机械设备行业重大事件点评报告：挖机Q1_超年初预期国产品牌崛起加速-20190411-方正证券-14页.pdf

研究源于数据 1 研究创造价值 挖机 Q1 超年初预期，国产品牌崛起加速 挖机 Q1 超年初预期，国产品牌崛起加速 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 机械设备行业机械设备行业 2019.04.11/推荐 首席机械分析师：首席机械分析师：吕娟 执业证书编号：S1220517020002 TEL:E-mail： 联系人：联系人：郭倩倩 TEL：E-mail：guoqianqianfoundersc.重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 333 总股本总股本(亿亿股股)2632.88 销售收入销售收入(亿元亿元)8313.21 利润总额利润总额(亿元亿元)621.38 行业平均行业平均 PEPE 99.40 平均股价平均股价(元元)14.49 行业相对指数表现：行业相对指数表现：-36%-28%-20%-12%-4%2018/32018/62018/92018/12010000200003000040000500006000070000成交金额(百万)机械设备沪深300数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 公司产品优势明显，国产替代成必然趋势2019.03.05【方正教育】三垒股份（002621）深度报告：产业为本，资本为翼，早教培训龙头扬帆起航2019.03.05 起重机业绩弹性大 挖机资产注入可期2019.03.01 事件事件：2019 年 4 月 8 号，中国工程机械工业协会公布了 3 月份挖掘机销量数据。2019 年 3 月，挖掘机国内外共销售 44278 台，同比增长 15.73%。其中：国内销量 41901 台，同比增长 14.3%；出口销量 2377 台，同比涨幅 47.92%。2019 年 1-3 月，挖掘机销量合计 74779 台，同比涨幅 24.5%，其中累计内销 69329 台，同比增长 24%；累计出口 5450 台，同比增长 31.9%。点评：点评：3 月份挖机销量增速基本符合市场预期，在 2018 年高基数背景下，2019 年 3 月单月销量仍创历史新高，且中挖增速25%，远高于行业平均，我们判断主要是基建补短板效应显现，基建投资增速逐步回升带来的影响。从一季度总体来看，挖机销量增速超年初市场预期。国产品牌崛起加速，市占率提升飞快，表现尤为亮眼。我们坚定看好工程机械龙头企业市占率提我们坚定看好工程机械龙头企业市占率提升以及全球化拓展，周期属性减弱，价值属性增强。升以及全球化拓展，周期属性减弱，价值属性增强。销量：销量：3 3 月份挖机销量创单月历史新高，一季度整体销量超月份挖机销量创单月历史新高，一季度整体销量超预期。预期。3 3 月份挖机销量创单月历史新高。月份挖机销量创单月历史新高。2019 年 3 月，挖机总销量 44278 台，同比涨幅 15.73%，单月销量创历史新高，在2018年高基数背景下增速保持两位数，仍是非常不错的。20192019年年 Q1Q1 挖机销量挖机销量 7477974779 台，同比增长台，同比增长 24.5%24.5%，整体超预期。，整体超预期。2019年 1-3 月销量达 74779 台，同比增长 24.5%；累计内销 69329台，同比增长 24%；累计出口 5450 台，同比增长 31.9%。一季度销量整体超年前市场预期。市场格局：国产品牌崛起加速，市占率提升飞快市场格局：国产品牌崛起加速，市占率提升飞快。行业集行业集中度不断提升，市场格局进一步优化。中度不断提升，市场格局进一步优化。行业集中度从 2012 年开始触底回升，2012 年到 2019 年 Q1，CR3 由 29%增长至 51%，CR4由 37%增长至 60%，前三家企业已占半壁江山，目前行业处于强者恒强的阶段。国产品牌崛起加速，市占率提升飞快。国产品牌崛起加速，市占率提升飞快。2019年 3 月，国内龙头企业三一、徐工、柳工的挖机销量分别为 11208台、6238 台、3285 台，单月市占率分别是 25.31%、14.09%、7.42%，同比+3.65pct、+3.59pct、+0.71pct，而外资品牌卡特、小松 3 月市占率分别为 10.14%、4.30%，同比-2.95pct、-1.68pct。从市场品牌格局来看，2019 年一季度，国产品牌市占率已达 60.54%，环比 2018 年提升 5.26pct，而欧美、日系市占率分别是14.7%、13.11%，环比2018年降低1.78pct、2.09pct。龙头企业龙头企业：三一重工销量三一重工销量增速远超行业增速远超行业，中大挖市占率提升，中大挖市占率提升加快。加快。三一重工三一重工 3 3 月份单月销量首次突破万台大关，一季月份单月销量首次突破万台大关，一季度度总销量增速及出口增速远超行业总销量增速及出口增速远超行业。3 月份三一重工挖机销量11208 台，同比+35.22%，创单月历史新高，并首次突破单月万2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 2 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 台大关。且从一季度数据来看，2019 年一季度销量 19592 台，同比+52.35%，远超行业增速 24.5%；其中出口销量 1934 台，同比+49.34%，也远超行业出口增速 31.9%。市占率稳居市场市占率稳居市场第一，中大挖市占率提升明显。第一，中大挖市占率提升明显。2019 年 Q1，三一重工市占率达26.2%，同比提升 4.79pct，稳居市场第一。从吨位结构来看，2019 年一季度三一重工小挖市占率 28%，中挖市占率 21.7%，大挖市占率 27.3%，小挖、中挖、大挖分别提升 4.7pct、5.4pct、4.7pct，中大挖市占率提升明显。出口情况：出口情况：出口占总销量比例逐步提升。出口占总销量比例逐步提升。2019 年 3 月出口销量 2377 台，同比涨幅 47.92%，出口增速加快。2019 年一季度挖机出口销量 5450 台，同比涨幅 31.93%，在总销量中占比达7.29%，相比于 2018 年一季度出口占比 6.88%，同比提升0.41pct。未来随着海外市场不断开拓，出口占比有望进一步提升。销售结构：基建补短板效应背景下，销售结构：基建补短板效应背景下，3 3 月份中挖增速显著高月份中挖增速显著高于于行业。行业。2019 年 3 月，大挖合计销售 5413 台，同比增长 9.00%，中挖销量 12161 台，同比增长 25.00%，小挖销量 26704 台，同比增长 13.32%。3 月份中挖增速明显高于行业平均增速，我们判断主要是因为中挖跟基建最相关，今年第一季度，部分省市区重大项目集中开工，财政政策转为积极、基建投资增速逐步回升，基建补短板效应体现更加明显。从不同吨位占比来看，2019 年 3 月，大挖占比 12.23%，中挖占比 27.47%，小挖占比60.31%，小挖占比仍是最高。投资建议投资建议：我们以国内宏观经济增长平稳放缓为前提，判断工程机械龙头企业 2019 年仍有望保持净利润快速增长，因为：存量因为环保和机龄两方面原因，进入为期 5-6 年的更新换代期，更新换代需求保证了增长的持续性；出口持续增长，尤其是龙头企业出口占比显著高于行业出口占比；龙头企业受益报表修复、行业竞争格局优化，盈利弹性巨大。强烈推荐三强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、浙江鼎力、中联重科、柳工，中联重科、柳工，重点关注重点关注艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。风险提示风险提示：经济增速大幅放缓，海外市场拓展不及预期。2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 3 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 目录目录 1 复盘一季度：Q1 整体销量超预期，国产品牌崛起加速.5 1.1 销量：3 月份挖机销量创单月历史新高，一季度整体销量超预期.5 1.2 市场格局：国产品牌崛起加速，市占率提升飞快.6 1.3 龙头企业：三一重工 3 月单月首次突破万台大关，一季度增速远超行业.7 1.4 出口情况：行业出口占总销量比例逐步提升.9 1.5 销量结构变化：中挖增速显著高于行业平均，小挖占比仍最高.10 2 国内行业增速放缓实属正常，持续看好龙头企业价值.12 3 投资建议.13 4 风险提示.13 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 4 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 图表目录图表目录 图表 1：历年 3 月份挖机销量及同比增速.5 图表 2：历年挖机行业销量及同比增速.5 图表 3：2014-2019 年挖机月度销量走势图.5 图表 4：2007Q1-2019Q1 年挖机销量对比.6 图表 5：2008-2019 年行业集中度变化趋势图.6 图表 6：龙头企业 3 月销量和市占率对比表.7 图表 7：国产品牌市占率提升明显.7 图表 8：三一重工历年 3 月份挖机销量及同比增速.8 图表 9：三一重工历年一季度销量及同比增速.8 图表 10：三一重工市占率提升明显.8 图表 11：三一重工市占率提升明显.8 图表 12：三一不同吨位挖机市占率情况.9 图表 13：历年挖机出口销量及占总销量的比例.9 图表 14：3 月份挖机出口同比涨幅 47.92%.10 图表 15：历年挖机国内外销量对比图.10 图表 16：大中小挖同比增速对比趋势图.10 图表 17：2019 年 3 月份大挖销量合计 5413 台，同比增长 9.00%.11 图表 18：2019 年 3 月份中挖销量 12161 台，同比增长 25.00%.11 图表 19：2019 年 3 月份小挖销量 26704 台，同比增长 13.32%.11 图表 20：近三年大中小挖销量占比数据表.12 图表 21：挖机销量高基数效应体现.13 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 5 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 1 复盘一季度复盘一季度：Q1 整体销量超预期整体销量超预期，国产品牌崛起加速国产品牌崛起加速 1.1 销量：销量：3 月份挖机销量创单月历史新高，一季度整体销量超预期月份挖机销量创单月历史新高，一季度整体销量超预期 3 月份挖机销量月份挖机销量创创单月单月历史历史新高新高。2019 年 3 月，挖机总销量 44278台，同比涨幅 15.73%，基本符合市场预期，且在 2018 年高基数背景下，2019 年 3 月单月销量仍创历史新高，增速保持两位数，仍是非常不错的。2019 年年 Q1 挖机销量挖机销量 74779 台台，同比增长同比增长 24.5%，整体超预期整体超预期。2019 年 1-3 月销量达 74779 台，同比增长 24.5%；累计内销 69329 台，同比增长 24%；累计出口 5450 台，同比增长 31.9%。一季度销量整体超年前市场预期。图表1：历年 3 月份挖机销量及同比增速 图表2：历年挖机行业销量及同比增速 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 图表3：2014-2019 年挖机月度销量走势图 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 6 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 图表4：2007Q1-2019Q1 年挖机销量对比 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 1.2 市场格局市场格局：国产品牌崛起加速国产品牌崛起加速，市占率提升飞快市占率提升飞快 行业集中度不断提升，市场格局进一步优化行业集中度不断提升，市场格局进一步优化。行业集中度从 2012年开始触底回升，2012 年到 2019 年 1-3 月，行业 CR3 由 29%增长至51%，CR4 由 37%增长至 60%，目前，前三家企业已经超过半壁江山，行业 CR10 达到了 86%，目前行业处于强者恒强的阶段。图表5：2008-2019 年行业集中度变化趋势图 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 国产品牌国产品牌崛起加崛起加速速，市占率提升市占率提升飞飞快快。2019 年 3 月，国内龙头企业三一、徐工、柳工的挖机销量分别为 11208 台、6238 台、3285 台，单月市占率分别是 25.31%、14.09%、7.42%，同比+3.65pct、+3.59pct、+0.71pct，而外资品牌卡特、小松 3 月市占率分别为 10.14%、4.30%，同比-2.95pct、-1.68pct。从市场品牌格局来看，从市场品牌格局来看，2019 年一季度年一季度，国产国产品牌市占率已达品牌市占率已达 60.54%，环比环比 2018 年提升年提升 5.26pct，而欧美、日系而欧美、日系市占率分别是市占率分别是 14.7%、13.11%，环比环比 2018 年降低年降低 1.78pct、2.09pct。2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 7 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 图表6：龙头企业 3 月销量和市占率对比表 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 图表7：国产品牌市占率提升明显 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 1.3 龙头企业：三一重工龙头企业：三一重工 3 月单月首次突破万台大关，一季度增速远月单月首次突破万台大关，一季度增速远超行业超行业 三一重工三一重工 3 月份月份单月单月销量销量首次突破万台大关首次突破万台大关，一季度，一季度总销量总销量增速增速及出口增速及出口增速远超行业远超行业。3 月份三一重工挖机销量 11208 台，同比+35.22%，创单月历史新高，并首次突破单月万台大关。且从一季度且从一季度数据来看，数据来看，2019 年一季度销量年一季度销量 19592 台台，同比同比+52.35%，远超行业增远超行业增速速 24.5%；其中出口销量其中出口销量 1934 台台，同比同比+49.34%，也远超行业出口增也远超行业出口增速速 31.9%。市占率稳居市占率稳居市场市场第一第一，中大挖市占率提升明显中大挖市占率提升明显。2019 年一季度，三一重工市占率达 26.2%，同比 2018 年一季度提升 4.79pct，稳居市场第一。从吨位结构来看，2019 年一季度三一重工小挖（30 吨）市占率27.3%，小挖、中挖、大挖分别提升 4.7pct、5.4pct、4.7pct，中大挖市2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 8 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 占率提升明显。图表8：三一重工历年 3 月份挖机销量及同比增速 图表9：三一重工历年一季度销量及同比增速 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 图表10：三一重工市占率提升明显 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 图表11：三一重工市占率提升明显 小挖（20吨）小挖（20吨）中挖（2030吨）中挖（2030吨）大挖（30吨以上）大挖（30吨以上）合计合计2018Q1三一销量83682497199512860行业销量3589415349881860061市占率23.3%16.3%22.6%21.4%2019Q1三一销量125784349266519592行业销量4497620055974874779市占率28.0%21.7%27.3%26.2%市占率提升幅度4.7%4.7%5.4%5.4%4.7%4.7%4.8%4.8%资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 9 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 图表12：三一不同吨位挖机市占率情况 三一重机2018年1月市占率27.8%19.2%29.5%9.2%31.8%20.0%0.0%23.0%10.1%14.5%20.9%2月市占率34.7%17.2%30.9%10.2%32.6%18.1%2.1%27.6%13.2%18.2%21.0%3月市占率22.8%19.0%25.9%14.7%34.5%17.5%3.6%33.8%22.0%27.5%21.7%4月市占率17.0%22.4%31.0%13.1%32.6%21.9%11.7%7.5%19.8%19.0%23.1%5月市占率20.0%22.1%27.0%16.7%36.3%19.9%12.1%10.7%18.8%23.2%22.4%6月市占率26.6%20.7%29.2%14.5%29.5%21.5%19.8%0.0%19.8%24.9%22.2%7月市占率27.9%27.7%30.9%15.6%38.4%23.7%20.2%0.0%21.8%21.2%25.1%8月市占率24.2%25.2%29.2%16.8%32.5%22.4%15.6%10.1%21.1%28.5%24.3%9月市占率22.7%29.0%28.8%20.6%32.1%25.8%9.0%14.2%21.0%32.4%26.3%10月市占率23.1%22.6%26.4%12.6%32.3%23.8%10.2%13.6%20.3%23.9%23.2%11月市占率22.2%25.3%28.0%9.8%31.6%23.2%9.1%12.8%27.7%25.9%24.3%12月市占率17.9%26.6%26.1%9.0%29.9%24.4%8.4%11.6%26.5%25.9%24.3%2019年1月市占率17.9%29.0%32.4%13.1%32.9%28.2%7.6%13.8%22.9%43.9%28.3%2月市占率16.9%30.7%30.2%10.6%39.8%22.8%11.6%17.6%21.8%31.9%27.0%3月市占率19.3%25.3%28.8%10.8%40.1%21.9%8.8%19.5%21.3%38.3%25.3%25t3025t3030t3530t3535t4035t4040t40t总计总计5t5t5t65t6 6t106t10 10t1310t13 13t2013t20 20t2520t25 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 1.4 出口情况：行业出口情况：行业出口占出口占总销量总销量比比例例逐步提升逐步提升 出口占总销量比例逐步出口占总销量比例逐步提升。提升。2019 年 3 月出口销量 2377 台，同比涨幅 47.92%，出口增速加快。2019 年一季度挖机出口销量 5450 台，同比涨幅 31.93%，在总销量中占比达 7.29%，相比于 2018 年一季度出口占比 6.88%，同比提升 0.41pct。未来随着海外市场不断开拓，出未来随着海外市场不断开拓，出口占比有望进一步提升。口占比有望进一步提升。图表13：历年挖机出口销量及占总销量的比例 资料来源：工程机械工业协会挖掘机分会、方正证券研究所 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 10 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 图表14：3 月份挖机出口同比涨幅 47.92%图表15：历年挖机国内外销量对比图 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 1.5 销量结构变化：销量结构变化：中挖中挖增速增速显著高于行业平均显著高于行业平均，小挖占比仍最高，小挖占比仍最高 3 月份中挖增速显著高于行业月份中挖增速显著高于行业。2019 年 3 月，大挖合计销售 5413台，同比增长 9.00%，中挖销量 12161 台，同比增长 25.00%，小挖销量 26704 台，同比增长 13.32%。3 月份中挖增速明显高于行业平均增月份中挖增速明显高于行业平均增速，我们判断主要是因为中挖跟基建最相关，今年第一季度，部分省速，我们判断主要是因为中挖跟基建最相关，今年第一季度，部分省市区重大项目集中开工，财政政策转为积极、基建投资增速逐步回升市区重大项目集中开工，财政政策转为积极、基建投资增速逐步回升，基建补短板效应体现更加明显基建补短板效应体现更加明显。从不同吨位占比来看，2019 年 3 月，大挖占比 12.23%，中挖占比 27.47%，小挖占比 60.31%，小挖占比仍是最高。图表16：大中小挖同比增速对比趋势图 资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 11 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 图表17：2019 年 3 月份大挖销量合计 5413 台，同比增长 9.00%资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 图表18：2019 年 3 月份中挖销量 12161 台，同比增长 25.00%资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 图表19：2019 年 3 月份小挖销量 26704 台，同比增长 13.32%资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 12 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 图表20：近三年大中小挖销量占比数据表 大挖（30t）大挖（30t）中挖（2030t）中挖（2030t）小挖（20t）小挖（20t）20160120160110.31%10.31%26.64%26.64%63.05%63.05%2016022016029.88%9.88%25.04%25.04%65.08%65.08%2016032016038.92%8.92%20.34%20.34%70.74%70.74%2016042016049.32%9.32%23.61%23.61%67.08%67.08%20160520160512.30%12.30%27.84%27.84%59.86%59.86%20160620160613.64%13.64%27.04%27.04%59.32%59.32%20160720160714.47%14.47%30.51%30.51%55.02%55.02%20160820160813.64%13.64%26.41%26.41%59.95%59.95%20160920160912.75%12.75%25.85%25.85%61.40%61.40%20161020161014.06%14.06%24.02%24.02%61.92%61.92%20161120161114.42%14.42%25.00%25.00%60.58%60.58%20161220161213.42%13.42%25.07%25.07%61.52%61.52%20170120170113.87%13.87%23.20%23.20%62.93%62.93%20170220170210.97%10.97%22.00%22.00%67.03%67.03%20170320170311.45%11.45%23.92%23.92%64.63%64.63%20170420170412.55%12.55%24.14%24.14%63.30%63.30%20170520170513.68%13.68%26.24%26.24%60.07%60.07%20170620170616.37%16.37%27.10%27.10%56.53%56.53%20170720170716.84%16.84%28.27%28.27%54.90%54.90%20170820170816.71%16.71%28.43%28.43%54.87%54.87%20170920170915.83%15.83%27.82%27.82%56.35%56.35%20171020171015.47%15.47%27.00%27.00%57.53%57.53%20171120171114.37%14.37%25.96%25.96%59.67%59.67%20171220171215.72%15.72%26.11%26.11%58.17%58.17%20180120180117.79%17.79%25.71%25.71%56.50%56.50%20180220180217.56%17.56%25.84%25.84%56.60%56.60%20180320180312.98%12.98%25.43%25.43%61.59%61.59%20180420180413.76%13.76%26.35%26.35%59.89%59.89%20180520180513.63%13.63%29.35%29.35%57.01%57.01%20180620180615.86%15.86%32.20%32.20%51.94%51.94%20180720180718.21%18.21%31.73%31.73%50.06%50.06%20180820180817.23%17.23%29.33%29.33%53.43%53.43%20180920180916.07%16.07%26.94%26.94%57.00%57.00%20181020181013.96%13.96%27.24%27.24%58.80%58.80%20181120181114.37%14.37%24.07%24.07%61.57%61.57%20181220181213.32%13.32%24.33%24.33%62.35%62.35%20190120190115.21%15.21%26.00%26.00%58.80%58.80%20190220190213.59%13.59%25.81%25.81%60.60%60.60%20190320190312.23%12.23%27.47%27.47%60.31%60.31%不同吨位挖机占比不同吨位挖机占比 资料来源：CCMA挖掘机分会，方正证券研究所 2 国内行业增速放缓实属正常，持续看好龙头企业价值国内行业增速放缓实属正常，持续看好龙头企业价值 从 2018 年 4 月份以来，高基数效应开始显现，同比增速逐步放缓，2019 年以来在高基数背景下，销量仍不断超预期。展望未来，国内行业增速虽然会进一步放缓，但是受益更新换代、基建补短板以及出口拉动，需求不会出现大幅下降，并且龙头公司受益国内份额提升+海外市场拓展，将持续超越行业，体现个股属性。环保加严环保加严，排放标准切换背景下排放标准切换背景下，更新需求持续时间加长更新需求持续时间加长。以挖掘机为代表的非道路机械 2020 年初，国三标准切换国四，国二及以下的设备将逐步淘汰，以起重机、泵车等为代表的道路机械国五标准切换国六，国三及以下的设备将逐步淘汰。以前排放标准切换，市场不够重视，2016 年以来，国家环保要求加严，以环保法的方式出台政策，引起市场足够重视，更新需求将会持续较长时间。基建补短板背景下基建补短板背景下，新增需求仍有保证。，新增需求仍有保证。2019 年我国将会继续2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 13 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 加大基础设施领域补短板的力度，为 2020 年全面建成小康社会奠定坚实基础。铁路、公路、机场、轨道交通等领域项目审批落地加速，新增需求仍有保证。出口市场大有可为出口市场大有可为。随着我国工程机械主机厂海外渠道不断成熟，产品质量不断优化，品牌认可度不断提升，海外市场进一步开拓，出口占比有望持续提升，工程机械主机厂对国内宏观经济的依赖度会进一步下降，各家企业的持续成长空间打开。图表21：挖机销量高基数效应体现 资料来源：CCMA挖掘机分会、方正证券研究所 3 投资建议投资建议 我们以国内宏观经济增速平稳放缓为前提，判断工程机械龙头企业仍有望保持净利润快速增长，强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、柳工，重点关注液压、浙江鼎力、中联重科、柳工，重点关注艾迪精密等整机和核心艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。零部件龙头企业。4 风险提示风险提示 经济增速大幅放缓，基建补短板进度不及预期，海外市场拓展不及预期 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6 研究源于数据 14 研究创造价值 机械设备-重大行业事件点评报告 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明：公司投资评级的说明：强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。行业投资评级的说明：行业投资评级的说明：推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。北京北京 上海上海 深圳深圳 长沙长沙 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦8楼（100037）上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦36楼（200120）深圳市福田区深南大道4013号兴业银行大厦201（418000）长沙市芙蓉中路二段200号华侨国际大厦24楼（410015）网址：http:/ http:/ http:/ http:/ E-mail： 2 0 2 9 1 4 2 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 0 9:4 6扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料