家电行业：一张图看懂4月中怡康家电数据-20190521-中信证券-13页.pdf

2019年5月21日 一 张 图 看 懂一 张 图 看 懂 4 月 中 怡 康 家 电 数 据月 中 怡 康 家 电 数 据 中信证券研究部中信证券研究部 家电组家电组 汪浩汪浩 陈俊斌陈俊斌 图片来源：卡萨帝官网 目录目录 CONTENTS 1 1.空调：短暂回落空调：短暂回落，美的持续积极价格策略美的持续积极价格策略 2.冰箱：短暂回落冰箱：短暂回落，海尔份额一枝独秀海尔份额一枝独秀 3.洗衣机：短暂回落洗衣机：短暂回落，小天鹅提价显著小天鹅提价显著 4.油烟机：油烟机：4月回落月回落，5月再次回升月再次回升 2 2 空调：增速环比回落，美的维持积极价格策略空调：增速环比回落，美的维持积极价格策略 资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今空调销量、销售额同比增速年至今空调销量、销售额同比增速 4月销量增速环比回落月销量增速环比回落 4月销量同比-13.7%，增速较上月下降19pcts 销售额同比-15.6%，增速较上月下降20pcts 空调单月增速回落空调单月增速回落，部分因为部分因为红红3月促销力度较大月促销力度较大，透支部透支部分分4月需求月需求。均价增速分化均价增速分化，美的维持积美的维持积极价格策略极价格策略 4月均价3988元/台（同比-2.3%，较上月变动+0.1pcts）格力4790元/台（同比+5.6%，较上月变动+3pcts）美的3621元/台（同比-8.7%，较上月变动-0.4pcts）海尔4165元/台（同比-3.7%，较上月变动-1pcts）资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 注：单位：元/台 图：图：2016年至今空调企业销售均价变化年至今空调企业销售均价变化-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%Jan-16Feb-16Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19零售量同比 零售额同比 2000250030003500400045005000格力 美的 海尔 志高 科龙 国际品牌 国内品牌 市场均价 3 3 空调：格力份额回升，美的同比表现优异空调：格力份额回升，美的同比表现优异 龙头集中度提升龙头集中度提升 4月CR3较上年同期上升0.1pcts，格力持平，美的、海信微升。具体来看：具体来看：格力较上年同期变动+0.03pcts 美的较上年同期变动+0.6pcts 海尔较上年同期变动-0.5pcts 海信较上年同期变动+0.3pcts 4月整体来看各品牌份额基月整体来看各品牌份额基本稳定本稳定。格力格力4月品牌月份月品牌月份额环比回升额环比回升。资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今空调企业零售额份额变化年至今空调企业零售额份额变化 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%格力 美的 海尔 志高 海信 科龙 4 4 冰箱：增速回落，提价短暂放缓冰箱：增速回落，提价短暂放缓 资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今冰箱销量、销售额同比增速年至今冰箱销量、销售额同比增速 4月销售增速环比下降月销售增速环比下降 4月销量同比-22.3%，增速较上月下降12pcts 销售额同比-21.8%，增速较上月下降19pcts 主要因为三月促销力度较大主要因为三月促销力度较大，透支部分需求透支部分需求。提价速度减缓提价速度减缓 4月均价4302元/台（同比+0.7%，较上月变动-6pcts）海尔5058元/台（同比+4.5%，较上月变动-6pcts）美的4040元/台（同比+6.9%，较上月变动-0.1pcts）容声3843元/台（同比+5.1%，较上月变动-6pcts）资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 注：单位：元/台 图：图：2016年至今冰箱企业销售均价变化年至今冰箱企业销售均价变化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%Jan-16Feb-16Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19零售量同比 零售额同比 2000300040005000600070008000Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19海尔 美的 容声 美菱 西门子 国际品牌 国内品牌 市场均价 5 5 冰箱：市场集中度提升，海尔遥遥领先冰箱：市场集中度提升，海尔遥遥领先 市场集中度提高市场集中度提高 4 月 CR3 较 上 年 同 期+1.5pcts，依旧强者恒强，品牌效应下份额进一步向龙头集中。具体来看：具体来看：海尔较上年同期持平 美 的 系 较 上 年 同 期 变 动+0.6pcts；海信科龙系较上年同期变动+0.9pcts。龙头集中趋势明显龙头集中趋势明显，强者恒强者恒强强。海尔龙头地位稳固海尔龙头地位稳固，份份额保持稳固额保持稳固，美的美的、海信依海信依靠较高均价提升速度实现份靠较高均价提升速度实现份额提升额提升。资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今冰箱企业零售额份额变化年至今冰箱企业零售额份额变化 0%5%10%15%20%25%30%35%40%JanFeMaAprMaJunJul-AuSeOctNoDeJanFeMaAprMaJunJul-AuSeOctNoDeJanFeMaAprMaJunJul-AuSeOctNoDeJanFeMaApr海尔 美的系 海信科龙系 美菱 西门子 伊克莱斯 6 6 洗衣机：增速回落，小天鹅提价显著洗衣机：增速回落，小天鹅提价显著 资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今洗衣机销量、销售额同比增速年至今洗衣机销量、销售额同比增速 4月销量增速环比降低月销量增速环比降低 4月销量同比-20.0%，增速较上月降低15pcts 销售额同比-18.2%，增速较上月降低21pcts 3月为月为KA渠道传统促销节点渠道传统促销节点，本本年宣传力度较往年更加频繁年宣传力度较往年更加频繁，透透支部分支部分4月需求月需求。4月整体提价减缓月整体提价减缓 4月均价3093元/台（同比+2.6%，较上月变动-4pcts）小天鹅3376元/台（同比+14.1%，较上月变动-1pcts）美的2122元/台（同比-2.4%，较上月变动-1pcts）海尔3387元/台（同比+2.9%，较上月变动-8pcts）小天鹅推新卖贵小天鹅推新卖贵，均价持续提升均价持续提升，销售额份额较上年提升销售额份额较上年提升0.9pcts。资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 注：单位：元/台 图：图：2016年至今洗衣机企业销售均价变化年至今洗衣机企业销售均价变化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%零售量同比 零售额同比 100015002000250030003500400045005000海尔 小天鹅 三洋 美的 西门子 国际品牌 国内品牌 市场均价 7 7 洗衣机：集中度快速提升，内资龙头表现强势洗衣机：集中度快速提升，内资龙头表现强势 市场集中度提高市场集中度提高 4 月 CR3较 上 年 同 期 提 升2pcts，强者恒强，市场格局进一步集中。具体来看：具体来看：海尔较上年同期变动+2pcts 美 的 系 较 上 年 同 期 变 动+3pcts 西 门 子 较 上 年 同 期 变 动-2pcts 行业继续向龙头集中行业继续向龙头集中，且集且集中趋势大于空调中趋势大于空调、冰箱等品冰箱等品类类，外资品牌退出释放的市外资品牌退出释放的市场空间主要被龙头抢占场空间主要被龙头抢占。内内资龙头海尔资龙头海尔、美的表现突出美的表现突出。资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今洗衣机企业零售额份额变化年至今洗衣机企业零售额份额变化 0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-16Feb-16Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19海尔 美的系 松下 西门子 LG三洋系 8 8 油烟机：油烟机：4月增速短期回落，月增速短期回落，5月上旬重返回升月上旬重返回升 资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今油烟机销量、销售额同比增速年至今油烟机销量、销售额同比增速 4月销售增速下滑月销售增速下滑 4月销量同比-20.8%，增速较上月下降26pcts 销售额同比-24.2%，增速较上月下降29pcts 受受3/5月大力度促销分流夹击影月大力度促销分流夹击影响响，4月终端厨电销售较低迷月终端厨电销售较低迷。5月前两周销售额增速均为正月前两周销售额增速均为正增长增长，表现较好表现较好。4月均价跌幅扩大月均价跌幅扩大 4月均价3293元/台（同比-4.7%，较上月变动-2pcts）老板4475元/台（同比-3.8%，较上月变动+0.2pcts）华帝3555元/台（同比-3.2%，较上月变动-4pcts）美的2938元/台（同比+8.1%，较上月变动-2pcts）美的经过上年调整后表现突出美的经过上年调整后表现突出，提价显著提价显著。华帝经销商调整阶华帝经销商调整阶段段，均价有所波动均价有所波动。资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 注：单位：元/台 图：图：2016年至今油烟机企业销售均价变化年至今油烟机企业销售均价变化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%零售量同比 零售额同比 100015002000250030003500400045005000老板 方太 华帝 万和 美的 国际品牌 国内品牌 市场均价 9 9 油烟机：白电品牌入局，行业竞争加剧油烟机：白电品牌入局，行业竞争加剧 行业格局集中度降低行业格局集中度降低 4月CR3较上年同期下降3.5pcts。具体来看：具体来看：老板份额较上年同期变动-0.6pcts 方太份额较上年同期变动-1.6pcts 华 帝 较 上 年 同 期 变 动-1.3pcts 美的较上年同期持平 海 尔 较 上 年 同 期 变 动+1.4pcts 厨电行业市场行业集中度低于厨电行业市场行业集中度低于白电白电，白电品牌进场加剧行业白电品牌进场加剧行业竞争竞争。资料来源：中怡康线下数据，中信证券研究部 图：图：2016年至今油烟机企业零售额份额变化年至今油烟机企业零售额份额变化 0%5%10%15%20%25%30%老板 方太 华帝 万和 美的 海尔 1010 风险因素风险因素 原材料价格继续上行；地产调控趋严；消费能力下滑 投资建议投资建议 行业格局稳定，长期渗透率稳健提升叠加智能化转型，维持“强于大市”的投资评级。家电行业强者恒强，长期看好量价稳健增长，智能化转型较快的白电龙头，重点关注格力电器、美的集团、青岛海尔等，同时建议关注消费电子龙头；厨电随一二线城市房屋交付量好转，关注老板电器、华帝股份；小家电新品类未来存在成长空间，推荐奥佳华。风险因素与投资建议风险因素与投资建议 感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU 陈俊斌陈俊斌（制造产业首席分析制造产业首席分析师师）执业证书编号：S1010512070001 汪汪浩浩（家电首席分析家电首席分析师师）执业证书编号：S1010518080005 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas,LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟由 CLSA（UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI(P)071/10/2018。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按英国金融行为管理手册所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000年金融服务和市场法2005年（金融推介）令第19条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。一般性声明一般性声明 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投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上；增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上；行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告 2019年年5月月21日日 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料