请阅读最后评级说明和重要声明1/21[Table_MainInfo]┃研究报告┃建筑与工程行业2019-11-2Q3业绩明显提速，回款、偿债加压——建筑行业2019年3季报综述行业研究┃深度报告评级看好维持建筑行业：Q3业绩提速，回款、偿债压力加大Q3行业收入维持较快增长，业绩明显提速。前3季度全行业上市公司实现营收3.77万亿元，同增16.31%，较2018年提升5.92pct；实现归属净利润1131亿元，同增9.46%，较2018年提升5.53pct，业绩增速低于收入主要因为：1）以民企为主的园林及装饰行业，受资金瓶颈约束不得不放慢业务开展步伐，前3季度业绩同比分别大幅下降75.1%、44.3%；2）受今年以来新项目招投标相对较少等影响，去年增长较快的勘设子行业前3季度归属净利润仅同增10.4%，较2018年下滑14.9pct。分季度看，Q3板块实现营收1.29万亿元，同增16.37%维持较快增长；实现归属净利润388亿元，同增19.12%，较Q2的-2.75%明显改善，主因Q2部分央企计提优先股/永续债利息，导致业绩增速下滑明显。经营现金流净流出增加，回款及偿债压力加大。前3季度全行业经营现金流净流出2582亿元，较去年同期多流出391亿元，主要源于对上游现金支付力度加大；垫资比重为51.39%，较年初及上半年末分别提升2.34pct、0.51pct，回款压力仍然较大；有息负债率达到29.20%，较年初及上半年末分别提升2.90pct、0.10pct，表明行业债务结构中有息债务占比有所提升，偿债压力加大。子板块：化学工程业绩延续高增，园林、装饰大幅下滑子行业来看，工程咨询行业受年初以来规划筹备项目减少等影响，收入、业绩增速均有所放缓；园林行业受资金瓶颈约束，业务开展步伐明显放缓，改善负债结构、降低负债率成为行业持续发展的关键；与园林情况类似的装饰行业，新签订单和收入增速均有所放缓，业绩同比出现下滑；化学工程和石油工程，得益于油价高位运行及下游业主经营好转，收入继续保持较快增长，盈利不断改善；国际工程企业受益于第二届峰会召开，订单及收入确认加快，不过盈利能力有所下滑；钢结构，国家支持钢结构住宅或助力新签、收入较快增长，钢材价格上涨对企业成本的压力出现边际递减，带动整体盈利见底回升；基建行业受益于去年下半年以来集中批复项目逐步进入招投标期，前3季度收入实现提速；房建行业受益于地产新开工持续较好，带来订单快速增长，助力收入业绩维持稳增；专业工程板块收入和归属净利润均保持稳健增长，基本面总体向好。紧信用倒逼龙头集中度提升，板块估值已在底部三季度GDP...
