请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/建材证券研究报告行业深度报告2019年01月17日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-32.99%-25.49%-18.00%-10.50%-3.00%4.49%2018/12018/42018/72018/10建材海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《水泥需求增速北强南弱，玻璃供给或阶段性收缩》2019.01.14《熟料价格如期回落，玻璃冷修继续增加》2019.01.07《水泥需求将全面进入淡季，继续关注玻璃冷修进展》2019.01.02[Table_AuthorInfo]分析师:杜市伟Tel:(0755)82945368Email:dsw11227@htsec.com证书:S0850516080010分析师:冯晨阳Tel:(021)23212081Email:fcy10886@htsec.com证书:S0850516060004联系人:申浩Tel:(021)23154114Email:sh12219@htsec.com冷修小高峰或带来玻璃投资机会[Table_Summary]投资要点：盈利：硅砂大涨抬升玻璃成本，外购与自供企业分化加剧。沙河地区玻璃企业燃料主要为煤制气，煤制气作为燃料成本最为低廉，从燃料的角度燃煤玻璃企业成本是玻璃行业成本曲线底。2018年末沙河地区燃煤玻璃企业盈利水平已经回到2016年底部水平，硅砂成本提升是2018年以来沙河地区玻璃盈利水平降低的核心因素。具备硅砂矿资源企业（如旗滨集团、信义玻璃）在硅砂成本上将具有明显优势，我们认为依据这类企业去判断行业容易高估行业整体盈利水平，从而影响对行业未来供给端变化的判断。供给：玻璃行业冷修小高峰或推动19H1供给收缩。玻璃行业供给端变化主要由3方面组成，分别为冷修、复产、新点火，我们预计2019年玻璃供给同比基本持平，但由于冷修主要集中在19H1，因此节奏上19H1供给端（产量）或出现负增长。冷修：综合考虑行业盈利水平、季节性、窑龄，2018年11月是玻璃行业冷修小高峰的开始。不完全统计2018年底~2019年有计划冷修的21条生产线占在产产能的8.4%，其中多数生产线（21条中的14条）明确计划在2019年上半年结束之前进入冷修。复产：我们假设2017~2018年进入冷修状态的生产线其中有50%的产能会在2019年复产，以此判断2019年复产产能占目前在产产能5.7%。新线点火：我们预计2019年新点火生产线产能占目前在产产能3.3%。需求：2019H1房屋施工增速有望回升，玻璃需求随之回暖。历史数据表明玻璃销量增速一般滞后于新开工面积增速半年~1年时间，而与施工面积增速较为同步。玻璃装修应用处于建筑物施工偏后环节，在房屋验收（竣工）之前，因此2018年高...
