计算机行业以史为鉴：复盘SAP四十七年历史变迁和估值体系-20190901-国泰君安-24页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019.09.01 以史为鉴：复盘以史为鉴：复盘 SAP 四十七年历史变迁和估值体系四十七年历史变迁和估值体系 李沐华（分析师）李沐华（分析师）010-59312799 证书编号 S0880519080009 本报告导读：通过复盘本报告导读：通过复盘 SAP 过去四十七年的发展史，我们认为，海外过去四十七年的发展史，我们认为，海外 ERP市场发生经过了解构和重组两个过程，但中国市场发展路径存在差异。市场发生经过了解构和重组两个过程，但中国市场发展路径存在差异。摘要：摘要：投资建议：投资建议：推荐掌握头部客户的中国 ERP 厂商。推荐标的：用友网络，金蝶国际。ERP 行业经历了解构和重组的过程。行业经历了解构和重组的过程。ERP 行业发展过程中，标准化程度最高的 CRM 和 HRM 两个模块分离出来，诞生了 Salesforce 和Workday 这样的 SaaS 巨头。但如今，SAP 又开始通过外延并购反攻这两大市场，ERP 巨头的业务正在发生重组。中美企业服务市场发展路径存在巨大差异，因为对公有云的接受程度不一样，中国中美企业服务市场发展路径存在巨大差异，因为对公有云的接受程度不一样，中国 ERP 公司将垄断企业服务市场。公司将垄断企业服务市场。在中国，我们看到用友、金蝶已经通过中台模式主动解构了 ERP 市场。在中国，公有云的接受程度不如海外，很难通过 SaaS 公司常见的快速扩张方式发展壮大。中国的 ERP 公司通过掌控大中型企业客户资源，已经封杀了 SaaS 公司的成长路径。云云 ERP 公司估值方法：对于传统业务，给公司估值方法：对于传统业务，给 3.3 倍倍 PE 估值，对于云业务，给估值，对于云业务，给 8.07 倍倍 PS。我们研究了 SAP 过去十年的市值走势，选取了两个基本要素扣非净利润和云化收入作为变量，用 matlab 进行了线性回归。最终得到的公式为：SAP 市值=3.30*扣非净利润+8.07*云收入-234.31，也就是说，按照分部估值法对 SAP 进行估值，对于传统业务，给 3.3 倍 PE 估值，对于云业务，给 8.07 倍 PS。风险提示：风险提示：云业务发展不及预期，企业管理软件行业竞争激烈评级：评级：增持增持 上次评级：增持 相关报告 计算机：下一个十年：华为进击智能汽车 2019.07.21 计算机：网络安全公司的渠道战争已经打响 2019.07.21 计算机：高精度地图，客户渗透率和市占率的双击 2019.07.20 计算机：见微知著，博采众长 2019.07.12 计算机：美国对华实体清单更新，中长期影响弱化 2019.06.23 行业专题研究行业专题研究计算机计算机 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目目 录录 1.核心观点.3 2.从 ERP 先驱到企业服务巨头.3 2.1.1972-1980 IBM 的“异类”出走创业.3 2.2.1981-1990 第一代产品上线-SAP R/2.5 2.3.1991-1998 划时代的 SAP R/3.5 2.4.1999-2005 互联网浪潮中 MySAP.com 姗姗来迟.8 2.5.2007-2011 移动互联网时代的探索者，各种 APPs 齐开花.11 2.6.2012-2016 积极布局大数据时代.12 2.7.2017-至今 云计算时代的排头兵，S/4 HANA Cloud 傲视群雄 14 3.分进与合击从 SAP 看美国企业服务市场的重构.19 3.1.SAP R/2 产品中就已经包含了 HRM 和 CRM 模块.19 3.2.C/4 HANA 承担了向 Salesforce 发起挑战的重任.20 4.复盘 SAP 估值变化.21 5.投资建议.22 6.风险提示.22 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 24 1.核心观点核心观点 SAP 是世界上最早的企业管理软件之一，它的发展历程可以带给我们很是世界上最早的企业管理软件之一，它的发展历程可以带给我们很多思考。通过分析它四十七年的发展史，我们可以得到以下结论：多思考。通过分析它四十七年的发展史，我们可以得到以下结论：ERP 的云化是大势所趋。的云化是大势所趋。尽管 SAP 是历史最悠久的 ERP 公司，但依然积极拥抱云计算的大趋势，云服务收入占比不断提升。ERP 行业经历了行业经历了解构解构和和重组重组的过程。的过程。ERP 行业发展过程中，标准化程度最高的 CRM 和 HRM 两个模块分离出来，诞生了 Salesforce 和Workday 这样的 SaaS 巨头。但如今，SAP 又开始通过外延并购反攻这两大市场，ERP 巨头的业务正在发生重组。中美企业服务市场发展路径存在巨大差异，因为对公有云的接受程中美企业服务市场发展路径存在巨大差异，因为对公有云的接受程度不一样度不一样，中国，中国 ERP 公司将垄断企业服务市场公司将垄断企业服务市场。在中国，我们看到用友、金蝶已经通过中台模式主动解构了 ERP 市场。在中国，公有云的接受程度不如海外，很难通过 SaaS 公司常见的快速扩张方式发展壮大。通过掌控大中型企业客户资源，中国的 ERP 公司已经封杀了 SaaS 公司的成长路径。云云 ERP 公司公司估值方法：对于传统业务，给估值方法：对于传统业务，给 3.3 倍倍 PE 估值，对于云估值，对于云业务，给业务，给 8.07 倍倍 PS。我们研究了 SAP 过去十年的市值走势，选取了两个基本要素扣非净利润和云化收入作为变量，用 matlab 进行了线性回归。最终得到的公式为：SAP 市值市值=3.30*扣非净利润扣非净利润+8.07*云收入云收入-234.31，也就是说，按照分部估值法对 SAP 进行估值，对于传统业务，给 3.3 倍 PE 估值，对于云业务，给 8.07 倍 PS。图图 1：SAP 已经走过四十七年岁月已经走过四十七年岁月 资料来源：SAP 官网 2.从从 ERP 先驱到企业服务巨头先驱到企业服务巨头 2.1.1 1972972-1980 1980 IBMIBM 的“异类”出走创业的“异类”出走创业 1972 年，年，SAP 成立成立。5 位 IBM 德国分公司的青年软件工程师迪特马荷普(Dietmar Hopp),汉斯 威尔内 赫克托(Hans-Werner Hector),哈索 普拉特纳(Hasso Plattner),克劳斯茨奇拉(Klaus Tschira)和克劳斯韦伦罗伊特(Claus Wellenreuther)在德国曼海姆(Mannheim)1972 年出走 IBM 创 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 24 建了自己的私人公司SAP 股份有限公司(SAP 是“System Applications and Products”的缩写)。图图 2：SAP 的的创始人创始人 数据来源：SAP 官方网站 20 世纪 70 年代初，当时全世界计算机行业都是以硬件销售为主，软件全靠程序员定制开发。而以大型机为主的硬件价格非常昂贵，只有大型企业才能用得起。图图 3：20 世纪世纪 70 年代的年代的 IBM 个人电脑，价格高达个人电脑，价格高达$20,000 数据来源：Google 大型大型计算机流行，计算机流行，软件软件开发不被重视。开发不被重视。在 IBM 大型主机流行的时代，软件和主机是相辅相成的，每次为企业做的编程开发都是一次庞大的重复运动，此时标准化软件才开始冒头，在 IBM 内部出现了两派声音：一派认为卖硬件应该是公司主业，相比于软件能赚钱；一派认为IBM 作为全球 IT 领导者，必须为客户提供整体解决方案，否则客户单独买台大型机也没有太大用处，所以他们的观点是 IBM 也应该研发软件。但是在硬件至上的热潮下大部分 IBM 人还是选择了只做硬件，然后把各个企业需要的应用软件需求推给生态合作伙伴。SAP 创始人哈索普拉特纳和迪特马荷普发现为客户开发的企业应用软件都往往具有一定的相似性，因此他们向上级建议 IBM 应该为大企业项目编写标准化的软件以供企业自主选用，在这个建议被拒绝后他们和其他三位志同道合的工程师出走 IBM 创立 SAP，一起去追求开发标准企业软件的理想。离开离开 SAPSAP 的时候，他们带走了客户资源。的时候，他们带走了客户资源。SAP 创始人离开 IBM 时顺便 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 24 把其在 IBM 建立的客户资源带走了。SAP 的第一个客户英国普内门化学工业公司(ICI)当时正委托荷普设计企业软件，公司自立门户后理所当然的将其拉过来成为自己的第一个客户。由于当时买不起昂贵的计算机，他们在帮 ICI 设计软件的同时也利用它的计算机资源进行研发。创业之初创业之初 SAP 以财务软件起步，这与国内的用友和金蝶是一样的，因为以财务软件起步，这与国内的用友和金蝶是一样的，因为财务的自动化处理是每个企业都有的诉求。财务的自动化处理是每个企业都有的诉求。1973 年 5 人小组开发完成的一个自动化财务会计以及交易处理程序 R/1（RF），这是第一套研发成功的企业标准软件。当时计算机对数据的处理全部采用“批处理”，而R/1 却实现了数据的“实时处理”，实时处理对计算机软件在企业日常应用中是一个很大的突破，比当时 IBM 的传统式批处理的“财务会计集成软件 IFB”更上一层楼。这套财会软件的 RF 系统是 SAP 走向成功的奠基石。到 1980 年，德国最大的 100 家企业中已经有 50 家在使用 SAP的 R/1 系统。2.2.1 1981981-1990 1990 第第二二代产品上线代产品上线-SAP R/2SAP R/2 1981 年，年，SAP 第第二二代代产品产品 R/2 成功成功上线。上线。在 R/1（RF）系统的基础上，1979 年 SAP 在新总部德国沃尔多夫(Walldorf)开始着手开发第二代软件SAP R/2 系统。R/2 系统的开发是基于跨国公司的潜在客户需求的，因此，系统设计之初就考虑了多语言、多币种以及不同国家的法律法规。这种国际化的开发视野，一直持续到了今天。从模块组成上看，从模块组成上看，SAP R/2 可以称为可以称为 ERP 软件的雏形，因为除了财务以软件的雏形，因为除了财务以外，还具备生产和进销存系统，以及人力资源管理系统。外，还具备生产和进销存系统，以及人力资源管理系统。1981 年 SAP R/2套装软件顺利上线，并且在德国慕尼黑 IT 展览会上首次亮相。凭借优异的性能和稳定性，这套系统很快受到了众多大型企业的欢迎。但此时SAP没有急于大量增加客户，也没有积极扩展自己的产品线，而是专心地利用每个项目，一步步地完善企业所需的各种管理模块，将其融合进高度集成的标准软件中，R/2 在鼎盛时期大约有 2200 家客户。图图 4：SAP R/2 软件包含了众多模块软件包含了众多模块 数据来源：国泰君安证券研究 SAP 股票在德国股票在德国上市。上市。1988 年 10 月，伴随 R/2 系统的成功，SAP 公司的股票在法兰克福以及斯图加特股票市场上市交易。2.3.19911991-19981998 划时代的划时代的 SAP R/3SAP R/3 小型小型计算机时代来临，计算机时代来临，SAP 积极积极研发研发 R/3。20 世纪 80 年代末，大型机迅速没落，小型计算机取而代之。此时 C 语言和 Unix 系统的发展使得操作系统的应用程序发展越来越简化，1987 年 IBM 在法兰克福会议上提出“系统应用程序框架”（SAA），首次准备将所有 IBM 计算机和操 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 24 作系统在信息技术上加以统一，这一架构是用当时被视为软件世界的未来之星的 C 语言来编写。SAP 创始人受邀参会后，意识到这一架构将会对 SAP 软件系统的未来产生重大的影响，因此决定悄悄开发基于 Unix小型计算机的软件 R/3。R/3 系统包括三层架构体系，即数据库层、应用层以及展示层。系统包括三层架构体系，即数据库层、应用层以及展示层。安装一套完整的 SAP 系统需要分别安装数据库（对应 Database 层），SAP 应用（对应 Application 层）和 SAP 客户端（对应 Presentation 层），这一体系成为后来 SAP 系列产品(如 S/4 HANA)的架构体系，也被许多竞品模仿。R/3 系统是第一款真正基于客户端/服务器结构的在线事务处理系统（OLTP）。图图 5：SAP R/3 具备三层架构体系具备三层架构体系 数据来源：SAP 公司官网 基于基于 Unix 操作系统的操作系统的 R/3 上线上线大受欢迎，客户大受欢迎，客户争相订购。争相订购。1992 年 7 月，SAP R/3 系统正式在德国上市。这一套新软件主要是基于 Unix 操作系统，这一系统适用于小型计算机、办公室计算机和个人计算机，可以使庞大的数据量依据 C/S 模式平均分摊在计算机网络里，大大提高了系统处理速度和效率，因此 R/3 的功能可以说大幅度超越前一代产品 R/2。R/3 系统是完全基于 ABAP（Advanced Business Application Programming）开发，这是 SAP 为企业应用软件开发而设计的语言。当月 SAP 就为第一个客户更新了新的 R/3 系统。1993 年初，全球掀起系统重建和小型计算机浪潮，Unix 大受欢迎，因此踩准潮流节点的 SAP R/3 软件成为了全世界各大客户的首选，争向订购。R/3 ERP 覆盖覆盖企业管理的企业管理的各个各个功能模块功能模块，帮助，帮助企业企业学学习习先进管理方法。先进管理方法。1996 年 R/3 系统在 R/2 的基础上共开发出十几种日常管理模块，功能涵盖了企业管理业务的各个方面，包括财务管理，人力资源管理和品质管理系统等等，此外 SAP 还针对特定行业开发了特定的管理模块，这些管理系统被专家赞成为“企业管理开车时间表”。为了便于安装，SAP 将所有的管理模块压缩存在在一张或几张光盘中，极大地方便客户的使用。客户借助这些最新的标准化管理系统可以学习到现代企业先进的管理方法，大大提高企业运行的效率。SAP R/3 成为一个基于客户/服务机结 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 24 构和开放系统的、集成的企业资源计划系统（ERP）的成熟软件，其功能涵盖企业的财务、后勤（工程设计、采购、库存、生产销售和质量等）和人力资源管理等各个功能模块。图图 6：SAP R/3 安装光盘安装光盘 数据来源：Google 图图 7：SAP R/3 功能模块更加复杂功能模块更加复杂 数据来源：SAP 官方网站 R/3 真正成为了真正成为了 ERP 的代名词的代名词。重大的技术和功能革新一举奠定了 R/3在 ERP 领域中的王者地位，成为 ERP 的代名词。R/3 支持多种语言，而且是为跨国界操作而设计的，可以灵活的根据各国的货币及税务要求进行调整，这使得 SAP 的国外业务有了决定性的突破，SAP 由此成为一家国际性的大型软件服务提供商。R/3 助推助推 SAP 实现国际化，成为实现国际化，成为 SAP 发展历史上的里程碑发展历史上的里程碑。1993 年 SAP跟随其第一位国际客户 ICI 进军美国市场，R/3 系统的强大的功能优势和 SAP 先发制人的战略使得 R/3 迅速占领美国市场，这一年在美国市场销售额就高达 2.3 亿德国马克。为了更好的服务美国客户，这一年 SAP 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 24 在加州硅谷旁的福斯特市(Foster City)建立了美国研发中心，通过持续不断的高研发投入，使得在 ERP 市场上暂时还没有任何产品能够与 R/3 一争高下，当时几乎所有美国高科技公司比如苹果、微软和英特尔都在使用 SAP 的企业管理软件，华尔街日报称 SAP 的软件工程师“如风暴般席卷了硅谷”。美国市场的胜利也意味者 SAP 国际化的成功。在前期与中国的国营企业合作并取得了成功后，1995 年 SAP 在北京成立 SAP 中国分公司，正式进入中国市场。1997 年使用 SAP 标准管理软件的客户已高达 150 万，在 R/3 的成功业绩的带动下，SAP 营业收入首次突破 10 亿德国马克，此时 SAP 在企业标准软件界的至尊地位一时无人能够撼动，R/3 成为 SAP 发展历史上名副其实的一个重大的里程碑。SAP 股票在美国股票在美国再次上市。再次上市。伴随国际化的成功，1998 年 8 月 3 号，SAP在纽约证券交易所再次上市，其股票成为“纽约证券交易所 216 年来最大的交易”，SAP 一时风光无限。图图 8：SAP 在纽约证券交易所上市在纽约证券交易所上市 数据来源：Google 2.4.19991999-2005 2005 互联网浪潮中互联网浪潮中 MySAP.comMySAP.com 姗姗来迟姗姗来迟 互联网互联网浪潮下浪潮下强敌环伺强敌环伺。在世纪更迭之际，互联网浪潮席卷全球，伴随网景公司的上市奇迹达到高潮。网络新经济时代的来临，各种新兴事物层出不穷。SAP 此时面临着被这些新兴软件所颠覆的巨大考验。在企业应用软件所有受关注的领域，SAP 都受到了来自新兴公司的挑战，比如客户关系管理领域的 Sieble，供应链管理领域的 i2，电子商务领域的Broadvision 以及网上交易市场领域的 Commerce One 和 Ariba。SAP 自1972 创业以来第一次遇到集中围剿。SAP 失去失去先机，先机，Oracle 异军突起。异军突起。互联网革命浪潮如火如荼的进行，此时 SAP 还在享受 SAP R/3 的成功的巨大红利，正在投入巨资对其进行进一步的更新，对于这波技术浪潮未能足够重视，因此总是被各路评论家批评“SAP 已经落伍了”。而此时美国的竞争对手们趁机向其企业管理 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 24 软件界的霸主地位发起挑战。Oracle 在创始人拉里埃里森的带领下在网络时代把企业塑造为电子商务的先锋，在这一轮围绕互联网展开的 IT 厂商的角逐中拔得头筹，坐上了全球独立软件供应商的第二把交椅，积蓄力量时刻觊觎着 SAP ERP 领域的王者之位。及时及时调整战略，推出调整战略，推出 MySAP.com。SAP创始人深知如果不采取行动就无法保持其领先地位并随时有可能被客户所抛弃。在哈索普拉特纳的带领下，1999 年 SAP 推出了全新的战略MySAP.com，这被认为是其 27 年历史中自 R/3 发布之后最重要的一次大调整。MySAP.com 使用最新的网络技术将电子商务解决方案与现有 ERP 应用程序连接起来，这样把基于客户端/服务器的后端 SAP R/3 软件产品和基于网络的办公室应用软件相结合，这套战略就好像一把大伞，囊括了供应链管理、客户关系管理和企业门户等五大支柱产品。MySAP.com 初期初期未能被客户接受，未能被客户接受，经过经过不断改进和革新终成拳头产品。不断改进和革新终成拳头产品。虽然 MySAP.com 的技术相比竞争对手更先进，但是这一产品在当时为了赶上互联网浪潮快速推出，显得有些仓促，因此它并没有拉开和竞争对手的差距。为了推广这一产品，SAP 开始学习美国竞争对手，投入大量资金做广告来宣传，而且把总部从德国搬到了美国格林威治村来和美国的众多竞争对手们短兵相接抢夺市场。在 1998-1999 年间这一产品并没有被市场所接受，主要原因是短期推出的产品还不够成熟，以及当时 Web 泡沫席卷全球大家都在追求各种新兴事物。但是德国人的工匠精神没有被这波泡沫浪潮所吞噬掉，经过两年的不断完善和更新，同时积极和 Commerce One 等厂商的合作，到 2001年中期，MySAP.com 商务软件在 R/3 系统之上增加了 CRM（客户关系管理）、SCM（供应链管理）、PLM（产品生命周期管理）3 个应用系统，将企业的内部管理与外部商务统一集成，成为比 R/3 更上一层楼的拳头产品，被客户广泛接受。图图 9：MySAP.com 增加了增加了 CRM，SCM 和和 PLM 三个应用三个应用 数据来源：SAP 官网 泡沫破裂的时候才能看清谁在裸泳。泡沫破裂的时候才能看清谁在裸泳。2000 年底互联网泡沫破裂，一年的 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 24 时间，2000 家互联网企业或者破产，或者跌去一大半市值，那些顶着各种光环的互联网新贵们快速的退出了历史长河。SAP 在关键时刻搭上互联网这班时代列车进行战略转型，使得 SAP 这个巨人没有被时代所抛弃。在泡沫破灭的过程中，始终把产品放在企业发展战略的第一位使得SAP 经过了市场的严峻考验。图图 10：2001-2002 年年 ERP 市场份额，市场份额，SAP 始终保持第一始终保持第一 数据来源：Gartner 推出推出 mySAP，抹去抹去曾经的曾经的互联网互联网记忆记忆。2002 年互联网浪潮褪去，SAP也试图抹掉这一段不那么成功的历史，将 MySAP.com 重新命名为mySAP Business Suite。2003 年 SAP 最后一位创始人哈索普拉特纳离开董事会，标志着一个时代的结束。这一年 SAP 开发了 SAP NetWeaver新一代面向服务的开放企业系统集成和应用开发综合平台，这项技术使SAP 能够提供快速、开放和灵活的业务应用程序来支持客户端到端的业务流程，无论它们是基于 SAP 或其他软件厂商的系统。在 MySAP.com和 NetWeaver 平台的基础上，mySAP Business Suite 继续完善和升级，囊括了 mySAP CRM,mySAP ERP,mySAP PLM,mySAP SCM and mySAP SRM 五大核心系统模块，同时针对不同的行业定制不同的解决方案，积极拓展各细分行业的客户。同年 SAP 位于上海的 SAP 中国研究院的成立，标志着中国已经成为 SAP 重要的市场。图图 11：MySAP Business Suite 核心系统模块已经非常复杂核心系统模块已经非常复杂 数据来源：Google，SAP 官方网站 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 24 推出推出 MySAP ERP 完善完善和和继承继承 R/3。2004 年第三季度 SAP NetWeaver 正式全面上市，同时 SAP 也发布了最新一代的旗舰产品MySAP ERP，这是 SAP R/3 这一历史产品的继承者，SAP 将其核心的 ERP 组件重新命名为 Enterprise Central Components(ECC)，这是首次在 Netweaver 基础上开发的 ERP 应用，并且还扩展了 CRM、SRM 和 SCM 模块，不在局限与生产制造型企业，而是打通了产供销产业链条，使得 MySAP ERP成为当时市场上最完整的 ERP 解决方案。图图 12：MySAP ERP 面向不同行业推出了解决方案面向不同行业推出了解决方案 数据来源：SAP 官方网站，国泰君安证券研究 SAP 开始通过系列开始通过系列收购收购实现实现有机增长。有机增长。2005 年是 SAP 一系列收购的开始。虽然其竞争对手如 Oracle 发起了大规模收购，但 SAP 通过收购规模较小的公司来实现自身有机增长，这些公司的具体解决方案能够合理地增强 SAP 现有的解决方案，可以很好的完善 SAP 各个核心系统模块，这些公司包括两家零售供应商 Triversity 和 Khimetrics。2.5.20072007-2011 2011 移动互联网时代的探索者，移动互联网时代的探索者，各种各种 APPAPPs s 齐开花齐开花 移动互联网移动互联网时代时代积极积极提前布局。提前布局。2007 年第一代 iPhone 发布会标志着移动互联网时代已然来临，而且由此带来的变革和影响比以前的各种潮流要更加重大和深远。有了互联网浪潮中错失先机的教训，SAP 更加积极的探索着移动互联网时代。这一年为了应对日渐增长的移动业务流程需求，SAP 开发了新的移动解决方案同时也增强了现有移动应用程序的功能，另一大变革是 SAP 的软件工程师可以通过自己的移动设备访问企业核心业务流程。金融金融危机中继续高危机中继续高研发研发投入布局移动互联网。投入布局移动互联网。2008 金融危机下消费者在计算机、软件和服务上面的支出出现了自互联网浪潮破灭以来的首次大缩减，很多企业大幅缩减软件应用上的预算。SAP 作为应用软件领域的老大，业务受到了很大的冲击。此时 SAP 继续重金投入研发，通过卡位移动互联网时代和积极拓展中小客户来缓冲危机带来的业绩影响。基于Jquery 和 Bootstrap 开源技术，SAP 推出适配所有浏览器和移动设备的全新 UI 套件 Open UI5，开始开发各种移动 App。核心产品移动化核心产品移动化，各种各种 APPs 齐开花。齐开花。2009 年 SAP 提出“全球产品移动化”战略，和 Sybase 的合作推出新的移动产品能够使移动用户更便捷的 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 24 使用 SAP 各种 ERP 解决方案，除此之外，SAP 与软件制造商 Syclo 合作研发一个新的移动项目，为客户提供移动资产和服务管理解决方案。2010 年 SAP 收购了 Sybase，借助其在企业移动应用领域的领先技术平台 Sybase Unwired Platform,将 SAP Business Suite 首次移动化至 iPhone，Windows Mobile，Android Mobile、BlackBerry 等多种移动终端和平台上，帮助企业在各种终端上管理和分析业务信息和流程。2011 年 SAP 推出了基于移动客户端的 SAP BusinessObjects BI and EIM 解决方案，同时推出了差不多 50 个移动 APPs，例如 SAP Travel Expense Approval,SAP CRM Sales 和 SAP Retail Execution，帮助客户更好的进行移动化转型。2.6.20122012-20162016 积极积极布局大数据时代布局大数据时代 积极积极布局大数据时代，布局大数据时代，研发自己的数据库研发自己的数据库 HANA。大数据时代下，企业产生的业务数据爆炸性的增长，对于海量业务数据的处理和分析成为各企业的痛点。此外，虽然 SAP 已经稳坐 ERP 市场的头把交椅，但是底层的数据库已经被竞争对手 Oracle 和 IBM 占据，在大数据时代数据库是兵家必争之地，SAP 不甘心固守自己的一亩三分地，因此积极布局数据库的研发。2009 年在 SAP 联席创始人、监事会主席哈索普拉特纳幕后的推动和带领下，SAP 开发出一款在实验室搭建出来的、基于内存计算以及列式存储的数据库原型机 SanssouciDB(SAP HANA 的前身)，解决 SAP 企业信息系统中的海量业务数据处理和分析的难题，构建未来企业内存数据库系统的蓝图。HANA 横空出世横空出世，摆脱摆脱对竞争对手的依靠。对竞争对手的依靠。2010 年，SAP 并购了曾经辉煌但是后来没落的数据库和企业移动软件巨头 Sybase，借助 Sybase 数据库研发能力于 2010 年 6 月推出 High Performance Analytic Appliance(HANA)平台，11 月开始为一些精选用户提供服务。这个时候 HANA 还只是一个数据平台，并未有软硬一体机，SAP 又联合 IBM、EMC、Intel、Cisco 联合研发 HANA 软硬件一体机。后来 HANA 又逐步添加了各种NoSQL 数据库、Hadoop、Spark 开源大数据组件，2011 年 6 月基于内存计算技术的高性能实时数据计算平台 SAP HANA 正式面向全球用户推出，用户可以基于 SAP HANA 提供的内存计算技术，直接对大量实时业务数据进行查询和分析。HANA 平台将数据库与数据仓库合二为一，让数据的分析路径更短，而且使得数据分析所依据的数据资源更广、时间接近于实时，同时得益于列存储、内存计算技术的成熟和硬件成本的大幅下降，HANA 平台得以快速普及。同时这一数据平台也使得 SAP 摆脱了对竞争对手 Oracle 底层数据库的依赖。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 24 图图 13：SAP HANA 是是 SAP 对抗对抗 Oracle 的重要武器的重要武器 数据来源：SAP 官方网站 重重金投入进行产品金投入进行产品革新革新，S/4 HANA 终接棒终接棒 R/3 再创造再创造辉煌辉煌。在 HANA问世之后，SAP 就开始大力推广这一平台，在一段时间里，HANA 已经成了 SAP 的核心。和以前重要产品一样，SAP 也投入重金对 HANA 进行功能更新和融合，不断推出新的版本供客户选择。图图 14：SAP HANA 产品不断推陈出新产品不断推陈出新 数据来源：网易财经 2012 年 SAP 推出基于 HANA 平台的 SAP Business Warehouse，具有实时分析和实时报告的重大功能更新。2013 年 SAP 推出基于 HANA 平台的新一代 SAP Business Suite，这套业务程序将分析和交易统一到一个单一的内存平台中，这意味着包括 SAP ERP、SAP CRM 和 SAP Supply Chain Management（SAP SCM）在内的应用程序可以以集成的方式完全运行在 SAP HANA 之上。图图 15：2015 年年 2 月月 SAP S/4 HANA 在北京发布在北京发布 数据来源：新浪财经 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 24 2015 年，年，SAP 推出了推出了 ERP 领域的全新平台领域的全新平台SAP Business Suite 4 SAP HANA，简称，简称 SAP S/4 HANA。其中“S”代表简化，“4”代表的是商务套件的第四代的发布，这一产品是 SAP ECC 的继承者。S/4 HANA既实现了ERP的功能又汇集了SAP HANA的敏捷性、快速性和实时性，是 SAP 大数据时代最重要的拳头产品，成为市场领先的实时计算应用软件平台。借助 SAP S/4 HANA，任何企业都可以利用物联网和大数据，实现人员、设备和业务数据的实时互联，创建新的业务模式；可以实时的计划、执行、预测和模拟为当前和未来企业的决策提供有力的支持；也可以实时掌控关键任务，根据需要调整业务流程。S/4 强大的功能和铺天盖地式的营销，使得订阅客户量呈现出爆炸式的增长，助推 SAP 在大数据时代创造辉煌。图图 16：SAP S/4 HANA 客户数量不断增长客户数量不断增长 数据来源：SAP 年报，SAP 官方网站，国泰君安证券研究 2.7.20172017-至今至今 云计算云计算时代的排头兵时代的排头兵，S/4 HANA CloudS/4 HANA Cloud 傲视傲视群雄群雄 提前布局提前布局云计算，系列收购助推战略转型。云计算，系列收购助推战略转型。2010 年 SAP 开始布局云计算，其针对中小企业推出的 SAP Business ByDesign 这款基于以服务导向架构平台（SOA）设计并开发的 ERP 整体解决方案正式上云，成为未来SAP 云计算平台的模板，这一产品是世界上第一款基于云计算的企业管理系统。在这一战略初期，在这一战略初期，SAP 云计算业务的增长主要来自兼并收购。云计算业务的增长主要来自兼并收购。2011 年，SAP 斥资 34 亿美元收购了 Success Factors（人力资源管理云服务提供商）；2012 年，SAP 以 43 亿美元收购 Ariba 公司（云端采购解决方案提供商），使 SAP 的云端用户数量迅速增加到 3300 万；2013 年，SAP收购 Hybris（客户关系管理云服务提供商）；2014 年，公司又以数十亿美元收购了瑞士云厂商 Concur（差旅及费用管理解决方案供应商）。在这一系列收购的基础上，通过技术整合，SAP 将这 4 朵云打造成全球最大的商业网络，从而获得了 1250 万的云计算用户，在超过 25 个行业实现无缝商务交易，占据云端最强场景化入口。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 24 推出推出 S/4 HANA Cloud，协助，协助合作伙伴上云。合作伙伴上云。SAP 大力推进合作伙伴向云转型，提升自身在全面云化时代的整体战斗力，把核心 ERP 产品努力转型为云服务。SAP 升级针对中小企业的 ERP 应用云 SAP ByDesign 和针对各类型企业的商务分析应用的 SAP 分析云，由此 SAP 实现了由外到内，从采购、差旅、人事、客户，到 ERP 和商务智能的这样一整套完整的云计算方案。针对大型企业，SAP 在 S/4 HANA 的基础上推出了 S/4 HANA Cloud这款能支持各种业务流程的智能 ERP 云商务套件，比如，创意到设计、采购到付款、计划到生产、订单到现金、提案到项目，以及核心财务等流程，这一套件和 S/4 HAHA 一起构成了 SAP 的双层 ERP策略和数字化核心，推动企业数字化转型。2019 年 SAP 的 S/4 HANA Cloud 被 IDC 评为全球 SaaS 和云 ERP 系统领导者。截止目前，SAP 的云用户已经突破 1.1 亿，占据市场领导地位。随着 SAP 的云战略持续发展，基于企业客户预置型的 SAP S/4 HAHA 和 SAP S/4 HAHA Cloud 的双层 ERP 战略计划也得到了有力保障。SAP Cloud Platform 帮助企业帮助企业客户开发自己的应用。客户开发自己的应用。除了在 SaaS 端发力之外，SAP 在 PaaS 端也构建了雄厚的实力。SAP 专门为客户提供了一个 PaaS 的平台产品，即 SAP Cloud Platform，通过该平台，企业的开发者可以完美连接各种异构应用，既包括 SAP 已经上云或者本地化安装的应用，比如 ERP、CRM、人力资本管理等，也连接第三方的应用，这样开发者可以方便地打造出更加灵活和个性化的应用，让企业可以最大限度地享受到云计算快捷和灵活的好处。至此 SAP 能够为全球企业提供领先的云计算解决方案产品包括差旅费用云（SAP Concur）、采购云（SAP Ariba）、CRM 云（SAP Hybris）、HR 云（SAP Success Factors）、PaaS 云（SAP Cloud Platform）、中小企业 ERP 云（SAP Business By Design）、分析云（SAP Analytics Cloud）等，实现云战略转型的初步任务。图图 17：SAP 的云平台包括了众多解决方案的云平台包括了众多解决方案 数据来源：Google 财经，国泰君安证券研究 推出推出 C/4 HANA 入局入局 CRM。