请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年4月17日基础材料大宗商品月度观察：基本面持续复苏，关注建材、有色板块行业动态行业近况过去1个月，A股水泥/有色/钢铁/煤炭板块股价分别上涨13%/5%/3%/14%，主要受流动性及下游需求预期持续修复驱动，美元指数当前为97.1，过去1个月累计小幅上升0.6%。评论地产投资、新开工超预期，基建增速环比提升。3月房地产开发投资同比增速从1-2月的11.6%攀升至12.0%，新开工面积同比增速从1-2月的6%大幅上升至18%，基建投资同比增速从1-2月的2.5%上升至3.3%。此外3月全国发电量同比+5.4%，较1-2月的2.9%显著修复，但受来水较好等影响，火电仅增长1.0%。中金地产组预计2019年新开工面积同比下降2%，开发投资额同比增长5%。水泥、钢铁产量显著增长，需求回暖。1季度全国原煤/水泥/粗钢产量8.1亿吨/3.9亿吨/2.3亿吨，同比+0.4%/+9.4%/+9.9%，3月份产量3.0亿吨/0.8亿吨/1.8亿吨，同比+2.7%/+10%/+22%，煤炭增长较小主要受安全检查抑制。3月份煤炭进口为2348万吨，同比下降12%，环比+33%，1季度进口7463万吨，同比减少1.8%。商品价格延续上涨态势。受需求预期改善驱动，过去1个月大宗商品价格持续温和上行，其中螺纹钢/金属钴/LME锌上涨6%/5%/5%，YTD来看表现较好的是LME锌/LME铜/热轧/螺纹钢/动力煤，累计上涨幅度分别为20%/10%/9%/8%/7%。商品库存普遍下降。过去1个月，国内锌锭/LME锌/国内铝/LME铝库存分别下降16%/11%/7%/9%，此外螺纹钢/热轧/6大电厂库存分别下降21%/16%/5%。近期钢材库存去化较快，也反映了下游需求复苏情况较好，而国内外铜、锌库存仍然处于历史低位，短期内仍是价格的一个重要支撑因素。估值与建议当前A股煤炭、水泥、有色、钢铁板块市净率为1.3x/2.0x/2.4x/1.2x，低于过去十五年均值2.6x/2.4x/3.6x/1.5x，ROE整体仍优于历史均值，现金流仍较好的龙头企业配臵价值凸显，建议关注海螺水泥-A/-H和中国神华-A/-H。本轮周期复苏中直接受益的是建材板块，有色金属板块市场预期较为悲观，随着宏观数据逐步好转，二季度存在预期差修正的空间。建议关注华新水泥-A、冀东水泥-A、中国建材-H，洛阳钼业-A/-H、紫金矿业-A/-H，五矿资源-H。风险基建、地产等领域复苏不及预期；商品价格超预期下跌。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E海螺水泥-A推荐48.008.09.2华新水泥-A推荐37.407.67.6紫金矿业-A推荐4.8016.414.8宝钢股份-A推荐8.509.49.0海螺水泥-H推荐57.008.49.7紫金矿业-H推荐4.2013...
