技术硬件及设备行业关注5G和业绩：通信板块业绩预告与公募基金、沪港通分析-20190206-中金公司-16页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 2 月 6 日 技术硬件及设备技术硬件及设备 关注 5G 和业绩通信板块业绩预告与公募基金、沪港通分析 行业动态 行业近况行业近况 上市公司2018年业绩预告和公募基金的4Q18报告基本披露完毕。2018 年受贸易摩擦和运营商建设资本开支等影响，业绩整体出现下滑。行业商誉不断积累导致部分企业出现资产减值风险。4Q18 通信板块估值下降，基金重仓持股略高于历史平均水平，但仍处于低配；沪（深）港通通信板块回暖明显。5G 相关公司和业绩较好公司受到关注。评论评论 2018 年通信板块上市公司归母净利润在年通信板块上市公司归母净利润在-77 亿元亿元-13 亿元之间，亿元之间，同比下滑同比下滑 178%113%。我们认为这与贸易摩擦、商誉减值、运营。我们认为这与贸易摩擦、商誉减值、运营商资本开支相关。商资本开支相关。剔除中兴通讯贸易摩擦影响在-549 亿元之间，同比下滑 109%8%；剔除板块后 10 名公司主要受商誉问题影响公司，板块整体业绩中值增长 59%。截至。截至 3Q18 板块商誉规模达到板块商誉规模达到680亿元，约占亿元，约占A股商誉总值的股商誉总值的 5%；商誉占净值产比重达到；商誉占净值产比重达到 11.9%，整体风险可控。板块中，板块中，数据中心、无线产品和光纤光缆板块增数据中心、无线产品和光纤光缆板块增长长排名靠前排名靠前，但我们提示光纤光缆行业面临的周期性风险。，但我们提示光纤光缆行业面临的周期性风险。4Q18 基金重仓持股中通信占比基金重仓持股中通信占比 2.55%，环比下跌，环比下跌 0.06ppt，略高于略高于2.43%的历史平均水平。的历史平均水平。通信板块经历了通信板块经历了 1H18 的调整，估值吸引的调整，估值吸引力提升，受到投资者关注。力提升，受到投资者关注。但仍处于低配，是历史底部区间。4Q18基金公司对 5G 相关、业绩表现优异和低估值的公司关注度较高。4Q18 沪（深）港通通信板块回暖明显。沪（深）港通通信板块回暖明显。4Q18 北上资金重仓持股中通信板块占比 1.0%，环比上升 0.21ppt，比重逐渐回升到近两年平均水平。5G 产业链细分领域龙头企业受到关注。进入进入 2019 沪沪（深）港股（深）港股通交易更加活跃。通交易更加活跃。截止截止 1 月月 25 日，沪（深）港股通日，沪（深）港股通通通信信股净流入股净流入 8393 千万股，持仓总市值较千万股，持仓总市值较 4Q18 环比上升环比上升 14.8%。估值与建议估值与建议 我们认为 5G 板块公司将受益于国内 5G 建设和流量增长，出现业绩和估值的提升；而 5G 的稳步建设也将帮助产业链公司长期成长；另外建议关注资产负债表健康，利润稳定，估值较低的通信公司。风险风险 宏观经济不确定性，5G 商用推进不达预期，中美贸易摩擦。目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 中兴通讯-A 推荐 26.80 22.0 16.0 高新兴-A 推荐 9.67 17.7 14.2 海能达-A 中性 9.25 23.5 19.3 亿联网络-A 中性 90.00 22.0 16.6 中兴通讯-H 推荐 22.00 15.6 11.3 中金一级行业 科技 相关研究报告 中兴通讯-A|调整条件提高定增确定性，体现公司布局 5G 决心(2019.01.21)工信部推动 eMTC 专网频率，利好专网设备和物联网行业(2019.01.17)3GPP 5G Late Drop版本迟到不影响5G网络部署进度(2018.12.19)高新兴-A|车联网、警务信息化推动 2019 业绩稳定增长(2018.12.25)中国 移 动合 作 伙伴 大 会：5G 战 略 及其 对 产业 链 的影 响(2018.12.11)全球 5G 投资机会(2018.12.04)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平黄乐平 闫慧辰闫慧辰 分析员 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 SAC 执证编号：S0080518120002 6476881001122018-022018-052018-082018-102019-01相对值(%)沪深300 中金技术硬件及设备 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 板块业绩情况分析：整体下滑，子板块各有看点板块业绩情况分析：整体下滑，子板块各有看点.3 板块商誉分析：整体风险可控，长期关注部分公司情况板块商誉分析：整体风险可控，长期关注部分公司情况.7 4Q18 公募基金持仓分析：关注公募基金持仓分析：关注 5G 和业绩和业绩确定性确定性.10 沪港通沪港通/港股通持仓分析：持仓水平低于平均线，行业龙头更受青睐港股通持仓分析：持仓水平低于平均线，行业龙头更受青睐.13 图表图表 图表 1:通信板块已披露业绩预告公司归母净利润情况.3 图表 2:通信板块已披露业绩预告公司归母净利润预告利润增速中值情况.3 图表 3:通信行业子板块已披露业绩预告公司归母净利润情况.4 图表 4:通信板块已披露业绩预告公司分板块情况.5 图表 5:通信板块已披露业绩预告公司分板块情况（续表）.6 图表 6:通信板块 2018 年部分亏损公司亏损原因.7 图表 7:通信板块上市公司商誉情况.7 图表 8:通信板块上市公司商誉增长情况.8 图表 9:通信板块上市公司商誉排名前 20 公司.8 图表 10:通信板块上市公司商誉占比所有者权益排名前 20 公司.9 图表 11:通信板块上市公司大股东质押率排名前 20 公司.9 图表 12:全基金通信持仓比例及超配/低配.10 图表 13:4Q18 通信板块基金重仓 TOP20 持股明细（按 4Q18 基金持有数量降序排列）.10 图表 14:4Q18 通信板块基金重仓 TOP20 持股明细（按 4Q18 基金持有市值降序排列）.11 图表 15:通信行业基金增持前 20 个股.12 图表 16:通信行业基金减持前 20 个股.12 图表 17:通信板块沪（深）港通重仓情况.13 图表 18:通信行业沪（深）港通持股占流通市值一览.14 图表 19:可比公司估值表.14 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 板块业绩情况分析：整体下滑，子板块各有看点 上市公司 2018 业绩预告披露完成。中信通信指数 128 家公司中 104 家公司发布了业绩预告，占比指数的 81%。2018 年，通信板块已披露业绩预告的上市公司归母净利润下限之和为-77 亿元，净利润上限之和为-13 亿元，去年同期归母净利润为 99 亿元，中值增速为-146%。2018 年，一方面相关公司经历了贸易摩擦影响，中兴通讯等个股业绩出现大幅下滑，如果剔除中兴通讯影响，板块整体下滑收窄为-58%。另一方面，商誉减值等问题逐渐暴露。预告公司中业绩下滑明显的公司商誉减值问题严重，如果剔除板块后 10 名公司影响，整体业绩中值增长 59%。另外行业处于 4G 和 5G 建设的过渡期，运营商资本开支预计整体下滑约 6%，导致部分相关公司业绩出现下滑。图表1:通信板块已披露业绩预告公司归母净利润情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 分板块统计，剔除部分特殊情况，可以观察到行业各子板块年内的发展情况。其中：图表2:通信板块已披露业绩预告公司归母净利润预告利润增速中值情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 人民币（亿元）人民币（亿元）2018净利润下限净利润下限2018净利润上限净利润上限2017年净利润年净利润中值增速中值增速整体-77-1399-146%剔除中兴通讯影响-54953-58%剔除净利润后十名影响1201598859%2018前十名利润加总829840124%600%159%124%42%26%29%8%-6%-52%-52%-107%-151%-179%-468%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%EMS无线产品内容行业终端智能卡数据中心光纤光缆光器件其他接入设备通信服务分销应用软件电源 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表3:通信行业子板块已披露业绩预告公司归母净利润情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 行业终端子板块行业终端子板块增速较快，但其中涉及多个下游行业，需求不一。数据中心子板块数据中心子板块稳健发展，2018 年利润增长 18%-39%。受益于国内数据流量的高速增长和云计算厂商的投入，一线城市行业需求依然旺盛。2019 年数据中心的建设将持续，而一线城市的数据中心仍处于供不应求状态。但应该警惕一线城市周边的卫星城数据中心的建设可能出现供大于求的风险。无线子板块无线子板块（不考虑中兴通讯）由 2017 年扭亏为盈，实现业绩快速增长。快速增长的主要源于 2018 年 ST 凡谷、春兴精工和大富科技等业绩的扭亏。2019 年该子板块有望受益于 5G 的建设带来的业绩和估值的提升。建议关注公司产品放量的同时关注毛利率的变化。光纤光缆子板块光纤光缆子板块仅有部分公司披露业绩，整体仍处于增长态势，但增速相比 2017年出现明显下滑，运营商集采热情下滑，需求出现模糊，行业可能进入拐点，我们建议对行业保持观望。光器件子板块光器件子板块 2018 年受到持续降价和美国贸易摩擦影响，业绩出现波动，整体可能存在下滑风险。2018 年行业内巨头并购，小公司整合，呈现大浪淘沙态势，2019年建议关注行业变化。需求侧，5G 和数据流量的进一步增长成为推动力。行业中公司数量众多，建议关注有规模的企业。接入设备子板块接入设备子板块包括 FTTH/O 产品公司和广电接入设备公司。两类公司面临需求的下滑，业绩承压。2019 年接入网产品有望向 10G PON 产品升级，可能带动该板块业绩迎来拐点。通信服务子板块通信服务子板块年内继续面临运营商价格下滑，竞争保持激烈态势。低价竞争引起的施工质量不达标情况已经在部分项目中出现，新项目价格中标折扣已经趋于平稳，建议观察 2019 年行业的竞争情况，同时建议关注新技术（如 AI 等）对行业的影响。内容子板块内容子板块（不考虑拓维信息）主要由部分厂商转型并购进入，由于流量的不断增长和并表等原因，内容厂商 2018 年增速较快，但该板块商誉增长也较快，2019 年建议关注板块持续性。总市值（亿元）总市值（亿元）利润下限（亿元）利润下限（亿元）利润上限（亿元）利润上限（亿元）2017年同期利润（亿元）2017年同期利润（亿元）利润增速下限利润增速下限利润增速上限利润增速上限行业终端行业终端953.0825.0729.9419.3430%55%数据中心数据中心700.1025.6230.0721.6418%39%光纤光缆光纤光缆571.7132.1138.6932.76-2%18%无线产品无线产品413.884.227.68-10.07142%176%光器件光器件399.416.909.838.90-22%10%内容内容324.6114.0416.646.85105%143%通信服务通信服务323.18-1.530.914.70-133%-81%EMS316.322.614.120.48443%757%其他其他286.830.683.204.04-83%-21%接入设备接入设备253.072.043.055.28-61%-42%应用软件应用软件165.29-3.93-3.544.72-183%-175%智能卡智能卡144.173.774.653.3313%40%分销分销108.87-3.55-2.656.13-158%-143%电源电源42.43-2.30-1.800.56-513%-423%中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表4:通信板块已披露业绩预告公司分板块情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券简称证券简称利润下限（万元）利润下限（万元）利润上限（万元）利润上限（万元）2017年同期利润（万元）2017年同期利润（万元）利润增速下限利润增速下限 利润增速上限利润增速上限利润增速中值利润增速中值2018年涨跌幅2018年涨跌幅无线产品无线产品*ST凡谷18620,500-51,443100%140%1%-39%神宇股份4,1754,5723,9765%15%0%-22%通宇通讯5,0008,50011,054-55%-23%0%-14%盛路通信14,00018,00010,07839%79%1%-23%硕贝德6,0007,0005,7784%21%0%-19%中光防雷5,0045,7743,85030%50%0%-30%春兴精工4,5008,000-35,914113%122%1%-34%大富科技2,0002,500-51,176104%105%1%-43%欣天科技1,3502,0003,147-56%-36%0%-2%中兴通讯-720,000-620,000456,817-258%-236%-2%-46%合计合计4.227.68-10.07142%176%数据中心数据中心星网锐捷51,95370,84547,23010%50%0%-20%网宿科技74,73691,34483,040-10%10%0%-26%光环新网65,00070,00043,58649%61%1%-4%宝信软件64,52868,52842,52852%61%1%13%高升控股-200,000-150,00015,636-1232%-949%-11%-60%合计合计25.6230.0721.6418%39%光纤光缆光纤光缆亨通光电231,971274,148210,88310%30%0%-41%通鼎互联59,50477,35559,5040%30%0%-37%特发信息26,56230,54726,5620%15%0%-24%中利集团3,5155,05230,554-89%-83%-1%-43%汇源通信-500-20081-714%-345%-5%-35%合计合计32.1138.6932.76-2%18%光器件光器件新易盛2,5004,50011,109-78%-59%-1%-32%光迅科技23,40040,11533,429-30%20%0%-8%太辰光14,80016,50010,01148%65%1%-12%天孚通信12,23614,46111,12310%30%0%10%光库科技7,0868,8825,99318%48%0%10%意华股份7,0009,5009,398-25%1%0%-15%博创科技2,0004,3007,980-75%-46%-1%-26%合计合计6.909.838.90-22%10%行业终端行业终端华测导航10,50012,00012,911-19%-7%0%-22%日海智能15,00020,00010,20247%96%1%-30%移为通信12,11713,0879,69425%35%0%-11%广和通8,0009,0004,38682%105%1%-8%高新兴52,50059,00040,82729%45%0%-24%远望谷-20,000-15,000152-13226%-9944%-116%-39%路畅科技1,0002,2002,453-59%-10%0%-25%辉煌科技1,0003,000-15,174107%120%1%-32%广哈通信1,4501,8505,529-74%-67%-1%-27%东土科技10,00012,00012,661-21%-5%0%-33%优博讯11,66713,1264,861140%170%2%6%亿联网络81,52987,43759,07938%48%0%18%海能达45,00057,00024,48684%133%1%-57%佳讯飞鸿12,20214,52611,6215%25%0%-27%朗玛信息8,74310,2009,714-10%5%0%-46%合计合计25.0729.9419.3430%55%接入网设备接入网设备万马科技4005002,734-85%-82%-1%-31%共进股份19,10019,10010,13788%88%1%-28%天邑股份15,00017,00022,995-35%-26%0%37%万隆光电1,4502,0004,678-69%-57%-1%-47%科信技术1,2002,0005,882-80%-66%-1%-13%路通视信8992,2474,493-80%-50%-1%-35%佳创视讯6001,100-7,373108%115%1%-42%亿通科技45053036623%45%0%-31%高斯贝尔-7,700-5,5001,498-614%-467%-5%-25%华脉科技-11,000-8,5007,355-250%-216%-2%-47%合计合计2.043.055.28-61%-42%内容内容数知科技68,21882,83648,72740%70%1%-46%恒信东方21,30024,1009,414126%156%1%-12%三维通信21,00025,0004,727344%429%4%7%平治信息20,60023,5009,791112%142%1%41%富春股份5,3005,800-17,129131%134%1%-28%北纬科技4,0005,20012,966-69%-60%-1%-33%拓维信息-130,000-100,0006,635-2059%-1607%-18%-45%合计合计14.0416.646.85105%143%注：合计不考虑中兴通讯注：合计不考虑中兴通讯注：合计不考虑高升控股注：合计不考虑高升控股注：合计不考虑拓维信息注：合计不考虑拓维信息 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表5:通信板块已披露业绩预告公司分板块情况（续表）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券简称证券简称利润下限（万元）利润下限（万元）利润上限（万元）利润上限（万元）2017年同期利润（万元）2017年同期利润（万元）利润增速下限利润增速下限利润增速上限利润增速上限 利润增速中值利润增速中值2018年涨跌幅2018年涨跌幅通信服务通信服务奥维通信-14,000-12,000956-1565%-1356%-15%-38%华星创业7501,250-13,345106%109%1%-22%杰赛科技1,00911,09520,173-95%-45%-1%-31%中富通4,8795,8553,90325%50%0%-11%吉大通信4,2314,3994,1891%5%0%-30%立昂技术4,1005,5008,037-49%-32%0%-33%超讯通信2,4582,8882,13815%35%0%3%世纪鼎利2,2425,60511,209-80%-50%-1%-21%邦讯技术-37,000-36,500-14,181-161%-157%-2%-38%宜通世纪-197,950-197,45023,133-956%-954%-10%-56%润建通信16,00021,00023,940-33%-12%0%-5%国脉科技11,39619,53716,280-30%20%0%-23%合计合计-1.530.914.70-133%-81%应用软件应用软件会畅通讯1,5002,0003,425-56%-42%0%-14%初灵信息-30,500-30,0007,790-492%-485%-5%-27%创意信息-39,500-39,00017,268-329%-326%-3%-39%*ST信通-144,300-140,300-247,93642%43%0%-75%天源迪科20,80022,30015,59333%43%0%1%二六三8,3669,2963,099170%200%2%-34%合计合计-3.93-3.544.72-183%-175%电源电源动力源-26,000-22,0001,999-1400%-1200%-13%-37%新雷能3,0504,0503,560-14%14%0%-24%科华恒盛5,11517,04842,621-88%-60%-1%-49%合计合计-2.30-1.800.56-513%-423%分销分销爱施德-9,500-6,50037,897-125%-117%-1%-24%天音控股-26,000-20,00023,420-211%-185%-2%-41%-3.55-2.656.13-158%-143%EMS波导股份3,4003,400-15,271122%122%1%-52%闻泰科技5,5008,00032,939-83%-76%-1%-37%南京熊猫16,10718,25510,73850%70%1%4%光弘科技26,10028,10017,35650%62%1%12%精伦电子1,0001,400-5,945117%124%1%-60%*ST上普-26,000-18,000-35,01326%49%0%-26%合计合计2.614.120.48443%757%智能卡智能卡天喻信息10,00010,6002,260343%369%4%-13%恒宝股份13,82518,70516,265-15%15%0%-33%*ST大唐40,00060,000-264,870115%123%1%-40%澄天伟业5,5006,0005,2904%13%0%-27%德生科技5,1776,9025,752-10%20%0%-38%东信和平3,2074,3393,773-15%15%0%7%合计合计3.774.653.3313%40%其他其他深桑达A10,00012,5002,637109%161%1%-30%亚联发展8,0009,800-2,435429%502%5%-39%北讯集团8,45318,18621,763-61%-16%0%-64%深南股份-5,000-4,000767-752%-621%-7%-32%科创新源3,6004,6006,421-44%-28%0%-31%新海宜3,4599,225-11,531130%180%2%-23%百邦科技2,7283,2083,964-31%-19%0%23%高鸿股份1,0004,00017,931-95%-78%-1%-22%ST九有-25,483-25,483855-3079%-3079%-31%-26%吴通控股-118,000-117,50022,560-623%-621%-6%-32%合计合计0.683.204.04-83%-21%注：合计不考虑注：合计不考虑ST大唐大唐 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 板块商誉分析：整体风险可控，长期关注部分公司情况 通信板块的整体亏损同商誉减值存在较大关系，总结 2018 年部分亏损公司，可以发现商誉减值成为亏损的一大原因。如果剔除以下公司，通信板块业绩在 132 亿169 亿之间，去年同期为 88 亿元，同比增长 50%91%。图表6:通信板块2018年部分亏损公司亏损原因 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 2014-2017 年，国内上市公司大范围的并购导致商誉规模不断扩大，标的公司的业绩经历了对赌期，部分出现商誉减值风险。我们总结了通信板块商誉情况。图表7:通信板块上市公司商誉情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 截至 3Q18，通信板块商誉规模达到 680 亿元，约占 A 股商誉总值的 5%；商誉占净值产比重达到 11.9%。整体风险可控，但部分公司长期经营中存在一定资产减值可能。序号序号证券代码证券代码证券简称证券简称利润下限（万元）利润下限（万元）利润上限（万元）利润上限（万元）2017年同期利润（万元）年同期利润（万元）亏损原因亏损原因1600462.SHST九有-25,483-25,483855商誉2600680.SH*ST上普-26,000-18,000-35,013亏损3000829.SZ天音控股-26,000-20,00023,420商誉4600405.SH动力源-26,000-22,0001,999资产减值、坏账5300250.SZ初灵信息-30,500-30,0007,790商誉6300312.SZ邦讯技术-37,000-36,500-14,181存货减值7300366.SZ创意信息-39,500-39,00017,268商誉8300292.SZ吴通控股-118,000-117,50022,560商誉9002261.SZ拓维信息-130,000-100,0006,635商誉10600289.SH*ST信通-144,300-140,300-247,936负债11300310.SZ宜通世纪-197,950-197,45023,133商誉12000971.SZ高升控股-200,000-150,00015,636商誉13600485.SH信威集团-350,000-290,000-176,884坏账14000063.SZ中兴通讯-720,000-620,000456,817贸易摩擦2012201320142015201620172018Q3商誉规模（亿元）274797234468643680同比增速74.1%108.1%140.8%99.6%37.5%5.7%占净资产比例1.4%2.2%3.8%6.4%10.3%12.3%11.9%中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表8:通信板块上市公司商誉增长情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表9:通信板块上市公司商誉排名前20公司 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%01002003004005006007008002012201320142015201620172018Q3商誉规模（亿元）同比增速（亿元）（单位：亿元）（单位：亿元）公司公司商誉商誉所有者权益合计所有者权益合计商誉占所有者权益比例商誉占所有者权益比例大股东质押率大股东质押率1000938.SZ紫光股份139.92302.4546%48%2300038.SZ数知科技63.73104.8761%64%3000889.SZ中嘉博创29.6635.1984%65%4000971.SZ高升控股24.3937.1366%99%5002359.SZ北讯集团24.3366.2437%100%6300383.SZ光环新网23.9867.4836%39%7600804.SH鹏博士21.6570.9531%100%8002261.SZ拓维信息21.3239.1255%87%9300292.SZ吴通控股17.7428.0463%33%10300098.SZ高新兴17.0055.6931%78%11600745.SH闻泰科技13.0035.0037%100%12300353.SZ东土科技12.7422.2157%94%13600797.SH浙大网新12.6446.6927%88%14300366.SZ创意信息12.4828.8043%67%15300299.SZ富春股份12.2812.29100%88%16002446.SZ盛路通信12.1728.2443%53%17300050.SZ世纪鼎利12.0828.3943%61%18000829.SZ天音控股11.6427.1743%0%19300310.SZ宜通世纪11.4629.4439%14%20002115.SZ三维通信11.2923.9047%52%中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表10:通信板块上市公司商誉占比所有者权益排名前20公司 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表11:通信板块上市公司大股东质押率排名前20公司 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 （单位：亿元）（单位：亿元）公司公司商誉商誉所有者权益合计所有者权益合计商誉占所有者权益比例商誉占所有者权益比例大股东质押率大股东质押率1600198.SH*ST大唐7.823.00261%0%2002316.SZ亚联发展8.608.10106%100%3300299.SZ富春股份12.2812.29100%88%4000889.SZ中嘉博创29.6635.1984%65%5000971.SZ高升控股24.3937.1366%99%6300292.SZ吴通控股17.7428.0463%33%7300038.SZ数知科技63.73104.8761%64%8300353.SZ东土科技12.7422.2157%94%9002467.SZ二六三11.0519.8056%18%10002261.SZ拓维信息21.3239.1255%87%11300250.SZ初灵信息8.2316.0251%77%12002115.SZ三维通信11.2923.9047%52%13000938.SZ紫光股份139.92302.4546%48%14603559.SH中通国脉3.447.7145%10%15300366.SZ创意信息12.4828.8043%67%16002446.SZ盛路通信12.1728.2443%53%17000829.SZ天音控股11.6427.1743%0%18300288.SZ朗玛信息5.7713.4643%0%19300050.SZ世纪鼎利12.0828.3943%61%20300310.SZ宜通世纪11.4629.4439%14%（单位：亿元）（单位：亿元）公司公司商誉商誉所有者权益合计所有者权益合计商誉占所有者权益比例商誉占所有者权益比例大股东质押率大股东质押率1002316.SZ亚联发展8.608.10106%100%2002231.SZ奥维通信0.006.790%100%3600804.SH鹏博士21.6570.9531%100%4600462.SHST九有1.533.9738%100%5300578.SZ会畅通讯0.003.110%100%6600745.SH闻泰科技13.0035.0037%100%7600289.SH*ST信通0.002.470%100%8002104.SZ恒宝股份0.7119.924%100%9002309.SZ中利集团1.2192.441%100%10002547.SZ春兴精工7.1929.3425%100%11002089.SZ新海宜0.0019.760%100%12300312.SZ邦讯技术0.006.580%100%13002359.SZ北讯集团24.3366.2437%100%14000971.SZ高升控股24.3937.1366%99%15000034.SZ神州数码9.3136.8725%98%16300570.SZ太辰光0.0011.790%97%17300353.SZ东土科技12.7422.2157%94%18300134.SZ大富科技0.3252.761%92%19300299.SZ富春股份12.2812.29100%88%20600797.SH浙大网新12.6446.6927%88%中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 6 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 4Q18 公募基金持仓分析：关注 5G 和业绩确定性 公募基金公募基金 4Q18 报告基本披露完毕，我们分析了基金的通信板块持仓情况及变化趋势，其中通信板块成分股以中信通信指数成分股为准。报告基本披露完毕，我们分析了基金的通信板块持仓情况及变化趋势，其中通信板块成分股以中信通信指数成分股为准。整体上整体上，4Q18 基金重仓持股中通信占比 2.55%，环比下跌 0.06ppt，同比提升 0.28ppt，略高于历史平均水平 2.43%，整体来看，通信板块仍处于低配，幅度-0.64ppt，较 3Q18略有回升，但仍处于历史底部区间。细分行业看，5G 板块和业绩确定性较高的标的受到关注，细分领域龙头筹码集中。图表12:全基金通信持仓比例及超配/低配 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 从重仓持有数量上来看，从重仓持有数量上来看，排名前 20 标的中受到增持比例达 80%。获增持的标的中重仓基金数量增加较多包括中兴通讯（A:94-220）、亿联网络（19-56）、烽火通信（132-166）。图表13:4Q18通信板块基金重仓TOP20持股明细（按4Q18基金持有数量降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部-2%-1%0%1%2%3%4%5%2010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4通信超配/低配幅度全基金通信持仓占比通信板块/A股流通市值占比全基金通信重仓占全基金通信重仓占比历史平均比历史平均2.43%序号序号代码代码名称名称4Q183Q184Q增减增减4Q183Q184Q增减增减ppt4Q18股价表现股价表现%2018年至今股价表现年至今股价表现%1000063.SZ中兴通讯220941265.392.472.927.0-45.02300628.SZ亿联网络56193723.186.5816.6027.216.03600498.SH烽火通信166132347.226.230.99-4.6-1.34601138.SH工业富联3924151.931.530.40-18.6-41.75002792.SZ通宇通讯9092.470.002.4712.4-11.46002281.SZ光迅科技403282.982.920.060.6-11.37300570.SZ太辰光7074.810.004.819.3-5.48300502.SZ新易盛82616.920.8716.0610.4-26.19002396.SZ星网锐捷211563.921.622.30-2.9-17.610300394.SZ天孚通信8353.142.200.9420.515.011002929.SZ润建通信4041.000.001.005.8-6.312002335.SZ科华恒盛4040.450.000.45-4.8-47.913300548.SZ博创科技3036.530.006.5315.3-35.714300038.SZ数知科技5230.760.700.06-2.9-46.615300638.SZ广和通3032.840.002.8410.4-10.116002115.SZ三维通信5230.500.500.0011.312.317002416.SZ爱施德4130.220.040.181.2-2