互联网行业：移动互联网APP九月数据分析短视频增长势头不减关注金山办公-20191020-国金证券-15页 (2).pdf

-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 沪深 300 指数 3869 上证指数 2938 深证成指 9534 中小板综指 9031 黄梓灿黄梓灿 联系人联系人 王平王平 联系人联系人 唐川唐川 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130517110001 短视频短视频增长势头不减，关注增长势头不减，关注金山办公金山办公 移动互联网移动互联网 APPAPP 九九月月数据分析数据分析 行业动态行业动态 不受开学季影响不受开学季影响，短视频增长势头依旧不减短视频增长势头依旧不减。尽管开学季到来，短视频的增长势头仍不减，其中 MAU 实现了 46%的同比增长，使用时长的同比增速接近 70%。短视频双雄抖音和快手的 MAU 同比增速均在 50%左右，其中抖音 MAU不断逼近 6 亿大关，DAU达到了 3.4 亿。关注二手电商和金山办公：关注二手电商和金山办公：闲置经济正在兴起，催生了一个万亿级别的蓝海市场。目前二手商品交易领域呈现闲鱼（阿里系）和转转（腾讯系）的两强格局，其中闲鱼的 MAU突破 6000 万，转转紧随其后，MAU接近 3000 万。作为移动办公领域的绝对龙头，金山办公于 9 月 27 日获准科创板首发上市。金山办公的主要产品 WPS Office 移动版目前 MAU高达 2 亿，远超过微软旗下的 Office 移动版。整体整体月活用户数同比增速回升，月活用户数同比增速回升，MAU 高增长集中在电商和泛娱乐类高增长集中在电商和泛娱乐类：9 月中国移动互联网月活用户规模环比小幅上升，同比增速小幅回升。我们统计了千万级 MAU 应用的季度环比增速，增速最高的 APP 分布分散，包括电商类的多点和苏宁易购，其中苏宁易购的 MAU 季度环比增速达到了 25%；泛娱乐类的 Keep 和七猫免费小说的 MAU 环比增速均超过 30%。汽车交易相关 APP 和亲子平台 APP 增速同样可观，值得关注。整体整体时长时长同比增速上同比增速上升升，游戏游戏类类和电子商务的增速最快和电子商务的增速最快：9 月用户总使用时长环比持续上升，同比增速超过 23%。泛娱乐类贡献了最大的时长增量，9月的同比增速达到了 30%，游戏类和电子商务类的时长同比增速最高，分别60%和 50%。细分来看，视频和资讯类 APP贡献了近一半的时长增量。投资建议投资建议 尽管开学季已经到来，短视频双雄，抖音和快手依旧保持 50%左右的 MAU同比高增速，使用时长方面同样仍在增长。对于快手而言，我们认为腾讯与快手的联合是必然的，快手不仅能解决腾讯在短视频领域的困境，还能在游戏直播、去中心化电商方面给予帮助。重点关注：重点关注：腾讯控股腾讯控股（0700.HK）金山办公是移动办公软件领域的绝对龙头，旗下产品 WPS Office 移动版拥有高达 2 亿的月活用户数。金山办公于 9 月 27 日获准首发上市，建议关注。重点关注：重点关注：金山办公金山办公 风险提示风险提示 1）数据准确性说明：相关数据通过自有技术监测获得，并进行去重去噪点处理，力求客观地反映业务表现。因统计方法和口径的差异，与官方数据可能存在差异，仅为定性分析而用。2）政策监管；3）用户行为变化。2019 年年 10 月月 20 日日 研究创新数据中心研究创新数据中心 行业数据分析报告 行业月报行业月报 证券研究报告 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 关键词：短视频增长势头不减，关注二手电商和金山办公.3 短视频增长势头依旧不减.3 二手电商：正在兴起的闲置经济.4 金山办公：移动办公领域的王者.5 月活用户增速小幅回升，时长增速持续上升.5 MAU高增长分布在电商和泛娱乐类.5 泛娱乐类是时长增量主要来源，电子商务和游戏类增速最快.7 风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1：泛娱乐类的加总 MAU对比（亿）.3 图表 2：泛娱乐类的总使用时长对比（亿分钟）.3 图表 3：短视频头部 APP 的 MAU对比（亿）.4 图表 4：短视频头部 APP 的使用时长对比（分钟/天）.4 图表 5：二手电商 APP 的 MAU对比（单位：万）.4 图表 6：二手电商 APP 的人均每日使用时长对比（单位：分钟）.4 图表 7：移动办公 APP 的 MAU对比（单位：万）.5 图表 8：移动办公 APP 的单次使用时长对比（单位：分钟）.5 图表 9：中国移动互联网月活跃用户规模及增速（亿）.6 图表 10：一级行业分类的加总 MAU.6 图表 11：一级行业分类的加总 MAU同比增速.6 图表 12：千万级 MAU季度环比增速排行榜（MAU/万）.7 图表 13：中国移动互联网月活用户总使用时长（十亿分钟）.8 图表 14：一级行业分类的使用总时长（十亿分钟）.8 图表 15：一级行业分类的使用总时长占比.8 图表 16：人均使用时长（分钟/天）.9 图表 17：一级行业分类的人均使用时长（分钟/天）.9 图表 18：使用时长占比分布（2019 年 9 月）.10 图表 19：一级行业分类的使用时长同比增量分布（分钟/天）.11 图表 20：细分行业分类的使用时长同比增量占比.11 图表 21：一级行业分类的用户黏性对比（9 月）.12 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-3-敬请参阅最后一页特别声明 关键词：关键词：短视频增长势头不减，关注二手电商和金山办公短视频增长势头不减，关注二手电商和金山办公 短视频短视频增长势头增长势头依旧依旧不减不减 尽管开学季到来，短视频的增长势头仍不减，其中 MAU 依旧保持高增速，同比增长 46%，环比增长 3%。使用时长方面，短视频行业的总使用时长同比增长 69%，环比增长 5%。相比之下，其他泛娱乐类子行业，如音频娱乐和移动阅读的 MAU和使用时长均增长平平。图表图表1：泛娱乐类的加总泛娱乐类的加总MAU对比（亿）对比（亿）图表图表2：泛娱乐类的总使用时长对比（泛娱乐类的总使用时长对比（亿分钟）亿分钟）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 短视频短视频双雄双雄，抖音、快手齐头并进抖音、快手齐头并进。根据国金证券研究创新数据中心的监测数据，短视频行业双雄，抖音和快手 9 月 MAU 同比增速均在 50%左右，环比增速保持在 3%左右，其中抖音的 MAU不断逼近 6 亿大关，DAU达到了 3.4亿，仅次于微信和 QQ，以及搜狗输入法。而好看视频和微视表现不佳，9 月MAU环比几乎零增长。使用时长方面，目前快手最高，但增长有所停滞；抖音增速惊人，每日使用时长增长至 13 分钟，大有向快手逼近的趋势。好看视频的使用时长同样提升显著，但与快手和抖音的差距仍然明显；微视的增长依旧不温不火，差距进一步拉大。事实上从春节过后，微视的用户使用时长便不断下滑。即便在 6 月份微信开放微视的朋友圈分享功能之后，整个暑假期间微视的用户使用时长和活跃度都未能止住下滑趋势。0510152025长视频 短视频 音频娱乐 移动阅读 01002003004005002018-12018-22018-32018-42018-52018-62018-72018-82018-92018-102018-112018-122019-12019-22019-32019-42019-52019-62019-72019-82019-9长视频 短视频 音频娱乐 移动阅读 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-4-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表3：短视频头部短视频头部APP的的MAU对比（对比（亿亿）图表图表4：短视频头部短视频头部APP的使用时长对比（分钟的使用时长对比（分钟/天）天）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 二手电商二手电商：正在正在兴起的闲置经济兴起的闲置经济 二手电商：二手电商：巨头巨头开辟的新战场。开辟的新战场。随着经济增长，人们的冲动消费变多，二手电商需求随之攀升。闲置经济正在兴起，催生了一个万亿级别的蓝海市场，目前二手交易平台既有闲鱼（阿里系）、转转（腾讯系）这种综合性平台，也有涵盖多种门类的垂直平台，如微拍堂、爱回收、多抓鱼、毒等。此外，随着共享经济概念的不断渗透，二手商品交易的市场前景变得更加广阔。转转再获转转再获 3亿美元融资，二手电商呈现两强格局。亿美元融资，二手电商呈现两强格局。9 月 11 日，58 同城宣布，旗下二手交易平台转转完成 3 亿美元 B轮融资，58 同城、腾讯继续参投。目前二手电商领域呈现闲鱼和转转的两强格局，闲鱼的 MAU 突破 6000 万，转转接近 3000 万，而其余玩家尚不足零头。使用时长方面闲鱼的优势更是明显，用户每日使用时长接近 5 分钟，体现了很强的用户活跃度。对于阿里而言，淘宝的门槛还在不断提高，真正的 C2C 卖家都会流向闲鱼。除了二手电商，闲鱼还能承载房屋租赁、商品租赁等需求。闲鱼不仅仅要成为一个闲置物品的买卖平台，更希望通过“鱼塘”建立起一个基于信任的社区平台。转转在微信九宫格中已占领了一席之地，足以看出腾讯对于二手电商的重视程度。然而，从 2018 年 7 月转转入驻微信九宫格至今，倚靠微信的庞大流量，转转与闲鱼的差距反而在不断拉大。图表图表5：二手电商二手电商APP的的MAU对比（单位：万）对比（单位：万）图表图表6：二手电商二手电商APP的的人均人均每日使用时长对比（单每日使用时长对比（单位：分钟）位：分钟）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 01234567抖音 快手 好看视频 微视 0246810121416抖音 快手 好看视频 微视 01000200030004000500060007000闲鱼 转转 0123456闲鱼 转转 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-5-敬请参阅最后一页特别声明 金山办公金山办公：移动办公领域的王者移动办公领域的王者 移动办公绝对龙头，移动办公绝对龙头，金山办公金山办公科创板上市过会科创板上市过会。9 月 27 日，科创板上市委公告，同意金山办公首发上市。金山办公前身是金山软件集团旗下的事业部，2011 年金山办公从金山软件旗下拆分，开始了独立运营，并成功把握住了移动互联网时代的浪潮。目前金山办公移动端的主要产品包括 WPS Office 移动版和金山词霸，其中 WPS Office 实现了对微软 Office 移动端产品的逆袭，与国外主流 Office 高度兼容的同时，提供了更多丰富的特色功能，成为了国内市场中月活用户第一位的移动端办公软件产品。根据国金证券创新研究数据中心的监测数据，WPS Office 移动版的月活用户数高达 2 亿，而微软旗下的 Excel和 Word 移动版月活用户数不及其零头，仅在百万量级。使用时长方面差距同样明显，WPS Office 移动版的单次使用时长超过 5 分钟，而 Excel和 Word 移动版均不足 2 分钟。WPS Office 移动版提供了更为丰富的编辑功能，而 Excel和 Word 移动版的功能相对简陋，用户更多仅用于文档的浏览，难以形成用户黏性。图表图表7：移动移动办公办公APP的的MAU对比（单位：万）对比（单位：万）图表图表8：移动移动办公办公APP的单次的单次使用时长对比（单位：分使用时长对比（单位：分钟）钟）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 月活用户增速小幅回升月活用户增速小幅回升，时长，时长增增速速持续上升持续上升 MAU高增长高增长分布在分布在电商和泛娱乐类电商和泛娱乐类 根据我们的监测数据，2019 年 9 月中国移动互联网用户数近年来增长非常缓慢，同比增速经历连续五个月下滑之后，小幅回升，仍保持在 5%以内。国内智能手机的普及过程已经基本完成，人口红利已经渐行渐远，用户增长面临着巨大考验。010020030040050005000100001500020000250002017-112018-12018-32018-52018-72018-92018-112019-12019-32019-52019-72019-9WPS OfficeMicrosoft Excel（右轴）Microsoft Word（右轴）0123456WPS OfficeMicrosoft ExcelMicrosoft Word2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-6-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表9：中国移动互联网月活跃用户规模及中国移动互联网月活跃用户规模及增速增速（亿）（亿）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 从一级行业分类来看，目前生活服务与工具类的加总 MAU 最高，泛娱乐内容消费类次之。从加总 MAU 的同比增速来看，游戏与衍生生态类和泛娱乐内容消费类依旧保持热度，加总 MAU 增速明显上升。社交与通讯相关类已经诞生了微信和 QQ 两大十亿级 MAU 巨头，拥有极高的渗透率，积累了足够高的壁垒。社交与通讯相关类的加总 MAU 增速始终不温不火，短期内很难出现现象级的社交 APP 新玩家。泛电子商务生态类和流量分发与广告类的加总MAU同比增速有所回升。图表图表10：一级行业分类的加总一级行业分类的加总MAU 图表图表11：一级行业分类的加总一级行业分类的加总MAU同比增速同比增速 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 为了跟踪近期月活用户数持续高增长的 APP，我们将近三个月平均 MAU在 1000 万以上的 APP 作为样本，统计了平均 MAU季度环比增长最快的前十个0%1%2%3%4%5%6%10.010.210.410.610.811.011.22018-12018-22018-32018-42018-52018-62018-72018-82018-92018-102018-112018-122019-12019-22019-32019-42019-52019-62019-72019-82019-9MAUYoY2018-12018-22018-32018-42018-52018-62018-72018-82018-92018-102018-112018-122019-12019-22019-32019-42019-52019-62019-72019-82019-9泛电子商务生态 泛娱乐内容消费 流量分发与广告 社交与通讯相关 生活服务与工具 游戏与衍生生态-10%0%10%20%30%40%50%60%泛电子商务生态 泛娱乐内容消费 流量分发与广告 社交与通讯相关 生活服务与工具 游戏与衍生生态 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-7-敬请参阅最后一页特别声明 APP（此处的季度环比是将近三个月作为最新一个季度周期进行计算）。可以看出，季度环比增速最高的 APP 分布较为分散，包括电商电商类类的多点和苏宁易购的多点和苏宁易购，其中苏宁易购的 MAU 季度环比增速达到了 25%；泛娱乐类的泛娱乐类的 Keep 和七猫免和七猫免费小说费小说的 MAU环比增速超过 30%。近期汽车交易汽车交易相关 APP 火爆，易车 APP 的MAU 突破千万大关，季度环比增速超过 80%。此外，多个亲子平台亲子平台 APP，包括宝宝树孕育和亲宝宝增速同样可观，值得关注。图表图表12：千万级千万级MAU季度环比季度环比增速排行榜增速排行榜（MAU/万）万）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 注：季度环比是将近三个月作为最新一个季度周期进行计算 泛娱乐类是时长增量主要来源泛娱乐类是时长增量主要来源，电子商务和游戏类增速最快，电子商务和游戏类增速最快 人口红利逐渐见顶，移动互联网进入了争夺存量用户注意力的竞争阶段。根据研究创新数据中心的监测数据，9 月用户总使用时长环比持续上升，同比增速超过 23%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0100020003000400050006000多点 苏宁易购 Keep七猫免费小说 易车 汽车报价大全 Faceu激萌 飞猪旅行 宝宝树孕育 亲宝宝 泛电子商务生态 泛娱乐内容消费 流量分发与广告 生活服务与工具 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-8-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表13：中国移动互联网月活用户中国移动互联网月活用户总总使用时长使用时长（十亿分钟）（十亿分钟）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 进入开学季，泛娱乐类和游戏与衍生生态的使用时长环比增长依旧明显。从使用总时长占比来看，社交与通讯相关的占比在不断下降，从 17 年 11 月的40%下降到了 19 年 9 月的 31%。而随着泛娱乐应用的多样化发展，泛娱乐内容消费的使用总时长增速惊人，泛娱乐类与游戏类 APP 的时长占比均小幅上升。图表图表14：一级行业分类的一级行业分类的使用总时长（十亿分钟）使用总时长（十亿分钟）图表图表15：一级行业分类的一级行业分类的使用总时长占比使用总时长占比 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 泛娱乐类增长迅猛泛娱乐类增长迅猛，短视频短视频时长占比时长占比超过超过 8%如今，沉迷手机已经呈现出全年龄段的共同行为特征，手机俨然成为了人类的一个新器官。为了更直观的理解手机 APP 究竟占据了我们多少时间，我们测算了全网 APP 的人均使用时长情况。数据显示，国人平均每天在手机 APP的使用上花费超过三小时，同比增速超过 18%，环比显著上升。其中在首位的0%5%10%15%20%25%30%1001201401601802002202018-12018-22018-32018-42018-52018-62018-72018-82018-92018-102018-112018-122019-12019-22019-32019-42019-52019-62019-72019-82019-9总使用时长 YoY0100200300400500600700800900泛电子商务生态 泛娱乐内容消费 流量分发与广告 社交与通讯相关 生活服务与工具 游戏与衍生生态 0%10%20%30%40%50%泛电子商务生态 泛娱乐内容消费 流量分发与广告 社交与通讯相关 生活服务与工具 游戏与衍生生态 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-9-敬请参阅最后一页特别声明 依旧是泛娱乐内容消费类，人均使用时长环比增长迅猛，达到了 75 分钟每天，游戏类的使用时长同样增长显著，达到了 20 分钟每天。图表图表16：人均使用时长（分钟人均使用时长（分钟/天）天）图表图表17：一级行业分类的一级行业分类的人均使用时长（分钟人均使用时长（分钟/天）天）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 细分来看，微信仍然是最大的流量入口。用户平均每天会花费 21%的时间，约 44 分钟在微信上。而随着移动网络技术的发展，在线视频（长视频）逐步成为了除社交以外的最大流量入口，占据了总体应用使用时长的 20%。9 月份短视频的时长占比超过 8%，提升显著。0%5%10%15%20%25%050100150200250人均使用时长 YoY01020304050607080泛电子商务生态 泛娱乐内容消费 流量分发与广告 社交与通讯相关 生活服务与工具 游戏与衍生生态 2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表18：使用时长占比使用时长占比分布分布（2019年年9月）月）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 泛娱乐类泛娱乐类 APP仍仍是使用时长的主要增量是使用时长的主要增量 步入用户存量时代，如何吸引用户的注意力，把握下一波浪潮成为了关键。在用户使用时长的红利阶段，究竟是哪些细分领域 APP 赢得了先机呢？我们计算了 19 年 9 月的使用时长同比增量分布，可以看出，一级行业分类中，泛娱乐内容消费在原来接近 1 小时的基数上，贡献了最大的时长增量，相比 18年 9 月，用户每天平均多花了 15 分钟在泛娱乐类 APP 上，目前平均每日人均使用时长接近 75 分钟；而社交与通讯相关类几乎零增长。2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-11-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表19：一级行业分类的一级行业分类的使用时长使用时长同同比比增量增量分布分布（分钟（分钟/天）天）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 进一步细分，短视频、长视频以及资讯类 APP 贡献了接近一半的时长增量，其中视频类 APP 主要得益于短视频的崛起以及综合视频的渗透率提高，资讯类的增量来源主要是以今日头条和趣头条为代表的信息流资讯。而社交类微信和QQ 的使用时长仍有小幅上升，叠加上其可观的用户数，助推社交类的使用时长同比显著增长。图表图表20：细分细分行业分类的使用时长行业分类的使用时长同比同比增量占比增量占比 来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所+15+7+4+4+2+1 01020304050607080泛娱乐内容消费 游戏与衍生生态 流量分发与广告 生活服务与工具 泛电子商务生态 社交与通讯相关 2018-92019-90%2%4%6%8%10%12%14%16%2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-12-敬请参阅最后一页特别声明 从用户的黏性来看，除了社交与通讯类和游戏类，一级行业分类的人均月使用频率同比均有明显的上升。人均使用次数方面，一级行业分类相比去年同期均有所增加，其中游戏与衍生生态和泛电子商务生态的增长最为显著。图表图表21：一级行业分类的一级行业分类的用户用户黏性黏性对比对比（9月）月）来源：国金证券研究创新数据中心，国金证券研究所 051015人均月使用频率（天/月）2018-92019-9012345人均使用次数/天 2018-92019-92 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-13-敬请参阅最后一页特别声明 风险提示风险提示 1）数据准确性说明：相关数据通过自有技术监测获得，并进行去重去噪点处理，力求客观地反映业务表现。因统计方法和口径的差异，与官方数据可能存在差异，仅为定性分析而用。2）政策监管风险：在分析互联网与传媒行业时，政策监管风险的考量必不可少。不论是对于内容的监管，还是游戏版号的审批皆不离政策的出台和落实。如果互联网与传媒行业监管环境趋严，行业内公司或将面临政策监管风险。3）用户行为和习惯或发生重大变化：不同年龄层以及不同地域间用户会随着周边环境的改变成长变化，其习惯和行为也会随之改变。互联网产品紧随需求要求互联网行业内公司在用户行为和习惯变迁时不要落后。如果未及时捕捉用户行为和习惯变化，行业内公司或失去优势地位。2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-14-敬请参阅最后一页特别声明 公司公司投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 15%以上；增持：预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%；中性：预期未来 612 个月内变动幅度在-5%5%；减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。行业投资评级的说明：行业投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。2 2 9 2 0 6 6 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 1 1 3:2 5行业月报-15-敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上(含 C3 级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。上海 北京北京 深圳深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 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