请阅读最后评级说明和重要声明1/39[Table_MainInfo]┃研究报告┃运输行业2019-6-23时变之应——交运行业2019年中期策略报告行业研究┃深度报告评级中性维持报告要点快递：份额追求与网络稳定的旺季博弈快递业的旺季特征是：1）件量紧跟电商大促，高峰毫无疑问落在4季度；2）量增价跌特征显著，成本管控很大程度上决定了公司的业绩表现；3）股价往往在旺季前反应，9月具备显著超额收益，10月超额收益不明显，而11月基本跑输大盘，存在明显的“9月躁动”。对于19年旺季，在快递加盟商产能饱和的约束下，有序的价格竞争将是通达系在旺季的理性选择，今年“双十一”将充分展现通达系在追求市场份额与维持网络稳定之间的博弈。航空：胜率为王，博弈反转复盘航空公司股价的表现，发现获取超额收益的两种途径：1）供需关系持续好转；2）油价、汇率或供需等因素底部反转。2019年航空受B737MAX停飞影响，存量运力停飞和增量运力延迟将加剧下半年的供需关系，客座率有望持续好转。另一方面，从底部反转的视角看，2019年三四月份客座率同比处于低点，而油价和汇率同比的变动影响有望好转，边际反转提升获得超额收益的可能。机场：共享免税扩张，个股景气再启从行业角度看，下半年市内免税店开张影响落地，免税高度垄断的竞争格局保障了行业盈利能力，差异化运营策略下，市内免税店对机场免税分流影响有限；外部消费回流显著扩大市场规模，长期两者将共享免税市场份额的扩张。从个股角度看，下半年上海机场卫星厅将投入运营，卫星厅投入运营是上海机场下轮景气周期的起点，短期的成本增加难掩长期非航收入的扩张，免税供给能力的大幅改善及客流结构的显著优化将驱动业绩长期高增长，长期持有价值显著。油运：山高目望远，水涨船更高油运行业旺季处于第四季度，当处于景气向上周期时，运价的旺季表现要明显好于在不景气周期中。并不是所有旺季油运股都有超额收益，处于景气周期是旺季油运股有超额收益的前提条件。油运行业进入景气周期的重要原因是原油供给增加。经过美国制裁伊朗等一系列事件，2019年上半年原油供给底部已经出现，随着下半年美国原油出口加速，原油供给将重拾升势。同时，2020年限硫令导致的行业供给压力缓解，将加速景气周期到来，2019Q4旺季行情值得期待。[Table_Author]分析师韩轶超（8621）61118745hanyc@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490512020001联系人冯启斌（8621）61118710fengqb@cjsc.com.cn联系人赵超（8621）61118710zhaoch...
