计算机行业年度策略：以5G为锚以研发为驱动力寻找创新企业-20190325-华金证券-38页 (2).pdf

http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019 年 03 月 25 日 行业研究证券研究报告 计算机计算机 行业年度策略行业年度策略 以以 5G 为锚，为锚，以研发为驱动力，寻找以研发为驱动力，寻找创新创新企业企业 投资要点投资要点 4G 网络网络替代替代 3G，激发计算机创新商业模式激发计算机创新商业模式：移动互联网升级到 4G 时，计算机板块全市场涨幅最高。其中互联网金融、网络安全、智慧医疗、去 IOE、在线教育、大数据和云计算等子板块领涨。驱动板块市值和业绩大幅增长的是 4G 带来的流量爆发式增长，但现在 4G 移动互联网市场规模已经接近高点，好在 5G接踵而至，并以更高更优异的网络技术，为新的应用爆发带来可能。高研发投入是科技创新的源头、高研发投入是科技创新的源头、业绩业绩增长增长的的源动力源动力：目前行业正处于研发为基础的创新与服务落地的阶段，新的商业模式将带来新的增长动力。只有真正的研发持续投入，以及尊重知识产权、公司治理好且市场化程度高、产品化能力强、下游行业盈利较好的细分行业龙头企业会越来越强（强者恒强）。5G 时代时代，新的应用场景让计算机行业进入新的创新阶段，新的应用场景让计算机行业进入新的创新阶段，我们，我们重点重点关注关注如下如下子子板块板块：1)边缘计算：5G 时代三大应用场景对及时决策、低时延要求非常高，海量的数据流量没有必要全部回传到云中心，因此需要边缘计算解决这个问题。建议重点关注网宿科技。2)云计算：IAAS 被巨头控制且集中度越来越高,我们更看好 SAAS 板块,尤其是细分云转型成功的企业;建议关注云转型成功的用友网络、金蝶国际。3)人工智能（AI）：即机器特别是计算机系统模拟人类智能的过程，包括学习、推理和自我纠正。目前主要应用在语音技术、图像识别和自然语言理解；建议关注科大讯飞。4)金融科技：中国金融机构信息化仍然处于成长期,未来向美国等西方国家看齐,其 IT 投入势必大幅提升。另外，金融信息化跟宏观经济相关性较弱，有跨越周期的可能；建议关注银行系润和软件、长亮科技，证券类的恒生电子、赢时胜、金证股份等。5)智能驾驶：5G 时代低时延、高速率、高稳定、高容量使得智能驾驶成为可能。其中高精度地图和全场景高精度定位是首要条件；建议关注四维图新。6)智慧医疗：政策推动电子病历、医保控费 DRGs 试点，以及全国近百万的医卫机构，构成一个巨大的市场；建议关注创业慧康、卫宁健康。7)工业互联网：即智能机器之间的连接，并最终人机互联，结合大数据和软件分析，重构全球工业、激发生产力；建议关注用友网络、启明信息等。8)软件国产化：永久解决后门、自主可控、自主知识产权是大国崛起的必要条件，也是网络安全的报证。建议关注中国软件、太极股份、东方通等。风险提示：风险提示：商誉减值风险；股权质押平仓风险；应收款坏账风险；政策不达预期风险；下游景气度低导致 IT 支出风险；中美贸易摩擦加剧风险等。投资评级 领先大市-A 维持 首选股票首选股票 评级评级 600570 恒生电子 买入-A 300017 网宿科技 买入-B 600588 用友网络 增持-A 一年行业表现一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅%1M 3M 12M 相对收益 11.96 17.21 16.88 绝对收益 14.76 44.27 15.06 分析师 谭志勇SAC 执业证书编号：S0910515050002 021-20377198 报告联系人 陈南荣 相关报告 计算机：增值税率调整对计算机行业的影响分析 2019-03-08 计算机：5G 和金融信息化迎来新的成长期 2019-02-25 计算机：医疗信息化再迎利好，财税改革孕育服务蓝海 2018-12-10 计算机：中美贸易战暂时缓和，关注高景气和政策驱动行业 2018-12-03 计算机：SaaS 赋能 B 端，云化引领未来 2018-11-21-29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%2018!-032018!-072018!-11沪深300 计算机 行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、投资要点一、投资要点.4 二、行情回顾二、行情回顾.5 三、科技创新驱动业绩和市值增长三、科技创新驱动业绩和市值增长.7（一）计算机产业是用数据解决问题的产业.7（二）4G 时代高流量激发商业模式创新.8（三）5G 将扩展数据和信息应用，信息消费将蓬勃发展.10 1、边缘计算.12 2、云计算.14 3、人工智能.15 4、金融科技.16 5、智慧医疗.19 6、智能驾驶.21 7、软件国产化.24 四、研发创造价值四、研发创造价值.26 五、投资建议五、投资建议.29（一）边缘计算.29（二）云计算.30（三）人工智能.30（四）金融科技.31（五）智能驾驶.33（六）智慧医疗.34 六、风险提示六、风险提示.35（一）商誉减值风险.35（二）股票质押风险.35（三）其他风险提示.36 图表目录图表目录 图 1：2012.11.262015.6.18 中信行业涨跌幅（%）.5 图 2：2012.11.26-2015.6.18 指数涨跌幅（%）.5 图 3：2018 年中信一级行业涨跌幅（%）.5 图 4：2018 年指数涨跌幅（%）.5 图 5：2019 年初以来中信一级行业涨跌幅（截止到 2019.3.20）.6 图 6：2019 年来的指数涨跌幅（截止到 2019.3.20）.6 图 7：2009 年来计算机行业 PE-TTM 估值情况（截止到 2019.3.20）.6 图 8：中信计算机行业 PB 估值情况（截止到 2019.3.20）.6 图 9：微软公司智能云增长情况.7 图 10：Azure 增长情况.7 图 11：AWS 按年收入及增速（亿美元、%）.8 图 12：2018 年 Q4 收入结构,AWS 占比 11%.8 图 13：阿里云计算板块收入及同比增速.8 图 14：2012.12.42016.7.28 Wind 计算机软件行业涨跌幅.9 图 15：Wind 计算机软件行业收入及归母净利润增速.9 行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 16：网宿科技收入及增长情况.10 图 17：网宿科技归母净利润及增长情况.10 图 18：移动互联网流量年度及同比增速情况（MB，%）.10 图 19：三大运营商 5G 日期规划.11 图 20：信息消费规模及增速.11 图 21：移动互联网市场规模及增速（亿元，%，截止到 2017 年三季度）.11 图 22：移动手机用户数.12 图 23：边缘计算在整个计算中的位置.13 图 24：我国数据中心未来布局趋势图.13 图 25：2016 年 IAAS 公有云份额.15 图 26：2017 年 IAAS 公有云份额.15 图 27：人工智能投资逻辑.16 图 28：2010-2017 年中国人工智能投资事件数及投资金额.16 图 29：2017 年人工智能细分方向投资事件和投资金额.16 图 30：2010-2017 年中国金融信息化行业市场规模增长情况（亿元，%）.17 图 31：2017 年国内金融信息化市场规模结构（%）.17 图 32：2017 年中国金融信息化产品结构（%）.17 图 33：金融科技应用领域范围.18 图 34：2018 年间发布的促进资本市场对外开放的政策一览.18 图 35：人工智能对医疗的赋能.19 图 36：人工智能在医疗行业的投资金额(百万美元).19 图 37：中国总人口及 60 岁以上人口比例.20 图 38：国内医疗人工智能典型产品.21 图 39：智能驾驶技术 5 级分类.22 图 40：5G 车联网 OBU（车联单元，on-board unit）多渠道互联网接入结构.23 图 41：5G 车联网与当前车联网在 VANET 关键技术参数比较.23 图 42：5G 车联网基于 D2D（设备到设备，device-2-device）的通信方式.24 图 43：2017 年全球 APT 组织关注领域分布情况.25 图 44：R&D 支出及与 GDP 比值.25 图 45：截止到 2018 年 11 月份软件业收入及增速.25 图 46：2017 年 OS 份额.25 图 47：2016 年中国数据库市场份额.26 图 48：2016 年中间件市场份额.26 图 49：150 家 Wind 软件与服务类公司 2010-2017 年年报数据分析.27 图 50：毛利率均值与研发收入比统计.27 图 51：111 家上市公司毛利率与研发投入收入占比关系图.28 图 52：2010-2018 年前三季度研发占收入比例靠前的上市公司.28 图 53：国内 CDN 市场规模.29 图 54：国内 CDN 市场行业应用结构.29 图 55：科大讯飞 AI 发展历程.31 图 56：2010-2018 年前三季度软件行业商誉.35 图 57：2010-2018 年前三季度软件行业总资产.35 未找到图形项目表。未找到图形项目表。行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、投资要点 历史上计算机板块表现最抢眼的是 2013-2015 年 6 月份。期间中信计算机板块涨幅超过 8倍，远远跑赢大市。同期，Wind 全 A 指数涨幅 2.3 倍，创业板涨幅 4.4 倍，上证指数仅为 1.36倍。我们反观历史，驱动计算机板块巨幅上升的动力来源于 4G 基础设施带来的互联网流量高速增长。可是现在 4G 发展已经到高峰，商业模式创新边际改善在递减，计算机行业需要新的增长动力。随着 2019 年 5G 商用网络的建设高潮的到来，5G 带来更先进的网络技术和性能。我们认为计算机新的应用商业模式即将爆发，尤其是某些细分行业的龙头企业，将强者恒强。因此，我们给予计算机行业“领先大市-A”的评级。我们重点关注如下细分应用领域：1、云计算/边缘计算：互联网的普及加速云计算崛起，云计算采用虚拟技术，能大幅降低客户对硬件的依赖。5G 时代替代 4G，数据流量经济将爆发式增长。物联网、超高清视频、智能驾驶等海量数据不可能全部回传到云中心，特别是那些有低时延要求的应用还需要及时决策，传统的云中心无法解决这个问题；边缘计算应运而生，它将与云计算协同运行。2、人工智能：政策密集出台，国产芯片快速发展，人工智能已经上升为国家战略。同时人工智能通过产业互联网对 B 端赋能，对生产过程进行控制和优化，通过算法提高原料利用率、降低能耗、提高产量和商品品质等。3、金融科技：互联网时代，金融机构的传统业务份额受到互联网金融的不断蚕食，传统金融机构不得不做信息化改造。目前我国金融信息化仍然处于成长期，未来向美国等西方国家看齐，势必会加大 IT 投入，为金融科技企业带来发展的机会。4、医疗信息化（智慧医疗、互联网医疗）：医疗信息化建设正在加速，政策推动电子病历、医保控费 DRGs 试点等，刺激医疗机构的资本开支。考虑到国内有近百万的医卫机构，这将是一个巨大的潜在市场。5、软件国产化/网络安全：中美贸易摩擦、网络后门等问题曝露我国信息技术安全问题，尤其是政府、军队、高校、金融、大型企事业单位或部门要求更高，技术强国的崛起需要信息安全保障。风险提示风险提示:1、商誉减值风险；2、股权质押风险；3、应收账款坏账风险；4、下游应用领域景气度不及预期，导致相关 IT 支出下降；5、中美贸易摩擦升级、政策、科创板分流等风险。行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、行情回顾 2012.11.262015.6.18 计算机板块领涨全市场，涨幅 8 倍，同期创业板指数涨幅为 4.4 倍，wind 全 A 指数涨幅 2.3 倍，上证指数只有 1.36 倍。其中，互联网金融、网络安全、智慧医疗、去 IOE、在线教育、征信、大数据和云计算表现最好，涨幅超过 9 倍。图 1：2012.11.262015.6.18 中信行业涨跌幅（%）图 2：2012.11.26-2015.6.18 指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 2018 年市场进入熊市，计算机板块跌幅较大，但相比沪深 300 仍然有 0.71%的相对收益。部分子板块涨跌幅领先于计算机板块，这些板块有去 IOE、操作系统国产化、网络安全、5G、金融科技、IPV6、工业互联网和云计算。图 3：2018 年中信一级行业涨跌幅（%）图 4：2018 年指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 进入 2019 年，计算机板块受 5G 应用和金融改革影响，股价大幅上涨，并成为领先行业。其中操作系统国产化、去 IOE、金融科技、云计算、网络安全等涨幅靠前。刺激这波行情的动力是金融改革、5G 开始大规模建设和试商用、中美贸易摩擦缓解、监管政策放松，以及估值处于历史底部。考虑到宏观经济可能继续下行，我们更看好确定性高的 5G、金融改革和医疗信息化子板块。行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 5：2019 年初以来中信一级行业涨跌幅（截止到 2019.3.20）图 6：2019 年来的指数涨跌幅（截止到 2019.3.20）资料来源：Wind，华金证券研究所整理 资料来源：Wind，华金证券研究所整理 图 7：2009 年来计算机行业 PE-TTM 估值情况（截止到 2019.3.20）资料来源：Wind,华金证券研究所 图 8：中信计算机行业 PB 估值情况（截止到 2019.3.20）资料来源：Wind，华金证券研究所 截止到 2019.3.20，中信计算机 PE-TTM 估值已经达到 81.6 倍，在历史区间处于高位；PB为 4.13 倍，在历史区间中处于相对低位。行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三、科技创新驱动业绩和市值增长 如今，人类已经进入了信息时代，信息技术对国民经济的发展起着举足轻重的作用，信息化已经成为一个国家经济发展跟上全球潮流的迫切需要和必要保证。计算机技术作为信息技术的三大支柱之一，是整个信息产业的载体。随着中国在全球信息产业链中地位的持续提升，中国计算机产业正在从产品制造向产业链前端的产品研发和设计领域拓展，研发成为驱动行业增长的基石，而研发需要科学技术来驱动。在4G 时代，移动互联网快速普及，计算机行业的商业模式有一个快速发展，体现在行业基于流量数据的各种商业模式创新，进而推动计算机行业收入和市值的大幅增长；进入 2019 年，5G 开始进入大规模建设期和式商用期，数据流量将会发生根本性的转变，原来受制于信息通道的新模式将在 5G 时代成为新的增长点。（一）计算机产业是用数据解决问题的产业 计算机产业包括两大部门，即计算机制造业和计算机服务业，其中计算机服务业又称为信息处理产业或信息服务业。我们这里更多的讨论计算机服务业。计算机产业是一个运用数据来解决问题的产业，其核心是数据的收集、储存、传输、分析和处理。随着移动网络的升级换代，智能机迅速替换功能机，随着 4G 的建成普及，移动互联网迅速普及，推动计算机行业商业模式创新。另外，随着网络的优化，数据的采集、传输，以及逻辑推理衍生和积累的数据量日益庞大，依靠单台计算机处理遇到瓶颈；然而，云计算的出现，解决了大数据的处理问题。尤其是 B 端的客户受益空间更大。云计算通过虚拟技术，还可以大幅削减 IT 的资本开支（包括硬件、软件和人力等），从而大幅降低客户的生产成本，并使客户将更多的资金和精力投入到商业模式创新上，从而提高生产效率。云计算成为巨头业绩增长的引擎。2018 年 Q4 亚马逊的 AWS 营业利润 21.8 亿美元,占比58%，高于三季度的 56%;但收入占比只有 11%。微软公司 2019 年 Q2 财报显示，Azure 增长76%，传统业务在下滑，因此是云业务支撑了公司的增长。图 9：微软公司智能云增长情况 图 10：Azure 增长情况 资料来源：公司财报，华金证券研究所 资料来源：公司财报，华金证券研究所 行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 11：AWS 按年收入及增速（亿美元、%）图 12：2018 年 Q4 收入结构,AWS 占比 11%资料来源：Wind，华金证券研究所整理 资料来源：公司财报，华金证券研究所 作为全球第三大的云计算企业阿里同样保持高增长。2018年三季度云板块收入为 24.73亿美元，同比增速为 88.52%，继续保持高速增长。图 13：阿里云计算板块收入及同比增速 资料来源：Wind,华金证券研究所 （二）4G 时代高流量激发商业模式创新 4G 时代到来后，智能手机的普及加速了移动互联网的普及，数据的产生和传输效率大幅提升。整个 4G 板块启动是 2013 年初时，中移动大规模 4G 实验，然后展开一轮新的上攻。此时，计算机应用新的模式如雨后春笋般涌出，如微信、头条、滴滴、支付、直播、抖音等爆款应用快速成长；最受益 4G 流量经济的是网宿科技，公司 CDN 业务强势崛起，并在 2016 年驱动股价创了历史新高。自 2012 年 6 月到 2016 年 6 月，网宿科技的涨幅接近 25 倍；后来随着巨头的加入，行业开始价格战，股价回落。79 122 175 257 54.43%43.44%46.86%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0501001502002503002015201620172018AWS收入 AWS增速 81.82 103.69 125.65 206.93 467.25 965.75 2129.42 2473.48 26.21%18.92%64.42%137.53%120.70%100.96%88.52%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%05001000150020002500300020112012201320142015201620172018三季报 云收入（m$）同比增速（%）行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 14：2012.12.42016.7.28 Wind 计算机软件行业涨跌幅 资料来源：Wind，华金证券研究所 其他涨幅较大的有同花顺、银之杰、金证股份等。Wind 计算机行业收入增速在 2016 年见顶，而净利润增速在 2015 年见顶，行业发展瓶颈出现，2017 年净利润出现了负增长，收入增速也持续下滑。计算机行业需要新的增长动力。图 15：Wind 计算机软件行业收入及归母净利润增速 资料来源：Wind，华金证券研究所 0.0000500.00001,000.00001,500.00002,000.00002,500.0000网宿科技 同花顺 银之杰 金证股份 联络互动 乐视网 旋极信息 暴风集团 同有科技 神州信息 杰赛科技 东方国信 蓝盾股份 富春股份 飞利信 高新兴 上海钢联 三七互娱 数知科技 顺网科技 天神娱乐 任子行 超图软件 卫宁健康 巨人网络 新开普 立思辰 长亮科技 恒信东方 久其软件 华宇软件 万达信息 生意宝 Wind计算机行业个股区间涨跌幅（%）13.56 16.77 21.78 32.89 34.46 23.16 19.48-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-01收入增速 归母净利润增速 行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 16：网宿科技收入及增长情况 图 17：网宿科技归母净利润及增长情况 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 图 18：移动互联网流量年度及同比增速情况（MB，%）资料来源：Wind，华金证券研究所 （三）5G 将扩展数据和信息应用，信息消费将蓬勃发展 中美贸易摩擦预计将是一个长期艰巨的过程，中国经济依靠传统的投资驱动方式难以为继，未来增长将依靠消费驱动，其中信息和软件服务类是最佳的增量。现阶段，由于相关核心技术受制于人，大国崛起受到较大的影响；唯有自主可控、具有自主知识产权的科技发展模式才能彻底摆脱这种困境；如今 5G 成为全球各个国家发展的新契机。行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 政策发力信息消费。2018 年 8 月 10 日，工信部和发改委联合发布扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020 年），提出 2020 年信息消费规模达到 6 万亿，年均增速 11%以上；预计信息消费能拉动 15 万亿的相关产业发展。如果说 1G4G 都是着眼于人与人之间更方便快捷的通信，而 5G 将实现随时、随地、万物互联、人与物、物与物的无时差的互联互通。我们可以期待更高的传输速率、更低的信息获取成本、更丰富的应用服务，这将推动个人应用向行业应用转变。图 19：三大运营商 5G 日期规划 图 20：信息消费规模及增速 资料来源：贤集网，华金证券研究所 资料来源：前瞻网，华金证券研究所 移动通信技术进步，使得市场规模不断扩大，从 3G 到 4G，市场规模翻倍增长，但到了 2017年，4G 市场空间增长显出疲态；4G 手机用户数已经占据移动电话数量的 73%，占比已经很高了。图 21：移动互联网市场规模及增速（亿元，%，截止到 2017 年三季度）资料来源：Wind，华金证券研究所 数据来源：Wind市场规模:移动互联网:当季值市场规模:移动互联网:环比(右轴)11-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q411-Q40400800120016002000240028003200亿元亿元-18-90918273645%行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 22：移动手机用户数 资料来源：Wind，华金证券研究所 5G 接力。5G 的优势集中在稳定高速、无时延、高容量。5G 峰值速率可以达到几十 Gbps，甚至一秒内下载完一部高清电影，而 4G 则需要 10 分钟左右，其流量容量和网络效率相比 4G提高 100 倍。因此，5G 还有一个美名：“没有光纤的光纤网络”。5G 使用更大规模的多入多出（MIMO）技术，端到端的延迟降低 10 倍至 1 毫秒以内，这样就有更精准的时钟同步。目前，5G 有三个主要的应用场景：a)eMBB：3D/超高清视频等大流量移动宽带业务；b)uRLLC：高可靠低时延通讯，可用于无人驾驶、工业自动化等；c)mMTC：大规模物联网业务。这 3 大场景中，eMBB 主要是传输速率的提升，uRLLC 和mMTC 则是针对全行业的全场景，推动万物互联。5G 时代时代更快的速率、更高的稳定性更快的速率、更高的稳定性，将拓展应用的发展空间；以及原来在，将拓展应用的发展空间；以及原来在 4G 下不能开展下不能开展的项目将迎来巨大的发展机遇。的项目将迎来巨大的发展机遇。1、边缘计算 边缘计算是指在靠近物或数据源头的一侧，采用网络、计算、存储、应用核心能力为一体的开放平台，就近提供最近端服务。其应用程序在边缘侧发起，产生更快的网络服务响应，满足行业在实时业务、应用智能、安全与隐私保护等方面的基本需求。边缘计算处于物理实体和工业链接之间，或处于物理实体的顶端。而云端计算，仍然可以访问边缘计算的历史数据。行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 23：边缘计算在整个计算中的位置 图 24：我国数据中心未来布局趋势图 资料来源：百度百科，华金证券研究所 资料来源：中国信通院，华金证券研究所 边缘计算也是一种分布式计算，在网络边缘侧的智能网关上就近处理采集到的数据，而不需要将大量数据上传到远端的核心管理平台。如果用常规模式构建物联网，随着设备数量的增加，网络边缘侧所产生的数据量级将非常巨大，这些数据如果将给云端的管理平台处理，那么现实的网络流量压力巨大，一些设备的低时延、实时协同无法保证，特殊信息的安全风险也大大增加。但如果使用边缘计算，海量数据就近处理，大量设备也能实现高效协同。因此，边缘计算理论上可满足许多行业在敏捷性、实时性、数据优化、应用智能、以及安全与隐私保护等方面的关键需求。在生活中，章鱼就是使用“边缘计算”的生物。章鱼作为无脊椎动物中智商最高的一种动物，拥有巨量的神经元，但 60%分布在章鱼的八条腿（腕足）上，脑部仅有 40%。也就是说，章鱼是用“腿”来思考并就地解决问题的。章鱼捕猎时，腕足之间配合的非常好，相当于分布式计算，即“多个小脑+一个大脑”。现实中的边缘计算应用还有梯联网等。我国有电梯 400 万台以上，电梯安全运可靠运行一直受到关注。梯联网基于边缘计算物联网的预测性维护方案，将电梯上的多重传感器和监控设备与安装在电梯上的边缘网关相连，实现运维管理应用的本地化部署；通过敏捷控制器与电梯远程运维管理平台、物业公司联网。这样，每个电梯都好像章鱼的腕足，能将电梯的实时数据采集并回传，后台数据中心利用大数分析与外部系统综合决策，实现远程管理、运维以及预测性维护。其他应用还有超高清视频、远程医疗、VR/AR、物联网等。这些应用一个共同点就是不需要回传大量的数据到云中心，而且还需要低时延、高稳定性、高流量等特性。政策支持。2018 年 12 月 4 日，边缘计算产业联盟与工业互联网产业联盟联合发布边缘计算参考架构 3.0（简称架构 3.0）和边缘计算与云计算协同白皮书，架构 3.0 分享了边缘计 行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 算在梯联网、工业机器人、能效管理、轨道交通装预测性维护、能源网和智慧交通等领域的商业实践，为边缘计算的技术创新、应用研发和产业发展提供了方向指引。边缘计算参与方有云计算巨头、设备供应商、CDN 厂商、网络运营商、研究机构和产业联盟等，其中云计算巨头更多的倾向于标准化的边缘计算，设备供应商跟流量经济关联性不强，运营商、研究机构和产业联盟的弹性远低于 CDN 厂商；另外 CDN 与边缘计算具有天然的基因相似性，其中弹性最大的是网宿科技，其他的边缘计算相关的公司还有浪潮软件、安控科技、创维数字等。2、云计算 巨头纷纷加大云计算的资本开支。2019 年 2 月，阿里巴巴投资 62 亿建造浙江云计算数据中心。目前，阿里巴巴云计算中心在中国、美国、欧洲、中东、澳大利亚、日本等全球多个国家和地区开服。谷歌也在 2 月份拟投资 130 亿美元在美国 4 个州新建数据中心，目前谷歌在全球数据中心有 15 个。云计算早期以 IAAS 为核心，将计算能力、存储能力等计算的基础设施以租赁的形式提供给客户。有了 IAAS，企业就不需要建立自己的机房，不需要硬件运维团队，只需要使用 IAAS 提供的服务，专注于软件管理。PAAS 将对硬件进行调用，为客户提供资源分配，开发工具，软件运行环境等功能。有了 PAAS，客户不需要购买平台软件和工具软件，不需要平台管理员、工具软件维护团队，只需要专注于使用 PAAS 供应商提供的服务。有了 IAAS 和 PAAS，SAAS 模式的效率就大幅提升。从需求的角度分析，传统的付费模式多为项目制和购买 license。初期投入较大，考虑到软件升级门槛，中小微企业的负担较大。但 SAAS 模式下，客户只需要根据自身需要购买对应的信息服务即可，无需前期投入，就跟购买自来水一样，用的时候支出，不用的时候不用支付现金，大大降低了入门成本和现金流压力。2017 年 3 月份，工信部出台云计算发展三年行动计划（2017-2019 年）提出，到 2019年我国云计算产业规模达到 4300 亿元，突破一批关键技术，涌现 2-3 家全球云计算市场中具有较大份额的领军企业。Gartner 预计到 2020 年全球云计算市场规模达到 4114 亿美元，将有超过90%的企业上云。从头部企业的收入结构看，云计算公司的收入增速依然较高，超过 45%。微软公司 2019 年Q2 财报显示，Azure 收入增速达到 76%，保持高增长。亚马逊 2018 年财报显示，AWS 增速超过 46%，维持高增长。阿里云增速 90%；同期腾讯云增速超过 100%，属于翻倍增长。市场份额正在向头部企业集中。行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 25：2016 年 IAAS 公有云份额 图 26：2017 年 IAAS 公有云份额 资料来源：Gartner，华金证券研究所 资料来源：Gartner，华金证券研究所 3、人工智能 人工智能（AI）是机器，特别是计算机系统对人类智能过程的模拟，它包括学习、推理和自我纠正。目前特定应用包括专家系统、语音识别和计算机视觉等。人工智能技术人工智能技术具有深度学习能力，即模仿人类用来获取某些类型知识的学习方法。计算机视觉则是使计算机“看到”的科学，采用多个摄像头，将模数转换和数字信号生产的数据发送到计算或机器人控制器。由于人眼只对 390-770 纳米的电磁波长敏感，而摄像机可以比这有更宽的波长范围敏感；如红外线、紫外线或 X 射线波长下也有作用。自然语言处理（NLP）能力是让计算机程序理解人类的语言能力，目前大多数应用是搜索；情感分析是 NLP 的另一个应用，数据科学家可以据此评估媒体上的评论，了解其业务表现等。再就是机器人技术，用于执行人类难以执行或执行一致的任务。如汽车装配线、NASA 用于太空移动大型物体、社交环境下交互的机器人等。全球都在关注人工智能全球都在关注人工智能。早在 2017 年 10 月份，人工智能就被写入十九大报告；同年 12 月份，促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020 年）发布。目前，人工智能已经进入快车道。上海、浙江省、深圳市、成都市等城市纷纷颁布政策发展人工智能。根据亿欧网，CB Insights 发布 2019 年世界百强企业，中国有 6 家公司入围，分别为商汤科技、依图网络、第四范式、旷视、Momenta、地平线；其中商汤科技估值 45 亿美元。美国特朗普也签署行政命令，要求将更多资源和投资用于发展 AI，该计划被称为“美国人工智能倡议”，旨在加强国家和经济安全，确保美国在人工智能和相关领域保持研发优势（如先进制造和量子计算），并提高美国人的生活质量。IBM 向所有云平台开放 Watson 人工智能系统，允许其他企业在自己的数据中心里使用和运行这个平台。5G 时代，由于更快更稳定的信息通道，云计算使得终端摆脱硬件的约束，AI 的触角可以伸得更远，其应用领域也在不断拓宽。目前 AI 应用于金融科技、智慧医疗、智能安防、智能驾驶、智能搜索、智能教育、智能人居、智能文创等各个领域。亚马逊,53.70%微软,8.70%阿里巴巴,3.70%Google,2.70%IBM,1.60%其他,29.60%2016年IAAS公有云份额 亚马逊,51.80%微软,13.30%阿里巴巴,4.60%Google,3.30%IBM,1.90%其他,25%2017年IAAS公有云份额 行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 27：人工智能投资逻辑 资料来源：凯泰资本，华金证券研究所 图 28：2010-2017 年中国人工智能投资事件数及投资金额 图 29：2017 年人工智能细分方向投资事件和投资金额 资料来源：易观，华金证券研究所 资料来源：易观，华金证券研究所 4、金融科技 金融业是我国第三产业的重要组成部分，金融的发展状况对于实体经济乃至国民经济命脉具有重要的作用。但中国的信息化起步较晚,用了 30 年的时间走了西方 60 年的路,大中型金融机构信息化建设仍然处于中等水平，对数据的挖掘应用不充分。小型机构的信息化水平处于建设的高峰，城商行、证券公司、中小保险公司等信息系统核心的更新升级频繁。从生命周期看，我国金融信息化行业仍然处于成长阶段。美国金融信息化已经处于成熟期；随着中国金融业整体规模、盈利能力向西方看齐，未来 IT 投入势必大幅提升。12 26 23 48 143 287 379 353 2 16 6 24 91 259 352 582 010020030040050060070020102011201220132014201520162017投资金额（亿元）投资事件数（次）20 6 10 3 123 3 13 75 33 6 5 140 149 9 8 28 2 89 10 17 13 48 16 15 33 65 050100150投资金额（亿元）投资事件数（次）行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 30：2010-2017 年中国金融信息化行业市场规模增长情况（亿元，%）资料来源：前瞻产业研究院，华金证券研究所整理 图 31：2017 年国内金融信息化市场规模结构（%）图 32：2017 年中国金融信息化产品结构（%）资料来源：前瞻产业研究院，华金证券研究所整理 资料来源：前瞻产业研究院，华金证券研究所整理 2017 年国内金融信息化市场规模达到 1864.2 亿元，同比增长 7.82%。从结构上看，银行业仍然是投资规模最大的用户，2017 年为 1153 亿元，占整体市场比例为 69.37%。中国银监会 39号文指出，自 2015 年起，银行业金融机构应安排不低于 5%的年度信息化预算。另外，互联网+时代的来临，大数据技术的应用，促进了银行业信息化建设，符合现代银行的发展趋势。对于银行业信息化市场，IDC 预计到 2022 年银行业市场规模达到 1513.9 亿元，2018-2022 年年复合增速为 8.1%，保险业到 2022 年达到 423.5 亿元，2018-2022 年年复合增速为 13.5%。银行解决方案的公司有润和软件、长亮科技，证券类信息化的公司有恒生电子、金证股份、赢时胜等。2018 年开始，金融监管政策开放的步伐在加大，金融机构的 IT 资本支出有利于 IT 需求的提升。如资管新规、外资开放、沪伦通等政策带来新增需求；以及银行的理财子公司纷纷成立，对券商交易模块新增需求，如集中交易、适当性系统、做市系统等。913.8 997.1 1055.3 1083.8 1305.8 1649.5 1728.9 1864.2 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%020040060080010001200140016001800200020102011201220132014201520162017市场规模（亿元）同比增长（%）银行业,69.37%保险业,20.40%证券业,10.23%软件,29.57%硬件,29.36%信息服务,23.20%外包服务,17.87%行业年度策略 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 33：金融科技应用领域范围 应用领域 描述 支付结算与清算服务 移动支付、P2P 汇款、数字货币、数字交易所、外汇批发 金融市场基础设施服务 大数据技术（大数据分析、机器学习、预测模型）分布式账本技术（区块链、智能合约）云计算技术 人工智能技术（智能技术机器人、自动化财务、算法技术）安全技术（身份认证）移动互联网/物联网 门户与数据聚合 生态系统（基础架构、开源技术、AFIs）社会 高频量化交易/程序化跟单交易/互联网证券/正能投融/智能投研 信贷、存款及资金筹集 众筹/P2P 网贷/移动银行/征信 资料来源：巴塞尔委员会，华金证券研究所 图 34：2018 年间发布的促进资本市场对外开放的政策一览 政策 主要内容 外商投资证券公司管理办法 允许外