机械设备行业2019年中期投资策略：聚焦高景气与逆周期精选细分领域龙头-20190628-长城证券-47页.pdf

http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持）投资评级：推荐（维持）报告日期：报告日期：2019 年年 06 月月 28 日日 分析师：曲小溪 S1070514090001 010-88366060-8712 分析师：刘峰 S1070518080003 0755-83558957 分析师：张如许 S1070517100002 0755-83559732 分析师：王志杰 S1070519050002 021-31829812 行业表现 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2018-12-25 2018-07-13 2018-04-01 聚焦高景气与逆周期，精选细分领域龙头聚焦高景气与逆周期，精选细分领域龙头 机械设备机械设备2019年中期投资策略年中期投资策略股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 长川科技 0.70 0.90 27.57 21.44 北方华创 0.74 1.04 90.74 64.57 迈为股份 5.75 6.94 21.47 17.79 捷佳伟创 1.32 1.69 21.50 16.79 先导智能 0.84 1.22 22.91 17.31 诺力股份 0.70 1.00 20.61 17.16 锐科激光 4.48 6.11 29.70 21.76 徐工机械 0.47 0.50 10.1 9.12 三一重工 1.20 1.30 10.34 9.02 恒立液压 1.23 1.54 21.33 17.21 石化机械 0.22 0.31 41.67 29.56 杰瑞股份 0.97 1.30 22.69 17.26 资料来源：长城证券研究所 新兴行业看下游高景气，传统行业看基建补短板，科创板助力战略性新兴行业看下游高景气，传统行业看基建补短板，科创板助力战略性新兴产业发展。新兴产业发展。2018 年全球经济放缓，中国主要经济指标创历史新低，消费、投资、出口三驾马车均放缓。2018 年年中以来，国际贸易环境发生重大变化，国内制造业企业盈利能力有所下降。2018 年年底的中央经济工作会议定调政府经济工作重心转向加大降成本和补短板，并强调要强化逆周期调节，推动制造业高质量发展，增强制造业技术创新能力。科创板明确了重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源等 6 大类高新技术产业和战略性新兴产业，科创板的推出，无疑将给市场注入新的活力。我们认为在此背景下，以新能源汽车、半导体及光伏为代表的高景气新兴行业将快速发展，相关自动化设备生产商迎来发展机遇，有望加速实现进口替代。随着新一轮投资周期的来临，逆周期的工程机械、轨交等细分行业再次迎来了复兴期。展望2019 年下半年，我们认为机械行业的投资应把握两条主线，即下游高景气的新兴行业，逆周期进行基建补短板的传统行业，建议关注相关优质装备制造公司的投资机会。半导体周期景气延续，国产设备需求旺盛。半导体周期景气延续，国产设备需求旺盛。2018 年全球半导体市场销售额达 4687.78 亿美元，同比增长 13.72%，全球半导体销售规模再创新高。半导体设备处于半导体产业链的上游，技术高度密集、尖端，在整个半导体行业中起着举足轻重的作用，是下游的设计、制造、封测的基础，占总投资规模的 67%左右。2018 年全球半导体制造新设备-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%机械设备沪深300核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告 证券研究报告 行业投资策略行业投资策略 行业报告行业报告 机械设备行业机械设备行业 2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4行业投资策略 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 销售金额为 621 亿美元，较 2017 年所创下的 566 亿美元历史新高再成长 9.7%。中国大陆半导体设备市场规模跃居全球第二，大陆地区迎来新一轮晶圆厂建设潮，带动各领域设备需求逐年增长，产业发展再次迎来机遇期。我们建议重点关注半导体设备国内细分领域龙头长川科技、北方华创、中微公司。光伏行业多重因素利好，装备制造商迎来长期发展机遇。光伏行业多重因素利好，装备制造商迎来长期发展机遇。2018 年中国光伏发电新增装机为 44GW，同比下降 17%，累计光伏装机并网容量超过 174GW，新增和累计装机容量均为全球第一。2019 年一季度，受政策不确定影响，国内新增光伏装机量约为 5.5GW，同比下降 46.1%。随着光伏新政落地，下半年将迎来光伏电站的集中建设阶段。预计 2019年光伏新增装机量约为 40GW，累计装机量将达 210GW，2020 年后新增光伏装机量将稳步回升。“十四五”期间不依赖补贴将使光伏摆脱总量控制束缚，新增装机市场将稳步上升。2025 年有望达到 70GW。受分布式光伏发展带动，国内硅晶体需求旺盛。单晶电池组件以高性价比优势快速提升市场份额，渗透率正稳步提升。目前光伏设备产业稳定增长，装备制造商有望迎来长期发展机遇，推荐迈为股份、捷佳伟创。锂电行业优胜劣汰加速，高端装备需求持续增长。锂电行业优胜劣汰加速，高端装备需求持续增长。根据日本 B3 报告，2012 年到 2017 年，消费锂电池出货量的复合增长率为 2.50%，但其中软包类消费锂电池的出货量复合增长率为 15.63%，占消费锂电池出货量的比例从 23.90%上升至 38.91%。2016 年和 2017 年，三星 SDI、LG化学和新能源科技是消费锂电池的三大巨头，合计占比 60%以上。据GGII 调研统计，2017 年中国动力电池市场销量同比增长 44%，达44.5GWh，产值同比增长 12%，达 725 亿元。GGII 预计未来四年动力电池销量年复合增速将达 47.5%，2020 年动力电池销量将突破140GWh。在国家新能源政策的大力推动下，新能源汽车市场从 2014年开始快速发展，到 2018 年，我国新能源汽车产销规模已分别达到127.0 万辆和 125.6 万辆，同比分别增长了 59.9%和 61.7%，位列全球第一。根据汽车产业中长期发展规划，到 2020 年我国新能源汽车年产量将达 200 万辆，到 2025 年我国新能源汽车销量占总销量的比例将达 20以上。推荐关注先导智能。智能物流市场空间近千亿，系统集成商迎来黄金发展期。智能物流市场空间近千亿，系统集成商迎来黄金发展期。我国智能物流市场规模巨大，以自动化物流系统来看，预计至 2020 年，国内自动化物流系统市场规模将超过 1386 亿元。2018 年我国自动化物流系统市场规模有望突破 1100 亿大关，未来几年行业复合增长率有望保持15%以上，潜在市场空间将达千亿。我国的自动化立体库需求快速增长。截至 2016 年中国自动化立体库保有量大约在 3300 座以上。2016年我国自动化立体库市场规模约 149 亿，同比增长 23%，近十年来保持了平均 20%左右的增长速度，预计未来将维持 20%增速，到 2020年达到 325 亿元。根据中国物流技术信息协会信息化中心的统计数据，2014 年自动化分拣及输送系统市场规模 165 亿元，2015 及 2016 年分别达 216 及 315 亿元，增速分别达 31%及 45.8%，预计 2018 年该市场将达到 500 亿市场规模。推荐关注诺力股份。2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 全球光纤激光器增长迅猛，国产龙头加快进口替代进程。全球光纤激光器增长迅猛，国产龙头加快进口替代进程。2018 年全球激光器市场规模约为 137.5 亿美元，2009 至 2018 年复合增长率为11.14%。2018年我国激光设备销售收入达到605亿元，同比增长22.2%。全球工业激光器收入规模由 2013 年的 24.87 亿美元增长至 2018 年的50.58 亿美元，年复合增长率为 15.16%。光纤激光器在工业激光器中占比最高。2018 年，全球光纤激光器销售额为 26.03 亿美元，占工业激光器销售额的 51.46%。2017 年，亚太地区光纤激光器市场规模占全球市场比例为 42.9%，成为全球最大的光纤激光器应用市场。我国激光器行业也实现快速发展。国产低功率光纤激光器出货量由 2013 年的1.3 万台上升至 201811.0 万台，国产化率高达 98.2%，已实现进口替代。中功率光纤激光器年销售量从 2013 年 0.12 万台上升至 2018 年 2.40 万台，本土化产品市占率达 52.1%。我们建议关注国内光纤激光器龙头锐科激光、创鑫激光。基建投资政策边际改善，工程机械高景气有望延续基建投资政策边际改善，工程机械高景气有望延续。2017 年以来工程机械行业进入存量设备更新高峰期，复苏具有持续性，市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛，2018 年纳入统计的 25 家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品 203420 台，同比涨幅 40.42%，虽较去年同期涨幅有所下降，但总销量创历史新高，2019 年 1-5 月共计销售 122086 台，同比涨幅 15.2%，保持平稳增速，2019 年全年有望达到 50%，以挖掘机为代表的工程机械市场有望持续复苏。我们建议重点关注工程机械龙头三一重工、柳工及核心零部件供应商恒立液压。国内页岩气开发提速国内页岩气开发提速，国产压裂设备需求，国产压裂设备需求向好向好。我国天然气需求不断加大，2018 年中国天然气对外依存度大幅上升，全年天然气进口量达 1254 亿立方米，增量接近 300 亿立方，对外依存度为 45.3%，同比增 6.2 个百分点。在填补供需缺口及保障能源安全双重因素驱动下，两桶油主导的国内页岩气开发明显提速，压裂设备、钻机钻头、管道等公司主要产品需求旺盛。目前国内在用压裂设备 1700 台左右，且以1800/2000 型为主，伴随油气开发提速，未来存量市场更新亦会推动压裂设备需求增长。我们建议重点关注石化机械、杰瑞股份。风险提示：风险提示：宏观经济持续低迷，固定资产投资不及预期，贸易争端持续，新兴行业设备投资规模不及预期。2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.新兴行业看下游高景气，传统行业看基建补短板.7 2.半导体产业景气延续，设备需求旺盛.8 2.1 半导体产业规模庞大，以集成电路为核心.8 2.2 大基金加码芯片制造，政策资金利好产业发展.10 2.3 大陆晶圆厂建设高峰已至，国产设备再迎发展机遇期.12 2.4 半导体设备重点关注：长川科技、北方华创、中微公司.14 3.光伏行业多重因素利好，装备制造商迎来长期发展机遇.16 3.1 多因素驱动厂商持续扩张，光伏扩容展望乐观.17 3.2 光伏电池片降本增效，全球 PERC 电池产能将突破 90GW.18 3.3 光伏设备推荐标的：迈为股份、捷佳伟创.19 4.锂电行业加速洗牌，高端装备需求持续增长.21 4.1 多因素驱动厂商持续扩张，锂电行业优胜劣汰加速.21 4.2 锂电设备行业进入洗牌期，分段龙头逐渐形成.22 4.3 推荐分段龙头企业：先导智能.24 5.智能物流市场空间近千亿，系统集成商迎来黄金发展期.25 5.1 智能物流市场空间近千亿，国内厂商实力不断提升.25 5.2 自动化立体库及自动分拣输送系统发展潜力巨大.27 5.3 推荐智能物流系统龙头：诺力股份.30 6.激光器行业充分受益于需求扩张和进口替代，进口替代龙头加速赶超.31 6.1 全球激光器行业快速发展，国内激光器和激光设备的容量呈现爆发式增长.32 6.2 光纤激光器在工业激光器中占比高，亚太地区为全球最大市场.32 6.3 推荐标的国内激光器行业领先企业.34 7.基建投资政策边际改善，工程机械高景气有望延续.36 7.1 工程机械更新周期带动销量稳定增长.36 7.2 基建投资利好政策不断，行业复苏有望延续.37 7.3 龙头企业盈利能力超预期，未来有望持续增长.38 8.国内页岩气开发提速，压裂设备需求向好.41 8.1 国内天然气供需缺口巨大.41 8.2 页岩气开发提速，国产压裂设备市场空间广阔.43 8.3 建议重点关注国产油服设备龙头.44 2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：全球半导体销售再创新高.9 图 2：全球集成电路销售 2018 年达到 3933 亿美元.9 图 3：集成电路市场占半导体市场份额超过 80%（百万美元）.9 图 4：地方政府集成电路产业基金规模.11 图 5：2018 年中国跃居全球第二大半导体设备市场.12 图 6：全球晶圆厂新建情况.12 图 7：大陆晶圆厂设备投资额预测.13 图 8：光伏产业链.16 图 9：2013-2019H 中国光伏新增装机容量.17 图 10：各种硅晶电池的效率趋势预测.18 图 11：2018-2025 不同电池技术市场占比发展趋势.18 图 12：2013-2018 年中国新能源汽车产销量（单位：万辆）.21 图 13：锂电池的生产工艺流程.22 图 14：各类锂电设备成本占比.22 图 15：2018 年我国自动化物流系统市场规模有望突破 1100 亿大关.25 图 16：动化立体库及智能输送系统占比约 50%，烟草、医药等应用领域占比约 50%.28 图 17：烟草、医药、零售是自动化立体库主要应用领域，合计占比 40%左右.28 图 18：自动化立体库市场规模到 2020 年预计达 325 亿元.29 图 19：汽车、工程机械、农业机械及家电行业智能输送应用合计占比超 50%.29 图 20：自动分拣系统优势明显.29 图 21：2018 年中国自动分拣及输送系统市场规模将达 500 亿.30 图 22：2009-2018 年全球激光器销售情况.32 图 23：2011-2019 年中国激光设备销售情况.32 图 24：2015-2018 年工业激光器销售收入（百万美元）.32 图 25：光纤激光器市场规模区域分布.32 图 26：中国低功率光纤激光器销售数量情况（台）.33 图 27：中国中功率光纤激光器销售数量情况（台）.33 图 28：中国高功率光纤激光器销售数量情况（台）.33 图 29：2017 年高功率加工市场激光器应用情况.33 图 30：2006-2018 年国内厂商挖掘机销量.36 图 31：全国固定资产投资、基建建设、房地产建设投资额及增速.37 图 32：徐工营业收入（亿元）.38 图 33：徐工归母净利润（亿元）.38 图 34：三一重工营业收入.39 图 35：三一重工归母净利润.39 图 36：恒立液压营业收入.40 图 37：恒立液压归母净利润.40 图 38：我国近年天然气消费、生产总量.42 图 39：我国天然气年进出口总量.42 图 40：各国页岩气可采资源量单位：万亿立方米.43 图 41：我国页岩气产量单位：亿立方米.43 图 42：杰瑞股份营业收入.45 2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 43：杰瑞股份归母净利润.45 表 1：国家集成电路大基金一期投资情况概览.10 表 2：2018-2020 年国产晶圆加工设备市场空间预测.13 表 3：2018-2020 年国产封装测试设备市场空间预测.14 表 4：长川科技盈利预测.15 表 5：北方华创盈利预测.15 表 6：迈为股份盈利预测.20 表 7：捷佳伟创盈利预测.20 表 8：国内外主要锂电设备公司（按工序分类）.23 表 9：先导智能盈利预测.25 表 10：2017 年全球物流自动化系统集成二十强.26 表 11：物流自动化系统集成主要国内厂商.27 表 12：诺力股份盈利预测.31 表 13：海内外激光器厂商主要元器件掌握情况.34 表 14：锐科激光盈利预测.35 表 15：徐工盈利预测.39 表 16：三一重工盈利预测.40 表 17：恒立液压盈利预测.41 表 18：中石油 2018 压裂设备采购中标情况.43 表 19：石化机械盈利预测.45 表 20：杰瑞股份盈利预测.46 2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.新兴新兴行业行业看看下游下游高景气高景气，传统传统行业行业看基看基建建补短板补短板 2018 年全球经济放缓，中国主要经济指标创历史新低，消费、投资、出口三驾马车均放缓。2018 年年中以来，国际贸易环境发生重大变化，国内制造业企业盈利能力有所下降。2018 年年底的中央经济工作会议定调政府经济工作重心转向加大降成本和补短板，并强调要强化逆周期调节，推动制造业高质量发展，增强制造业技术创新能力。科创板明确了重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源等 6 大类高新技术产业和战略性新兴产业的高质量发展，科创板的推出，无疑将给市场注入新的活力。我们认为在此背景下，以新能源汽车、半导体及光伏为代表的高景气新兴行业将快速发展，相关自动化设备生产商迎来发展机遇，有望加速实现进口替代。随着新一轮投资周期的来临，逆周期的工程机械、轨交等细分行业再次迎来了复兴期。我们认为 2019 年机械行业的投资应把握两条主线，即下游高景气的新兴行业，逆周期进行基建补短板的传统行业，建议关注机械行业优质装备制造公司的投资机会。新兴行业装备投资机会新兴行业装备投资机会 半导体周期景气延续，国产设备需求旺盛。半导体周期景气延续，国产设备需求旺盛。2018 年全球半导体市场销售额达 4687.78 亿美元，同比增长 13.72%，全球半导体销售规模再创新高。半导体设备处于半导体产业链的上游，技术高度密集、尖端，在整个半导体行业中起着举足轻重的作用，是下游的设计、制造、封测的基础，占半导体行业总投资规模的 67%左右。2018 年全球半导体制造新设备销售金额为 621 亿美元，较 2017 年所创下的 566 亿美元历史新高再成长 9.7%。中国大陆半导体设备市场规模跃居全球第二，大陆地区迎来新一轮晶圆厂建设潮，带动各领域设备需求逐年增长，产业发展再次迎来机遇期。光伏光伏行业行业新政落地新政落地，装备制造商迎来长期发展机遇装备制造商迎来长期发展机遇。2018 年中国光伏发电新增装机为 44GW，同比下降 17%，累计光伏装机并网容量超过 174GW，新增和累计装机容量均为全球第一。2019 年一季度，受政策不确定影响，国内新增光伏装机量约为 5.5GW，同比下降 46.1%。随着光伏新政落地，下半年光伏电站将进入集中建设阶段。预计 2019 年光伏新增装机量约为 40GW，累计装机量将达 210GW，2020 年后新增光伏装机量将稳步回升。2025 年有望达到 70GW。受分布式光伏发展带动，国内硅晶体需求旺盛。单晶电池组件以高性价比优势快速提升市场份额，渗透率正稳步提升。目前光伏设备产业稳定增长，装备制造商有望迎来长期发展机遇，推荐重点关注迈为股份、捷佳伟创。锂电行业优胜劣汰加速，高端装备需求持续增长。锂电行业优胜劣汰加速，高端装备需求持续增长。根据日本 B3 报告，2012 年到 2017 年，消费锂电池出货量的复合增长率为 2.50%，但其中软包类消费锂电池的出货量复合增长率为 15.63%，占消费锂电池出货量的比例从 23.90%上升至 38.91%。消费锂电池几乎被日资和韩资企业垄断。2016 年和 2017 年，三星 SDI、LG 化学和新能源科技是消费锂电池的三大巨头，合计占比 60%以上。据 GGII 调研统计，2017 年中国动力电池市场销量同比增长 44%，达 44.5GWh，产值同比增长 12%，达 725 亿元。GGII 预计未来四年动力电池销量年复合增速将达 47.5%，2020 年动力电池销量将突破 140GWh。在国家新能源政策的大力推动下，新能源汽车市场从 2014 年开始快速发展，到 2018 年，我国新能源汽车产销规模已分别达到 127.0 万辆和 125.6 万辆，同比分别增长了 59.9%和 61.7%，位列全球第一。根据汽车产业中长期发展规划，到 2020 年我国新能源汽车年产量将达 200万辆，到 2025 年我国新能源汽车销量占总销量的比例将达 20以上。2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 智能物流市场空间近千亿，系统集成商迎来黄金发展期。智能物流市场空间近千亿，系统集成商迎来黄金发展期。我国智能物流市场规模巨大，以自动化物流系统来看，预计至 2020 年，国内自动化物流系统市场规模将超过 1386 亿元。2018 年我国自动化物流系统市场规模有望突破 1100 亿大关，未来几年行业复合增长率有望保持 15%以上，潜在市场空间将达千亿。我国的自动化立体库需求快速增长。截至 2016 年中国自动化立体库保有量大约在 3300 座以上。2016 年我国自动化立体库市场规模约 149 亿，同比增长 23%，近十年来保持了平均 20%左右的增长速度，预计未来将维持 20%增速，到 2020 年达到 325 亿元。根据中国物流技术信息协会信息化中心的统计数据，2014 年自动化分拣及输送系统市场规模 165 亿元，2015 及 2016 年分别达 216 及315 亿元，增速分别达 31%及 45.8%，预计 2018 年该市场将达到 500 亿市场规模。全球光纤激光器增长迅猛全球光纤激光器增长迅猛，国产龙头加快进口替代进程国产龙头加快进口替代进程。2018 年全球激光器市场规模约为 137.5 亿美元，2009 至 2018 年复合增长率为 11.14%。2018 年我国激光设备销售收入达到 605 亿元，同比增长 22.2%。全球工业激光器收入规模由 2013 年的 24.87 亿美元增长至 2018 年的 50.58 亿美元，年复合增长率为 15.16%。光纤激光器在工业激光器中占比最高。2018 年，全球光纤激光器销售额为 26.03 亿美元，占工业激光器销售额的 51.46%。2017 年，亚太地区光纤激光器市场规模占全球市场比例为 42.9%，成为全球最大的光纤激光器应用市场。我国激光器行业也实现快速发展。国产低功率光纤激光器出货量由 2013年的 1.3 万台上升至 201811.0 万台，国产化率高达 98.2%，已实现进口替代。中功率光纤激光器年销售量从2013年0.12万台上升至2018年2.40万台，本土化产品市占率率达52.1。周期行业装备投资机会：周期行业装备投资机会：工程机械行业持续复苏，龙头业绩持续超预期。工程机械行业持续复苏，龙头业绩持续超预期。2017 年以来工程机械行业进入存量设备更新高峰期，复苏具有持续性，市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛，上半年龙头企业业绩持续超预期，我们初步测算 2018 年全行业挖掘机有望实现销量超过 18 万台，增速超过 30%，2018 年挖掘机更新需求占比有望达到 45%，2019 年有望达到 50%，以挖掘机为代表的工程机械市场有望持续复苏。我们建议重点关注工程机械龙头三一重工、柳工及核心零部件供应商恒立液压。国内页岩气开发提速迫在眉睫，国内页岩气开发提速迫在眉睫，国产压裂设备需求爆发国产压裂设备需求爆发。我国天然气需求不断加大，2017年供需缺口达 923 亿立方米，对外依存度升至 38%。在填补供需缺口及保障能源安全双重因素驱动下，两桶油主导的国内页岩气开发明显提速，压裂设备、钻机钻头、管道等公司主要产品需求旺盛。目前国内在用压裂设备 1700 台左右，且以 1800/2000 型为主，伴随油气开发提速，未来存量市场更新亦会推动压裂设备需求增长。预计明年压裂车招标量将达 160 台，规模超 25 亿元，国产设备商有望收获大单。我们建议重点关注国产压裂设备龙头石化机械。2.半导体产业景气半导体产业景气延续延续，设备需求旺盛，设备需求旺盛 半导体可以分为四类产品，分别是集成电路、光电子器件、分立器件和传感器。各分支包含的种类繁多且应用广泛，在消费类电子、通讯、精密电子、汽车电子、工业自动化等电子产品中有大量的应用。半导体设备处于半导体产业链的上游，技术高度密集、尖端，在整个半导体行业中起着举足轻重的作用，是下游的设计、制造、封测的基础。2.1 半半导体产业规模庞大导体产业规模庞大，以集成电路为核心，以集成电路为核心 2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 2018 年，受世界经济增速放缓的影响，全球半导体产业发展有所放缓。根据世界半导体贸易协会（WSTS）数据显示，2018 年全球半导体市场销售额达 4687.78 亿美元，同比增长 13.72%，全球半导体销售规模再创新高。全球半导体销售规模再创新高。细分半导体产品来看，存储器营收增长 27.4%，市场份额上升至 35%，成为推动市场规模增长的主要原因；DRAM 产品销售增长 36.4%，NAND闪存产品销售增长14.8%。逻辑芯片和微型集成电路芯片分别以1093亿美元和672亿美元蝉联第二、第三位。模拟集成电路销售额为 588 亿美元，增长 10.8%。因内存芯片市场需求疲软、产能供过于求，2019 年全球半导体市场规模将有所萎缩，销售额同比下降 12%至 4120 亿美元。预计 2020 年情况得到改善，内存芯片的销售量将增长 6%，全球半导体市场规模增长将达 5.4%。2018 年亚太地区（除日本）半导体销售额全球占比为 60.31%，达 2827 亿美元；美洲销售额占比为 21.97%，达 1030 亿美元；欧洲占比为 9.17%，达到 430 亿美元；日本占比为8.53%，达到 400 亿美元。从销售增速来看，亚太（除日本）地区在高销售额基数的基础上依然保持了快速增长，2018 年增速为 13.6%，其中中国市场增速领跑全球其中中国市场增速领跑全球，达 20.5%；美洲销售额增速同比有所放缓，为 16.4%；欧洲销售额年增 12.3%；日本销售额年增 9.3%。图图 1：全球半导体销售再创新高全球半导体销售再创新高 图图 2：全球集成电路销售全球集成电路销售 2018 年达到年达到 3933 亿美元亿美元 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 集成电路产业是半导体产业的核心。集成电路产业是半导体产业的核心。作为半导体产业主导类型，集成电路自诞生以来，带动了全球半导体产业自 20 世纪 60 年代至 90 年代的迅猛增长，占目前半导体市场份额占目前半导体市场份额的比重超过的比重超过 80%。集成电路作为现代社会信息化、智能化的基础，广泛用于计算机、手机、电视机、通信卫星、相机、汽车电子中，集成电路集成度的上升带动了计算机等产品设备的性能与功能更上一台阶。其中，计算机和通信领域是集成电路的主要应用行业。集成电路主要包括模拟电路、逻辑电路、微处理器、存储器四个部分。根据中国产业信息网的数据，2018 年集成电路总的市场规模为 3933 亿美元，占整个半导体市场规模的83.9%。集成电路中，模拟电路、逻辑电路、微处理器、存储器的市场规模分别为 587 亿、1093 亿、672 亿和 1579 亿美元，占集成电路市场规模的比例分别为 14.9%、27.8%、17.1%和 40.2%。图图 3：集成电路市场占半导体市场份额超过集成电路市场占半导体市场份额超过 80%（百万美元）（百万美元）-20%-20%-10%-10%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%0 0100,000100,000200,000200,000300,000300,000400,000400,000500,000500,000销售额（百万美元）销售额（百万美元）同比（同比（%）-20%-20%-10%-10%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%0 0100,000100,000200,000200,000300,000300,000400,000400,000500,000500,000销售额（百万美元）销售额（百万美元）同比（同比（%）2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：中国产业信息网，长城证券研究所 2.2 大基金加码芯片制造，政策资金利好产业发展大基金加码芯片制造，政策资金利好产业发展 大基金一期投资大基金一期投资超超 1000 亿亿，晶圆制造是重点投资领域。，晶圆制造是重点投资领域。近年来，国家曾先后出台进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策、国家集成电路产业发展推进纲要、“十三五”国家信息化规划等多项相关政策，扶持本土集成电路产业发展。2014 年，国家成立集成电路产业投资基金，再一次从国家层面推动产业进步。与以往的国家补贴政策不同，此次大基金投资采用股权投资的市场化机制，覆盖面更广，资金利用效率也更高。目前大基金一期投资已基本完成，基金规模达 1378.2 亿元，投资范围涵盖 IC 产业链设计、制造、封测、设备材料等各个环节，投资比重分别约为 17%、67%、10%、6%。表表 1：国家集成电路大基金一期投资情况概览国家集成电路大基金一期投资情况概览 投资时间 公司名称 股票代码 所处领域 半导体相关业务 2014.12 中微半导体 IC 设备 刻蚀机 2014.12 长电科技 600584.SH 封装测试 收购新加坡星科晶朋（封装测试企业）2015.2 中芯国际 0981.HK 晶圆制造 先进工艺制造 2015.2 紫光展锐 IC 设计 2015.5 纳思达 002180.SZ IC 设计 打印机、耗材、配套芯片设计 2015.6 国科微 300672.SZ IC 设计 国内直播芯片市占率超 70%，广播电视系列芯片、智能监控系列芯片 2015.6 三安光电 600703.SH 特色工艺 化合物半导体制造，LED 芯片、外延片 2015.7 长川科技 300604.SZ IC 设备 集成电路测试设备（分选机、测试机）2015.9 北斗星通 002151.SZ IC 设计 卫星导航集成电路芯片 2015.11 上海硅产业集团 IC 材料 布局大硅片领域 2015.11 中兴微电子 IC 设计 2015.11 江苏鑫华 IC 材料 布局电子级多晶硅材料 2015.12 北方华创 002371.SZ IC 设备 七星电子收购北方微电子，国内最大半导体装备企业 2015.12 华天科技 002185.SZ 封装测试 2015.12 士兰微 600460.SH 特色工艺 分立器件、集成电路、发光二极管 2016.2 长江存储 存储器制造 存储器制造 分立器件分立器件24195241955.2%5.2%光电子光电子38018380188.1%8.1%传感器传感器13360133602.8%2.8%模拟电路模拟电路587855878512.5%12.5%微处理器微处理器672336723314.3%14.3%逻辑电路逻辑电路10930310930323.3%23.3%存储器存储器15796715796733.7%33.7%集成电路集成电路39328839328883.9%83.9%20182018年半导体市场规模年半导体市场规模2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 11 请参考最后一页评级说明及重要声明 2016.8 苏州盛科网络 IC 设计 国内网络交换芯片市场领先企业 2016.9 通富微电 002156.SZ 封装测试 收购 AMD 苏州、槟城两座封测工厂各 85%股权 2016.10 耐威科技 300456.SZ 特色工艺 特色 MEMS 传感器，瑞通芯源、镭航世纪、光谷信息 2016.11 万盛股份 603010.SH IC 设计 匠心知本（硅谷数模，美国高性能数模混合芯片公司）2017.5 兆易创新 603986.SH IC 设计 NOR/NAND Flash 存储芯片、MCU 控制器 2017.8 景嘉微 300474.SZ IC 设计 拟定增不超过 13 亿元投向集成电路研发设计领域 2017.10 雅克科技 002409.SZ IC 材料 江苏先科（UP Chemical，韩国半导体材料先驱体；科美特，成都特种气体有限公司）2017.11 华虹半导体 1347.HK 晶圆制造 先进工艺制造 安集微电子 IC 材料 抛光液研发 2017.11 汇顶科技 603160.SH IC 设计 固话芯片、触控芯片、指纹芯片 2017.12 晶方科技 603005.SH 封装测试 传感器封装领先企业 先进半导体 03355.HK 晶圆制造 2017.12 巨化股份 600160.SH IC 材料 电子化学材料 2018.1 创达新材 832990 材料 热固塑料、封装材料、有机硅材料 共达电声 002655.SZ 电声元件 国微技术 02239.HK 安全设备 2018.3 中芯宁波 晶圆制造 2018.6 世纪金光 IC 材料 碳化硅单晶片 北京燕东微电子 晶圆制造 2018.9 华大九天 IC 设计 高端嵌入式 CPU 的开发、EDA 软件开发 资料来源：观研天下，集微网，长城证券研究所 除国家层面推动外，北京、上海、湖北、福建、江苏等多地政府也纷纷响应，成立了规模不等的地方产业基金推动集成电路产业发展。截至 2016 年，地方产业基金总规模已超3000 亿元，相应配套扶持政策亦不断完善。目前国家集成电路产业投资基金二期业已进入募集阶段，预计总规模将达到 2000 亿元。主要聚焦集成电路产业链布局投资，重点投向芯片制造以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节，支持行业内骨干龙头企业做大做强。大基金将延续以股权投资为主要投资方式，同时与地方基金、社会资本联动，参股子基金。中美贸易战背景下，中兴通信、华为“芯片门”事件让集成电路国产化的战略意义突显。我们认为未来几年大陆集成电路产业将持续得到政府政策、资金面支持，产业整体有望得到实质性发展。图图 4：地方政府集成电路产业基金规模地方政府集成电路产业基金规模 2 1 3 2 8 5 2 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 2 8 1 7:2 4 行业投资策略 长城证券 12 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：电子发烧友网，长城证券研究所 2.3 大陆晶圆厂建设高峰已至，国产设备再迎发展机遇期大陆晶圆厂建设高峰已至，国产设备再迎发展机遇期 半导体设备销量再创新高，中国跃居全球第二大市场。半导体设备销量再创新高，中国跃居全球第二大市场。设备投资是半导体产业资本支出的重要组成部分，占总投资规模的 67%左右。根据 SEMI 的统计数据，2018 年全球半导体制造新设备销售金额为 621 亿美元，较 2017 年所创下的 566 亿美元历史新高再成长9.7%。不过 2019 年设备市场将微幅下滑 4%，到 2020 年才能重拾成长动能 20.7%。分地区来看，2018 年中国半导体产业持续高速发展，全年半导体设备采购金额首度挤下台湾，成