化工行业农药专题报告：以史为鉴巨头为锚骑乘变局龙头崛起-20190628-长江证券-35页.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/35 研究报告 化工行业 2019-6-28 农药农药专题专题报告：以史为鉴巨头为锚，报告：以史为鉴巨头为锚，骑乘变局龙头崛起骑乘变局龙头崛起 行业研究深度报告评级 看好看好 维持维持 报告要点 农药品种众多，结构化差异明显农药产品主要分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂与植物生长调节剂，应用于农业及卫生领域。近几十年，全球农药变化频频：（1）农药产品种类繁多，结构差异化显著，杀菌剂增速明显超越其他品种；（2）全球农药市场规模持续扩张，销售额从 1960 年 8.5 亿美元增长到 2018 年的 651.0 亿美元；（3）区域化结构演变，农药市场从发达地区逐步向亚洲、拉丁美洲等发展中地区转移。农药行业历史悠久，产品持续迭代升级农药的历史最早可以追溯到公元前 2500 年，直到 20 世纪 30 年代，随着有机合成农药时代的到来，行业迈上了快速发展之路。数量庞大的创制药不断涌现，转基因技术的兴起，促使农产品产量快速增长。而农药的过度使用，对生物的直接伤害以及环境的间接损害逐渐凸显。随之而来，农药监管加强，行业走向规范化运行。大量高毒高危险性农药产品被禁用，农药向低毒高效方向革新。全球农药巨头从参与者成长为主导者全球农药行业在过去的几十年间经历了不断的收购与重组，行业集中度快速提升，寡头垄断明显。上世纪 80 年代排名前 20 位的公司，除拜耳、巴斯夫、富美实、组合化学 4 家公司仍然保留原有名字，其余 16 家在兼并重组中或者改头换面，或者被其他公司收购而退出历史舞台。近些年，全球农药行业产业转移，我国农药企业由于成本优势脱颖而出，有望跻身新一代农药巨头行列。国内农药企业从成本优势向综合化优势拓展国际制造业产能转移促使我国农药行业快速发展，这为我国农药企业追赶海外巨头提供了绝佳的历史窗口。近几年由于国内安全、环保趋严，原药成本骤升，推动农药产能向龙头集中。国内农药企业从成本优势向综合化优势升级。未来三条发展路径独具优势：仿制药提前布局，收获先发红利；向全球农药产业链渗透，挖掘更大市场空间；向种业及农业综合解决方案探索前行。重点公司：扬农化工、海利尔、利尔化学扬农化工扬农化工：作为国内仿生农药龙头，内生外延丰富产品结构，中化资产收购拓宽海外市场。海利尔海利尔：作为国内新烟碱农药龙头，“中间体原药制剂”一体化逐步完善，品牌力辐射海外。利尔化学利尔化学：草铵膦龙头技术雄厚，海外市场实现领先。分析师分析师 马太马太（8621）61118717 执业证书编号：S0490516100002 联系人联系人 王明王明（8621）61118717 联系人联系人分析师分析师 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600486 扬农化工 买入 603639 海利尔 买入 市场表现对比图（近 12 个月）市场表现对比图（近 12 个月）-32%-24%-16%-8%0%8%16%24%2018/62018/92018/122019/3化工沪深300资料来源：Wind 相关研究 相关研究 科创板化工新材料公司全景2019-6-22 石油化工 2019 年中期策略报告景气偏弱，关注 C3 链及大炼化2019-6-20 终端需求有望改善，长丝链利润盈利转好2019-6-17 风险提示：1.安全及环保风险；2.需求低迷及项目进度风险。86482请阅读最后评级说明和重要声明 2/35 行业研究深度报告 目录 农药品种众多，结构化差异明显.5农药品类繁多，主要应用于农业及卫生领域.5 产品结构调整，杀菌剂增长速度最快.6 全球农药市场持续扩张，发展中地区成为增长主力.6 农药行业历史悠久，产品持续迭代升级.9新生：漫长的天然农药探索时代.9 成长：农药产品在争议中不断革新.10 新篇章：生物技术的导入.11 监管：引导农药行业规范化前行.12 全球农药巨头从参与者成长为主导者.151980-2000 年：行业快速洗牌，不同公司分化发展.15 2000-2010 年：行业寡头竞争格局确立.17 2010 年至今：头部持续重组优化，仿制药公司崛起.18 国内农药企业从成本优势向综合化优势拓展.24国内农药行业环保升级，并购重组加速行业集中.24 农药行业新阶段显现，国内企业乘势前行.26 仿制药企业提前布局，收获先发红利.26 向全球农药产业链渗透，挖掘更大市场空间.28 向种业及农业综合解决方案前行.29 重点公司.31扬农化工：内生外延丰富产品结构，中化资产收购拓宽海外市场.31 海利尔：一体化逐步完善，品牌力辐射海外.32 利尔化学：草铵膦龙头技术雄厚，海外市场实现领先.33 图表目录 图 1：农药行业产业链.5 图 2：全球农药分品种市场占比情况.6 图 3：全球农药销售额及增速.7 图 4：1978 年世界农药市场分地区情况.7 图 5：1990 年世界农药市场分地区情况.8 图 6：2018 年世界农药市场分地区情况.8 图 7：天然农药发展历史.9 图 8：现代农药发展历史.10 请阅读最后评级说明和重要声明 3/35 行业研究深度报告 图 9：农业生物技术市场在 1996 年后快速增长.11 图 10：发达国家与发展中国家转基因作物种植面积.12 图 11：孟山都新一代抗麦草畏转基因种子快速推行.13 图 12：20 世纪 90 年代末期孟山都向农业生物技术领域的收购.16 图 13：2010-2018 年全球农药行业重大并购事件.18 图 14：拜耳并购史.18 图 15：先正达并购史.19 图 16：科迪华并购史.19 图 17：巴斯夫并购史.20 图 18：1995-2014 年新农药研发登记成本（百万美元）.20 图 19：2003-2017 年第一梯队与第二梯队全球农药销售额占比.21 图 20：农药公司发生爆炸.24 图 21：农药对生物与环境的危害.24 图 22：国内农药原药产量下降幅度明显.24 图 23：农药价格指数仍处高位.24 图 24：中央环保督察实现全国覆盖.25 图 25：新农药管理条例等政策出台有助于行业规范化经营.25 图 26：2017 年我国农药企业的并购事件.26 图 27：国内农药前十、前百强销售额及占全国农药销售额比例.26 图 28：SW 农药行业研发支出与占总营收情况.27 图 29：我国农药企业海外登记布局历史发展.29 图 30：未来基于全球化的中国农化企业的布局体系.29 图 31：农化全产业链示意.30 图 32：公司的主要产品.31 图 33：扬农化工营业收入、归属净利润及其增速.32 图 34：海利尔产业链一体化结构.33 图 35：2017-2018 年海利尔营收明显提升.33 图 36：2017-2018 年海利尔业绩大幅增加.33 图 37：2017-2018 年利尔化学营收明显提升.34 图 38：2017-2018 年利尔化学业绩大幅增加.34 表 1：农药产品主要类别及用途.5 表 2：农药新品种向微量高效方向发展.11 表 3：EPA 降低风险农药标准.13 表 4：EPA 农业劳动者保护标准（WPS）.13 表 5：1980-2000 年全球前 20 大农药公司排名.15 表 6：1986-2000 年全球主要农化公司重组事件.16 表 7：2000-2010 年全球前 20 大农药公司排名.17 表 8：2015-2019 年 28 个农药专利保护到期.21 表 9：2011-2017 年全球前 20 大农药公司排名.22 表 10：2018-2023 年农药专利到期产品.27 表 11：重点公司主营产品、营业收入、归属净利润及业绩预测（截至 2019.6.27）.31 请阅读最后评级说明和重要声明 4/35 行业研究深度报告 表 12：海利尔主要产品及产能情况.32 请阅读最后评级说明和重要声明 5/35 行业研究深度报告 农药品种众多，结构化差异明显 农药产品主要分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂与植物生长调节剂，应用于农业及卫生领域。近几十年，全球农药变化频频：（1）农药产品种类繁多，结构差异化显著，杀菌剂增速明显超越其他品种；（2）全球农药市场规模持续扩张，销售额从 1960 年 8.5 亿美元增长到 2018 年的 651.0 亿美元，但不同阶段增速分化明显；（3）区域化结构演变，农药市场从发达地区逐步向发展中地区转移，1990 年到 2018 年，拉丁美洲全球市场占比从大概 8%持续上升至 25%。农药品类繁多，主要应用于农业及卫生领域 农药农药主要是指用来主要是指用来防治危害农林牧防治危害农林牧业业生生产的产的有害生有害生物物和和调节调节植物植物生长生长的化的化学药品。学药品。农药既包括化学农药，又包括生物源农药。化学农药来源于化学合成，生物农药的来源是生物及其基因产生或表达的各种生物活性成分。根据标靶和功效主要划分为杀虫剂、杀菌剂、除草剂与植物生长调节剂。表 1：农药产品主要类别及用途 农药农药主要类别主要类别 防治对象及作用防治对象及作用 按照按照化学化学结构及作用机结构及作用机理理分类分类 典典型型除除草剂产草剂产品品 除草剂 用以消灭或控制杂草生长的农药，主要用于作物除草 氨基酸类、磺酰脲类、咪唑啉酮类、其它乙酰乳酸合成酶（ALS）抑制剂、三嗪类、酰胺类、二硝基苯胺类、芳氧基苯氧基丙酸酯类等 草甘膦、百草枯、草铵膦、麦草畏、吡氟禾草灵、2,4-D、莠去津 杀虫剂 通过以触杀、胃毒、熏蒸、内吸等方式进入昆虫体内并杀死害虫 新烟碱类、有机磷类、拟除虫菊酯类、氨基甲酸酯类、天然产物类、杀螨剂类、苯甲酰胺类、吡啶酰胺类等 吡虫啉、啶虫脒、氯虫苯甲酰胺、毒死蜱、高效氯氟氰菊酯、氟虫腈 杀菌剂 对作物病原生物具有毒杀或抑制作用的化学合成物质或者天然物质 甲氧基丙烯酸酯类、甾醇合成抑制剂三唑类、甾醇合成抑制剂吗啉类、甾醇合成抑制剂其他唑类、其他甾醇合成抑制剂等 嘧菌酯、丙硫菌唑、代森锰锌、戊唑醇、吡唑醚菌酯、肟菌酯、氟环唑、百菌清、氟唑菌酰胺 植物生长调节剂 在较低的浓度下即可对植物的生长发育表现出促进或者抑制作用 植物激素、乙烯释放剂、赤霉素、生长抑制剂（包括形态剂）、生长延缓剂、生长促进剂 乙烯释放剂、三碘苯甲酸、多效唑、烯效唑、抗倒酯 资料来源：当今世界农药市场的特点及趋势，长江证券研究所 农农药药行业属行业属于精于精细化工细化工业，位于业，位于整个化工整个化工产业产业链链的的末端。末端。农药行业上游为石油化工原料行业，下游为农林牧业及卫生领域。就产业链而言，农药经营过程可分为农药研发、中间体合成、农药原药制造、农药制剂制造、农药销售等环节。图 1：农药行业产业链 中间体中间体无机原料无机原料原药原药制剂制剂农林牧业农林牧业卫生领域卫生领域有机原料有机原料农药助剂农药助剂黄磷黄磷液氯液氯甲苯甲苯苯苯醇类醇类 资料来源：农药行业分析及其发展对策研究,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6/35 行业研究深度报告 产品结构调整，杀菌剂增长速度最快 除草剂份额稳定除草剂份额稳定，杀杀菌剂异势突起菌剂异势突起。随着种植结构和种植模式的变化，世界农药市场消费结构不断改变。从不同时期世界农药分品种市场情况看，除草剂在过去 40 年里始终独占鳌头，市场份额一直保持在 40%以上。杀虫剂的市场份额从 1978 年的 34.9%下降至 2018 年的 25.3%，减少了将近 10 个百分点。杀菌剂的市场份额相应上升 11 个百分点，从 1978 年的 17.4%增长到 2018 年的 28.4%。植物生长调节剂、熏蒸剂等其他类农药的市场份额相对稳定，在 3-6%之间浮动。图 2：全球农药分品种市场占比情况 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%197819801990200020102018除草剂杀虫剂杀菌剂其它农药 资料来源：世界农化网,Phillips McDougall,长江证券研究所 全球农药市场持续扩张，发展中地区成为增长主力 全球农药市场全球农药市场规模规模持续持续扩张扩张，不同阶段不同阶段增速波动增速波动较大较大。1960 年全球农药销售额为 8.5亿美元，到 2018 年已增长到 651.0 亿美元，整体呈现振荡上升态势。在近 60 年的发展历程中，宏观经济的波动、恶劣天气的影响、转基因技术的扩散与下游需求的疲软等多种因素对农药市场产生较大的冲击，使得其发展过程出现多次较大的波动。以 10 年为单位，全球农药销售额年均复合增速分别为：12.3%（1960-1970）、15.7%（1970-1980）、8.6%（1980-1990）、0.8%（1990-2000）、4.5%（2000-2010）、4.9%（2010-2018）（8 年）。请阅读最后评级说明和重要声明 7/35 行业研究深度报告 图 3：全球农药销售额及增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01002003004005006007001960197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018全球农药销售额（亿美元）增速（右）资料来源：世界农化网,Phillips McDougall,近 15 年来全球农药市场回顾及发展趋势,长江证券研究所 农药市场农药市场逐步逐步向发展中地区向发展中地区转移转移。1978 年，世界农药市场以美国、西欧、日本与远东等发达国家或地区为主。随着欧洲等发达地区对农药政策的转变以及发展中国家及地区农药需求的兴起，农药市场逐步向发展中地区转移。1990 年到 2018 年，欧洲占世界农药市场的比重从大约 37%降至 21%，下降了约 16 个百分点。北美地区从大约 23%降至 20%左右。亚洲则从占世界市场的 23%上升至 30%左右。增长最迅猛的是拉丁美洲，占世界市场的比重从大概 8%上升至 25%。图 4：1978 年世界农药市场分地区情况 美国西欧日本和远东其它 资料来源：世界农化网,Phillips McDougall,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8/35 行业研究深度报告 图 5：1990 年世界农药市场分地区情况 图 6：2018 年世界农药市场分地区情况 欧洲亚洲北美拉丁美洲其他地区（中东和非洲）欧洲亚洲北美拉丁美洲其他地区（中东和非洲）资料来源：世界农化网,Phillips McDougall,长江证券研究所 资料来源：世界农化网,Phillips McDougall,长江证券研究所 农药农药行业行业为为什么会具有什么会具有上上述述的的几大几大特点特点，我们从，我们从行业及行业及主要主要公司的公司的发展发展历程历程中中可可以以窥窥得得其其貌貌。请阅读最后评级说明和重要声明 9/35 行业研究深度报告 农药行业历史悠久，产品持续迭代升级 农药的历史最早可以追溯到公元前 2500 年，直到 20 世纪 30 年代，随着有机合成农药时代的到来，农药行业终于迈上了快速发展之路。数量庞大的创制药不断涌现，加之转基因技术的兴起，促使农产品产量快速增长。但农药产品的过度使用，对生物的直接伤害以及环境的间接损害逐渐凸显。农药发展方向发生重大变化，大量高毒高危险性农药产品被禁用，农药产品向低毒高效方向革新。与此同时，农药监管加强，推动农药行业规范化运行。新生：漫长的天然农药探索时代 农药农药行业历史行业历史悠久悠久。农药的使用最早可以追溯到公元前 2500 年，当时的苏美尔人将硫磺化合物涂抹在身体上，以控制昆虫和螨虫。之后历经了 3000 年的历史演进，偶有自然界中具有驱虫效果的植物被发现并且记载下来。直到 1416 世纪，随着文艺复兴时代的到来，人们开始不再把害虫看作是上帝的惩罚，而更多地把它们看作是一个可以研究、理解和控制的自然世界成员，推动了农药行业涌现更多的创新。在随后的几百年间，不断有具备作物保护效果的天然物质被发现，例如人们使用砷和水的混合物来控制农田和柑橘园的昆虫，烟草提取物被用来控制梨上的花边病菌等等。进入 21 世纪，人们开始使用飞机等设备来大面积喷洒农药，进一步提升作物保护的效果。图 7：天然农药发展历史 公元前2500年苏美尔人将恶臭的硫磺化合物涂抹在身体上，以控制昆虫和螨虫公元前1000年希腊荷马描述了奥德修斯如何用燃烧的硫磺对大厅、房屋和庭院进行熏蒸以控制害虫公元前一世纪罗马人马库斯 特伦提乌斯 瓦罗发现了第一个化学除草剂。他指出，用碎橄榄制成的amurca对蚂蚁、鼹鼠和杂草有毒害效果公元前1550年埃伯斯纸莎草是已知最古老的医学文献，其中有很多药方被用作杀虫剂公元前300年被认为是现代植物学之父的西奥弗拉斯都是第一个写各种害虫危害的人。他用橄榄油浇在幼树的根部，来防治害虫公元800年在美国与中国，人们使用砷和水的混合物来控制农田和柑橘园的昆虫摩洛哥古橄榄压榨机埃及炼金术士写的埃伯斯纸莎草文艺复兴的到来人们开始不再把害虫看作是上帝的惩罚，而更多地把它们看作是一个可以研究、理解和控制的自然世界的成员，并引发了更多的创新实践1649年在南美洲，鱼藤酮就被用来麻痹鱼类，使它们浮出水面。鱼藤酮是从几种热带和亚热带植物的根中提取的。大约在同一时代，烟草提取物被用来控制梨上的花边病菌1750-1880年欧洲经历了一场农业革命。在此期间，农作物保护得到了更广泛的推广，国际贸易促进了杀虫剂除虫菊酯的发现和使用19世纪和20世纪初欧洲和美国使用稀硫酸、硫酸铁、硫酸铜、硝酸铜和砷酸钠来控制谷类作物中的阔叶杂草1880年第一批喷雾器使杀虫剂以细小的雾滴形式喷洒1885年水合石灰和硫酸铜的混合物(波尔多液)被用来控制葡萄上的霜霉病1896年第一个选择性除草剂硫酸铁，被发现可以杀死阔叶杂草1921年俄亥俄州的农民开始在空中喷洒杀虫剂，与梓蛾作斗争。飞行员们把含铅砷酸盐的粉尘装进改装过的飞机里1913年人们引进有机汞化合物来防止种子生锈和其他疾病第一架为应用铅砷酸盐而改装的飞机19世纪末，在一种马铃薯上撒上巴黎绿 资料来源：Pesticide Development,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 10/35 行业研究深度报告 成长：农药产品在争议中不断革新 20 世纪世纪 30 年代，有机农药时代到来。年代，有机农药时代到来。1934 年，随着杀菌剂 thiram 的开发成功，接下来的 10 年间一系列广谱高效的杀菌剂不断被研发出来。1939 年，瑞士化学家保罗穆勒发现了滴滴涕（DDT）的杀虫特性，这项发明后来为他赢得了诺贝尔奖。二战期间，这种化合物杀死了携带伤寒的虱子和携带疟疾的蚊子，拯救了数千人的生命。虽然滴滴涕由于高毒性最终被禁止，但它开辟了一条有机农药的新道路，这为农药行业今后几十年的发展奠定了基础。在新产品不断发现与应用的同时，农药的滥用对生态环境造成了巨大的破坏。在新产品不断发现与应用的同时，农药的滥用对生态环境造成了巨大的破坏。主要表现在几个方面：（1）虽然使用广谱杀虫剂可以同时控制多种害虫，但同时也杀死了大量有益生物以及害虫的天敌，破坏了生态链；（2）一些害虫在不断施用农药下产生了基因抗性，自 20 世纪 40 年代末以来，抗药性呈指数级增长；（3）生物累积效应：食物链顶端的捕食者，在以目标害虫的主要和次要消费者为食时，体内会积聚高浓度的农药。图 8：现代农药发展历史 1934年杀菌剂thiram的开发，使得在接下来的10年里开发了一系列广谱高效的杀菌剂二战期间开发出了DDT、BHC、奥尔德林狄氏剂、异狄氏剂与含苯氧基的除草剂（2,4-D、2,4-DP、2,4,5-T）等农药产品1950年马拉硫磷由美国氰化物公司引进1939年瑞士化学家保罗 穆勒发现了滴滴涕的杀虫特性，这项发明后来为他赢得了诺贝尔奖。二战期间，这种化合物杀死了携带伤寒的虱子和携带疟疾的蚊子，拯救了数千人的生命20世纪50年代和60年代这些新开发的化学物质成为主要的害虫控制剂。这十年常被称为有机磷中毒的时代1958年除草剂阿特拉津、百草枯和吡氯胺问世，人们使用大量的化学物质来消灭害虫的栖息地，造成了生态破坏1940年的广告强调“对滴滴涕寄予厚望”1962年蕾切尔 卡森写下了她的开创性作品寂静的春天，并引发了一场至今仍在激烈讨论的农业化学品监管运动Ibis蛋受DDT生物积累的影响 资料来源：Pesticide Development,长江证券研究所 农药产品向生物与环境友好的方向升级。农药产品向生物与环境友好的方向升级。20 世纪 60 年代末和 70 年代，害虫综合治理（IPM）的概念逐步推广。IPM 的目标是使害虫控制在对作物产出影响不大的水平，以此保持生态链的稳定。其方法是鼓励有益的捕食者或寄生虫来攻击害虫，或者在害虫生命周期中最易受影响的时期使用农药。与此同时，农药新品种开发逐步向微量高效的方向发展。在此期间，DDT 被广泛禁用（1970 年代），而除草剂草甘膦（1971 年）、绿草定（1975 年）、哈沙嗪酮（1975 年）与甲磺隆（1983 年）等产品相继问世，至今仍被广泛使用。请阅读最后评级说明和重要声明 11/35 行业研究深度报告 表 2：农药新品种向微量高效方向发展 产品产品分类分类 品种品种 单位面积有效用药单位面积有效用药量（克量（克/亩）亩）杀虫剂 有机氯（六六六、滴滴涕）200300 有机磷和氨基甲酸酯 50100 拟除虫菊酯 115 杀菌剂 七十年代保护性杀菌剂 200 八十年代高效内吸杀菌剂 20 除草剂 五六十年代 150300 八十年代 20 资料来源：农药,长江证券研究所 20 世纪世纪 90 年代，农药研发重点转移到生物农药方面。年代，农药研发重点转移到生物农药方面。生物农药来源于一些自然中提取的物质，从生物昆虫激素或毒液、微生物或植物物质提取物等物质中提取或复制某些有效成分来生产农药。例如，苏云金芽孢杆菌(Bt)和拟除虫菊酯杀虫剂等产品都是生物农药的典型范例。新篇章：生物技术的导入 农药生物技术成为农药行业发展新亮点。农药生物技术成为农药行业发展新亮点。在植保技术革命的第一次浪潮中，化学领域和基因领域几乎是分离的。农化工业依靠化学创造出新的植保产品，而种子公司只依靠转基因来创造出高产量的作物品系，这一过程持续了 50 多年之久。1996 年以后全球农药市场的一个显著变化是农业生物技术产品被列入农药销售市场范畴。随着第二次植保技术浪潮的到来，全球农业生物技术产品销售额从 1996 年的 2.8 亿美元快速增长到 2002年的 33.1 亿美元，年均复合增速高达 50.9%。截至 2004 年，通过基因重组这种生物技术育种方法，美国已成功地培育了抗虫棉、抗虫玉米、抗除草剂玉米、抗虫马铃薯、抗除草剂大豆、油菜、棉花等许多转基因作物。图 9：农业生物技术市场在 1996 年后快速增长 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%051015202530351996199719981999200020012002农业生物技术产品全球销售额（亿美元）同比增速（右）资料来源：近 15 年来全球农药市场回顾及发展趋势,长江证券研究所 发展中国家转基因技术应用面积后来居上，助推农药生物技术快速发展。发展中国家转基因技术应用面积后来居上，助推农药生物技术快速发展。21 世纪之前，全球转基因作物种植主要集中于发达国家，1996-1999 年，发达国家转基因种植面积由160 万公顷增长到 3280 万公顷，同期发展中国家仅从 10 万公顷增长到 210 万公顷。请阅读最后评级说明和重要声明 12/35 行业研究深度报告 进入 21 世纪之后，发展中国家表现出快速增长势头，到 2017 年，发展中国家转基因种植面积已达到 1.0 亿公顷，发达国家种植面积为 0.9 亿公顷。整体来看，全球作物转基因市场自 1996 年以来一直保持着较快增长。图 10：发达国家与发展中国家转基因作物种植面积 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00019961998200020022004200620082010201220142017发达国家转基因种植面积（万公顷）发展中国家转基因种植面积（万公顷）资料来源：Wind,长江证券研究所 监管：引导农药行业规范化前行 农药是把双刃剑，需要监管引导。农药是把双刃剑，需要监管引导。使用农药一方面可以提高农业生产力、控制疾病的传播、提高食物的质量与改善生活环境，但是，如果不合理使用，其危害同样巨大。例如，农药的错误使用会造成对人体的直接损伤、食品残留、污染土壤及水资源、影响土壤肥力、非靶植物的损伤等后果。为了更安全、合理的使用农药产品，各国农药监管持续强化，引导行业更健康发展，主要的举措有：（1）禁限对环境有较大危害的品种；（2）对部分已有品种进行修饰改造以更适应环境；（3）规范农药产品的使用。高毒农药被逐步禁限。高毒农药被逐步禁限。众多国家和国际组织纷纷出台法规禁止或限制高毒农药的使用。例如，美国颁布了联邦食品安全法，要求重新对每种农药进行全面的危险性评估。联合国粮农组织及环境规划署指定了PIC 公约，对 22 种农药做出进出口限制。2004年 1 月 1 日起，欧盟已正式禁止含有化学活性物质的 320 种农药在境内销售。对部分已有品种进行修饰，顺应更好的发展。对部分已有品种进行修饰，顺应更好的发展。以孟山都的麦草畏产品为例，美国农民在使用麦草畏产品的时候，由于旧品种易漂移的特性，邻近的非抗麦草畏作物受到严重损害。因此，孟山都对抗麦草畏转基因种子进行研发修饰，推出了新一代含有 VaporGrip技术的 XtendiMax 产品，大幅的减轻了麦草畏的漂移，使得产品顺利推行。请阅读最后评级说明和重要声明 13/35 行业研究深度报告 图 11：孟山都新一代抗麦草畏转基因种子快速推行 资料来源：Proposed Dicamba Rule Amendment for 2019,长江证券研究所 规范农药产品的使用。规范农药产品的使用。EPA 为了保护农药接触者的安全与健康，出台了EPA 降低风险农药标准与EPA 农业劳动者保护标准等多个法案，对农药的登记与使用进行多项规定。表 3：EPA 降低风险农药标准 序号序号 内容内容 1 必须降低对人类健康的影响，对哺乳动物的毒性极低 2 必须比比较对象具有更低的毒性 3 可以取代那些引起人类潜在健康问题的化合物或减少对生产者、运输者、使用者以及分装工人的接触 4 必须降低对非靶标生物如鸟、蜜蜂、鱼等的影响 5 必须表现出对污染地下水更低的可能性 6 必须与比较对象相比，使用量降低或需要更少 7 必须具有更低的病虫害抗性可能性，即具有新的作用机制 8 必须与害虫综合治理(IPM)具有更高的兼容性 9 必须是效力更高 资料来源：农药,长江证券研究所 表 4：EPA 农业劳动者保护标准（WPS）类型类型 内容内容 通知 针对工人和处理人员的农药安全培训 访问工人和处理人员的特定信息 获取农药处理人员和早期入境工人的标签信息 通知工人有关经过农药处理的区域，以便他们可以避免无意中暴露 农业雇主与商业杀虫剂处理者雇主之间的信息交流 保护 让工人和其他人远离被杀虫剂治疗的区域 在应用期间，让工人和其他人远离农药施用设备（在应用程序禁区之外）请阅读最后评级说明和重要声明 14/35 行业研究深度报告 如果工作人员或人员在应用期间靠近农药应用设备（在应用程序禁区），处理程序将暂停应用程序 让工人远离限制进入区间（REI）区域 保护在REI期间农药处理区域执行许可任务的工人，包括与正确使用个人防护设备相关的特殊指示和职责 使用剧毒农药时需监控处理人员 为处理者提供和维护所需的个人防护设备 如果农药标签要求使用呼吸器，为处理者提供医疗评估，适合性测试和呼吸器培训 减轻 去污用品包括足够的水、肥皂和毛巾，用于日常清洗和紧急去污以及某些处理人员的洗眼系统 在农药受伤或中毒的情况下，向医疗机构提供运输的紧急援助，并提供有关该人可能接触过的农药的信息 资料来源：EPA,长江证券研究所 纵观全球农药行业纵观全球农药行业 4000 多年的历史进程，产品不断的迭代升级贯穿始终。近几十年行业突飞猛进的变革，其核心在于向高效且对环境、生物友好的方向发展。而生物技术的导入与监管的引导无疑加速了这个进程。那么，行业内的主要参与者都发生了什么重大变化，我们从下一章节来进行分析。多年的历史进程，产品不断的迭代升级贯穿始终。近几十年行业突飞猛进的变革，其核心在于向高效且对环境、生物友好的方向发展。而生物技术的导入与监管的引导无疑加速了这个进程。那么，行业内的主要参与者都发生了什么重大变化，我们从下一章节来进行分析。请阅读最后评级说明和重要声明 15/35 行业研究深度报告 全球农药巨头从参与者成长为主导者 全球农药行业在过去的几十年间经历了不断的收购与重组，行业集中度快速提升，寡头垄断明显。上世纪 80 年代排名前 20 位的公司，除拜耳、巴斯夫、富美实、组合化学 4家公司仍然保留原有名字，其余 16 家在兼并重组中或者改头换面，或者被其他公司收购而退出历史舞台。2003-2010 年，先正达、拜耳、巴斯夫、孟山都、陶氏益农、杜邦6 大公司销售额始终占全球农药市场的 70%以上，行业寡头竞争态势明朗。近些年，头部农药公司持续进行重组优化，伴随全球农药行业产业转移，我国农药企业由于成本优势脱颖而出，有望跻身新一代农药巨头行列。1980-2000 年：行业快速洗牌，不同公司分化发展 为应对日益增加的研发投入和激烈的市场竞争，农药行业开始通过兼并重组、资源整合来提升规模效应，实现降低成本、增加市场份额、提升竞争力的目的。为应对日益增加的研发投入和激烈的市场竞争，农药行业开始通过兼并重组、资源整合来提升规模效应，实现降低成本、增加市场份额、提升竞争力的目的。从公司兼并的类型来看，第一种是强强联合，第一种是强强联合，如 1996 年，汽巴与山道士公司合并成立诺华公司，2000年诺华又与捷利康合并成立先正达公司；1993 年赫司特与先灵合并成立艾格福公司，1999 年艾格福又与罗纳普朗克合并成立安万特公司；2001 年末，拜耳收购安万特，成立拜耳作物科学公司等。第二种是大公司收购小公司，第二种是大公司收购小公司，如 1997 年陶氏农业科学公司收购礼来公司的股份；1998 年巴斯夫公司收购 MicroFlo 公司；2001 年陶氏农业科学公司收购罗门哈斯公司的农药业务等。表 5：1980-2000 年全球前 20 大农药公司排名 序号序号 1980年年 1990年年 2000年年 1 拜耳 汽巴-嘉基 先正达 2 汽巴-嘉基 捷利康 孟山都 3 希尔 拜耳 安万特 4 孟山都 罗纳-普朗克 巴斯夫 5 罗纳-普朗克 杜邦 拜耳 6 捷利康 陶氏益农 陶氏益农 7 巴斯夫 孟山都 杜邦 8 赫斯特 赫斯特 住友化学 9 依礼-礼来 巴斯夫 马克西姆 10 杜邦 先令 富美实 11 斯托夫 山道士 罗门哈斯 12 陶氏益农 希尔 纽发姆 13 联碳 氰胺 格里芬 14 氰胺 住友化学 组合化学 15 富美实 富美实 三共农业 16 罗门哈斯 罗门哈斯 科麦农 17 组合化学 组合化学 日本农药 18 FBC 三共农业 北兴化学 19 先令 北兴化学 武田化学 20 雪夫龙 马克西姆 日产化学 资料来源：世界农化网,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 16/35 行业研究深度报告 表 6：1986-2000 年全球主要农化公司重组事件 时间时间 事件事件 1986 杜邦公司购买壳牌公司的美国农业业务 1987 ICI公司购买Stauffer公司的农业业务 1988 Chevron购买PPG公司的农业业务 1988 住友和Chevron联合投资成立Valent公司 1989 道和礼来公司联合投资成立陶氏-益农公司 1990 汽巴-嘉基公司购买Dr.Maag公司 1991 默克植保公司购买Pfizer公司的农业业务 1992 Valent公司购买了Chevron公司的股份 1993 美国氰胺公司购买壳牌公司的世界农化业务 1993 赫斯特-罗素和先灵农化公司合并成立了艾格福公司 1993 ICI公司成立了捷利康农化公司 1994 美国家庭产品公司购买美国氰胺公司 1996 汽巴-嘉基和山道士公司合并成立了诺华公司 1996 诺华公司购买了默克植保公司 1997 道公司购买了陶氏益农公司中礼来公司的股份，成立了道农用科学公司 1998 捷利康公司购买了ISK生物科学公司的亚洲以外的农业业务 1998 赫司特和罗纳-普朗克公司提出合并，成立安万特农业公司 1999 诺华和捷利康公司提出合并成立Syngenta公司 1999 安万特公司成立 2000 巴斯夫公司提出出资购买氰胺公司的农业业务 资料来源：世界农药公司改组动向,长江证券研究所 第三种是农药公司收购种子公司。第三种是农药公司收购种子公司。如 1998 年陶氏农业科学公司收购 Mycogen 公司，1999 年杜邦公司收购先锋种子公司等。拜耳公司收购安万特公司，不仅加强了传统农药方面的实力，而且使拜耳公司进入了农业生物技术领域。20 世纪 90 年代末期，孟山都公司在改组方面的投资高达 80 亿美元，主要收购种子与技术类公司与生命技术类公司。另外，孟山都公司还与世界上最大的食品加工、分装商之一的 Cargill 公司联合投资，这笔投资是为了能直接与农民签订合同，让农民种植孟山都公司的基因工程作物，另外要求合作双方每年投入 1 亿美元用于研究和开发。图 12：20 世纪 90 年代末期孟山都向农业生物技术领域的收购 种子与技术公司 HoldensFoundation种子公司 Asgrow公司 Dekalb遗传公司 Calgene公司 AgraCetus公司 Plant Breeding国际公司生命技术公司 Millenium公司 Ecogen公司 ArQule公司 InCyte公司 Mendel公司 KeyGene公司 资料来源：世界农药公司改组动向,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 17/35 行业研究深度报告 杜邦公司在种子和相关的生物技术领域进行了投资，1997 年投资超过了 30 亿美元。杜邦公司在世界上最大的种子公司先锋 Hi-Bred 公司拥有 20%的股份，1999 年杜邦投资77 亿美元购买了其余 80%的股份。杜邦与先锋 Hi-Bred 联合投资成立的 Optimum Quality Grains L.L.C 公司主要负责生产和销售高附加值的饲料。另外，杜邦公司还购买了欧洲开发杂交小麦品系的先驱 Hybrinova 公司，并卖掉了其 Conoco 能量分公司，目的是集中精力发展公司的生命科学业务。2000-2010 年：行业寡头竞争格局确立 2000-2010 年，排名前 20 位的公司中，罗门哈斯（Rohm&Haas）、格里芬（Griffin）、三共农业（Sankyo Agro）、武田化学（Takeda）4 家公司被并购。其中，2001 年罗门哈斯并入陶氏化学。2002 年，拜耳和安万特合并成立拜耳作物科学。2003 年，格里芬被杜邦收购50%股权。武田化学和三共农业分别于2006年和2007年被三井化学（Mitsui Chemical）收购。2003-2010 年，先正达、拜耳、巴斯夫、孟山都、陶氏益农、杜邦年，先正达、拜耳、巴斯夫、孟山都、陶氏益农、杜邦 6大公司销售额始终占全球农药市场的大公司销售额始终占全球农药市场的 70%以上，行业寡头竞争态势明朗。以上，行业寡头竞争态势明朗。表 7：2000-2010 年全球前 20 大农药公司排名 序号序号 2001年年 2002年年 2003年年 2004年年 2005年年 2006年年 2007年年 2008年年 2009年年 2010年年 1 先正达 先正达 先正达 拜耳 拜耳 拜耳 拜耳 先正达 先正达 先正达 2 安万特 拜耳 拜耳 先正达 先正达 先正达 先正达 拜耳 拜耳 拜耳 3 孟山都 孟山都 巴斯夫 巴斯