环保行业：时代潮流碳减排视角下的环保行业担当与使命-20210208-长江证券-32页.pdf

分析师及联系人分析师及联系人 Table_Author 徐科 罗松 任楠 贾少波(8621)61118721(8621)61118721(8621)61118721(8621)61118721 执业证书编号：执业证书编号：执业证书编号：执业证书编号：S0490517090001 S0490518080003 S0490518070001 S0490520070003 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2/32 Table_Title1 环保 Table_Invest 报告日期 2021-02-08 行业研究 深度报告深度报告 评级 看好维持看好维持 行业内重点公司推荐行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600323 瀚蓝环境 买入 603568 伟明环保 买入 601330 绿色动力 买入 002616 长青集团 买入 600817 ST 宏盛 买入 000967 盈峰环境 增持 Table_PicQuote 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：Wind 相关研究相关研究 较多增持+回购及纳入国补提速，预示环保行业底部逐渐显现 2021-02-07 从电力行业看就地过年有什么影响2021-02-06 2020年环境修复订单超300亿，矿山修复体量大爆发快2021-02-03 Table_Title 时代潮流，碳减排视角下的环保行业担当与使命 Table_Summary 2030 年碳达峰、2060 年碳中和 2019 年全球 CO2排放总量达 341.7 亿吨，较上世纪末增长 47.7%，其中中国/美国/欧盟的 CO2排放量分别为 98.3/49.7/33.3 亿吨，占比 28.8%/14.5%/9.7%，三者排放量占比超过全球的一半，在全球 CO2减排中将扮演重要角色。我国碳排放量还处于上升期，美国和欧盟分别于 2007 年左右和上世纪 70 年代末达到峰值，且承诺在 2050 年实现碳中和。我国此前已提前完成 2009 年提出的至 2020 年的减排目标，此次提出 2030 年碳达峰、2060 年碳中和，对比美国和欧盟通过 50-70 年左右时间实现从碳达峰到碳中和的转变，我国划定的目标时间仅为 30 年，需依靠更强有力的政策和更高的执行力度。从试点到全国，碳交易市场迈向成熟 碳排放权交易是利用市场化的手段、以最低的全社会成本来降低二氧化碳排放量的有效方式。1）规模）规模：截至 2020 年底，试点省市碳市场共覆盖钢铁、电力、水泥等 20 多个行业，接近 3000 家企业，一级及二级配额市场累计成交量 4.55 亿吨，累计成交额超过105.45 亿元；试点碳市场范围内的碳排放总量和强度实现“双下降”。2）价格）价格：二级市场试点市场累计成交均价 6.8-42.2 元/吨之间，整体均价 22.1 元/吨，各市场因纳入管控企业类型、企业数量、交易活跃度等因素而价格差异较大；上海 CCER 成交均价长期保持在 4-7 元/吨之间，价格远低于配额交易均价，对于可再生能源和森林碳汇等发展具备重要支持作用。3）配额）配额：配额分配办法包括基准线法、历史排放法（总量控制）、历史强度下降法（强度控制），其中基准线法应用最广泛。4）全国市场）全国市场：全国性碳交易市场第一个履约周期于 2021 年 1 月 1 日正式启动，首先应用在发电行业 2225 家企业，后续第一阶段纳入石化/化工/建材/钢铁等共 8 个行业。碳减排视角下的环保行业担当与使命 1）垃圾焚烧）垃圾焚烧发电发电：垃圾焚烧具备双重减排效应，吨焚烧垃圾可实现净碳减排 0.67 吨，测算 2020/2030 年垃圾焚烧碳减排量分别为 1.31/3.33 亿吨；CCER 单价 20 元时营收/净利润弹性分别为 5.9%/21.7%，增厚权益 IRR 约 1.8pct；度电碳净减排量约 2.32kg，可替代国补比例为 15%-46%（CCER 单价取 10-30 元）。2）农林生物质发电）农林生物质发电：吨秸秆焚烧发电碳减排约 0.69-0.84 吨，理论 2020 年及长期农全国可实现碳减排 0.92-1.13 亿吨、5.17-6.32 亿吨；度电碳减排量约 0.78-0.96kg，平价上网条件下 CCER 交易可使项目减亏，盈利转正尚需供热负荷提升或原料降价。3）电动环卫车）电动环卫车：规划明确 15 年内公共领域用车全面电动化，多地推进政策出台，测算“十四五”电动环卫车产值 CAGR 可达 50%-70%。4）汽车尾气治理）汽车尾气治理：商用车为交通领域 CO2主要排放源，国六标准推行可大幅降低汽车尾气碳排放；暂时无需担忧新能源车推广对国六产品需求的冲击。投资策略：顺应潮流，坚定方向 碳减排为当前我国环境治理和应对气候变化的重要方向，环保行业在时代潮流下大有所为；垃圾焚烧（瀚蓝环境、绿色动力、伟明环保）、农林生物质发电（长青集团）、环卫装备（ST 宏盛、盈峰环境）、汽车尾气治理（奥福环保）等均为受益方向。Table_Risk 风险提示：风险提示：1、碳减排配套政策出台时间低于预期风险；2、行业竞争加剧风险。-20%-5%10%24%39%54%2020-22020-52020-82020-11公用事业上证综合指数沪深300指数qRoNrPyRqRmMrOoNqPmQrQ8O9R6MpNqQtRrQjMqQoMfQpNtRbRoMnMuOsQwONZqNrN 请阅读最后评级说明和重要声明 3/32 行业研究丨深度报告 目录 2030 年碳达峰、2060 年碳中和.5 从试点到全国，碳交易市场迈向成熟.7 八大试点市场累计成交额超百亿元.7 广东碳市场案例全方位剖析.8 以发电行业为先发，全国碳交易正式启动.13 碳减排视角下的环保行业担当与使命.15 垃圾焚烧：预计 2030 年可实现碳减排 3.3 亿吨.15 农林生物质发电：理论长期可实现碳减排 5.17-6.32 亿吨.20 电动环卫车：碳减排视角下加速发展的高景气赛道.24 汽车尾气治理：国六标准推行，不必担忧新能源化冲击.27 投资建议：顺应潮流，坚定方向.31 图表目录 图 1：国际应对气候变化重要会议.5 图 2：世界主要国家和地区二氧化碳排放量（百万吨）.6 图 3：我国碳减排行动目标.6 图 4：我国碳交易市场构建历程.7 图 5：试点市场碳交易累计成交量（万吨）.8 图 6：试点市场碳交易累计成交额（亿元）.8 图 7：试点市场碳交易累计成交均价（元/吨）.8 图 8：试点市场 CCER 碳交易累计成交量（万吨）.8 图 9：广东碳交易结构图.9 图 10：广东省 2013-2020 年碳排放配额总量（亿吨）.10 图 11：广东省 2015-2020 年控排行业企业数量.10 图 12：广州碳排放权交易所配额分配方法.11 图 13：三地碳交易所 600MW 燃煤电力企业基准线（吨 CO2/MWH）.11 图 14：广州碳交易所 600MW 燃煤电力企业基准线（吨 CO2/MWH）.11 图 15：纳入全国碳排放权交易配额管理的发电行业重点排放单位各地区数量分布（个）.13 图 16：垃圾焚烧项目各 CCER 交易价格对应的净利润和 IRR.18 图 17：垃圾焚烧项目各 CCER 交易价格对应的营收和净利润增幅.18 图 18：不同情境下垃圾焚烧项目权益 IRR 测算.18 图 19：碳出售替代国补电价比例测算.18 图 20：我国垃圾焚烧累计投运产能及新增投运产能统计.19 图 21：农林生物质发电行业历史装机容量（万 KW）.24 图 22：交通运输温室气体排放来源分布.27 图 23：道路运输排放领域各车型占比分布.27 请阅读最后评级说明和重要声明 4/32 行业研究丨深度报告 表 1：广东省 2013-2020 年碳排放配额分配实施方案.9 表 2：电力行业二氧化碳排放基准值.11 表 3：水泥熟料生产线及水泥磨粉二氧化碳排放基准值.12 表 4：钢铁冶炼部分环节二氧化碳排放基准值.12 表 5：造纸行业二氧化碳排放基准值.13 表 6：发电行业全国碳排放基准值.14 表 7：全国碳排放权交易市场第一阶段 8 个行业.14 表 8：垃圾焚烧与农林生物质发电项目的碳减排测算.15 表 9：垃圾焚烧项目二氧化碳总减排量测算（吨二氧化碳）.16 表 10：垃圾焚烧项目碳出售利润弹性测算.17 表 11：垃圾焚烧项目碳出售利润弹性敏感性测算.17 表 12：2019-2020M11 垃圾焚烧公司中标产能（吨/日）.19 表 13：秸秆发电碳减排量测算.21 表 14：理昂生态已投运项目规模及碳减排量测算.21 表 15：农林废弃物发电 CCER 碳出售净利润弹性测算.22 表 16：吉林省秸秆综合利用比例.23 表 17：近期部分地区出台了新能源装备电动化政策.25 表 18：2021 年新能源环卫装备销量预测（单位：辆，亿元）.26 表 19：“十四五”电动环卫车市场空间测算.26 表 20：轻型车、重型车国六标准均采用分步实施的方式.28 表 21：国四至国六标准主要污染物排放限值比较.28 表 22：汽车尾气处理市场空间测算.29 表 23：汽车尾气催化剂载体市场空间测算.30 表 24：环保公司盈利预测与估值（2020-2-10）.31 请阅读最后评级说明和重要声明 5/32 行业研究丨深度报告 2030 年碳达峰、2060 年碳中和 气候变化是全人类面临的严峻挑战，关系世界各国的可持续发展，1992 年联合国大会通过了 联合国气候变化框架公约，此为世界上第一个关于控制温室气体排放、遏制全球变暖的国际公约，公约明确了世界各国“共同但有区别的责任”、公平、各自能力原则和可持续发展等原则；此后京都议定书、巴厘路线图、哥本哈根协议、巴黎协定等会议信息明确了未来全球应对气候变化的具体安排，长期目标是将全球平均气温较工业化时长期目标是将全球平均气温较工业化时期上升幅度控制在期上升幅度控制在 2以内，并努力将温度上以内，并努力将温度上升幅度限制在升幅度限制在 1.5以内。以内。图 1：国际应对气候变化重要会议 资料来源：澎湃新闻，新华网等，长江证券研究所 2019 年全球二氧化碳排放总量达年全球二氧化碳排放总量达 341.7 亿亿吨，较上世纪末增长吨，较上世纪末增长 47.7%，其中中国、美国、欧盟的二氧化碳排放量分别为 98.3 亿吨、49.7 亿吨、33.3 亿吨，占比 28.8%、14.5%、9.7%，三者排放量占比超过全球的一半，在全球二氧化碳减排中将扮演重要角色。从历史排放数据来看，我国碳排放量还处于上升期，美国和欧盟则于 2007 年左右和上世纪 70 年代末达到峰值，且承诺在 2050 年实现碳中和。联合国大会于1992年5月9日通过，1994年3月21日生效；世界上第一个关于控制温室气体排放、遏制全球变暖的国际公约 最终目标：将大气温室气体的浓度稳定在防止气候系统受到危险的人为干扰的水平上 基本原则：“共同但有区别的责任”原则、公平原则、各自能力原则和可持续发展原则等1992联合国气候变化框架公约1997年12月条约在日本京都通过，并于1998年3月16日至1999年3月15日间开放签字，共有84国签署，条约于2005年2月16日开始生效；其中，美国虽然在议定书上签字但并未核准，之后首先退出了京都议定书；目标是“将大气中的温室气体含量稳定在一个适当的水平，进而防止剧烈的气候改变对人类造成伤害”1997京都议定书 为应对气候变化谈判的关键议题确立了明确议程，“巴厘路线图”设定了两年的谈判时间，即2009年年底的哥本哈根大会完成2012年后全球应对气候变化新安排的谈判 一方面，签署京都议定书的发达国家要履行京都议定书的规定，承诺2012年以后的大幅度量化减排指标；另一方面，发展中国家和未签署京都议定书的发达国家（主要指美国）则要在联合国气候变化框架公约下采取进一步应对气候变化的措施2007巴厘路线图 主要是就各国二氧化碳的排放量问题签署协议，根据各国的GDP大小减少二氧化碳的排放量。哥本哈根协议目的是商讨京都议定书一期承诺到期后的后续方案，就未来应对气候变化的全球行动签署新的协议 设立哥本哈根绿色气候基金，以支持发展中国家应对和减缓气候变化及其能力建设 支持全球升温不应超过2摄氏度的科学共识，并且在2015年之前对哥本哈根协议的执行情况进行评估时，讨论全球升温不超过1.5摄氏度的目标2009哥本哈根协议 2015年12月12日在巴黎气候变化大会上通过、2016年4月22日在纽约签署的气候变化协定，该协定为2020年后全球应对气候变化行动作出安排，长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2摄氏度以内，并努力将温度上升幅度限制在1.5摄氏度以内 2020年11月4日，美国退出巴黎协定，11月30日，美国当选总统拜登已与政府官员商讨重返巴黎协定巴黎协定2015 请阅读最后评级说明和重要声明 6/32 行业研究丨深度报告 图 2：世界主要国家和地区二氧化碳排放量（百万吨）资料来源：Wind，长江证券研究所 我国碳减排目标逐渐加强，我国碳减排目标逐渐加强，2030 年碳达峰、年碳达峰、2060 年碳中和。年碳中和。2009 年哥本哈根大会前夕的国务院会议上，我国提出了至 2020 年的减排目标，并在 2014 年发改委印发的 国家应对气候变化规划（20142020 年）中进一步强调，提出要确保实现到 2020 年单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40%45%、非化石能源占一次能源消费的比重达到 15%左右、森林面积和蓄积量分别比 2005 年增加 4000 万公顷和 13 亿立方米的目标。而实际在 2017 年我国碳强度较 2005 年下降了约 46%，2019 年非化石能源占一次能源消费的比重已达到 15.3%，均提前完成均提前完成 2020 年的减排目标。年的减排目标。2015 年的巴黎气候大会上我国又明确了 2030 年单位 GDP 二氧化碳排量比 2005 年下降 60%-65%的目标；2020 年进一步明确 2030 年碳达峰和 2060 年碳中和的中长期目标，彰显国际大国责任。对比美国和欧盟通过对比美国和欧盟通过 50-70 年左右时间实现从碳达峰到碳中和的转变，我国年左右时间实现从碳达峰到碳中和的转变，我国划定的目标时间仅为划定的目标时间仅为 30 年，年，需依靠更强有力的政策和需依靠更强有力的政策和更更高的执行力度。高的执行力度。图 3：我国碳减排行动目标 资料来源：国务院，澎湃新闻等，长江证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019欧盟中国美国印度日本韩国俄罗斯 请阅读最后评级说明和重要声明 7/32 行业研究丨深度报告 从试点到全国，碳交易市场迈向成熟 八大试点市场累计成交额超百亿元 碳排放权交易是利用市场化的手段、以最低的全社会成本来降低二氧化碳排放量的碳排放权交易是利用市场化的手段、以最低的全社会成本来降低二氧化碳排放量的有效有效方式。方式。2011 年 10 月发改委发文同意北京市、天津市、上海市、重庆市、湖北省、广东省及深圳市开展碳排放权交易试点，截止到截止到 2020 年年底底，试点省市碳市场共覆盖钢铁、，试点省市碳市场共覆盖钢铁、电力、水泥等电力、水泥等 20 多个行业，接近多个行业，接近 3000 家企业，家企业，一级及二级配额市场一级及二级配额市场累计成交量累计成交量 4.55亿吨，累计成交额超过亿吨，累计成交额超过 105.45 亿元亿元；试点碳市场范围内的碳排放总量和强度实现“双下降”。2017 年底全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业），标志着全国碳排放交易体系的正式启动。图 4：我国碳交易市场构建历程 资料来源：发改委、生态环境部，国务院，中创碳投，长江证券研究所 根据广州碳交易市场每周简报中披露的各个试点市场的数据统计，截至截至 2020 年底年底 8 个个试点市场二级市场试点市场二级市场累计成交累计成交量量 4.23 亿吨亿吨，其中广东（1.55 亿吨）、湖北（0.88 亿吨）领跑全国，占比合计达 57.5%；累计成交额累计成交额 93.6 亿元亿元，其中广东（27.5 亿元）、湖北（19.4亿元）合计占比 50.1%；试点市场累计成交均价试点市场累计成交均价 6.8-42.2 元元/吨之间，吨之间，整体均价整体均价 22.1 元元/吨吨，各市场因纳入管控企业类型、企业数量、交易活跃度等因素而价格差异较大。CCER（自愿核证减排量）于 2015 年 3 月在广州碳交易所完成国内首单交易，截至 2020年底试点市场累计成交量 2.56 亿吨，仅上海市场占比就达到 43.2%。根据 2019 年上海CCER 交易数据，成交均价长期保持在成交均价长期保持在 4-7 元元/吨之间吨之间，价格远低于配额交易均价，价格远低于配额交易均价，对于可再生能源和森林碳汇等发展具备重要支持作用；2019 年上海碳市场共有超百家交易主体参与 CCER 交易，其中投资机构占比 57%，且占据成交量和成交额的前十位，投资机构的存在可大幅提高 CCER 交易效率，提升市场活跃度。关于开展碳排放权交易试点工作的通知2011.102012.6温室气体自愿减排交易管理暂行办法2014.12碳排放权交易管理暂行办法2013-2015发布24个行业的温室气体排放核算方法与报告指南关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知，第一阶段纳入8个行业2016.12016.10“十三五”控制温室气体排放工作方案发布全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业），全国碳交易市场启动2017.122020.12 企业温室气体核查指南（试行）（征求意见稿）发布；发电行业2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案发布，涉及2225家发电企业排放权交易管理办法（试行）发布2021.12013-2014上海、天津、广东、深圳、湖北、重庆、北京等碳交易试点启动 请阅读最后评级说明和重要声明 8/32 行业研究丨深度报告 图 5：试点市场碳交易累计成交量（万吨）图 6：试点市场碳交易累计成交额（亿元）资料来源：广州碳交易市场简报，长江证券研究所（注：仅包括二级市场。）资料来源：广州碳交易市场简报，长江证券研究所（注：仅包括二级市场。）图 7：试点市场碳交易累计成交均价（元/吨）图 8：试点市场 CCER 碳交易累计成交量（万吨）资料来源：广州碳交易市场简报，长江证券研究所（注：仅包括二级市场。）资料来源：广州碳交易市场简报，长江证券研究所（注：仅包括二级市场。）广东碳市场案例全方位剖析 广州碳排放权交易所由广东省政府和广州市政府合作共建，于 2012 年 9 月正式挂牌成立，是国家级碳交易试点交易所和广东省政府唯一指定的碳排放配额有偿发放及交易平台，2013 年 1 月成为国家发改委首批认定 CCER 交易机构之一，2013 年 12 月二级市场交易正式启动，2015 年 3 月完成国内第一单 CCER 线上交易。1546288435805432941481417117511210%5%10%15%20%25%30%35%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000广东湖北深圳上海北京天津重庆福建累计成交量（万吨）占比27.519.417.513.89.72.82.20.80%5%10%15%20%25%30%35%051015202530广东湖北北京深圳上海天津福建重庆累计成交额（亿元）占比42.223.722.322.122.019.519.517.86.8051015202530354045北京深圳上海合计湖北天津福建广东重庆020004000600080001000012000上海广东北京天津深圳四川湖北重庆 请阅读最后评级说明和重要声明 9/32 行业研究丨深度报告 图 9：广东碳交易结构图 资料来源：电力决策与舆情参考，长江证券研究所 1、历年碳分配方案历年碳分配方案 2013 年开始碳排放配额分配方案中将电力、钢铁、石化、水泥 4 个行业纳入控排范围，2017 年新增造纸和民航两个行业。2020 年共计 6 个行业的 268 家企业纳入控排范围，包括 71 家电力、59 家水泥、54 家钢铁、21 家石化、28 家造纸、5 家民航企业；配额总量 4.65 亿吨，值得注意的是，当地的碳交易配额总量并非仅能下降不能增加，例如2019 年配额总量较 2018 年增加 4300 万吨，主要源于新纳入的企业碳排放量较大，如宝钢湛江钢铁等，同时，已有控排企业的新建项目转入控排企业范围，如中海壳牌石化二期工程（乙烯）等。表 1：广东省 2013-2020 年碳排放配额分配实施方案 主要指标主要指标 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 控排企业 行业类别 电力/钢铁/石化/水泥 电力/钢铁/石化/水泥 电力/钢铁/石化/水泥 电力/钢铁/石化/水泥 电力/钢铁/石化/水泥/造纸/民航 电力/钢铁/石化/水泥/造纸/民航 电力/钢铁/石化/水泥/造纸/民航 电力/钢铁/石化/水泥/造纸/民航 排放量 年排放 2 万吨二氧化碳（或年综合能源消费量 1 万吨标准煤）企业数量 建成 202 家+新建 40 家 建成 193 家+新建 18 家 建成 186 家+新建 31 家 建成 189 家+新建 29 家 建成 246 家+新建 50 家 建成 249 家+新建 39 家 建成 242家+新建37 家 建成 245家+新建23 家 配额总量 总量 3.88 亿吨 4.08 亿吨 4.08 亿吨 3.86 亿吨 4.22 亿吨 4.22 亿吨 4.65 亿吨 4.65 亿吨 其中：控排企业 3.50亿吨 3.70亿吨 3.70亿吨 3.65亿吨 3.99亿吨 3.99亿吨 4.38亿吨 4.38亿吨 储备配额 0.38亿吨 0.38亿吨 0.38亿吨 0.21亿吨 0.23亿吨 0.23亿吨 0.27亿吨 0.27亿吨 配额分配方法 基准线法、历史排放法 基准线法、历史排放法、历史强度下降法 配额发放方式 部分免费+部分有偿发放（竞价，2900 万吨）部分免费+部分有偿发放（竞价，800 万吨）部分免费+部分有偿发放（竞价，200 万吨）部分免费+部分有偿发放（竞价，200 万吨）部分免费+部分有偿发放（竞价，200 万吨）部分免费+部分有偿发放（竞价，200 万吨）部分免费+部分有偿发放（竞价，500部分免费+部分有偿发放（竞价，500 请阅读最后评级说明和重要声明 10/32 行业研究丨深度报告 万吨以内）万吨以内）CCER 或PHCER 总量-150 万吨以内 150 万吨以内 未明确 未明确 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所（注：CCER 是国家自愿核证减排量，PHCER 是省级碳普惠核证减碳量。）图 10：广东省 2013-2020 年碳排放配额总量（亿吨）图 11：广东省 2015-2020 年控排行业企业数量 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所 2、配额分配方法、配额分配方法 碳排放的碳排放的配额分配配额分配办法包括基准线法、历史排放法、历史强度下降法。办法包括基准线法、历史排放法、历史强度下降法。其中，基准线法是指根据企业相关产品产量或产能乘以一定的基准值来测算碳排放量；而部分企业的产品数量过于复杂或无法精确计算，可采用历史平均碳排放量（通常为过去三年均值）及相应的年度下降系数来分配，即为历史排放法；历史强度下降法是指根据历史正常年份的单位产品对应的平均碳排放量及相应的年度下降系数来分配。历史排放法是碳排放总历史排放法是碳排放总量控制，而历史强度下降法是碳排放强度控制量控制，而历史强度下降法是碳排放强度控制。发改委于 2013-2015 年发布了 24 个行业的温室气体排放核算方法与报告指南，对其碳排放的测算明确了详细的方式方法。基准线法和历史强度下降法下，年初通常先按上年度产量计算及发放预配额，再根据经核查核定的当年实际产量计算发放最终核定配额，并与发放的预配额进行比较，多退少补。基准线法为目前应用范围较广泛的配额分配方法，从各个试点市场来看，同一行业的基准值也有差异，例如湖北、上海、广东市场对 600MW 的燃煤电力超超临界机组设定的基准分别为 0.7656、0.7918、0.8250 吨 CO2/MWH；对同一市场而言，随着地方碳排放要求的提升，同一行业内部的基准线也在逐渐下降，例如广东市场 600MW 的燃煤电力超临界和超超临界机组的基准值在 2017 年下降 2.3%-2.9%。3.884.084.083.864.224.224.654.650123452013201420152016201720182019202082858978777168676665655958555655495491115202121666562584555050100150200250300201520162017201820192020民航造纸石化钢铁水泥电力 请阅读最后评级说明和重要声明 11/32 行业研究丨深度报告 图 12：广州碳排放权交易所配额分配方法 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所 图 13：三地碳交易所 600MW 燃煤电力企业基准线（吨 CO2/MWH）图 14：广州碳交易所 600MW 燃煤电力企业基准线（吨 CO2/MWH）资料来源：湖北、上海、广州碳交易所，长江证券研究所 资料来源：广州碳交易市场简报，长江证券研究所（注：亚临界、超临界、超超临界是指锅炉内水的压力，超超临界的热效率和节能效果更佳。）广广州州碳交易市场碳交易市场电力、水泥、钢铁、造纸电力、水泥、钢铁、造纸行业的基准线行业的基准线设定如下：设定如下：（1）电力行业电力行业：燃煤燃气发电（含热电联产）机组采用基准线法基准线法分配配额，即企业配额=各类机组发电量 x 对应的基准值之和；而对于使用煤矸石、油页岩、水煤浆等燃料发电的资源综合利用机组，或使用炭黑原料油、乙烯焦油、石油焦、炼厂干气等燃料发电的机组，同时满足掺烧燃料燃烧排放占机组全部排放比例不小于 10%，该类机组及供热锅炉采用历史强度下降法历史强度下降法分配配额，例如，资源综合利用发电机组配额=各类机组历史平均碳排放强度发电量年度下降系数资源综合利用系数之和，其中，历史平均碳排放强度取该机组 20172019 年正常年份的单位发电量平均碳排放量，2020 年年度下降系数为 1，资源综合利用系数为 1.03。表 2：电力行业二氧化碳排放基准值 机组类型机组类型 基准值（吨基准值（吨 CO2/MWH）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 燃煤 1000MW 0.825 0.825 0.800 0.800 0.800 0.800 600MW 超超临界 0.850 0.850 0.825 0.825 0.825 0.825 企业配额=产量或设计产能基准值 产量或产能可清晰计算 基准值各地标准略有差异 例如：电力企业配额=基准线法 企业配额=历史年均碳排放量年度下降系数 历史数据通常为过去3年正常年份的平均排放量 对企业进行碳排放总量控制 例如：钢压延与加工工序配额=历史年均碳排放量年度下降系数历史排放法 企业配额=历史年均碳排放强度产品产量年度下降系数 历史数据通常为过去3年正常年份的平均单位产品碳排放量 对企业进行碳排放强度控制 例如：制浆生产企业=历史平均碳排放强度浆产量年度下降系数历史强度下降法0.770.780.790.830.850.830.850.880.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0超超临界超临界亚临界湖北上海广东0.850.850.830.830.830.830.870.870.850.850.850.850.880.880.880.880.880.880.780.800.820.840.860.880.90201520162017201820192020超超临界超临界亚临界 请阅读最后评级说明和重要声明 12/32 行业研究丨深度报告 超临界 0.865 0.865 0.845 0.845 0.845 0.845 亚临界 0.880 0.880 0.880 0.880 0.880 0.880 300MW 非循环流化床机组 0.905 0.905 0.905 0.887 0.887 0.887 循环流化床机组 0.927 0.927 0.927 0.908 0.908 0.908 300MW 以下 非循环流化床机组 0.965 0.965 0.965 0.946 0.946 0.946 循环流化床机组 0.988 0.988 0.988 0.968 0.968 0.968 燃气 390MW 0.390 0.390 0.390 0.398 0.398 0.398 390MW 以下（不包含分布式热电联产机组）0.440 0.440 0.440 0.440 0.440 0.440 分布式热电联产机组-0.484 0.484 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所（2）水泥水泥行业行业：按照生产工序分为四个部分：熟料生产、水泥粉磨、矿山开采和其它粉磨（除水泥外的其它粉磨产品，例如微粉等），配额为本企业各生产工序配额之和。其中，熟料生产、水泥粉磨采用基准线法基准线法，其它粉磨采用历史历史强度强度下降下降法法，矿山开采采用历史排放法历史排放法分配。表 3：水泥熟料生产线及水泥磨粉二氧化碳排放基准值 熟料生产线规模熟料生产线规模 基准值（吨基准值（吨 CO2/吨）吨）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 4000t/d(含)以上 0.893 0.893 0.884 0.884 0.884 0.884 2000(含)至 4000t/d 0.937 0.937 0.909 0.909 0.909 0.909 2000t/d 以下 0.950 0.950 0.950 0.950 0.950 0.950 白水泥熟料生产线-1.108 1.108 1.108 1.108 水泥粉磨 0.027 0.027 0.025 0.025 0.025 0.025 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所（3）钢铁行业钢铁行业：按照生产工序分为九个部分：炼焦、石灰烧制、球团、烧结、炼铁、炼钢（转炉）、炼钢（电炉）、钢压延与加工、自备电厂，配额为本企业各生产工序配额之和。其中炼焦、石灰烧制、球团、烧结、炼铁、炼钢工序采用基准法基准法分配配额，钢压延与加工工序采用历史历史排放排放法法分配配额，自备电厂采用历史强度历史强度下降下降法法分配配额。表 4：钢铁冶炼部分环节二氧化碳排放基准值 钢铁冶炼环节钢铁冶炼环节 基准值（吨基准值（吨 CO2/吨产品）吨产品）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 焦炭 0.298 0.274 0.260 0.260 0.789 0.789 生石灰（包括以石灰石和白云石为原料的石灰烧制产品）0.580 0.533 0.5065-0.5420 0.5065-0.5420 0.871 0.871 球团矿-0.075 0.075 烧结矿-0.191 0.191 生铁-1.369 1.369 粗钢（转炉）1.9785 1.8202 1.7110 1.7110 0.139 0.139 粗钢（电炉）0.371 0.371 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 13/32 行业研究丨深度报告（4）造纸行业造纸行业：企业分为普通和特殊两大类：普通造纸和纸制品生产企业采用基准线基准线法法分配配额；特殊造纸和纸制品生产企业、有纸浆制造的企业采用历史强度下降法历史强度下降法分配配额。表 5：造纸行业二氧化碳排放基准值 工序工序 产品类别产品类别 基准值（吨基准值（吨 CO2/吨产品）吨产品）2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 纸浆制造（不包括废纸制浆）-1.225 历史强度下降法 机制纸和纸板制造（包括废纸制浆）包装用纸及纸板、原纸（未涂布）-0.769 0.769 0.769 0.769 包装用纸及纸板、原纸（涂布）-0.819 0.819 0.819 0.819 文化用纸（未涂布）-1.092 1.092 1.092 1.092 卫生用纸原纸-1.301 1.301 1.301 1.301 纸制品制造（后加工）卫生用纸制品-0.051 0.051 0.051 0.051 一次性纸制品-2.365 2.365 2.365 2.365 纸板-0.291 0.291 0.291 0.291 资料来源：广州碳排放权交易所，长江证券研究所 以发电行业为先发，全国碳交易正式启动 2020 年底生态环境部发布2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业），全国性碳交易市场第一个履约周期于 2021 年 1 月 1 日正式启动。发电行业为我国温室气体排放量最高的行业，同时行业工艺流程简单、产品单一，发电企业多数为大中型国企，排放数据管理更加完善，便于核查，因此被第一个纳入全国碳交易市场。全国碳市场启动后地方碳市场不再向纳入全国碳市场的排放单位发放配额。管控范围管控范围：根据发电行业（含其他行业自备电厂）2013-2019 年任一年排放达到2.6 万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约 1 万吨标准煤）及以上的企业筛选确定纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位合计 2225 家。图 15：纳入全国碳排放权交易配额管理的发电行业重点排放单位各地区数量分布（个）资料来源：生态环境部，长江证券研究所 338216168141120 1199586 8576 74686451 51 5046 45 4335 35343128 2824 231913 127050100150200250300350400山东江苏内蒙古浙江河南山西黑龙江河北广东新疆安徽辽宁陕西吉林四川江西湖北广西福建湖南宁夏贵州重庆云南新疆兵团天津上海甘肃北京青海海南 请阅读最后评级说明和重要声明 14/32 行业研究丨深度报告 配额总量配额总量：省级生态环境主管部门按照全国统一的配额分配方法及碳排放基准，核定本区各重点排放单位的配额数量并进行加总，形成省级配额总量，将各省级配额总量加总最终确定全国配额总量。配额分配：配额分配：2019-2020 年配额实行全部免费分配，而多数试点市场为免费分配和有偿分配相结合（免费分配占绝大多数），并采用基准法核算重点排放单位所拥有机组的配额量，即机组配额总量=供电基准值实际供电量修正系数+供热基准值实际供热量。全国性各地实行统一的基准值。表 6：发电行业全国碳排放基准值 供电基准值供电基准值（tCO2/MWH)供热基准值供热基准值（tCO2/MWH)300MW 等级以上常规燃煤机组 0.877 0.126 300MW 等级及以下常规燃煤机组 0.979 0.126 燃煤矸石、水煤浆等非常规燃煤机组（含燃煤循环流化床机组）1.146 0.126 燃气机组 0.392 0.059 资料来源：生态环境部，长江证券研究所 配额发放：配额发放：2019-2020 年度配额按照 2018 年度供电量的 70%进行预分配，在最终碳排放数据核查完成后进行最终核定，多退少补。2016 年初发改委发布关于切实做好全国碳排