敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告工业|机械推荐（维持）中微公司：国产半导体设备之光2019年04月07日科创板专题系列三上证指数3247行业规模占比%股票家数（只）3419.5总市值（亿元）310635.3流通市值（亿元）226254.8行业指数%1m6m12m绝对表现13.925.51.0相对表现6.97.3-4.3资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《科创板专题系列一江苏北人：立足汽车焊接，拓展航天等领域》2019-03-312、《机械行业2019年4月报—套路千万条安全第一条》2019-03-263、《增值税率下调对机械行业影响点评—增厚公司业绩，提升市场信心》2019-03-06经历几番周折，科创板终于迎来了呼声最高的中微公司（目前“已受理”阶段）。半导体设备价值量最高的三部分依次为光刻机、刻蚀设备及薄膜沉积设备，而中微公司则代表我国刻蚀和薄膜沉积设备最高技术水平，是广受国际认可的后起之秀，自主研制出全球领先的等离子体刻蚀机，率先突破国外封锁。2019年半导体设备行业面临回整，但2020年将回归高速增长，看好国内半导体设备长期发展。中微公司—15年苦心孤诣终成正果。公司自2004年以来多次增资，但控制权始终掌握在创始人手中，多年来累计投入超过10亿元，自主研发出国际领先的等离子体刻蚀机，打破发达国家技术垄断，2017年纳入台积电7nm工艺设备采购名单，是国内公司首次参与世界最先进的芯片研发生产中；MOCVD设备也同样取得突破，2018年在全球氮化镓基LEDMOCVD设备市场占据主导地位。凭借先进技术和产品质量不仅吸引了诸如中芯国际、长江存储、三安光电等国内泛半导体龙头客户，其刻蚀设备更是进入了包括台积电、SK海力士、联华电子、格芯等世界龙头企业。现金流由负转正迎来质变，公司成功度过亏损期。收入从2016年的6.10亿元增长至2018年的16.39亿元，年均复合增长率达64%，2018年增长率68.66%，净利润同样高速增长，从2016年亏损2.4亿增长至2018年的盈利9087万，2018年增长203%，成长性极强。经营活动净现金流量由负转正，经营质量迎来质变，主要由于公司销售规模扩大，预收账款和应收账款回款双双增加。现金流量净额是净利润的2.87倍，盈利质量有较大幅度的提升。可比公司包括泛林半导体、东京电子、北方华创等。2018年毛利率35.5%低于行业平均水平41.6%，主要是主动降价（尤其是MOCVD设备）抢占市场导致。而2016-2017年收入主要在刻蚀设备，所以毛利率与刻蚀设备主要竞争对手应用材料、泛林半导体、东京电子基本相同，技术上不存在较大差...
