机械行业2019年中报前瞻：行业整体业绩承压逆周期龙头和新兴成长优质企业投资机会确定性高-20190717-中银国际-16页.pdf

机械设备机械设备|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2019 年年 7 月月 17 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 机械行业机械行业 2019年中期策略年中期策略：拥抱周期龙头，：拥抱周期龙头，聚焦新兴成长优质企业聚焦新兴成长优质企业20190703 机械行业机械行业 2018年年报及年年报及 2019年一季报综述年一季报综述：传统周期持续复苏，新兴成长业绩增速有所放传统周期持续复苏，新兴成长业绩增速有所放缓缓20190510 机械行业机械行业 2019年一季报前瞻年一季报前瞻：整体业绩增速：整体业绩增速放缓，关注周期复苏和放缓，关注周期复苏和成长依旧成长依旧20190417 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 机械设备机械设备 杨绍辉杨绍辉(8621)20328569 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 陈祥陈祥 01066229352 证券投资咨询业务证书编号：S1300519040001 机械行业机械行业 2019 年中报前瞻年中报前瞻 行业整体业绩承压，逆周期龙头和新兴成长优质企业投资机会确定性高 机械行业上市公司业绩上半年整体承压，部分细分领域龙头业绩表现亮眼，继续延机械行业上市公司业绩上半年整体承压，部分细分领域龙头业绩表现亮眼，继续延续续 2018 年及年及 2019 年趋势。截至年趋势。截至 7 月月 15 日，日，机械行业上市公司有机械行业上市公司有 50%已披露已披露 2019年半年度业绩预告，其中业绩增速超年半年度业绩预告，其中业绩增速超 100%的占比的占比 6%，50%-100%占比占比 4%，0-50%占比占比 16%，业绩预降的占比，业绩预降的占比 7%，业绩亏损的占比，业绩亏损的占比 12%，业绩亏损的占比有所增加，业绩亏损的占比有所增加，业绩增速中值明显下移，机械行业上市公司整体业绩继续承压。不同细业绩增速中值明显下移，机械行业上市公司整体业绩继续承压。不同细分行业下游分行业下游景气度差异较大，导致细分行业业绩分化较明显，工程机械、轨交设备、油服设备景气度差异较大，导致细分行业业绩分化较明显，工程机械、轨交设备、油服设备等周期龙头业绩增速较高，泛半导体、自动化优质企业增速有所放缓，光伏设备和等周期龙头业绩增速较高，泛半导体、自动化优质企业增速有所放缓，光伏设备和锂电设备业绩增长较为稳定，这些新兴成长优质企业未来业绩还有较大提升空间。锂电设备业绩增长较为稳定，这些新兴成长优质企业未来业绩还有较大提升空间。支撑评级的要点支撑评级的要点 工程机械：工程机械：中后期工程机械品种接棒高增长，行业龙头业绩确定。中后期工程机械品种接棒高增长，行业龙头业绩确定。2019H1 累计实现挖掘机销量 13.7 万台，同比增长 14.2%，销量创同期历史新高，行业景气度持续超预期，汽车起重机、混凝土泵车、塔机等中后期工程机械销量增速更高，预计均超过 50%，行业龙头市场份额还在进一步提升，主机龙头中联、徐工上半年预计业绩增速均超 100%，三一预计也将超过 80%，全年来看，龙头企业业绩高增长较确定。轨交板块：逆周期轨交板块：逆周期板块板块，防御属性凸显防御属性凸显。据国家铁路局公告，2019年 1-5月国家铁路累计完成固定资产投资 2137亿元，同比增长 11%。全年固定资产投资有望同比持续增长。国内轨交装备公司 2019年中报整体同比有所改善，同时存在分化现象：2018 年由于商誉计提因素，多家公司业绩出现首亏，2019 年中报部分企业已实现扭亏，体现业绩拐点端倪。我们预计中国中车 2019年H1业绩保持增长，体现行业整体景气度。油服设备：油服设备：油气行业景气度持续超预期油气行业景气度持续超预期，中低油价环境下优质油服企业仍具高盈中低油价环境下优质油服企业仍具高盈利弹性利弹性。2019年 1-5月原油对外依存度为 72%，天然气对外依存度为 42%，我国原油和天然气的对外依存度持续走高，在复杂能源格局的今天，能源安全愈加重要，国内油气勘探开发将加速，油气行业景气度有望超预期，在中低油价环境下优质油服企业仍具有高盈利弹性，未来业绩有望持续增长。泛半导体：全球半导体产业扩张放缓，国产设备全线出击泛半导体：全球半导体产业扩张放缓，国产设备全线出击。2019年 1-5月全球半导体销售额同比下降近 12%，产业扩张的进度明显放缓，但全球半导体产业正加速向大陆转移，下游本土客户采购国产设备意愿显著增强，为国产设备的进口替代创造机遇，刻蚀、清洗、CMP、退火设备等国产化趋势较好，国产设备市场需求旺盛，在产业转移、自主可控、进口替代三大长逻辑支持下，国产设备上市公司业绩有望重回高增长轨道。光伏设备光伏设备：硅片硅片-电池片电池片-组件扩产节奏差异，设备公司业绩符合预期。组件扩产节奏差异，设备公司业绩符合预期。据中国光伏协会统计，2019年 1-5月，国内光伏累计并网 8.02GW，同比下降 47%。伴随平价上网项目和竞价补贴项目的落地，光伏行业有望恢复增长。海外市场景气高企，2019年 1-5月，国内光伏组件累计出口量 26.24GW，同比增长 84%。国内光伏设备公司2019年 H1业绩基本反映下游各环节的扩产节奏，符合预期。同时我们判断单晶硅片的新一轮扩产潮有望来临，晶盛机电有望再次获益。锂电设备：业绩稳步增长，符合预期，静待下游景气度回升。锂电设备：业绩稳步增长，符合预期，静待下游景气度回升。据中汽协数据，1-6月新能源汽车累计销售 62.8万辆，同比增长 49.60%，由于 2019年 Q1延续 2018年补贴标准，二季度为补贴政策过渡期，新能源汽车抢装行情再次上演。国内锂电设备公司 2019年 H1整体业绩稳步增长，在手订单保障全年业绩，增长确定性较高。机器人及自动化：机器人及自动化：自动化公司业绩短期承压自动化公司业绩短期承压，静待下半年行业好转静待下半年行业好转。受中美贸易战及国内宏观经济下行影响，企业对自动化改造持观望态度，行业需求短期受到抑制，2019H1工业机器人累计产量 7.5万台，同比下降 10.1%，多数企业业绩出现下滑，下半年在贸易战缓和、下游需求回暖、行业需求扩散及渗透率提升等驱动下，行业有望迎来好转。重点推荐重点推荐 个股方面，我们持续推荐：三一重工、中联重科、晶盛机电、恒立液压、杰瑞股份、中国中车、先导智能、北方华创、精测电子、浙江鼎力；建议关注建设机械、锐科激光、捷佳伟创、迈为股份、埃斯顿等。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 中美贸易影响持续扩大；基建投资不及预期；房地产投资大幅下滑；国际原油价格大幅下降；铁路固定资产投资不及预期。2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 2 目录 目录 一、整体业绩增长承压，业绩分化持续.4一、整体业绩增长承压，业绩分化持续.4二、细分板块业绩预告汇总.5二、细分板块业绩预告汇总.5工程机械：中后期工程机械品种接棒高增长，行业龙头业绩确定.5 轨交板块：逆周期品种，防御属性凸显.7 油服设备：油气行业景气度持续超预期，中低油价环境下优质油服企业仍具高盈利弹性.8 泛半导体：全球半导体行业扩张放缓，国产设备全线出击.9 光伏设备：硅片-电池片-组件扩产节奏差异，设备公司业绩符合预期.10 锂电设备：全球动力电池迎来二次扩产潮，龙头设备公司率先受益.11 机器人及自动化：自动化公司业绩短期承压，静待下半年行业好转.12 工程机械：中后期工程机械品种接棒高增长，行业龙头业绩确定.5 轨交板块：逆周期品种，防御属性凸显.7 油服设备：油气行业景气度持续超预期，中低油价环境下优质油服企业仍具高盈利弹性.8 泛半导体：全球半导体行业扩张放缓，国产设备全线出击.9 光伏设备：硅片-电池片-组件扩产节奏差异，设备公司业绩符合预期.10 锂电设备：全球动力电池迎来二次扩产潮，龙头设备公司率先受益.11 机器人及自动化：自动化公司业绩短期承压，静待下半年行业好转.12 2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 3 图表图表目录目录 图表图表 1.2019年中报预告业绩增速中枢在下移年中报预告业绩增速中枢在下移.4 图表图表 2.2019年年 1-5月通用设备制造业利润总额月通用设备制造业利润总额 938.9亿元，同比下降亿元，同比下降 12%.4 图表图表 3.2019 年年 1-5月专用设备制造业利润总额月专用设备制造业利润总额 806.3亿元，同比下降亿元，同比下降 5.1%.4 图表图表 4.2019H1 挖掘机销量挖掘机销量 13.7 万台，创同期历史新高万台，创同期历史新高.5 图表图表 5.2019H1 小松挖机开工小时数维持在较高水平小松挖机开工小时数维持在较高水平.5 图表图表 6.1-5月汽车起重机销量近月汽车起重机销量近 2.2万台，同增万台，同增 63.1%.5 图表图表 7.中联重科泵车和起重机平均工作小时数有所提升中联重科泵车和起重机平均工作小时数有所提升.5 图表图表 8.挖掘机国产品牌市场份额不断提升挖掘机国产品牌市场份额不断提升.6 图表图表 9.国内三大厂商市场份额变化情况国内三大厂商市场份额变化情况.6 图表图表 10.工程机械行业公司工程机械行业公司 2019H1业绩预告情况业绩预告情况.6 图表图表 11.2019年年 1-5月铁路固定资产完成月铁路固定资产完成 2137亿元，同比增长亿元，同比增长 11%.7 图表图表 12.轨交设备行业公司轨交设备行业公司 2019H1业绩预告情况业绩预告情况.7 图表图表 13.ICE布油及布油及 WTI原油价格原油价格 2019 年上半年价格中枢在上移年上半年价格中枢在上移.8 图表图表 14.原油对外依存度降至原油对外依存度降至 60%时时国内油服市场国内油服市场将将至少扩大至少扩大 1倍倍.8 图图表表 15.油服设备行业公司油服设备行业公司 2019H1业绩预告情况业绩预告情况.9 图表图表 16.全球半导体销售额增速下滑全球半导体销售额增速下滑.9 图表图表 17.全球半导体设备投资额全球半导体设备投资额 2018 年增速放缓年增速放缓.9 图表图表 18.大陆半导体设备市场规模加速增长大陆半导体设备市场规模加速增长.10 图表图表 19.泛半导体行业公司泛半导体行业公司 2019H1业绩预告业绩预告.10 图表图表 20.近年来国内光伏新增装机量情况近年来国内光伏新增装机量情况.11 图表图表 21.2019年年 1-5月光伏组件出口量大幅增长月光伏组件出口量大幅增长.11 图表图表 22.光伏设备行业公司光伏设备行业公司 2019H1业绩预告业绩预告.11 图表图表 23.2016年以来新能源汽车月销量情况年以来新能源汽车月销量情况.12 图表图表 24.2019年以来动力电池装机量持续增长（年以来动力电池装机量持续增长（GW）.12 图表图表 25.锂电设备行业公司锂电设备行业公司 2019H1业绩预告业绩预告.12 图表图表 26.国内工业机器人产量增速持续下滑国内工业机器人产量增速持续下滑.13 图表图表 27.国内工业机器人主要下游固定资产投资增速国内工业机器人主要下游固定资产投资增速.13 图表图表 28.机器人及自动化行业公司机器人及自动化行业公司 2019H1业绩预告业绩预告.13 附录图表附录图表 29.报告中提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表.14 2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 4 一一、整体业绩整体业绩增长承压增长承压，业绩业绩分化分化持续持续 宏观宏观经济经济增长增长下行下行压力较大的背景下压力较大的背景下，机械，机械板块板块上市公司业绩整体承压上市公司业绩整体承压。截至 7月 15日，机械行业（申万分类）334家公司中，有 168家公布了 2019年中报业绩预告，占比 50%。在公布业绩预告和公告的公司中，增速超过 100%的公司合计 21家，占比总数 6%；增速为 50-100%的公司合计 15家，占比 4%；增速为 0-50%的公司合计 61家，占比 16%；业绩预减的公司合计 25家，占比 7%；业绩亏损的有 39家，占比 12%。相比较 2018年业绩 50%以上的高增长的公司基本持平，业绩亏损的公司占比有所增加，基本符合预期。下游行业景气度差异导致下游行业景气度差异导致上市公司业绩上市公司业绩分化分化。机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。经济增长下行压力较大的背景下，下游资本开支减少，对部分上市公司业绩有一定影响。据统计局数据，2019年 1-5月通用设备制造业利润总额 938.9亿元，同比下降 12%，持续 2018年下降的趋势（2018年同比下降 19.2%）；2019年 1-5月专用设备制造业利润总额 806.3亿元，同比下降 5.1%，相比较 2018年降速有所缓解（2018年同比下降 18.28%）通用设备和专用设备利润增速均在降速，整体反应产业链中上游制造业的业绩趋势。图表图表 1.2019年年中报预告业绩中报预告业绩增速增速中枢在中枢在下移下移 未披露 50%亏损，12%增速为负值，7%扭亏，4%0-50%,16%50-100%,4%100%以上,6%资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 2.2019年年 1-5月月通用通用设备制造业利润总额设备制造业利润总额 938.9亿元亿元，同比下降同比下降 12%图表图表 3.2019年年 1-5月月专用专用设备制造业利润总额设备制造业利润总额 806.3亿元亿元，同比下降同比下降 5.1%资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 5 二二、细分板块、细分板块业绩预告业绩预告汇总汇总 工程工程机械：机械：中后期工程机械品种接棒高增长，中后期工程机械品种接棒高增长，行业龙头业绩确定行业龙头业绩确定 2019H1 挖掘机仍保持较景气度，行业从高增长迈向稳增长。挖掘机仍保持较景气度，行业从高增长迈向稳增长。2019 年 6 月实现挖掘机销量 15121 台，同比增长 6.6%，在 5月销量出现小幅下滑后，6月重回正增长，打消持续大幅下滑的担忧，上半年累计实现挖掘机销量 13.7万台，同比增长 14.2%，销量创同期历史新高，行业景气度持续超预期。从小松的挖掘机开工小时数来看，6月开工小时数 123.8h，同比下降 5.3%，上半年各月开工小时数一直维持在较高水平，进一步验证了下游需求的真实性。图表图表 4.2019H1挖掘机销量挖掘机销量 13.7万台，创同期历史新高万台，创同期历史新高 图表图表 5.2019H1小松挖机开工小时数维持在较高水平小松挖机开工小时数维持在较高水平 资料来源：万得，中国工程机械工业协会，中银国际证券 资料来源：小松官网，中银国际证券 中后期工程机械品种发力中后期工程机械品种发力，工程起重机、混凝土机械、塔机等工程起重机、混凝土机械、塔机等 19-21年陆续迎需求高峰年陆续迎需求高峰。工程起重机、混凝土机械、塔机景气度相比挖机有所滞后，2019年开始接棒挖机高增长。1-5月汽车起重机销量近2.2万台，同增 63.1%，上半年销量增速预计超 50%，全年增速有望达 30%以上。从行业调研了解，混凝土泵车上半年销量增速达到 100%，塔机销量也接近翻番，全年混凝土机械整体有望达到 30%-40%的销量增速，塔机有望保持 50%以上的销量增速。从中联起重机、混凝土泵车的平均工作小时数来看，2019H1 有提升趋势，彰显这些中后期工程机械品种需求强劲。我们认为混凝土机械及塔机未来2-3年需求将持续旺盛，汽车起重机 2019年可能是需求高峰，后续景气度与基建投资力度相关。图表图表 6.1-5月汽车起重机销量近月汽车起重机销量近 2.2万台，同增万台，同增 63.1%图表图表 7.中联重科泵车和起重机中联重科泵车和起重机平均工作平均工作小时数有所提升小时数有所提升 资料来源：万得，中国工程机械工业协会，中银国际证券 资料来源：中联重科，中银国际证券 2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 6 国内品牌市场份额持续提升，龙头强者恒强。国内品牌市场份额持续提升，龙头强者恒强。2019年 1-5月，挖掘机国产/欧美/日系/韩系品牌市场份额分别为 61.9%/12.3%/14.8%/11.0%，其中国产品牌相比 2018年提升 5.7pct，而欧美/日系/韩系品牌市场份额全线下滑，未来随着国产品牌中大挖技术水平的进一步提升及产品性价比优势的凸显，国产龙头还会进一步加大对外资品牌的替代。在三大国产品牌中，三一及徐工销量增速明显高于行业平均水平，市场份额不断扩大，柳工的市场份额近几个月略有回落。图表图表 8.挖掘机国产品牌市场份额不断提挖掘机国产品牌市场份额不断提升升 图表图表 9.国内三大厂商市场份额变化情况国内三大厂商市场份额变化情况 资料来源：万得，中国工程机械工业协会，中银国际证券 资料来源：万得，中国工程机械工业协会，中银国际证券 高基数下国内主机龙头高基数下国内主机龙头 2019H1 业绩延续高增长，增速高于行业平均水平。业绩延续高增长，增速高于行业平均水平。在我们统计的 16 家工程机械上市公司中，其中有 4家主机厂发布 2019年半年度业绩预增公告，其中国内主机龙头中联重科、徐工机械二季度业绩延续了一季度高增长的趋势，以业绩预告中枢来看，2019H1均实现 100%以上的高增长，行业龙头三一重工虽未披露半年度业绩预告，但根据其产品销量情况预计仍有 80%以上的业绩增速，行业景气度持续超预期，龙头企业利润弹性不断释放。河北宣工业绩增速较大主要是磁铁矿产品受益铁矿石价格上涨营收和利润大幅增长，工程机械营收和利润并未出现显著提升，柳工、*ST厦工、山推股份等其他主机厂根据销量情况预计业绩增速较低，行业的利润加速向龙头集中。图表图表 10.工程机械行业公司工程机械行业公司 2019H1业绩业绩预告预告情况情况 股票代码股票代码 公司名称公司名称 业绩预告类型业绩预告类型 业绩预告摘要业绩预告摘要 半年报半年报预计披露时间预计披露时间 600031.SH 三一重工 未披露 未披露 2019/8/30 000425.SZ 徐工机械 预增 归母净利润 2124亿元,同比增长90.2%117.4%2019/8/31 000528.SZ 柳工 未披露 未披露 2019/8/29 601100.SH 恒立液压 未披露 未披露 2019/8/27 603638.SH 艾迪精密 未披露 未披露 2019/8/08 002097.SZ 山河智能 预增 归母净利润 3.03.3亿元,同比增长 0%10%2019/8/29 000157.SZ 中联重科 预增 归母净利润2427亿元,同比增长1.722.12倍 2019/8/31 600815.SH*ST厦工 未披露 未披露 2019/8/27 000923.SZ 河北宣工 预增 归母净利润 2.22.35亿元,同比增长 2.823.08倍 2019/8/30 000680.SZ 山推股份 未披露 未披露 2019/8/28 600984.SH 建设机械 未披露 未披露 2019/8/29 600761.SH 安徽合力 未披露 未披露 2019/8/24 603298.SH 杭叉集团 未披露 未披露 2019/8/16 603611.SH 诺力股份 未披露 未披露 2019/8/28 002459.SZ 天业通联 未披露 未披露 2019/8/17 600375.SH 华菱星马 未披露 未披露 2019/7/27 资料来源：公司公告，万得、中银国际证券 2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 7 轨交板块：逆周期品种轨交板块：逆周期品种，防御属性凸显防御属性凸显 2019年年铁路铁路投资投资加码的预期正在加码的预期正在兑现兑现。据国家铁路局公告，2019年 1-5月国家铁路累计完成固定资产投资 2137 亿元，同比增长 11%。2018 年全年铁路固定资产投资完成额达 8028 亿元，我们预计 2019年有望实现 8500亿元，超过年初计划值 8000亿元。图表图表 11.2019年年 1-5月铁路固定资产完成月铁路固定资产完成 2137亿元，同比增长亿元，同比增长 11%资料来源：万得，铁路总公司，中银国际证券 国内轨交装备国内轨交装备公司公司 2019年中报情况年中报情况：商誉计提因素减弱，业绩有所分化。商誉计提因素减弱，业绩有所分化。2018年由于商誉计提因素，多家公司业绩出现首亏，2019 年中报部分企业已实现扭亏，体现业绩拐点端倪。我们预计中国中车2019年 H1业绩保持增长，体现行业整体景气度。已出中报业绩的公司来看：思维列控（大幅增长）、众合科技（46.5%64.8%）、康尼机电（大幅扭亏）、鼎汉技术（0%30%）均录得较高增速增长；永贵电器、华铭智能、运达科技、新筑股份公司业绩同比下降。图表图表 12.轨交设备行业公司轨交设备行业公司 2019H1业绩业绩预告预告情况情况 股票代码股票代码 公司名称公司名称 业绩预告类型业绩预告类型 业绩预告摘要业绩预告摘要 半年报半年报预计披露时间预计披露时间 601766.SH 中国中车 未披露 未披露 2019/8/30 603508.SH 思维列控 预增 2019H1净利润较去年同期大幅上升 2019/8/23 603680.SH 今创集团 未披露 未披露 2019/8/28 603111.SH 康尼机电 扭亏为盈 与上年同期相比，由大额亏损转为盈利 2019/8/27 603638.SH 时代新材 未披露 未披露 2019/8/28 300351.SZ 永贵电器 预降 归母净利润 5287.26797.8万元,同比下降30%10%2019/8/23 000976.SZ 华铁股份 未披露 未披露 2019/8/31 300462.SZ 华铭智能 预降 归母净利润 3047.03808.7万元,同比下降20%0%2019/8/30 000008.SZ 神州高铁 未披露 未披露 2019/8/29 000925.SZ 众合科技 预增 归母净利润 24002700万元,同比增长46.5%64.8%2019/8/16 300011.SZ 鼎汉技术 预增 归母净利润 2865.73725.4万元,同比增长0%30%2019/8/30 600495.SH 晋西车轴 未披露 未披露 2019/8/28 300440.SZ 运达科技 预降 归母净利润 2666.84000.2万元,同比下降40%10%2019/8/29 002480.SZ 新筑股份 亏损 归母净利润-7500-6000万元,同比下降400.5%340.4%2019/8/27 资料来源：公司公告，万得、中银国际证券 2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 8 油服油服设备：设备：油气行业景气度持续超预期，中低油价环境下优质油服企业仍具高盈利油气行业景气度持续超预期，中低油价环境下优质油服企业仍具高盈利弹性弹性 国家强调能源安全，三通油国家强调能源安全，三通油 7年行动计划确保国内油服行业年行动计划确保国内油服行业 3-5年周期向上。年周期向上。根据万得统计数据，2019年 1-5月原油对外依存度为 72%，天然气对外依存度为 42%，我国原油和天然气的对外依存度持续走高，在原油供应格局发生巨变的今天，能源安全问题深受重视，三桶油制定了“七年行动计划”来降低原油和天然气的对外依存度，三桶油将进一步加大对石油天然气的勘探开发资本支出，油气行业将迎长景气周期。在将原油对外依存度降至 60%左右的假设下，我国油服市场的规模有望从目前的 4000亿元升至 6000-7000亿元，油服市场有望扩大 50%-100%。图表图表13.ICE布油及布油及WTI原油价格原油价格2019年上半年年上半年价格中枢价格中枢在在上移上移 图表图表 14.原油对外依存度降至原油对外依存度降至 60%时时国内油服市场国内油服市场将将至少至少扩大扩大 1倍倍 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：中石油、中石化、中海油年报，中银国际证券 国内优质油服企业业绩趋势向上，不同企业复苏节奏和能力存差异国内优质油服企业业绩趋势向上，不同企业复苏节奏和能力存差异。随着行业盈利拐点的到来，增产设备供不应求的局面持续，以杰瑞股份为代表的增产设备商具有较高的业绩弹性，2019H1 公司共实现归母净利润 4.7-5.2亿元，同比增长 1.5-1.8倍，石化机械也大幅扭亏，实现归母净利润 2000-2300万元，同比增长 1.2-1.3 倍；而恒泰艾普、海默科技仍处于亏损状态，通源石油利润实现较大幅度下滑，公司的质地差异及在油服环节工序的先后顺序使得油服公司复苏节奏差异较大。2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 9 图图表表 15.油服设备行业公司油服设备行业公司 2019H1业绩业绩预告预告情况情况 股票代码股票代码 公司名称公司名称 业绩预告类型业绩预告类型 业绩预告摘要业绩预告摘要 半年报半年报预计披露时间预计披露时间 002353.SZ 杰瑞股份 预增 归母净利润 4.655.21亿元,同比增长1.51.8倍 2019/8/03 600583.SH 海油工程 未披露 未披露 2019/8/20 600339.SH 中油工程 未披露 未披露 2019/8/29 000852.SZ 石化机械 预增 归母净利润 20002300万元,同比增长1.241.28倍 2019/8/08 603800.SH 道森股份 未披露 未披露 2019/8/31 300157.SZ 恒泰艾普 亏损 归母净利润-2000-1500万元,同比下降 146.5%134.9%2019/8/28 300164.SZ 通源石油 预降 归母净利润 28003500万元,同比下降57.4%46.7%2019/8/28 603036.SH 如通股份 未披露 未披露 2019/8/16 603727.SH 博迈科 扭亏为盈 实现扭亏为盈 2019/7/27 603619.SH 中曼石油 未披露 未披露 2019/8/29 002554.SZ 惠博普 未披露 未披露 2019/8/26 300084.SZ 海默科技 亏损 归母净利润-3100-2600万元,同比下降 15.0%3.6%2019/8/24 002828.SZ 贝肯能源 预增 归母净利润 3047.33859.9万元,同比增长 50%90%2019/8/26 300228.SZ 富瑞特装 预增 归母净利润 500800万元,同比增长1.181.29倍 2019/8/30 601808.SH 中海油服 未披露 未披露 2019/8/22 600871.SH 石化油服 未披露 未披露 2019/8/28 资料来源：公司公告，万得、中银国际证券 泛泛半导体：半导体：全球半导体行业扩张放缓，国产设备全线出击全球半导体行业扩张放缓，国产设备全线出击 全球半导体扩张进度明显放缓，国产设备步入需求旺盛。全球半导体扩张进度明显放缓，国产设备步入需求旺盛。据美国半导体产业协会统计，2019 年 1-5月全球半导体销售额为 1658亿美元，同比下降 11.7%，而全球半导体贸易组织预计 2019年半导体销售额 4545.5亿美元，同比下降 3%，全球半导体扩张进度放缓。与此同时，大陆半导体设备市场需求爆发，我国半导体设备市场规模从 2012年 25亿美元增长到 2018年 131亿美元，年均复合增速 32%，2018年我国半导体设备国产化率不到 5%。近两年，已完成工艺验证的设备在加速进口替代，下游本土客户采购国产设备的意愿也显著增加。图表图表 16.全球半导体销售额增速下滑全球半导体销售额增速下滑 图表图表 17.全球半全球半导体设备投资额导体设备投资额 2018年增速放缓年增速放缓 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 10 图表图表 18.大陆半导体设备大陆半导体设备市场规模加速市场规模加速增长增长 资料来源：Semi，中银国际证券 已披露业绩预告中，半数企业业绩实现正增长已披露业绩预告中，半数企业业绩实现正增长。行业长期成长的逻辑主要源于全球半导体产业向国内转移、自主可控及进口替代，未来较长一段时间内长逻辑都不会改变，国内半导体行业未来成长性好赛道佳。从半年度业绩预告来看，企业间有分化，精测电子预计实现归母净利润 1.6-1.7 亿元，同比增长 32.1%-40.6%，而长川科技预计实现归母净利润 0-250万元，同比下降近 100%，智云股份预计亏损近 7000万元。图表图表 19.泛泛半导体行业公司半导体行业公司 2019H1业绩业绩预告预告 股票代码股票代码 公司名称公司名称 业绩预告类型业绩预告类型 业绩预告摘要业绩预告摘要 半年报半年报预计披露时间预计披露时间 002371.SZ 北方华创 未披露 未披露 2019/8/15 300567.SZ 精测电子 预增 归母净利润 1.551.65亿元,同比增长32.1%40.6%2019/8/29 300604.SZ 长川科技 预降 归母净利润 0250万元,同比下降100%90%2019/8/24 603690.SH 至纯科技 未披露 未披露 2019/8/31 603929.SH 亚翔集成 未披露 未披露 2019/7/26 300545.SZ 联得装备 预增 归母净利润 42504500万元,同比增长13.8%20.5%2019/8/22 300097.SZ 智云股份 亏损 归母净利润-6950-6450万元,同比下降 183.2%177.2%2019/8/30 300316.SZ 晶盛机电 预降 归母净利润 2.282.85亿元,同比下降20%0%2019/8/30 600520.SH 文一科技 未披露 未披露 2019/8/13 300667.SZ 必创科技 预增 归母净利润 8701020万元,同比增长5.0%23.1%2019/8/14 资料来源：公司公告，万得、中银国际证券 光伏设备光伏设备：硅片硅片-电池片电池片-组件扩产节奏差异，设备公司业绩符合预期组件扩产节奏差异，设备公司业绩符合预期 据中国光伏协会统计，2019年 1-5月，国内光伏累计并网 8.02GW，同比下降 47%。新增装机大幅下降的主要原因是 2018年同期基数较高，且“531”新政影响延续。伴随平价上网项目和竞价补贴项目的落地，光伏行业有望恢复增长，其中 5月份光伏新增装机量 2.52GW，同比增长 13%。海外市场景气高企，根据海关数据，2019年 1-5月，国内光伏组件累计出口量 26.24GW，同比增长 84%；2019年5月，我国光伏组件出口量 5.66GW，同比大幅增长 96%。2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 11 图表图表 20.近年来国内光伏新增装机量情况近年来国内光伏新增装机量情况 图表图表 21.2019年年 1-5月光伏组件出口量大幅增长月光伏组件出口量大幅增长 资料来源：万得，中国光伏行业协会，中银国际证券 资料来源：万得，中国海关，中银国际证券 国内光伏国内光伏设备公司设备公司 2019年年 H1业绩情况业绩情况：受益单晶：受益单晶 PERC扩产超，设备公司业绩稳步扩产超，设备公司业绩稳步增长。增长。帝尔激光业绩亮眼，2019年 H1录得 90-103%的增速，略超预期；捷佳伟创 2019年 H1业绩增速 15-35%，符合预期；迈为股份 2019年 H1业绩增速 23-40%，符合预期；晶盛机电 2019年 H1业绩承压，同比下降 20-0%之间，符合预期。我们认为公司的业绩基本反映下游各环节的扩产节奏，符合预期。同时我们判断单晶硅片的新一轮扩产潮有望来临，晶盛机电有望再次获益。图表图表 22.光伏设备行业公司光伏设备行业公司 2019H1业绩业绩预告预告 股票代码股票代码 公司名称公司名称 业绩预告类型业绩预告类型 业绩预告摘要业绩预告摘要 半年报半年报预计披露时间预计披露时间 000821.SZ 京山轻机 未披露 未披露 2019/8/23 300724.SZ 捷佳伟创 预增 归母净利润2.12.5亿元,同比增长15%35%2019/8/28 300751.SZ 迈为股份 预增 归母净利润 1.11.25亿元,同比增长22.9%39.6%2019/8/24 603396.SH 金辰股份 未披露 未披露 2019/8/22 300757.SZ 罗博特科 预降 归母净利润 2672.33905.6万元,同比下降35%5%2019/8/17 603185.SH 上机数控 未披露 未披露 2019/8/20 300776.SZ 帝尔激光 预增 归母净利润 1.451.55亿元,同比增长90.2%103.3%2019/8/16 资料来源：公司公告，万得、中银国际证券 锂电锂电设备设备：全球全球动力电池动力电池迎来迎来二次扩产潮二次扩产潮，龙头设备公司率先受益龙头设备公司率先受益 据中汽协数据，1-6月新能源汽车累计销售 62.8万辆，同比增长 49.6%，其中 6月新能源汽车销量 15.2万辆，同比增长 80%。据高工产业研究院（GGII）统计结果显示，上半年动力电池装机量 30.0GWh，同比增长 93.0%。由于 2019年一季度延续 2018年补贴标准，二季度为补贴政策过渡期，新能源汽车抢装行情再次上演。2019年 7月 17日 机械行业 2019年中报前瞻 12 图表图表 23.2016年以来新能源汽车月销量情况年以来新能源汽车月销量情况 图表图表 24.2019年以来动力电池装机量持续增长（年以来动力电池装机量持续增长（GW）资料来源：中国汽车工业协会，中银国际证券 资料来源：GGII，中银国际证券 2019年 3月 26日，财政部等四部委联合出台新的补贴政策，补贴大幅退坡，迎接 2020年退坡全面取消。至此，我们认为在补贴退出之际，全球动力电池厂商正在酝酿或践行新一轮的扩产计划，以应对中国新能源汽车后补贴时代的市场竞争。我们分析三类电池厂商扩产更加值得重视：1）国内龙头企业，扩产进一步巩固企业核心优势，如 CATL和 BYD等企业；2）财团支持下的，掌握先进技术的软包电池厂商，如孚能、捷威等企业；3）具备全球竞争力的龙头企业，松下，LG 化学、三星等公司。国内锂电国内锂电设备公司情况设备公司情况：整体业绩稳步增长，全年业绩确定性较高：整体业绩稳步增长，全年业绩确定性较高。先导智能和赢合科技作为体量最大的两家设备公司，2019年 H1净利润增速区间分别为 10-30%和 20%-30%，业绩增长符合预期。伴随在手订单的逐步释放，全年业绩确定性较高。图表图表 25.锂电设备行业公司锂电设备行业公司 2019H1业绩业绩预告预告 股票代码股票代码 公司名称公司名称 业绩预告类型业绩预告类型 业绩预告摘要业绩预告摘要 半年报半年报预计披露时间预计披露时间 300450.SZ 先导智能 预增 归母净利润 3.64.25亿元,同比增长10%30%2019/8/13 603659.SH 璞泰来 未披露 未披露 2019/8/28 300457.SZ 赢合科技 预增 归母净利润 1.72.2亿元,同比增长0%30%2019/8/27 300619.SZ 金银河 预增 归母净利润 2724.83133.5万元,同比增长 0%15%2019/8/30 300648.SZ 星云股份 预降 归母净利润 79.7239.2万元,同比下降95%85%2019/8/27 资料来源：公司公告，万得、中银国际证券 机器人及自动化：机器人及自动化：自动化公司业绩短期承压自动化公司业绩短期承压，静待下半年行业好转静待下半年行业好转 2019H1国内工业机器人产量国内工业机器人产量 7.5万