请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明市场策略研究2019年1月23日主题策略基金2018年四季报回顾：减仓消费，相对加仓地产及成长公募基金2018年四季报回顾：债券类资产配置比例创下历史新高债券类资产配置比例创下历史新高。2018年第四季度A股市场在国内增长继续下滑、中美贸易摩擦不断发酵等内外部挑战下继续走低。上证综指连续第五个季度收跌。在此背景下国内政策在2018年10月中下旬加大稳预期稳增长力度，并带来股债配置分化的进一步加剧。截止2018年底，全部公募基金股票类资产已经降至1.6万亿元，占基金总资产的比例从前三季度的12%再度下滑至11%，续创历史新低。相比之下债券类资产的比重从2018年三季度45%的历史高位进一步大幅攀升至49%，已经超过2006年，创下有数据以来的历史新高。主动偏股型基金仓位为2015年新规后的最低水平。从主动偏股型基金（一般股票型+偏股混合型）来看，股票类资产占比由三季度的81%明显下滑至78%，为公募基金管理办法修改后的最低水平（2015年8月的管理办法规定股票型基金最低仓位从原来的60%提升至80%），持股市值从前三季度的0.73万亿元降至0.63万亿元。主动偏股型基金管理人去年四季度相对增配成长及地产等板块。从主动偏股型基金2018年四季度行业配置及重仓持股情况来看：1）创业板仓位有所提升。2017至2018上半年有明显相对收益的大市值蓝筹股在2018年四季度出现较为明显的补跌现象。主动偏股型基金在仓位上也出现了相应调整。估值已经处于历史低位的创业板重仓仓位有所回升。2）TMT仓位有所反弹。5G预期升温背景下通信板块重仓仓位有较明显回升；计算机和传媒互联网板块重仓仓位相较三季度也略有上升；中美贸易摩擦及部分细分行业景气下行背景下，电子板块重仓仓位仍在下降。3）地产、农业、电力有明显加仓。经济下行压力较大提升市场对地产政策调整预期，地产板块单季度重仓仓位提升幅度最大。万科A是四季度主动偏股型基金增持家数最多的公司；猪瘟提升猪价上行预期，温氏股份、牧原股份等四季度基金增持家数较多；主动管理型基金也相对看好股息率相对较高、有望受益于煤价下行的电力板块。4）金融板块持仓分化。估值和盈利处于低位的证券板块受到主动管理人的较多关注，中信证券、华泰证券四季度增持家数较多；相比之下三季度增持明显的保险在四季度遭遇减持，中国平安是四季度减持市值最高的公司。招商银行、建设银行单季度也有较多基金减持。5）部分白马蓝筹股遭遇集中减仓。市值较大、业绩稳健、偏消...
