敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告原材料|基础化工推荐（维持）推荐“长逻辑、低估值”的细分龙头2019年11月01日基础化工行业2020年度投资策略上证指数2958行业规模占比%股票家数（只）3018.2总市值（亿元）212633.9流通市值（亿元）150853.4行业指数%1m6m12m绝对表现-1.5-9.713.9相对表现-3.3-9.0-9.3资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《行业景气度下行中，盈利水平同比下滑－基础化工行业2019年度中报总结》2019－09－022、《环保与安全从严不放松，需求预期有待修正—基础化工行业2019年中期投资策略》2019-06-16过去二十年，化工行业基本每年都能涌现众多涨幅很大的公司，但能维持多年长期上涨的却寥寥；最近几年，14-15年化工行业是小票风格，16-17年是周期龙头行情，18-19年风格不是很明显，总的来讲，周期逐渐退潮，涨幅靠前的大都是估值低或者业绩增速快的细分龙头。展望2020年，经济增速依然有下行压力，化工行业整体需求继续经受考验，但细分行业众多，部分细分行业景气度很好或者龙头企业市占率能显著提升，我们推荐业绩增长确定的成长股和长逻辑突出的白马公司，希望这些前景好、估值低的细分龙头能穿越经济下行的周期；另外，当前高端半导体材料国产替代愿望强烈，5G材料迎来新增需求，也建议关注相关新材料标的的投资机会。❑近几年市场越来越看重化工公司的估值、业绩增速和盈利质量。我们统计了过去20年化工行业每年涨幅前十的公司，04年以前表现好的都是上游传统行业或者石油行业，08年开始传统行业占据的位置大幅减少，10年随着创业板上市新材料公司在前十行列扮演越来越重要的角色，12年开始，转型的企业跻身涨幅前列，转型和拥抱“互联网+”的风格在14-15年演绎到极致，16-17年又回到周期龙头的行情。18年开始，估值低、业绩增速快的公司受到市场青睐。从每年涨幅前十公司年初和年末的平均估值来看，14-15年后估值持续下行，19年年初涨幅前十公司的PE平均数为11.3倍，中位值为10.3，为20年来的最低点。除了估值和业绩增速外，市场对化工公司盈利质量和现金流的表现也越来越苛刻，现金流和盈利模式不好的公司估值会受到压制。❑推荐业绩增速确定、估值较低的成长股。明年经济形势依然面临下行压力，但某些化工细分领域景气度较高，部分精细化工公司仍然能获得较高的业绩增速。首要推荐业绩增速确定、估值较低的成长股。过去三年，化工行业涨幅前十公司年初平均估值14倍，年末平均估值25倍，我们推荐的几...
