机械设备行业10月行业动态报告：9月工程机械销量平稳增长半导体设备国产化进程加速-20191029-银河证券-28页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告机械设备机械设备行业行业 2019 年年 10 月月 29 日日 9 月工程机械销量平稳月工程机械销量平稳增长增长，半导体设备国产化进程加半导体设备国产化进程加速速 10 月月行业动态报告行业动态报告 机械设备机械设备行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）根据国家统计局数据，1-9月份，固定资产投资同比增速为 5.4%，有所下滑；其中基建投资增速（含电力、热力等）3.44%，较去年年底增加 1.65 个百分点。1-9 月份，房地产开发投资累计同比增长 10.5%，商品房销售面积同比下降 0.1%，降幅持续缩窄。1-9 月，制造业整体投资增速 2.5%，较 8 月略有下降，9 月 PMI 略有回升至 49.8。2）9 月份挖掘机销量同比稳定增长，小挖销量同比增幅较大。1-9月挖掘机累计销量为 17.92 万台，同比增长 14.7%，9 月销量为 15799台，同比增长 17.8%。9 月出口销量同比增长 54.9%，挖掘机出口增速持续维持在较高水平。我国挖掘机销量逐渐进入平稳阶段，国产品牌市占率持续提升，并向龙头集中。3）全球半导体设备周期性筑底，大基金二期加速国产化进程。根据 SEMI 公布的数据，2019 年 Q2 全球半导体设备销售额 133.1 亿美元，同比下滑 20.5%，其中中国大陆为 33.6 亿美元，占全球市场的 25.2%。在全球半导体周期性筑底的背景下，中国半导体设备销售额相对保持强势。另一方面国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(大基金二期)已于 10 月 22 日正式成立，未来将继续投向集成电路的设计、材料、制造、应用等细分领域，加速打造自主可控的产业链。4）2018 年以来全球 FPSO 订单量恢复性增长，海洋油气开发景气度提升。我们认为，全球来看海洋油气开发景气度进入上行通道，对中国市场来说，受中海油等增加资本开支等影响，海洋油气开发景气度上行确定性更高。投资建议投资建议 我们重点看好油气装备、工程机械、智能制造装备、天然气储运设备等子板块。核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 年初至今年初至今涨幅涨幅(%)市盈率市盈率 PE(TTM)市值市值(亿元亿元)核心组合 002353 杰瑞股份 105.77%25.40 293.97 002747 埃斯顿 6.21%73.70 74.89 600031 三一重工 72.04%12.50 1184.20 601766 中国中车-17.97%17.39 2080.67 601808 中海油服 68.69%48.09 682.34 603727 博迈科 34.60%45.98 38.82 300450 先导智能 10.84%34.63 279.90 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理，截至2019年10月25日 风险提示风险提示 基建与新能源政策支持力度低于预期，国际油价大幅下滑的风险。分析师分析师 刘兰程刘兰程：（8610）83571383： 执业证书编号：S0130517100001 范想想范想想：（8610）86359115：fanxiangxiang_ 执业证书编号：S0130518090002 联系人联系人：吴佩苇吴佩苇：（8610）66568846：wupeiwei_yj 行业数据行业数据 2019.10.25 table_report 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2019.10.25 table_re?ort 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 目目 录录 一、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化一、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化.3（一）机械行业是制造业的基础性行业.3（二）下游基建、房地产投资反弹，制造业投资下滑.3 1.经济回暖初现曙光，固定资产投资增速趋稳.3 2.基建投资2018年下滑较大，2019年以来回升明显.4 3.房地产投资保持较快增长，房地产销售面积降幅继续收窄.5 4.制造业投资持续走弱，PMI回落至荣枯线以下.5（三）政策推动制造业高质量发展.6（四）总体运行有所回落，贸易战对机械设备行业影响较小.6 1.机械设备行业增加值增速回落，但高于工业与制造业.6 2.营收与利润保持增长，增速回落.7 3.贸易战对工程机械、轨交装备、工业机器人等高端装备影响较小.8（五）细分子行业景气度分化.9 二、智能制造是未来制高点，科创板利好高端二、智能制造是未来制高点，科创板利好高端装备装备.10（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段 新兴行业成长空间大.10 1.机械行业子行业众多，不同子行业差别较大.10 2.长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大.10（二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营.11 1.智能制造成为各国制造业竞争的制高点.11 2.美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队.11 3.过去几年，中国智能制造转型取得较大进展.12 4.中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板.13（三）科创板利好高端装备，智能制造、轨交、海洋工程受益.14（四）机械行业议价能力总体不强 细分行业竞争结构各有差异.14 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议.15（一）现存问题.15 1.核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据.15 2.科技创新成果转化不畅.15 3.市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌.16 4.机械制造企业发展环境有待改善.16（二）建议及对策.16 1.提升以企业为主体的创新能力.16 2.健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新.16 3.促进行业整合，培育领军企业.17 4.降低企业经营压力，加快培养高技能人才.17 四、机械设备行业在资本市场中的发展情况四、机械设备行业在资本市场中的发展情况.17 2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2（一）上市公司数量占 A 股近 10%，营收总和占机械行业 13%.17（二）机械设备板块估值处于历史中等偏低位置.18（三）国际估值比较：PE 与美股接近，PB 低于美股.19（四）年初以来机械设备板块跑输沪深 300.21 五、投资建议：看好油气装备、工程机械、智五、投资建议：看好油气装备、工程机械、智能制造装备、天然气储运设备等子板块能制造装备、天然气储运设备等子板块.22 六、六、风险提示风险提示.24 2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 一一、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化（一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为汽车、新能源、房地产、能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业提供机械设备。机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、重型机械、冶金矿采化工设备、楼宇设备、环保设备、印刷包装机械、纺织服装设备和农用机械等；通用设备包括机械基础件、机床工具、制冷空调设备、磨具磨料和内燃机等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。图图 1：机械设备行业包括通用设备、专用设备、仪器仪表及运输设备等：机械设备行业包括通用设备、专用设备、仪器仪表及运输设备等 资料来源：中国银河证券研究院整理 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。（二）下游基建、房地产投资反弹，制造业投资下滑 1.经济回暖初现曙光，固定资产投资增速趋稳经济回暖初现曙光，固定资产投资增速趋稳 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。经济增长下行压力较大的背景下，下游资本开支减少。整体上看，2015 年以来固定资产投资同比增速呈现下滑的态势，2018 年固定资产投资完成额同比增长 5.9%，相比 2017 年下降 1.3 个百分点。2019 年 1-9 月固定资产投资增速有所下滑，累计同比增速为 5.4%。2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 图图 2：固定资产投资完成额累计同比情况固定资产投资完成额累计同比情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 2.基建投资基建投资 2018 年下滑较大，年下滑较大，2019 年以来回升明显年以来回升明显 分主要相关领域看，基建投资完成额同比下滑较大，2018 年累计同比增长 1.79%，较 2017 年下降 13.1 个百分点，但 2018Q4 以来基建投资增速回升明显，2019 年 1-9 月基建投资增速（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为 3.44%，较 2018 年底增加 1.65个百分点。在目前的经济形势下，我们对基建投资仍然是相对乐观，会继续 2018Q4 以来的回升趋势，环保、铁路、管道和仓储投资预计是最重要的拉动因素。图图 3：基建投资完成额累计同比情况基建投资完成额累计同比情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 3.房地产投资保持较快增长，房地产销售面积降幅继续收窄房地产投资保持较快增长，房地产销售面积降幅继续收窄 房地产投资保持较快增长，2018 年累计同比增长 9.5%，较 2017 年上升 2.5 个百分点，2019 年 1-9 月累计同比增长 10.5%。虽然当前房地产销售面积增速总体上处于下行趋势，2019 年 1-9 月商品房销售面积同比下降 0.1%，降幅较 1-8 月缩窄 0.5 个百分点，我们预计未来房地产投资有望保持平稳。图图 4：房地产投资完成额累计同比情况：房地产投资完成额累计同比情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 4.制造业投资持续走弱，制造业投资持续走弱，PMI 回落至荣枯线以下回落至荣枯线以下 制造业投资减弱，2018 年累计同比增长 9.5%，2019 年 1-9 月增速为 2.5%，较前月略有下降。从相对前瞻的指标 PMI 来看，2019 年 9 月最新的 PMI 为 49.8，较 8 月略有回升，持续低于荣枯线，虽然有一定的季节性因素，但也在一定程度上说明经济超预期复苏动力不足。图图 5：制造业投资完成额累计同比情况：制造业投资完成额累计同比情况 图图 6：PMI 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6（三）政策推动制造业高质量发展 近年来，我国出台了一系列旨在促进高端装备、智能制造发展的政策，为机械行业转型升级创造了宽松良好的政策环境。截至目前，我国先后出台了中国制造 2025、智能制造发展规划（2016-2020）、“十三五”国家战略性新兴产业发展规划、高端智能再行动计划（2018-2020 年）、促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020 年）等重要规划，并以此形成了制造强国战略政策体系。2019 年中央经济工作会议，更是将推动制造业高质量发展列为年度七项重点工作任务之首。表表 1：高端高端装备装备、智能制造智能制造发展发展相关政策相关政策 时间 政策名称 主要内容 2015 年 中国制造 2025 我国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领 2016 年 智能制造发展规划(2016-2020)“十三五”时期全国智能制造发展的纲领性文件，明确了“十三五”期间我国智能制造发展的指导思想、目标和重点任务。2016 年“十三五”规划纲要 促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，培育制造业竞争新优势。高端装备制造业的焦点集中在十大类高端装备方面。2016 年“十三五”国家战略性新兴产业发展规划 对“十三五”期间我国战略性新兴产业发展目标、重点任务、政策措施等做了全面部署。2017 年 关于深入推进信息化和工业化融合管理体系的指导意见 完善两化融合管理体系标准，普及推广两化融合管理体系，健全开放写作的市场化运作体系，提升服务质量。2017 年 高 端 智 能 再 制 造 行 动 计 划（2018-2020 年）突破制约我国高端智能再制造发展的关键共性技术，发布 50 项高端智能再制造管理、技术、装备及评价等标准。2017 年 增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020 年）重点领域关键技术产业化实施方案，包括：轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、重大技术装备。2017 年 促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020 年）力争到 2020 年，一系列人工智能标志性产品取得重要突破，在若干重点领域形成国际竞争优势，人工智能和实体经济融合进一步深化，产业发展环境进一步优化。2019 年 中央经济工作会议 将推动制造业高质量发展列为年度七项重点工作任务之首。高端制造装备作为制造业突出短板，迎来多项扶持政策，包括设立专项资金支持高端装备与智能制造、高档数控机床、轨道交通装备产业集群等。资料来源：百度搜索，中国银河证券研究院整理（四）总体运行有所回落，贸易战对机械设备行业影响较小 1.机械设备行业机械设备行业增加值增速回落增加值增速回落，但高于工业与制造业但高于工业与制造业 2018年机械设备行业中的通用设备制造业和专用设备制造业增加值同比增长分别为7.2%和 10.9%，高于工业增加值增速 6.2%和制造业增加值增速 6.5%。其中，占比最大的通用设备制造业增加值增速除 4 月小幅回升外，其他月份逐月下滑；专用设备制造业增加值增速基本稳定。2019 年 1-3 月份机械设备行业增加值增速反弹明显，其中通用设备行业 1-3 月增加值累计同比增长 8.4%，专用设备行业 1-3 月增加值累计同比增长 12.6%。4、5 月下行回落幅度较大，7、8 月份机械设备行业增加值增速再度回落，但略有减缓趋2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 势。1-9 月通用设备增加值累计同比增长 3.9%，专用设备增加值累计同比增长 7.1%。图图 7：机械设备行业增加值增速机械设备行业增加值增速 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 2.营收与利润保持增长，增速回落营收与利润保持增长，增速回落 2018 年通用设备制造业营业收入同比增长 7.8%，利润增长 7.3%，利润增速略低于营收增速，营收、利润增速不及制造业营收增速 8.6%和利润增速 8.7%。专用设备制造业营业收入同比增长 10.7%，利润增长 15.8%，利润增速高于营收增速，并且营收、利润增速高于制造业整体增速。2019 年 1-9 月，通用设备行业营业收入累计同比增长 3.5%，利润累计同比增长 3.0%，专用设备行业营业收入累计同比增长 6.7%，利润累计同比增长12.9%。2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 图图 8：机械设备行业营收增速和利润增速机械设备行业营收增速和利润增速 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 3.贸易战对工程机械、轨交装备、工业机器人等高端装备影响较小贸易战对工程机械、轨交装备、工业机器人等高端装备影响较小 我们认为，中国是制造业大国，工业产值位居全球前列，但核心技术和高端产品对外依存度较高，与世界制造强国之间还存在较大差距，高端数控机床、工业机器人等产品仍需要大量进口。具体到工程机械、轨交装备、工业机器人、数控机床等具备代表性的中国高端装备制造业，我们发现出口额/量占销售总额/量的比例较小，出口到美国的数量更小，像工业机器人核心零部件、高端数控机床中国仍需要从国外大量进口，因此，中美之间即使发生贸易战，对中国高端制造影响较小，并能一定程度上加速高端装备国产化进程。根据美国国际贸易委员会的统计，中国出口美国的产品中占比最大的为电子产品，2017 年占比为 40%；此外机械、电气设备及家电等合计出口额为 530 亿美元，占比为 10%；纺织品占比 10%，化学产品占比为 7%。图图 9：2017 年中国出口美国产品中占比最大的为电子产品年中国出口美国产品中占比最大的为电子产品 资料来源：美国国际贸易委员会，中国银河证券研究院整理 电子产品电子产品40%机械、电气设备及家电机械、电气设备及家电10%纺织品纺织品10%化学产品化学产品7%杂项杂项14%其他其他19%2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9（五）细分子行业景气度分化 工程机械、光伏设备、锂电设备、半导体设备、油服装备及服务将维持高景气度，轨交、核电装备景气度有望反弹，农机、电梯、工业机器人景气度下滑，具体如下表所示。表表 2：机械设备行业细分子行业景气度：机械设备行业细分子行业景气度 分类 细分行业 主要观点 周期板块 轨交装备 1）短期政策态度转向明显，逆周期调节+补短板+项目批复提速；2）十三五规划”支持铁路投资和车辆需求；3）景气度望反弹 工程机械 9 月份挖机销量同比增长 17.8%，稳中有升。国产龙头企业市占率提升较快，表现尤为亮眼。2019 年受益于基建托底经济，景气度将维持高位。油气装备及服务 中石油公布 2019 年国内勘探开发投资将同比增长 25%，此外中石化、中海油也将加大国内勘探开发资本支出，国内将加大油气特别是页岩气等非常规油气的开采，改善能源安全问题，带动油服装备需求持续增长，景气度向好。煤机 煤炭行业转暖，煤炭企业设备更新需求渐释放，以设备更新需求为主，高增速难以维系。核电设备 核电批量建设阶段将至，2019 年有望成为中国重启核电的一年，带来新增长动力。机床 工业母机，与宏观经济高度相关，大规模投资扩产期才能明显拉动机床需求。目前下游扩产动力不足，景气度低迷。电梯 地产后周期，地产调控之下，电梯行业总体处于下行期，需求减少、行业竞争加剧。农机 农机行业主要产品产量全面下降，经济指标持续下行。天然气储运设备 国内能源结构转型，天然气有望进入黄金发展期，我们看好天然气储运设备板块。成长板块 激光设备 短期看，经济疲软下游制造企业投资低迷，激光设备景气度下滑。长期看，行业增长空间巨大，激光装备国产化率提升将促进行业增长。半导体设备 2018 年中国半导体销售额约 1581 亿美元（21.9%），增速高于全球 15.8%，国内半导体维持较高景气度。预计 2019-2020 年为国产 IC 装备的进口替代窗口期，随着国产 IC装备技术水平提升，优质企业有望实现快速增长。锂电设备 2019 年 1-9 月国内新能源汽车产量约 87.4 万辆，累计同比增长 21.4%，下游头部锂电厂商 2019 年有望大幅扩产，此外外资锂电企业进入中国设厂，锂电设备需求预期增大，2019-2020 年锂电设备行业复合增速预计超过 30%。物流设备 盈利弹性受益成本下降，行业稳中向上。光伏设备 国内光伏发电规模提高，光伏平价进程提速，带动光伏装备需求增加，维持高景气度。工业机器人（1）2019 年 1-9 月工业机器人产量累计同比下滑 9.1%，短期存在过剩风险；（2）长期制造业升级，行业增长空间依然巨大；（3）核心零部件减速机国产化提速；（4）看好具备自主核心技术、研发投入较高的企业。消费属性 消费机械 下游客户分散于消费领域，如家具、食品、饮料、医疗等，需求波动受固定资产投资影响小，业绩相对较为稳健。资料来源：中国银河证券研究院整理 2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 二、二、智能制造是未来制高点，科创板智能制造是未来制高点，科创板利好高端装备利好高端装备（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段 新兴行业成长空间大 1.机械行业子行业众多，不同子行业差别较大机械行业子行业众多，不同子行业差别较大 机床、造船、工程机械、油服装备、电梯等发展属于成熟期，以机床为代表，是工业的母机，其增长与宏观经济增长高度相关，表现出较强的周期属性。机器人、锂电设备、半导体设备等发展处于成长期。3D 打印处于初创期。图图 10：机械机械主要子行业的产业发展阶段主要子行业的产业发展阶段 资料来源：中国银河证券研究院整理 2.长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大 中国已成全球最大且增长最快的工业机器人市场。根据中国电子学会数据，2018 年中国机器人市场规模将达 87.4 亿美元，2013-2018 年的平均增长率达到 29.7%，其中工业机器人 62.3 亿美元，占比 71%。目前中国工业机器人密度刚刚达到全球平均水平，但仍然不到德国和日本的 1/3、美国的 1/2，未来仍有很大提升空间。锂电设备需求依然巨大。新能源汽车在爆发性增长，根据中国汽车工业协会数据，2018 年中国新能源汽车销量同比增长 61.6%，相应带动动力锂电池市场需求激增。全球电池龙头进入新扩产周期，国内宁德时代、比亚迪，国外松下、LG、三星、Northvolt 共6家电池龙头企业2018年底产能合计约99GWh，目前规划2022年产能将增加至542Gwh，未来四年增幅将达 4 倍以上，预计对应的新增设备投资额合计为 1600 亿元左右。半导体设备市场保持高速增长，SEMI预计2020年全球半导体设备市场将增长20.7%，达到 719 亿美元，创历史新高，其中中国市场占比将从 2017 年的 15%提高至 20%，约170 亿美元，有着广阔成长空间。目前 IC 设备国内市场自给率仅有 5%左右，未来国产替代空间巨大，国内厂商正处于技术追赶期，随着摩尔定律趋近极限，技术进步放缓，国内厂商与全球龙头技术差距正在逐渐缩短。2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11（二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营 1.智能制造成为各国制造业竞争的制高点智能制造成为各国制造业竞争的制高点 智能制造是基于新一代信息通信技术与先进制造技术深度融合，贯穿于设计、生产、管理、服务等制造活动的各个环节，具有自感知、自学习、自决策、自执行、自适应等功能的新型生产方式。这里智能制造是广义的，不仅是智能制造装备，包括产品的智能化、装备的智能化、生产的智能化、管理的智能化、服务的智能化五方面。目的在于提高生产效率，降低成本，创造新的价值。目前各主要制造业大国都已将智能制造作为未来制造业发展的重要趋势，美国早在2011 年就提出工业互联网战略，并在 2018 年 10 月 5 日发布了最新先进制造业美国领导力战略报告，其提出的发展的首要目标就是打造未来的智能制造系统，包括先进工业机器人、智能与数字制造、人工智能基础设施、制造业的网络安全。德国提出了著名的工业 4.0 发展战略。日本最近的日本制造业白皮书（2018）中跟前几年有重大的不同，那就是日本政府已经意识到，我们所处的时代是一个“非连续创新”的阶段，强调了“互联工业”的重要性。中国 2015 年提出了“中国制造 2025 战略”，重点也是将智能化制造作为今后发展的主线，并于 2016 年出台了智能制造发展规划。表表 3：各国智能制造发展战略：各国智能制造发展战略 战略规划 美国工业互联网 德国工业 4.0 中国智能制造发展战略 发布时间 2011 年 2013 年 2016 年 目标 将大数据、传感器和人有机结合起来，突破智慧和机器的界限，实现工业生产的网络化、智能化、柔性化和服务化。升级关键的工业领域，进行工业互联网革命。建立一个高度灵活的个性化和数字化的产品与服务的生产模式，提高德国工业竞争力。在新一轮工业革命中抢占先机，推进第四次工业革命。将体现信息技术与制造技术深度融合的数字化，智能化制造作为今后发展的主线，实现制造业转型升级，从大国向强国转变。核心 信息化下延至设备 设备向上延至信息化 两化融合，智能制造 优势 有 Google，IBM 等 IT 巨头和大量IT 企业，在软件、大数据和物联网上有竞争优势，可在智能制造信息系统类生产方式构建上取得领先 制造业占 GDP 比重较高，高端制造业发达，制造业应用上有先发优势，中小型企业占比高，经济结构利于工业 4.0 的未来展开 拥有最大的制造业市场，自动化技术市场规模已占世界市场的份额三成以上；政策支持，对新技术更加开放，并具备良好的市场氛围 劣势 制造业缺乏规模性 IT 和互联网行业不够发达；国内市场小，同质性小，IT 解决方案难以大规模实施 制造业低端，自主创新能力不强，核心技术和关键元器件受制于人 资料来源：百度搜索，中国银河证券研究院整理 2.美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队 美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国居于第二梯队。根据全球智能制造发展指数报告（2017），中国名列智能制造发展综合排名全球第 6 位，美国、日本和德国名列第一梯队，是智能制造发展的“引领型”国家；英国、韩国、中国、瑞士、2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 瑞典、法国、芬兰、加拿大和以色列名列第二梯队，是智能制造发展的“先进型”国家。图图 11：全球智能制造发展指数综合评价结果全球智能制造发展指数综合评价结果 资料来源：全球智能制造发展指数报告（2017），中国银河证券研究院整理 从发展格局来看，欧美传统制造业强国拥有较多技术与经验积累，转型升级难度较小，具备较强竞争实力；基于世界工厂时代的积累，亚洲等新兴经济体在智能制造方面也呈现出较大竞争优势。当前，中国等发展中国家制造业转型升级与发达国家的“重振制造业”政策形成共振，使得全球智能制造格局处于快速发展的动态平衡中。3.过去几年，中国智能制造转型取得较大进展过去几年，中国智能制造转型取得较大进展 过去几年，我国智能制造取得了显著发展，主要体现在以下几个方面：1）制造型企业数字化建设取得明显进展，为智能制造发展奠定了良好基础；2）在财务效益方面，智能制造对企业的利润贡献率明显提升；3)典型应用方面，中国已成为工业机器人第一消费大国，需求增长强劲。智能制造利润贡献率明显提升，利润来源包括生产过程中效率的提升和产品服务价值的提升。2013 年智能制造为企业带来的利润并不明显，55%受访企业其智能制造产品和服务利润贡献率均处于 0-10%区间，而 2017 年，仅有 11%受访企业处于这个区间，而41%受访企业处于 11-30%区间，利润贡献率超 50%的企业，由 2013 年 14%提升到 2017年的 33%。图图 12：中国：中国受访企业智能制造利润贡献率受访企业智能制造利润贡献率 资料来源：德勤公司2018年中国智能制造报告，中国银河证券研究院整理 0204060801001202 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 随着中国两化融合及工业互联网等工作的推进，制造型企业数字化能力素质显著提升，大部分企业正致力于数据纵向集成。根据德勤调查结果，81%受访企业已完成计算机化阶段，其中 41%处于连接阶段，28%处于可视阶段，9%处于透明阶段，而预测和自适应阶段的企业各站 2%。图图 13：我国制造企业数字化建设调研结果我国制造企业数字化建设调研结果 资料来源：德勤公司2018年中国智能制造报告，中国银河证券研究院整理 4.中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板 随着制造业智能化的升级改造，我国智能制造装备产业呈现较快的增长，2017 年市场规模突破 1.5 万亿元。鉴于国内装备制造业的庞大市场容量，随着我国装备制造业竞争优势逐步增强，以及国内产业升级需要，未来 5-10 年，我国高端装备制造业将迎来发展的重要战略机遇期。根据前瞻产业研究院的估测，到 2022 年我国智能制造装备产业销售收入超过 38000 亿元。未来 5 至 10 年，中国智能装备制造业增长率将达到年均 25%。另一方面，我国智能制造产业仍存短板。作为智能制造最重要的核心载体，工业机器人是实现智能制造的执行机构。虽然我国已成为全球最大且增长最快的工业机器人市场，但 2017 年我国国内工业机器人市场国产品牌占有率仅为 23.7%，国内大部分市场都被日系、欧系的机器人企业所占据，并且以“四大家族”为代表的外国厂商均加速在我国扩张产能布局。国内的机器人企业不仅从营收规模、利润还是研发投入方面，与国外机器人巨头企业都差距巨大。表表 4：国外机器人“四大家族”与国内机器人龙头企业国外机器人“四大家族”与国内机器人龙头企业 2017 年财务数据比较年财务数据比较 指标 ABB 发那科 安川 库卡 机器人 埃斯顿 营收 2242 429.2 264.9 267 24.6 10.8 利润 144.6 107.5 24.6 6.7 2.9 0.7 研发投入 86.7 25 11.3 10 1.6 1.1 2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。14 研发投入占营收比例 4.00%5.80%4.10%3.70%6.70%9.80%资料来源：WIND，公司财报，中国银河证券研究院整理 （三）科创板利好高端装备，智能制造、轨交、海洋工程受益 2019 年 3 月 3 日，上交所发布上海证券交易所科创板企业上市推荐指引，保荐机构应当准确把握科技创新的发展趋势，重点推荐新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药及其他领域的科技创新企业。其中，涉及机械设备行业的高端装备主要有智能制造装备、先进轨道交通、海洋工程装备及技术服务。此外，动力电池及相关技术服务等也属于重点推荐领域。智能制造行业包括工业机器人、服务机器人及自动化设备等，工业机器人领域上市公司研发投入都处于较高水平。其中 A 股上市公司机器人（300024.SZ）及埃斯顿（002747.SZ）为工业机器人领域具备自主核心技术的公司，研发费用 2017 年分别为 1.95亿、1.68 亿元，研发投入占收入比分别为 6.3%、11.5%，而机械设备行业研发占收入比大约为 3%-4%，工业机器人行业研发费处于机械设备行业的较高水平。高研发投入带来产品的高毛利和净利，机器人和埃斯顿公司 2017 年的毛利率分别为31.47%、35.99%，净利率分别为 14.7%、7.8%。服务机器人对人工智能等要求更高，目前处于产业发展初期，国内较为优秀的初创企业有大疆创新、优必选、康力优蓝等。一般来讲，机器人中除工业机器人外都属于服务机器人，包括仿生机器人、特种机器人（如无人机、无人船等）。服务机器人目前正处于行业发展初期，但未来具备广阔的发展空间，可用于家庭服务、教育、军事、交通运输等成本或危险较大的领域，我们看到一批优秀的服务机器人初创公司已经成长为国内甚至是全球领先企业，如大疆创新（无人机）、优必选（人形机器人）等。（四）机械行业议价能力总体不强 细分行业竞争结构各有差异 机械行业位居产业链中游，面对上下游行业双向挤压，如果所在细分行业市场集中度不高，往往竞争较为激烈，议价能力不强。总体来看，对上游的议价能力：机械行业仅是其主要上游钢铁行业应用之一，议价能力有限。对下游的议价能力：机械设备下游是汽车、房地产、能源、交通等行业，机械对下游议价能力较差。细分行业方面，机械行业子行业众多，不同行业相差较大，主要细分子行业竞争结构如下表所示。表表 5：机械设备行业主要细分子行业竞争结构：机械设备行业主要细分子行业竞争结构 细分行业 竞争结构 轨交装备 行业技术壁垒高、集中度高。轨交设备行业技术水平较高、规模较大的有中国中车、加拿大庞巴迪、法国阿尔斯通、德国西门子以及日本日立和川崎重工等公司。中国中车为全球最大的轨交设备制造商，中国也是全球高铁里程最长的国家。工程机械 工程机械行业市场集中程度较高，国产品牌市占率有所提升，市场份额将继续向龙头企业倾斜。从全球来看，中国已经成为工程机械制造大国；装载机、挖掘机、汽车起重机、压路机、叉车、推土机、混凝土机械等产量跃居世界首位。根据国际权威统计机构 KHL 发布的 2018 年全球工程机械制造商排行榜中，前十名中国有两家企业上榜：徐工机械和三一重工。2018 年国产挖掘机市场份额进一步提升，随着竞争加剧，未来中小型、实力较弱的工程机械企业逐渐2 3 0 4 6 5 2 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 2 9 1 6:4 5 行业研究报告行业研究报告/机械设备行业机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。15 表表 5：机械设备行业主要细分子行业竞争结构：机械设备行业主要细分子行业竞争结构 细分行业 竞争结构 被淘汰，龙头企业市占率不断提高。油气装备及服务 油服行业国内由国有企业主导，压裂设备等细分行业部门民营企业表现较为优异。全球来看北美等地区油服市场竞争较为充分，并成长起来了国际四大油服公司：斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯（已被 GE 收购）、威德福，同时也有在页岩油开发方面较为专业的中小型企业。国内来看，由于历史及下游客户原因，目前市场主要由中石油、中石化、中海油的服务及设备公司占据，民营企业目前主要在细分行业有一定优势。随着国内页岩气开发加速，压裂设备子行业景气度维持高位，杰瑞股份为国内压裂设备领先企业，未来有望保持快速增长趋势。机床 国内机床市场化程度较高