敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年10月30日基础化工迈向创新驱动新时代——后工业化时代的中国化工企业成长之路行业深度报告我们在此前的报告《纵览全球化工50强》中提出这样一个观点，即发展中国家化工企业赶超有两种途径：第一，从大型的石化装置着手，做大自己，把企业在一个周期内的平均利润维持在数十亿元，从而有实力逐步往高精尖的特种材料方向发展；第二，中国作为一个制造业大国，许多产业如面板、芯片和电动汽车等已经逐步向国内转移，相关产业环节上的企业，可以直接把特种化学品作为主业来追赶，尽管面临的挑战很大，但也提供了一种可能性。目前随着以万华化学和民营大炼化为代表的部分企业在石化领域实践成功之后，本土的化工龙头们也将具备与海外巨头相接近的收入体量。如果我国无法再维持地产投资驱动的高增长模式，那么近些年来依靠本土市场需求驱动成长的本土化工企业们在下一阶段将迈向何方是我们需要考虑的现实问题。◆中国化学工业在大体量高壁垒产品的突破已告一段落，但短板尚在中国化学品的产值早在2010年就已超过美国并成为全球最大，在2014年超过第二、三位的美国和日本加起来的总和。其中主要的逻辑在于快速增长的中国市场驱动了基础化学品和通用材料向国内的产能转移。而随着工程师红利的集中爆发和国内装备制造业的逆袭，逆向开发之后的技术自主化就成了很自然的事情，国内企业完成了对MDI、PC、氯化法钛白粉、蛋氨酸等众多大体量高壁垒品种的突破。但观察我国的贸易逆差，每年仍要进口750亿美元的合成材料和370亿美元的高端化学品，尽管部分为资源禀赋导致，但我国在大部分高性能合成材料及半导体材料等专用化学品领域仍处于空白，它们仍是国内化工行业的短板所在和未来的重点突破方向。◆从研发投入现状看本土企业崛起的两个方向从海外来看，跨国企业遭遇增长极限之后，已经将重心重新指向了利润率更高的利基市场。未来包括中国企业在内的新兴市场参与者与跨国企业的战场将全面转向专用化学品，而这种竞争必然以研发和创新为核心。如果我们从两个维度观察，一是研发投入的绝对规模，以万华化学为代表的各子行业一线龙头正在实现专用化学品领域的边界突破，通过多元化的转型向全球巨头发起冲击；二是研发费用占比较高的企业，即新材料行业的领军力量，它们随着面板显示、半导体、5G等下游应用场景向国内的产能转移，有望崛起为细分领域的隐形冠军。◆顶层设计推动叠加下游应用场景转移，中国化学工业迈...
