焦炭焦煤月报：成本不断下移价格持续走低-20191021-华泰期货-30页.pdf

投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 黑色及建材黑色及建材 研究员研究员 孙宏园 021-68755929 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人：联系人：王英武 从业资格号：F3054463 王海涛 从业资格号：F3057899 申永刚 从业资格号：F3063990 赵钰 从业资格号：F3042576 王淼 从业资格号：F3063336 彭鑫 从业资格号：F3066607 华泰期货华泰期货|焦炭焦炭焦煤焦煤月报月报 2019-10-21 成本不断下移，价格持续走低 成本不断下移，价格持续走低 焦煤焦炭：月报摘要 焦煤焦炭：月报摘要 观点：观点：十月份黑色系商品整体走跌趋势。前半月国庆限产结束，焦企恢复生产；后半月由于北方空气质量压力增加，限产范围扩大。在这样的政策背景下，焦企面对高库存和钢厂低需求，现货销售较为较差。同时，由于钢价下跌，钢厂利润不断受到影响，部分钢厂提降焦炭价格 50 元，但遭到焦企抵触，钢焦博弈加剧。从焦炭供给端来看：今年焦企开工率和产能利用率持续保持高位。从上周全国 230 家独立焦企数据来看：产能利用率 75.08%，上升 1.12%；日均产量 67.15 增 1.01；焦炭库存 110.63，增 5.16。去产能虽然有政策公布，但具体落地情况还需进一步跟踪。目前来看，山东、河北和江苏已有所进展，但山西地区进展缓慢，后续仍需关注焦炭去产能情况。另外，由于海外需求低迷，我国焦炭进口大幅增加，8 月份焦炭进口量创10 年来历史新高，虽然进口总量较少，但对情绪造成一定影响。从消费端来看，上周钢厂高炉开工率小幅下降。Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率63.54%，环比降 0.83%，据 Mysteel 跟踪了解，唐山 19 日有部分钢厂接到通知：高炉、闷炉、烧结机全部停产；焦化企业延长出焦时间至 36 小时；企业禁止重型车进出。限产条件进一步严格。因焦炭整体供应库存处于中高位，且钢企限产预期或减少焦炭用量，焦炭价格预期震荡下跌。焦煤方面。由于海外需求低迷，澳煤价格偏低，同时进口并未有明确限制。受国内采购增加的影响，进口澳煤现货价格小幅上涨，国内主焦煤价格继续下跌。目前焦企矿方资源充足，采购偏谨慎。焦煤供应宽松、库存高企，短期难有改观。考虑到四季度钢焦企限产，焦煤需求仍存下滑风险。策略：策略：焦炭方面：中性偏空。焦煤方面：中性偏空。华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 2/30 套利：无。跨品种：无 期现：无。关注及风险点：关注及风险点：各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期；钢企限产超预期等。华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 3/30 报告目录报告目录 1 焦炭现货微跌，盘面下跌明显.4 1.1 焦炭期现价格同跌.4 1.2 焦化产能利用率小幅上涨.7 1.3 高炉开工偏弱运行，焦炭刚性需求受限.11 1.4 焦炭库存与后期推演.15 2 焦煤国内外资源过剩，高库存压制价格.20 2.1 焦煤产地煤价偏弱，进口澳煤价格反弹.20 2.2 焦煤产量高企、供给充裕.23 2.3 焦煤消费小幅回暖.25 2.4 焦煤库存与后期推演.25 3 后市展望、策略及风险点.28 华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 4/30 1 焦炭现货微跌，盘面下跌明显焦炭现货微跌，盘面下跌明显 1.1 焦炭期现价格同跌焦炭期现价格同跌 国庆节结束后，经过钢焦企业陆续恢复生产到唐山启动重污染天气 II 级应急响应措施，继而环保限产政策进一步升级。焦企限产力度不及钢企，叠加钢厂焦炭库存处于中高位水平，山东、河北、山西分别有钢厂提降焦炭价格 50 元，短期需求难有明显提振，市场预期较为悲观。现货方面，整体市场价格走跌。准一级焦炭吕梁报 1640 元/吨，唐山 1880 元/吨，日照港 1810元/吨。价格弱势震荡。期货方面，受中高库存及钢企、焦企限产政策影响，焦炭期货价格承压，2001 主力合约震荡下跌。图 1：主流市场焦炭价格（元/吨）数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 500100015002000250030002016-01-042016-10-042017-07-042018-04-042019-01-042019-10-04太原准一级吕梁准一级临汾准一级晋中准一级长治准一级唐山准一级港口准一级华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 5/30 图 2：焦炭 2001 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：日照港准一级焦炭主力（01）合约基差（元/吨）数据来源：Wind 华泰期货研究院 -10001002003004005006001358 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 6/30 由于四季度焦化去产能政策预期更利于 01 和 05 合约，市场对远月期待更强，但目前尚无具体执行时间，整体月间价差呈震荡微跌趋势。图 4：1-5 合约价差（元/吨，横坐标为合约交易日）数据来源：Wind 华泰期货研究院 由于焦炭库存仍维持中高位，现货库存压力较大，最后续仍需重点关注去产能政策以及限产执行情况。一但政策执行乏力。高库存的压力将对盘面会形成较大利空。另外，钢厂提降焦炭价格已覆盖山东、山西、河北地区，如果提降达成，对盘面价格也将形成打压。对于远月合约，库存和钢焦博弈压力短期制约着焦炭上方空间。-200-100010020030040050060070080017131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163j1701-j1705j1801-j1805j1901-j1905j2001-j2005华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 7/30 1.2 焦化产能焦化产能利用率利用率小幅上涨小幅上涨 今年上半年焦企开工率和产能利用率持续保持高位，山西、河北、山东等地焦化限产执行力度不及预期，上半年焦炭产量创历年新高。三季度各地区焦企限产小幅趋严，焦企产能利用率缓慢回落，经过两轮提涨及两轮提降后，焦企利润在 300 元/吨之内波动。进入四季度，限产升级，钢焦博弈，焦化产能小幅上涨。节后钢材价格偏弱势运行，成材利润收缩，短期焦企提涨阻力较大，焦企利润基本维持在 191元/吨左右，焦企产能利用率逐步恢复。节后全国 230 家独立焦企样本：产能利用率 75.08%，环比增长 1.12%；日均产量 67.15 万吨，增长 1.01 万吨。全国 100 家独立焦化厂产能利用78.02%，环比增长 1.8%。图 5：独立焦化厂（100 家）产能利用率（单位：%）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 根据华泰期货测算，1-9 月份我国焦炭累计产量约 3.3 亿吨，同比增长 0.6%，其中，9 月份单月产量 3885.1 万吨，同比下降 1%。焦炭产量连续出现高增长，导致库存累积。进入 10 月高库存压制焦企利润，导致钢焦博弈加剧。6570758085901 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 8/30 图 6：焦炭月度产量（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 表 1：全国焦炭产量一览（万吨，万吨/日）月份月份 焦炭产量焦炭产量:日均日均 焦炭产量焦炭产量:当月同当月同比比 焦炭产量焦炭产量:累计累计 焦炭产量焦炭产量:累计同累计同比比 2017-01 123 15.0%3819 15.0%2017-02 102 1.1%6664 8.6%2017-03 106-11.9%9948 0.9%2017-04 120 0.6%13550 0.8%2017-05 112-4.0%17010-0.2%2017-06 126 7.0%20796 1.0%2017-07 116 2.9%24381 1.3%2017-08 125 6.5%28243 2.0%2017-09 138 8.0%32376 2.7%2017-10 111 1.0%35831 2.5%2017-11 123-4.8%39512 1.8%2017-12 107-13.1%42815 0.5%2018-01 128 3.6%3958 3.6%2018-02 115 13.5%7187 7.8%2018-03 115 8.6%10754 8.1%2018-04 117-2.6%14263 5.3%2018-05 119 6.7%17956 5.6%2018-06 116-7.8%21446 3.1%2018-07 125 8.0%25320 3.9%2018-08 125 0.1%29184 3.3%2018-09 131-5.0%33109 2.3%2018-10 120 7.3%36816 2.7%2018-11 131 6.8%40746 3.1%250027002900310033003500370039004100430012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 9/30 月份月份 焦炭产量焦炭产量:日均日均 焦炭产量焦炭产量:当月同当月同比比 焦炭产量焦炭产量:累计累计 焦炭产量焦炭产量:累计同累计同比比 2018-12 123 15.1%44549 4.1%2019-01 121-5.3%3748-5.3%2019-02 119 3.1%7076-1.5%2019-03 123 6.5%10876 1.1%2019-04 125 6.6%14617 2.5%2019-05 124 4.3%18470 2.9%2019-06 120 3.2%22070 2.9%2019-07 120-3.7%25799 1.9%2019-08 118-5.3%29461 0.9%2019-09 134 2.5%33483 1.1%数据来源：华泰期货研究院 今年以来，经过两轮提涨及两轮提降后，焦企利润在 0-300 元/吨区间波动。9 月份，焦化企业利润仍处于历史同期的中等水平，山西独立焦化厂平均利润为 167 元/吨，环比 8 月份下降 88 元/吨。截至 10 月 18 日，山西现货焦化利润为 191 元/吨。图 6：山西独立焦化厂利润（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 -100100300500700900华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 10/30 图 7：山西独立焦化厂月度利润（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 -200-100010020030040050060070080012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 11/30 1.3 高炉开工高炉开工偏弱运行偏弱运行，焦炭，焦炭刚性需求刚性需求受限受限 焦炭的消费结构比铁矿略微复杂，其 80%左右用于烧结炼铁，其余用于铁合金、化工、铸造等行业。因此，从消费端比重情况来看，仍主要受到生铁产量的影响。从市场方面来说，生铁产量主要受到钢铁下游需求和企业利润带动。钢材需求好、企业利润高时，企业增产的动力较大，从而带动焦炭需求。从政策方面则主要受到环保限产的影响，环保限产政策和执行以及扒炉还是闷炉均会对生铁产量产生较大的影响，从而抑制短期焦炭需求。焦炭在炼铁过程中主要起到还原剂、提供热量和炉料支撑三个方面。从生产工艺方面来看，根据高炉运行经验，全国高炉平均焦比（吨铁焦炭干基消耗量）在 360-370 公斤左右，同时企业会加入少量焦丁（30-40 公斤）。另外，不同高炉的焦比差别很大，企业一般会通过喷吹煤粉（PCI，全国平均 150 公斤左右/吨铁）来降低焦比，从而降低成本。但大量喷吹煤粉对高炉顺行有一定的影响，因此一般大高炉喷煤量较高，相对的焦比则略低。另外，高炉入炉品位也会影响焦比，一般来说入炉品位提高一个百分点，焦比下降两个百分点。因此，在钢铁企业利润差，较多采用低品位铁矿石时，焦炭的消耗可能会更高。从消费端来看，10 月以来高炉开工率维持在 63%左右的水平，较去年同期大幅下降，处于历史低位水平。节后高炉开工率复苏偏弱，限产政策不断升级，将制约焦炭需求。图 8：高炉开工率（单位：%）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 556065707580851 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 12/30 四季度钢材消费韧性或将延续，但 10 月中旬开始的限产逐步升级，生铁产量或将受到一定的压制，对焦炭的需求也会随产量的减少而下降，从而影响焦炭价格。图 9：中国月度生铁产量（单位：万吨）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 9 月份，焦炭消费 3626 万吨，同比有所下滑，但仍处于历史中位。相关政策显示，2019年 12 月底前，天津市关停荣程钢铁 588 立方米高炉 1 台；河北省压减钢铁产能 1400 万吨、焦炭产能 300 万吨；山西省压减钢铁产能 175 万吨、焦炭产能 1000 万吨；山东省压减焦化产能 1031 万吨，焦化企业则由于前期去产能任务完成不及预期，后续有加码的可能。预计焦化行业去产能政策四季度有望落地。图 10：焦炭月度消费量（单位：万吨）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 5000550060006500700075008000123456789101112201520162017201820192700290031003300350037003900410012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 13/30 表 2：全国生铁产量、焦炭消费量一览（万吨，万吨/日）月份月份 生铁产量生铁产量:日均日均 生铁产量生铁产量:当月同比当月同比 生铁产量生铁产量:累计累计 生铁产量生铁产量:累计同比累计同比 焦炭焦炭消费消费:日均日均 焦炭焦炭消费消费量量:当月同当月同比比 焦炭焦炭消费消费量量:累计累计 焦炭焦炭消费消费量量:累计同累计同比比 2017-01 213 7.4%6596 7.4%111 5.8%3426 5.8%2017-02 192-2.7%11982 2.6%103-0.7%6297 2.7%2017-03 225 4.5%18962 3.3%115 3.0%9866 2.8%2017-04 220 7.3%25569 4.3%115 4.4%13310 3.2%2017-05 209-1.0%32062 3.2%109-3.2%16701 1.8%2017-06 232 10.0%39023 4.3%120 6.1%20305 2.6%2017-07 224 9.2%45971 5.1%116 5.3%23913 3.0%2017-08 241 5.5%53440 5.1%124 3.3%27757 3.0%2017-09 262 11.8%61314 5.9%133 8.2%31757 3.6%2017-10 197-2.4%67422 5.1%106-2.1%35044 3.1%2017-11 231 0.9%74338 4.7%122-0.2%38713 2.8%2017-12 194-8.0%80349 3.6%105-7.5%41969 1.9%2018-01 231 8.5%7155 8.5%120 8.3%3710 8.3%2018-02 212 10.1%13087 9.2%112 8.8%6833 8.5%2018-03 198-12.0%19228 1.4%105-8.5%10100 2.4%2018-04 225 2.2%25983 1.6%120 4.1%13686 2.8%2018-05 231 10.5%33159 3.4%122 11.5%17467 4.6%2018-06 223-4.0%39845 2.1%119-1.1%21030 3.6%2018-07 227 1.3%46882 2.0%121 3.6%24767 3.6%2018-08 237-1.7%54225 1.5%126 1.4%28664 3.3%2018-09 243-7.3%61520 0.3%128-4.0%32505 2.4%2018-10 219 11.4%68322 1.3%118 11.0%36154 3.2%2018-11 239 3.7%75491 1.6%127 4.0%39970 3.2%2018-12 209 7.9%81978 2.0%114 8.7%43509 3.7%2019-01 223-3.5%6906-3.5%117-2.1%3633-2.1%2019-02 215 1.6%12934-1.2%114 2.2%6826-0.1%2019-03 221 11.6%19785 2.9%115 9.3%10398 3.0%2019-04 234 4.0%26812 3.2%123 3.0%14091 3.0%2019-05 239 3.3%34223 3.2%125 2.2%17955 2.8%2019-06 224 0.4%40934 2.7%119-0.1%21516 2.3%2019-07 226-0.6%47929 2.2%120-0.8%25224 1.8%2019-08 223-6.0%54835 1.1%118-6.0%28886 0.8%2019-09 253 4.0%62423 1.5%132 2.8%32836 1.0%数据来源：华泰期货研究院 今年 1-8 月份，中国累计出口焦炭 477 万吨，同比下降 26.6%。华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 14/30 全球经济疲软以及贸易战，导致出口降为历年低值。图 11：中国焦炭出口量（单位：万吨）数据来源：Wind 中国海关 华泰期货研究院 图 13：除中国外全球粗钢消费当月同比（单位：%）数据来源：华泰期货研究院 短期来看，钢材产量明显回升，受世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断减少，预计四季度钢材出口将继续降低，整体粗钢净出口将继续下滑。另外，俄罗斯、印度、伊朗等拥有铁矿资源的国家，相比较钢材生产成本低，对中国钢材价格和出口都产生了一定的影响，进口钢材、钢坯压力逐步显现，整体钢材供应面临较大压制。虽目前建材终端消费尤有韧性，但市场对于未来需求预期悲观占据主导地位，在整体悲观情绪影响下，钢材价格将继续维持弱势。203040506070809010011012001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月2016201720182019-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 15/30 1.4 焦炭焦炭库存与后期推演库存与后期推演 库存是供应和需求的结果，不断增长的高库存表明了供过于求。同时，库存的结构尤为重要，焦化厂的高库存将增加企业的销售压力，而港口的高库存反映了投机情绪。当前，焦炭总库存压力依旧偏高，暂未见到边际改善迹象。节后钢企复产不及预期，限产不断升级，11 月中下旬建设施工进入冬歇期或对焦炭价格形成一定影响。焦炭库存处于历史高位，会对其价格形成一定压制。图 12：港口焦炭库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 1502002503003504004505005501 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 16/30 图 13：独立焦化厂（100 家）焦炭库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 图 14：样本钢厂（110 家）焦炭库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 0204060801001201401 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192002503003504004505005501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 17/30 图 15：焦炭合计库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 基于消费韧性的考量，预计四季度焦炭消费与 2018 年同期近似。图 16：2019 年焦炭月度消费量预判（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 预计下半年钢材消费增速维持在 1%左右的同比增长。在此基础上，焦炭行业不限产和没有明显产能淘汰的情况下，焦炭库存将大幅增加，从而压制焦炭价格和企业利润。但是限产不断升级，去产能政策的影响目前仍难以评估，实际执行的偏差也会导致阶段性的供需错配，需继续跟踪观察。预计四季度焦炭库存仍处于历史高位水平。50055060065070075080085090095010001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53201620172018201925002700290031003300350037003900410012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 18/30 图 17：2019 年焦炭总库存预判（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 图 18：焦炭供需平衡及库存变化（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 表 3：焦炭供需平衡及库存表变化（单位：万吨、万吨/日）月份月份 焦炭日均焦炭日均产量产量 产量当产量当月同比月同比 焦炭累焦炭累计产量计产量 累计同累计同比比 焦炭日均焦炭日均消费消费 消费当月同消费当月同比比 焦炭累计焦炭累计消费消费 消费累计消费累计同比同比 总库存变化总库存变化 2018-01 128 3.6%3958 3.6%120 8.3%3710 8.3%179 2018-02 115 13.5%7187 7.8%112 8.8%6833 8.5%41 2018-03 115 8.6%10754 8.1%105-8.5%10100 2.4%206 2018-04 117-2.6%14263 5.3%120 4.1%13686 2.8%-158 2018-05 119 6.7%17956 5.6%122 11.5%17467 4.6%-172 020040060080010001200140016001800200012345678910111220152016201720182019-400-300-200-100-100 200 300 400-500 1,000 1,500 2,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11供需缺口总库存（左轴）华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 19/30 月份月份 焦炭日均焦炭日均产量产量 产量当产量当月同比月同比 焦炭累焦炭累计产量计产量 累计同累计同比比 焦炭日均焦炭日均消费消费 消费当月同消费当月同比比 焦炭累计焦炭累计消费消费 消费累计消费累计同比同比 总库存变化总库存变化 2018-06 116-7.8%21446 3.1%119-1.1%21030 3.6%-170 2018-07 125 8.0%25320 3.9%121 3.6%24767 3.6%55 2018-08 125 0.1%29184 3.3%126 1.4%28664 3.3%-111 2018-09 131-5.0%33109 2.3%128-4.0%32505 2.4%31 2018-10 120 7.3%36816 2.7%118 11.0%36154 3.2%-26 2018-11 131 6.8%40746 3.1%127 4.0%39970 3.2%27 2018-12 123 15.1%44549 4.1%114 8.7%43509 3.7%152 2019-01 121-5.3%3748-5.3%117-2.1%3633-2.1%42 2019-02 119 3.1%7076-1.5%114 2.2%6826-0.1%67 2019-03 123 6.5%10876 1.1%115 9.3%10398 3.0%168 2019-04 125 6.6%14617 2.5%123 3.0%14091 3.0%-10 2019-05 124 4.3%18470 2.9%125 2.2%17955 2.8%-99 2019-06 120 3.2%22070 2.9%119-0.1%21516 2.3%1 2019-07 120-3.7%25799 1.9%120-0.8%25224 1.8%-27 2019-08 118-5.3%29461 0.9%118-6.0%28886 0.8%-45 2019-09 134 2.5%33483 1.1%132 2.8%32836 1.0%33 2019-10 117-2.0%37116 0.8%122 3.3%36605 1.2%-177 2019-11 128-2.0%40968 0.5%126-0.8%40389 1.0%24 2019-12 120-2.0%44695 0.3%115 1.1%43968 1.1%92 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 20/30 2 焦煤焦煤国内外资源国内外资源过剩过剩，高高库存库存压制价格压制价格 2.1 焦煤焦煤产地煤产地煤价价偏弱偏弱，进口，进口澳澳煤煤价格价格反弹反弹 三季度焦煤现货价格稳中趋弱，山西低硫主焦小幅回落，进口澳煤价格转跌为涨。节后期现价格整体呈下跌态势，焦煤 2001 主力合约一度跌至 1220 附近；现货焦柳林主焦煤报 1400 元/吨，港口国产 1400 元/吨，港口澳洲煤 1362 元/吨，沙河驿蒙古 5 号煤 1450 元/吨，中挥发硬焦 CFR 中国 142 美元/吨。目前炼焦煤市场整体偏弱势运行，主要由于国内外焦煤资源充足，煤矿库存压力叠加下游采购需求延续跌势，部分煤矿降价消化高库存。进口煤方面，港口现货待售资源仍较多，供应端充足，澳洲煤价格反弹。图 19：主流市场焦煤价格（元/吨）数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 50010001500200025002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04吕梁低硫主焦煤吕梁中硫主焦煤吕梁高硫主焦煤邯郸主焦煤京唐港主焦煤澳洲中等挥发焦煤蒙煤5#华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 21/30 图 20：焦煤 2001 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21：山西低硫焦煤主力基差（元/吨）数据来源：Wind 华泰期货研究院-10001002003004005001 3 5 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 22/30 图 22：焦煤合约 1-5 价差（元/吨，横坐标为合约交易日倒序）数据来源：Wind 华泰期货研究院 -100010020030040050017131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163jm1701-jm1705jm1801-jm1805jm1901-jm1905jm2001-jm2005华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 23/30 2.2 焦煤焦煤产量高企、产量高企、供给供给充裕充裕 由于焦煤采、洗过程数据较为缺乏，叠加炼焦煤品种较多，洗出率差别巨大，因此供给方面仅能通过统计局的产量数据进行说明。焦煤的供应则主要受到环保政策和安全事故的影响，比如安全生产相关政策、超采盗采检查。同时，重大活动、会议等也会影响短期焦煤的供应。除此以外，对进口煤的平控限制也是影响供应的重要政策。目前来看，进口煤限制政策仍将进一步强化，澳煤进口政策尚不明确。9 月份，国内焦煤产量虽环比有所下降，。但仍处于同期高位水平 图 23：焦煤当月产量（单位：万吨）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 进口焦煤库存处于历史高位，由于海外市场经济不及预期，澳煤价格低于国内煤炭价格，促进进口积极性。29003100330035003700390041004300450001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 24/30 图 24：焦煤当月进口量（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 10 月份蒙煤通关量不断增加，从 10 月 8 好的 522 增加至 10 月 17 日的 965.同比仍低于去年同期水平；图 25：蒙煤通关量（单位：车）数据来源：华泰期货研究院 200300400500600700800900100001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016201720182019020040060080010001200140016001 3 5 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 5220182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 25/30 2.3 焦煤消费焦煤消费小幅回小幅回暖暖 上半年，焦炭限产和产能淘汰政策执行较松，焦炭产量稳步增长，也带动了焦煤的消耗。根据统计局数据，1-6 月我国炼焦煤消费 27172 万吨，同比增长 10.19%。8 月份，焦煤消费仍处历史高位；考虑到山东、河北、山西等地区限产及去产能政策，四季度焦化行业限产或将进一步趋严，焦煤需求存在下滑风险。图 26：焦煤月度消费量（单位：万吨）数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 2.4 焦煤焦煤库存与后期推演库存与后期推演 库存是供应和需求的结果，虽然焦煤消费在历史高位，但从焦煤的库存量和结构来看，焦煤库存处于绝对高位，对焦煤价格形成较大压制。如四季度焦化行业限产及去产能政策得以落实，或将影响焦煤需求。预计秋冬季对钢铁限产力度不及去年同期，但焦化企业因前期去产能任务完成不及预期，后续有加码的可能。焦煤消费取决于焦炭产量，虽然目前焦煤消费仍旺盛，但在焦化去产能政策影响下，预计四季度焦煤需求同比增幅将继续回落。3500370039004100430045004700490012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 26/30 图 27：独立焦化厂（100 家）焦煤库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 图 28：样本钢厂（110 家）焦煤库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 400500600700800900100011001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53201620172018201960065070075080085090095010001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 27/30 图 29：港口焦煤库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 图 30：焦煤合计库存（单位：万吨）数据来源：华泰期货研究院 501502503504505506507501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019120014001600180020002200240026001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 28/30 3 后市展望、策略及风险点后市展望、策略及风险点 观点：十月份黑色系商品整体走跌趋势。前半月国庆限产结束，焦企恢复生产；后半月由于北方空气质量压力增加，限产范围扩大。在这样的政策背景下，焦企面对高库存和钢厂低需求，现货销售较为较差。同时，由于钢价下跌，钢厂利润不断受到影响，部分钢厂提降焦炭价格 50 元，但遭到焦企抵触，钢焦博弈加剧。从焦炭供给端来看：今年焦企开工率和产能利用率持续保持高位。从上周全国230家独立焦企数据来看：产能利用率75.08%，上升 1.12%；日均产量 67.15 增 1.01；焦炭库存 110.63，增 5.16。去产能虽然有政策公布，但具体落地情况还需进一步跟踪。目前来看，山东、河北和江苏已有所进展，但山西地区进展缓慢，后续仍需关注焦炭去产能情况。另外，由于海外需求低迷，我国焦炭进口大幅增加，8 月份焦炭进口量创 10 年来历史新高，虽然进口总量较少，但对情绪造成一定影响。从消费端来看，上周钢厂高炉开工率小幅下降。Mysteel 调研163 家钢厂高炉开工率 63.54%，环比降 0.83%，据 Mysteel 跟踪了解，唐山 19 日有部分钢厂接到通知：高炉、闷炉、烧结机全部停产；焦化企业延长出焦时间至 36 小时；企业禁止重型车进出。限产条件进一步严格。因焦炭整体供应库存处于中高位，且钢企限产预期或减少焦炭用量，焦炭价格预期震荡下跌。焦煤方面。由于海外需求低迷，澳煤价格偏低，同时进口并未有明确限制。受国内采购增加的影响，进口澳煤现货价格小幅上涨，国内主焦煤价格继续下跌。目前焦企矿方资源充足，采购偏谨慎。焦煤供应宽松、库存高企，短期难有改观。考虑到四季度钢焦企限产，焦煤需求仍存下滑风险。华泰期货华泰期货|焦炭焦煤月报焦炭焦煤月报 2019-10-21 29/30 策