计算机行业5月行业动态报告：等保2.0正式发布贸易战加大行业不确定性-20190524-银河证券-28页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research行业研究报告行业研究报告计算机行业计算机行业2019 年年 05 月月 24 日日 table_main等保等保 2.0 正式发布，贸易战加大行业不确定性正式发布，贸易战加大行业不确定性 5 月行业动态报告月行业动态报告 计算机行业计算机行业 推荐推荐 维持评级维持评级核心观点核心观点最新观点最新观点1）计算机行业是国民经济重要组成部分。计算机行业是国民经济重要组成部分。2018 年，我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入 63061 亿元，同比增长 14.2%，维持较快增长。软件行业受宏观经济波动的影响相对较小，其中云计算和医疗信息化等子行业均表现出较强的抗周期性。相对于传统硬件来说，软件行业景气度维持高位，相对于传统硬件来说，软件行业景气度维持高位，2018 年收入占年收入占 GDP 比重高达比重高达 7%，我们预计其在国民经济中的重要性将持续提升。，我们预计其在国民经济中的重要性将持续提升。2）等保等保 2.0 正式发布，为网络安全市场带来巨大发展空间。正式发布，为网络安全市场带来巨大发展空间。2019年 5 月 13 日，信息安全技术网络安全等级保护基本要求 正式发布，并将于 12 月 1 日正式实施，标志着等级保护标准正式进入 2.0 时代。此番标准升级使网络安全覆盖对象更加广泛，从而带来更大的市场空间。除此之外，等保 2.0 的定级、备案、安全建设和整改、测评、检查全过程对技术专业度要求较高，对政企而言，是否顺利通过等保具有一定不确定性，头部厂商以其技术优势和产品服务的完备性将迎来发展良机。3）贸易战加大对华计算机行业管控力度，直接影响到华为及上下游企业。贸易战加大对华计算机行业管控力度，直接影响到华为及上下游企业。财联社 5 月 17 日讯，美国商务部工业与安全局（BIS）将华为列入“实体名单”，要求出口商未得到许可证时，不得帮助华为获得受条例管辖的任何物项。此后多国与华为贸易争议不断，计算机行业整体受到影响。但此番风波有望进一步推动我国关键技术自主创新，其中自主可控企业表现突出。投资建议投资建议计算机行业投资应重点关注行业的景气度和未来发展空间，并在相关行业中发掘真正具有潜力的公司，通过“厚积薄发”获得高估值与高回报。长期来看，计算机行业投资机会主要集中在增长较为稳健的子行业龙头企业，如云基础设施、通用/专用型 SaaS 软件公司，长期市场空间广阔。短期投资机会可重点关注政策导向性较强的金融信息化、医疗信息化软件企业。重点推荐:1）云基础：深信服（300454.SZ）；2）专用/通用 SaaS：汇纳科技（300609.SZ），泛微网络（603039.SH）；3）金融 IT：恒生电子（600570.SH）。核心组合核心组合证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨幅月涨幅(%)年初以来涨幅年初以来涨幅(%)相对收益率相对收益率(%)核心组合 300454.SZ 深信服-11.58-1.47-4.43 300609.SZ 汇纳科技-15.95 30.30-6.66 600570.SH 恒生电子-5.94 56.40 6.70 603039.SH 泛微网络 3.42 32.74 11.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 政策推进不及预期的风险；企业业务推广不及预期的风险。分析师分析师 钱劲宇：021-20252621： 执业证书编号：S0130517110002 特此鸣谢 李璐昕：021-20252650：liluxin_ 对本报告的编制提供信息 行业数据行业数据 2019.05.24 table_report资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2019.05.24 table_re ort 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4行业研究报告行业研究报告/计算机计算机行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 目目 录录 一、宏观经济增速放缓，计算机行业抗周期性一、宏观经济增速放缓，计算机行业抗周期性较强较强.2（一）计算机行业景气度稳健上升，计算机行业抗周期性较强.2（二）政策支持不断，政策导向型子板块迎红利.2（三）传统 IT 转型已成定局，云计算+AI+数据+产业链未来势不可挡.4（四）行业净资产收益率（ROE）杜邦分析.6 二、计算机行业发展整体处于上升期，各子板二、计算机行业发展整体处于上升期，各子板块表现稍有差异块表现稍有差异.7（一）网络安全：等保 2.0 正式发布，利好网络安全市场.7（二）医疗信息化：市场进入高景气阶段，持续关注政策影响.7 1.由于政策不断催化，国内医疗信息化进入高景气阶段.72.医疗信息化处于新阶段初期，市场整体规模未来将快速增长.83.投入占比与发达国家差距明显，市场成长空间依然巨大.9（三）金融 IT：政策扩容市场，未来空间可期.10 1.金融 IT 行业呈现阶段性的弱周期性.102.多项政策利好，为金融 IT 市场扩容.103.金融 IT 行业市场规模不断创新高，行业仍处于成长期.11（四）云计算：大势所趋未来空间广阔，马太效应将会加剧.12 1企业上云大势所趋，云计算未来空间广阔.12 2中美云计算对比.12（五）人工智能：应用层发展迅速，融合应用及产业结构有待提升.13 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议.16（一）面临的问题.16 1.计算机行业各领域当前国产化率普遍较低。.162.研发支撑乏力，产品创新不足，企业转型速度缓慢。.17（二）解决方案与建议.18 四、计算机行业在资本市场中的发展情况四、计算机行业在资本市场中的发展情况.19（一）2018 年计算机行业企业上市家数 6 家，市值有所提升.19（二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史中等偏高位置.19 五、投资建议及股票组合五、投资建议及股票组合.21 六、风险提示六、风险提示.23 2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一一、宏观宏观经济增速放缓，计算机行业抗周期性较强经济增速放缓，计算机行业抗周期性较强（一）计算机行业景气度稳健上升，计算机行业抗周期性较强 计算机行业是国民经济重要组成部分，对国民生产总值的贡献具有很大意义。根据工信部公布数据，2018 年我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入 63061 亿元，同比增长14.2%，在 GDP 中占比为 7%，2011-2018 年在 GDP 中平均占比为 5.7%；实现利润总额 8079亿元，同比增长 9.7%；行业人均创造业务收入 98.06 万元，同比增长 9.6%。计算机行业收入在 GDP 中占比持续上涨，从 2011 年的 3.86%上涨到 2018 年的 7%。从收入增速来看，我国软件和信息服务业增速呈放缓趋势。根据我们的分析，软件行业受宏观经济波动的影响相对较小，其中，云计算和医疗信息化均表现出较强的抗周期性。相对于传统硬件来说，软件行业景气度维持高位。此外，由新兴技术与商业模式对传统 B 端和 C 端市场的加速渗透，预计传统软件行业整体也将承压。我们认为，软件行业呈高质量稳健发展态势，在国民经济中的重要性将持续提升。图图 1：2011-2018 年软件收入情况年软件收入情况 图图 2：软件行业收入在：软件行业收入在 GDP 中占比变化中占比变化 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院（二）政策支持不断，政策导向型子板块迎红利 近年来，针对人工智能、云计算、大数据、信息安全等产业发展的国家政策不断，驱动行业不断转型升级。此外，金融信息化和医疗信息化子板块受惠于医疗产业及金融产业相关政策得到快速发展。除政策支持外，国家还通过智慧城市建设、加大信息化投入、提升电子政务渗透率等方式加大政府购买，也在一定程度上将支撑软硬件产业发展。除政府购买支撑产业发展外，技术革新持续推动产业变革，以云计算和人工智能为代表的新技术的发展与应用将加速变革传统产业，进一步推升信息技术业的景气度。2019 年 3 月，上交所发布科创板企业上市指引，优先布局高新技术产业的科技创新型企业，计算机行业作为新兴科技产业重要组成部分，有望乘上首班车。2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 表表 1：我国：我国计算机行业计算机行业相关政策相关政策 table_report 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容 2019.3 上交所 上海证券交易所科创板上市推荐指引 保荐机构应优先推荐下列企业：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。2018.12 银保监会 商业银行理财子公司管理办法 理财子公司管理办法为“理财新规”的配套制度，鼓励商业银行设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务风险隔离。2018.12 国家医保局 关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知 通过 DRGs 付费试点城市深度参与，共同确定试点方案，探索推进路径，制定并完善全国基本统一的 DRGs 付费政策、流程和技术标准规范，形成可借鉴、可复制、可推广的试点成果。原则上各省可推荐 1-2 个城市（直辖市以全市为单位）作为国家试点候选城市。2018.12 卫健委 电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）地方各级卫生健康行政部门要组织辖区内二级以上医院按时参加电子病历系统功能应用水平分级评价。到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上；到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上。2018.9 银保监会 商业银行理财业务监督管理办法“理财新规”为“资管新规”的配套实施细则，银行自身开展理财业务需同时遵守“资管新规”和“理财新规”，“理财新规”进一步规定“商业银行应当通过具有独立 法人地位的子公司开展理财业务”。2018.08 卫健委 关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知 到 2020 年，三级医院要实现电子病历信息化诊疗服务环节全覆盖；到 2020 年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评 4 级水平；到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。2018.07 卫健委、国家中医药管理局 关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知 到 2020 年，二级以上医疗机构普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、候诊提醒、检验检查结果查询等线上服务。三级医院要进一步增加预约诊疗服务比例；到 2020 年，预约时段精确到 1 小时以内，并优先向医疗联合体内基层医疗卫生机构预留预约诊疗号源；到 2020 年，实现电子健康档案数据库与电子病历数据库互联对接，全方位记录、管理居民健康信息。2018.6 银保监会 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见“资管新规”为各类资产管理产品的统一监管标准，要求“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”。2018.04 卫健委 全国医院信息化建设标准与规范（试行）从业务应用、信息平台、基础设施、安全防护、新兴技术 5 个方面提出 262 项建设标准，为医院信息化建设评价和指导提供了实操性指南，将引导提高各级医院信息化服务水平，促进行业信息发展。table_report 资料来源：上交所，卫健委，银保监会，中国银河证券研究院 2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4（三）传统 IT 转型已成定局，云计算+AI+数据+产业链未来势不可挡 云硬件支出首次高于传统硬件。据 IDC 最新统计，2018 年第三季度面向云的 IT 基础设施（即服务器、存储系统和以太网交换机）的季度收入正式超过传统环境的销售额，占全球 IT基础设施供应商收入总额的 50.9%，同比增加 7.3%。其中，公共云 IT 硬件的季度支出达到了121 亿美元，同比增长 56.1%；私有云增长率为 28.3%，达到 47 亿美元。在云 IT 环境中，计算平台全年增长速度最快，增长率达到 59.1%，其次是存储平台（增长率为 20.4%）和以太网交换机（18.5%）。从长远来看，预计云 IT 基础设施支出的五年期年复合增长率为 13.3%，到2022 年将达到 886 亿美元，到时它将占总支出的 57.6%。图图 3：全球云：全球云 IT 基础设施供应商收入，市场份额，同比增长基础设施供应商收入，市场份额，同比增长 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 云计算未来空间广阔，技术革新大势所趋。从全球来看，据 Gartner 预测，全球公有云市场规模预计从 2017 年的 1452 亿美元增长至 2021 年的 2782 亿美元。从中国云市场规模来看，在公有云市场，中国与美国相比至少有 5 年的差距。从云计算市场渗透率来看，中国远低于海外。截至 2016 年，公有云在美国 IT 市场的占有率为 10.8%，而我国公有云仅占 IT 总支出的3.3%。中国云计算市场起步较晚，尚处于初期发展阶段。据 IDC 最新数据显示，截至 2017 年中国公有云市场规模达到 40 亿美元，并将持续保持 30%以上的高增长率。预计到 2020 年，中国公有云市场将增长到约 223 亿美元，年复合增长率为 41%。因此，我国云计算市场具有发展空间大增速快的特点。我们认为，国内公有云基础设施建设将与全球逐渐接轨，IaaS 厂商竞争将日趋白热化，这都将体现在企业 IT 支出转型上面。SaaS 层面有望借助公有云的拓展进一步加速发展。2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 图图 4：全球公有云市场规模各类服务占比及增长情况：全球公有云市场规模各类服务占比及增长情况 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 图图 5：中美云计算市场规模对比（亿美元）：中美云计算市场规模对比（亿美元）资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 9.38 14.02 20.08 26.95 34.51 42.14 52.42 382.17 500.80 623.85 769.11 908.00 1,062.98 1,235.00 02004006008001000120014002014201520162017201820192020中国美国2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6（四）行业净资产收益率（ROE）杜邦分析 整体来看，2018 年我国计算机行业盈利能力呈下滑趋势。行业平均 ROE 延续 17 年趋势同比下降，由行业内所有上市公司一季报半年报三季报数据得到的行业平均 ROE 分别为 0.42%1.88%3.16%，同比变化-30.23%-29.41%-32.12%。可进一步将ROE分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数进行分析。图图 6：计算机：计算机行业平均行业平均 ROE 同比增速同比增速 图图 7：计算机计算机行业平均销售净利率行业平均销售净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2018 年行业平均销售净利率整体维持高位，厂商获取利润能力周期性下降，一季报半年报三季报披露的行业平均销售净利率分别为 133.04%98.09%83.69%。从整体趋势来看，ROE的下降与销售净利率关系较小。图图 8：计算机计算机行业平均总资产周转率同比增速行业平均总资产周转率同比增速 图图 9：计算机计算机行业行业平均权益乘数平均权益乘数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业平均资产周转率稳健上升，较去年同期来看 2018 年稍有降低，一季报半年报三季 -17.97%4.88%30.35%-8.07%25.18%-23.41%-16.33%-24.07%-30.23%-29.41%-32.12%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%110.49%126.61%98.04%103.28%73.15%108.89%101.14%97.92%133.04%98.09%83.69%0%20%40%60%80%100%120%140%-3.72%0.37%3.94%-7.69%-0.76%-9.02%-6.79%-7.87%-4.92%-5.26%-4.67%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%1.781.751.771.771.671.691.701.741.761.761.791.61.621.641.661.681.71.721.741.761.781.82 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 报披露的行业平均资产周转率分别为 0.10%0.23%0.35%，同比变化-4.92%-5.26%-4.6%。2018 年行业整体营运能力的下降，是平均 ROE 下降的原因之一。18 年平均权益乘数总体呈轻微上升趋势，一季报半年报三季报披露的行业平均权益乘数分别为 1.761.761.79，行业对杠杆运用情况保持稳定，资本结构未产生重大改变。二、二、计算机行业发展整体处于上升期，各子板块表现稍有差异计算机行业发展整体处于上升期，各子板块表现稍有差异（一）网络安全：等保 2.0 正式发布，利好网络安全市场 2019 年 5 月 13 日，信息安全技术网络安全等级保护基本要求发布，并宣布 12 月 1日开始实施，标志着等保 2.0 时代的正式开启。相较于 1.0，此番调整后法律效力、控制措施分类、定级备案流程、等级测评要求均有所不同，保护对象和要求内容也进行了扩充，从而带来了更大的市场空间。因此，网络安全市场的发展直接利好信息安全头部公司，因其产品线较全，能满足对于新产品和全流程咨询服务要求，如启明星辰、360 企业安全、绿盟科技、天融信、安恒信息等。自 1994 年，国务院 147 号令第一次提出计算机信息系统实行安全等级保护，20 余年后网络安全的又一次重大升级，为网络安全市场注入了新的机遇与挑战。（二）医疗信息化：市场进入高景气阶段，持续关注政策影响 1.由于政策不断催化，国内医疗信息化进入高景气阶段由于政策不断催化，国内医疗信息化进入高景气阶段 2018 年，我国在医疗信息化领域出台了一系列政策，并提出了明确的发展目标。医疗信息化系统、电子病历、“互联网+”、医联体、医保控费等领域成为政策关注重点。预期上述领域的需求将会在未来几年持续增加，医疗信息化相关企业具有较好的业绩增长预期。电子病历建设方面，政策要求到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上；二级医院要达到分级评价 3 级以上。截至 2018 年 9 月全国三级医院合计 2460 家，二级医院合计 8714 家，且近年来仍以较高速度增长。根据 2018 中华医院信息网络大会披露的数据，现阶段，电子病历覆盖二级及以上医疗机构近 6000 家，其中二级医院 4088 家，占全国同类医院的 52%，平均应用水平从 0.67 级增长到 0.83 级；三级医院 1755 家，占全国同类医院的 80%，平均应用水平从 1.58级增长到 2.11 级。假设政策目标能够顺利完成，保守估算将产生约 570 亿软件市场空间。目前医疗机构的电子病历平均应用水平与卫健委提出的实现水平还有一定的差距，未来两年将成为医院电子病历的投资建设高峰期，带来医疗信息化市场新的增长点。信息化建设方面，未来两年继续加强人口健康信息化建设。到 2020 年，实现全员人口信息、电子健康档案和电子病历三大数据库基本覆盖全国人口，并信息动态更新。医保支付领域，2017 年起全面推行以按病种付费为主的多元复合式支付方式。到 2020 年，医保支付方式改革覆盖所有医疗机构及医疗服务，全国范围内普遍实施适应不同疾病、不同服务特点的多元复合式医保支付方式。根据 IDC 预测，区域医疗信息化市场与医保支付市场将在未来 2-3 年内逐步迈入高速成长阶段。2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 表表 2：我国医疗信息化相关政策：我国医疗信息化相关政策 table_report 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容 2018.12 国家医保局 关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知 通过 DRGs 付费试点城市深度参与，共同确定试点方案，探索推进路径，制定并完善全国基本统一的 DRGs 付费政策、流程和技术标准规范，形成可借鉴、可复制、可推广的试点成果。原则上各省可推荐 1-2 个城市（直辖市以全市为单位）作为国家试点候选城市。2018.12 卫健委 电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）地方各级卫生健康行政部门要组织辖区内二级以上医院按时参加电子病历系统功能应用水平分级评价。到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上；到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上。2018.08 卫健委 关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知 到 2020 年，三级医院要实现电子病历信息化诊疗服务环节全覆盖；到 2020 年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评 4 级水平；到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。2018.07 卫健委、国家中 医 药 管 理局 关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知 到 2020 年，二级以上医疗机构普遍提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、候诊提醒、检验检查结果查询等线上服务。三级医院要进一步增加预约诊疗服务比例；到 2020 年，预约时段精确到 1 小时以内，并优先向医疗联合体内基层医疗卫生机构预留预约诊疗号源；到 2020 年，实现电子健康档案数据库与电子病历数据库互联对接，全方位记录、管理居民健康信息。2018.04 卫健委 全国医院信息化建设标准与规范（试行）从业务应用、信息平台、基础设施、安全防护、新兴技术 5 个方面提出 262 项建设标准，为医院信息化建设评价和指导提供了实操性指南，将引导提高各级医院信息化服务水平，促进行业信息发展。table_report 资料来源：卫健委，中国银河证券研究院 2.医疗信息化处于新阶段初期，市场整体规模未来将快速增长医疗信息化处于新阶段初期，市场整体规模未来将快速增长 自 2009 年新医改方案推出以来，我国医疗领域进行了一系列改革。“十二五”期间，我国医院信息化建设主要以 HIS 系统为核心，开展各个环节信息化建设。目前，我国的三级医院基本实现医院信息系统（HIS）全覆盖，二级医院实现 80%的覆盖。而现在我国医疗信息化整体处于第二个发展阶段，即 CIS 阶段。根据 CHIMA（中国医院协会信息管理专业委员会）的调查，CIS中的核心系统，例如LIS、PACS、EMR等尚存在 20-40%的未实施空间，其中未来热点方向远程医疗已实施部分仅占 17%，市场空间依然非常巨大，当前我国大型医院正处于 CIS 系统建设的高峰期。2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 图图 10：医疗信息化行业的发展阶段医疗信息化行业的发展阶段 图图 11：中国医疗信息化花费（亿元）中国医疗信息化花费（亿元）资料来源：亿欧，中国银河证券研究院 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 根据 IDC 发布的IDC:中国医疗 IT 市场预测，2017-2021，我国医疗信息化市场总花费规模将从 2014 年的 223.12 亿元增长到 2020 年的 430.55 亿元，复合增长率 11.58%。而在医疗 信息化支出中，软件与服务的占比将会逐步提升。3.投入占比与发达国家差距明显投入占比与发达国家差距明显，市场，市场成长空间依然巨大成长空间依然巨大（1）美国医疗信息化政策时间早，发展完善 美国医疗信息化开始于 1996 年，近十年探索阶段后，2004 年 4 月 27 日，美国布什总统发布第 13335 号总统令，明确要求 10 年内在全美实现电子病历，迎来了行业转折点。2009 年美国奥巴马总统发布 13507 号总统令，发布了 HITECH 法案卫生信息技术促进经济和临床健康法案)，将医疗信息化作为美国医疗改革的一部分；2010 年，再次签署患者保护与平价医疗法案，随后出台“联邦医保及联邦医助 HER 奖励计划”；2015 年在全国范围内展开医疗服务信息化建设；2016 年，美国医疗信息化本土标准制定完成。在 2016 年，95%以上的美国医院满足了电子病历有效使用(MU)的要求。（2）中国医疗信息化投入少，整体水平十分有限 从医疗信息化的投入来看，中国与美国相差甚远，市场成长空间依然巨大。根据前瞻产业研究院的估算，中国卫生机构医疗 IT 支出在其总费用中的占比自 2008 年的 0.49%稳步提升，至 2016 年增至 0.82%；另据中国医院信息化状况调查（2017-2018）估算，样本医院 2017 年信息化投入预算平均占比为 1.09%。不过，如与发达国家 3%-5%的支出占比相比，差距非常明显。并且，中国医疗健康支出占 GDP 比重也大大低于世界主要经济体。根据 2017 年统计数据，中国卫生总支出为 GDP 的 6.2%，这低于绝大多数 OECD 国家。对标发达国家，假定国内卫生 IT 支出提升至卫生机构总费用的 3%，医疗卫生支出/GDP 提升至 OECD 国家平均水平，即使不考虑 GDP 增长，医疗信息化市场规模也将增至当前的 45 倍。2014A2015A2016A2017E2018E2019E2020E花费规模（亿元）223.12253.6287.5333.15360.02393.56430.55增速13.66%13.77%15.88%8.07%9.32%9.40%223.12253.6287.5333.15360.02393.56430.5513.66%13.77%15.88%8.07%9.32%9.40%0501001502002503003504004505000%2%4%6%8%10%12%14%16%18%花费规模（亿元）增速2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10（三）金融 IT：政策扩容市场，未来空间可期 1.金融金融 IT 行业呈现阶段性的弱周期性行业呈现阶段性的弱周期性 我们对 A 股 20 支专注于金融 IT 领域的上市公司作为样本公司，并对其主营业务收入增速进行加权并与中国的 GDP 增速进行比较。我们发现，A 股的金融 IT 企业的主营业务收入增速具有阶段性的弱周期性，比如 2013 年和 2016 年。所以，金融 IT 行业有时与 GDP 相关性较大，但有时又会出现逆周期性，说明金融 IT 企业收入除了受经济周期影响之外，还受其它因素作用。图图 12：A 股金融信息化加权平均净利润增速与股金融信息化加权平均净利润增速与 GDP 增速的关系增速的关系 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.多项政策利好，为金融多项政策利好，为金融 IT 市场扩容市场扩容（1）由于资管和理财新规发布，银行相继开始成立理财子公司 2018 年 6 月，银保监局出台 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，简称“资管新规”,为各类资产管理产品的统一监管标准，要求“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”；2018 年 9 月，出台“理财新规”进一步规定“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”；2018 年 12 月 2 日，中国银保监会发布商业银行理财子公司管理办法，它在“理财新规”的基础上做了适当的调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致，有利于强化银行理财业务风险隔离。截至 2018 年 12 月 9 日，已有 22 家银行宣布成立理财子公司。银行理财子公司即将成为中国资产管理行业新的机构主体，其开展业务的前提是建立健全的 IT 系统。接下来随着越来越多的商业银行宣布成立理财子公司，对金融 IT 的需求将迅速扩大。管理办法提出理财子公司可以开展发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等业务，将带动公司相应的资管 IT 硬件和软件的建设，为金融 IT 市场带来可观的市场增量。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2008200920102011201220132014201520162017A股金融信息化增速中国GDP增速2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11（2）科创板 2018 年 11 月 5 日，习近平总书记在进口博览会上宣布将在上海证券交易所设立科创板，并试点注册制。2019 年 1 月 30 日，中国证监会发布关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见。3 月 1 日，中国证监会发布科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）和科创板上市公司持续监管办法（试行）。科创板的上市公司准入条件、投资者准入条件等方面均和主板市场、创业板、中小板市场有所不同，可能会产生大规模的系统改造需求，这会给金融 IT 行业带来市场增量。表表 3：我国资管：我国资管/理财相关政策理财相关政策 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容 2018.12 银保监会 商业银行理财子公司管理办法 理财子公司管理办法为“理财新规”的配套制度，鼓励商业银行设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务风险隔离。2018.9 银保监会 商业银行理财业务监督管理办法“理财新规”为“资管新规”的配套实施细则，银行自身开展理财业务需同时遵守“资管新规”和“理财新规”，“理财新规”进一步规定“商业银行应当通过具有独立 法人地位的子公司开展理财业务”。2018.6 银保监会 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见“资管新规”为各类资产管理产品的统一监管标准，要求“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”。table_report 资料来源：银保监会，中国银河证券研究院 3.金融金融 IT 行业市场规模不断创新高，行业仍处于成长期行业市场规模不断创新高，行业仍处于成长期 根据前瞻产业研究院发布的2018-2023 年中国金融信息化行业市场前景与投资预测分析报告数据显示，我国金融业发展迅速，推动金融业信息化建设需求增长，2017 年金融信息化行业市场规模达到 1864.2 亿元，同比增长 7.82%。图图 13：2010-2017 年中国金融年中国金融 IT 行业市场规模增长情况（单位：亿元，行业市场规模增长情况（单位：亿元，%）资料来源：前瞻经济学人，中国银河证券研究院 913.8997.11055.31083.81305.81649.51728.91864.20%5%10%15%20%25%30%02004006008001000120014001600180020002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年市场规模（亿元）同比增长2 0 9 6 0 3 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 1 0 9:1 4 行业研究报告行业研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12（四）云计算：大势所趋未来空间广阔，马太效应将会加剧 1企业上云大势所趋，云计算未来空间广阔企业上云大势所趋，云计算未来空间广阔 2018 年上半年，云业务加速落地，云计算迎来了行业发展的黄金期，云计算已从概念导入进入广泛普及、应用繁荣的新阶段，已成为提升信息化发展水平、打造数字经济新动能的重要支撑，云计算已进入 Cloud 2.0 阶段。全球公有云市场保持高速增长，需求旺盛。从云业务收入端来看，根据 Gartner 的最新数据，全球公共云服务市场 2017 年收入达 1535 亿，预计在 2018 年将增长 21.4%，达到 1864 亿美元。预计未来 5 年公有云市场收入复合增长率将达到 14.5%。基础设施即服务(IaaS)增长最快，预计 2018 年将增长 35.9%，达到 408 亿美元。Gartner 预计，到 2021 年排名前 10 位的供应商将占 IaaS 市场近 70%的份额，而 2016 年是 50%，IaaS 厂商集中度将进一步提高。软件即服务(SaaS)仍然是云市场中最大的一个分支，预计 2018 年收入将达到 736 亿美元，增长 22.2%。2021年 SaaS 将占应用软件总支出的 45%。平台即服务(PaaS)的各分支中，增长最快的是数据库平台即服务(dbPaaS)，预计到 2021 年将达到近 100 亿美元。超大型云提供商正在增加提供的 dbPaaS 服务范围。图图 14：全球公有云服务市场收入预测（单位：十亿美元）：全球公有云服务市场收入预测（单位：十亿美元）table_report table_report 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 从行业支出端来看，据国际数据公司(IDC)新发布的全球半年度行业云跟踪报告显示，2018 年全球四大行业(金融、制造、医疗和公共部门)的行业云支出总额将高达 225 亿美元。在这四大行业中，医疗保健机构支出为 108 亿美元；金融业支出为 45 亿美元；公共部门支出为 43 亿美元；制造业支出为 30 亿美元。预计 2019 年这四大行业的支出将增 24.3%。图图 15：2018 年全球行