请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月1日建筑与工程建筑月度观察#7：在波动的预期中寻找确定性观点聚焦投资建议2019年6月建筑板块表现波动，6月10日专项债政策强化稳增长预期后板块曾大幅上扬，但投资数据的低于预期、对G20期间贸易摩擦缓解的预期都一定程度上压制了板块的后续表现。展望7月及下半年，我们在板块选股上建议弱化对政策预期的判断，而布局具有长期成长性、低估值的细分行业龙头和估值历史底部，具有安全边际的建筑央企。7月投资组合为A股中设集团、苏交科、金螳螂、中国建筑；H股中国交通建设、中国建筑国际、城建设计。理由2019年6月建筑A、H股跑输大盘。6月10日中共中央办公厅、国务院办公厅发文允许专项债资金用于项目资本金，显著提振市场对基建回暖的预期，次日板块大幅上涨4.5%。但因投资数据仍低于预期，且市场开始期待G20期间贸易摩擦缓解，市场对建筑板块仍处观望状态。6月建筑A股建筑板块整体上涨1.4%，跑输大盘4.0ppt；其中各建筑子板块总体上涨但跑输大盘；H股重点建筑公司亦总体上涨但跑输大盘。5月基建投资低于预期，地产投资增速下滑。2019年5月基建投资增速环比降低1.4ppt至1.6%；其中电力、水利环境市政投资增速均有所回升（分别同比提高1.4ppt、0.9ppt至1.5%、2.1%），而交通投资增速有所回落（环比降低5.6ppt至0.9%），交通领域中铁路投资单月增速在高基数下环比回落，公路投资增速稳步提升。5月房地产投资增长9.2%，环比回落，其中土地购置费对地产投资的支撑作用继续减弱；中金地产组预计后续投资增速将在土地、新开工等领先指标下滑的拖拽下继续收窄，但预计下行幅度有限。5月订单回暖，但基建订单仍下滑；地方债净融资额重回高位。5月，我们跟踪的5家建筑企业总新签订单同比增加11.2%，其中基建订单同比减少15.8%，延续弱势，而房建订单同比增长48.0%，环比有所改善。5月水泥产量同比增长7.2%，反映下游需求延续旺盛；粗钢产量同比增长10.0%，增速环比4月有所回落但仍处高位；挖掘机销量增速环比继续回落至1.3%。6月地方政府一般债和专项债净融资额分别为1,889亿元、4,489亿元，重回单月净融资规模高位；城投债净融资额为133亿元，单月发行额、净融资额仍处低位，但前6月累计仍有显著增长。在波动的预期中寻找确定性。年初至今，建筑板块的走势主要由对基建稳增长政策的预期所主导，且由于地方政府债务这一“灰犀牛”的存在，和中央政府始终强调的结构性去杠杆的大方向，即使政策重心...
