敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告原材料|基础化工推荐（维持）盈利水平同比继续下滑，利润向龙头集中2019年11月03日基础化工行业2019年度三季报总结上证指数2958行业规模占比%股票家数（只）3008.1总市值（亿元）214173.9流通市值（亿元）151933.4行业指数%1m6m12m绝对表现-0.7-9.013.3相对表现-4.3-10.0-11.1资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《基础化工行业2020年度投资策略—推荐“长逻辑、低估值”的细分龙头》2019-11-022、《液氯、双氧水本周价格涨幅居前，VD3、VK3价格跌幅较大—招商基础化工行业周报2019年10月第4周》2019-10-273、《环氧氯丙烷、双氧水本周价格涨幅居前，液氯、浓硝酸价格跌幅较大—招商基础化工行业周报2019年10月第3周》2019-10-20本篇报告总结了2019年前三季度基础化工行业运行情况，业绩同比继续下滑，各项财务指标较为健康，展望未来景气度或下滑，推荐既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头，维持行业投资评级为“推荐”。❑基础化工2019年前三季度业绩继续同比下滑。2019年前三季度基础化工行业（中信）累计实现营业总收入10332.83亿元，同比增长6.01%，创下近年来新高；累计实现归母净利润为681.7亿元，同比下降15.47%，行业景气度下滑导致盈利情况延续同比下滑的趋势。2019年Q3单季度实现营业总收入为3554.86亿元，同比增长6.08%，环比增加1.42%；2019Q3单季度实现归母净利润190.29亿元，同比下降22.25%，环比下降27.64%，在单季度收入同比和环比均能维持增长的情况下，单季度归母净利同比及环比均出现不同程度的下跌，显示出行业景气度持续下滑对盈利产生的不利影响。❑行业财务指标仍较为健康。盈利能力较好使得行业现金流状况持续改善，资产负债率降到十年来的最低水平，存货略增，以存货周转天数为代表的营运能力有一定程度的提升。大多数子行业景气度处于下行中，其中纯碱、聚氨酯、氟化工、复合肥、农药等子行业业绩下滑较多，与大宗化工品价格同比大幅下跌的趋势基本一致。❑环保安全趋严形势不改，利润头部效应越发明显。需求端，主要下游房地产、汽车等出现下滑迹象，需求的恢复是未来价格能否止跌回升的重要因素；供给端，随着上半年一系列的安全环保事故，预计未来环保形势维持较严的状态不变，利润向龙头企业集中的趋势越发明显。❑维持“推荐”评级。我们主要关注既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头，主线分为两条，一是价格底部反...
