机械设备行业点评报告：3月挖机销量同比+16%环比+136%房地产+基建企稳增长拉长行业景气周期-20190408-东吴证券-14页.pdf

证券研究报告行业研究机械设备机械设备行业点评报告 1/14 东吴证券研究所 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 月挖月挖机机销量同比销量同比+16%环比环比+136%，房地产房地产+基建企稳增长，基建企稳增长，拉长行业景气周期拉长行业景气周期 增持（维持）事件：事件：2019 年 3 月份挖掘机销量 44278 台，同比+16%，环比+136%，1-3 月累计销量74779台，累计同比+25%。其中，三一重工销量11208台，同比+35%，环比+122%，1-3 月累计销量 19592 台，累计同比+52%；徐工销量 6238 台，同比+55%，环比+185%，1-3 月累计销量 10038 台，累计同比+63%；柳工销量 3285 台，同比+28%，环比+202%，1-3 月累计销量 5223 台，累计同比+27%。投资要点投资要点 3 月销量同比月销量同比+16%环比环比+136%，维持小幅上升，维持小幅上升：3 月挖掘机销量 44278台，同比+16%，环比+136%，1-3 月累计销量 74779 台，累计同比+25%，根据草根调研的情况看，我们预计 2019 年挖机销量与 2018 年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。排除春节的短期干扰排除春节的短期干扰因素，因素，1-3 月保持同比月保持同比+25%高增长，预计高增长，预计 2019 年挖掘机旺盛需求有望年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。持续扩张。小松 3 月开工小时数 136.3h，同比+6.5%，环比+203.6%,环比、同比均有上升，春节影响已过，开始正常排产，开工率稳定。三一重工稳居第一，国产品牌市占率三一重工稳居第一，国产品牌市占率有所回升有所回升：从重点企业来看，3 月三一重工销量三一重工销量 11208 台，台，同比同比+35%，环比，环比+122%，增速领先行业；单单月市占率月市占率 25%，同比+3.65pct，环比-1.68pct，市占率总体维持稳定（2018年市占率稳定在 23%左右），龙头地位稳固；2018 年年 7 月份推出月份推出 H 系列系列后，后，40 吨以上挖掘机市占率提升明显，吨以上挖掘机市占率提升明显，2019 年年 3 月月 40 吨以上大挖中三吨以上大挖中三一的市占率已高达一的市占率已高达 38%（市占率同比（市占率同比+10pct）。）。1-3 月累计销量月累计销量 19592台，累计市占率台，累计市占率 26%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后，单月市占率分别为 10.14%、14.09%、7.99%，环比分别-3.02pct、+2.42pct、-0.85pct。国产品牌 3 月市占率 61%，环比+4.77pct；日系、欧美、韩系品牌市场份额分别为 13%、14%、12%，均有所下降，国产机市场份额逐步回升。出口销量同比增速出口销量同比增速大幅回升大幅回升，小挖增速领先中大挖：，小挖增速领先中大挖：3 月挖机出口 2377台，同比+48%，增速大幅回升，占比 5%，有所下滑。三一三一 3 月出口销月出口销量量 764 台台，占行业出口总量 32%，出口销量同比+63%，累计同比+49%。2018 年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口出口累计同比累计同比+97%，2019 年出口将继续成为新的增长点。年出口将继续成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 15033、12955、13896 台，台，同比同比+33%、+14%、+0%，市占率分别为，市占率分别为 34%、29%、31%，中西部市占率均有有上升，中，中西部市占率均有有上升，中部市占率上升尤为显著。部市占率上升尤为显著。就吨位销售情况分析，3 月小挖、中挖、大挖销量分别为 23265、15519、5494台，同比增长 14%、21%、9%，分别占比 53%、35%、12%，小中挖占比有所上升，大挖占比略有下滑。三一的各个机型的增速均显著好于行三一的各个机型的增速均显著好于行业，尤其是业，尤其是中小中小挖挖，三一的小挖、中挖、大挖销量分别为 5832、3881、1495 台，同比增长 35%、47%、+11%。由于由于 2018 年中大挖销量增速较年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，小挖势快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，小挖势头强劲占比持续头强劲占比持续扩大扩大。房地产房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期基建企稳增长，拉长行业景气周期：1-2 月房地产投资完成额同比上涨 12%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升 6%，相比 2018年 1-2 月的增速增加 3.1pct。1-2 月基建投资（不含电力）累计同比上涨4.3%。近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，2019 年以来基建投资增速年以来基建投资增速有望企稳有望企稳回升回升。此外，环保核环保核行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、机械设备：业绩亮眼叠加景气度超预期，持续超配工程机械与油服、机械设备：业绩亮眼叠加景气度超预期，持续超配工程机械与油服2019-04-07 4、12 月挖掘机同比月挖掘机同比+14%环比环比+1%，全年，全年 20.3 万台超预期万台超预期-2019-01-13 5、11 月挖掘机同比月挖掘机同比+15%环比环比+4%，1-11 月累计销量已破历史最高年销量月累计销量已破历史最高年销量-2018-12-9 6、起重机高基数下维持增长，推土机装载机环比同比均小幅增长、起重机高基数下维持增长，推土机装载机环比同比均小幅增长-2018-11-22 7、10 月挖掘机同比月挖掘机同比+44.9%，1-10 月累计销量创历史新高，全年销量或超月累计销量创历史新高，全年销量或超 20 万台万台-2018-11-7 8、工程机械：、工程机械：9 月挖掘机同比月挖掘机同比+28%，前三季度累计销量创历史新高，前三季度累计销量创历史新高-2018-10-13 2019 年年 04 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 陈显帆陈显帆 执业证号：S0600515090001 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 -40%-20%0%20%2018-032018-072018-112019-03机械设备 沪深300 2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9证券研究报告行业研究机械设备 机械设备行业点评报告 2/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期释放，拉长工程机械行业景气周期。货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升：根据央行公布的数据，中国 1 月新增人民币贷款 32300 亿人民币，预期 30000 亿人民币；社会融资规模增量 46400 亿人民币，预期 33070 亿人民币。人民币贷款与社融数据均超预期。延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除 了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。投资建议：投资建议：持续首推【持续首推【三一重工三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。风险提风险提示：示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 3/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 附录一：附录一：挖掘机同比挖掘机同比数据数据 图图 1：单月同比单月同比+16%，行业景气度持续，行业景气度持续 图图 2：累计同比累计同比+25%，高基数下稳定增长高基数下稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图图 3：三一单月同比三一单月同比+35%，高基数下，高基数下稳定增长稳定增长 图图 1：三一三一累计同比累计同比+52%，尽显龙头风采尽显龙头风采 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图图 5：柳工单月同比柳工单月同比+28%，同比增速，同比增速平稳平稳 图图 6：柳工柳工累计同比累计同比+27%，同比增速同比增速平稳平稳 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 4/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图图 7：厦工单月同比厦工单月同比-26%，竞争力不足竞争力不足 图图 2：厦工累计同比厦工累计同比-50%，销量销量持续低迷持续低迷 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录二附录二：挖掘机开工小时数：挖掘机开工小时数 图图 9：重点企业重点企业挖掘机开工挖掘机开工小时数小时数维持稳定维持稳定 数据来源：Wind,东吴证券研究所 2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 5/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 附录附录三三：挖掘机下游数据挖掘机下游数据 图图 10：基础设施建设基础设施建设投资投资增速增速略有回升略有回升，国家政策放松国家政策放松助力助力反弹反弹 数据来源：Wind,东吴证券研究所 图图 11：房屋房屋新开工新开工面积面积累计增速累计增速有所有所上升上升 图图 12：房地产投资完成额房地产投资完成额累计增速累计增速有所上升有所上升 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图 13：铁路固定资产铁路固定资产投资投资额额累计累计同比同比显著显著增速增速上升上升 图图 14：公路建设公路建设固投单月固投单月同比同比增速增速有所上升有所上升 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%2014-04 2014-09 2015-03 2015-08 2016-02 2016-07 2016-12 2017-06 2017-11 2018-05 2018-10基础设施建设投资（不含电力）:累计同比%基础设施建设投资（不含电力）:累计同比%2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 6/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图图 15：水利管理业固定资产投资水利管理业固定资产投资单月同比出现负增长单月同比出现负增长 图图 16：下游采矿业投资完成情况下游采矿业投资完成情况持续下跌持续下跌 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 附录附录三三：挖掘机市场份额分析挖掘机市场份额分析 图图 17：重点企业单月重点企业单月市占率市占率，三一三一独占鳌头独占鳌头 图图 18：重点企业累计市占率，三一重点企业累计市占率，三一上升势头强劲上升势头强劲 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图图 19：国产品牌市占率达国产品牌市占率达 61%逐步回升逐步回升 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 7/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 附录附录四四：挖掘机区域销量分析挖掘机区域销量分析 图图 20：各区域占比各区域占比较较稳定稳定，出口出口占比占比亮眼亮眼 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录附录五五：挖掘机产品结构分析挖掘机产品结构分析 图图 21：各各机型机型持续景气持续景气，小挖势头小挖势头持续持续强劲强劲 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录附录六六：挖掘机挖掘机销量、同比、环比、累计同比数据销量、同比、环比、累计同比数据 图表图表 2222：行业销量行业销量 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 总计总计 20072007 2889 3014 11291 10293 6408 4419 3460 3833 4421 5239 5743 5576 66586 20082008 3946 6183 16750 11900 7464 5665 4304 4125 5202 4332 3610 3692 77173 20092009 2287 8426 13314 10742 7339 6667 5818 6263 7918 8757 8741 8740 95012 20102010 8029 8631 30132 21853 16318 11741 8964 8846 11647 12349 14426 13877 166813 20112011 11121 20570 44150 27058 14288 10443 7665 7864 8868 8922 8908 8495 178352 2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 8/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 20122012 5221 15618 23248 15370 10870 8287 5886 5495 5905 5921 6657 7105 115583 20132013 4999 6059 21764 16257 11547 8328 6351 6221 6837 7447 8004 8590 112404 20142014 4533 9410 20075 12910 7965 6311 4616 4494 4559 4975 5184 5475 90507 20152015 3564 2614 11516 8488 5370 4158 3236 3016 3185 3394 3860 3948 56349 20162016 2950 3654 13744 7159 5481 4449 3664 4370 5459 5816 6664 6910 70320 20172017 4548 14530 21389 14397 11271 8933 7656 8714 10496 10541 13822 14005 140302 2 2018018 10687 11113 38261 26561 19313 14188 11123 11588 13408 15274 15877 16017 203420 2019 11756 18745 44278 74779 数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图表图表 2323：三一：三一销量销量 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 总计总计 20082008 132 142 404 375 271 271 255 151 293 240 196 370 3100 20092009 120 477 880 624 493 415 302 390 514 782 530 642 6169 20102010 622 548 2245 1409 1148 867 786 860 983 1183 2105 1398 14154 20112011 1579 1999 4622 3208 1227 1123 850 829 1126 1112 1307 1631 20613 20122012 602 2066 4523 2013 1333 1023 832 552 624 627 753 671 15619 20132013 864 1050 3073 2419 1453 1006 818 802 1046 1043 1046 1062 15682 20142014 576 1385 3109 1791 1071 956 727 748 728 908 882 759 13640 20152015 564 506 2143 1523 881 672 626 561 558 570 684 710 9998 20162016 592 770 2483 1590 1021 782 706 872 1112 1265 1416 1449 14058 20172017 1017 3615 4519 3026 2261 1716 1726 2059 2404 2520 3099 3207 31169 2 2018018 2233 2338 8289 6142 4331 3155 2795 2815 3529 3546 3863 3899 46935 2 2019 019 3324 5060 11208 19592 数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图表图表 2424：柳工：柳工销量销量 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 总计总计 20082008 91 143 358 303 276 221 181 193 178 261 256 118 2579 20092009 121 233 358 302 230 219 183 222 264 243 278 352 3005 20102010 243 226 775 701 538 520 293 344 507 403 475 570 5595 2012011 1 639 679 1438 806 575 612 392 425 475 404 513 480 7438 20201212 217 452 845 838 592 401 268 279 366 266 391 380 5295 2012013 3 201 194 767 668 459 494 291 338 224 418 321 520 4895 2012014 4 270 365 1001 368 342 287 228 180 164 211 347 390 4153 2012015 5 192 122 602 410 278 253 170 133 144 162 190 141 2797 2012016 6 170 148 657 328 285 348 208 180 270 299 318 328 3539 2012017 7 313 654 1120 883 741 488 481 557 644 631 863 803 8178 2 2018018 819 727 2569 1604 1284 1037 835 810 814 1270 1388 1113 14270 2 2019019 849 1089 3285 5223 数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 9/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表图表 2525：厦工：厦工销量销量 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 总计总计 20082008 100 99 63 34 71 55 29 25 42 20 20092009 36 100 90 131 91 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-4%-61%-6%6%6%0%8%13%16%26%20%21%20142014 -9%55%-8%-21%-31%-24%-27%-28%-33%-33%-35%-36%20152015 -21%-72%-43%-34%-33%-34%-30%-33%-30%-32%-26%-28%20162016 -17%40%19%-16%2%7%13%45%71%71%73%75%20172017 54%298%56%101%106%101%109%99%92%81%107%103%2 2018018 135%-24%79%84%71%59%45%33%28%45%15%14%2 2019019 10%69%16%数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图表图表 2 27 7：行业环比：行业环比 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 20072007 4%275%-9%-38%-31%-22%11%15%19%10%-3%20082008 -29%57%171%-29%-37%-24%-24%-4%26%-17%-17%2%20092009 -38%268%58%-19%-32%-9%-13%8%26%11%0%0%20102010 -8%7%249%-27%-25%-28%-24%-1%32%6%17%-4%20112011 -20%85%115%-39%-47%-27%-27%3%13%1%0%-5%20122012 -39%199%49%-34%-29%-24%-29%-7%7%0%12%7%20132013 -30%21%259%-25%-29%-28%-24%-2%10%9%7%7%20142014 -47%108%113%-36%-38%-21%-27%-3%1%9%4%6%2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 10/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 20152015 -35%-27%341%-26%-37%-23%-22%-7%6%7%14%2%20162016 -25%24%276%-48%-23%-19%-18%19%25%7%15%4%20172017 -34%219%47%-33%-22%-21%-14%14%20%0%31%1%2 2018018 -24%4%244%-31%-27%-27%-22%+4%16%14%4%1%2 2019019 -27%59%136%数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图表图表 2 28 8：行业累计：行业累计同比同比 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 20082008 37%72%57%36%33%32%31%29%28%24%18%14%20092009 -42%6%-11%-10%-9%-6%-3%1%5%11%17%23%20102010 251%56%95%97%102%98%94%88%83%79%77%76%20112011 39%90%62%50%38%32%28%25%21%16%11%7%20122012 -53%-34%-42%-42%-40%-38%-38%-37%-37%-37%-36%-35%20132013 -4%-47%-26%-17%-14%-12%-11%-9%-8%-6%-4%-3%20142014 -9%26%4%-4%-9%-11%-13%-14%-15%-17%-18%-19%20152015 -21%-56%-48%-44%-43%-42%-41%-40%-40%-39%-38%-38%20162016 -17%7%15%5%5%5%6%8%13%17%21%25%20172017 54%189%99%99%100%100%101%101%100%98%99%99%20182018 135%14%48%58%60%60%59%56%53%52%48%45%2 2019019 10%40%25%数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图表图表 2 29 9：三一：三一同比同比 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 20092009 -9%236%118%66%82%53%18%158%75%226%170%74%20102010 418%15%155%126%133%109%160%121%91%51%297%118%20112011 154%265%106%128%7%30%8%-4%15%-6%-38%17%20122012 -62%3%-2%-37%9%-9%-2%-33%-45%-44%-42%-59%20132013 44%-49%-32%20%9%-2%-2%45%68%66%39%58%20142014 -33%32%1%-26%-26%-5%-11%-7%-30%-13%-16%-29%20152015 -2%-63%-31%-15%-18%-30%-14%-25%-23%-37%-22%-6%20162016 5%52%16%4%16%16%13%55%99%122%107%104%20172017 72%369%82%90%121%119%144%136%116%99%119%121%20182018 120%-35%83%103%92%84%62%37%47%41%25%22%2 2019019 49%116%35%数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 11/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表图表 3030：三一环比：三一环比 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 20082008 8%185%-7%-28%0%-6%-41%94%-18%-18%89%20092009 -68%298%84%-29%-21%-16%-27%29%32%52%-32%21%20102010 -3%-12%310%-37%-19%-24%-9%9%14%20%78%-34%20112011 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72%240%138%124%124%123%125%126%125%122%122%122%2 2018018 120%-1%41%56%62%64%64%61%59%58%54%51%2 2019019 49%83%52%数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图表图表 3232：柳工：柳工同比同比 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 20092009 33%63%0%0%-17%-1%1%15%48%-7%9%198%20102010 101%-3%116%132%134%137%60%55%92%66%71%62%20112011 163%200%86%15%7%18%34%24%-6%0%8%-16%20122012 -66%-33%-41%4%3%-34%-32%-34%-23%-34%-24%-21%20132013 -7%-57%-9%-20%-22%23%9%21%-39%57%-18%37%20142014 34%88%31%-45%-25%-42%-22%-47%-27%-50%8%-25%20152015 -29%-67%-40%11%-19%-12%-25%-26%-12%-23%-45%-64%20162016 -11%21%9%-20%3%38%22%35%88%85%67%133%20172017 84%342%70%169%160%40%131%209%139%111%171%145%2 0 2 4 5 6 2 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 9 1 6:5 9 12/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 20182018 162%11%129%82%73%113%74%45%26%101%61%39%2 2019019 4%50%28%数据来源：数据来源：工程机械协会工程机械协会，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图表图表 3333：柳工环比：柳工环比 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 8 8 月月 9 9 月月 1010 月月 1111 月月 1212 月月 20082008 57%150%-15%-9%-20%-18%7%-8%47%-2%-54%20092009 3%93%54%-16%-24%-5%-16%21%19%-8%14%27%20102010 -31%-7%243%-10%-23%-3%-44%17%47%-21%18%20%20112011 12%6%112%-44%-2