建材行业月报：中国巨石美国产线点火不断完善全球布局-20190523-中银国际-20页.pdf

建筑材料建筑材料|证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 2019 年年 5 月月 23 日日 中性中性 相关研究报告相关研究报告 建材行业建材行业 2018年报及年报及 2019年一季报综述年一季报综述20190514 建材行业周报建材行业周报20190508 建材行业一季报预告小结与基金持仓分析建材行业一季报预告小结与基金持仓分析20190423 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 建筑材料建筑材料 田世欣田世欣(8621)20328519 证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002*余斯杰为本报告重要贡献者 建材行业月报建材行业月报 中国巨石美国产线点火，不断完善全球布局 随着随着贸易战贸易战 的进一步升温，中国巨石在美扩大产线规模，旨在降低产品成本，的进一步升温，中国巨石在美扩大产线规模，旨在降低产品成本，减少贸易战影响以及完善全球产能布局，未来在美产能或成为公司未来业绩减少贸易战影响以及完善全球产能布局，未来在美产能或成为公司未来业绩增长点。增长点。中国巨石美国产线点中国巨石美国产线点火，贸易战之际扩大产线规模：火，贸易战之际扩大产线规模：公司在美 9.6 万吨生产线点火投产，该生产线原规划年产 8 万吨玻纤池窑产能，后因贸易战升级带来的不利影响，公司于 4月 25日公告增资并扩大产线规模至 9.6万吨，同时还将配套建设漏板加工车间，降低产线成本。按照5月 10日最新实施的关税政策，预计能够进入美国市场的原产地为中国的玻纤产品将相对减少，公司在美国新增产能将帮助公司降低产品成本，拓展美国市场。不断完善全球布局，海外产能将达到不断完善全球布局，海外产能将达到 40万吨万吨/年：年：公司从 12年开始先后在埃及、美国建立基地，埃及基地共三条生产线年产能共 20万吨；美国基地 9.6万吨生产线今年点火；印度基地 10万吨项目预警今年开工建设。在美国基地生产线投产后，海外产能将占比超过 15%，因此美国基地生产线是公司三地五洲战略的重要一步，同时也代表了公司国际化进程的不断加速。海外产能优势突出，公司产能布局优势凸显海外产能优势突出，公司产能布局优势凸显：相对于国内而言，海外尤其是美国项目的初始成本以及人工成本通常较高，但同时在美项目也有国内产能所没有的优点，这些优点将在中长期不断显现。一方面，美国境内公司相较于国内公司有更加廉价的物流成本以及能源成本，美国相关人才储备也较为丰富。另一方面，美国布局可以节省从国内出口带来的运输费用以及关税成本，按照美国最新实施的关税政策，测算公司目前出口美国玻纤的关税将达到 30%，这占据了毛利的 50%以上，在关税方面的优势将直接与国内同行业拉开差距。重点推荐重点推荐 建议从竣工、原材料下调、内生增长主线选股：一是竣工增速释放后，受益装修需求提升的伟星新材伟星新材；二是基本面稳健，石化系原料下调后短期内有超预期盈利的建研集团，东方雨虹建研集团，东方雨虹；三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技坤彩科技；四是华中西南水泥超预期充分受益的华新华新水泥水泥。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 上游原材料价格调整不及预期，房屋竣工未有改善，地产需求进一步上游原材料价格调整不及预期，房屋竣工未有改善，地产需求进一步下探，环下探，环保限产放松。保限产放松。2019年 5月 23日 建材行业月报 2 目录目录 主要观点与策略主要观点与策略.4 板块行情板块行情.5 个股表现个股表现.6 公司事件公司事件.9 产能与供给产能与供给.11 行业数据行业数据.13 行业新闻与行业新闻与重点公告重点公告.15 重点推荐重点推荐.16 风险提示风险提示.17 2019年 5月 23日 建材行业月报 3 图表图表目录目录 图表图表 1.建材建材行业行业近期走势近期走势.5 图表图表 2.主要板块本周涨跌幅与估值主要板块本周涨跌幅与估值.5 图表图表 3.相关概念指数涨跌幅与估值相关概念指数涨跌幅与估值.5 图表图表 4.本周建筑建材板块涨跌幅排名本周建筑建材板块涨跌幅排名.6 图表图表 5.本周停复牌情况本周停复牌情况.6 图表图表 6.本月大宗交易股票汇总本月大宗交易股票汇总.6 图表图表 8.融资融券情况融资融券情况.7 图表图表 9.市场评价变化市场评价变化.8 图表图表 10.限售解禁一览表限售解禁一览表.9 图表图表 11.股本变动情况股本变动情况.9 图表图表 12.股东增减持一览表股东增减持一览表.10 图表图表 13.本月质押一览表本月质押一览表.10 图表图表 14.股权激励与员工持股股权激励与员工持股.10 图表图表 15.行业定增预案行业定增预案.10 图表图表 16.全国水泥错峰停窑情况一览全国水泥错峰停窑情况一览.11 图表图表 17.近年水泥价格、库存、产量近年水泥价格、库存、产量.13 图表图表 18.近年煤炭价格、库存、产量近年煤炭价格、库存、产量.13 图表图表 19.近年玻璃价格、库存、产量近年玻璃价格、库存、产量.14 图表图表 20.近年石油焦价格、库存、产量近年石油焦价格、库存、产量.14 图表图表 21.建筑行业施工数据建筑行业施工数据.14 图表图表 22.近年玻纤进口数据近年玻纤进口数据.14 附录图表附录图表 23.报告中提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表.18 2019年 5月 23日 建材行业月报 4 主要观点与策略主要观点与策略 中国巨石美国产线点火，贸易战之际扩大产线规模中国巨石美国产线点火，贸易战之际扩大产线规模：公司在美 9.6万吨生产线点火投产，该生产线原规划年产 8万吨玻纤池窑产能，后因贸易战升级带来的不利影响，公司于 4月 25日公告增资并扩大产线规模至 9.6 万吨，同时还将配套建设漏板加工车间，降低产线成本。按照 5 月 10 日最新实施的关税政策，预计能够进入美国市场的原产地为中国的玻纤产品将相对减少，公司在美国新增产能将帮助公司降低产品成本，拓展美国市场。不断完善全球布局，海外产能将达到不断完善全球布局，海外产能将达到 40 万吨万吨/年年：公司从 12 年开始先后在埃及、美国建立基地，埃及基地共三条生产线年产能共 20万吨；美国基地 9.6万吨生产线今年点火；印度基地 10万吨项目预警今年开工建设。在美国基地生产线投产后，海外产能将占比超过 15%，因此美国基地生产线是公司三地五洲战略的重要一步，同时也代表了公司国际化进程的不断加速。海外产能优势突出，公司产能布局优势凸显海外产能优势突出，公司产能布局优势凸显：相对于国内而言，海外尤其是美国项目的初始成本以及人工成本通常较高，但同时在美项目也有国内产能所没有的优点，这些优点将在中长期不断显现。一方面，美国境内公司相较于国内公司有更加廉价的物流成本以及能源成本，美国相关人才储备也较为丰富。另一方面，美国布局可以节省从国内出口带来的运输费用以及关税成本，按照美国最新实施的关税政策，测算公司目前出口美国玻纤的关税将达到 30%，这占据了毛利的 50%以上，在关税方面的优势将直接与国内同行业拉开差距。2019年 5月 23日 建材行业月报 5 板块行情板块行情 建材指建材指数数 板块整体表现平稳，小幅跑输大盘板块整体表现平稳，小幅跑输大盘：4 月份申万建材指数收盘 5,462.82 点，月涨幅-2.84%，沪深 300指数月度涨幅为 1.06%，建材板块跑输大盘。板块整体估值 12.91 倍 PE，4 月份估值降低 0.03 倍。4月份水泥板块表现不及预期，前端板块总体表现较好。图表图表 1.建材建材行业近期走势行业近期走势-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%沪深300建筑材料 资料来源：万得，中银国际证券 细分细分板块与概念指数板块与概念指数 细分板块细分板块普遍下跌普遍下跌，玻璃玻璃板块板块下跌情况相对严重下跌情况相对严重：4月份建材细分板块普遍下跌，其中玻璃板块下跌情况严重，月度跌幅为 9.03%；水泥制造板块表现较好，4月份跌幅为 0.16%。相关概念板块中西部水泥、雄安新区等板块跌幅较大，均超过 7%。图表图表 2.主要板块本周涨跌幅与估值主要板块本周涨跌幅与估值 图表图表 3.相关概念指数涨跌幅与估值相关概念指数涨跌幅与估值-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%051015202530354045水泥制造玻璃制造管材玻纤耐火其他建材本月PE/倍(左)涨跌幅/%(右)-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%0102030405060西部水泥一带一路雄安新区PPP新材料海绵城市本月PE/倍(左)涨跌幅/%(右)资料来源：万得、中银国际证券 资料来源：万得、中银国际证券 2019年 5月 23日 建材行业月报 6 个股表现个股表现 全月全月下跌下跌个股较多，中小市值建材个股个股较多，中小市值建材个股跌跌幅较大幅较大：本月建材板块 93 个股，上涨个股 25 支，下跌 65支，*ST新亿与*ST百特持续停牌。鲁阳节能 4月份表现依然强势；开尔新材、华新水泥等个股表现较好，其主营分别为搪瓷材料、水泥制造等。罗普斯金、太空智造、*ST新亿等股价出现显著性下滑。罗普斯金、太空智造、*ST新亿股价分别下跌 25.27%、19%和 18.55%。图表图表 4.本周建筑建材板块涨跌幅排名本周建筑建材板块涨跌幅排名 上涨排名上涨排名 公司简称公司简称 涨幅涨幅(%)下跌排名下跌排名 公司简称公司简称 涨幅涨幅(%)1 鲁阳节能 26.40 1 罗普斯金(25.27)2 开尔新材 19.31 2 太空智造(19.00)3 华新水泥 17.99 3 红墙股份(18.55)4 中国建材 17.77 4 青龙管业(17.72)5 永高股份 15.09 5 ST正源(16.42)资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 5.本周停复牌情况本周停复牌情况 代码代码 简称简称 停复牌状态停复牌状态 停牌原因停牌原因 600145.SH*ST新亿 持续停牌 重整事项 002323.SZ*ST百特 持续停牌 重大事项 资料来源：万得，中银国际证券 资金流入与成交资金流入与成交 个股资金流向以建材中小市值为主，个股资金流向以建材中小市值为主，中国巨石中国巨石等个股有较多大宗交易记录：等个股有较多大宗交易记录：4 月份青松建化、友邦吊顶、恒通科技等个股资金流入比例较高，主营主要为水泥制造、集成吊顶和新材料，较为分散，但市值普遍较小。ST 正源、金晶科技、金圆股份和中国巨石等个股资金流出较多。4 月份中国巨石、长海股份、西部建设、威华股份四个股均有较多大宗交易记录，其中中国巨石、长海股份交易量更大。图表图表 6.本月大宗交易股票汇总本月大宗交易股票汇总 大宗交易大宗交易 名称名称 交易次数交易次数 成交量成交量 成交额成交额 成交均价成交均价 600176.SH 中国巨石 1 647.40 6,234.46 9.63 300196.SZ 长海股份 1 265.56 2,546.73 9.59 002302.SZ 西部建设 2 993.48 15,580.11 16.64 002240.SZ 威华股份 1 67.56 607.36 8.99 002233.SZ 塔牌集团 1 99.21 1,232.14 12.42 600529.SH 山东药玻 1 70.00 1,857.80 26.54 000401.SZ 冀东水泥 4 1,100.00 20,931.00 19.25 600585.SH 海螺水泥 1 30.00 1,218.60 40.62 002205.SZ 国统股份 1 30.10 520.73 17.30 资料来源：万得，中银国际证券 2019年 5月 23日 建材行业月报 7 图表图表 7.资金出入情况资金出入情况 资金流入个股资金流入个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 主力流入额主力流入额/万万 成交额成交额/万万 主力主力流入率流入率/%主力流入额占比主力流入额占比/%600425.SH 青松建化 5,123.15 54,214.57 9.45 0.89 002718.SZ 友邦吊顶 398.21 4,609.03 8.64 0.29 300374.SZ 恒通科技 523.64 6,507.59 8.05 0.32 601865.SH 福莱特 8,618.80 131,622.32 6.55 4.86 002398.SZ 建研集团 1,578.09 24,329.92 6.49 0.48 资金流出个股资金流出个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 主力主力流入额流入额/万万 成交额成交额/万万 主力流入率主力流入率/%主力流入额占比主力流入额占比/%600321.SH ST正源(942.74)5,316.84(17.73)(0.30)600586.SH 金晶科技(5,379.62)30,908.78(17.40)(1.13)000546.SZ 金圆股份(851.25)5,324.29(15.99)(0.13)600176.SH 中国巨石(12,244.21)102,988.32(11.89)(0.36)603826.SH 坤彩科技(1,334.26)11,227.43(11.88)(0.45)资料来源：万得，中银国际证券 水泥板块融资融券较为活跃水泥板块融资融券较为活跃：尖峰集团、福建水泥、宁夏建材均有较大比例的融资买入。西部建设、天山股份、万年青、福耀玻璃和西藏天路均有较大比例的融券卖出。图表图表 8.融资融券情况融资融券情况 主要融资个股主要融资个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 融资余额融资余额/万万 融资买入额融资买入额/万万 融资净买额融资净买额/万万 融资余额占流通市值融资余额占流通市值/%融资买入占成交额融资买入占成交额/%600668.SH 尖峰集团 74,105.75 107,677.31 12,585.34 15.39 24.56 600802.SH 福建水泥 42,532.72 114,093.70 6,680.59 12.98 22.83 600449.SH 宁夏建材 43,436.02 60,429.29 889.38 10.45 24.31 600720.SH 祁连山 55,508.05 107,010.75 (2,054.88)9.08 16.95 600326.SH 西藏天路 56,795.45 132,264.42 81.85 8.87 19.33 主要融券主要融券个股个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 融券余额融券余额/万万 融券卖出额融券卖出额/万万 融券净卖额融券净卖额/万万 融券余额占流通市值融券余额占流通市值/%融券卖出占成交额融券卖出占成交额/%002302.SZ 西部建设 813.82 10,223.58 149.10 0.05 0.78 000877.SZ 天山股份 351.40 9,050.84 (180.83)0.04 0.76 000789.SZ 万年青 184.06 1,932.85 (18.95)0.02 0.20 600660.SH 福耀玻璃 895.03 2,591.05 66.93 0.02 0.22 600326.SH 西藏天路 109.52 3,733.31 (175.11)0.02 0.55 资料来源：万得，中银国际证券 市场一致预期市场一致预期 4月份市场依然看好水泥与玻璃龙头月份市场依然看好水泥与玻璃龙头：4月份市场普遍调升水泥板块龙头业绩预期，冀东水泥、天山股份、中材科技和华新水泥等市场关注度较高，福莱特也有较高的业绩调升预期。北新建材、福耀玻璃和三棵树等个股业绩预期有所下调。2019年 5月 23日 建材行业月报 8 图表图表 9.市场评价变化市场评价变化 市场评价调升市场评价调升 代码代码 名称名称 预测机构数预测机构数 一致预测一致预测 调整幅度调整幅度/%000401.SZ 冀东水泥 14 1.92 6.49 000877.SZ 天山股份 6 1.50 9.68 002080.SZ 中材科技 16 1.01 2.74 600801.SH 华新水泥 17 3.84 2.51 601865.SH 福莱特 3 0.39 10.67 市场评价调降市场评价调降 代码代码 名称名称 预测机构数预测机构数 一致预测一致预测 调整幅度调整幅度/%000786.SZ 北新建材 16 1.61 (4.67)600660.SH 福耀玻璃 22 1.63 (3.14)603737.SH 三棵树 12 2.39 (4.40)600176.SH 中国巨石 19 0.76 (1.87)601636.SH 旗滨集团 12 0.48 (2.41)资料来源：万得，中银国际证券 2019年 5月 23日 建材行业月报 9 公司事件公司事件 股本变动与股本变动与解禁解禁 未来三个月有未来三个月有 6 个股限售股解禁，个股限售股解禁，三棵树、帝欧家居三棵树、帝欧家居解禁份额相对较大：解禁份额相对较大：未来三个月建材板块共有5个股解禁，数量基本保持平稳。其中三棵树和帝欧家居 IPO解禁，解禁份额占当前流通股本分别为202.55%与 96.40%。其他个股解禁份额相对较小，均不超过 20%。图表图表 10.限售解禁一览表限售解禁一览表 股票股票代码代码 股票简称股票简称 解禁日解禁日 解禁数量解禁数量/万万 流通股流通股/万万 占流通股占流通股/%解禁类型解禁类型 603737.SH 三棵树 2019-06-03 8,756.75 4,323.18 202.55 IPO解禁 002798.SZ 帝欧家居 2019-05-27 15,633.08 16,217.46 96.40 IPO解禁 300198.SZ 纳川股份 2019-06-17 11,662.02 80,877.51 14.42 定增解禁 002671.SZ 龙泉股份 2019-05-27 2,945.25 33,600.49 8.77 定增解禁 300737.SZ 科顺股份 2019-05-27 408.50 27,244.08 1.50 IPO解禁 601636.SH 旗滨集团 2019-05-27 2,356.50 260,902.41 0.90 股权激励 资料来源：万得、中银国际证券 4月份建材板块股本变动来源较多，月份建材板块股本变动来源较多，永和智控、中材科技永和智控、中材科技流通股本增加较多流通股本增加较多：4月份股本变动来源较少，定增解禁数量增加。其中永和智控、中材科技分别增加流通股 1.36亿、4.29亿股。图表图表 11.股本变动情况股本变动情况 股票代码股票代码 股票简称股票简称 变动日期变动日期 变动原因变动原因 新增股本新增股本 新增流通股新增流通股 变动后股本变动后股本 变动后流通股变动后流通股 002795.SZ 永和智控 2019-04-29 IPO解禁 0.00 13,625.00 20,000.00 20,000.00 300737.SZ 科顺股份 2019-04-26 高管股份变动 0.00 180.81 61,066.66 27,437.69 002596.SZ 海南瑞泽 2019-04-26 定增解禁 0.00 3,605.22 115,416.62 89,849.07 002080.SZ 中材科技 2019-04-22 定增解禁 0.00 42,991.86 129,086.43 106,991.86 002798.SZ 帝欧家居 2019-04-22 定增解禁 0.00 482.34 38,542.53 16,217.46 600876.SH 洛阳玻璃 2019-04-19 定增解禁 0.00 1,802.93 55,979.74 27,979.62 601996.SH 丰林集团 2019-04-17 股权激励 0.00 472.80 114,633.68 94,971.20 300234.SZ 开尔新材 2019-04-08 解禁,高管变动 0.00 1,915.09 28,953.46 17,150.27 资料来源：万得，中银国际证券 质押与增减持质押与增减持 4月份股东增减持个股明显增加，月份股东增减持个股明显增加，塔牌集团、建研集团塔牌集团、建研集团减持份额较大：减持份额较大：4月份，共有 8个股发生大股东增减持，相比 3月份明显增加。其中建研集团和塔牌集团分别减持 110万股与 1192万股，分别占流通股 0.21%与 1.03%。顾地科技增持 1700万股，占流通股的 3.41%。其他个股增减持占流通股份额均在 1%以内，对市场影响相对较小。4月份建材板块质押个股月份建材板块质押个股保持稳定保持稳定：4月份建材板块共有 11个股发生质押，同样相比 3月份保持稳定，其中万里石和友邦吊顶 4月份股东质押占总股本分别为 20.59%、4.71%。金圆股份、帝欧家居、三圣股份等质押也均超过总股本 3%。总体看，12月份以来的解禁高峰提升了市场流通股份额，而 3月份以来的股价高增则一定程度催化了大股东的减持和质押。我们认为这或许是 4 月份市场保持相对横盘的主要原因。2019年 5月 23日 建材行业月报 10 图表图表 12.股东增减持一览表股东增减持一览表 股票代码股票代码 股票简称股票简称 变动次数变动次数 涉及股东涉及股东 总变动方向总变动方向 净买入净买入/万万 参考市值参考市值/万万 占流通股占流通股/%002694.SZ 顾地科技 2 1 增持 1,700.96 48,292.27 3.41 002641.SZ 永高股份 2 1 增持 15.00 65.32 0.02 002596.SZ 海南瑞泽 1 1 增持 4.61 46.88 0.01 002798.SZ 帝欧家居 1 1 增持 0.28 7.06 0.00 002918.SZ 蒙娜丽莎 1 1 减持(0.03)(0.82)(0.00)002372.SZ 伟星新材 1 1 减持(3.84)(79.49)(0.00)002398.SZ 建研集团 1 1 减持(110.00)(783.81)(0.21)002233.SZ 塔牌集团 1 1 减持(1,192.27)(15,176.53)(1.03)资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 13.本月质押一览表本月质押一览表 股票代码股票代码 股票简称股票简称 质押次数质押次数 本月累计质押本月累计质押 质押率变动质押率变动(%)股份质押比例股份质押比例 002785.SZ 万里石 2 2,181.00 10.91 20.59 002718.SZ 友邦吊顶 1 500.00 5.71 4.71 000546.SZ 金圆股份 5 3,740.00 5.23 20.23 002798.SZ 帝欧家居 1 800.00 3.53 11.67 002742.SZ 三圣股份 3 1,462.91 3.39 43.64 002457.SZ 青龙管业 1 943.00 2.81 20.03 000672.SZ 上峰水泥 3 2,250.00 2.77 16.76 002641.SZ 永高股份 1 2,740.00 2.44 20.04 603725.SH 天安新材 1 307.00 2.09 2.13 601636.SH 旗滨集团 1 3,600.00 1.34 2.88 603038.SH 华立股份 1 110.00 1.17 18.12 资料来源：万得，中银国际证券 定增与员工激励定增与员工激励 上峰水泥新增员工持股，塔牌集团方案过股东会上峰水泥新增员工持股，塔牌集团方案过股东会：4月份上峰水泥员工持股计划经过董事会预案，资金规模 3,343.49万元，预计持股与持有人数分别为 720.58万股与 340人，锁定期 12个月。4月份建材板块无新增定增预案进度变动。图表图表 14.股权激励与员工持股股权激励与员工持股 股权激励股权激励 股票代码股票代码 股票简称股票简称 最新公告日期最新公告日期 方案进度方案进度 激励标的物激励标的物 激励总数激励总数/万万 占总股本占总股本/%行权行权/转让价转让价 有效期有效期/年年 603601.SH 再升科技 2019-05-09 董事会预案 期权 1,751.71 3.2402 8.97 5 002785.SZ 万里石 2019-01-02 董事会预案 股票 400.00 2.00 4.80 4 员工持股员工持股 股票代码股票代码 股票简称股票简称 实施进度实施进度 资金规模资金规模/万万 预计持股预计持股/股股 股票来源股票来源 持有人数持有人数 员工比例员工比例 锁定期锁定期/月月 000672.SZ 上峰水泥 董事会预案 3,343.49 720.58 回购 340 85.84 12 资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 15.行业定增预案行业定增预案 股票代码股票代码 股票简称股票简称 最新公告日最新公告日 方案进度方案进度 增发价格增发价格 增发数量增发数量/万万 募集资金募集资金/亿亿 定价方式定价方式 认购方式认购方式 定增目的定增目的 002225.SZ 濮耐股份 2019-04-08 证监会核准 17,727.31 7.57 竞价 现金 项目融资 300117.SZ 嘉寓股份 2014-10-09 股东大会通过 2.26 37,689.54 8.60 定价 现金 补充资金 002240.SZ 威华股份 2019-02-19 董事会预案 10,706.87 3.43 竞价 现金 配套融资 002742.SZ 三圣股份 2018-02-23 董事会预案 8,640.00 9.62 竞价 现金 项目融资 002694.SZ 顾地科技 2017-06-24 董事会预案 11,943.93 30.00 竞价 现金 项目融资 002082.SZ 万邦德 2019-04-18 董事会预案 7.18 38,022.28 27.30 定价 资产 融资收购 002240.SZ 威华股份 2019-02-19 董事会预案 7.47 11,010.71 8.22 定价 资产 融资收购 资料来源：万得，中银国际证券 2019年 5月 23日 建材行业月报 11 产能与供给产能与供给 图表图表 16.全国水泥错峰停窑情况一览全国水泥错峰停窑情况一览 区域区域 地区地区 限产时间限产时间 控制产能控制产能 东北 辽宁 2018年 11月 1日-2019年 4月 5日 错峰停窑，大连 11月 5日开始错峰停窑，辽中复窑 吉林 2018年 11月-2019年 3月 错峰停窑 黑龙江 2018年 10月 20日-2019年 4月 20日 错峰停窑 华北 河北 2018年 11月 14日-3月 31日 停产全部延长至 3月 31日 唐山 2018年 10月-2019年 3月，2019年 3月 16-31日严格执行错峰生产计划，2019年全市分两阶段停产 山西 2018年 9月 太原、临汾、运城分两批停窑 20天，吕梁停窑一个月 内蒙古 2018年 11月 15日-2019年 4月 15日 呼伦贝尔、兴安盟、通辽、赤峰停产至 4月 15日，其他停产至 3月 15日 华东 山东 2019年 德州与临沂分别延至 31日、4月 10日复产，全年计划停窑 160天 芜湖 2018年 11-12月 企业限产 40%安徽 2018年 12月 部分生产线复产 江苏 2018年 11月-2019年 2月 限产 30%-50%常州 2018年 8-12月 熟料限产 50%浙江 2019年 1-3月 1月 10日-3月 15日停产 35天 江西 2019年一季度 全省停窑检修 30-35天，集中在 1月底至 2月 华中 河南 2019年 全省计划 3、6、11、12月停产 湖北 2018年全年 全年停产时间超过 70天，其中非冬季错峰期要达到 30天以上 湖南 2019年一季度 一季度停窑 40-45天 华南 广西 2019年全年 全年停窑 20天，其中 1-4月份停窑 20天 西南 四川 2019年全年 全年停窑 100天，其中一季度 50天，超低排放可豁免 10-20天 重庆 2018-2020年 主城区与渝西每年停窑 110天，渝东每年停窑 85天，实际并未执行 贵州 2018年全年 协同处臵停窑 90天，其他产能全年停窑 120天 西北 陕西 2018年 11月-2019年 3月 宝鸡 3月 15日复产，其他地区延长至月底复产 贵州 2018年全年 协同处臵停窑 90天，其他产能全年停窑 120天 资料来源：卓创资讯、中银国际证券 水泥水泥 4月份多数北方省份全线复产，部分地区继续停产。山东山东：4 月 21 日至 25 日重污染天气预警影响，山东窑磨限产。山东临沂熟料线 4 月 10 日起复产。河北河北：除唐山外，河北熟料线也基本恢复运转。唐山 4 月份继续执行错峰限产。4 月 21 日至 25 日重污染天气预警影响，河北窑磨限产。河南河南：4 月 21 日至 25 日重污染天气预警影响，河南窑磨限产。山西山西：山西熟料线全面复产。玻璃玻璃 截至 2019年 4月 30日，全国浮法玻璃生产线共计 292条，在产 237条，日熔量共计 158,020吨。4月份生产线共计点火 1条，改产 3条，复产 2条。无冷修生产线。点火点火：四川宜宾环球威利斯浮法玻璃制造有限公司 900t/d浮法线 3月 29日点火。新福兴浮法玻璃有限公司 1000t/d 浮法线 4 月 9 日点火。2019年 5月 23日 建材行业月报 12 改产改产：中玻（陕西）新技术有限公司 500T/D 二线原产福特蓝，4 月 18 日投料改产蓝星灰。河北海生玻璃有限公司 600t/d 海生二线原产蓝灰，4 月 10 日投料改产福特蓝。威海蓝星股份有限公司 500t/d 威海四线白玻近日改产自然绿，近日已正色。复产复产：威海蓝星股份有限公司 450T/D 三线 4 月 23 日点火复产，计划生产白玻 玻纤玻纤 四川威玻计划在泰国投产一条年产能 5万吨的生产线。来源：卓创资讯来源：卓创资讯 2019年 5月 23日 建材行业月报 13 行业数据行业数据 水泥及其上游水泥及其上游 水泥价格上行，价格表现超乎预期，华北、华东、华中、西南地区表现突出水泥价格上行，价格表现超乎预期，华北、华东、华中、西南地区表现突出：4月份至今全国水泥均价由 444元/吨提升到 450元/吨，熟料价格由 345元/吨提升至 358元/吨，价格重新上行。分区域看，华北地区因雄安新区建设推动，2019 年也无新产能增加，水泥价格表现较好。长江流域的西南、华中、华东地区雨季结束，施工需求集中释放，对价格形成较强支撑。西南与华中水泥龙头华新水泥因此充分受益，一季度业绩超预期。华南地区供需稳定，价格小幅下行。水泥表现好于预期，需求共振下行业出货量提升水泥表现好于预期，需求共振下行业出货量提升：从当前时点来看，水泥板块表现要好于去年年底市场预期。虽然地产开工增速下滑的确会对水泥需求造成冲击，但是 2018年密集开工带来的存续项目也为水泥需求形成强大的支撑。其次春节以后高涨的市场行情为水泥板块估值提升提供更好的环境。而基建补短板则与施工超预期对水泥需求形成共振，需求共振下，一季度水泥行业出货量有所提升，国家统计局显示，全国水泥产量同比提升 16.34%。开工超预期难以长期持续，但水泥需求预计仍将保持强劲开工超预期难以长期持续，但水泥需求预计仍将保持强劲：量价齐升下，华中、华东、华北水泥龙头充分受益。我们认为当前房企战略依然偏为保守，政策收缩预期下，拿地意愿不强。存量项目开发进入尾声后，新开工将下行，但密集开工带来的需求依然将持续，并继续与基金补短板同步共振。未来水泥行业需求下滑需要更长的时间。图表图表 17.近年水泥价格、库存、产量近年水泥价格、库存、产量 图表图表 18.近年煤炭价格、库存、产量近年煤炭价格、库存、产量-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006002011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-04价格/元/吨(左)库存同比/%(右)产量同比/%(右)-15%-10%-5%0%5%10%15%0501001502002502011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-04价格指数(左)库存/五十万吨(左)产量同比/%(右)资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 玻璃及其上游玻璃及其上游 部分厂商乐观，行业产能增加，企业压价去库存的压力依然存在：部分厂商乐观，行业产能增加，企业压价去库存的压力依然存在：4 月份玻璃价格基本保持平稳。3月初至今全国浮法白玻均价由 81.35元/重箱下滑到 78.26元/重箱。重点省份平均库存由 470.25万重箱一度提升至 503.25万重箱。地产销售小幅回暖带动厂商市场信心提振，4月份新增产能相对较多。与之对应的是库存的高企以及部分厂商压价去库存的压力。当前地产周期熨平拉长，趋势性的销售长期改善难以重新出现，地产周期难有新变量，短期内，库存将是指导厂商行为和价格的重要指标地产周期难有新变量，短期内，库存将是指导厂商行为和价格的重要指标。当前玻璃价格依然处于历史相对高位，4月中旬库存初步企稳，部分厂商信心重回，行业产能提升，预计短期内玻璃价格仍将承压。厂商冷修意愿不强，石油价格下滑对成本改善并不明显厂商冷修意愿不强，石油价格下滑对成本改善并不明显：冷修方面，厂商当前对于产能的控制力已经非常强，部分产能并不是已经到非冷修不可的程度，因此在价格高位的条件下，当前厂商进行冷修意愿并不强。成本方面，去年四季度石油价格回调对玻璃行业成本压力有一定缓解，但并不是每个厂商都是，部分厂商采用天然气，由于四季度采暖期对冲后，成本改善并不明显。2019年 5月 23日 建材行业月报 14 图表图表 19.近年玻璃价格、库存、产量近年玻璃价格、库存、产量 图表图表 20.近年石油焦价格、库存、产量近年石油焦价格、库存、产量-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080902011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03价格/元/吨(左)库存同比/%(右)产量同比/%(右)-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05001000150020002500价格/元/吨(左)库存/千吨/(左)产量同比/%(右)资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 建筑行业需求建筑行业需求 建筑大央企一季度新签订单平稳增长，中国化学增速加快，建筑大央企一季度新签订单平稳增长，中国化学增速加快，葛洲坝有所下滑，普通上市公司葛洲坝有所下滑，普通上市公司 4 月份月份订单提升：订单提升：4月份上市建筑企业（剔除建筑大央企）新签重大合同 3项，总额 24.27亿元；新中标订单 11项，总金额 212.82亿元，数量与金额环比同样有所下降。一季度中国建筑、中国中冶、中国化学、中国电建、葛洲坝新签订单分别同比增长 13.49%、5.33%、47.13%、16.15%、-33%。建筑央企订单同比均有增多，水利水电订单下滑，房