敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告原材料|基础化工推荐（维持）精细化工领域的低估值成长公司2019年12月22日基础化工行业深度报告上证指数3005行业规模占比%股票家数（只）3088.2总市值（亿元）224463.9流通市值（亿元）156503.3行业指数%1m6m12m绝对表现5.13.719.2相对表现2.3-1.2-11.8资料来源：贝格数据、招商证券相关报告单击此处输入文字。本篇报告旨在寻找精细化工行业估值已在底部，仅通过业绩增长即能推动市值提升的成长公司。19年化工行业需求往下，主要是下游行业整体需求低迷，又叠加产品去库存和中美贸易摩擦，所以景气度下行。20年化工景气度会比2019年有所改善，化工品整体库存较低、20年有望逐步进入补库存阶段，化工上市公司经过一年中美贸易摩擦的考验，基本有了应对之策、从边际上看业绩不会受更大影响。精细化工相对于大化工而言，技术壁垒更高、周期性弱；有些细分行业需求较好，有些细分行业集中度提升趋势明显，对于业绩增长确定性大的公司，会有较好的投资机会。❑化工行业估值位于底部，持续具备成长性的公司较少。19年化工行业估值整体位于历史底部区域，距离历史均值和中位值还有较大差距；在A股市场28个一级行业中，化工行业PE和ROE都位于中间。2019年前三季度，化工行业上市公司中业绩同比上涨和下滑的公司数基本各占一半。我们以WIND给出的一致预期业绩来初步筛选化工行业成长公司，申万化工行业347家公司中，符合“20年和21年预计净利润复合增速≥20%，20年PE≤20”条件的公司有73家，符合“20年和21年预计净利润复合增速≥20%，20年PE≤20，19年三季度净利润增速≥0，ROE≥10%”条件的公司有27家。❑关注业绩增长确定性大的精细化工公司。化工行业集中度提升趋势明显，有些细分行业只有一家或个别上市公司，这些公司凭借上市融资优势、龙头优势、研发技术等，在和其他同行竞争时优势明显，随着市场份额提升，业绩大概率也会随之增长。建议关注业绩增长确定性大的精细化工细分龙头公司。山东赫达：地产行业集中度提升向上传导至纤维素醚行业，植物胶囊公司立志成为全球领导者。永太科技：多个项目投产保障未来成长，医药板块打造中间体→原料药→制剂的一体化产业链。万润股份：沸石、OLED材料等多个项目的产能待投产，国内新材料行业龙头企业。道恩股份：TPV进入产能释放高峰期，改性塑料与TPV协同发展。利安隆：抗老化业务竞争力跨越式提升，从国内第一走向全球前列。皇马科技：非离子表面活性剂领...
