建筑装饰行业：关注地产产业链投资机会-20190318-中信建投-13页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态证券研究报告行业动态 关注地产产业链投资机会 关注地产产业链投资机会 行业动态信息行业动态信息一周行情复盘：本周（2019.3.11-2019.3.15）建筑装饰指数上涨 2.81%，跑赢 A 股 1.06 个百分点 一周行情复盘：本周（2019.3.11-2019.3.15）建筑装饰指数上涨 2.81%，跑赢 A 股 1.06 个百分点 统计局公布 2019 年前 2 月固定资产及房地产开发投资数据 统计局公布 2019 年前 2 月固定资产及房地产开发投资数据 2019 年 1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）44849 亿元，同比增长 6.1%，增速比 2018 年全年提高 0.2 个百分点。从环比速度看，2 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.43%。虽然制造业投资增速有所回落，但是基建投资回升及房地产开发投资高位上升导致固定资产投资增速整体回升。公路、铁路、水利投资增速全面回升，西部投资增速加快公路、铁路、水利投资增速全面回升，西部投资增速加快 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 4.3%，增速比 2018 年全年提高 0.5 个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业以及交通运输、仓储和邮政业投资增速均有改善，分别回升 5.3 和 3.6 个百分点，交通运输增速尚可。而水利、环境和公共设施管理业投资增速在 18 年四季度连续两个月回升之后出现负增长，下滑 3.7 个百分点至-0.4%。公共设施管理业投资大幅下滑是拖累水利、环境和公共设施管理业投资的主要因素。分地区看，西部和东北地区投资增速回升是拉动固定资产投资增速的主要原因。新开工及竣工增速背离收窄新开工及竣工增速背离收窄 18 年房屋新开工和竣工增速出现明显背离，我们认为与资金面趋紧情况下，房地产商通过抢开工加速回笼资金有关。从 19年前两月数据来看，由于新开工增速大幅下降 11.2 个百分点至6%，新开工和竣工的增速缺口正在收窄，与此同时施工增速在加快，未来随着施工项目逐渐转化为竣工，缺口将逐渐收窄。作为地产后周期品种的装修装饰将受益于施工和竣工增速回升。我们推荐中国中冶、中国电建中国中冶、中国电建等央企，浙江交科、上海建工、四川路桥浙江交科、上海建工、四川路桥等优质地方国企，以及受益于民企融资改善的民营 PPP领军者龙元建设龙元建设和装配式技术落地加速的精工钢构精工钢构。风险分析：风险分析：基建增速不达预期；PPP 落地率及收益率不达预期；相关货币与财政政策不达预期；成本端上涨过快侵蚀利润 维持维持 增持 增持 纪振鹏纪振鹏 15002122123 执业证书编号：S1440518100006 研究助理研究助理 杨欣达杨欣达 18321706993 发布日期：2019 年 03 月 18 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-31%-21%-11%-1%10%2018/3/122018/4/122018/5/122018/6/122018/7/122018/8/122018/9/122018/10/122018/11/122018/12/122019/1/122019/2/12建筑装饰沪深300建筑装饰 建筑装饰 1 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、基建投资增速继续回升基建投资增速继续回升 固定资产投资主要为制造业投资、房地产开发投资及基建投资，其中制造业投资增速下降至 5.9%，而房地产开发投资维持高位增长及基建投资增速回升是支撑 2019 年前两月固定资产投资增速上升的主要原因。基建投资广义及狭义口径增速分别为 2.5%及 4.3%，增速较 2018 年 12 月分别上升 0.7 和 0.5 个百分点，延续 2018 年10 月份以来的回升趋势。图表图表1：固定资产投资增速固定资产投资增速 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 图表图表2：固定资产投资主要为制造业、房地产开发和基建固定资产投资主要为制造业、房地产开发和基建 图表图表3：基建投资增速回升基建投资增速回升 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 0510152025302014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02固定资产投资房地产开发投资基建（不含电力）制造业投资27.0%29.9%22.5%20.6%房地产开发投资制造业投资基建（不含电力）其他0%5%10%15%20%25%30%2015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02基础设施投资增速（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）基础设施投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）2 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 基础设施中，电力、热力、燃气及水生产和供应业以及交通运输、仓储和邮政业投资增速均有改善，增速分别回升 5.3 和 3.6 个百分点。而水利、环境和公共设施管理业投资增速在 18 年四季度连续两个月回升之后出现负增长，下滑 3.7 个百分点至-0.4%。图表图表4：基建三大领域投资增速基建三大领域投资增速 图表图表5：基建细分投资增速（基建细分投资增速（%）资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 交通运输、仓储和邮政业中，公路、铁路投资均出现较大增长。道路运输业投资增长 13%，增速上升 4.8个百分点；铁路运输业投资上涨 22.5%，增速大幅扩大 27.6 个百分点。水利、环境和公共设施管理业投资中，水利管理业投资下降 1.8%，降幅收窄 2.1 个百分点；公共设施管理业投资下降 2.9%，增速回落 5.4 个百分点。公共设施管理业投资大幅下滑是拖累水利、环境和公共设施管理业投资的主要因素。图表图表6：2019 年前两月固定资产投资区域占比年前两月固定资产投资区域占比 图表图表7：固定资产投资同比增速（按区域分）固定资产投资同比增速（按区域分）资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 分地区看，西部和东北地区投资增速回升是拉动固定资产投资增速的主要原因。具体来看，东部地区投资同比增长 3.3%，增速比 2018 年全年回落 2.4 个百分点；中部地区投资增长 9.4%，增速回落 0.6 个百分点；西部地区投资增长 7.6%，增速提高 2.9 个百分点；东北地区投资增长 5.7%，增速提高 4.7 个百分点。-15-10-505101520电力、热力、燃气及水生产和供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业-20-10010203040铁路运输业道路运输业水利管理业公共设施管理业东部,51.7%中部,27.1%西部,25.1%东北,1.1%-40-30-20-10010202016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02东部中部西部东北 3 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、二、房地产开发投资高位增长，新开工与竣工增速剪刀差收窄房地产开发投资高位增长，新开工与竣工增速剪刀差收窄 2019 年 1-2 月份，全国房地产开发投资 12090 亿元，同比增长 11.6%，增速比 2018 年全年提高 2.1 个百分点。开发投资增速提升一方面是因为 18 年下半年新开工显著加快，目前项目陆续进入密集施工期；另一方面，18 年较快增长的土地成交价款在今年年初会转化成土地购置费。值得注意的是，2019 年前两月土地成交价款和土地购置面积已经出现非常明显的回落，势必将拖累全年的房地产开发投资，而施工增速加快将对冲房地产开发投资增速过快下滑的趋势。图表图表8：房地产开发投资完成额增速继续上升房地产开发投资完成额增速继续上升 图表图表9：施工面积增速加快施工面积增速加快 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 18 年房屋新开工和竣工增速出现了明显背离，我们认为与资金面趋紧情况下房地产商通过抢开工加速回笼资金有关。从 19 年前两月数据来看，由于新开工增速大幅下降 11.2 个百分点至 6%，新开工和竣工的增速缺口正在收窄，与此同时施工增速在加快，未来随着施工项目逐渐转化为竣工，缺口将逐渐收窄。作为地产后周期品种的装修装饰将受益于施工和竣工增速的回升。图表图表10：土地成交价款如期下滑土地成交价款如期下滑 图表图表11：房屋新开工及竣工剪刀差收窄房屋新开工及竣工剪刀差收窄 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 0510152025303540452007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-02房地产开发投资完成额:累计同比%-10-50510152025303540452007-042007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-10建安房屋施工面积:累计同比-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002007-042007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-10本年土地成交价款:累计同比 国家统计局本年购置土地面积:累计同比 国家统计局-40-200204060802007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 4 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表12：房地产开发资金来源占比房地产开发资金来源占比 图表图表13：房地产开发资金增速回落房地产开发资金增速回落 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 三、三、基建投资全年有望保持中速增长基建投资全年有望保持中速增长 此前国家发改委发布2018 年全国固定资产投资发展趋势监测报告及 2019 年投资形势展望，报告预测从时间趋势看 2019 年投资增速可能呈现出前高后低的运行特征；分主要领域看，制造业和房地产业将保持较快增长，继续发挥“稳投资”的主导性作用，基础设施投资有望中速增长，是“稳投资”的重点发力方向。图表图表14：全国申报基建项目总额及同比增速全国申报基建项目总额及同比增速 图表图表15：全国申报电力、燃气及水的生产和供应业项目总全国申报电力、燃气及水的生产和供应业项目总额及同比增速额及同比增速 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 根据全国投资项目在线审批监管平台数据显示，2018 年全国拟建项目（指已经办理审批、核准或备案手续的项目）同比增长 15.5%，为 2019 年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。初步预计 2019 年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势，基础设施投资增长情况略有好转，中西部投资增速继续领先。对 2019 年固定资产投资增长情况及其结构进行预判分析，基础设施投资增速从 2018 年下半年开始反弹，2019 年有望中增速增长，制造业和房地产业将稳定发展。20.3%29.7%30.1%14.1%0.2%国内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭贷款利用外资-30-20-10010203040502015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-02房地产开发资金来源:合计:累计同比房地产开发资金来源:国内贷款:累计同比房地产开发资金来源:自筹资金:累计同比房地产开发资金来源:其他资金:累计同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%050001000015000200002500030000350004000045000Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19全国申报基建项目（亿元，左轴）同比增速（右轴）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%020004000600080001000012000全国申报电力、燃气及水的生产和供应业项目(亿元，左轴）同比增速（右轴）5 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表16：全国交通运输、仓储和邮政业项目总额及同比增全国交通运输、仓储和邮政业项目总额及同比增速速 图表图表17：全国水利、环境和公共设施管理业项目总额及同全国水利、环境和公共设施管理业项目总额及同比增速比增速 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 2018 年基础设施拟建项目数量较上年增长 5.3%。其中，交通运输、仓储和邮政业较上年增长 4.4%，信息传输、软件和信息技术服务业增长 4.4%，水利、环境和公共设施管理业增长 8.4%。随着基建补短板力度不断加大，全国申报的基建项目额增速从 2018 年 8 月开始逐步回升。以基建项目落地周期 1 年左右判断，基建投资2019 年有望保持中速增长态势。制造业面临下行压力，房地产投资保持平稳增长制造业面临下行压力，房地产投资保持平稳增长 从 2018 年 12 月份中国制造业采购经理指数(PMI)时隔 29 个月再度跌破荣枯线(50%)开始，这一指标已连续三个月运行在荣枯线之下。根据中国 2 月 28 日发布的数据显示，2 月份，中国制造业 PMI 为 49.2%，比上月下降 0.3 个百分点，创下近 3 年的 PMI 月度指数新低。2018 年制造业企业利润增长放缓、国内外市场需求不足、工业产成品价格低迷，企业投资信心有所回落。2018 年制造业拟建项目数量较上年增长 24.0%。分季度看，逐季分别较上年同期增长，呈现回落态势。以制造业项目落地周期 6 个月左右判断，2019 年上半年制造业投资或将面临一定下行压力。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%02000400060008000100001200014000160001800020000全国-交通运输、仓储和邮政业（亿元）同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0200040006000800010000120001400016000Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19全国-水利、环境和公共设施管理业（亿元）同比增速 6 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表18：制造业采购经理指数（制造业采购经理指数（PMI）资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 2018 年房地产拟建项目数量较上年增长 32.8%，2018 年房地产开发投资额整体呈上升趋势，其中，土地购置费增加是支撑房地产投资增长的主导因素。截至 2018 年 12 月，房屋新开工面积大幅增长。据此判断，受益于 2018 年拟建项目部分已经进入施工期，房地产投资有条件保持平稳增长态势。以房地产项目落地周期 3 个月左右判断，2019 年一季度房地产投资仍将保持较快增长，但新开工项目数量预计将出现回落。图表图表19：2018 年房地产开发投资中土地购置费大幅增加年房地产开发投资中土地购置费大幅增加 图表图表20：2018 年施工面积和建安投资增速回落年施工面积和建安投资增速回落 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 -40-200204060801002007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09房地产开发投资完成额建安土地购置费-10-50510152025303540452007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09建安房屋施工面积:累计同比 7 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、四、行情回顾行情回顾 上周上证综指收 3021.75 点，上涨 1.75%；深证成指收 9550.54 点，上涨 2.00%；沪深 300 收 3745.01 点，上涨 2.39%；创业板指收 1662.62 点，上涨 0.49%；中小板指收 6198.56 点，上涨 1.93%。图表图表21：2009 年至今建筑装饰行业年至今建筑装饰行业股指涨跌幅股指涨跌幅 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 申万建筑装饰指数本周上涨 2.81%，排名第 14 位，涨幅居前的三大行业分别是房地产（+6.35%）、综合（+5.69%）、电气设备（+5.61%），涨幅靠后的三大行业分别是计算机（-3.61%）、通信（-2.36%）、农林牧渔（-0.70%）。图表图表22：本周本周 A 股全行业股全行业 28 股指涨跌幅（股指涨跌幅（%）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 01000200030004000500060002009-07-102009-10-102010-01-102010-04-102010-07-102010-10-102011-01-102011-04-102011-07-102011-10-102012-01-102012-04-102012-07-102012-10-102013-01-102013-04-102013-07-102013-10-102014-01-102014-04-102014-07-102014-10-102015-01-102015-04-102015-07-102015-10-102016-01-102016-04-102016-07-102016-10-102017-01-102017-04-102017-07-102017-10-102018-01-102018-04-102018-07-102018-10-102019-01-10上证综指沪深300建筑装饰(申万)-6%-4%-2%0%2%4%6%8%房地产综合电气设备食品饮料建筑材料化工家用电器医药生物休闲服务机械设备纺织服装交通运输轻工制造建筑装饰国防军工传媒商业贸易沪深300汽车深证成指有色金属中小板指公用事业上证综指采掘非银金融钢铁银行创业板指电子农林牧渔通信计算机 8 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 个股收益前三名分别为名家汇（+23.44%）、中设股份（+21.12%）、龙元建设（+18.19%）；收益靠后的三家公司分别是风语筑（-7.40%）、铁汉生态（-0.43%）、中衡设计（-0.20%）。图表图表23：重点关注公司涨跌幅重点关注公司涨跌幅 行业行业 代码代码 简称简称 EPSEPS PEPE 最新收盘价最新收盘价（元）（元）一周涨跌一周涨跌幅幅(%)(%)20162016A A 20172017A A 20182018E E 20162016A A 20172017A A 20182018E E 房屋建筑房屋建筑 601668 中国建筑 1.06 1.03 0.82 8.36 8.76 7.46 6.12 1.49 600170 上海建工 0.29 0.26 0.31 16.05 14.17 12.36 3.79 1.88 600491 龙元建设 0.20 0.40 0.52 56.51 23.44 16.53 8.64 18.19 装修装饰装修装饰 603030 全筑股份 0.47 0.22 0.45 63.97 37.03 16.28 7.34 6.38 002081 金螳螂 0.62 0.66 0.80 15.87 23.05 13.53 10.79 3.55 002830 名雕股份 0.71 0.40 0.33 89.11 58.44 51.59 17.04 11.74 002482 广田集团 0.21 0.32 0.25 45.11 25.26 26.04 6.53 5.66 603466 风语筑 0.00 1.03 0.65 0.00 52.47 28.90 18.90-7.40 300506 名家汇 0.22 0.56 0.95 215.82 39.50 23.31 22.12 23.44 园林园林工程工程 300197 铁汉生态 0.28 0.46 0.13 45.69 26.64 35.54 4.58-0.43 建筑设计建筑设计 603018 中设集团 0.91 1.25 1.26 37.79 22.83 16.63 21.00 0.82 300284 苏交科 0.63 0.76 0.75 32.83 21.36 16.96 12.71 5.74 603017 中衡设计 0.33 0.54 0.60 65.74 30.65 24.80 14.95-0.20 300500 启迪设计 1.00 0.55 0.89 91.15 67.13 26.55 23.56 3.88 600629 华建集团 0.57 0.58 0.74 36.63 26.63 18.14 13.45 1.66 603357 设计总院 0.00 0.64 1.43 0.00 34.10 14.53 20.79 4.00 300675 建科院 0.00 0.39 0.23 0.00 72.91 114.06 26.59-0.15 603458 勘设股份 0.00 2.40 2.33 0.00 31.46 14.53 33.86-0.12 002883 中设股份 0.00 0.94 0.65 0.00 50.75 44.45 29.08 21.12 城轨建设城轨建设 002062 宏润建设 0.20 0.23 0.27 33.77 22.58 16.31 4.44 3.50 600820 隧道股份 0.51 0.56 0.61 21.70 14.91 12.02 7.38 1.10 路桥施工路桥施工 600284 浦东建设 0.54 0.50 0.47 24.20 18.43 15.53 7.25 16.00 600039 四川路桥 0.38 0.25 0.33 12.36 16.25 11.92 3.90 6.27 000498 山东路桥 0.37 0.53 0.59 21.16 12.62 10.28 6.09 7.41 水利工程水利工程 601669 中国电建 0.41 0.46 0.51 17.73 15.55 11.44 5.78 3.21 铁路建设铁路建设 601186 中国铁建 1.01 1.13 1.34 11.89 9.82 8.38 11.22 1.45 化学工程化学工程 600248 延长化建 0.18 0.20 0.16 40.38 27.43 28.81 4.59 3.38 601117 中国化学 0.49 0.33 0.38 13.91 20.55 16.05 6.15 2.16 其他专业其他专业工程工程 601618 中国中冶 0.26 0.27 0.30 17.79 18.02 11.92 3.61 3.14 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 9 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表24：中信中信建筑板块本周上涨前五名建筑个股建筑板块本周上涨前五名建筑个股 行业行业 排名排名 简称简称 周涨幅周涨幅 点评点评 建筑 1 名家汇 23.44 上涨原因：市场融资情况好转及风格切换市场融资情况好转及风格切换。2018 年融资面趋紧对快速扩张及垫资较严重的景观照明行业形成制约。年初以来，社融和 M2 均出现一定宽松，市场风格偏好切换至中小创。2018 年公司实现营业总收入 133481.74 万元，较上年同期增长 95.73%，归属于上市公司股东的净利润 32711.01 万元，较上年同期增长 88.36%。2 华铁科技 21.86 上涨原因：二级市场增持二级市场增持。浙江华铁建筑安全科技股份有限公司于近日收到杭州市财开投资集团有限公司增持股份的通知，财开集团于 2019 年 2 月 26 日至 3 月 11 日期间，通过二级市场增持华铁科技股份 2429.7038 万股，占公司总股本的 5.0066%。财开集团是杭州市金融投资集团有限公司的全资子公司。金投集团于 2018 年 11 月根据杭州市政府安排进行杭州上市公司纾困工作，华铁科技被列入纾困名单。金投集团认可华铁科技投资价值，通过财开集团在二级市场买入华铁科技股票，计划持有年限不低于一年，并计划在未来 12 个月内继续增持华铁科技占公司总股本 5%-10%的股票。3 中设股份 21.12 上涨原因：限制性股票回购限制性股票回购。2019 年 3 月 8 日，公司召开第二届董事会第八次会议，审议并通过了关于调整限制性股票回购价格和数量的议案、关于调整限制性股票激励计划预留股份所涉及授予数量的议案，对本次激励计划尚未解锁的限制性股票的回购价格及数量、预留限制性股票授予数量进行相应调整，调整后，限制性股票回购数量由 81.08 万股调整为 129.728 万股，回购价格由 21.73 元/股调整为 13.46 元/股，预留限制性股票由 18.25 万股调整为 29.20 万股。4 同济科技 18.35 上涨原因：上海本地股上海本地股及高校板块跟涨及高校板块跟涨。十三届全国人大二次会议表决通过了中华人民共和国外商投资法，自 2020 年 1 月 1 日起施行。根据草案第十三条，“国家根据需要，设立特殊经济区域，或者在部分地区实行外商投资试验性政策措施，促进外商投资，扩大对外开放”。考虑到我国的外商投资管理体制改革始自上海自贸试验区，新片区又有着“实施具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度”的功能定位。5 龙元建设 18.19 上涨原因：融资有望好转融资有望好转及科创影子股。及科创影子股。龙元建设 PPP 项目订单充足，支撑公司业绩快速增长；多政策出台为民营企业纾解融资困境，公司融资节奏有望显著改善助推订单落地加快；信用环境改善，公司作为行业龙头边际受益大，预计可获得估值修复。公司参股的贵州航宇科技目前正处于上市辅导期，正在积极推进后续登陆科创板的筹备工作。资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、风险分析风险分析 基建及地产投资增速不达预期；PPP 项目落地率不达预期；相关货币与财政政策落实不达预期。11 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 纪振鹏：纪振鹏：同济大学硕士，六年行业管理经验，2018 年加入中信建投证券研究发展部。研究助理研究助理 杨欣达杨欣达 18321706993 研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 张宇 010-86451497 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403 任师蕙 010-8515-9274 黄杉 010-85156350 赵倩 010-85159313 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 创新业务组创新业务组 高雪-64172825 杨曦-85130968 黄谦 010-86451493 王罡 021-68821600-11 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 许敏 021-68821600-828 深广销售组深广销售组 张苗苗 020-38381071 许舒枫 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 12 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料