基础化工行业月报：进入三季报披露期建议关注业绩确定增长的企业-20191015-中原证券-13页.pdf

本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页/共 13 页基础化工基础化工分析师:顾敏豪 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 021-50586308 进入三季报披露期进入三季报披露期，建议关注业绩确定增，建议关注业绩确定增长的企业长的企业 基础化工基础化工行业月报行业月报 证券研究报告证券研究报告-行业月报行业月报 同步大市同步大市（维持维持）单击或点击此处输入文字。基础化工基础化工相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表现 相关报告 相关报告 1 基础化工行业月报:基建与消费刺激政策有望推动化工需求改善 2019-09-11 2 基础化工行业月报:化工产品价格整体回暖，磷化工价格涨幅居前 2019-08-08 3 基础化工行业月报:中美贸易争端缓和，有望提振相关行业需求 2019-07-11 联系人：联系人：李琳琳 李琳琳 电话：电话：021-50586983 传真：传真：021-50587779 地址：地址：上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2019 年 10 月 15 日 投资要点投资要点:2019 年 9 月份中信基础化工行业指数上涨 1.39%，在 29 个中信一级行业中排名第 10 位。子行业中，磷肥、塑料制品和印染化学品表现居前。主要产品中，9 月份化工品上涨品种数量有所提升，下跌品种数量有所下降。上涨品种中，硝酸、丁酮、苯胺、二乙二醇、环氧氯丙烷涨幅居前。10 月份的投资策略建议业绩增长确定性较强的企业以及具有一体化产业链的涤纶长丝企业。投资要点投资要点:市场回顾：市场回顾：2019 年 9 月份中信基础化工行业指数上涨 1.39%，跑赢上证综指 0.74 个百分点，跑赢沪深 300 指数 1 个百分点，行业整体表现在 29 个中信一级行业中排名第 10 位。过去 1 年来，中信基础化工指数下跌 0.29%，跑输上证综指 7.23 个百分点，跑输沪深 300 指数16.20 个百分点，表现在 29 个中信一级行业中排名第 22 位。子行业及个股行情回顾子行业及个股行情回顾:在 25 个中信三级子行业中，13 个子行业上涨，12 个子行业下跌上涨，其中磷肥、塑料制品和印染化学品表现居前，分别上涨 7.97%、6.37%和 5.82%，氨纶、复合肥和橡胶制品板块跌幅居前，分别下跌 4.98%、4.50%和 2.15%。个股方面，基础化工板块 291 只个股中，155 支股票上涨，135 支下跌。其中新农股份、广信材料、金奥博、石大胜华、容大感光位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 37.76%、32.22%、28.06%、26.57%、24.09；辉隆股份、*ST 河化、兆新股份、名臣健康、北化股份跌幅居前，分别下跌 17.44%、13.92%、13.45%、11.88%和 11.54%。产品价格跟踪产品价格跟踪:9 月份 WTI 原油下跌 1.87%，报收于 54.07 美元/桶，布伦特原油上涨 0.58%，报收于 60.78 美元/桶。在卓创资讯跟踪的249 个产品中，119 个品种上涨，上涨品种数量较 8 月份有所提升。涨幅居前的分别为硝酸、丁酮、苯胺、二乙二醇、环氧氯丙烷，涨幅分别为 43%、31%、25%、24%、23%。85 个品种下跌，下跌品种数量较8 月有所下降。跌幅居前的分别是氯气、异丁醛、硫磺、氧气和三氯甲烷，分别下跌了 72%、20%、19%、19%、18%。行业投资建议行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2019 年 10 月份的投资策略上，建议关注业绩增长确定性较强的企业以及具有一体化产业链的涤纶长丝企业。风险风险示：示：原材料价格原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行大幅下跌、宏观经济大幅下行 -8%-1%6%13%20%27%34%2018-102019-022019-06基础化工 沪深300 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页/共 13 页 内容目录内容目录 1.市场回顾市场回顾.3 1.1.板块行情回顾.3 1.2.子行业及个股行情回顾.3 2.行业要闻回顾行业要闻回顾.4 3.产品价格跟踪产品价格跟踪.8 3.1.产品涨跌幅排名.8 3.2.重点产品价格走势.8 4.行业评级及投资观点行业评级及投资观点.11 5.风险提示风险提示.12 行业行业投资评级投资评级.13 图表目录图表目录 图 1：过去一年来基础化工指数表现.3 图 2：9 月份基础化工子行业行情表现.4 图 3：原油价格走势.9 图 4：乙烯价格走势.9 图 5：丙烯价格走势.9 图 6：丁二烯价格走势.9 图 7：聚乙烯价格走势.9 图 8：聚丙烯价格走势.9 图 9：PVC 价格走势.9 图 10：丙烯酸甲酯价格走势.9 图 11：天然橡胶价格走势.10 图 12：炭黑走势.10 图 13：涤纶长丝价格走势.10 图 14：粘胶短纤走势.10 图 15：钛白粉价格走势.10 图 16：磷矿石价格走势.10 图 17：尿素价格走势.10 图 18：氯化钾价格走势.10 图 19：磷酸一铵价格走势.11 图 20：磷酸二铵走势.11 图 21：纯碱价格走势.11 图 22：MDI 价格走势.11 图 23：草甘膦价格走势.11 图 24：有机硅价格走势.11 图 25：化工行业历史估值水平.12 图 26：中信一级行业估值对比.12 表 1：9 月份基础化工板块个股领涨、领跌情况.4 表表 2 2：9 9 月份化工产品涨跌情况（单位：元月份化工产品涨跌情况（单位：元/吨）吨）.8 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 3 页/共 13 页 1.市场回顾市场回顾 1.1.板块行情回顾板块行情回顾 2019 年 9 月份中信基础化工行业指数上涨 1.39%，跑赢上证综指 0.74 个百分点，跑赢沪深 300 指数 1 个百分点，行业整体表现在 29 个中信一级行业中排名第 10 位。过去 1 年来，中信基础化工指数下跌 0.29%，跑输上证综指 7.23 个百分点，跑输沪深 300 指数 16.20 个百分点，表现在 29 个中信一级行业中排名第 22 位。图图 1：过去一年来基础化工指数表现过去一年来基础化工指数表现 资料来源：中原证券、wind 1.2.子行业及个股行情回顾子行业及个股行情回顾 在 25 个中信三级子行业中，13 个子行业上涨，12 个子行业下跌上涨，其中磷肥、塑料制品和印染化学品表现居前，分别上涨 7.97%、6.37%和 5.82%，氨纶、复合肥和橡胶制品板块跌幅居前，分别下跌 4.98%、4.50%和 2.15%。个股方面，基础化工板块 291 只个股中，155 支股票上涨，135 支下跌。其中新农股份、广信材料、金奥博、石大胜华、容大感光位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 37.76%、32.22%、28.06%、26.57%、24.09；辉隆股份、*ST 河化、兆新股份、名臣健康、北化股份跌幅居前，分别下跌 17.44%、13.92%、13.45%、11.88%和 11.54%。-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09基础化工(中信)上证指数沪深300 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 4 页/共 13 页 图图 2：9 月份基础化工子行业行情表现月份基础化工子行业行情表现 资料来源：中原证券、wind 表表 1：9 月份基础化工板块个股领涨、领跌情况月份基础化工板块个股领涨、领跌情况 涨跌幅前涨跌幅前 1010 涨跌幅后涨跌幅后 1010 证券代码 证券简称 涨跌幅（%）证券代码 证券简称 涨跌幅（%）002942.SZ 新农股份 37.76 002556.SZ 辉隆股份-17.44 300537.SZ 广信材料 32.22 000953.SZ*ST 河化-13.92 002917.SZ 金奥博 28.06 002256.SZ 兆新股份-13.45 603026.SH 石大胜华 26.57 002919.SZ 名臣健康-11.88 300576.SZ 容大感光 24.09 002246.SZ 北化股份-11.54 300655.SZ 晶瑞股份 23.85 300325.SZ 德威新材-9.81 002326.SZ 永太科技 22.90 000525.SZ 红太阳-9.64 603683.SH 晶华新材 22.26 300340.SZ 科恒股份-9.48 603078.SH 江化微 22.01 300108.SZ 吉药控股-9.43 600844.SH 丹化科技 20.91 300684.SZ 中石科技-9.26 资料来源：中原证券、wind 2.行业要闻回顾行业要闻回顾 我国将进一步推进矿业市场开放我国将进一步推进矿业市场开放。从矿产资源行政审批制度改革到有序放开油气勘查开采市场，我国将进一步推进矿业市场开放。自然资源部副部长凌月明 9 日在 2019 中国国际矿业大会上表示，目前我国已着手对矿产资源法进行修订起草工作，将全面推进矿业权公开竞争出让，严格限制协议出让，更加充分地保护矿业权人合法权益，更加平等地对待国内外各类市场主体。凌月明说，自然资源部全力推进“放管服”改革，不断优化营商环境，重塑政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用。年内，自然资源部将推出一批-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%CS氨纶CS复合肥CS橡胶制品CS氟化工CS日用化学品CS氮肥CS锦纶CS磷化工CS民爆用品CS钾肥CS其他化学原料CS氯碱CS农药CS其他化学制品CS纯碱CS有机硅CS聚氨酯CS无机盐CS涤纶CS涂料涂漆CS树脂CS粘胶CS印染化学品CS塑料制品CS磷肥 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 5 页/共 13 页 优化矿产资源行政审批制度和流程、有序放开油气勘查开采市场、调整中央和地方矿业权审批权限等重大改革措施，不断完善对企业依法依规开展矿产资源勘探开发的激励机制，整合矿产资源储量评审、备案工作，建立矿产资源储量定期调查评价制度，加强矿业用地用海保障，鼓励矿山企业和社会资金投入风险勘查工作的积极性。凌月明还介绍说，为妥善处理资源开发与环境保护的关系，自然资源部大力推广矿产资源综合利用先进适用技术，推进绿色矿山建设。“我们不断加强矿山生态修复，进一步明确生态保护要求，强化矿业权人主体责任，妥善处理历史遗留的矿山环境问题，推动形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式和生活方式。”9 日至 11 日，2019 中国国际矿业大会在天津举行，大会由中国矿业联合会主办，主题是“高质量发展，为了全球矿业共同未来”。来自 50 多个国家和地区的政府官员、专家学者和矿业企业、金融机构的代表共 1 万余人参会参展。石大胜华牵手中化泉州投建新能源材料项目石大胜华牵手中化泉州投建新能源材料项目。石大胜华 10 月 13 日晚间公告,公司拟与中化泉州石化有限公司合作在福建泉州投资建设年产44万吨的新能源材料项目,该项目总投资13亿元,其中一期投资 7.94 亿元。据公告,项目将分两期进行建设。一期建设内容为 12 万吨/年碳酸乙烯酯装置、10 万吨/年碳酸二甲酯装置(5 万吨/年碳酸二甲酯两套),建设期自 2019 年 9 月至 2021 年 4 月;二期主要建设 12 万吨/年碳酸乙烯酯装置和 10 万吨/年碳酸二甲酯装置(单套),建设期 12 个月。公告显示,项目建设实施单位为合资公司石大胜华(泉州)有限公司，由石大胜华与中化泉州分别出资 55%、45%。公司预测,项目投产后预计净利润总额为 2.12 亿元,一期净利润额为 1.02亿元。石大胜华表示,锂电池电解液材料作为公司主营业务的重要组成部分,是公司未来重点发展的核心业务板块之一。基于新能源汽车行业未来发展前景,投资该项目可以充分发挥公司碳酸酯类业务优势,整合市场资源,巩固自身在碳酸酯类行业领先的核心地位,有利于抢占市场先机,为公司锂离子电池材料业务持续快速增长提供源动力。18 月化学原料和制品制造业利润下降月化学原料和制品制造业利润下降 13.1%。国家统计局 9 月 27 日发布的工业企业财务数据显示，18 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 40163.5 亿元，同比下降 1.7%，降幅与 17 月份持平。其中，石油和天然气开采业增长 7.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降 53.1%，化学原料和化学制品制造业下降 13.1%。18 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 12141.5 亿元，同比下降8.6%;股份制企业实现利润总额 29581.1 亿元，同比持平;外商及港澳台商投资企业实现利润总额 9789.6 亿元，下降 5.8%;私营企业实现利润总额 11303.4 亿元，增长 6.5%。18月份，采矿业实现利润总额3807.4亿元，同比增长2.1%;制造业实现利润总额33045.0亿元，下降 3.2%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 3311.1 亿元，增长 11.0%。基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 6 页/共 13 页 18 月份，在 41 个工业大类行业中，28 个行业利润总额同比增加，13 个行业减少。主要行业利润情况如下：电气机械和器材制造业利润总额同比增长 15.8%，专用设备制造业增长13.3%，电力、热力生产和供应业增长 12.4%，非金属矿物制品业增长 11.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长 9.7%，石油和天然气开采业增长 7.3%，通用设备制造业增长 4.3%，农副食品加工业增长 2.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降 53.1%，黑色金属冶炼和压延加工业下降 31.3%，汽车制造业下降 19.0%，化学原料和化学制品制造业下降 13.1%，煤炭开采和洗选业下降 4.3%，纺织业下降 3.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降 2.7%。18 月份，规模以上工业企业实现营业收入 68.39 万亿元，同比增长 4.7%;发生营业成本57.71 万亿元，增长 5.0%;营业收入利润率为 5.87%，同比降低 0.38 个百分点。8 月末，规模以上工业企业资产总计 115.78 万亿元，同比增长 5.8%;负债合计 65.81 万亿元，增长 5.0%;所有者权益合计 49.97 万亿元，增长 6.9%;资产负债率为 56.8%，同比降低 0.5个百分点。8 月末，规模以上工业企业应收票据及应收账款 16.92 万亿元，同比增长 4.0%;产成品存货 42898.1 亿元，增长 2.2%。18 月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.39 元，同比增加 0.25 元;每百元营业收入中的费用为 8.62 元，同比增加 0.17 元。8 月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为 91.0 元，同比减少 1.2 元;人均营业收入为 136.4 万元，同比增加 11.2 万元;产成品存货周转天数为 17.2 天，同比减少 0.2 天;应收票据及应收账款平均回收期为 54.5 天，同比增加 1.4 天。8 月份，规模以上工业企业实现利润总额 5177.9 亿元，同比下降 2.0%，7 月份为同比增长 2.6%。联合国呼吁各国制定国家制冷行动计划联合国呼吁各国制定国家制冷行动计划。9 月 16 日是“保护臭氧层国际日”。联合国秘书长古特雷斯当天发表致辞表示，32 年来，各国遵循蒙特利尔议定书，为减少制冷等行业使用消耗臭氧层的化学物质作出了不懈努力。因此，保护人类不受太阳有害紫外线辐射的臭氧层正在修复。今年的“保护臭氧层国际日”主题是庆祝 30 年来全球落实蒙特利尔议定书在保护臭氧层和气候方面开展的杰出合作，并提醒人们必须再接再厉，保障人类和地球的健康。蒙特利尔议定书于 1987 年 9 月 16 日在加拿大蒙特利尔签署，并于 1989 年生效。该议定书的实施使得冰箱、空调等诸多产品中使用的臭氧消耗化学品逐步减少了 99%。得益于 蒙特利尔议定书的签订，自 2000 年以来，部分臭氧层正以每 10 年 1%3%的速度修复。古特雷斯表示，蒙特利尔议定书不仅是人类合作克服全球挑战取得的鼓舞人心的成果，而且也是应对今天气候危机的重要工具。基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 7 页/共 13 页 2019 年 1 月 1 日，蒙特利尔议定书基加利修正案生效。通过逐步减少强效温室气体氢氟碳化合物的使用，该修正案有望在继续保护臭氧层的同时，避免到本世纪末全球升温超过 0.4。古特雷斯呼吁所有国家制定国家制冷行动计划，提供高效、可持续的制冷方法，并为所有人提供疫苗、安全食品等基本的生命保护服务;呼吁工业界采取更加有力的具体行动。古特雷斯强调，健康的臭氧层和气候是实现各项可持续发展目标的必要条件。蒙特利尔议定书将继续为人类和地球提供保护。气候行动峰会将于下周在纽约举行，各国代表将齐聚联合国总部。“我们纪念保护臭氧层国际日，就是要在气候行动峰会上对制冷提出更加大胆的行动，并在峰会之后加以落实。”美国页岩油热潮减退美国页岩油热潮减退。技术和工程上的进步曾使页岩油气公司开采出了创纪录的石油和天然气，但目前技术开发开始步入稳定期，美国页岩油开采热潮正在因此减退。美国能源部(DOE)发布的最新数据显示，今年上半年，美国石油产量增幅不足 1%，相比之下，去年同期美国石油产量增幅达到近 7%。相对于市场因素，今年美国页岩油产量增速大幅放缓主要是技术瓶颈导致，如钻井距离过近导致油井产量低于预期，高产区油井比预期更快枯竭等等。美国石油产量增速正在放缓。据DOE 最新数据显示，今年美国石油日均产量有望达到1220万桶，将高于去年的日均 1100 万桶，但并没有比去年 12 月 1200 万桶/日的产量增长太多，因此，整个 2019 年石油产量增长有限。根据达拉斯联邦储备银行 9 月份的一份报告，近期，美国一些最热门的石油产区的经济活动有所放缓，就业人数出现下降。美国投资银行 Evercore ISI董事总经理 James West 表示：“我们正在接近石油产量峰值，油井的产量正在达到峰值水平。”美国石油产量增长基本来自于页岩油。目前，美国页岩油产量约为每日 800 万桶，约占全球石油产量的10%。一些预测人士认为，美国页岩油未来仍有多年的增长空间。咨询公司Rystad能源公司就估计，到 2030 年左右，美国页岩油日产量将达到约 1450 万桶的峰值。但是，由于全球金融、页岩油行业整合以及技术瓶颈等因素，原先预测的增长轨迹可能会发生变化。在金融层面，埃克森美孚和雪佛龙公司等大型石油公司的投资仍是美国页岩油生产主要增长因素。不过，如果华尔街的金融支持进一步收紧，油价继续徘徊在每桶 60 美元左右，中小型页岩油生产商的生产将缩减，企业通过快速钻探新油井扩大生产的模式将面临越来越大的挑战。而这些因素将使页岩油产量增长进一步放缓。IHS Markit 公司预计，如果油价在每桶 62美元，2020 年美国页岩油日产量将增长 48 万桶，之后，油价每上涨 10 美元/桶，页岩油日产量只会增加 20 万桶，远低于 2018 年的产量增幅。不过，技术瓶颈带来的挑战更加深刻。新油井开发速度已经放缓，这意味着页岩油生产商必须从每口油井中开采出更多的石油，才能维持目前的产量。但越来越多的数据表明，技术进步为生产商带来的产量收益正在趋于平稳，而较老的页岩油田所能生产的石油可能比最初预期的要少。基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 8 页/共 13 页 数据显示，美国页岩钻探技术进步带来的石油产量收益正在迅速下降。据美国能源情报署的数据，去年 12 月，钻探技术的进步帮助产油量较上年同期增加了 25%，今年 8 月，这个数据降低至约 14%。与此同时，Raymond James 的研究显示，与 2018 年的平均产量相比，今年上半年美国新页岩油井前 90 天的平均产量下降了 10%。在北达科他州，赫斯公司钻探的新页岩油井的产油量比以前更少。虽然这些井最初产量很高，但随着时间推移，这些井的石油产量下降速度很快。行业分析平台 Shale Profile 的数据显示，赫斯公司今年在北达科他州开始生产的页岩油井，第一个月平均产量约为 1.96 万桶，它们的平均产量最终低于该公司 2017 年和 2018 年投产油井的同期产量。赫斯公司今年投产的油井头 5 个月平均产油约 8.2 万桶，比 2018 年投产的油井前 5 个月的产量低 12%，比 2017 年低16%。据 Shale Profile 的研究数据，自 2017 年底以来，位于北达科他州的巴肯页岩地区的油井生产能力并没有提高。Shale Profile 表示，在其他成熟的页岩区，如得克萨斯州南部的鹰滩页岩区，许多运营商也发现，由于他们加大了油井的规模，油井的单位生产能力也出现了下降。由于技术瓶颈，一些页岩油公司正在钻探更大、通常也更昂贵的油井，以开采同样数量的石油。而这正意味着美国页岩油行业竞争力的下降。3.产品价格跟踪产品价格跟踪 3.1.产品涨跌幅排名产品涨跌幅排名 9 月份 WTI 原油下跌 1.87%，报收于 54.07 美元/桶，布伦特原油上涨 0.58%，报收于 60.78美元/桶。在卓创资讯跟踪的 249 个产品中，119 个品种上涨，上涨品种数量较 8 月份有所提升。涨幅居前的分别为硝酸、丁酮、苯胺、二乙二醇、环氧氯丙烷，涨幅分别为 43%、31%、25%、24%、23%。85 个品种下跌，下跌品种数量较 8 月有所下降。跌幅居前的分别是氯气、异丁醛、硫磺、氧气和三氯甲烷，分别下跌了 72%、20%、19%、19%、18%。表表 2 2：9 9 月份化工产品涨跌情况月份化工产品涨跌情况（单位：元（单位：元/吨）吨）涨跌幅前涨跌幅前 1010 涨跌幅后涨跌幅后 1010 产品名称 月初价格 月末价格 涨幅 产品名称 月初价格 月末价格 跌幅 硝酸 1,500 2,150 43%活性染料 28.5 26-9%丁酮 7,420 9,660 31%氮气 658.75 597.32-10%苯胺 6,312 7,880 25%维生素 D3 230 200-13%二乙二醇 4,710 5,819.44 24%氯化铵 635 550-14%环氧氯丙烷 11,100 14,450 23%棕榈仁油 5,724.96 4,861.57-15%二甲基甲酰胺 4,800 5,875 22%三氯甲烷 2,312.50 1,900-18%烧碱 2,187.50 2,500 20%氧气 666.43 540.71-19%碳酸二甲酯 6,675 8,000 20%硫磺 730 590-19%邻二甲苯 6,500 7,550 19%异丁醛 6,350 5,400-20%苯酐 6,250 7,050 19%氯气 400 125.5-72%资料来源：中原证券、卓创资讯 3.2.重点产品价格走势重点产品价格走势 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 9 页/共 13 页 图图 3：原油价格走势原油价格走势 图图 4：乙烯价格走势乙烯价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 5：丙烯价格走势丙烯价格走势 图图 6：丁二烯价格走势丁二烯价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 7：聚乙烯价格走势聚乙烯价格走势 图图 8：聚丙烯价格走势聚丙烯价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 9：PVC 价格走势价格走势 图图 10：丙烯酸甲酯价格走势丙烯酸甲酯价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 01020304050607080902015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01WTI原油价格-美元/桶020004000600080001000012000140002016/1/42016/3/42016/5/42016/7/42016/9/42016/11/42017/1/42017/3/42017/5/42017/7/42017/9/42017/11/42018/1/42018/3/42018/5/42018/7/42018/9/42018/11/42019/1/42019/3/42019/5/42019/7/42019/9/4乙烯CFR东北亚02004006008001000120014002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01丙烯国际价-中国-美元/吨05001000150020002500300035002015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02丁二烯国际价-中国99.5%-美元/吨020004000600080001000012000140002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01聚乙烯出厂价-大庆石化-LEPD0200040006000800010000120002015-01-212016-01-212017-01-212018-01-212019-01-21聚丙烯出厂价-上海石化H280001000200030004000500060007000800090002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01PVC粉市场价-齐鲁石化S-1000020004000600080001000012000140002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01丙烯酸甲酯市场价-华东-元/吨 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 10 页/共 13页 图图 11：天然橡胶价格走势天然橡胶价格走势 图图 12：炭黑走势炭黑走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 13：涤纶长丝价格走势涤纶长丝价格走势 图图 14：粘胶短纤走势粘胶短纤走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 15：钛白粉价格走势钛白粉价格走势 图图 16：磷矿石价格走势磷矿石价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 17：尿素尿素价格走势价格走势 图图 18：氯化钾价格走势氯化钾价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 020004000600080001000012000140001600018000200002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01天然橡胶市场价格-华东-元/吨0100020003000400050006000700080009000100002015-09-232015-11-232016-01-232016-03-232016-05-232016-07-232016-09-232016-11-232017-01-232017-03-232017-05-232017-07-232017-09-232017-11-232018-01-232018-03-232018-05-232018-07-232018-09-232018-11-232019-01-232019-03-232019-05-232019-07-232019-09-23炭黑-江西黑猫N330-元/吨020004000600080001000012000140002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01涤纶长丝POY出厂价-300D/96F020004000600080001000012000140001600018000200002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01粘胶短纤出厂价-华东-1.2D*38mm-元/吨05000100001500020000250002014-12-292015-12-292016-12-292017-12-292018-12-29钛白粉-金红石-佰利联BLR601-元/吨0501001502002503003504004505002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01磷矿石市场-30%-元/吨050010001500200025002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01尿素市场价-华东-小颗粒-元/吨0500100015002000250030002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01氯化钾出厂价-盐湖60%-元/吨 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 11 页/共 13页 图图 19：磷酸一铵价格走势磷酸一铵价格走势 图图 20：磷酸二铵走势磷酸二铵走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 21：纯碱价格走势纯碱价格走势 图图 22：MDI 价格走势价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 图图 23：草甘膦价格走势草甘膦价格走势 图图 24：有机硅价格走势有机硅价格走势 资料来源：中原证券、卓创资讯 资料来源：中原证券、卓创资讯 4.行业评级及投资观点行业评级及投资观点 从行业估值情况来看，截止 2019 年 10 月 14 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率（整体法，剔除负值）为 19.54 倍。2010 年以来，行业估值平均水平为 32.68 倍，目前估值水平低于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在 29 个行业中位居 15 位，维持行业“同步大市”的投资评级。0500100015002000250030002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01磷酸一铵市场价-华东-55%颗粒-元/吨05001000150020002500300035002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01磷酸二铵市场价-华东-55%颗粒-元/吨0500100015002000250030002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01纯碱市场价-华东-重质纯碱-元/吨05000100001500020000250003000035000400002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01聚合MDI出厂价纯MDI出厂价050001000015000200002500030000350002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01草甘膦市场价-95%原药05000100001500020000250003000035000400002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01有机硅中间体市场价 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 12 页/共 13页 图图 25：化工行业历史估值水平化工行业历史估值水平 图图 26：中信中信一级行业估值对比一级行业估值对比 资料来源：中原证券、wind 资料来源：中原证券、wind 近期我国货币政策有所放松，专项债扩容带来基建提速预期升温，加上汽车领域消费刺激政策的出台，未来化工行业需求有望复苏，部分化工品种有望受益。10 月份迎来三季度披露期，2019 年 10 月份的投资策略上，建议关注业绩增长确定，估值较低的相关标的华鲁恒升；随着民营大炼化产业的快速发展，涤纶产业链上游供应不断扩张，带来产业链下游盈利的改善，建议继续关注具有一体化产业链的涤纶长丝企业。5.风险提示风险提示 原材料价格大幅下跌；宏观经济大幅下行。01020304050607080CS基础化工均值0102030405060CS银行CS钢铁CS房地产CS煤炭CS建筑CS建材CS商贸零售CS汽车CS家电CS交通运输CS石油石化CS纺织服装CS非银行金融CS电力及公用事业CS基础化工CS综合CS轻工制造CS传媒CS机械CS电力设备CS餐饮旅游CS食品饮料CS通信CS医药CS有色金属CS农林牧渔CS电子元器件CS国防军工CS计算机 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 13 页/共 13页 行业投资评级行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上。公司投资评级公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上。证券分析师承诺证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。重要声明重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。特别声明特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些