 万台,同比下滑 4.4%。冰箱 4-5 月销量增速明显回暖,主要受外销市场拉动。分渠道来看,行业线上表现优于线下。根据奥维云网数据显示,2019 年 1-6 月累计冰箱线上推总零售额规模约 163 亿元,同比增长 14.6%,线下推总零售额 295亿元,同比下滑 7.0%。0%5%10%15%20%