识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23[Table_Page]行业专题研究|机械设备2021年2月8日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]广发机械“解惑”系列十四工程机械：为什么国际化是成长的必由之路？[Table_Author]分析师：代川分析师：周静SAC执证号：S0260517080007SFCCE.no:BOS186SAC执证号：S0260519090001021-38003678021-38003681daichuan@gf.com.cnzhoujing@gf.com.cn请注意，周静并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：国际舞台空间广阔，新兴市场崛起迅速。（1）2016年形成行业底部后，全球工程机械行业复苏势头强劲；销售额和销售量均逐年攀升，根据Off-HighwayResearch数据，2019年全球工程机械市场销售量达111万台，销售金额1000亿美元，市场容量继续维持在峰值附近，行业高景气程度依旧。（2）新兴市场迅速崛起，中国和亚非拉地区在全球工程机械市场中的地位显著提升。中国企业出口冲刺，在全球价值链地位逐步上溯。（1）根据国家统计局数据，2017-19年中国工程机械出口额连续三年上行，接连突破前期高点，三年销量复合增长率达12.7%。（2）亚太地区重要性不减，欧美市场逐渐迎来成果收割期。出口近5年一直保持稳定上行趋势，合计占比从2015年的29.6%扩大到2019年的39.1%，提升9.5pct。（3）国产主机厂未来要与国际龙头比肩、跻身全球行业翘楚，海外业务仍有十分广阔的成长空间。国际竞争力何来：（1）国产工程机械产品整体性能比肩国际龙头，部分参数实现超越；国产企业渠道体系迅速崛起，市场份额作为销售佣金考核指标，提高代理商销售积极性。（2）国产供应体系的完备，其对成本压缩贡献愈发明显，和外资品牌比起来国产设备在终端价格方面将获得更大优势，赋能中国企业更足的国际竞争底气和信心。反哺中国的日本经验：（1）日本工程机械的发展可以看成是从进口替代到出口拓展再到供应全球。类比日本，我国工程机械正处于全新的国际化节点，依托新兴市场向欧美传统市场突破，将成为新一轮的出口增长点。（2）小松选择进入全球化的市场，从出口销售到在地生产，实现机械龙头之路。（3）2006-2019年的三一营收中海外占比最高达到45%，与小松1966-1979年高度重合。当前三一海外布局完善，网点遍及全球，在发达地区和新兴经济体区域均有所发展，由此可预期三一市场份额未来有望接近龙头，国际化程度加深助推公司估值抬升。投资建议：...
