计算机行业2018年报及2019一季报综述-20190513-广证恒生-17页.pdf

证券研究报告 计算机专题报告证券研究报告 计算机专题报告 计算机行业 2018 年报及 2019 一季报综述 计算机行业 2018 年报及 2019 一季报综述 2019.05.13 夏清莹（分析师）夏清莹（分析师）电话：020-88832345 邮箱： 执业编号：A13105181000022018 年行业整体营收增速快速提升，归母净利润受年行业整体营收增速快速提升，归母净利润受 ST 股及商誉减值拖累。股及商誉减值拖累。2018 年计算机行业共实现营收 6207.02 亿元，同比增长 17.22%；按照中位数法，2018 年的营收增速为 13.12%，较去年同期下降了 4.03 个百分点。整体法增速和中位数法增速的变化相背离，反映出计算机行业收入的提速更集中来源于大规模的龙头优质标的，行业分化现象较为明显。其中，仅占比 12.87%的大规模标的（营收大于等于 50 亿）2018 年贡献了 64.59%的营收，增速较去年同期提升了 14.72 个百分点，高于行业整体增速 3.49 个百分点。2018 年计算机行业共实现归母净利润 165.31 亿元，同比下降 55.60%，主要是受到 ST 股及多家公司大幅计提商誉减值的影响。若剔除商誉减值影响，2018 年计算机行业归母净利润增速为-25.08%；若将 5 家 ST 公司剔除出总样本，同时剔除商誉减值影响，剩余 197 个标的 2018 年的归母净利润增速变为-10.39%。行业行业 2018 年经营性净现金流明显提升，整体费用率基本稳定。年经营性净现金流明显提升，整体费用率基本稳定。2018 年计算机行业经营性净现金流为 350.77 亿，较 2017 年提升了 55.08%，现金流质量明显提升，反映出计算机行业整体议价能力和回款能力的提升。2018年行业整体销售费用率为 7.08%，管理费用率为 12.69%，较去年同期基本持平。2019Q1 营业收入增速下滑，行业标的分化更加明显营业收入增速下滑，行业标的分化更加明显.2019 年 Q1 计算机行业共实现营业收入 1346.53 亿元，同比增长 15.25%，较去年同期下降了13.23个百分点；按照中位数法，2019年Q1的营收增速为17.10%，较去年同期上升了 0.30 个百分点，整体法增速降幅较大，但中位数法增速基本企稳，反映出行业标的质量的持续分化。2019 年 Q1 计算机行业共实现归母净利润 69.64 亿元，同比上升 63.32%；共实现扣非归母净利润 25.05 亿元，同比下降 9.51%。两增速相差较大的主要原因在于同方股份、思维列控、航天信息等公司持有的交易性金融资产产生的公允价值变动收益有大幅度提升。计算机营业收入增速表现持续优于市场，展现行业整体的成长属性。计算机营业收入增速表现持续优于市场，展现行业整体的成长属性。对比整体 A 股市场和创业板市场，计算机行业 2018 年及 2019 年 Q1 的营业收入增速均表现较好，且持续优于市场。具体的，2018 年计算机行业营收增速优于创业板市场营收增速 2.48 个百分点，优于 A 股整体营收增速 5.14 个百分点；2019 年 Q1 计算机行业的营收增速优于创业板市场营收增速 4.26 个百分点，优于 A 股整体营收增速 4.82 个百分点，表现出计算机行业明显的成长属性。投资建议：投资建议：建议继续关注各细分领域的龙头标的，具体推荐航天信息（600271）、用友网络（600588）、宝信软件（600845）、恒生电子（600570）、千方科技（002373）、广联达（002410）等。风险提示：风险提示：宏观市场环境的不确定性；商誉减值风险。强烈推荐 强烈推荐 计算机行业计算机行业 行业指数走势行业指数走势股价表现 股价表现 涨跌(%)1M 3M 6M 绝对表现-12.76 20.85 23.54 相对表现-4.74 9.90 7.71 行业估值走势 行业估值走势 行业估值 行业估值 当期估值 52.71 平均估值 55.88 历史最高 159.70 历史最低 29.48 相关报告 相关报告 广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2019 年 Q1 基金持仓分析-2019.05.10 广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2018 年 Q4 基金持仓分析-2019.01.23 广证恒生-计算机行业-2019 年度策略报告-关注高景气度细分领域，精选业绩确定性优质标的-2019.01.11 广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2018 年 Q3 综述：营收提速，分化加剧-2018.11.08 广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2018 年 Q3 基金持仓分析-2018.11.01 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 目录目录 目录.2 图表目录.3 1.1.计算机计算机 20182018 年营收明显提速，现金流质量提升年营收明显提速，现金流质量提升 .4 4 1.1 行业整体营业收入增速快速提升，龙头标的表现更为优质.4 1.2 归母净利润大幅下降，受商誉减值影响较大.5 1.3 扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，整体盈利情况下滑.6 1.4 经营性净现金流质量明显提升.8 2.2.行业行业 20182018 年整体费用率较为稳定，研发力度不减年整体费用率较为稳定，研发力度不减 .8 8 2.1 销售费用增长与收入相匹配，费用率稳中略降.8 2.2 研发投入力度保持高水平，管理费用率稳中略升.9 2.3 财务费用占比较低，费用率略有提升.9 3.3.计算机计算机 20192019 年年 Q1Q1 归母净利润增长明显提速归母净利润增长明显提速 .1010 3.1 营业收入增速下滑，行业标的分化更加明显.10 3.2 归母净利润增速明显提升，受非经常损益影响较大.11 3.3 行业 2019 年 Q1 整体费用率基本企稳.12 4.4.行业营收表现持续优于市场，展现成长属性行业营收表现持续优于市场，展现成长属性 .1313 4.1 2018 年计算机营收增速高于市场整体增速.13 4.2 归母净利润增速表现较差，受商誉减值拖累.14 4.3 2019 年 Q1 营业收入增速表现继续优于市场.15 4.4 归母净利润增速表现较好，主要是非经常损益贡献.15 5.5.投资建议投资建议 .1616 6.6.风险提示风险提示 .1616 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表目录图表目录 图表 1.2018 年计算机行业营业收入情况.4 图表 2.计算机行业分规模营收表现对比.4 图表 3.2018 年计算机行业营业收入增速分布.5 图表 4.2017 年计算机行业营业收入增速分布.5 图表 5.2018 年计算机行业归母净利润情况.5 图表 6.剔除商誉减值损失影响后的归母净利润变化.6 图表 7.样本剔除 5 个 ST 公司且考虑商誉减值损失影响后的归母净利润变化.6 图表 8.2018 年计算机行业归母净利润增速分布.6 图表 9.2017 年计算机行业归母净利润增速分布.6 图表 10.2018 年计算机行业扣非归母净利润情况.7 图表 11.考虑商誉减值损失后的扣非归母净利润变化.7 图表 12.考虑 5 个 ST 公司和商誉减值损失后的扣非归母净利润变化.7 图表 13.2018 计算机行业扣非净利润增速分布.8 图表 14.2017 计算机行业扣非净利润增速分布.8 图表 15.2018 年计算机经营性净现金流情况.8 图表 16.2018 年计算机行业销售费用情况.9 图表 17.2018 年计算机行业管理费用情况.9 图表 18.2018 年计算机行业财务费用情况.10 图表 19.2019 年一季度计算机行业营业收入情况.10 图表 20.计算机行业分规模营收表现对比.11 图表 21.2019 年一季度计算机行业归母净利润情况.11 图表 22.2019 年一季度计算机行业扣非归母净利润情况.12 图表 23.2019 一季度年计算机行业销售费用情况.12 图表 24.2019 年一季度计算机行业管理费用情况.12 图表 25.2019 年一季度计算机行业财务费用情况.13 图表 26.2018 年计算机行业营业收入较市场整体情况.13 图表 27.2018 年计算机各行业营收增速情况.14 图表 28.2018 年计算机行业营业收入较市场整体情况.14 图表 29.2018 年计算机各行业归母净利润增速情况.14 图表 30.2019 年 Q1 计算机行业营业收入较市场整体情况.15 图表 31.2019 年 Q1 计算机各行业营收增速情况.15 图表 32.2019 年 Q1 计算机行业营业收入较市场整体情况.15 图表 33.2019 年 Q1 计算机各行业归母净利润增速情况.16 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 1.计算机计算机 2018 年年营收明显营收明显提速，提速，现金流质量提升现金流质量提升 截至 2019 年 4 月 30 日，计算机行业的 2018 年年报及 2019 年一季报均披露完毕，我们以 SW 计算机行业为基础，以 2016-2018 年为样本的时间区间，最终选取了 202 个标的作为此次分析样本（因数据不全不具有可比性，剔除了最新上市的 5 个新股标的）。由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。1.1 行业整体行业整体营业收入营业收入增速增速快速快速提升，龙头标的表现更为优质提升，龙头标的表现更为优质 2018 年计算机行业共实现营业收入 6207.02 亿元，同比增长 17.22%，较去年同期 10.03%的营收增速相比提升了 7.19 个百分点；按照中位数法，2018 年的营业收入增速为 13.12%，较去年同期 17.15%的营收增速相比下降了 4.03 个百分点。整体法增速和中位数法增速的变化相背离，反映出计算机行业收入的提速更集中来源于大规模的龙头优质标的，行业分化现象较为明显。图表图表1.20182018 年计算机行业营业收入情况年计算机行业营业收入情况 资料来源：Wind、广证恒生 按照 2018 年的营业收入规模划分，大规模标的（营收大于等于 50 亿）共 26 个标的，占比 12.87%；中等规模标的（营收大于等于 20 亿且小于 50 亿）共 36 个标的，占比 17.82%；小规模标的（营收小于 20亿）共 140 个标的，占比 69.31%。其中，仅占比 12.87%的大规模标的 2018 年贡献了 64.59%的营收，增速较去年同期提升了 14.72 个百分点，高于行业 17.22%的整体增速 3.49 个百分点。除大规模标的增速有所提升外，中等规模标的和小规模标的的增速较去年同期均有一定程度下降。我们认为大规模标的中多是各细分领域的龙头标的，其收入表现显著优于行业整体的情况也反映了龙头标的的优质属性。图表图表2.计算机行业计算机行业分规模营收表现对比分规模营收表现对比 20182018 营收规模营收规模（亿元）（亿元）标的数量标的数量 20172017 总营业收总营业收入（亿元）入（亿元）20182018 总营业收总营业收入（亿元）入（亿元）20182018 营收营收占比占比 20172017 收入收入增速增速 20182018 收入收入增速增速 大于等于 50 亿 26 个（12.87%）3321.51 4009.29 64.59%5.99%20.71%大于等于20亿，小于 50 亿 36 个（17.82%）940.88 1087.24 17.52%18.44%15.56%小于 20 亿 140 个（69.31%）1032.90 1110.49 17.89%16.78%7.51%资料来源：Wind、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 将 2018 年计算机行业的营业收入增速进行区间分布，可以看到 2018 年计算机行业各标的的营业收入增速集中分布在-20%到 40%这一区间，占比为 82.67%。较去年同期相比，在 40%到 60%这一区间，2018年较 2017 年占比下降 5.93 个百分点；在-20%到 0%这一区间，2018 年较 2017 年占比上升 4.95 个百分点，整体区间分布基本相似，略微向左位移。图表图表3.20182018 年计算机行业营业收入年计算机行业营业收入增速分布增速分布 图表图表4.2012017 7 年计算机行业营业收入年计算机行业营业收入增速分布增速分布 资料来源：Wind、广证恒生 资料来源：Wind、广证恒生 1.2 归母净利润归母净利润大幅下降大幅下降，受，受商誉减值影响商誉减值影响较大较大 2018 年计算机行业共实现归母净利润 165.31 亿元，同比下降 55.60%，较去年同期 10.45%的归母净利润增速相比有大幅度的下降；按照中位数法，2018 年的归母净利润增速为 8.55%，较去年同期 14.69%的归母净利润增速相比也下滑，下降的幅度低于整体法增速。归母净利润整体法增速和中位数法增速均较去年同期有所下降，主要是受到 ST 股及多家公司大幅计提商誉减值的影响。图表图表5.20182018 年计算机行业归母净利润情况年计算机行业归母净利润情况 资料来源：Wind、广证恒生 具体的，202 家标的中，2018 年计提商誉减值损失的公司数量达到 64 家，较 2017 年增加 21 家，占总样本的31.68%。2018年计算机行业202个标的商誉减值的总额为135.04亿元，较去年同期增加了471.84%。若剔除商誉减值影响，2018 年计算机行业归母净利润增速为-25.08%。此外，202 个标的中，5 家 ST 公司的亏损金额较大，属于特殊值，不具备行业代表性。因此，若将 5家ST公司剔除出总样本，同时剔除商誉减值影响，剩余197个标的2018年的归母净利润增速变为-10.39%，虽然降低幅度减少，但仍然为负值，反映计算机行业 2018 年整体盈利情况仍有下滑。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表图表6.剔除剔除商誉减值损失商誉减值损失影响影响后的归母净利润变化后的归母净利润变化 2018 年 2017 年 2016 年 计提商誉公司数量 64 43 34 商誉减值总额（亿元）135.04 28.62 16.20 商誉减值占归母净利润总额比例 81.69%7.69%4.81%剔除商誉减值影响后的归母净利润（亿元）300.35 400.92 353.28 剔除商誉减值后归母净利润增速（整体法）-25.08%13.48%/资料来源：Wind、广证恒生 图表图表7.样本样本剔除剔除 5 5 个个 STST 公司公司且且考虑考虑商誉减值损失商誉减值损失影响影响后的归母净利润变化后的归母净利润变化 2018 年 2017 年 2016 年 商誉减值总额（剔除 ST 股）（亿元）113.09 23.90 16.20 剔除 ST 股及商誉减值影响后的归母净利润（亿元）360.88 402.71 347.36 剔除 ST 股及商誉减值后归母净利润增速（整体法）-10.39%15.93%资料来源：Wind、广证恒生 从2018年计算机行业归母净利润增速的区间分布看，2018年计算机行业增速超过100%（含扭亏为盈）的占比为 13.37%,较去年同期占比相同；跌幅超过 100%（含亏损）的标的占比为 9.90%，较去年增加了7.2 个百分点，整体区间分布向左位移。与营业收入增速区间分布相比，归母净利润增速区间分布更为分散，集中度更低，同时由于 ST 公司以及商誉减值的原因，2018 年归母净利润区间分布在-到 0%的占比为 41.59%，较去年的 28.72%提高了 12.87 个百分点。图表图表8.20182018 年计算机行业年计算机行业归母净利润归母净利润增速分布增速分布 图表图表9.2012017 7 年计算机行年计算机行业业归母净利润归母净利润增速分布增速分布 资料来源：Wind、广证恒生 资料来源：Wind、广证恒生 1.3 扣非扣非归母净利润归母净利润增速增速低于低于归母净利润归母净利润增速增速，整体整体盈利情况盈利情况下滑下滑 2018 年计算机行业共实现扣非归母净利润 46.93 亿元，同比下降 81.58%，较去年同期 17.01%的扣非归母净利润增速相比下降了 98.59 个百分点；按照中位数法，2018 年的扣非归母净利润增速为 6.24%，较去年同期 14.06%的扣非归母净利润增速相比下降了 7.82 个百分点。扣非归母净利润整体法增速和中位数法增速也都表现出同向下降，也同样受商誉减值及个别 ST 股的影响较大。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表图表10.20182018 年计算机行业扣非归母净利润情况年计算机行业扣非归母净利润情况 资料来源：Wind、广证恒生 同样的，若剔除商誉减值影响，2018 年计算机行业扣非归母净利润增速为-35.80%；若将 5 家 ST 公司剔除出总样本，同时剔除商誉减值影响，剩余 197 个标的 2018 年的扣非归母净利润增速为-18.37%。图表图表11.考虑商誉减值损失后的考虑商誉减值损失后的扣非扣非归母净利润变化归母净利润变化 2018 年 2017 年 2016 年 商誉减值总额（亿元）135.04 28.62 16.20 商誉减值占扣非归母净利润总额比例 287.72%11.23%7.44%剔除商誉减值影响后的扣非归母净利润 181.97 283.46 234.00 剔除商誉减值后扣非归母净利润增速（整体法）-35.80%21.14%/资料来源：Wind、广证恒生 图表图表12.考虑考虑 5 5 个个 STST 公司和商誉减值损失后的公司和商誉减值损失后的扣非扣非归母净利润变化归母净利润变化 2018 年 2017 年 2016 年 商誉减值总额（剔除 ST 股）（亿元）113.09 23.90 16.20 剔除ST股及商誉减值影响后的扣非归母净利润（亿元）232.63 284.97 231.88 剔除ST股及商誉减值后扣非归母净利润增速（整体法）-18.37%22.89%/资料来源：Wind、广证恒生 从 2018 年计算机行业扣非归母净利润增速的区间分布看，2018 年计算机行业增速超过 100%（含扭亏为盈）的占比为 7.92%,较去年同期下降了 2.48 个百分点；跌幅超过 100%（含亏损）的标的占比为 21.29%，较去年增加了 8.91 个百分点，整体区间分布向左位移。与营业收入增速区间分布相比，扣非归母净利润增速区间分布更为分散，集中度更低，同时由于 ST 公司以及商誉减值的原因，2018 年扣非归母净利润区间分布在-到 0%的占比为 54.96%，较去年的 40.61%提高了 14.35 个百分点。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表图表13.20182018 计算机行业计算机行业扣非扣非净利润净利润增速分布增速分布 图表图表14.2012017 7 计算机行业计算机行业扣非扣非净利润净利润增速分布增速分布 资料来源：Wind、广证恒生 资料来源：Wind、广证恒生 1.4 经营性净现金流经营性净现金流质量明显提升质量明显提升 2018 年计算机行业经营性净现金流为 350.77 亿，较 2018 年增长 55.08%，较去年增速提高了 54.86 个个百分点，现金流质量明显提升，反映出计算机行业整体议价能力和回款能力的提升。图表图表15.20182018 年计算机经营性净现金流情况年计算机经营性净现金流情况 资料来源：Wind、广证恒生 2.行业行业 2018 年年整体费用率整体费用率较为稳定较为稳定，研发研发力度不减力度不减 2.1 销售费用销售费用增长增长与与收入收入相匹配相匹配，费用费用率稳中略降率稳中略降 2018 年计算机行业共实现销售费用 439.30 亿元，较去年同期增长了 15.21%，行业整体的销售费用率为 7.08%，较去年 7.19%的销售费用率相比基本持平，略微下降了 0.11 个百分点，反映出计算机行业整体营销投入依然保持较高水平，且与收入的增长情况基本匹配。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表图表16.20182018 年计算机行业销售费用情况年计算机行业销售费用情况 资料来源：Wind、广证恒生 2.2 研发投入力度研发投入力度保持保持高水平高水平，管管理理费用率费用率稳中稳中略略升升 2018 年计算机行业共实现管理费用（考虑研发费用）787.75 亿元，较去年同期增长 23.38%，行业整体的管理费用率为 12.69%，较去年 12.26%的管理费用率相比基本持平，略微上升了 0.42 个百分点。其中，研发费用 2018 年总投入为 414.57 亿，占管理费用的 52.63%，反映出计算机行业整体研发投入依然保持较高水平。图表图表17.20182018 年计算机行业管理费用情况年计算机行业管理费用情况 资料来源：Wind、广证恒生 2.3 财务费用财务费用占比占比较低，较低，费用费用率略有提升率略有提升 2018 年计算机行业共实现财务费用 64.98 亿元，较去年同期增长 49.9%，行业整体的财务费用率为1.05%，较去年 0.82%的财务费用率相比上升了 0.23 个百分点。财务费用的绝对值相对销售费用和管理费用很小，在行业收入的占比很低，对计算机行业的整体的期间费用及净利润影响有限。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表图表18.20182018 年计算机行业财务费用情况年计算机行业财务费用情况 资料来源：Wind、广证恒生 3.计计算机算机 2019 年年 Q1 归母净利润归母净利润增长增长明显明显提速提速 3.1 营业收入增速营业收入增速下滑下滑，行业标的分化更加明显行业标的分化更加明显 2019 年一季度计算机行业共实现营业收入 1346.53 亿元，同比增长 15.25%，较去年同期 28.49%的营收增速相比下降了 13.23 个百分点；按照中位数法，2019 年一季度的营业收入增速为 17.10%，较去年同期16.80%的营收增速相比上升了 0.30 个百分点。整体法增速降幅较大，但中位数法增速基本企稳，反映出行业标的质量的持续分化。图表图表19.20192019 年一季度计算机行业营业收入情况年一季度计算机行业营业收入情况 资料来源：Wind、广证恒生 按照2019年一季度的营业收入规模划分，大规模标的（营收大于等于10亿）共30个标的，占比14.85%；中等规模标的（营收大于等于 3 亿且小于 10 亿）共 44 个标的，占比 21.78%；小规模标的（营收小于 3亿）共 128 个标的，占比 63.37%。其中，仅占比 14.85%的大规模标的贡献了 2019 一季度 70.52%的营收，高于行业 15.25%的整体增速 2.84 个百分点，但较去年同期增速下降了 13.09 个百分点。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 11 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表图表20.计算机行业分规模营收表现对比计算机行业分规模营收表现对比 2019Q12019Q1营收规模营收规模（亿元）（亿元）标的数量标的数量 2018Q12018Q1 营收营收 2019Q12019Q1 营收营收 2019Q12019Q1 营营收占比收占比 2018Q12018Q1 收收入增速入增速 2019Q12019Q1 收收入增速入增速 大于等于 10 亿 30 个（14.85%）804.1231 949.5829 70.52%32.08%18.09%大于等于 3 亿，小于 10 亿 44 个（21.78%）198.5411 222.3422 16.51%26.67%11.99%小于 3 亿 128 个（63.37%）165.6588 174.6028 12.97%15.25%5.40%资料来源：Wind、广证恒生 3.2 归母净利润增速归母净利润增速明显提升明显提升，受非经常损益影响较大，受非经常损益影响较大 2019 年一季度计算机行业共实现归母净利润 69.64 亿元，同比上升 63.32%，较去年同期 8.75%的归母净利润增速相比有大幅度的上升；按照中位数法，2019 年一季度的归母净利润增速为 15.73%，较去年同期 12.21%的归母净利润增速相比也有提升，上升的幅度低于整体法增速。归母净利润整体法增速和中位数法增速均较去年同期有所上升，体现出 2019 年计算机 Q1 的获利能力整体增强。图表图表21.20192019 年一季度计算机行业归母净利润情况年一季度计算机行业归母净利润情况 资料来源：Wind、广证恒生 2019 年一季度计算机行业共实现扣非归母净利润 25.05 亿元，同比下降 9.51%，较去年同期 28.75%的扣非归母净利润增速相比下降了 38.27%；按照中位数法，2019 年一季度的扣非归母净利润增速为 10.73%，较去年同期 11.16%的扣非归母净利润增速相比下降了 0.44 个百分点。扣非归母净利润的整体法增速和中位数法增速均出现下降，且与归母净利润增速明显背离，反映出 2019 年一季度非经常损益对归母净利润的影响较大，且计算机行业整体的实际经营盈利能力有所下降。具体的，归母净利润增速与扣非归母净利润增速相差较大的主要原因在于同方股份、思维列控、航天信息等公司持有的交易性金融资产产生的公允价值变动收益较去年有大幅度提升。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 12 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 图表图表22.20192019 年一季度计算机行业扣非归母净利润情况年一季度计算机行业扣非归母净利润情况 资料来源：Wind、广证恒生 3.3 行业行业 2019 年年 Q1 整体整体费用费用率率基本基本企稳企稳 2019 年一季度计算机行业共实现销售费用 100.74 亿元，较去年同期增长了 10.21%；行业整体的销售费用率为 7.48%，较去年同期 7.82%的销售费用率相比基本持平，略微上升了 0.34 个百分点。图表图表23.2012019 9 一季度一季度年计算机行业销售费用情况年计算机行业销售费用情况 资料来源：Wind、广证恒生 2019 年一季度计算机行业共实现管理费用（含研发费用）187.44 亿元，较去年同期增长 18.36%，行业整体的管理费用率为 13.92%，较去年同期 13.55%的管理费用率相比略微上升了 0.47 个百分点。图表图表24.2012019 9 年年一季度一季度计算机行业管理费用情况计算机行业管理费用情况 资料来源：Wind、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 13 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 2019 年一季度计算机行业共实现财务费用 13.20 亿元，较去年同期增长 10.37%，行业整体的财务费用率为 0.98%，较去年同期 1.02%的财务费用率相比略微下降了 0.04 个百分点，基本持平。图表图表25.2012019 9 年年一季度一季度计算机行业财务费用情况计算机行业财务费用情况 资料来源：Wind、广证恒生 4.行业行业营收表现营收表现持续持续优于市场优于市场，展现展现成长成长属性属性 4.1 2018 年年计算机计算机营营收收增速增速高于高于市场市场整体整体增速增速 对比整体 A 股市场和创业板市场，2018 年计算机行业的营业收入增速表现较好，优于创业板市场收入增速 2.48 个百分点，优于 A 股整体收入增速 5.14 个百分点，表现出明显的成长属性。图表图表26.20182018 年计算机行业营业收入较市场整体情况年计算机行业营业收入较市场整体情况 资料来源：Wind、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 14 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 在申万一级行业中，SW 计算机行业的营业收入增速排名第六，表现较好。图表图表27.2018 年计算机各行业营收增速情况年计算机各行业营收增速情况 资料来源：Wind、广证恒生 4.2 归母净利润增速表现较差，归母净利润增速表现较差，受商誉减值拖累受商誉减值拖累 对比整体 A 股市场和创业板市场的归母净利润表现，2018 年计算机行业的归母净利润增速表现较差，为负增长，略优于创业板，显著低于整体 A 股市场。创业板和 A 股市场整体归母净利润增速也均为负增长，均是受到商誉减值的影响所致。图表图表28.20182018 年计算机行业营业收入较市场整体情况年计算机行业营业收入较市场整体情况 资料来源：Wind、广证恒生 在申万一级行业中，SW 计算机行业的归母净利润增速排名较差，主要是计提商誉减值影响程度较高所致。图表图表29.2018 年计算机各行业归母净利润增速情况年计算机各行业归母净利润增速情况 资料来源：Wind、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 15 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 4.3 2019 年年 Q1 营业收入增速表现营业收入增速表现继续继续优于市场优于市场 对比整体 A 股市场和创业板市场，2019 年 Q1 计算机行业的营业收入增速表现较好，优于创业板市场收入增速 4.26 个百分点，优于 A 股整体收入增速 4.82 个百分点，持续展现其成长属性。图表图表30.20192019 年年 Q1Q1 计算机行业营业收入较市场整体情况计算机行业营业收入较市场整体情况 资料来源：Wind、广证恒生 在申万一级行业中，SW 计算机行业的营业收入增速排名第十，表现较好。图表图表31.2019 年年 Q1 计算机各行业营收增速情况计算机各行业营收增速情况 资料来源：Wind、广证恒生 4.4 归母净利润增速表现归母净利润增速表现较好较好，主要是非经常损益贡献主要是非经常损益贡献 对比整体 A 股市场和创业板市场的归母净利润表现，2019 年 Q1 计算机行业的归母净利润增速为64.53%，显著高于 A 股市场和创业板整体增速，主要是受非经常损益贡献所致。图表图表32.20192019 年年 Q1Q1 计算机行业营业计算机行业营业收入较市场整体情况收入较市场整体情况 资料来源：Wind、广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 16 页 共 17 页 计算机计算机专题专题报告报告 在申万一级行业中，SW 计算机行业的归母净利润增速排名为第六，表现较好。图表图表33.2019 年年 Q1 计算机各行业归母净利润增速情况计算机各行业归母净利润增速情况 资料来源：Wind、广证恒生 5.投资建议投资建议 从计算机行业 2018 年年报和 2019 年一季报可以看出，计算机行业占比少数的大规模优质标的贡献了主要营收，且业绩表现继续优于行业整体，行业内各标的分化持续，龙头公司业绩表现持续向优，贡献度也进一步提升。我们建议继续关注各细分领域的龙头标的，具体推荐航天信息（600271）、用友网络（600588）、宝信软件（600845）、恒生电子（600570）、千方科技（002373）、广联达（002410）等。6.风险提示风险提示 宏观市场环境的不确定性；商誉减值风险。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 17 页 共 17 页 广证恒生：广证恒生：地 址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼 电 话：020-88836132，020-88836133 邮 编：510623 股票评级标准：股票评级标准：强烈推荐：6 个月内相对强于市场表现 15%以上；谨慎推荐：6 个月内相对强于市场表现 5%15%；中 性：6 个月内相对市场表现在-5%5%之间波动；回 避：6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。分析师承诺：分析师承诺：本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。重要声明及风险提示：重要声明及风险提示：我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。市场有风险，投资需谨慎。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料