最近一年行业指数走势-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2018-052018-092019-01化工上证指数深证成指行业专题报告投资评级:增持(维持)2019年05月10日科创板新材料专题报告（一）化工⚫新材料行业是一个迫切需要和资本结合的产业，而科创板的推出对中国新材料企业或将是一次历史性的发展机遇。由于新材料应用范围较广，我们试图通过对国家产业政策的解读，从国家战略布局角度来筛选出最关键的新材料品类。从政策性文件我们得出：国家支持顺应经济社会发展和国家安全重大需求的战略产业，包括航空航天用碳/碳复合结构材料、半导体以及电子信息用化学品、动力电池材料、新型显示材料等。⚫新材料作为科创板六大重点推荐领域之一，科创板的行业定位是以高新技术和战略性新兴产业为主。我们结合产业政策，从产业链角度筛选出符合科创板定位的五大新材料产业：碳纤维、半导体材料、硅基新材料、锂电材料、PI薄膜，试图挖掘其产业机会，并一一探讨了各产业全球市场格局、供需结构、未来发展空间及国内龙头企业发展状况。1）碳纤维是科创板和“十三五”新材料重点领域，国家战略布局产业；2）半导体材料国内长期供不应求，进口替代需求大；3）我国向硅材料强国转型，碳化硅半导体蕴藏巨大潜力；4）锂电池材料需求增长产能扩张中，布局高镍三元正极材料正当时；5）我国低端绝缘薄膜基本满足需求，而高端PI薄膜依赖进口，电子行业增长带来广阔市场空间。⚫另外，我们结合海外公司讨论了化工新材料公司适用的多元化估值方法，目前P/E、EV/EBITDA、P/S、PEG、P/B等估值法在化工新材料行业中较为常用。对于处于成长期的企业来说，业绩上升期比较适合采用PEG估值法，业绩波动期也可采用P/S法等过渡。对于处于相对成熟阶段的企业，EV/EDITDA或P/E已成为市场对这类企业的主流估值方法。由于碳纤维和半导体材料都是亟需发展的战略性新材料品种，符合科创板定位，因此我们以两家相应的新材料企业（日本东丽和美国卡博特微电子公司）为例，来探讨化工新材料公司适用的估值方法。目前，已申报的科创板新材料相关公司共有16家，其中处于已问询状态的有11家，处于已受理的状态有5家，列表附在文末。风险提示：宏观经济景气下行导致新材料需求下滑，新产能投放不及预期，市场或投资者情绪剧烈变化导致估值方法失效行业研究财通证券研究所挖掘符合科创板定位的产业机会，探讨多元化估值请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下证券研究报告联系信息虞小波分析师SAC证书编号：S0160...
