识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/12[Table_Page]行业专题研究|机械设备2019年4月14日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]广发机械“解惑”系列之四金融数据与工程机械的关系如何？[Table_Author]分析师：罗立波分析师：代川分析师：刘芷君SAC执证号：S0260513050002SAC执证号：S0260517080007SAC执证号：S0260514030001SFCCE.no:BMW928021-60750636021-60750615021-60750802luolibo@gf.com.cndaichuan@gf.com.cnliuzhijun@gf.com.cn请注意，罗立波,代川并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：中国人民银行公布金融数据，3月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增5,777亿元；1-3月新增人民币贷款5.81万亿元，同比多增9,526亿元。金融是经济活动的重要推动力量，金融数据也是统计质量很高、时效性很强的数据，但其与机械行业的微观数据并不是简单对应关系。在这篇报告中，我们以工程机械的视角，探讨如何解读金融数据，旨在回答两个问题：一是时间序列分析，即从历史回溯角度，金融数据对行业需求的指引作用如何；二是绝对水平分析，从金融数据到行业销量，需经过哪些环节的转换。时间序列分析：新增中长期贷款作为固定资产投资的重要资金来源，其大幅度变化，领先工程机械的需求重要变化8~13个月，因此其重要变化具有警示意义。基于2018年以来的新增中长期贷款数据，并结合2019年的变化，我们倾向于认为，从资金角度推动的工程机械需求是连续变化，在未来6个月的销量出现大幅波动的概率比较小，特别是，出现类似2011年2季度这样断崖式下降的风险是很小的。绝对水平分析：新增中长期贷款与工程机械行业销量虽然有趋势领先性，但并没有直接对应关系，原因是从贷款到全部项目资金来源，再到下游投资额的增长水平，再到工程机械的总工程量，再到工程机械的保有量变化，最后到销量绝对水平和增速，中间经历了多次转换。我们以房地产开发投资为例，指出此次投资景气持续时间超预期的因素包括：资金到位/开发投资仍处于近几年的波动中枢，而开发投资/商品房销售额处于近15年低点。投资建议：对于工程机械行业，我们认为下游投资保持低速、低波动，社会保有量保持低速增长是最有利的环境，而企业通过产品技术提升市场份额、盈利能力是趋势性方向。我们继续重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密，同时建议关注柳工、徐工机械和中联重科（000157.SH/01157.HK...
